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疯狂的“特朗普交易” | 周末会客听

2024/11/9
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后歆桐
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徐兆仁和英利:特朗普当选以及共和党控制国会可能对全球经济和金融市场造成冲击,需要讨论其影响。 后歆桐:持续关注美国大选对市场的影响,特别是美股、美债、汇市以及全球央行货币政策。对美股而言,市场更关注结果的确定性,基本面支撑人工智能板块;特朗普和哈里斯的政策在财政扩张方面并无实质区别,但市场更青睐特朗普的坚定性。特朗普将关税视为万能工具,而拜登也延续了类似的思维,导致输入型通胀。所谓的"特朗普交易"是短期基于情绪的交易行为,例如抛售美债推高收益率。黄金作为避险资产持续上涨,而美债避险地位受损。美元短期上涨,但长期来看美元霸权地位可能受损。关税最终由本国消费者承担,导致输入型通胀,并未真正惠及底层民众。特朗普2.0时期政策执行力度将更大,因为他更了解如何绕过制约,班子也更成熟。其政策对全球经济的影响将比第一任期更大,可能导致全球经济进一步撕裂。美股长期向好,因为减税政策可能导致企业将海外利润汇回美国进行股票回购。A股也值得关注,因为中国正在实施刺激经济和市场的政策。日本股市值得长期关注,因为企业治理改善和日元贬值。 后歆桐: 对美股而言,市场更关注结果的确定性,基本面支撑人工智能板块。特朗普和哈里斯的政策在财政扩张方面并无实质区别,但市场更青睐特朗普的坚定性。特朗普将关税视为万能工具,而拜登也延续了类似的思维,导致输入型通胀。所谓的"特朗普交易"是短期基于情绪的交易行为,例如抛售美债推高收益率。黄金作为避险资产持续上涨,而美债避险地位受损。美元短期上涨,但长期来看美元霸权地位可能受损。关税最终由本国消费者承担,导致输入型通胀,并未真正惠及底层民众。特朗普2.0时期政策执行力度将更大,因为他更了解如何绕过制约,班子也更成熟。其政策对全球经济的影响将比第一任期更大,可能导致全球经济进一步撕裂。美股长期向好,因为减税政策可能导致企业将海外利润汇回美国进行股票回购。A股也值得关注,因为中国正在实施刺激经济和市场的政策。日本股市值得长期关注,因为企业治理改善和日元贬值。

Deep Dive

Chapters
本部分探讨了特朗普当选对美股、美债和汇市的影响。虽然短期内市场波动较大,但长期来看,专家认为影响有限,主要取决于政策的具体实施。
  • 美股对大选结果反应平淡,主要关注政策确定性
  • 特朗普和哈里斯的政策差异不大,都倾向于财政扩张
  • 关税政策可能加剧输入型通胀,对底层民众冲击更大

Shownotes Transcript

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中文

欢迎 大家 来到 兆 财 有方, 这是 一档 财经 世界 观察 节目, 关注 年轻人 的 财富 痛点。

我是 徐 兆 仁, 我是 英利。 本期 节目 也可以 在 第一财经 播客 周末 会客厅。

根据 新华社 快讯, 美国 媒体 测算, 共和党 总统候选人 特朗普 已经 获得 了 至少 270张 选举人 票, 所以 11月6日 特朗普 也 宣布 在 2024年 的 总统选举 中 获胜。 与此同时, 在 美国国会 的 选举 中, 共和党 已 确定 将 控制 参议院, 同时 也有 很大 的 概率 会 控制 众议院, 这 也 为 后续 的 特朗普 的 一些 政策 施行 铺平 的 道路。 那么 我们 今天 就 想 讨论一下 全球 经济 和 金融市场 会不会 受到冲击, 以及 对 我们 自己 本身 有什么 影响。 我们 本期 请 到了 第一财经 全球 中心 的 记者 侯 欣彤。

欢迎 你。 大家好, 我是 财经 全球 中心 国际部 海外 市场 的 记者。 日常 就是 比较 关注 全球 市场 的 各种 动态, 包括 但 不仅 限于 美 股、 美 债。 然后 也很 关注 美国 的 各种 政策 对于 新兴市场 的 外溢 效应、 联动 效应, 还有 一些 突发性 的 事件 对于 市场 的 影响, 也 包括 日常 的 美联储、 欧 央行、 日 央行 的 全球 央行 货币政策。 上 一届 美国 大选 的 时候 也 写 过 一些 关于 大选 对于 市场 的 影响, 包括 特朗普 和 美联储 和 鲍威尔 的 那些 恩怨 情仇。 所以 这次 特朗普 又 2.0 卷土重来, 大家 都 还 蛮 期待 的。

因为 我们 今天 录制 的 时间 是 11月7号, 就像 刚刚 赵 总 说 的, 昨天晚上 特朗普 是 宣布 了 他 当选 了 总统。 我想 昨天晚上 对于 很多 媒体人 来说, 可能 都 是一个 熬夜 写稿 的 过程。 那 欣彤 你 自己 在 这个 过程 中的 感受 是 什么样 的?

