92. 酒店逆势涨价的商业逻辑
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欢迎 收听 风投 圈， 我是 real。 今年 是 风投 圈 节目 上线 的 第九个 年头， 非常感谢 大家 一直以来 的 支持。 多年来 我们 坚持 在 节目 中 与 大家 分享 我们 对 商业 世界 的 观察 和 理解。 有 很多 朋友 私下 问 我们 有没有 更 系统 的 学习 商业 分析 与 投资 的 办法， 能 让 大家 在 较 短 的 时间 内 学到 基本 的 分析 框架 和 投资 技能， 并且 能 将 这些 知识 应用 到 日常工作 或者 个人 投资 中。 为了 满足 大家 的 这个 需求， 我们 尝试 推出 一个 新的 服务， 叫做 风投 圈 研习 社。 研究 的 研， 学习 的 习， 社交 的 社。

研习 社 的 主要 关注 领域 是 大家 可以 直接参与 的 二级 市场， 也就是 股票市场。 我们 希望 帮助 大家 提高 研究 判断 上市公司 和 行业 的 能力， 让 大家 在 瞬息万变 的 市场 环境 中 做出 更加 理性 的 投资决策， 预防 重大 风险。 我们 也 希望 通过 这个 形式， 让 大家 结识 到 共同 成长的 伙伴， 互相 交流 探讨， 从 更多 的 视角 去 看待 市场 变化， 让你在 投资 的 路上 不再 独自 前行。

研习 社 的 首期 课程计划 在 上海 举行， 时间 是在 四月 13到14日， 内容 主要 包括 三个 方向， 二级 市场 投资 方法论、 宏观经济 常识 与 研究方法 以及 典型 案例 分析。 我们 选取 了 三个 具有 代表性 的 行业， 分别 是 消费品、 互联网 平台 以及 先进 制造业。 在 这 三个 行业 的 典型 案例 中有 不少 是在 近来 低迷 的 市场 环境 下 逆势 取得 优秀 成绩 的 中国企业。

黄海 和 我会 全程 参与 课程， 我们 也 邀请 了 几位 业内 的 朋友 来 给 大家 讲课， 比如 我们的 好朋友 之前 也 在 第 79期节目 中 做 过 个 风头 圈 的 嘉宾 鹏飞。 他 有 17年 的 投资 经验， 曾在 业内 知名 机构 高盛 和 中信 资本 工作。 他 现在 是 专业 的 爱 市场 投资 机构 陈驰 资本 的 联合 创始人。 鹏飞 和 他的 团队 会给 大家 详细 的 讲解 二级 市场 机构 是 如何 进行 投资 的。 你 也可以 在 今天 的 节目 中 听到 鹏飞 和 我们一起 探讨 关于 中国 酒店 行业 的 研究 分析。

另外 一位 重要 的 课程 讲师 是 燕 川， 他 曾在 桥水 基金 担任 资深 交易员， 桥水 基金 是 全球 最大 的 对冲基金 创始人 达里奥 在 国内投资 行业 内 也是 鼎鼎大名， 有 很多 朋友 可能 都 读 过 他 写 的 书。 外界 对于 桥水 的 投资 方法论 和 组织文化 有 很多 讨论， 但 大部分 都是 猜测 和 臆想。 这次 课程 我们 请 燕 川 为 大家 分享 桥水 基金 的 真实情况。 除了 课程 讲师 外， 我们 还 邀请 了 典型 案例 相关 公司 的 内部 人士 现场 与 大家 交流 互动， 回答 大家 的 各种 问题， 加深 对 案例 的 理解 和 认知。 首期 课程 的 详细信息 和 报名 方式， 请 微信 搜索 关注 风投 圈 的 公众 号， 在 菜单栏 可以 找到 研习 社 的 入口， 期待 您 的 参与。

我们在 上海 见， 欢迎 收听 风投 圈， 我是 黄海。 今天 我们会 讨论 一个 很 有意思 的 话题， 这个 话题 就是 关于 酒店 涨价。 大家 发现 了 吗？ 2023年 其实 很多 行业 的 价格 其实 没有 上升， 反而 还在 下降。 但是 有一个 行业 是 例外， 就是 我们 今天 聊 的 这个 酒店 行业， 大家 如果说 经常 出去玩 都 能够 有 个 感觉， 酒店 在 二三年， 包括 现在 到了 24年 都在 不断 的 变 贵。 那 这 背后 究竟 它的 道理 是什么 呢？ 为什么 经济 整体 的 情况 好像 不是 那么 好的 情况下， 酒店 这个 行业 能 走出 一个 独立 的 行情 哈那 关于 这个 问题， 其实 我们 也 跟 我们的 好朋友， 也是 专业 做 二级 市场 价值 投资 的 城池 资本 他的 合伙人 赵鹏飞， 我们 也有 了 很多 的 一个 探讨。 鹏飞 之前 也 做客 过 我们 风投 圈 的 节目。

大家 如果 还记得 的话， 上 一期 讲 价值 投资 的 节目 也 收获 了 非常 多 的 好评。 因为 他们 在 酒店 这个 行业 里面 做了 很多 调研 的 工作， 了解 的 非常 深入。 所以 今天 我们 要 聊 这个 话题， 我们 就 重新 把 鹏飞 邀请 到 我们的 节目 来 继续 当我们 的 嘉宾， 然后 来 跟 我们 一起来 探讨 这个 话题， 鹏飞 给 大家 打个招呼。

风投 圈 的 朋友们 大家好， 我是 鹏飞 城市 资本 创始 合伙人。

听 了 上 一期 节目 的 朋友们 应该 都 对 鹏飞 的 价值 投资 的 方法论 有 非常 深刻 的 印象。 我们 今天 主要 就是 来 探讨 酒店 这个 行业。 我们 可以 因为 现在 春节 刚刚 过完， 我们 可以 聊 一下， 大家 觉得 春节 人 是不是 很多？ 如果你 春节 在哪 过 的， 大家 觉得 是不是 觉得 这个 春节 的 这个 旅游 行业 也 挺 火爆 的？

春节 我 今年 在深圳， 然后 没有 回 四川 老家。 因为 刚 搬 了 个 家， 他 这里 有 一堆 收拾 的 东西。 然后 春节 初一 的 时候， 我 去 前海 那 附近 晃 了 一下， 他们 也 有些 什么 表演 活动， 那 简直 人山人海， 离 三层 外三层 根本 围 不到 表演 的 那个 台 去， 我 就 直接 走了。

没错， 就是 我在 广州 过 的 年。 以前 广州 过年 的 时候， 其实 都是 像 空城 一样的， 就是 因为 外来 的 朋友 都 回到 老家 过年， 广州 其实 就是 非常 的 顺畅， 没什么 人， 然后 街上 的 道路 马路 都是 空的， 很多 店 也不 开门。 但 今年 这个 情况 好像 有 很大 的 一个 变化， 就是我 在 沙面， 在 北京路， 在 正佳 广场 这些 比较 热闹 的 地方 比 平时 的 人 还要 多， 就是 感觉 人山人海。 所以 其实 整个 旅游 行业 还是 很 景气 的。 不知道 鹏飞 你们 有没有 看到 春节 期间 的 整个 旅游 行业 的 这个 数据 是 怎么样 的？

我们 看 了 些 数据， 确实 旅游 特别 旺盛， 这个 人数 的 角度 比 19年 要 多 20%。 但是 从 整体 收入 上 只 恢复 到 19年 的， 可能 比 19年 多 7%点 几。 所以 人均 消费 其实 是 下降 了， 大概 下降 了 10%。

这 里面 可能 有一个 问题， 会不会 是 短途 出行 的 比例 在 增加。 因为你 短途 出行， 那你 肯定 这个 消费 跟 长途 出行 相比 的话， 它 就会 有所 下降。 因为 大家 肯定 也 看到 新闻， 今年 这个 自驾游 特别 多， 就 公路 都在 堵车。 大家 在 社交 媒体 上都 能 看到 这样的 一个 信息。 所以 当 越来越 多人 选择 自驾游 短途 出行 的话， 有可能 会 使得 人均 的 消费 会 下降。 但是 这也是 我们的 一个 假设， 因为 它 不可能 特别 精确 的 去做 这样的 一个 区分。 但 如果我们 单独 只是 看 酒店 这个 行业 的话， 鹏飞 有 看到 说 酒店 在 整个 春节 期间 它 依然 是在 变 贵 的 吗？

对我 觉得 挺 有意思 的， 就是 人均 消费 的 金额 下降 了， 但是 酒店 实实在在 的 变 贵 了。 几个 大 的 酒店 集团 他们 都 讲 在 春节 期间， 他们 自己 每间房 的 房价 比 二三年， 比 之前 一年 的 同期 都 增长 了 40%到50%， 比 19年 其实 有 30% 的 增长， 涨 了 这么 多。

对， 因为 这个 数字 我 看到 的 时候 也 觉得 特别的 惊讶。 同比 去年 二三年 的 春节， 有 40%到50% 的 每 一间房 的 房价 的 一个 增长， 这是 很 夸张 的。 因为 大家 知道 说 现在 中国 的 各行各业 能 涨价 的 很少， 对 吧？ 鹏飞 你们 研究 这么 多 行业， 能 同比 19年 涨价 的 也没有 很多。 因为 现在 中国 的 这个 商品 的 价格 不是 压力 很大 吗？ C P I 是 负 的。

是 这样， 其实 是 非常少 的。 酒店 是个 挺 例外 的。 这个 行业 我 刚才 讲 了 四五十 是 包括 了 入住率 的 提升。 如果 不包括 入住率， 只是 价格 上 可能 也有 30% 以上 的 增长。

那 这个 行业 是 一直 在 涨价 的 过程 当中， 鹏飞 还是 说 其实 反而 是 疫情 之后 的 二三年， 这个 涨价 的 情况 会 非常明显。

其实 完全 不是， 中国 酒店 过去 十年 其实 没 怎么 涨 过 价格， 可能 疫情 期间 还 稍微 跌 了 一点。 这个 就是 等于 相当于 过去 十几年 没 涨 过 价， 过去 一年 涨 了 二三十 甚至 更高。 所以 我们 就 觉得 这 里面 可能 有 一些 结构性 的 变化， 这个 吸引 我们 又 回去 看 了 看 酒店 的 这个 生意。

大家 其实 都 知道 自己 自营 的 这种 酒店 资产 特别 重。 就 无论 你是 酒店 集团 自营 的 酒店， 还是 作为 酒店 加盟商， 作为 业主， 你的 固定成本 其实 是 很高 的， 就 代表 着 经营 杠杆 很高。 所以 你 稍微 涨 点 价， 你 带来 的 利润 的 增长 其实 非常 高 的。 而且 酒店 品牌 这个 生意 本身 就是 比如说 万豪 也好， 希尔顿 也好， 凯悦 也好， 它 本身 是个 很 好的 生意， 它是 有 比较 大 的 飞龙 效应， 其实 你 有 很 大规模 带来 的。 比如说 你 酒店 的 品牌 越 家喻户晓， 你 入驻 的 入驻 率 越高， 你的 价格 也能 卖 的 更高， 这样 你的 收入 就 更高。 然后 愿意 加盟 你 品牌 的 这个 物业， 这个 业主， 这个 加盟商 也会 越多。 所以 它 有一个 天然 的 这样的 一个 飞轮 效应， 所以 这个 是 其实 是 不错 的 生意 的。 万豪 自己 这个 公司 现在已经 是 值 700亿美金 的 一个 非常 大 的 大 市值 的 公司。 它 上市 二十多年 股价 翻 了 二十多 倍， 所以 其实 是个 非常 好的 大牛股， 这也是 吸引 我们 重新 关注 酒店 投资机会 的 原因。

Apple 这个 地方 我们 可以 再 展开讨论 一下。 因为我 有时候 跟 你们 二级 市场 的 投资 的 朋友 交流， 其实 你们 会 很 关注 一个 指标。 就是说 这个 指标 就是 一个 行业 或者 一个 品牌 它 有没有 提价 的 空间， 或者 它 能不能 在 提价 的 情况下 不 影响 它的 销售 的 数量。 其实 你 会 发现 在 中国 的 这种 激烈 的 竞争 的 各行各业 当中， 能 实现 这一点， 也就是说 有 提价 权 的 行业 其实 不多 的， 是 吧？ 在 整体 来说， 尤其是 在 今天 整个 消费力 相对来说 比较 疲软 的 情况下。 所以 在在 你们 做 这种 行业 分析 或者说 投资 标的 分析 的 时候， 这个 提价 权 是不是 一个 很 核心 的 一个 概念？ 就 拥有 提价 权 的 公司 是不是 还 比较 稀缺 的？

