90. 奶茶争霸2024（下）
59:09 Share

欢迎 收听 风投 圈， 与 一起 探索 好玩的 商业 世界， 我是 real。 节目 开始 之前 宣布 一则 公告， 枫斗 圈 日本 考察团 第一期 已经 圆满完成。 我们在 风头 圈 的 微信 视频 号 发布 了 这次 考察 的 回顾 短片， 欢迎 大家 收看。 由于 第一期 考察团 的 名额有限， 很多 朋友 报名 的 时候 我们 已经 满员 了， 为此 我们 特地 组织 了 第二期 考察团， 时间 是 今年 的 四月 23到28日， 一共 六天 五晚。

理解 中国 消费 的 未来， 日本 是 最好的 研究 对象。 日本 值得 我们 学习 的 不是 商业模式 的 创新， 而是 消费需求 的 趋势。 关注 在 日本 社会 高度 成熟 并且 在 未来 中国 可能 获得 同样 发展 的 消费需求， 依然 是 本次 日本 考察 的 核心。 我们 精选 了 七个 日本 具有 代表性 的 行业， 分别 是 户外运动、 宠物中国 二 奢 埃 批 衍生品、 健康 饮品、 预制 菜 以及 折扣 零售， 我们 将带 你 深入 探访 每个 领域 里 具有 代表性 的 品牌。 我们 也会 邀请 当地 研究 消费 的 学者 和 专家 安排 至少 三场 专家 讲座。 此外， 我们 也会 邀请 在 日本 工作 和 创业 的 华人 朋友 一起 探讨 中国 产品 出海 日本 市场 的 大趋势。

具体 行程 安排 和 报名 方式， 请 微信 搜索 关注 风投 圈 的 公众 号， 发送 暗号 日本 考察 即可 获得 具体 信息。 你 也可以 在 本期 节目 的 show note 找到 相关 信息， 期待 您 的 加入。 下面 开始 本期 的 节目。

这 期 节目 我们 接着 上期 的 奶茶 的 话题 接着 讲。 然后 年初 的 情况 是 蜜雪冰城 和 股民 已经 提交 在 港股 上市 的 招股书 了。 那 我们 今天 主要 围绕 这 两家 来 再。

展开 一下 中国 奶茶 行业。 从 这个 销售 的 G M V 来看， 也就是 像 终端 的 零售额 来看， 前三名 我们 在上 一期 节目 里面 有 分享 过。 第一 是 蜜雪冰城， 第二 是 股民， 第三 是 茶 百道。 我们 上 一期 录制 的 时候， 茶 百道 已经 交 表 了 第三名。 那 在 这 一期 录制 的 时候， 第一名 和 第二名 也 交 表 了， 他们 会 大 概率 齐聚 港交所， 齐聚 这个 港股 的 市场。 所以 2024年 注定 会 是 奶茶 行业 非常 精彩 的 一年。 因为 前三名 都 上市 了， 都 拿到 钱 了， 那 肯定 会 战争 会 更加 的 激烈。 我们 今天 就 把 我们的 重点 放在 最新 交 表的， 也就是 中国 奶茶 行业 的 第一名 和 第二名 身上。

我们 上 一期 节目 也 提到 了 蜜雪冰城 跟 古 茗 这 两家 公司， 但是 我们的 重点 没有 在 他们 身上。 上 一期 节目 的 重点 其实 还是 在 霸王 茶 姬 和 茶 颜悦色 的这 对 冤家 上。 我们 今天 就 把 我们的 目光 回到 这个 头部 的 两个 大 品牌。

我们 先 来看 一下 从 招股书 的 角度， 其实 这个 行业 为什么 可能 是 2024年 中国 的 商业 战场 上 可能 最 精彩 的 一个 行业 呢？ 是因为 这个 行业 它 确实 能够 出 5到10家 上市公司。 而且 它是 一个 国民性 的 行业。 它 不是 所谓 的 一线 城市 中产阶级 高 收入 人群 的 一个 行业。 它是 中国 的 一个 国民 级 的 一个 行业。 从 一线 城市 到 农村 都 可以 消费 这个 奶茶 的 产品， 对 吧？ 蜜雪冰城 是 最 明显 的， 就 不用说 了 对 吧？

所以 这个 行业 其实 如果 从 发展 空间 来看， W 其实 在 蜜雪冰城 的 招股书 里面， 我 看到 了 一张 很 有意思 的 一个 图表。 就是 在 中国 的 限制 饮品 的 消费量 占 中国人 的 饮用水 的 摄入 的 总量 百分比 是 多少。 也就是说 中国人 一天 喝水 假设 是 100毫升， 假设 随便 数 一个 数字 100毫升 的话， 那 究竟 有 多少 毫升 是 来自于 到 这种 限制 饮品店 购买 的 产品 所 摄入 的 呢？ 这个 比例 你猜 一下 在 中国 是 多少， 在 美国 又是 多少？

先 定义 下 什么 叫 限制 饮品。

限制 饮品 就是 星巴克、 瑞 幸、 蜜雪冰城 股民 这样的 饮品， 对 吧？ 就是 奶茶 咖啡。

都是 拉 到 全国范围 来看， 肯定 还是 很低 的 一个 数字。 没 咱们 的 那个 没有 那么 像 欧美 那么 发达， 他们 都是 喝 这种 瓶装 饮品 的 比较 多。

对， 中国 是 1.3%， 这个 数字 是 很低 的。 然后 美国 的 数字 会 比 中国 高 很多 倍。 美国 是 19.1%， 也就 限制 饮品 的 消费量。 在 美国 占 到 整个 饮用水 的 摄入 总量 是 接近 20%， 但 中国 只有 1.3%。

其实 限制 饮品 它 很 明显 是一个 消费 升级 的 一个 消费。 在 饮用水 的 过程 当中， 说明 中国人 在 摄入 饮用水 的 方式 当中， 其实 这种 限制 饮品 的 方式 还没有 完全 普及。 因为 其实 你 会 发现 在 家里 喝 瓶装水， 喝 家里的 自来水， 这些 肯定 是 最大 的 大头。

我问 一个 问题， 他 如果我 在 自己 家 泡杯茶， 算 到 这个 统计 口径 里面 吗？

美国 它 之所以 那么 高， 也 不是 所有人 都 去 门店 里面 去 买 这种 限制 饮品。 美国 之所以 高， 很有可能 是 家里 里面 它 有 现磨 咖啡机。