虽然 我 其实 这次 之前 预期 特朗普 是 会 赢 的, 但是 就是 没想到 这个 会 这么 快。 之前 虽然 写 美国 大选 对于 市场 的 影响, 但是 当时 很多 机构 都很 担心 会 出现 上 一届 选举 的 时候, 就是 关于 选票 争议 的 问题。 尤其是 上一次, 其实 包括 摇摆 州、 宾州 是 差不多 四天 左右 的 时候, 最后 票 才 统计 出来。 所以 就是 大家 基本上 预期 可能 不会 那么 快 出来。 所以 我 昨天上午 的 时候, 是 写 了 一下 各个 市场 在 押注 谁。

前两天 其实 大家 把 特朗普 的 那个 就是 trump trade 已经 撤回 了 一部分, 因为 哈里斯 的 民调 和 他 不相上下。 但是 当时 特朗普 就说 他 会 去 盯 那个 票, 就是 每个 选票 口, 因为 已经 发现 有 选票 舞弊 的 可能性。 因为 很多 他们 表示 他 明明 选的是 train, 然后 最后 统计 的 时候 变成 哈里斯, 还有 他的 那个 设计 时候 很 容易 按 到 哈里斯, 然后 又 不能 撤回 之类 的。 所以 其实 很多 机构 前两天 都 把 特朗普 交易 已经 撤回, 获利 了结 了 一部分。 所以 我 昨天 一开始 想 就是 写 一下 各个 市场 在 押注 谁。 然后 美 债 是在 押注 哈里斯, 因为 不管 是 美 债 的 期权, 还是 期货, 还是 现货 市场 都在 压 哈里斯。 因为 特朗普 交易 的 一个 很 重要 的 一部分, 就是 压住 美 债 跌, 美 债 收益率 涨, 但是 那 几天 美 债 收益率 又 在 回落, 但是 美 股、 美元、 加密 货币 这些, 包括 其他 美元 对 其他 货币 的 走势, 也都 是在 压 特朗普。 结果 没想到 到 下午 两点钟 都 不到, 基本上 特朗普 就 已经 胜券在握 了。 然后 后来 就 赶紧 写 了 一下 市场 的 反应, 昨天晚上 也是 在 关注 特朗普 上台, 所谓 特朗普 2.0 对 全球 资产, 对 中国 的 A 股, 对 全球 格局 的 方面 的 影响。

所以 昨天 其实 计票 的 这个 进程 其实 是 比 我们 预期 要 快 一些。 它 包括 结果, 其实 在 昨天中午 大家 已经 有 比较 明确 的 一个 概念。 到 下午 两点 基本上 这个 结果 已经 很 明确 了。 但是 刚才 像 金鹏 说 的, 其实 在 资本市场 之前 的 预期 的 交易 当中 还是 分歧 比较 大 的。 但是 昨天 在 最后 特朗普 当选 了 之后, 其实 我们 看到 从 昨天 美 股 开盘 之后 来看 的话, 特朗普 这个 交易 的 情绪 的 释放 的 力度 还是 比较 大 的对 对。 所以 也 想 请 新 总 给 我们 介绍 一下, 特朗普 当选 为什么 会对 比如说 债市、 汇市、 股市 到底 有些 什么样 的 影响 呢?

首先 对 美 股, 因为 美 股 确实 是 大家 最 关心 的 一个 市场。 所以 其实 在 这次 大选 之前, 我 一开始 是 重点 写 了 美 股 的 反应。 但是 看 了 一些 历史上 的 反应, 发现 其实 美 股 对于 这个 大选 的 反应 并没有 我们 想象 中的 那么 大。 很多 机构 都是 说 我只是 要 等 一个 结果。 就是我 其实 今年年初 的 时候, 就 因为 今年 不止 美国 大选, 全球 好多 国家 大选, 涉及到 全球 六成 的 人口 的 国家 都在 大选。 然后 我 当时 正好 专访 pko, 还有 专访 其他 一些 机构 的 时候, 我 就 也 问 了 就是 预计 美国 大选 今年 全球 市场 影响 大家 也就 当时 说 的 就是 那个 波动性 会 加剧, 就 并没有 特别 觉得 会有 什么 方向性 的, 或者 具体 板块 上 一定 会 怎么样 的 走势。 现在 看 下来 也 差不多 多, 就是 的 就是 越 离 那个 大选 近 的 时候, 机构 发生 越多, 就是 越 说 我们 只是 要 just get things done, 就是 不 喜欢 不确定性。 只要 这个 事情 最后 尘埃落定 了, 不管是谁 赢, 其实 都 差不多。