是 这样， 其实 非常 稀缺， 不 只是 在 中国， 在 全球 其实 都 挺 稀缺。 觉得 我们 所 追求 的 就是 定价权 这 三个字。 在 中国 比如说 茅台， 基本上 每年 零售价 可能 都 往 上 在 提价， 这个 就是 特别 好的 生意。 就 你 提价， 但是 你 成本 其实 完全 没有 变， 所以 你 提 的 那些 钱 完全 变成 了 你的 这个 利润， 所以 这个 是 非常。 好的 消费品 的 企业， 好的 品牌， 特别 有魅力 的 地方。

沈 睿 我 你 记 不记得 我们 去年 在 讨论 奢侈品 的那 期 节目 里面 也 提到 过 这个 问题。 香奈儿 跟 L V 不管 发生 什么 事情， 经济 好 还是 不好， 有没有 疫情， 他 都 毫无道理 的。 先 给你 涨 个 10%左右， 这个 利润 就 出来 了。 所以 这个 L V 的 老板 能 成为 很 长时间 能 成为 世界首富， 还是 有 他 很大 的 道理 在 里面 的。 所以 其实 投资人， 像 鹏飞 你们 这样的 专业 投资人， 其实 都会 很 关注 这个 定价权 的 这个 指标。 但 我们 很 惊讶 的 发现， 居然 在 中国 的 酒店 行业 里面 出现了 涨价， 并且 量 并没有 太 掉。 量 指的 就是 入住率， 入住率 其实 也 几乎 恢复 到了 跟 疫情 之前 差不多 的 一个 水平， 但是 价格比 疫情 前 涨 了 不少， 所以 这个 情况 还是 非常 值得 我们 去 关注 和 讨论 的那 既然 说到 这， 我们 就 来 探讨 一下 究竟 为什么 会 发生 这样的 一个 现象， 为什么 酒店 会 涨价 呢？

这个 问题是 没有 一个 所谓 的 官方 结论， 或者说 是一个 正确 答案 的。 所以 我们 其实 有 几个 猜测， 来 跟 鹏飞 和 为 我们 一起来 讨论一下。 第一个 大家 经常 会说 的 一个 猜测， 就是说 年轻人 现在 可能 不 买房 了， 或者说 大额 的 消费 压力 比较 大， 买房 几百万 以上 的 支出 大家 不愿意 去 花了， 而且 未来 不一定 还能 赚 到 钱 投资 房产， 所以 就 把 这些 钱 节省下来， 反而 变成 了 更多 的 一个 日常生活 的 体验式 消费， 追求 特种兵 旅游？ 追求 可能 去年 二三年 是 淄博 先 火 了， 后来 哈尔滨 也 火 了。 今年春节 我 跟 real 在 广州 深圳 去 广州 深圳 都 成为 一个 春节 的 旅游 目的地 了。 把把 钱 花 在 人生 的 体验 上， 这个 事情 是一个 比较 直觉 的 一个 感受。 但 我不知道 鹏飞 从 你们 这个 专业 的 这个 角度 来看 的话， 这个 是一个 主要 的 一个 涨价 的 原因 吗？

我 觉得 它 可能 不是 特别 主要， 但是 确实 是一个 存在 的 一个 事实上 的 趋势。 比如说 拿 去年 全年 的 数字 看， 全年 的 商品 的 销售额 其实 增长 要显 助 慢 于 服务业， 或者说 叫 体验型 消费 这个 行业。 所以 确实 是 体验型 消费 的 需求 在 提升， 尤其 疫情 期间 大家 可能 都 被困 在 家里， 也 没 出去 玩儿， 憋 了 三年。 所以 去年 有一个 报复性 的， 包括 我们 看到 什么 演唱会， 各种 赛事， 这个 票 都 非常 难 抢。 我 觉得 确实 是一个 很很 显著 的 趋势。

这个 事儿 我 印象 有一个 很 深刻 的 一个 事情， 就 是不是 因为 疫情 这一次。 但是 我 觉得 原因 可能 或者 就是 追究 到 底层 的 那个 深层次 的 心理 动机 可能 是 类似的。 08年 不是 四川 有 次 那个 大地震 吗？ 大家 还记得 吧？ 512那个 大地震 之后， 好像 其实 观察 到 的 四川 那边， 特别是 地震， 就是 接近 震区 的 那些 地方 的 人群 的 消费观念 还是 有 一些 变化 的。 以前 大家 还是 比较 把 钱存 起来 的， 以后 有什么 大件 或者 是什么 不时之需， 他 会有 这种 想法。 但 经过 那次 之后， 那次 这种 大 的 地震 之后， 大家 会 觉得 说 指不定 哪天 就 死 了， 对 吧？ 所以 就是 及时行乐。

所以 我 觉得 可能 疫情 这个 事情 在 这个 层面 上 跟 地震 那次 有 类似的 一个 效果。 就是 大家 会 更加 珍视 当下， 要 活在当下。 就是你 也 指不定 哪天 就会 发生 什么样 的 突发 情况， 你 完全 无法控制 是 吧？ 那 如果你 想 做什么， 想 看 演唱会， 想 追 的 星， 想 去 的 旅游 的 地方 就 赶紧 去了， 对 吧？ 这个 就 不用 不要 再 等 了。

其实 如果你说 这个 点 就是 很 好的 回答 了 我 之前 一个 困惑， 就是 为什么 成都 的 各种 吃喝玩乐 的 这种 享受型 的 消费 在 全国 是 如此 的 领先， 它 在 各种 的 这种 演唱会、 旅游， 其实 都是 很 舍得 去 花 的。 奢侈品 也是 对， 奢侈品 也是。 其实 会不会 就是 跟 你说的 08年 的 这个 地震 给 整个 成都 人民 带来 的 心态 的 变化 有 一定 关系， 这个 其实 是一个 很 有意思 的 推测。

对， 如果可以 有 一些 做 社会心理学 调查 的 朋友们， 可以 去 关注 一下 这个 到底 是不是 这么 一 回事。 我 感觉 上 跟 大家 亲朋好友 聊 的 时候， 我 就有 这种 感觉。 而且 这次 疫情 过后， 我 其实我 觉得 身边的人 或多或少 也能 感受到 这么 一个 情况。 平时 的 工作 也 挺 忙 的对 吧？ 然后 有 很多 事情 想做 都 觉得 等等 有空 再说。 他 现在 这次 过来 之后， 觉得 现在 就 去， 谁知道 以后 会 怎么样。

不过 我们 这个 都是 比较 偏向 于 主观 的 一个 推测。 但 其实 从 真正 的 酒店 的 入住 来看 的话， 鹏飞 其实 是不是 商旅 的 需求， 也就是 出差 的 需求 会 比 这种 外出 游玩 旅游 的 需求 更加 重要 呢？ 所以 这 两者 的 需求， 这种 所谓 的 体验式 消费 的， 这种 大家 出去 旅游 的 这种 需求， 本身 它 就 能够 使得 整个 酒店 的 价格 上升 吗？ 还是 说 商旅 可能 会 是 更 重要 的 一股 力量。

是 这样， 对于 投资者 来说， 商旅 需求 其实 更 重要， 因为 它 相对 来讲 更 稳定， 也 更 可 预测。 商旅 你可以 看成 是 酒店 需求 的 基本 盘 和 稳定器。 然后 咱们 大家 自己 私人 出游 这个 需求 其实 是 酒店 需求 的 一个 放大器 和 爆发 的 点。 对于 商旅 来讲， 去年 上半年 其实 经济 刚刚 恢复， 然后 非常 多 的 行业 都在 积极 出差， 寻找 更多 的 商业机会。 酒店 的 商旅 需求 其实 非常 好的， 入住率 和 酒店 价格 都 有一个 很 好的 上涨。 然后 到了 五一 和 暑假 的 时候， 你 发现 又 叠加 了 私人 旅游 的 需求， 就让 旺季 变得 更 旺 了， 然后 酒店 价格 就 涨 得 更更 离谱 的 价格。 然后 下半年 整个 经济 可能 稍微 有一点 有一点 回撤， 那 整个 商旅 的 需求 有点 下降， 所以 酒店 的 价格 也有 一些 往下走。

当然 如果 你看 十一 和 新年 期间， 包括 刚刚 过去 的 春节， 其实 旅游 的 需求 又 非常 旺 了。 我们 看到 一个 数字 很 有意思， 就是 二三年 整个 出游 的 人次 其实 相比 疫情 前 19年 是 有 下降 的。 但是 在 一些 旅游 旺季， 比如 黄金周、 暑期、 新年， 他的 旅游 人次 其实 还 比 19年 更高。 大家 都 集中 在 这些 假期 中 出游， 然后 就让 这个 旺季 变得 更 旺。 所以 在 一些 时间段， 大家 明显 的 感受 到了 这个 酒店 的 价格 有一个 非常 显著 的 提高。

我 能不能 理解 为 其实 在 平 季， 也就 是非 十一 非 春节 的 时候， 酒店 的 需求 更多 还是 由 商旅， 工作 出差 所 驱动 的。 但是 在 这种 经济 当中， 实际上 这个 需求 并没有 增长 太多。 其实 真正 的 增长 或者 最 吸引 大家 眼球 的 这个 所谓 的 涨价 天价 酒店， 还是 一个 集中 在 暑期、 国庆、 春节 的 这种 节日 的 一种 现象。

是 这样的， 可能 去年 上半年 相对 商旅 的 需求 还是 比较 旺盛 的， 所以 那个 时候 酒店 价格 也是 比 一年前 要贵 很多。 去年 下半年 开始 有一点 慢慢的 回落， 再加上 可能 供给 也有 一些 上升， 所以 整个 的 酒店 的 价格 是 全年 上半年 比较高， 然后 下半年 逐渐 有一点 回落。

但 全年 拉平 来看 的话， 整个 二三年 的 这个 酒店 的 客单价， 就是 每个 房间 的 客单价。 就 我们 如果 从 几个 核心 的 酒店 集团 来看 的话， 跟 2019年 相比， 就 我们 不说 春节 这种 特殊 的 时候， 就 平时 的话， 这个 增长 是不是 还是 比较显著 的？

是的， 基本上 如果 同比 22年 有一个 30% 上下 的 增长， 同比 19年 可能 也有 10% 以上 的 增长。

所以 在 这种 情况下， 这个 人均 出游 消费 还在 下降， 说明 大家 还是 在 别的 地方 省钱 了。 在 这个 刚 需 的 这个 箸 酒店 这个 事儿 上 是 省 不了 钱 的。

拼 多多 给你 省下 的 钱 都 给 酒店 赚 去了。

对， 这是 一些 可有可无 的， 就可以 省 点。 但是 住 酒店 没办法， 这个 肯定 还是 在 变 贵 了 哈那 这是 大家 越来越多 的 体验， 是 这个 原因。 我们 刚刚 分析 了， 就 是从 鹏飞 他们的 角度， 其实 如果 把 这个 事儿 变成 一个 商旅 跟 个人 出行 这 两个 需求 来看 的话。 体验式 消费 它 只能 解释 个人 出行 这个 板块。 更多 的 酒店 的 涨价， 它 可能 还会 跟 商旅 这个 因素 会有 关系。

如果 这样 说 的话， 我 反而 会 更加 乐观 一点。 就是 因为 整个 二三年， 其实 整个 商旅 的 出行， 因为 它 跟 整个 宏观经济 的 活跃 程度 是 密切相关 的那 在 这种 情况下， 大家 也都 知道 我们 二三年 的 宏观经济 并 不算 特别 好。 那 如果说 在 这种 情况下， 酒店 都能 涨价 的话， 那能 不能说 如果 24年、 25年 假设 经济 能够 相对 乐观 来去 预测 它 能够 恢复 的话， 那 会不会 酒店 的 价格 还会 涨 得 更多 呢？ 鹏飞， 你 觉得 这个 概率 高 吗？

我 觉得 有可能， 但 实际上 去年 因为 疫情 三年 期间 关 了 不少 酒店， 所以 供给 直接 减少 了 非常 多。 在 这个 供给 和 需求 不平衡 的 时候， 其实 我 觉得 是 更大 的 一个 酒店 价格上涨 的 原因。

这个 是 基本 的 供求关系 决定 的 价格 哈那 我们 来看 一下 这个 酒店 供给 的 情况 怎么 样子。 鹏飞 你们的 数据 看到 整个 酒店 的 数量 是 有 减少， 就是 房间数。