所以 他 反 算 杯 数 也 把 它 算 成 限制 的。 但 中国 是 没有 办法 算 这个 数 的。

因为 中国 人家 里面 是 没有 这样的 一个 设备 的， 他 没有 现磨 咖啡机 这样的 设备。 所以 你说的 很 对， 如果说 我们 把 这个 百分比 的 这个 我们 换 一个 角度 来看， 变成 了 限制 饮品 的 消费量 的 杯 数。 中国 的 杯 数 人均 是 18杯， 含 奶茶、 含 咖啡、 含 各种 的 饮料， 美国 是 322倍， 所以 其实 这些 倍数 有 非常 大 的 一个 差别。 但 这个 差别 我们 确实 也 需要 去 澄清 一下， 不是说 每个 人都 去 门店 里面 去 买 这种 限制 饮料。 限制 饮料 也可以 家庭 限制， 但 只是 中国人 不会 在 家庭 限制， 但 美国 人的 家庭 限制 的 习惯 更强 一些。

所以 这个 指标 还是 挺 有 迷惑性 的。 比如说 之前 不是 很很 流行 年轻人 枸杞 泡水 这个 东西， 可能 在 这个 统计 口径 就算 不 出来 了。

对， 因为 这个 其实 是 蜜雪冰城， 它 从 自己的 角度 出发， 在 整个 它的 招股书 里面 想 强调 的 一个 趋势。 它 当然 是 带有 一定 的 屁股 决定 脑袋 的， 因为 这 毕竟 是 蜜雪冰城 的 招股书 里面 发布 的对， 空间 很大。 对， 没错， 他 就 想 讲 的 就是 空间 很大， 就是 这 是一个 五年 后会 是一个 万亿 市场。 哪怕 在 中国 会 是个 万亿 市场， 在 全球 会 是个 1万亿美元 的 市场， 就是 限制 饮品 这个 市场。 只要 这个 市场 变大， 那 蜜雪冰城 的 空间 就会 变得 更大， 这个 是 很好 理解 的。 这个 是我 印象 比较 深 的 第一个 关于 行业 趋势 的 一个 招股书 的 信息 哈那 第二个我 印象 很深的 关于 招股书 的 信息 就是 蜜雪冰城 跟 股民 都 公布 了 他们 这 两个 头部 品牌 在 一线 城市、 新 一线 城市 和 二线 以下 城市 这三类 的 门店 的 比例 分布。 你猜 一下 这个 蜜雪冰城 在 一线 的 比例 和 股民 在 一线 的 比例 分别 是 多少？

他们 哪个 更高 一些？ 都很 没有 存在感， 这 两家 在 一线 城市 很少。

我也是 最近 跟 real 说 要 可以 尝试 一下 股民， 可能 real 都 不知道 股民 原来 也 开 到 深圳 了， 但 股民 没有 开 到 北京 和 上海。 这 两个 一线 城市 的 朋友， 如果你 没有 喝 过 股民 是 很 正常 的。 广州 和 深圳 的 朋友， 其实 现在 股民 已经 悄悄的 开 起来 了， 但 我相信 存在感 还 不强 的。

对我 今天 刚 点 了 那个 离 我 这里 大概 两三公里 地方 有 一间 股民 了。 然后 蜜雪 我看 一下， 一 之前 一直 附近 是 没有 的， 我 也没有 看到 他 有 店 在 这边。

有没有 开 到 这里 来。 在深圳 肯定 是 有， 但是 有没有 在 你家 附近， 因为 你家 比较 核心， 可能 也 不一定 也有， 我 这 附近 也有， 也是 两三公里 的 位置。 我们 先回到 这个 具体 的 数据 当中， 其实 股民 在 一线 城市 的 比例 比 蜜雪冰城 更 低， 蜜雪冰城 在 一线 城市 的 比例 是 4.5% 的 门店 在 一线 股民 只有 对 那 股民 就是 2.9%， 那 其实 是 比例 很低 的。

一半， 差点 点。

如果我们 看 二线 以下 的 城市， 那就 有意思 了。 蜜雪冰城 有 74.6% 的 门店 是在 二线 以下 城市， 股民 其实 更加 高达 78.6%。 大家 都说 蜜雪冰城 是 下沉 市场 之王， 其实 股民 是 更加 的 彻底 的 一个 下沉 市场 之王， 股民 的 下沉 的 比例 还要 更高。 所以 我 觉得 股民 这 两个字， 如果 对于 一些 生活 在北京 上海 的 听众 不 熟悉 的话， 是 很 正常 的。 但是 千万不要 小看 这家 公司。

但 他们 门店 的 绝对数 还是 有 差异 的。 你的 股民 应该 还没有 到 万 店。

没错。 同样 两个 是 做 下沉 市场 的 品牌， 其实 他们的 商业 逻辑 是 完全 不一样的。 我们 如果 简单 的 去 概括 这 两家 公司 的 商业 逻辑， 排名第一 的 蜜雪冰城， 它 追求 的 是 极致 便宜。 蜜雪冰城 的 菜单 上 并没有 十元 以上 的 产品， 最贵 就 十块 对 吧？ 所以 这个 菜单 我 觉得 在 中国 的 所有的 餐饮 门店 里面， real 你 觉得 除了 蜜雪冰城， 你 还 见过 这种 完全 是 个位数 的 菜单 吗？

已经 很少 了， 就 只有 卖 那种 什么 小吃店 可能 才有， 小吃店 都 不行了。 现在 可能 你 去 个 下沉 市场 吃 碗面， 可能 都要 小小 两位数 了， 十一二 的 样子。

是的， 没错。 所以 其实 蜜雪冰城 这个 菜单 还是 非常 的 有 吸引力 的， 自带 广告， 就 一看 你 就 想 点， 你 觉得 说 不 点白 不 点， 对 吧？ 四块 钱 一杯 柠檬水。

特别 中小学生 这个 零花钱 友好。

你 想 如果你 把 它 跟 元气 森林 的 气泡 水 相比 的话， 元气 森林 的 气泡 水都 得 卖 五块钱。 它是 一个 瓶装 饮料， 它是 个 预制 菜。 我们 上 两期 节目 聊过 了， 这种 工业化生产 的 产品 就 相当于 是 饮料 里面 的 预制 菜。 人家 蜜雪冰城 的 柠檬水 四块 钱， 那是 新鲜 现 做 的对 吧？