对, 美 股 都 差不多, 因为 美 股 还是 它的 基本面 在 支撑 它的 人工智能 这块 大家 觉得 还是 能 引领 一段时间。 因为 当时 特朗普 上台 以后, 共和党 里面 的 一批 建制 派 就 倒 向 民主党 了。 然后 他们 倒 向 民主党 以后, 其实 很多 现在 民主 党的政策, 就 包括 拜登 当时 上台 以后, 他他 这 四年 的 政策 基本上 本 上 就 有点 就 特朗普 的 规则, 拜登 随 他 并没有 改变 很多。

包括 哈里斯 自己的 那个 政策, 在 他 七月份 取代 拜登 来 竞选 以后, 也有 明显 的 区域 向 特朗普 同化 的。 我 觉得 这 可能 也是 他 这次 败 选 的 一个 原因。 因为 特朗普 属于我, 不管 我 政策 对 或者 错, 我 就 非常 坚定, 我 就 一个 道 走到 黑。 市场 就是喜欢 这种。 然后 哈里斯 就 非常 的 摇摆, 而且 很多 问题 他 就 答非所问。

其实 他俩 的 政策 也 并没有 什么 实质上 的 差别, 包括 他们 都 是要 搞 财政 扩张 的, 就是 继续 发债。 所以 只是 特朗普 可能 会 更加 激进 一点。 他俩 也都 是要 减税, 只不过 一个 是 给 所有的 阶层, 然后 特朗普 自己的 演讲 不是说 我要 给 middle house Opera class、 Lorry class、 business class 都要 那个 big tax cut。 哈里斯 就是说 我就是 要 给 那个 所谓 的 穷人 减税, 然后 让 富人 加税 以后 来来 补贴 这部分。 然后 特朗普 是 说 我 给 全民 都 减税, 我 用 关税 来 补贴 这部分。 这 两个人 差别 不大, 所以 基本上 市场 都是 觉得 他俩 上去 美国 的 都是 会 财政 扩张, 财政 扩张 以后 就是 通胀 预期 都会 上去。 所以 就 并没有 说 两个人 的 内政 和 外交 上 实际上 都 没有 什么 太大 的 差别。

包括 贸易 政策 的话, 特朗普 是 说 的 比较 夸张, 就是 对 所有的 贸易 伙伴 只有 10%到20% 的 关税。 然后 对 特定 的, 比如说 中国 占 60到100, 然后 墨西哥 占 25%到1%百。 但是 其实 不能 光 看 人家 怎么说, 还要 看 怎么做 的。 其实 拜登 上台 以后, 不只 保留 了 特朗普 时候 的 那些 关税, 还 增加 了 很多 关税。 而且 特朗普 有 一种 好像 关税 是个 万灵丹, 就 不管 谁 跟 他 讨论 什么 问题, 比如说 这个 打 不 打仗 的 问题, 他 就说 谁 打仗, 谁 要 打仗, 我 就 给他 征 关税, 我 就 给他 加 到 200%的关 税。 然后 谁 比如说 问 他 美元 的 那个 在 全球 的 霸权 地位 是不是 动摇 了? 然后 他 就说 谁 要 跟我谈 这个 问题, 我 就 跟 他说, 那 我 就 不跟 你 做生意 了, 我给你 征 很多很多 的 税。 关税 就是 他 觉得 这个 事情 是 万能 的。

但是 其实 拜登 也是 这个 思维, 因为 征 关税 确实 会 在 增加 输入 型 通胀, 然后 那些 底层 的 人 受到 的 冲击 是 更大 的。 所以 其实 拜登 这 一任 他们的 那个 名义 基本上 跌 到 20%。 所以 其实我 觉得 这个 两 党, 尤其是 在 特朗普 上 一届, 导致 很多 建制 派 投向 民主党 以后, 这个 两 党 的 内政 和 外交政策 并没有 太大 的 差别, 只要 一个 确定 的 答案 就行了。

所以 新 彤 刚刚 讲 的 是从 长期 来看, 可能 市场 觉得 不管 是 哪一位 当选 总统 来说, 对 市场 来说 区别 都 不太 大。 但是 从 短期 来看, 刚刚 新 彤 也 提到 我们 最近 的 市场 里面 出现了 特朗普 交易。 那 这个 特朗普 交易 具体 是 指 什么? 为什么 会 引起 整个 市场 的 这么 大 的 一个 波动 情况 呢?