我们 看到 疫情 三年， 如果 用 22年底 的 数字 相比 19年， 整个 酒店客房 的 数量 其实 下降 了 接近 20%， 这个 其实 非常 显著。 你 想 疫情 回来 需求 还在 上涨， 供给 直接 少了 20%， 这个 时候 你的 价格 必然 是 提升 的。

减少 的 酒店 房间数， 主要 是因为 疫情 期间 可能 他 有些 支撑 不 下去， 就 直接 关掉 了， 对 吧？ 我们 来 拆解 一下， 他 比如说 也 分 档次 的， 就 高中低档 它的 变化 怎么 样子？

疫情 期间， 整个 客房 数量 下降 了 20%。 然后 其中 那些 非常 小 一点 的 酒店， 这个 就是 进入 门槛 非常低 的， 他们 承受 风险 的 能力 比较 差， 所以 他们 推出 的 最多 反映 到 价格 上， 就是 经济型 酒店。 最 便宜 的那 一档， 它的 供给 推出 的 是 最多 的。 同时 非 连锁 型 的 酒店， 就 那些 个体 的 酒店， 酒店房间 数量 非常少 的 酒店， 他们 推出 的 也是 最多 的。 随着 你的 价位 段 的 上移， 你的 退出 的 情况 其实 是 不断 的 缩少 的。

就是 越 便宜 的 酒店 减少 的 越多越 贵 的 酒店 其实 它的 房间数 其实 没什么 太太 大 的 变化。

是的， 就在 经济型 酒店 这个 价位 段 非常明显， 供给 减少 的 最多， 所以 价格 反弹 的 也 最快。 所以 像 汉庭、 七天、 如家 这个 档次 的 酒店 价格 涨幅 是 最高 的。 然后 汉 亭 在 里面， 它 可能 由于 产品 能力 最强， 由于 它的 酒店 也 非常 新， 那 它的 这个 价格 的 上涨 其实 是 最大 的。

大家 可以在 评论 里面 给 我们 留言 看一下 是不是 跟 你的 这个 出行 的 时候 遇到 的 情况 是 一致 的。 这个 情况 是 便宜 的 酒店 涨 得 更更 贵， 还是 这个 更 高档 酒店 涨 得 更 贵， 哪个 的 涨幅 更大 一点？

我 觉得 这个 其实 是 非常 合理 的 一个 现象， 是因为 刚刚 鹏飞 你说的 很 关键 的 点， 它 是否 在 疫情 期间 撑不下去， 其实 也 跟 他的 投入 有关系。 经济型 酒店 本来 投入 可能 会 比 五星级 酒店 更 少 一些， 所以 它 放弃 起来 也 更容易 一些。 但是 这 里面 会有 一个 很 重要 的 问题， 就是说 这件 事情 是不是 可 持续的 一个 趋势。 因为 二三年 的 这个 价格 的 反弹， 酒店 价格 的 上升， 它 究竟 是一个 长期 上升 的 趋势， 还是 说 因为 整个 宏观经济 的 大环境， 整个 中国 的 各行各业 的 价格 其实 并没有 在 增长 的。 整体 整个 全社会 的 消费 的 价格， 反而 是 C P I 经常出现 一个 负 的 一个 情况。 那 酒店 它 能不能 独立 走出 一个 不断 涨价 的 一个 独立 行情， 这件 事情 就 很 关键 了。 就是 究竟 这个 供给 的 减少 会不会 很快 就 回补 回来， 就会 二三年 是不是 开 了 很多 新 酒店， 24年 是不是 有 很多 酒店 在 开业， 再 把 这个 供给 给 补 回去。 一旦 补 回去 了， 那 这个 价格战 会不会 又 开始？ 这个 我相信 应该 是 非常 多人， 包括 我自己 在内 最 关注 的 一个 问题 鹏飞 你们 肯定 和 团队 做了 很多 这个 方面 的 调研， 因为 这个 问题 非常 的 关键， 你们 现在 的 感觉 是 怎么样 的？

这个 价格 不断 的 上升， 也是 挺 难 持续的。 去年 这个 价格 这么 大幅 的 上升， 更 多是 阶段性， 也 可能 更 多是 不同 区域 价位 段 的 一个 供需 错配 导。 是的， 疫情 后 酒店 的 供给 其实 是 大 概率 增加 的。 我们 做了 很多 酒店 B D 和 加盟商 的 访谈， 我们 自己的 一些 感受 就是 空 出来 想要 加盟 酒店 的 物业 其实 是 挺 多 的。 一方面 是 存量 的， 之前 就是 酒店 关 疫情 期间 关闭 的 这些 酒店 物业， 它 还 存在， 它 会 回来。 另一方面 是 写字楼 空置率 其实 不断提高， 有 很多 可以 拿来 做 酒店。 现在 很多 酒店 品牌 其实 不需要 你 整栋 楼 的 物业， 你 中间 可能 给我 个 三层、 五层， 他 都 可以 拿来 做 一个 酒店， 所以 其实 这个 供给 会 回来， 可能 就是 时间 问题。 我们 自己 从 酒店 新 签约 的 数量， 其实 也 反映 了 未来 的 供给 会 提升， 会 回升。

之前 我们 关 那 酒店， 它 并不是 那个 房子 就 不在 了， 或者 是 拿去 干 别的 事 了， 他 其实 大部分 还是 空 在那里。 他 如果 要 想要 变回来 做 酒店， 其实 也就是 一个 最多 重新 装修 的 事儿， 对 吧？ 可能 也就是 半年 一年 也就 做 回来了。

没错， 是 这样。 而且 特别 长期 看， 它 毕竟 是你 经济发展 的 一个 成本。 如果你 整个 经济发展 的 经济 增速 不如 大家 想象 的 理想， 或者说 不如 前几年 理想。 那 这时候 你 酒店房间 价格 也 不可能 一直 在 增长。 你 这个 经济 也 影响 你的 商旅 的 需求， 也 影响 你的 商旅 可 接受 的 这个 价位 段。 所以 我 觉得 这个 可能 都是 长期 的 一些 经济 带来 的 一些 阻力。

你 刚才 提到 另外一个 趋势 是 说 这个 写字楼 的 空置率 在 上升。 以 我们 看到 这个 目前 也是 一个 大 的 问题， 对 吧？ 之前 建设 了 很多 按照 这个 高 增速 愈 经济 预期 的 时候 建设 的 这个 写字楼 的 空置率， 现在 在 各 大城市 都是 非常 头 大 的 一个 问题。 那 也有 相应 的 政策 说 拿来 可以 做 一些 其他 的 灵活 的 处理， 对 吧？ 你 不 用来 做 写字楼 了， 做 来做 公寓， 做 酒店 也是 一个 可以 选项。

这个 问题 我 很感兴趣， 就是说 从 写字楼 的 物业 改装成 酒店 的 物业 是 很 容易 的 吗？ 这 还是 说 它是 两类 不同 的 物业， 就能 说说 把 写字楼 改成 酒店， 就能 改 它的 商用。

其实 还是 比较 好 处理 的。

其实 对， 其实 是 蛮 容易 的。 现在 有 不少 的 酒店， 如果 你看， 特别是 这些 大 的 连锁 集团 的 酒店， 它 很多 都是 写字楼 的 一部分。

而且 写字楼 它 做 酒店 的话， 它 能 做出 那种 高档 感， 大 落地 玻璃 对 吧？ 整个 是 钢筋 的 结构， 不是 那种 住宅 的 那种 结构， 它 整个 体感 会好 很多。

这个 可能 不是 一个 特别 利好 的 因素 了。 我们 说到 的 这个 供给 端的 对于 价格 的 支撑 和 提升 的 作用， 可能 更多 还是 一个 偏向 于 中短期 的 一个 红利。 但 这 里面 可能 会不会有 另外一个 因素， 可能 反而 会 是 有 一定 利好 呢？ 就是说 会不会 哪怕 供给 回来了 之后， 他 可能 更多 的 会 变成 一些 连锁 品牌 旗下 的 酒店， 而 不是说 像 以前 一样， 可能 会有 很多 所谓 的 单体 酒店。 单体 酒店 可能 大家 就 容易 价格战， 但 会不会 一旦 连锁化 的 品牌 越来越多 之后， 反而 这些 连锁 型 的 品牌 公司， 它 会对 整个 市场 的 价格 有 更高 的 影响力。 这 样子 的话 价格 也会 使得 它 更 坚挺。 这个 逻辑 你 觉得 存在 吗？ 腾飞。

我们 自己的 观点 也是 这样， 因为 这个 直接 反映 在 加盟商 的 意愿 上。 比如说 我 开 一个 华 住 集团 或者说 亚 朵 集团 的 酒店， 我 这个 酒店 的 回 本 周期 就是 更快， 然后 盈利能力 就是 更强。 作为 加盟商 的 角度， 他是 更 愿意 加盟 一些 大 的 品牌 集团 的那 对于 消费者 来讲， 我的 会员 体系 也好， 我的 标准化 以及 产品 力 上， 我 觉得 相比 个体 的 单体 的 酒店 都是 有 比较 大 的 提升 的那 这个 时候 你的 品牌 的 集中度， 我 觉得 在 未来 也会 有一个 继续 的 提升。

酒店 连锁化 率 在 中国 还是 一个 相对 比较 低 的 指标。 我记得 我们 过去 的 节目 里面 曾经 提 过， 但 已经 经过 这几年 的 发展 变化， 目前 中国 的 酒店 整体 的 连锁化 率 是个 什么样 的 情况？ 鹏飞 可以 给 大家 介绍 一下 吗？

对， 如果 相比 美国 的话， 我们 还是 稍微 低 的。 但是 相比 欧洲 和 日本， 我们 其实 是 已经 蛮高 的 了。 在 中国 如果 按 酒店 数 统计， 那 连锁化 率 有 25% 上下。 如果 按 客房 数量 可能 就 显著 比 这个 高， 可能 在 40甚至 40以上， 这个 数字 其实 已经 不 低 了。

酒店 的 数量 就是说 他们 一个 店 他 因为 有有 的 店 大有 的 店 小， 所以 他 看 这个 数量 其实 并 不能 反映 这个 连锁化 率 的 真实情况。 可能 更多 还是 看 那个 房间 的 总数， 这个 是 比较 核心 的 一个 指标。 40% 的话， 这 是一个 还是 比较高 的 一个 水平 了。

是 这样的， 如果你 去 一些 核心 的 商旅 城市， 你 会 看到 更高 的 一个 品牌 的 集中度。 我们我们 自己 也 看到 一个 很 明显 的， 就是 我们 爬 了 中国 四个 一线 城市， 十个 新 一线 城市， 就是 中国 属于 to p 14 的 商旅 城市。 我们 都 做了 一个 案例 分析， 把 每个 城市 所有的 酒店 都 爬虫 爬 了 出来。 然后 按酒 酒店 的 品牌 按 集团 做了 热力图。 然后 你 会 发现 在 大多数 核心 商圈 中， 这个 品牌 的 集中度 其实 相比 疫情 前 有了 显著 的 提升。 而且 这个 整体 的 绝对值 的 水平 其实 也 比较高 了， 再 叠加 你 会员 体系 做 的 好， 所以 逐渐 形成了 一定 的 定价权。 我 觉得 有 一些 酒店 集团 已经 显示 出了 这种 的 定价权。

这个 事儿 我 特别 有 体感， 好像 是 去年 出差 好几个 次， 都 去 携程 上 搜 的 附近 的 房源。 反正 都是 说来说去 都是 那 几个 大 集团 旗下 的， 就是 可能 不同 的 子品牌 而已。

对的， 你 去 一些 常 出差 的， 商务 商务活动 集中 的 这个 商圈， 基本上 现在 可能 百分之五六十 以上 都是 这些 连锁 集团 的 酒店。

他 这个 可能 是不是 对 携程 这种 O T A 平台 来说 是一个 坏消息。 我 这个 地方 今天 都 可能 不去 携程 搜， 而是 直接去 比如说 某 一个 几个 常用 的 酒店 集团 的 自己的 A P P 里面 去 搜。 因为 它的 会员 什么 都 比较 方便， 然后 也可以 找到 你就是 预期 比较稳定 的 那些 酒店 的 品牌， 在那 那个 附近 商圈 基本上都 有， 那 价钱 也是 一样的。

是 这样， 对于 携程 这种 O T A 来讲， 他 肯定 希望 酒店 下游 的 酒店 越 分散， 它 能 收 的 take free 越 高越 分散 越 好是 的。