柠檬 至少 是 新鲜 的对 吧？

虽然 有 多 新鲜， 我们 不为 他 背书， 千万不要 这个 新鲜 是 打 引号 的 新鲜， 我们 等一下 后面 可以 再去 仔细 的 去 分析。 但 反正 蜜雪冰城 是一个 极致 便宜 的 逻辑。 好了， 我们 来看 这个 股民 是个 什么 逻辑 呢？ 股民 其实 是在 下沉 市场 里面 去做 一个 你 在 下沉 市场 可以 选择 的 产品 当中， 同时 价格 又 相对 合适 当中 能够 选 到 的 最好的 产品。 我们 可以在 上 一期 节目 里面 也有 大概 分享 过。

股民 一开始 的 很大 的 吸引力 是 在于 说， 他 可以 用 喜 茶 大概 一半 的 价格 去 卖 一杯 有喜 茶 百分之七八十 的 品质 的 饮品。 多 肉 葡萄 果 民 有 一样的 对 吧？ 芝芝 莓 莓 这种 草莓 的、 芒果 的、 葡萄 的 这种 经典 的 水果茶 的 大 单品， 在 股民 上 是 有的， 但 你 要 知道 在 蜜雪冰城 是 没有 的。

蜜雪冰城 虽然 也会 有 所谓 的 一些 什么 水果茶， 但是 如果 大家 买 过 的话 都会 知道 那是 完全 的 果酱， 但是 也没有 人 会 骂 蜜雪冰城 卖 果酱 这个 事儿， 因为 人家 也没有 装作 要 用 新鲜 水果 给你， 人家 就是 卖 果酱， 人家 就 卖 你 七块钱， 八块钱 你 还想 买 啥 的？ 你 还要 什么 新鲜 水果 给你 卖 七块钱、 八块钱。 对， 也 不照 照镜子 对 吧？ 凭什么？ 对对对， 但 股民 就 不是 这个 路线， 股 民用 的 是 新鲜 的 水果 给你 做 的 这个 鲜果 茶。 那 这件 事情 本身 还是 有 更高 的 成本， 而且 用户 也能 喝 得 出来。 所以 股民 的 客单价 是 显著 高于 蜜雪冰城 的。 股民 的 饮料 大部分 的 定价 在 10到18元 之间， 就 也 很少 超过 20了。 超过 20确实 也 有点 高。

我 今天 点 了 2个32块 钱， 那 均价 16。 对， 然后 减 完 各种 折扣 到手 可能 就是 均价 13的样子 了。

没错， 你说的 这个 数字 实在是 太 精确 了。 对我 觉得 你 就 完全 把 股民 的 数据 公布出来， 它的 平均 也是 这个 水平 是 吧？ 它的 平均 数字 就是 你说的 这个 水平， 就是 G M V 来 算 的话 是 16元。 但 大家 知道 G M V 是 没有 减掉 所谓 的 优惠券， 还有 所谓 的 一些 平台 的 一些 扣点。 扣 完 这些 什么 优惠券 之后， 股民 的 每 一杯 的 平均价格 在 13元 左右。 那 刚刚好 对， 扣 之前 还是 十六 扣 完。 对， 跟 你说的 是 一模一样 的。

我 今天我 今天 点 了 一个 一个 我看 一下， 我 点 了 两个 什么东西， 一个 杨枝甘露 是 十八， 然后 有 个 百香果 双重 奏 时 14， 刚好 均价 16块， 捡 完 各种 券 实付 26。

所以 你 看到 这 两家 公司 的 定位 是 有 明显 差异。 同样 是 一杯 百香果， 蜜雪冰城 是 卖 七块钱， 对 吧？ 股民 是 卖 14块钱。 所以 非常 有意思 的 地方 就是 股民 把 自己 在 招股书 里面 给 自己 找 了 个 第一 的 一个 说法。 因为他 明明 是 第二， 他 怎么 排 也 排 不上 第一。

我 细分 一下 就是 第一 了。

对， 没有说的 特别 对。 如果你 从 门店 数， 你 从 销售额 你 都是 第二， 那你 怎么能 给 自己 找到 一个 第一 呢？ 股民 就 找到了 我是 主流 价格带 的 第一， 他 给 自己 下了 一个 定义。

什么 叫 主流 价格 带来 定义？

对， 给 自己 下了 一个 定义， 什么 叫 主流 价格带 呢？ 他 就说 十元 到 20元， 这个 是 我们 中国 奶茶 行业 的 主流 价格带 对 吧？ 这个 是 大家 都在 这个 价格带 里面？ 什么 霸王 茶、 姬 茶、 百 道喜 茶， 耐水 的 茶， 这些 大家 也都 听 过 的。 其他 品牌 现在 也都 在 这个 价格带 了。 以前 喜 茶 和 奈 雪 的 茶 更高， 但 他们 现在 降价 了， 所以 大家 都在 这个 价格带， 所以 我 就 把 这个 价格带 我 就 定义 为 主流。

其实 这个 第一 和 第二 还 打 不 起来， 对 吧？ 那个 蜜雪 是 没有 十块钱 以上 的， 股民 是 没有 十块钱 以下 的。

所以 刚好 错开 没错。 所以 他 把 自己 定义 到 主流 价格带 也有 道理。 是因为 你 会 发现 整个 市场 当中， 除了 蜜雪 这个 第一名 是在 十元 以下 之外， 所有 其他人 都在 10到20 这个 区间。

这个 区间 是 比 竞争 比较 激烈 的。

所以 股民 就 把 这 定义 为 在 这个 大众 区间 或者 叫 主流 区间。 那 我是 第一， 那 我 是不是 很 厉害？ 我在 这么 激烈 的 竞争 当中， 我是 第一， 对 吧？ 那那 你是 也要 佩服。 但 人家 蜜雪 说 我 就 不跟 你们 所有人 竞争， 这就 说明 了 我的 竞争 是 完全 不 激烈 的。 对于 蜜雪 来说。

蜜雪 跟 他 看看 好啊。

所以 我们 今天 节目 的 最后， 我们 讨论 完 所有的 这个 过程 之后， 我 就会 跟 real 讨论一下， 是 更 未来 更 看好 股民， 还 更 看好 这个 蜜雪冰城。 因为 他们的 逻辑 确实 是 完全 不一样的。 现在 一开始 我们 就 大概 能 感受到 这 两者 的 一个 显著 的 一个 区别， 所以 其实 这 两家 是 完全 可以 长期共存 的。 首先 它 不存在 谁 把 谁 打掉 的 问题， 因为 他们 完全 不在 一个 价格 带上。 就是 同 一款 产品 满 杯 百香果， 这个 蜜雪冰城 卖 七块， 股民 卖 14块， 对 吧？ 那 怎么能 是 一群 人 呢？ 完全 不一样。 对， 如果说 蜜雪冰城 真的 有什么 竞争 的话， 你 觉得 他 真正 的 竞争对手 是谁 呢？