对于 美 股 的话, 大家 其实 不管 是 长期 短期 都 觉得 只要 这个 最后 结果 出来 了, 美 股 都能 走 好, 就是 一个 利好 消息。 但是 可能 大家 觉得 板块 不一样 吧, 如果 特朗普 上来 利好 金融, 利好 科技, 利好 传统 能源, 然后 哈里斯 上来 是 利好 新能源, 然后 可能 科技 和 银行业 受到 的 监管 会 增加, 所以 觉得 这个 是 不利 的。 但是 其实 也没有 太大 差别, 很多 分析师 也 说 政策 就是 有 一种 不可 预期 性。 比如说 特朗普 上 一届 他是 支持 化石 能源, 不支持 新能源 的, 但是 新能源 的 股票 在 他的 认 涨 得 比 传统 的 化石 能源 股 要好, 因为 等于 说 他 大力支持 美国 的 页岩油 发展 以后, 其实 全球 经济 如果 本来 需求 就 不是 很 强劲 的 情况下, 因为你 最后 还是 回归 基本面。 然后 在 沙特 之前, 在 他 任内, 前面 一开始 也没有 减产, 所谓 的 欧佩克 加 他们 也没有 减产 那会儿, 页岩油 又 铺天盖地 的 转向 市场, 那么 这个 供应 就 特别 多。 拜登 认为 反而 是 化石 能源 的 这些 股票 涨 过了 新能源 的 股票。 所以 有的 时候 大家 就 觉得 政策 是 也是 有 不可 预期 性。

所以 所谓 的 交易 就是 像你 刚刚 说 的, 就是 短期 的, 大家 一股脑 的 基于 情绪 去 压 这个, 当 所有人 都 压 一边 的 时候, 这个 资产 自然 就 这么 走了。 但是 中长期 就 很难说。 然后 美 债 的话, 特朗普 交易 就是 抛 美 债, 美美 债 收益率 上升。

因为 特朗普 的 财政 扩张 力度 更大, 而且 会 导致 美联储 可能 更加 难以 大幅 降息。 然后 一个 是 扩张 推 高 通胀, 一个 是 利率 水平 就 偏高 了。 因为 美联储 没有 办法 大幅 降息, 它 整个 中性 利率 水平 偏高 了, 这 两个 叠加 在一起, 美 债 收益率 势必 就会 跟着 高。

所以 那么美 债 就 跌。 那 另外一个 层面 会不会 因为 整个 的 财政 的 扩张 政策 执行 以后, 可能 美国 的的 国债 如果 收益率 这么 高, 对于 市场 来说 会 怀疑 他的 这个 偿还 的 能力。

所以 这个 就是 全世界 现在 一直 在 担心 的。 所以 为什么 今年 其实 你看 同为 避险 资产, 美 债 和 黄金 今年 的 走势 完全 不一样, 就是 黄金 是 一直 在 涨, 因为 他是 不管 美联储 出 什么 政策, 美 股 还会 跟着 美联储 的 政策 动一动。 但是 黄金 今年 基本上 就是 一直 在 不断创新 高。

因为 大家 觉得 黄金 是 避险 资产, 但是 传统上 的 美 债 也是 避险 资产。 但是 现在 大家 觉得 美国 越来越 滥印 美元。 然后 美国政府 的 债务 已经 这么 多 的 情况下, 他 还要 加大 财政支出, 它的 占 G D P 的 比 已经 99% 了。 已经达到 这么 高 的 情况下, 后面 两个 候选人 不管 谁 上来, 还要 在 财政 增加 支出 的 情况下, 大家 其实 对于 美 债 是 觉得 它的 避险 地位 受到 了 一定 的 冲击, 所以 越发 的 选择 用 黄金 来 避险。 所以 就 像你 刚刚 说 的, 确实 大家 确实 有 这个 忧虑。 对, 所以 美 债 的 地位, 美 债 的 避险 地位, 包 现在 大 疆 白 美 债 的 那个 动力 都 比较 低 了。

对, 这 其实 当中 因为 他们 两个 都是 避险 资产, 它 也 涉及到 一个 供需 关系 的 问题是 黄金 的 供给 它是 固定 的, 但是 美 债 如果 它 在 不停 的 提高 它的 供给 的 情况下, 势必会 让 它的 吸引力 各方面 都有 一定 的 下降。 包括 最近 从 去年 开始 到 现在, 我们 看到 全球 的 央行 黄金 的 储备 的 量 是 不停 的 上升, 也是 因此 推 高了 黄金 的 价格 有 2.4% 左右。

就 不断创新 高。 然后 其实 黄金 取决于 三个 因素, 主要 的 一个 是 它的 避险 地位, 一个 是 美元 的 走势, 就是 美元 和 黄金 是 跷跷板, 因为 他俩 suppose 就是 竞争 关系 的, 要么 选 黄金 做 避险, 要么 选 美元 做 避嫌。 其实 美 债 美元 都是 一 回事, 他们 跟 黄金 都是 跷跷板 的 走势, 取决于 你是 更 相信 美元 的 避险 地位 还是 黄金 的 避险 地位。 因为 美元 其实 现在 在 全球 的 公信力 是在 下降 的, 这个 是一个。 然后 另外 第二个 是 避险, 第三个 就是 全球 央行 对于 黄金 的 需求, 尤其是 2022年 开始, 黄金 的 一大部分 走势 取决于 全球 央行 对它 需求 增加 的 推 高。

现在 特朗普 上台 以后, 美元 指数 也有 在 不断提高, 包括 刚才 讲 了 美 股 的 也是 一个 利好, 那 会不会 也 影响 接下来 黄金 的 投资 呢?