所以 如果说 这个 酒店 连锁化 率 像 刚刚 两位 分析 的 一样， 它 其实 是 会有 一个 长期 提升 的 这么 一个 趋势 的话。 这个 趋势 它 会 使得 整个 价格 会 受 这种 头部 集团 的 影响 更大。 那 这个 事儿 其实 对于 未来 的 酒店 价格 会 是一个 挺 正向 的 一个 作用， 是 吧？ 鹏飞。

对， 是 这样。 但是 有 这样 定价权 的 集团 还是 非常 少数 的。

因为我 知道 你们 也 做了 很多 加盟商 的 一些 访谈， 就 从 加盟商 的 这个 视角 来看 的话， 他 去 投资 加盟 某 一个 酒店 品牌， 去 开 这个 酒店， 他们 要 投入 的， 他是 真 金白银 要 掏钱 的对 加盟商 来说， 这些 加盟商 他 会越来越 倾向 于 加盟 像 华 住， 像 锦江 这样的 一些 很 头部 的 集团， 他 会越来越 倾向 于 聚集 到 这些 集团 旗下。 因为 加盟商 的 角度 也 非常重要， 他们是 真 金白银 在 开 这些 酒店 的。

我 觉得 是 这样的， 我们 一个 很大 的 感受 就是 大家 心里 面 其实 都有 自己的 一些 首选 的 品牌， 而且 已经 越来越 难 被。 这个 酒店 的 B D 忽悠 了， 可能 你 过 五 可能 你 五年 前、 十年 前 随便 一个 酒店 集团 我 来 找 你， 你 可能 也会 信 人家 就 开 了。 但是 现在 可能 大家 都 知道 说 某个 酒店 品牌 它是 最好的。 我 加盟 他 其实 是 盈利能力 最高 的。 我 觉得 这个 其实 也是 一个 共识 了。

现在 我 觉得 这个 道理 还是 很 清晰 的。 为什么 美国 的 酒店 连锁化 率 非常 高？ 我 印象 中有 70% 以上， 现在 我们 中国 在 40% 这个 状态。 其实我 觉得 它 背后 很大 的 一个 驱动力 就是 鹏飞 刚刚 分析 过 的 一个 差旅 人群。 他是 这些 酒店 的 连锁 品牌 的 一个 基本 盘。 因为 对于 这些 差旅 人群 来说， 美国 肯定 是 商旅 是 很 发达 的， 中国 也 非常 发达。 其实 他们 对于 品牌 粘性 都是 比较高 的。

从 用户 的 角度， 因为 是 出差， 他 肯定 是 不想 出错。 他 肯定 是 希望 说 如果 是一个 可靠 的 品牌， 他 就 反复 可以 入住， 这样 他 更 熟悉 更 方便。 同时 还有 积分 体系 各种 的 福利， 对 吧？ 所以 其实 一个 用户 他 进入 到 一个 品牌 的 体系 当中， 成为 会员， 他 要 离开 这个 酒店 品牌 是 很难。 然后 我自己 因为 也 经常 出差， 鹏飞 跟 瑞 应该 也都 是。 其实 我们 自己的 体验 也是 在 各行各业 当中， 除了 酒店 以外， 可能 也就 航空公司 大家 对于 这个 会员 的 积分， 会员 的 福利 是 比较 的 重视 和 认可 的。 其他 的 很多 行业， 什么 餐饮， 什么 喝 个 咖啡， 喝 个 奶茶， 其实 那些 积分 或者 会员 对 用户 的 这个 绑定 程度 远远 弱 于 酒店 的。 酒店 可以 说 是一个 品牌 忠诚度 很高 的 这么 一个 行业， 是 吧？

我 觉得 是 这样。 如果 你看 你的 支出 就在 金额 上， 无论是 酒店 还是 机票， 这些 可能 都是你 日常 开销 的 一个 比较 大 的 部分。 其他 你说 喝咖啡 或者说 吃 个 连锁 的 麦当劳、 肯德基， 其实 一年 也 花 不了 多少钱。

关键 是我 觉得 酒店 和 航 司 它 都 有一个 好处， 就是 他 给 会员 这种， 就 特别是 高等级 会员 提供 的 那些 所谓 那些 好处， 各种 小 福利， 他 自己 没有， 其实 也没有 太多 的 成本， 对 吧？ 你 想一想 酒店 说 给你 延迟 到 三点 退房， 他的 成本 能 增加 多少 吗？

也没有。 所以 我们 关于 酒店 涨价 原因 的 第二个 原因 的 推测， 我 觉得 比较 靠谱 的 一个 情况 就是说 短期 来看 酒店 的 供给 在 下降， 这个 会 使得 二三年 的 一个 涨价 的 现象 变得 非常 显著。 但 这个 供给 的 下降， 在 未来 不可能 是 常态， 因为 酒店 里 在 雨后春笋 一般 的 重新 开业。 但是， 长期 的 酒店 连锁化 率 的 提升， 这件 事情 还是会 对于 酒店 的 涨价 会有 非常 好的 一个 支撑 的 一个 作用， 这个 是 我们的 第二个 推测 哈那 第三个 推测 我们 也 来 跟 大家 起来 探讨 一下， 是 很 有意思 的 一个 推测。

这个 推测 是 来自于 一些 酒店 上市公司 自己的 一些 说法。 尤其是 大家 都 知道 中国 的 酒店 集团 是 集中 在 经济型 和 终端， 终端 是 中间 的 中 中 端 这 两个 价格带。 超过 700块钱 左右， 100美金 以上。 我们 如果说 把 它 理解 为 可能 是 偏向 于高端 或者说 豪华型 的 酒店， 这个 是 偏向 于 国外 的 酒店 集团。 所以 对于 我们 中国 的 酒店 集团 来说 的话， 其实 他们 会有 一个 说法， 就是说 反而 会有 很多 的 原来 住 国外 高端 酒店 集团 的 这样的 一些 用户。 因为 经济 不是 特别 景气， 差旅 的 预算 下降 了， 他们 自己 可能 个人 出行 的 预算 也 下降 了， 他们 反而 会 下降 到 这些 中国 本地 的 酒店 集团 的 这样的 一个 区间。 那 就会 使得 很多 的 一些 终端 或者 经济型 酒店， 反而 有了 提价 的 空间。

这 句 话 什么 意思 呢？ 就是说 可能 本来 你的 预算 700块， 现在 变成 500块， 那你 肯定 住 不 起 这个 国外 的 五星级 了。 但 可能 原来 全 季 是 400块 的， 但 现在 因为 你的 预算 变成 500块， 出差 预算 卡 在 500。 那 全 季 涨 到 450了， 你 还是 选 了 全 季， 你 就 不可能 就 选 700左右 的 腕 豪 或者 希尔顿， 反而 给 了 这个 拳击 更好 的 一个 提价 的 机会。

这个 就是 酒店 涨价 的 另外一个 原因。 但 这个 我 听起来 是啊 很 有意思 的 一个 说法。 所以 是 反而 是 高端 的 人 消费 降级 利好 了 这个 中低端。 这个 说法 究竟 成 不成立？ 这个 其实 也是 我 非常 感兴趣 的 一个 话题。 这个 是 表面上看 是 有 一定 道理 的， 但 我不要 跟 鹏飞 你们 具体 的 这个 调研 是不是 吻合 呢？

我 觉得 这个 价位 段 其实 离 得 有点 远， 你 要是 住 一个 万豪 这样的 希尔顿， 至少 可能 也有 个 有 个 八九百 块钱。 但是 你 注意 一个 全 季 可能 一天 就是 400块， 500块 撑死 了。

所以 这个 就 你的 意思 是 消费 降级 降 不了 那么 多是 吧？

他他 可能 顶多能 挨着 雅朵。 我 觉得 你 从 什么 皇冠 假日， 从 希尔顿， 从 欢 朋 降到 雅朵， 我 觉得 这个 是 有有 一定 可能 的。 但是 你 从 万豪 直接 全 季， 我 觉得 基本上 就是 这里 人 有点 太远 了。 而且 我们 自己 做 的 消费者 调研， 我们 访 我们 问卷 做了 一千多 人的 消费者 的 问卷 调研。 其实 一线 城市 拆 标 超过 800块钱 的 比例 只有 10%。

然后 在 新 一线 和 二线 差旅 标准 超过 650块钱， 其实 也 只有 12%， 就是 全 中国 的 水平。 酒店房间 平均价格 就是 三四百块 钱， 所以 你 离 万豪 那个 价位 段 其实 是 非常 远。 如果你说 很多 人从 万豪 直接 降到 全 季， 我 觉得 这个 确实 是 有点 太远 了。

这 是一个 想象 出来 的 情况， 没有 这个 情况 发生。

实际上 对 然后 我们我们 自己的 调研 也 发现 说， 其实 差旅 的 标准 并没有 显著 的 下降， 尤其 在 650块钱 以下 的 各个 的 主流 的 价格 带上， 其实 这个 差旅 标准 甚至 还有 一点 上升。 然后 在 650块钱 以上， 就是 中国 已经 非常少 的 人 拆 标 是 这么 高了。 这个 拆 标 确实 有 一定程度 的 下降。 我 觉得 这个 可能 也 跟 很多 高端 的 行业， 比如说 地产、 互联网 金融、 医药 这个 这几年 可能 众所周知 的 原因， 他们 日子 都都 不好过 的 行业。 他们 其实 是 受影响。 他们 可能 也不 只是 拆 标 受影响， 他们 直接 不去 了， 对 吧？ 对的， 他们 频次 可能 都 受影响。

什么 这个 互联网公司 什么 搞 几个 都 直接 没有了， 那就 不用 考虑 出差 的 标准 的 问题。

所以 你 能 看到 其实 价格 段 偏低 的 拆 标 并没有 下降。 然后 高 的 价格带 的 拆 标， 它的 影响 其实 也没有 那么。

大我 觉得 这 里面 有 个 很 关键 的 问题， 就是说 因为 包括 我们 自己 在内， 我们是 从事 投资 行业 的。 还有 我们 大部分 的 播客 的 听众， 可能 也都 会 在 刚刚 鹏飞 所 提到 的 几个 中高端 行业 里面 去 认知。 大家 可能 包括 地产、 互联网 金融， 可能 广告 营销 这样的 一些 行业 里面。 但 其实 这些 行业， 它所 雇佣 的 人群 在 整整 个 中国 的 大盘， 酒店 的 这个 需求 的 大盘 来看， 它是 一个 比较 小的 人群， 对 吧？ 大家 都 知道 中国 是 制造业 立国 的 国家。 所以 其实 整体而言， 在 整个 差旅 的 出差 人群 当中， 住 酒店 人群 当中， 如果说 最大 的 行业 来自 哪个 行业， 可能 大 概率 还是 来自于 制造业？ 而 不是 来自于 这个 互联网 行业。 所以 互联网 行业 的 这个 日子 不好过， 需求 下降， 消费力 下降， 其实 对于 大盘 的 影响 其实 没有 那么 大。

所以 从 腾飞 他们的 调研 来看 的话， 制造业 的 差旅 标准 其实 在 过去 的 一段时间 里面 反而 是在 提高 的这 一点 我 觉得 也是 很 有意思。 因为 记得 我们 之前 跟 城市 资本 的 团队 鹏飞 和 其他 的 团队 在 交流 的 时候， 你们 有一个 观点 我 印象 很 深刻。 就是说 因为 中国 的 主要 的 行业 是 制造业， 而 制造业 的 很多 订单 的 谈判 和 交流， 生意 的 这种 洽谈， 它是 需要 见面 的。 就 我需要 看到 你 这个 工厂 实际 在 生产 什么东西， 我 才 给你 能够 下订单。 因此 在 这样的 一个 行业 构成 里面， 它 会 使得 这个 经济体 的 出差 需求 会 更 旺盛 一些。 这个 观点 我 印象 特别 深刻。

对我 觉得 是 制造业 占 比 确实 还是 挺 高 的， 然后 对于 商旅 的 需求 也是 一个 基本 盘。 然后 制造业 这几年 的 发展 其实 也 不错， 整个 的 商旅 的 需求 我 觉得 其实 是 有一个 比较显著 的 增长 的。

从 这个 角度 来看 的话， 其实 刚刚 很多 上市公司 所 提到 的 所谓 高端 酒店 集团 消费力 下降， 用户 从 高端 酒店 集团 转到 他们 这些 本土 的 酒店 集团， 使得 本土 的 集团 还有 提价 的 空间 的 这种 说法， 大 概率 可能 不是 一个 很 主流 的 一个 原因。 因为 第一 是 降价 的 幅度 没有 那么 大。 第二 就是 这些 不景气 的 这些 高端 行业， 它 也 不是 整个 酒店 大盘 的 一个 主要 的 构成 部分， 主要是 由 制造业 构成 的 这个 出差 的 需求。 这个 制造业 其实 整体 的 景气 度 是 OK 的， 而且 是 差旅 标准 也是 还是 在 提高。