品尝 饮料 了 什么？

农夫山泉 没错。 因为 你看 这个 农夫山泉 的 这个 东方 树叶， 我们 之前 聊过 的 非常 爆发性 的 增长 的。 在 2023年 它 其实 的 价格 定位 是在 5到6块钱。 东方 树叶 元气 森林 的 带 糖 的 气泡 水 也 在 这个 档次。

如果我们 来 比较 一下， 5到6块钱 同样 去 蜜雪冰城， 我 能 买 什么 呢？ 我 能 买到 好多 东西， 我 能 买到 一杯 棒打 鲜橙， 我 也能 买到 一杯 珍珠奶茶 的 中 杯。 对， 所以 其实 这个 柠檬水 就 不用说 了， 柠檬水 这个 核心 爆款 就 只需要 四块 钱。 如果 在 同样 可以 让 我 来 选择 的话， 实话 说 哪怕 是我 来做 这个 选择， 我 肯定 不会 选 元气 森林， 我 可能 会 在 柠檬水 跟 这个 东方 树叶 之间 纠结 一下。 如果我 那天 想 喝 健康 一点 的， 我 很 能 喝 东方 树叶， 我想 喝 个 好喝 的， 可能 就会 选 柠檬水。

但是 蜜水 的 这个 小学生 人群 肯定 是 选 柠檬水 的。

因为 小学生 人群 对于 这个 东方 树叶 是 无感 的对 吧？

他 觉得 不 好喝。 对， 这个 是 中年人 的这 是 小学生 不 喜欢 这个。

东西 没错。 所以 对于 蜜雪冰城 来说， 它 会 跟 其他 的 瓶装 饮料 进行 竞争。 因为 在 价格 带上 他们 更加 的 类似， 他们 会有 更强 的 替代 关系。 因为 他在 十元 以内 的 限制 饮料 这个 市场 当中， 几乎 没有 太 强 的 竞争对手。

你说 哪怕 瑞 幸 也 达到 了 9块98块 8， 但 毕竟 有 两个 原因 导致 了 瑞 幸 跟 他 还 不是 一个 竞争对手。 第一 是因为 瑞 幸 毕竟 主打 的 是 咖啡因， 对于 蜜雪冰城 的 主要 人群 来说， 他 不会 考虑 喝咖啡 的， 他 肯定 会 考虑 喝 一个 好喝 的 饮料。 第二 瑞 幸 实际上 打 价格战 也是 大 数据 来去 分析， 附近 有 库 迪 的 门店 他 会 打 价格战。 但 如果 附近 没有 库 迪瑞 幸 其实 也 在 主流 价格带 10到20 这个 主流 价格带 之间， 它 也 不会 长期 达到 10块钱 以下。 所以 十块钱 以下 的 限制 饮料 这个 市场， 实际上 它的 竞争 是 不 激烈 的。

这个 是 我们 今天 节目 里面 给 大家 一个 比较 重要 的 一个 观点。 就是说 蜜雪冰城 是 很少 见 的 在 中国 做 一个 生意， 大众 的 消费品 没有 什么 资源 壁垒 的， 他 能把 自己 做到 基本上 看不到 同价位 的 竞争对手， 这件 事情 是 非常 厉害。 这 也 使得 了 他 非常 顺利 的 在 中国 开出 了 32000家 门店， 这个 真的。

是 太 厉害 了。 3万加 我们 今天 讲 零售 的 万 店 是个 很 重要 的 milestone， 对 吧？ 人家 直接 来 3万家.

他 这个 3万家 是 彻底 抛离 了 第二名 股民， 是 第二名 股民 现在 只有 9000家。 在 他 发布 招股书 的 时候， 他 发布 的 数据 是 9000加蜜雪冰城 32000架， 所以 他是 完全 抛离 了 第二名 三倍 以上， 这个 是 非常 可怕 的。 而且 这件 事情 是 什么时候 发生 的 呢？ 这件 事情 是在 三年 疫情 的 时候 发生 的。 蜜雪冰城 开店 速度 最快 的 其实 在 2022年， 2022年 的 时候， 蜜雪冰城 一口气 开出 了 1万家 门店。

这个 时候 是不是 他 拿 的 那个 房租 也 比较 便宜？ 我在 猜想。

我 都 不敢 去 推断 他是 怎么 做到 的， 因为 实在是 太 惊人 了。 我 刚 我 当时 看到 这个 数据 的 时候， 我是 认真 看 了 好几遍， 我 就 怕 自己看 错了， 你知道吗？

他在 那种 下沉 市场， 比如说 你 某个 学校 小学 或者 中学 门口， 他 会 开 两三家 的， 就是 大概 500米范围 之内。

所以 你说的 对， 就是 32000家 现在 开 出来， 他 未来 能不能 开 出来 5万家 甚至 更多， 这个 其实 是 很难 去 判断 的。 目前 来看 的话， 与此同时， 它 其实 已经 是 中国 的 大部分 省份 奶茶 的 品牌 里面 数量 最多 的。 除了 非常 少量 的 省份， 蜜雪冰城 的 排名 不是 第一， 这个 就会 包括 股民 最强 的 两个 省份， 浙江 和 福建。 在 这 两个 省份 当中， 其实 股民 是 第一。 如果 从 北京 上海 来看 的话， 因为 他们是 一线 城市， 它的 消费力 比较 强， 所以 蜜雪冰城 可能 也 不一定 是 第一。 但 除了 这些 少量 的 我们 叫做 说 非典型 样本 之外， 在 中国 的 其他 的 绝大部分 超过 25个 省份， 蜜雪冰城 也是 各自 省份 的 奶茶 的 数量 的 第一名， 所以 是 毫无 争议 的 王者。

从 收入 端 来看 的话， 蜜雪冰城 的 2023年 前 九个月， 因为 它的 这个 招股 数字 发布 了 九个月。 蜜雪冰城 的 收入 大概 在 153个 亿， 利润 在 24个 亿， 这个 是一个 非常 赚钱 的 公司。 如果 按照 2023年 全年 来看， 蜜雪冰城 的 利润 超过 30亿是 没有 太大 的 悬念 的。