黄金 确实 在 特朗普 上来 以后, 昨天 是 短线 走低 的。 因为 美元 指数 押注 美元 上涨 是 特朗普 交易 的, 和美 债 一样 完全 单边 交 压铸, 就是 不像 美 股 大家 觉得 出来 结果 就 好。 这 两个 是 美 债 是 就是 抛 抛。 对 特朗普 交易 来说, 美元 指数 就是 涨 着 涨。 所以 昨天 后来 美元 就是 飙升 到 105以上, 然后 M S C I 的 那个 新兴市场 货币 指数 就 创 了 21个月 的 新低。 人民币 昨天 也是 跌 了 1000点, 但是 今天 亚太 早盘 这个 跌幅 收 窄 了。

其实我 觉得 对于 特朗普 交易 加重, 美元 指数 单边 上涨, 这个人 就是 很 吊诡。 他 完全 是 关注 短期 的。 因为 大家 想法 就是 财政 扩张, 然后 美国 通胀 就 高了。 通胀 高了 以后, 势必 美元 就要 跟着 上去。 所以 他们 短期 压住 是 这样 压住 的。 但是 长期 的话, 你 乱 印 国债, 然后 让 美元 在 全球 的 公 下降。 包括 特朗普 有些 贸易 政策, 关税 政策 可能 会 扰动 他的 一些 所谓 的 贸易 伙伴 的 一些 经济, 对于 全球 经济 都是 有 拖累 的。

然后 他 后续 特朗普 上来 更加 激进 的 推行 这些 政策 以后, 美元 中长期 实际上 我是 觉得 会 跌。 大家 对 他的 美元 的 全球 霸权 的 地位, 储备货币 的 地位 都 会有 质疑 的。 而且 实际上 特朗普 自己是 不 喜欢 抢 美元 的。

特朗普 上 一届 一天到晚 抨击 鲍威尔 的 一点, 就是 他 不肯 降息, 降息 的话 美元 指数 就会 下降。 他 觉得 美元 指数 下降 以后, 美国 对 在 贸易 上 就 对 他们 出口 就会 得到 提振, 对 贸易 伙伴 就会 更有 优势。 但是 其实 经济学 里面 就是 一个 理论 里面, 美元 之所以 能 保持 它的 全球 霸权 的 地位, 最强 的 货 储备货币 的 地位, 就是 它 一定要 有 贸易逆差, 让 美元 在 全球 疯狂的 流动。 他 如果 没有 这种 关联, 但 它 不是 逆差, 他 没有 办法 在 全球 疯狂的 这么 流动。 因为你 通过 逆差, 你 把 这个 美元 给 到 你的 贸易 伙伴, 你的 美元 才能 更好 的 在 全球 流动。 逆差 就是 比如说 中国 和 中国 日本 对于 美国 都是 贸易顺差, 就是 我们 卖 的 东西 所 赚的钱 数, 出口 所 赚的钱 比 我们 进口 花 出去 的 钱 多。 相对 美国 来说, 那么 美国 的这 美元 就是 留在 了 我们 这儿, 然后 我们 以前 就买 美 债。

是 那 反过来, 逆差 就是 反向 的, 就是 进口 的 量 要 大于 出口 的 量。 对于 美国 来说, 它的 逆差 就 代表 着 它的 美元 是 流出 的 状态。

就是 它的 全球 流动 了, 保持 它的 霸权 地位。

其实 在 特朗普 的 第二个 任期 的 政策 方向, 他的 关税 的 政策 是 特别 受到 我们 外界 的 关注 的。 首先 他 一个 是要 对 所有的 其他 的 国家 都 统一 征收 10% 的 关税, 而 对 从 中国 进口 的 商品 要 征收 60% 的 额外 关税。 那么 是不是 他 通过 这样的 关税 征收 就 能够 解决 美国 的 贸易顺差 问题 呢? 以及 会对 我们 带来 什么样 的 影响。

这 一方面 其实我 前面 说 了, 美国 如果 要 维持 它的 全球 的 最 主要 的 储备货币 的 地位, 它 势必 就是 要在 贸易 上 有 逆差 的这 就是 一个 悖论。 另外 上 一届 有一个 智库 他 统计 过 最后 很多 真正 的 工作 机会 并没有 留 回 美国, 而是 流回 了 什么, 可能 成本 比 中国 低 一些, 但是 比 美国 还是 要 劳动力 成本 比 美国 还是 低 很多 的 地方。 关税 实际上 最后 还是 由 本国 老百姓 来 支付 一部分 的。 羊毛出在羊身上, 你 给 人家 加 了 关税 以后, 变成 我说 了 输入 型 通胀。

输入 型 通胀 怎么 解释 呢?