的对 涨价 的 原因 我们 稍微 总结 一下， 我 觉得 可能 要 分 价位 段 来看。 350块钱 以下 的 价格 段 的 酒店， 我 觉得 最大 的 原因 还是 供给 的 大幅 的 下降。 导致 比如说 汉庭 这个 价位 段 的 酒店 的 价格 有一个 显著 的 反弹。 但 这个 在 未来 可能 持续性 我们 认为 不会 太 强。 然后 350到500块 钱 的 酒店， 我们 做了 很多 研究， 发现 在 一些 最 核心 的 商旅 城市 的 最 核心 商圈 里面， 它的 某个 集团 酒店 的 集中度 显著 提升， 带来 了 一些 定价权 的 提升。 我们 认为是 这个 价位 段 价格上涨 的 一个 比较 大 的， 可能 可以 持续 稍微 长 一些 的， 驱动力 在 500到650块钱 的 这个 价位 段， 我们 觉得 主要 的 驱动力 就 不再 是 供给 的 减少， 而是 来自于 品牌 和 产品 力 的 提升。 这个 相对 来讲 它的 可持续性， 我们 自己的 认为， 我们 自己的 观点 是 会 更长 一些。 我 觉得 简单 总结 是 这样。

分析 完 这个 涨价 的 这些 原因 之后， 大家 心里 面 应该 大家 都 有一个 自己的 一个 判断 和 理解 了。 究竟 这个。 二三年 的 涨价 的 情况， 它的 来龙去脉 和 未来 是不是 可 持续。 我们 节目 后面 一半 的 这个 部分， 我们 就 来 继续 来 探讨 一下， 就是 整个 行业 的 格局 和 未来 的 一些 可能 的 一些 趋势。

首先 我 觉得 这 里面 有 个 我自己 非常 的 惊讶 的 一个 问题， 就是说 究竟 中国 现在 市场占有率 最高 的 酒店 品牌 是 哪个？ 就 real 你可以 来 猜 一下， 因为 鹏飞 肯定 知道 答案 的， 因为 是 鹏飞 告诉我 的， 为 我们 来 猜一猜 哪一个 是 中国 最大 的 酒店 品牌 华 住。 因为 华 住 它 不是 个 品牌， 它是 个 集团。 那 华 住 旗下 可能 有 汉庭， 有 全 记 之类 的 单一 品牌 是 吧？ 对， 单一 品牌 就 对 用户 来说， 用户 是 不会 太 关注 华 住 还 是非 华 住。 因为 用户 关注 的 是 七天 还是 如家 对 吧？ 就 这些 是 品牌， 所以 从 这些 角度 来看 的话， 哪个 可能 会 是 市场占有率 最高 的 呢？ 中国 最大 的 酒店 品牌。

经济 连锁 如家 七天 之类 的， 两个 选 一个。

对我 一开始 也 以为 是 这 两个 或者 再加上 汉庭 对 吧？ 这 三个 可能 选 一个， 但 好像 都 不是。 这个 鹏飞 是 那个 维也纳 对 吧？ 这个 维也纳 是一个 我在北京， 平时 在北京 很少 看到 的 一个 品牌， 所以 我我我 发现 他是 第一名 的 时候 也是 非常 的 惊讶。 但 肉 在深圳 是不是 维也纳 比较 多一点？ 这种 车 倒 也是。

对， 在 华南 确实 维也纳 是 最多 的。 他 现在 在 中国 的 市 占 率 有 7%， 有 超过 3000家。 维也纳 的 酒店 确实 非常 多 等等。

这个 是在 是 算什么？ 算 他的 酒店 的 房间数， 还是 算 他的 收入。

房间数 体量 确实 非常 大， 在 华南 特别 多。 而且 不光是 在 广州、 深圳 一线 城市， 在 二线、 三线 甚至 下 更 下沉 的 地方 也 非常 多 的。

维也纳 为什么 是 这 一家？

我自己 的 感觉 是 华南 的 经济 还是 比较发达， 有 非常 多 的 商旅 的 需求。 然后 他的 这个 装修 的 风格 就是 那种 什么 大厅 金灿灿 巨大 水晶 吊灯， 就是 那种 华南 的 老板 们 非常 喜欢 的 老 前锋。 对， 华南 的 老 前锋 没错， 所以 当时 开 了 非常 多 的 维也纳。 然后 有有 非常 多 的 商务活动， 包括 什么 婚庆 宴请 都在 维纳 酒店。

对他 能 接 这个 婚庆 的 单， 这个 确实 是 其他 那些 什么 如家 那些 是 干不了 这个 事儿， 那 就是 纯 经济 连锁。

是 这样的， 我们 自己 访谈 一些 消费者， 如果 是 40岁以上 的 人群， 维也纳 被 提及 以及 被 选择 的 概率 显著 都 高于 年轻一代。

对， 你看 这个 情况 就 跟 我们 刚刚 说 的 制造业 才是 中国经济 的 基本 盘 是 完全 吻合 的对 吧？ 因为 刚刚 听 鹏飞 你 这个 描述， 我 就能 想象 这个 华南地区 珠三角 地区 的 长衣 带。 就是 这个 40岁以上 的 老板 们， 肯定 是对 这种 维也纳 的 欧式 风格 是 非常 喜欢 的， 这个 可能 不会 太 瘦。 我们的 很多 听众 如果 来自于 这个 金融 行业 或者 这个 互联网 行业 比较 年轻， 可能 就 不会 喜欢 这种 风格， 喜欢 简约 的 大家。 但 如果 是 这个 欧式 风格， 其实 是 有 它 广泛 的 接受程度 的。 我 觉得 也是 一个 很 有意思 的 一个 现象。 就是 可以 可能 你 一个 简约 风格 的 酒店 是 做不了 这个 婚宴 的。 但 维也纳 这种 欧式 就是 一看 这个 跟 婚姻 也 比较 吻合， 所以 人家 的 市场 其实 非常 的 大。

是 这样， 在 很多 下沉 的 地方， 基本上 这个 地方 最好的 酒店 就是 维也纳 或者 维也纳 国际。 所以 当地 很多 这种 大 的 活动， 然后 这些 大 的 什么 交易 的 签约 都都 是在 维也纳 酒店 来 举行 的。

维也纳 是 属于 锦江集团 的， 锦江集团 是 我们 中国 本土 的 酒店 集团， 锦江集团 也是 中国 市 占 率 最高 的 一个 酒店 集团。 我们 刚刚 说 品牌 是一个 维度， 集团 这个 维度， 因为 集团 旗下 可能 有 多个 品牌， 锦江集团 它的 市 占 率 能够 超过 20%。 所以 鹏飞 除了 维也纳 之外， 锦江 这个 集团 旗下 还有 哪些 酒店？

锦江集团 除了 维也纳 还有 收购 的 经济型 连锁 品牌 七天， 这个 在 中国 也 非常 大。 然后 还有 他们 自己 自营， 自己 创造 的 这个 锦江 之 星， 这 是一个 原来 非常 历史悠久 的 品牌。 然后 还有 一些 偏 高端 一点 的， 比如说 希尔顿、 欢 鹏 这个 子品牌， 它 其实 是 归 锦江集团 中国区 所有的。 然后 还有 一些 我们 可能 不太 听 过 的 一些 霹雳 板， 利丰 一 这些 比较 小众 的 牌子。

虽然 从 市 占 率 的 角度， 锦江 是 中国第一， 但 其实 从 经营 数据 的 角度 来看 的话， 华 住 是 优于 锦江 的。 我们 也 看到 一些 公开的 数据， 其实 锦江 在 疫情 前 2019年 的 整体 入住率 是 70%， 但 华 住 有 80%。 那 说明 其实 虽然 酒店 的 房间数 是 锦江 更多， 但 从 经营 效率 的 角度 来说， 华 住 是 更好 的。 2023年 在 疫情 之后， 锦江 的 入住率 确实 也是 会 低于 华 住 的。 鹏飞， 你 提到 酒店 是一个 固定成本 比较高 的 一个 行业， 就 无论 有没有 人 住， 其实 很多 成本 都要 产生 的。 所以 华 住在 经营 上 这个 入住率 能够 跟 它的 竞争对手 锦江 相比 能够 显著 更高 的话， 其实 是不是 说明 华 住 这个 公司 在 经营 能力 上 是 更强？

是 这样， 华 住 集团 整体 的 入住率 都 是在 80% 以上， 锦江 和 首旅 就要 显著 低于 这个 水平 了。

别的 不说， 我 跟 你说 华华 住 自己的 那个 A P P 都 做 的 比 别家 都 要好。 有时候 你 都 我 不用 携程， 我 只有 华 住 会议 里面 去 订房。

对， 那 我们 说到 华 住 的 这个 经营 能力 比较 强， 这个 对于 加盟商 来说 利润 也 比较高。 那 我们 就 肯定 会说 到 华 住 旗下 的 这些 品牌， 它 旗下 两个 很 核心 的 品牌， 一个 是啊 经济型 的 汉庭， 一个 是 终端 的 中间 的 中中 端 型 的 全 季， 这 两个 品牌 都是 可圈可点。 那 鹏飞 从 你们的 调研 角度 来看 的话， 这 两个 品牌 的 经营 情况 是 怎么样 的？

它的 盈利能力 都是 所有的 酒店 品牌 里面 最高 的 之一。 如果你 问 加盟商， 你 现在 最 想 加盟 哪个 品牌？ 他 可能 会 跟你讲 汉庭 全 季， 可能 第三个 选择 是 雅朵， 基本上 就是 这 三个 属于 第一 档。 当然 这个 是 根据 不同 的 物业 来看， 对于 大部分 中国 的 物业 来讲， 它 做不了 五星级 奢华 的 酒店， 他 可能 更多 的 只能 住 只能 做 这种 连锁 的 酒店。 这个 时候 这 三个 品牌 基本上 是 他的 首选。 而且 华 住 的 酒店 通常 来讲 都会 新 一点， 我们 自己 做 酒店， 全 中国 排 了 60万家 酒店， 华 住 集团 的 酒店 里面 开业 时间 和 装修 时间 在 五年 以内 的， 这个 占 比是 所有的 头部 酒店 集团 里面 最高 的。 但是 如果 你看 锦江 里面， 比如说 七天， 然后 比如说 你看 其他 手里 的 如家， 然后 包括 速 8， 包括 其他 的 这个 锦江 之 星， 它的 这个 旧 的 酒店 占 比 还是 蛮高 的那 我们 自己 就是我 个人 的 体感， 我我我 还是 挺 喜欢 住 一些 新的 酒店， 他 感觉 各方面 的 设施 都 会好 一些。

那 为什么 华 住 的 酒店 就会 比 别人 的 新 呢？ 因为 这个 装修 翻新 的 钱 应该 也 不是 由 酒店 集团 出的， 是 由 加盟商 出的。 所以 是因为 加盟商 通过 加盟 华 住 旗下 的 酒店， 盈利 情况 比较 好， 能 赚 到 不少 钱， 所以 愿意 配合 去 更多 的 装修。 是 这个 逻辑 吗？

对我 觉得 这是 一方面。 另一方面 就是 酒店 品牌 集团 对于 加盟商 的 影响 能力 和 掌控力 是 不同 的。 像 华 住 就 要求 比如说 你是 全 季 或者 汉庭， 你 就要 每 七年、 八年、 十年 要 给我 重新 装修 一次， 让 你的 酒店 变得 更好。 另一方面 也是 他在 近几年 吸引 了 更多 的 新的 加盟商， 所以 新 开出 的 酒店 里面， 华 住 的 占 比 其实 是 非常 高 的那 这个 时候 你的 整个 的 酒店 的 房间， 你的 门店 都是 新的 酒店 是 占 比 更高 的。