大概 15% 6 的 这个 净利率 还是 挺 高 的。 在 这个 行业 里面。

对， 不过 这个 收入 它 不是 一个 终端 零售额， 因为 它是 一个 加盟 型 的 公司， 这个 收入 指的 是 他 给 加盟商 供货 的 一个 收入。 加盟商 在 这个 基础上， 它 还 会有 一个 50%到60% 的 一个 毛利。 所以 蜜雪冰城 的 终端 零售额 在 2023年 是 在 300亿到 400亿之间， 所以 确实 还是 一个 非常 可怕 的 数字。

我们 来 算 一下 它的 那个 杯 均价 多少？ 300亿按 400亿算， 400亿然后 除以 一个 多少， 它 它 这里 只有 九个月 的 数字， 它 发布 的 时候 只有 九个月 的 数字。 对， OK, 那你 那个 400亿是 全年 是 吧？ 大 概率 是 全年。 对对对， 是的， 九个月 就 300亿了。 300亿除以 58 1杯， 那 杯 单价 大概 五块 多。

5块到6块 的 样子 差不多。 这个 其实 他在 招股书 里面 其实 也 直接 公布 了， 是一个 六块钱 左右 的 水平。 这个 是 它的 背 单价， 对 股民 是 我们 刚刚 讨论 的， 是 13块钱 左右。 所以 其实 这 两家 公司 是 存在 了 一倍 左右 的 一个 价格 差异 的， 它 本质 上 这个 人群 是 不一样的。 我们 多 说一句， 蜜雪冰城 最 便宜 的 还 不是 四块 钱 的 柠檬水， 它 还有 个 两块钱 的 冰淇淋， 那个 冰淇淋 真的 是 买不了 吃亏， 买不了 上当。 一个 新鲜 给你 打 出来 的 一个 冰淇淋， 还 不是说 在 这个 便利店 里面 买的 那种 预制 的 冰淇淋， 它 就是 直接 给你 打 出来 的， 就 给你 卖 两块钱。

这个 是不是 也是 宜家 的 那个 餐厅 里面 最最 爆 的款， 也是 两块钱 的 冰淇淋。

好像 真的 有点像。 对， 就是 类似的 这种 感觉。

就 走 量 款 吸引你， 然后 都是 这种 很 基础 的 那种 款。

就是 全国人民 都 买得起， 没有 任何人 会 买不起 这样的 产品。 如果说 你看 它的 原材料 的话， 对于 很多 一线 城市 的 消费者 来说， 他用 的 原材料 实际上 也 谈不上 太好。 蜜雪冰城 的 奶茶 他 也没有 用 鲜奶， 大部分 是用 植脂末 这样的 产品。 如果 他的 一些 水果 口味 的 茶， 他 也是 用 果酱， 并没有 用到 新鲜 的 水果。 在 这种 情况下， 消费者 对 他的 抱怨 也没有 很多。 是因为 其实 消费者 心里 面 还是 比较 门清 的， 就 是你给我 什么东西 跟 你 收 我 多少钱 还是 有关系 的这 也是 为什么 拼 多多 的 生意 会 很好。 有时候 拼 多多 的 东西 在 网上 有 很多 网友 吐槽 说 知道 他 没有 质量 那么好， 但 也 懒得 去 计较 了， 因为 这种 价格 可能 确实 也就 这样 了。

八块钱 包邮 你 还想 怎样 呢？

对， 蜜雪冰城 可能 也 利用 了 这样的 一个 心理， 反正 我 现在 口渴 对 吧？ 我 这 杯水 喝下去 又 不会 死人， 他 哪怕 用 的 材料 没 那么好， 我也 不会 跟 他 计较。 但 如此 相对， 其实 是 有 另外 一些 品牌， 其实 在 这个 问题 上 是 栽 了 大坑 的。

那个 品牌 就是 大家 也很 熟悉 的， 来自 台湾 的 这个 一点点。 大家 如果 知道 的话， 一点点 在 五六年 前 在 国内 还是 一个 特别 受欢迎 的 品牌。 因为 其实 一点点 是个 台湾 企业， 它 进入 中国大陆 的 市场 大概是 在 11年 一二年。 很 早就 建立起 了 自己的 这个 影响力， 到 1718年 是 到 全盛时期。 1718年 其实 一点点 经常 要 排队 才能 买到 的。 但是 最近 两三年， 一点点 已经 在 逐渐 的 消失， 逐渐 的 门店 在 减少。 他的 巅峰期 有 四五千 家 门店， 现在已经 只剩下 3000家左右 了。 所以 是一个 净 减少 的 状态， 不是 一个 净 增加 的 状态。

那 为什么呢？ 其实 道理 也很 简单， 一点点 这样的 品牌 他用 的 也是 什么 植脂末， 它 也 不是 用 鲜牛奶。 然后 一点点 的 水果茶 也 用 的 是 果酱， 而 不是 什么 新鲜 水果。 它 跟 蜜雪冰城 的 用料 的 水平 是 一样的， 但是 它 比 蜜雪冰城 贵 很多。 它 其实 是在 股民 的 那个 价格 段 上， 它 其实 是在 10到20元 这个 主流 价格 段 上。

那 老板 太 黑心 了， 对 吧？ 这个 价格带 居然 跟 我 这个 十块钱 以下 的 东西。

就是 用户 慢慢 就 喝 出来 了。 我相信 虽然 你 还是 有 一些 粉丝， 一点点 很多年 的 一些 粉丝， 但 其实 你 会 发现 用户 是 不好 忽悠 的， 而且 你是 一个 国民性 的 行业。 国民性 的 行业 就 说明 了 所有的 老百姓 都要 对你 买单 的话， 其实 你 必须 要 做到， 你 在 那个 价格带 当中， 你 有 自己的 一个 竞争力。 因为我 其实 每个人 喝 奶茶， 如果 大家 喝 的 多 的话， 两三天 就 喝一杯。 甚至 有 一些 朋友 可能 每天 都要 喝 的话。 其实 你 就会 发现， 我 不可能 说 我 每天 喝， 我 还 喝 不 出来 你 这个 东西 的 性价比。 如果我 偶尔 喝 一次， 可能 你可以 忽悠 我 一下 一点点。

就是我 觉得 他的， 因为 那个 可能 也是 用料 的 问题， 但 喝完 之后 那个 感觉 不是 特别 好， 就 不想 复 购 了。

就是你 会 觉得 他 加 了 很多 糖， 加 了 很多 这个 不是 新鲜 的 这个 水果 的 味道， 也 不是 新鲜 的 牛奶 的 味道。

对他 那个 喝完 之后 那个 感觉 就 比较 差。 我 感觉 你 喝 当下 可能 还行， 但是 喝完 一会儿 那个 所谓 的 余味 会 比较 差， 然后 这个 东西 挺 影响 复 购 的 感觉。