就是你 老百姓 要 用 更 贵 的 钱 才能 买到 中国的东西, 然后 那 就是 变成 通胀。 但是 这种 通胀 是 输入 型 的。 为什么 这次 美联储 拼命 的 加息, 但是 它的 通胀 始终 下降 的 比较慢? 一方面 是因为 它 美联储 还 之前 没有 开始 缩 表, 缩 表的 力度 没有 预期 的 大。 另外 一方面 因为 它 这 一块 输入 型 通胀 不归 他 管。 他的 对 人家 征收 那么 高 的 关税, 不 只是 中国, 其实 对 很多 他的 贸易 伙伴 都 征收 相对 比较高 的 关税。 然后 这个 是 国家 出口 到 他的 那些 商品价格 就 贵 了, 那么 它 美国 的 物价 就 贵 了。 所以 就是 这 一块 美国 如果 在 关税 政策 上 一直 这样的话, 是 他 控制不了 的。

所以 美联储 每次 估算 的 时候, 就是 按照 以前 的 估算, 就是 长期 美国 以前 贸易逆差 关税 没有 征收 那么 高 的 情况 估算。 所以 他 就 觉得 他 加 到 这里, 市场 应该 流动性 就 收缩 了。 结果 发现 又没 收缩, 又没 收缩, 就是 因为 这 一块 还 输入 型 通胀, 还在 不断 的 推 高 通胀。

反之 美国 这块 就是 大豆, 美国 的 农产品, 这些 都是 底层 老百姓 价格 敏感性 的 一些 东西, 价格 稍微 一 变动, 他们 肯定 比 那些 有钱人 对 这些 东西 价格 的 变动 敏感。 那么 底层 老百姓 到底 真的 因为 特朗普 的 这些 政策 得到 好处 没有 吗? 这 其实 并没有, 最后 承担 的 很多 还是 由 他们 承担 的。

那 说到 大豆, 其实 大宗商品 包括 农产品 还有 能源, 其实 也 受到 这次 选举 结果 的 影响。 这方面 有什么 预期 或者 是 解读 吗?

短期 的话, 因为 它 这个 也是 属于, 因为 都是 美元 定价 的, 所以 美元 指数 走高, 这些 各种 大宗商品 都是 走低 的, 包括 即使 连 很强 的 黄金 短线 都是 走低 的。 但是 黄金 长线 就是 前面 说 的那 三个 因素 叠加 起来 肯定 还是 上涨, 还是 看好 的。 然后 其他 的话, 因为 如果 他 真的 跟 中国 那个 征收 这 样子 的话, 中国 肯定 会 反制。 那么 大豆 的 价格 也是 估计 要 上涨 的。 然后 他 对 中国, 比如说 他 只 特别关注 的 就是 钢铁, 然后 铜 还有 铁矿石, 这些 可能 后续 成本 都要 转嫁到 这个 上面, 所以 这些 可能 后续 价格 也要 上涨。

因为 我们 这次 叫 特朗普 2.0, 其实 也是 对应 他 之前 第一任 任期, 特朗普 1.0 时期 的 那个 任期 的 情况。 一方面 前面 的 新城 也 给 我们 解释 了, 交 包括 资本市场 的 很多 交易 是 基于 预期 和 不确定性 的 落地 这样 两个 维度 来进行 交易 的。 所以 这一次 特朗普 上台, 其实 一方面 我们 可以 从 他 1.0 时代 的 他的 政治 主张 和 他 最后 政策 的 落地 当中 是不是 有 预期 差, 来决定 这一次 的 资本市场 的 交易。 另一方面 因为他 这次 是 第二阶段 的 任期, 所以 他 很多 的 政策 的 落地 或者 贯彻 会 更加 彻底 一些。 那 这方面 您 觉得 会不会 对于 后面 的 资本市场 到底 有 一些 怎样 的 加大 的 影响 吗?

对 他的 那个 2.0 版本 这点 市场 基本 是 有 共识 的, 绝对 会 是一个 加大 版本。 因为他 第一个 任期, 他 毕竟 是一个 政治 小白, 他 其实 刚 上任 的 时候, 他的 打 引号 的 草台班子 都 没 打好。 他 一开始 用 的 很多 还是 原来 共和党 建制 派 的那 批 人, 但是 这批 人 跟 他的 一些 构想 是 有 冲突 有 矛盾 的。 但是 他 现在 他 已经 有 他 自己的 那个 mega 的那 批 人 了, 马上 他 这批 人 就可以 上任。 他 现在 宣称 他 对于 绕过 很多 美国 司法 对 他的 制约, 他 现在 那 更加 懂了, 得心应手 了。 对, 然后 他的 班子 也 更加 的 成熟 了。 他 不是 这次 专门 成立 了 一个 政府 效能 委员会, 然后 这个 政府 效能 委员会 其实 权力 蛮 大 的, 而且 是 基于 他的 总统 权力 的, 所以 不太会 受到 司法 层面 的 制约。 马斯克 已经 自告奋勇 说 他 要在 这 里面 任职 了。

不是说 他说 他 如果 能 上任, 可以 为 联邦 省掉 2 1年 省 2万亿.