我看 鹏飞 你们 团队 的 这个 调研 的 报告 当中， 有一个 让 我 印象 特别 深刻 的 结论。 就是 汉庭 是 唯一 一个 市场占有率 还在 提高 的 经济型 酒店 品牌。 因为 随着 消费 升级， 国家 的 经济 在 发展， 其实 像 汉庭、 如家、 七天 这 属于 经济型 品牌， 很多人 可能 会有 更高 的 要求， 可能 就 升级 到 全 季 或者 升级 到 雅朵 这样的 品牌 上面 去了。 大部分 的 经济型 品牌， 它的 市场占有率 都在 下降 的那 这个 是 符合 整个 国家 经济发展 的 趋势， 但 这 里面 有一个 例外， 这个 例外 就是 华 住 旗下 的 汉庭， 它是 唯一 一个 在 提升 的这 是不是 就是 刚刚 鹏飞 你说 这个 原因 就 探听 是 还在 翻新。 他还在 推出 各种 的 升级 的 一些 新的 酒店， 使得 用户 对于 汉庭 的 忠诚度 会 高于 其他 像 如家 和 七天 这种 跟 他 同 水平 的 这样的 酒店。

是 这样， 我 觉得 这个 就 直接 反映 了 汉庭 的 产品 力， 它 不断 的 迭代， 然后 不断 的 翻新， 让 更多 的 消费者 愿意 住 汉庭。 然后 这个 其实 非常 反映 这个 公司 的 能力 的。

但 它 如果 升级 到 一定程度 的话， 它 会不会 跟 全 季 越来越 接近 了。 同一个 集团 旗下 的 两个 品牌 之间， 他 会不会 自己 互相 打架？ 这个 其实 是我 一直 对华 住 这个 公司 的 一个 担心， 就是 他 这个 汉庭 跟 拳击 都 做 的 不错， 但 中间 会不会 互相 去 P K 呢？

我 觉 如果 你看 下沉 城市， 三线 及 以下 的 地方， 确实 汉庭 和 全 季 的 价格带 的 重叠 是 最高 的， 就是 价格 可能 没 差 那么 多 钱。 但 如果 你看 一线 城市， 新 一线 它的 价格 的 差距 还是 比较显著 的。 所以 这个 对于 消费者 的 和 需求 的 分层 还是 比较 能 达到 这个 目的 的。

肉 你是不是 比较 喜欢 这个 拳击 的 极 简 风？ 感觉 其实我 觉得 住在 里面 特别的 素。

对对对， 我 特别 不 喜欢 那个 维也纳 那种 老 前锋， 受不了 没法 支配 这个 学习 的 那个 极 简 风， 进去 就 感觉 挺 比较 舒适。 反正 也就 睡 个 觉， 然后 也 不想 那么 多， 他 那个 风格 感觉 挺好的。

对我 做 这个 前 记忆 的 时候， 印象 最 深刻 就是说 他 会 经常 在 房间 里 放 一本 创始人 的 书， 这个 华硕 是个 老板， 这 华硕 老板 季 奇 确实 是 非常 优秀 的 企业家， 非常 值得 敬佩。 他 有 一本书 叫 创始人 手记， 就会 放在 他的 全 季 酒店 的 这个 房间 里面 供 大家 阅读 哈那 这 本书 我 觉得 写 的 是 不错 的， 其实 所以 其实 是 大家 可以 看 的， 就可以 学习 一下 这个 酒店 的 集团 是 怎么 打造 出来。 因为 这个 服务行业 对于 很多 精细化 的 这些 细节 要求 是 很高 的。 聊到 这儿， 我们 就可以 从 各自 我们 入住 这些 酒店 的 一个 体验 来去 分享 一下。 就可以 针对 华 住 跟 雅朵 这 两个 都是 已经 上市 的 这个 酒店 的 连锁 品牌， 也是 很多 投资者 会 关注 的 两个 投资 标的。 我们 刚 说 了 一些 行业 的 东西， 我们 后面 就可以 再 聚焦 来去 聊 一下 这 两个 酒店 集团 的 一个 给 我们的 一个 感受。 刚刚 其实 华 柱 聊 的 比较 多， 其实 两个 核心 的 品牌 分别 占据 了 汉庭， 占据 了 经济型， 然后 全 季 占据 了 终端 最 大众化 的 市场。

但 其实 雅朵 也是 一个 不可忽视 的 一个 品牌。 因为 它 占据 的 这个 价格带 它 自己 定位 叫做 中高端。 它 比 中 端要 高 一点， 比 全 季 要 高。 但 当然 它 会 比 像 万豪 这样的 海外 的 五星级 酒店 是要 低 一些 的。

国产 酒店 品牌 天花板 是 吧？

可以 这么说， 可以 说是 国产品牌 的 这个 天花板。 但 我相信 鹏飞 跟着 你们 出差 的 时候 也都 住 过 亚 朵， 我自己 也 住 过 亚 朵。 我们 可以 也 来 聊 一下 这个 很 有意思 的 品牌， 在 中国 非常 少数， 也能 做出 一些 溢价 的， 能 做出 一些 我们 叫做 情绪 价值 的 一个 品牌。 它 给 我的 感觉 是什么 呢？ 我可以 先来 分享 一下， 然后 听 一下 你们的 意见。

我 觉得 他的 这个 数字化 和 一些 房间 的 细节 很 用心。 我 感觉 就 数字化 就是说 就是你 连 了 wifi 之后， 你 可能 可以 要 一些 这种 水， 或者 帮你 把 外卖 送上来。 叫外卖 的 时候， 你 就可以 通过 这个 wifi 之后， 在 它的 这个 智能 电视 上面 就可以 来完成 这些 指令。 你 不需要 去 下楼， 对 吧？

这是 所谓 的 一些 数字化 的 一些 能力， 有一个 很 实用 的 点， 就是我 自己 比较 喜欢 就可以 投 屏。 就是说 你 相当于 就是你 要 看 一个 视频 在 酒店 的 时候， 你 就可以 投到 这个 电视 上， 对 吧？ 如果你 你知道 这个 投 屏 也 不是 什么 高大 上 的 这种 能力， 但 五星级 酒店 是 一定 没有 的。 是不是 外国人 没 这个 需求？ 其实 我们 中国 有 这个。

需求 的那 老外 是 不会 理解 这个 需求。

对， 老外 就 不会 想着 说 你看 个 视频 你 要 投到 电视 上， 对 吧？ 就是我 住 过 的 所有 新 酒店， 没有 一个 酒店 是 有 这个 功能 的。 但是 雅朵 一般 是 有 这个 功能， 滑 住 的 不少 酒店 也有 这个 功能。 所以 这些 我们 就 我 认为 是一个 数字化 的 一些 这样 我们 觉得 体验 好的 地方， 还有 一些 别的 一些 细节。 例如 说 雅朵 比较 擅长 的 是 它的 这个 床品， 对 吧？ 因为 它的 床品 是 单独 可以 拿去 卖 的， 就是 他的 被子、 枕头， 他 其实 是 号称 自己是 花了 很多 功夫， 其实 是 能够 你喜欢 你 都 可以 直接 买 回家， 对 吧？ 他在 资本市场 在 讲 一个故事， 就是说 它 不仅 有 酒店 入住 的 这部分 收入， 他 还有 卖东西 的 收入。

你们 猜猜 雅朵 二三年 全年 卖卖 这些 被子 什么的， 卖 了 多少 钱财？

报 里面 会 单独 公布 这个 数 了。

对 吧？ 他 单独 公布 了， 我没有 看到 全年 的 数据， 但 我 看到 了 他 某个 季度 的 一个 财报。 就是我 印象 中 我 看过 那个 三季度 的 财报， 就 78 9月 的 三季度 的 亚 朵 的 财报。 他在 那个 季度 他说 自己 卖 枕头 被子 卖 了 三个 亿。

二三年 全年 估计 有 个 七八 亿 人民币， 就是 卖 这些 床， 卖 这 被子 很 厉害。

他他 这个 场景 我 打的 还是 蛮 好的。 因为 这 床品 它 有一个 最大 的 问题， 就是你 在 现在 以前 你 做 互联网 卖 那个 枕 床垫 和 卖 那个 枕头 都 有一个 试用期 的 问题， 退货 都很 麻烦。 但 如果说 你 在 酒店 里面 已经 是 睡 得 挺好的， 很 舒服。 这个 枕头， 然后 这个 床品 也 觉得 你 觉得 很 OK 你 直接 买 就 没有 退货 的 这个 问题 了。

对， 是的。 而且 我 觉得 这个 公司 特别 会， 他在 大堂 给你 卖 他的 被子 和 这个 枕头 和 这个 床垫。 他 就 告诉 你说 我 这 东西 都能 拿出来 卖， 他 肯定 特别 好。 所以 就让 你 还 特别 有 买的 寓意， 然后 会 让 你 觉得 这个 居住 体验 好像 确实 也 变得 更好。 而且 它 还有一个 挺挺 有意思 的 地方， 就是 很多人 去 一线 城市 这个 出差， 差 标 可能 是 800块钱， 但 他 牙 多 可能 就是 五六百块 钱。 他 剩下 这 两三百， 他 可以 买 一个 枕头， 然后 放在 同 一张 发票 里面， 他 就 自己 用了。

还 可以 这样 操作， 薅 公司 羊毛 太 强 了 太 强。

这个 真的 是 太 厉害 了。 不过 确实 我们 也得 说， 雅朵 卖 的 接近 这 十个 亿 的 这个 枕头 被子， 它 肯定 不是 靠在 酒店 大堂 放 一个 这样的 一个 二维码， 让 你 直接 下单， 这个 可能 只是 占 很小 的 一部分。 人家 是 正儿八经 在 抖 音 上 有 非常 强 的 经营 能力， 该投 流 的， 该 直播 的， 人家 一样 都 没有 少 做。 说白了 就是 一个 开 酒店 的 公司， 有 在 抖 音 上 卖货 的 这个 能力， 这个 还是 比较 厉害 的 一件 事情。 所以 我不知道 腾飞 从 你们 专业 二级 市场 投资者 的 角度 来看 的话， 一个 公司 它 有 两块 不同 业务。 你可以 认为 说 现在 雅朵 一个 是 他 正常 的 酒店 业务， 一个 是 他 卖货 的 业务， 他 会有 一个 更高 的 估值 的 一个 可能性 吗？ 还是 说 实际上 大家 还是 觉得 说 你 一个 主业 做 酒店 的 去 卖 枕头， 怎么 去 判断 这个 事情？ 这 从 投资 的 角度 的话。

对我 觉得 通常 来讲， 如果你 两块 业务 不太 相关， 我们 其实 会给 给 估值 打 一个 折扣 的。 这个 估值 其实 不是 上升， 应该 是 往 下降。

不务正业 对 吧？ 大家 对 或者。

他 就 觉得 你 这个 资源 其实 不太能 协同。 然后 可能 一块 业务 往往 是 新的 业务 没有 老的 业务 盈利能力 好， 那 这个 时候 可能 估值 难免 有 一些 折扣。 然后 也 包括 有 一些 比如 互联网公司 特别 显著。 这个 也 包括 可能 有 一些 综合 的 集团， 他 控股 了 非常 多 的 不同 的 生意。 那 这时候 他 有一个 我们 叫 holding company discount， 它 会有 一个 折扣 的。 但是 对于 雅朵 来讲， 我 觉得 这件 事情 还好。 因为 它 有点像 你 通过 住 酒店 变成 一个 场景， 去 不断 给你 加深 说 我 其实 会有 很 好的 产品 去 售卖 的那 这时候 可能 你 会 叫 对于 这个 品牌 的 心智， 对于 这个 产品 的 认知度， 以及 这个 产品 接触 消费者， 每次 的 成本 其实 是 很低 的那 这个 时候 可能 真的 能 support 一个 好的 零售 的 生意。 我 觉得 这个 也 不是 没有 可能。

对， 而且 像 刚才 提到 的 这个 床品 这 一块， 他 本来 他 自己 也是 很大 的 一个 需求方， 所以 他在 采购 上面 就 天然 有 优势， 它 还 不是 那种 纯粹 卖货 的 品牌 那种 对 吧？ 他 自己 也是 这个 供应链 的 下游 的 消费 端， 这个 就 特别 好， 有 一定 的 senate 是 这样。

你 像 之前 有 一些 高端 的 产品， 比如说 金可儿， 还有 一些 品牌， 但是 他们 其实 在 酒店 的 存在感 是 比较 低 的。 你说 你 住 一个 五星级 豪华酒店， 你 其实 真的 不知道 你的 床品 是 哪个 品牌 的。 所以 消费者 做 这个 消费 决策 的 时候， 其实 就 蛮 难 的。 但是 对于 雅朵 来讲， 你 一直 住 亚 朵 出差， 然后 你 发现 这个 很 舒服， 你 就 真的 更有 可能 买 他们的 产品。