没错， 蜜雪冰城 本质 上 跟 一点点 在 用料 上 可能 水平 差不多。 但 因为 一点点 作为 一个 台湾 的 企业， 它 没有 像 我们 中国大陆 的 企业 一样， 经历 了 这么 大 市场 的 一个 激烈 的 厮杀 和 竞争。 蜜雪冰城 是 这种 在 千军万马 当中 突围而出 的 这种 企业， 他 可以 把 成本控制 到 极致。 但 一点点 就会 觉得 说 我 肯定 要 赚钱 的。 反正 我们 台湾 公司 也 没什么 融资， 也 没什么 上市 的 这个 需求。

对 吧？ 对， 他是 台 企。 台 企 好像 有有 投资 过台 企 在 大陆 的 生意 吗？ 资本 市场上。

台湾 品牌 在 大陆 去 融资 是不是 一个 特别 常见 的 一个 做法。 因为 其实 可能 台湾 企业 本身 对于 资本市场 不是 特别的 开放， 就 也有 少量 的 台 企 会 融资。 就 例如 说 像 捞 王 火锅， 也是 台湾同胞 所 创业 做 的。 像 已经 上市 的 臭臭 也是 台湾同胞 在 国内 做。

但是 对于 很多 的 台湾 的 企业家 来说 的话， 他 还是 更加 保守 的 一个 心态。 但是 如果你在 一些 别的 行业 里面 用 这种 心态 可能 还行。 但是 在 奶茶 这种 国民 型 的 这种 在 这种 行业 里面 是 没有 希望 去去 用 这个 方式。 就是我 要 做 一个 高利润 的 品牌， 我每 一个 加盟店 我 都要 很 赚钱。 我 加盟费 先 赚 一道， 然后 我 卖卖 原材料， 又 给你 再再 多赚 几道， 利润率 很高， 就 没有 这个 可能性 存在 了。 现在 在 这个 中国 奶茶 行业。

也就是说 一点点 在 这 一波 资本 卷 在 开始 卷 这个 赛道 之前， 它的 毛利率 和 净利 都 还是 挺不错 的。

他 有 一段时间 是 像 数钱 一样的， 就是 在 竞争 不 激烈 的 时候。 1718年 的 时候， 一点点 是 像 印钞机 一样的 一个 存在。 但 好景不长。

那那 也是 挣挣 过钱 了， 尝 过 甜头 了。

真的 是 好景不长。 所以 如果我们 来 分析 这个 蜜雪冰城 的 供应链 能力 的话， 你可以 理解 为 它的 规模 效应 会 使得 它的 成本 能够 达到 一个 非常低 的 一个 状态。 所以 他 这个 能力 不仅 能把 中国 的 市场 吃 下来， 他 还 能够 去 出海。

我们 之前 有 分析 过 很多 的 出海 电商， 尤其是 到 东南亚 的 出海 电商， 存在 一个 盈利性 的 问题。 但 如果我们 回过头来 看 蜜雪冰城 的话， 它 在 东南亚 这 不存在 类似的 问题， 为什么呢？ 是因为 蜜雪冰城 的 出海， 它是 以 单店 的 模式 进行 出海 的。 他 不像 电商 一样 需要 有 很多 的 固定 投入。 例如 说 一个 电商 的 平台， 他 要 去 投资 于 快递， 投资 于 支付 这样的 一些 基础设施， 而 这些 基础设施 一定要 有 足够 大 的 规模 的 单 量 和 交易 金额， 才能 把 这个 基础设施 的 投入 给 分摊 下去， 最后 才能 实现 盈利。 所以 像 中国 的 很多 电商 平台， 比如说 淘宝 或者 京东， 更加 明显 的 它 前期 的 这种 很重 的 投入， 如果 没有 中国 那么 大 的 一个 市场 的 单 量 来 支持 的话， 这个 投入 是 不合理 的， 是 赚 不到 钱 的。 所以 很多 东南亚 的 电商 很难 实现 盈利， 就在于 说 东南亚 的 这个 市场 规模 和 单 量 不一定 能 支撑 起来， 这个 是 电商 平台 遇到 的 问题。 但 反 过头 来说， 蜜雪冰城 就 不存在 这样的 问题。 因为 它 可以 开 一家 店 赚 一家 店 的 钱。

那 他 供应链 怎么 解决？ 如果 他在 东南亚， 比如说 新 开 一个 国家 或者 一个 城市 或 一个 区域， 那 他 如果 没有 几家 店 去 分摊 这个 供应链 的 成本， 他 也是 个 问题。

他 这个 投入 肯定 也是 要 有的。 但是 它的 这个 供应链， 它 更多 是一个 原材料 的 一个 仓储 和 原材料 的 一个 采购。 这个 投入 跟 电商 的 那个 投入， 它 不是 一个 量级 的 投入， 那 倒是 对 吧？ 你 想象 一下 这个 东西 就是 一个 餐饮企业， 你 需要 做 一个 仓储 配送， 还要 去做 一些 采购。 而且 有 很多 的 这些 采购 也可以 在 东南亚 的 本地 进行， 也 不需要 从 中国 运 过去。

因为 大家 要 记住， 蜜雪冰城 并没有 做 新鲜 水果 这件 事情， 新鲜 水果 是在 整个 奶茶 行业 的 供应链 里面 难度 最高， 成本 也 最高 的， 但 蜜雪冰城 其实 因为 在 它的 价格带， 消费者 对它 没有 这样的 一个 要求， 所以 它的 供应链 相对来说 更容易 可以 出海， 这 就能 解释 为什么 其实 中国 的 奶茶 出海 第一波 的 先行者 就是 那 帮 台式 的 奶茶 品牌， 一点点 还有 coco 这样的 品牌， 如果 大家 去 国外 旅游， 大家 会 发现， 如果你在 国外 想 喝 奶茶， 大 概率 你 喝 到 的 是 这些 台式 奶茶 的 品牌， 像 什么 珍珠奶茶 呀， 呃， 就 一点点 比较 擅长 的 这样的 一些 珍珠奶茶 类 的 这种 产品。 美国 火 那个 叫 什么 波霸 奶茶， 其实 也是 这种 对 吧？ 也是 这样的 产品。 就这样 的 产品 就是 典型 的 供应链 标准化 好 处理， 运输 方便。 如果说 一 碰到 新鲜 水果 的， 你 想 出国 喝 到 像 国内 股民 和喜 茶。