也是 为了 开除 那些 他们 觉得。 没有用 的 那些 其实 就是 跟 他们的 想法 不一致 的 那些 政策 制定者。 而且 他 上 一任 的 后半段, 他是 在 众议院, 共和党 失去 了 多数 席位。 但 这一次 他 参议院 已经 是 多数 席位, 众议院 大 概率 他 也能 获得 多数 席位, 所以 他在 推行 他 这些 政策 的 时候, 他 受到 的 压力 会 更 小。 这点 其实 之前 市场 预期 哈里斯 上去 就 没 他 那么好, 因为 哈里斯 就是 属于 民主党 上 的话, 但是 是在 参众两院 至少 有 一位 民主党 是 拿 不 下来 多数 席位 的。 所以 哈里斯 就算 想 推 他 一些 政策 都会 受到 阻力。 但是 特朗普 如果 被 选上来, 共和党 绝对 是 红色 横扫。 就是 rest five, 就是 他 不 只是 入主白宫, 他在 国会 也是 两院 都是 多数, 那 对于 他 推行 他 一些 政策 都是 会 有利 好的, 所以 他的 那个 利 度 肯定 是 会 更大 的。

他的 关税 政策, 其实 我们 可能 更 关注 的 是对 中国, 但 他的 所有 盟友 也是 一视同仁 的。 所以 就是 欧 股 昨天 也是 三大 指数 都是 收 跌 的。 然后 亚太 指数 今天 日本 开盘 是 涨 的, 后来 就是 没 半个 小时 以后 就 转 跌 了。 然后 韩国 股市 一开始 是 跌 的, 到 后来 到 涨 了。 我们我们 是 刚 开始 不是 开盘 也是 跌 的, 但是 后来 慢慢 也 转 涨 了。 就是现在 亚太 市场 感觉 对 这件 事情 的 计价 更加 的 不确定, 但是 欧洲 基本上 肯定 这 绝对 不是 个 好事儿。

所以 就是 特朗普 上台, 不管 是对 中国, 对 墨西哥 这些 他 就是 在 关税 政策 上 最 严苛 的 国家, 还是 他 所谓 的 传统 的 那些 盟友 的 贸易、 经济, 影响 都是 肯定 是 比 第一届 大 的。 因为 它 就是 明显 奉行 孤立主义, 然后 他 就会 导致 他 美国 在 全球 各种 退 群 以后, 可能 对于 中国 来说 会有 更多 的 腾挪 空间, 战略 生存空间。 然后 他 上去 以后, 他 要 和 美国 传统 的 那些 建制 派 叫板, 因为他 需要 从 他们的 手里 拿到 更多 的 权利, 也会 导致 美国 国内 更加 撕裂。

那 在 特朗普 能够 拿下 总统, 并且 假设能 横扫 国会 的话, 那 他的 这些 政策 都能 落地, 对于 投资者 来说, 他 我们的 接下来 可以 有 什么样 的 投资 方向 呢? 如何 根据 大选 的 结果, 我们 可以 有一个 比较 明确 的 一个 方向。

我 觉得 一个 美 股 肯定 还是 好的。 虽然 他 其他 政策 可能 未必 能 真的 有利于 美国, 但是 他的 那个 减税 政策 确实 就是 可以 让 很多 外资企业 把 很多 在 海外 的 利润 汇 回 美国。 因为 他 减税 了, 他 汇 回去 的 利润, 他 通过 减税 他 不用 交 那么 多。 因为 上 一届 你 就 发现 他的 那个 减税 和 劳工法 那个 法, 就是 他 这次 是 宣称 要 延续 而且 要 永久 有效 的 那个 法案, 和美 股 的 回购 是 高度 重合 的。 就是 2018年 他 签署 了 那个 法案 以后, 2018年 美 股 的 回购 就 飙升。 因为 那些 企业 确实 看到 了 这个 好处 以后, 他 就 把 他 海外 利润 汇 回 美国, 然后 这个 钱 要 干什么, 他 就 回购 自己的 股票。

所以 美 股 长期 能 受到 支撑, 而且 它 虽然 会推 高 推 高 通胀, 但是 通胀 对于 资产 是 好的。 所以 不止 美 股, 美国 各种 资产 价格 肯定 会 上升 的。 这个 对于 他 支持 他 那些 底层 老百姓 未必 是 好事。 但是 如果 是你 有钱 买 的话, 像 美 股, 美国 的 一些 资产 在 这么 高 的 通胀 再 通胀 的 情况下, 资产 价格 肯定 是 会 上涨 的, 所以 美国 的 资产 是 可以 买的。

然后 另外 我 觉得 我们 自己 大 A 股 对 吧? 因为 其实 就是 撇开 这些 东西, 还是 回归 基本面 和 国内 各种 政策 支持, 中国 这一次 的 就是 整个 刺激, 同时 刺激 经济 和 市场 的这 一套 组合拳 的 政策。 也是 想 通过 拉动 市场, 带动 资产 价格上涨, 然后 让 普通 的 散户 可以 赚钱, 然后 去 拉动 消费。