关于 产品 我 还有一个 小 细节 给 大家 分享 一下。 大家 也 知道 很多人 说 就是你 换 一个 陌生 的 环境， 你 去 睡觉 难以 入睡 是一个 常态。 但 如果说 你 在 家里 用 的 也是 他的 那个 床品， 就 你 去 换 的 觉得 也是 那个 床品， 你的 陌生感 会 少好 很多。

你 怎么 这么 像 雅朵 的 市场部 的 负责人， 连 这种 东西 都 给他 想到 了。

因为我 有 这个 问题， 我我我 通常 比如说 出差 个 三五天， 就 第一 晚上 是 最最 睡 得 最差 的， 又要 换 一个 新 环境 重新 适应 一下， 后面 两三天 就会 没有 这个 问题。 但 如果说 家里 跟 酒店 是 同样 的 一个 床品， 这一点 上 会好 很多。

其实 你看 雅朵 的 这样的 主打 自己的 床品 的 这个 专业性， 让 你 睡觉 的 体验 更好。 这个 事情 其实 在 植入 一个 心智， 这个 心智 就是说 雅朵 这个 酒店 是一个 很 注重 用户体验 的。 因为 在 酒店 里面 睡觉 是 最 重要 的。 那你 睡觉 的 体验 就是 体现 在 你的 枕头、 被子 的 床垫 的 舒适 程度 上。 它 就会 不断 的 给你 暗示 说 我 都能 卖 这个 东西。 但 其 说明 我 对于 你的 用户体验 特别的 用心， 所以 你可以 放心 的 选择 我 这个 酒店。

它 除了 床品 是一个 大家 最 容易 感知 的， 它 还有 很多 的 一些 其他 的 居住 体验 的 细节， 也是 有一点 花 小钱 办 大事 的 感觉。 其实 花 的 钱 都 不多 的， 投入 都 不多 的， 但是 给 用户 的 感觉 就是 比较 好。 例如 说 他 专门 做 的 一些 拖鞋， 洁面 的 套装， 醒酒 的 茶饮。 还有 晚上 你 如果说 超过 某个 时间， 我记得 是 9点10点 之后， 雅朵 的 大堂 会 免费 提供 这个 热牛奶。 还有 水果 等等 的 这样的 一些 细节。 其实 他在 这些 细节 上 花功夫， 我 理解。 其实 应该说 从 成本 的 角度 来看， 并没有 提高 那么 多， 但是 给 用户 的 感受 就 会好 很多， 这一点 我 觉得 是 他们 特别 聪明 的 一个地方。 但是 我也 不得不 说， 从 这个 用户 的 角度， 他在 这些 细节 上 让 你 体验 好。

但 实际上 如果你 比较 理性 的 去 看 它的 这个 缺点 的话， 其实 它 在 硬件 设施 上 跟 国外 正儿八经 的 中高端 的 酒店， 尤其是 五星级 的 酒店 还是 有 明显 差距 的。 首先 他 把把 这个 健身房 尽可能 的 省 下来 了， 对 吧？ 游泳池 是 肯定 没有 的那 跑步 的 这个 健身 的 器材 也是 能 省 则 省， 特别 小公共 空间 整体 的 投入 都是 比较 低？ 就 大堂 也 不会 花 太多 的 心思， 房间 里面 的 这个 浴缸 也 不会 给你 做 的。 整体 来说 那些 硬件 需要 实打实 的 花钱 的 地方， 中国 的 品牌 就 很 会 去 节省。

好了， 问题 来了， 这个 就要 看 鹏飞 你们 团队 在 做 这种 真正 的 消费者 调研 的 时候， 我们 刚刚 其实 说 的 这些 优点 和 缺点， 消费者 是 如何 认知 这件 事情 的 呢？ 就 我们 自己 几个人 没有 代表性 的对 吧？ 还是 要 听 正儿八经 的 消费者 调研 的 结果。 我知道 你们 团队 做 的 比较 详细 的 这方面 的 消费者 调研， 究竟 对于 雅朵 这种 公司 的 这种 所谓 主打 用户体验。 但是 在 实际 实打实 的 这个 投入 上 是 比较 抠门 的。 这种 情况 消费者 买不买 单 呢？

好， 我 讲讲 我自己 的 体验。 我 创业 之后 就 是从 原来 什么 四季酒店 住 到 全 季 酒店， 从 一千多 的 住 到 三四万。 我 把 华 住 集团 里面 几乎 所有的 品牌 我 其实 都 住 过， 就是 为了 调研。 我们在 20 2120年 和 21年 都 研究 过 酒店 集团 的， 然后 我 住 的 感受， 其实 当时 就 给我 非常 意外 的 好。 就是 原来 这么 少 的 钱， 其实我 住 到 的 体验 不比 原来 这个 可能 住 一千多块 钱 的 酒店 要 差 很多。 但是 当我 住 到 雅朵 的 时候， 我 就 发现 我 回不去 全 季 了。

大家 都讲 由奢入俭 难， 确实 是 这样。 我 作为 雅朵 会员， 我 觉得 这个 体验 特别 好。 有些人 也 讲说 雅朵 特别 像 渣 男 渣 女， 她 真的 特别 懂 用 花 小钱 办 大事儿， 特别 懂 情绪 价值， 就 给你 伺候 的 特别 好， 让 你 特别 开心。

我 觉得 有有 一些 点 就是 特别的 明显。 就 比如说 我 入住 之前， 首先 是我的 这个 会员， 雅朵 的 会员 是要 199块钱， 每年 你 要 付费 的。 但是 对于 华 住 来讲， 是你 不 花 任何 钱， 你 就 觉得 得来 特别 容易。 但是 你 花了 钱， 你 花了 自己的 一些 叫 这个 付出， 你 就 特别 珍惜 它。 你 出差 的 时候， 你 感觉 你 没 蛀牙 多， 你 去 住 一个 华 住， 你 住 一个 锦江， 你 就 觉得 这 亏了。 这 好。 然后 当你 入住 之前， 你 无论是 基金 会员 还是 更 高级 的 级别 的 会员， 你可以 选 各种 个性化 的 体验。 它 叫 雅朵 的 锦囊。

比如说 你可以 选 自己 特殊 的 枕头、 拖鞋， 然后 你可以 选 很多 你 洁面 的 套装， 然后 你可以 选 醒酒 的 茶叶， 然后 晚上 也会 有 热牛奶， 你可以 让 他 送到 你的 房间， 甚至 你 还 可以 选 瑜伽垫 送到 你的 房间， 你可以 泡脚 的 足浴 包， 甚至 你 连 这个 一次性 的 内裤， 袜子 它 都 帮你 准备。 就是你 会 让 你 感受到 可能 你的 另一半 都 没 给你的 温暖。 就 这些 小 心思 对于 一个 出差 的 中年 男性， 我 觉得 这个 杀伤力 是 非常 大 的。 所以 就让 你 感觉到 这个 服务 确实 是 非常 好， 但是 其实 成本 上 也没有 多少钱。

我 觉得 亚 朵 另一个 比较 好的 地方 就是 服务。 我自己 的 体感 就是 无论 你是 运 一件 衣服， 还是 打印 一个 文件， 还是 有些 什么 需要 他 帮忙 的 地方， 甚至 寄 个 快递。 我 觉得 亚 朵 的 这个 服务人员 都 特别 愿意 帮助 客户 去做 这样的 服务。

访谈 了 非常 多 的 基层 的 员工， 我 觉得 很大 的 一个 感受 就是 他们 反而 在 雅朵 的 工作 特别 累。 要 比 原来 她 在 别的 酒店 要 50% 甚至 1倍。 工作量 上 来讲， 但是 他们的 这个 短期 的 经济 的 工资 其实 没有 显著 比 原来 更高， 可能 也就 高个 500块钱 上下。 那 我说 什么 支持 他 这么 玩命 的 工作， 这么 好的 服务。 他说 其实 是 雅朵 的 晋升 的 体系 比较 成熟， 而且 晋升 会 相对 来讲 更快 一些， 也 确实 是 这样。

雅朵 现在 只有 1200 家 酒店， 要 知道 说 在 三年 前 疫情 前 的 时候， 它 只有 不到 400家。 它的 发展 的 速度 是 非常 快 的那 给 这些 年轻人 一个 更好 的 晋升 的 空间。 我 觉得 这一点 就 有点像 比较 早期 的 海底捞， 它 也是 靠 员工 的 服务。 在 这个 阶段 可能 亚 朵 这个 服务 还 能够 继续 的 支撑 着 他。 如果 开 到 2000家， 3000家以上， 我 觉得 那个 时候 雅朵 的 这个 服务 的 质量 能否 保证， 以及 成本 上面 有没有 一个 显著 的 提升， 我 觉得 可能 是 那个 时候 我们 需要 作为 投资者 关注 的 一个 问题。 华 住 的 这个 会员 体系， 我 觉得 稍微 有一点 缺憾。 就是我 原来 比如说 我 住 很多 全 季， 然后 住 很多 汉庭， 我 升级 到 全 季 的 时候， 其实我 会员 给 我的 benefits 给 我的 好处 没有 任何 的 提升， 然后 再 升级， 就 比如说 美居 桔子 水晶 或者 漫 心 这样 更高 一点 的 这个 品牌， 我 其实 会员 也 没 给我 带来 更好 的 一个 福利。 我 觉得 这一点 其实 是 华 住 的 会员 体系 有一点 遗憾 的 地方。

就 华 住 的 会员 体系， 它是 在 集团 层面 做了 统一 的 一个 规则。 它 不是 没有 根据 具体 的 品牌 的 调性 单独 做 优化 或者 是 定制。

是 这样的。 所以 你 作为 这个 雅朵 的 会员， 你 就 感觉 这个 体验 要 比 我 住 全 季 或者 我 住 同样 价位 段 的 华 住 集团 的 一些 美居 等等 的 酒店 要 体验 好 很多。 我 就 特别 愿意 重复 去 住 这个 雅朵 酒。

要在 硬件 层面 上， 你 觉得 呢？ 你看 是 说 你 从 4G改 到 全 季， 那 在 作为 这个 中国 自有 品牌 酒店 的 天花板， 雅朵 的 这个 硬件 水平。

你 觉得 说实话， 我 觉得 基础 的 装修 的 质量 上 会有 一定 差别。 但是 他 也会 给你 使 一点 小 心思， 比如 他的 书桌， 因为 很多 商旅 人士 还是 需要 这个 桌子， 可能 办公 一下 它的 书桌 的 材质 就会 很 高级。 无论是 这个 雅朵 现在 比较 新的 3.5， 还是 最新 的 4.0， 他的 书桌 的 材质 都 让 你 觉得， 这个 桌子 好像 比 普通 的 桌子 要 高级 很多。 然后 同时 在 桌子 上 和 你的 床头柜 上， 它 会有 无线 充电 的 那个 面板， 就让 你 觉得 这个 好像 又 非常 不一样。 但是 老外 的 那些 酒店 是你 不可能 看到 这样的 东西 的。 所以 虽然 说 他 每间房 的 装修 的 成本 要 显著 低于 国外品牌， 你 其实 感觉 不到。 我 觉得 可能 消费者 甚至 觉得 说 雅朵 这 装修 的 标准 甚至 比 海外 的 品牌 要 更好， 但 实际上 确实 不是 这样。

就 我们 自己 几个 人的 感受， 我 觉得 都很 有意思。 关于 这个 酒店 的 这些 雅朵 的 比较 擅长 的 这些 细节 的 这种 用户体验， 但 同时 他 其实 没有 真的 在 做 很大 的 一个 投入 去 打造 这样的 体验 的。 我们 几个 人的 感受 是 一方面， 但 更 重要 的 还是 市场 究竟 是否 买单， 就是 用户 对 这样的 一个 方式 是不是 认可 的。 我知道 鹏飞 你们 和 团队 做了 比较 深入 的 用户调研， 去 分析 用户 在 入住 酒店 的 时候， 究竟 他 看中 的 是 什么东西。 我们 还是 先回到 雅朵 这个 问题 上， 雅朵 的 这个 方式 是 有效 的 吗？ 用户 认可 这样的 一个 所谓 的 渣 男 的 这种 方式 吗？