那就 不要 想 了。

如果你 想 在 出国旅游 的 时候， 喝 到 一杯 像 国内 的 喜 茶 也好， 拱门 也好， 所 提供 的 什么 多 肉 葡萄 这种 新鲜 葡萄 的 奶茶。

基本上 是 不可能 的。 那 股民 是不是 没有 出海 的， 到 目前为止 好像 是 没有了。

没错， 你 问 的 很 对， 就是 股民 现在 在 一个 什么 阶段 呢？ 他 到 没有 到 蜜雪 要 出海 这个 阶段 呢？ 那 我们 就 来看 一下 股民 的 一个 什么 情况。 股民 家 公司 他 不仅 没有 到 出海 的 阶段， 他 现在 这 9000家店 也 集中 在 中国 十个 左右 的 省份， 中国 还有 大量 的 省份 股民 的 存在感 是 很低 的这 就是 为什么 我相信 在 听 我们 今天 这 期 节目 的 听众 里面， 如果你 生活 在北京 或者 上海 的话， 其实 你 对 这个 品牌 的 存在感 是 觉得 很低 的。 你 会 觉得 说 这 不是 一个 什么 特别 出名 的 公司， 对 吧？

如果你 生活在 广州 深圳， 你 可能 是 刚刚 知道 这家 公司。 是因为 广州 深圳 它 逐渐 在 开 一些 门店， 但 存在感 也没有 特别 强。 实际上 它是 一个 区域性 的 品牌， 但 它 在 今天 已经 是 中国 排名 第二， 主流 价格带 排名第一 的 一个 奶茶 品牌。 所以 这家 公司 未来 的 发展前景 也是 非常 的 可怕 的那 我们 先 来看 一下 他 究竟 做了 哪些 市场， 如果 它 在 一线 城市 存在感 这么 低 的话， 它 究竟 在 哪些地方 存在感 很强 呢？

首先 它的 总部 是 浙江， 如果说 大家 去 杭州 出差 或者 生活在 杭州 的话， 你 一定 对 这个 品牌 是 不 陌生 的。 它是 一个 在 以 杭州 为 总部。 它 第二个 和 第三个 存在感 很强 的 地区 分别 是 福建 和 江西， 都是 隔壁。 对， 就是 浙江 隔壁。 它 作为 一个 浙江 品牌， 先 发展 隔壁 的 两个 省份。 浙江 一个 省 它 有 2000家店， 福建 和 江西 两个 省 加起来 也有 2000家店.

小 半壁江山 在 这 两个 省。 这 三个 省 这。

三个 省 就 开 了 4000家了， 它 一共 有 9000家， 4000家就在 这 三个 省。 所以 就是 为什么 解释 的 你 不是 这 三个 省 的 朋友？ 你 可能 对 这个 品牌 就 没有 太大 的 感觉。 然后 再有 五个 省 也是 它 存在感 比较 强 的， 其中 包括 广东， 包括 湖北， 包括 江苏， 还有 两个 他 没有 透露 一些 具体 的 名字。 有 五个 省 也是 存在感 比较 强 的， 都 属于 南方 地区。 股民 在 长江 以北 的 存在感 非常 的 弱， 它 基本上都 在 长江 以南 的 地区。 这 五个 省份 加起来 有 三千多家 门店， 他们 就 大概 七千多家， 就在 这 八个 省份 当中， 所以 其他 的 所有的 省份 加起来 也就 一千多家， 就 几乎 就 很少 了。

八个 省 占掉 8个8成 的 门店 数量。

目前 这么 一个 情况 没错， 占掉 80% 左右 的 门店 数量， 占掉 了 87% 的 交易 流水。 在 这 八个 省份 当中， 所以 你可以 理解 为 股民 主要 在 我们 刚刚 说 的 南方 八 省 来进行 经营。 而且 在 每一个 省 当中 又 主要 做 的 是 下沉 市场。 他是 这么 一个 品牌 哈那 你 会 发现 他的 经营策略 究竟 是什么 呢？ 如果 用 一句话 来 介绍 他的 经营策略 的话， 股民 采用 了 一个 叫做 饱和攻击 的 策略。 这个 也是 他在 中国 的 奶茶 咖啡 品牌 里面 最 典型 的 一个 采用 这个 战略 的 一个 公司。 什么 叫 饱和攻击？ 它 不会 全国 同时 开店， 他 会 先 追求 在 他 所 开店 的 那个 区域 做到 足够 饱和。

那 什么 叫 饱和 呢？ 股民 自己 给 自己 定义 了 一个 K P I， 这个 K P I 叫做 500个门店。 如果说 他在 一个 省 里面 开 了 超过 500个门店， 他 就 认为 自己 在 这个 省份 当中 达到 了 他的 关键 规模。 超过 了 关键 规模， 这个 省份 就可以 被 它 定义 为 一个 成熟 省份 或者说 已 开发 省份。 他 现在 能 达到 这个 关键 规模 的 500家的 K P I 的， 就是 我们 刚刚 所说 的 这个 南方 八 省。 最多 的 浙江 是 2000， 福建 和 江西 排名 第二， 都在 一千 上下， 其他 的 可能 都在 几百， 就 这 八个 省份 达到 了。

所以 如果你 从 这个 角度 去 分析 股民 未来 的 发展 空间 的话。 你 会 发现 从 9000到15000 到 2万到25000， 他 其实 是 完全 可以 实现 的。 它 完全 可以 通过 一个 省份 去 实现 他的 500个的 目标， 来去 一个 省份 一个 省份 的 攻克。

他 这个 打法 肯定 有什么 原因， 就是 有什么 限制 导致 他 必须 这么 密集 的 去 开 这个 店。

它 背后 有一个 非常重要 的 原因， 是因为 它 这个 产品 我们 刚刚 聊 了 跟 蜜雪 不一样。 蜜雪 用 的 是 果酱， 果酱 是 可以 冷冻 的， 反正 我可以 配送 半径 更长。 我可以 在广东 有一个 仓库， 我 随便 说 我可以 配送 到 广西。 对于 蜜雪 来说 的话， 这是 有可能 的， 至少 在 理论上， 因为你 冷冻 的， 你 不用说 特别 新鲜， 但 股民 因为他 做 的 是 鲜果 茶， 鲜果 的 配送 半径 是 比较 低 的。