因为 我们 现在已经 发现 通过 出口型 的、 投资型 的 拉动 经济 这 一块, 尤其是 在 美国 现在 的 这些 政策, 特朗普 2.0 放大 版 的 政策 下 肯定 是 不可 持续的。 海外 那么 多 企业 机构 都 看重 我们的 市场, 看重 我们的 体量, 看重 我们的 潜力, 那 我们 自己 为什么 不能 挖掘 呢? 我们 可以 变成 一个 内需 自己 消费 拉动型 的 这么 一个 经济 驱动。 但是 前提 我 觉得 就是 各种 政策 把 市场 就是 A 股 支撑 起来 价格上涨, 然后 老百姓 赚了钱 消费。 另外 企业 你 就可以 继续 在 这个 市场 里面, 你的 股价 涨 了, 你的 估值 高了, 你 有 更多 的 钱 了, 那么 你 就 继续 去 搞 投资。

对, 刚才 鑫 彤 其实 讲 了, 他 比较 看好 一个 是 美 股 和 其他 的 一些 资产, 包括 A 股 的 相应 的 中国 资产。 可以 这么说, 除了 这 两个 主要 的 标的 之外, 还有 哪些 全球 的 资产 你 觉得 会 在 未来 有 一定 的 机会 呢?

日本 股市, 因为 就 是从 今年年初, 包括 最近 即使 自民党 联盟 在 日本国会 失事, 就是 这个 选举 里面 比较 惨败 以后, 日本 股市 都是 连涨 了 几天 的。 然后 当时 我 就 采访 了 一些 外资, 外资 现在 是 结构性 看好 日本 股市。

就是你 理解 这个 结构性。

因为 结构性 看好 就是 一些 短期 的 这种 扰动 因素, 不论是 他 自己的 国会 选举 还是 美国 大选, 都是 短期 的 扰动 因素。 但是 中长期 看好 日 股 不变, 其实 就是 结构性 看好, 因为他 政治 不确定性 落地 以后, 日本 短期 的 扰动 因素 也没有 了。 另外 最 主要 的 还是 日本 的 企业 治理 改善 这一点。 以前 有一个 叫 什么 亚洲 折价, 就是 凡是 亚太 的 股市 都是 有 一定 折价 的。 你 就算 估值 很 有 吸引力 或者 什么的, 你 这个 市场 各个 股价 都 是要 打折 的。 比起 欧美 市场, 因为 觉得 所有 亚太 股市 都 有一个 特点, 企业 不愿意 分红, 然后 也 不太 愿意 回购 自己的 股票。 日本 就是 巴菲特 当时 投资 日本 之前, 其实 日本 就在 进行 企业 治理 改善, 也 给 分红, 他们 很多 行政 令 下去, 等于 说 B 企业 一定要 给 股东 分红, 然后 一定要 回购 自己的 股票。 其实 今年初 韩国 就学 去了, 想要 在日 特 估, 以后 来 一个 韩 特 估。 但是 不管 怎么样, 日本 企业 治理 改善 它 还在 不断 推进, 而且 它是 有一个 梯队 性 的, 之前 是 针对 大企业 的, 接下来 针对 中小企业。 所以 这个 的话 是 可以 继续 支撑 日本 股市 继续 走强 的。

很长 一段 因素 还有 日元, 日元 在 贬值 的 情况下, 对日 股 是 支撑 的。 因为你 日元 疲软 的话, 日本 其实 他 那个 股市 也是 偏 出口导向型。 然后 他 很多 企业 日元 贬值 的话, 它的 收益 就是 反而 贸易 收益 会 高, 所以 对他 来说 也是 一个 好的事情。 然后 他 也能 继续 分红, 就像 巴菲特 今年 两次 增持 了 日本 五大 商社 的 那个 股票, 说明 股神 也是 结构性 看好 日本 股市, 等于 说 他 企业 这里 改善 的 这个 红利 还能 吃 一段时间。 而且 日元 在 特朗普 当选 导致 美元 指数 走强 的 情况下, 而且 美联储 可能 降息 幅度 更 低 的 情况下, 就是 日元 短期 对 美元 之前 今年 反 了 一波, 但是 之前 在 特朗普 交易 的 时候, 日元 就 已经 重回 跌 了。 然后 日元 弱 对日 股 也是 支撑, 所以 日本 股市 也是 不管 出于 自己的 一些 基本面, 还是 出于 日元 暂时 还是会 维持 疲软 一段时间, 对于 日本 股市 也都 是 有 提升 的, 所以 日本 股市 也是 相对。

比较 看好 了。 这里是 赵 财 有方 一档 财经 世界 观察 节目。 我是 徐 兆 仁。

我是 英利。 今天 非常感谢 欣彤 能够 来到 我们的 节目 分享, 本次 节目 就 到此结束 了, 我们 下期 再见。

谢谢 大家, 再见。