我 觉得 从 数据 上 看 是 非常 有效 的， 比如说 和 疫情 前 相比， 在 某些 价位 段， 比如说 500到650 这个 价位 段 可能 是 雅朵 一个 比较 集中 的 价位。 消费者 的 选择 上， 雅朵 的 提升 是 所有 品牌 里面 最大 的。 我们 自己的 调研 是 有 一千多 人的 问卷， 然后 有 五十多 人的 深度 消费者 的 访谈 和 6组还是 七 组 的 这个 焦点 小组 的 访谈。 这个 结果 我 觉得 都是 比较 明显。 然后 相对 来讲 这个 价位 段 下降 了， 就是 一些 洋品牌 的 副牌。 比如说 可能 是 希尔顿， 欢 鹏 逸林 花园， 然后 可能 是 皇冠 假日 假日酒店 等等 的。 是 这些 我们 耳熟能详 的 酒店 集团 的 一些 便宜 的 子品牌。 这些 品牌 的 下降 是 比较显著 的， 然后 基本上 所有的 份额 都 被 亚 朵 所 吃掉 了。

这 是一个 很 有意思 的 一个 价格带， 500到650 其实 它是 一个 前提。 张鹏飞 你说 其实 你是 在 做 用户调研 的 时候， 你们是 先 把 价格 先 区分 开 对 吧？ 然后 在 这个 价格带 当中 再去 了解 大家 是 选择 雅朵 更多， 还是 选择 别的 品牌 更多。 这个 价格带 它所 对应 的 消费者 来说， 它 其实 很 有意思。 它 既 不是 住 经济型 酒店 的 消费者， 他的 要求 会 更高。 但 同时 他 又 不是 五星级 酒店 的 八九百 块钱 的 消费者。 你的 意思 是 雅朵 对于 每天晚上 的 预算， 在 这个 价位 段 的 消费者， 他的 杀伤力 是 最大 的， 是吗？

是 这样， 其实 在 350到500 这个 价位 段， 二线 城市 及 以下 的 压 多 很多。 其实 也 在 这个 价位 段， 它的 提升 也 非常 显著。 所以 看到 说 基本上 从 400块钱 到 650的这样的 一个 比较 大 一点 的 价位 段。 雅朵 的 产品 力， 我 觉得 对 消费者 的 认知 还是 比较显著 的， 尤其 在 过去 的 两三年 间。

那 会不会 是一个 年轻人 驱动 的 事情？ 因为 对于 我们 刚刚 聊到 的 像 维也纳 这样的 中国 至今 依然 是 市场占有率 第一名 的 这个 酒店 品牌。 它的 老 乾 风、 欧式 宫廷风 很 明显 跟 雅朵 这种 用户体验 流派 的 这种 风格， 它是 完全 不一样的。 说明会 不会 是 雅朵 更 受 年轻人 欢迎， 但 像 维也纳 会 更 受 中年 老板 欢迎？ 大家 的 偏好 不一样， 但 其实 维也纳 的 价格 也是 属于 500左右 的 一个 价格。 如果 没有 记错 的话， 它 其实 跟 雅朵 的 价格 反而 是 比较 类似的。

维也纳 的 价格带 其实 更广 一些， 三百多 维也纳 也有， 然后 到 五六百 的 其实 也有。 它 会 相对 混乱 一点。 可能 在 高线 城市 它 也能 超值 到 600块钱， 但是 在 一线 城市 可能 300块钱 的 维也纳 都会 存在。 然后 也 确实 是 年纪 稍 大 的 用户， 他 会 比较 偏向 维也纳。 但是 如果你 拉平 了 看， 从 这个 酒店 自身 的 经营 情况 来看， 雅朵 单体 酒店 的 盈利能力 现在 是 显著 高于 平均 的 一个 维也纳 酒店 的。

维也纳 的 市场占有率 第一， 只是 因为他 酒店房间 多， 酒店 数量 多， 但 它的 经营 效率 其实 已经 被 雅朵 拉开 了。

对， 但是 雅朵 可能 这个 比较 也 不是 特别 公平， 因为 雅朵 现在 酒店 数量 确实 比较 少， 只有 1200 家 酒店 左右。 那 这个 时候 你 平均 的 水平 通常 来讲 都能 做 的 更好 一些。

那 500以下 的， 就 中国 最大 的 市场 肯定 还是 在 500以下 这个 区间， 在 500以下 这个 区间。 华 住 的 刚刚 我们 聊到 的 像 汉庭 跟 全 季 这些 品牌， 它 在 消费者 心目 中 又是 怎么样 的 呢？ 根据 你们的 调研。

在 350到500 这个 价位 段， 全 季 和 汉庭 还是 比较 有 优势 的。 这个 都是 消费者 选择 的， 前面 的 两三个 品牌 之一。 然后 在 350以下 的 价位 段， 汉庭 是 明显 更好 的。 你 也能 看到 说 维也纳 其实 在 这个 领域， 在 这个 价位 段 也是 做 的 不错 的。 如家 可能 是 其次， 其他 的 品牌 就 都 不太能 打了。 确实 汉庭 的 领先 在 这个 价位 段 是 非常 显著 的。

350以下 是 汉庭， 500到650 其实 很多 人的 首选 变成 了 雅朵， 那 350到500 的 首选 会 是 全 季 吗？ 全 季 这个 品牌 它 跟 雅朵 会有 一些 重合， 但是 它 很 明显 在 服务 体验 上 并没有 做 的 那么 花哨， 它 比较简单 简洁 一点点。

是的， 350到500 这个 价位 段， 全 季 现在 还是 当之无愧 的 第一名。 雅朵 和 维也纳 相对 来讲 是 排 第二第三 的那。

说明 这些 中国 本土 的 优秀 的 酒店 品牌， 他 还是 很 懂 中国人。 就 结论 还是 说 中国人 还 吃 这 一套， 对 吧？ 还是 吃 这个 雅朵 的 用户体验 的 这些 细节 的这 一套。

我们 自己 做了 很多 消费者 的 访谈， 其实 我 觉得 定性 的 一些 结论 也 比较 明显。 就是 350块钱 以内 的 酒店， 最 重要 的 就是 性价比， 没有 其他。 然后 稍微 贵 一点。

350到500 期间， 消费者 就 认为 硬件 和 性价比 都很 重要。 然后 在 500块钱 到 650这个 价位 段， 大家 就 更 在意 服务 和 软件业。 这个 就要 比 硬件 可能 还要 更 重要 一点。 然后 性价比 的 重要性 是 断崖 式 的 下降。 然后 在 最最 贵 的 650块钱 以上 的， 大家 可能 要 的 就 比较 多了。 比如说 你的 硬件、 软件、 服务， 甚至 你的 品牌 都 变得 在 我们 这儿 是 变得 重要性 已经 上升到 第三名， 超过 了 价格 等等 的 这些 因素。 所以 消费者 的 不同 价位 段 的 需求， 我们 认为 还是 有 比较 大 的 不同。

然后 也 造就 了 这些 品牌 在 不同 价位 段 的 一些 供给 的 产品 力 的 能力。 如果 绝对值 上 来看， 确实 外资 的 品牌 是 占 最 前面 的这 几个 名次 的。 但是 如果 你看 边际 的 变化， 其实 无论是 雅朵 还是 中国 这些 酒店 集团 的 一些 高端 的 子品牌， 他们的 上升 的 势头 都是 比较显著， 但是 其中 最 显著 的 还是 雅朵。 再 往 上， 我 觉得 中国 现在 还没有 酒店 集团 证明 过 自己的 能力。 其实 原来 华 住 集团 做 过 一个 酒店 品牌 叫 喜悦， 在 上海， 在 其他 的 地方 也 开 了 一些 自营 的 门店， 但是 都 开 的 不是 很 成功。

雅朵 自己的 这个 集团 其实 也请 了， 原来 我 如果 没 记错 是 sandridge 的 一个 团队 来做 更 高端 的 一个 子品牌， 但是 也 没 做 成功。 我 觉得 这个 和 不同 集团 的 基因 还是 有 一定 的 差异 的。 可能 华 住 集团 更 强调 成本， 更 强调 性价比， 雅朵 可能 是 偏 服务 一些。 但是 大家 对于 讲 好一个 高端 品牌 的 故事， 我 觉得 这个 能力 可能 现在 来讲 还 没有人 证明 过 自己。

那 我们 可以 认为 说 按照 你们的 区分， 650以上 应该 都是 高端 的 用户 了。 在 这个 所谓 的 高端 的 这个 区间 当中， 还是 外资 有 明显 的 优势。 像 万豪 和 希尔顿 这个 会不会 是 外资 唯一 还 具备 优势 的 一个 区间 呢？

我 觉得 可能 在 五年 以内， 甚至 十年 以内， 中国 做 一个 高端 的 品牌 连锁， 我 觉得 这件 事情 还是 比较 难 的， 可能 需要 再 给 一些 时间。 我 觉得 其实 瑞 幸是 个 挺好的 例子。 就是 1819年 瑞 幸 刚 出来 的 时候， 大家 觉得 喝 瑞 幸 挺 low 的。 随着 产品 力 的 不断 的 提升， 加上 他 自己 各方面 的， 比如说 跨界 的 各方面 的 营销， 显著 提升 了 这个 品牌 的 品牌 力。 现在 可能 大家 喝一杯 瑞 幸 觉得 也 没 怎么样。 但是 崖柏 我 觉得 现在 如果 静态 来看， 可能 还是 maybe 有 1点1819年 瑞 幸 的 那个 感受。 你说 你 住 原来 住 五星级 酒店， 然后 你 现在 住 雅朵， 然后 你的 合作伙伴 谈判 方 可能 问 你 这次 住 哪个 酒店， 你 回答 说 亚 朵 可能 面子 上 确实 还是 有一点 过不去 的， 我 觉得 这 可能 需要 一些 时间 去 改变 这件 事情。

这 其实 跟 我们 看到 的 很多 别的 行业 是 一样的。 中国 的 品牌 的 崛起 还是 先 从 大众化， 先 从 性价比 开始。 雅朵 已经 是在 这个 里面 相对来说 在 议价 上 做 的 还 不错。 但是 它 离 能 挑战 这些 海外 的 五星级 品牌， 肯定 还是 有 很长 的 距离。 今天 跟 鹏飞 交流 了 他们 对于 整个 酒店 行业 的 调研 和 观察， 对我 自己 还是 收获 很大 的。 对我来说 核心 的 take away， 我 觉得 是 分成 两个 方面。 第一 方面 就是 我们 上半 部分 讨论 的 关于 酒店 涨价 的 这个 问题。 究竟 是 什么样 的 因素 驱动 了 二三年 的 中国 酒店 行业， 在 整体 的 全社会 甚至 是 通缩 的 情况下， 酒店 行业 能够 异军突起， 价格 能够 有一个 明显 的 上涨， 我们 分析 的 一些 相关 的 原因， 也 提到 了 我们 自己 认为 最 靠谱 的， 包括 鹏飞 他们 团队 调研 下来 认为 最有 可能 的 一个 原因， 还有 未来 的 一个 趋势 的 一个 判断。

下 半 部分 我们 其实 又 讨论 了 整个 中国 酒店 行业 的 一个 现状， 包括 两个 非常 核心 的 一个 上市公司 的 标的， 这个 鹏飞 团队 他们 做了 很 深度 的 调研， 包括 华 柱 跟 雅朵 两家 非常 不一样的 公司。 一个 是 经济型 和 性价比 的 一个 王者。 对于 华硕 来说， 对于 雅朵 来说， 它 在 用户体验 上 有 非常 独特 的 一些 心思。 所以 是 少数 中国 品牌 里面 能 享受到 溢价。 当然了， 对于 酒 酒店 的 行业 来说， 高端 品牌 还是 掌握 在 外资 的 手里。 万豪 也是 全世界 的 依然 是 全世界 的 市值 最高 的 一个 酒店 品牌。 但 中国 的 这些 公司 其实 未来 的 发展 空间， 今天 聊 下来 我 个人 还是 感到 比较 兴奋 的。 然后 今天 的 节目 谢谢 鹏飞 和 团队 做 的 这么 深入 和 详实 的 研究。 这个 光靠 我 和 real 两个人 自己 是 肯定 没有 办法 聊到 和 对于 消费者 调研 还有 数据 的 分析 到 这么 细节 的 一个 程度 的。

最后 我也 感谢 一下 我 团队 成员 青云 星宇 对 我们 酒店 这个 项目 的 研究 支持。

好， 今天 的 节目 就 先 到 这里， 也 欢迎 大家 在 评论 区 与 我们 交流 探讨 关于 酒店 行业 的 问题。 风头 圈 研习 社 的 首期 课程计划 在 上海 举行， 时间 是 四月 13到14日。 手机 课程 的 详细信息 和 报名 方式， 请 微信 搜索 关注 风投 圈 的 公众 号， 在 菜单栏 可以 找到 语言 学生 的 入口。 感谢您 的 收听， 我们 下期 节目 再见。