它 其实 受制于 供应链 的 能力。 它 如果 供应链 要 花 很大 成本 去 建 的话， 他 就 只能 在 以 供应链 为 核心 的 周边 的 一个 可以 比如说 当日 达 或者 次日 达 的 范围内 去 覆盖 这个 门店。

没错， 因为 股民 在 招股书 里面 也很 想 去 抛开 蜜雪 对 他的 这个 影响， 去 把 自己 定义 为 各种 的 第一名， 对 吧？ 因为他 如果 老 说 自己是 各种 领域 的 第二名， 这个 听起来 不太好 听， 其实 看。

数字 都是 第二， 对 吧？

你看 什么 数字 你 都 第二名， 你说 这个 东西 对 吧？ 就 大家 也 投资人 其实 是对 第一名 感兴趣， 所以 股民 就 把 自己 又 定义 为了 一个 什么 第一名 呢？ 他 把 自己 定义 为 中国 的 茶饮 行业 当中 拥有 最大 的 冷链 仓储 和 物流 的 公司， 他 把 这个 定义 为 第一名 了。

他 这个 是 自 建 的 这么 强。

它 有 75% 的 门店 是 位于 仓库 的 150公里 范围内。 150公里 是什么 概念 呢？

那 就是 当日 达。

当天 可以 配送 到， 对 吧？ 可能 半天 就可以 配送 到 的 一个 范围。 所以 股民 的 这个 物流 基础 是 可以 实现 向 97% 以上 的 门店 提供 冷链 配送， 每 两天 配 一次 的 服务。 就是 这个 鲜果 两天 之后 他 可能 就 变质 不能用 了。 所以 至少 你 要 每 两天 给 这个 门店 配送 一次， 这个 配送 的 频率 是 非常 高 的， 才能 去 保证 你 门店 的 鲜果 是 能 保持 在 一个 比较 好的 状态 当中。 这件 事情 他 会 认为 自己 是在 中国 唯一 一个 有 这个 能力 的 公司， 可以 向 大 这样的 非 一线 的 下沉 市场 的 门店， 按照 两天 一次 的 配送 的 频率 去 不断 的 去 配送 新鲜 的 水果。 这件 事情 是 股民 这个 公司 的 核心 壁垒。 Will 你听 起来 这个 东西 你 觉得 难 不难？

冷链 是 很难 的， 这个 我是 一直 有 耳闻。 我们 之前 很早， 应该 是 前 好几年 前 聊 生鲜 的 时候 就 已经 说过， 冷链 是 制约 生鲜 的 一个 最大 的 制约 因素。 因为 它 建设 起来 很贵， 对 吧？ 运营 起来 也很 贵。 但 我 很 好奇， 如果说 股民 他 受 这个 东西 的 限制 这么 大 的话， 它的 扩张 会有 很高 的 挑战性 了。

所以 它 跟 蜜雪 会 不一样， 蜜雪 的 爆发性 特别 强， 它 会 可以 开 到 海外 去。 海外 对 股民 来说 太远 了， 股民 首先 要 开 到 长江 以北， 长江 以北 他 都还没 去。

先 过江 就 拿下 中国 北方 再说。

对你说 北京 和 上海 这 两个 中国 一线 城市， 居然 一家 股民 都 没有， 对 吧？ 这个 事情 是 特别 惊人 的 一个 情况。 所以 他在 给 自己的 一些 招股书 里面， 其实 招股书 本质 上 是一个 像 投资人 的 一个 销售 材料。 大家 可以 把 招股书 理解 为 他 要把 自己的 股份 卖给 投资人， 以 一个 比较 好的 价格 卖出去。 所以 他 希望 在 这个 销售 材料 里面 多 说 一些 自己的 亮点。 很 正常。

我 觉得 任何人 去 卖东西 的 时候， 都要 多 说 一下 这个 产品 的 亮点 的那 股民 当然 他 这次 要 销售 的 产品 就是 他 自己 公司 的 一个 I P O 的 股份， 所以 他 给 自己 也 描述 了 很多 的 这样的 一些 亮点。 但 其实 亮点 我 觉得 大 概率 确实 是 事实。 你 不能说 为了 卖 股份 你 就 夸大 也 不可能。 就是你 还是 要 讲究 商业 上 的 最 基础 的 一个 诚信。

所以 股民 其实我 觉得 这个 还是 一个 很好 的对 他的 一个 描述 就是说 它是 唯一 一家 能够 向 低 线 城市 的 门店 频繁 的 去 配送 短 保质期 的 新鲜 水果 和 鲜奶 的 企业。 不仅 是 水果， 鲜奶 也是 对 吧？ 因为 鲜奶 也是 一个 很 容易 变质 的 这么 一个 类目。 我们 刚刚 说 到了 蜜雪冰城 是 不太 用 鲜奶 的， 它 用 的 是 植脂末， 所以 他 不用 去 解决 这个 问题。 如果说 这 两家 公司 都是 供应链 很强 的话， 蜜雪冰城 的 供应链 的 强大 在于 说 它的 成本 的 控制 可以 做到 很低。 四块 钱 买 一杯 柠檬水 给你， 他 也有 利润， 他的 加盟商 也有 利润。

股民 的 供应链 的 厉害 之处， 就在于 他 对于 这种 冷链 鲜品 的 把 控 能力， 而 不是 成本 的 把 控 能力。 这是 两个 完全不同 的 能力 项 的 公司。 所以 其实 他们 之间 是 大 概率 没有 什么 竞争 关系。

你 去 下沉 市场 考察， 你 会 发现 在 一个 二 三线 城市 里面， 同一个 商圈， 左边 是 一家 蜜雪冰城， 右边 是 一家 孔明。 它 大 概率 是什么 情况 呢？ 中学生 和 小学生 会 去 蜜雪冰城， 白领 会 去 古 茗， 大学生 两者 都 有可能， 它 大概是 这么 一个 分布。

这个 很 真的 就是 两个 截然不同 的 市场。 但是 大家 是 可以 来回 横 跳 的， 也没有 关系。 就是 作为 消费者 可以 两个 都 买 吗？

没错， 股民 的 这样的 一个 情况， 他 会 面对 的 好处 就是说 他 确实 是 给 中国 的 现成 的 消费者 也 提供了 这种 新鲜 水果茶 的 选择。 这是 一件 非常 了不起 的 事情。 但 他 这 里面 又会 面临 一个 问题， 就是 他 现在 做 的 这个 价格带， 实际上 是 中国 的 饮料 行业 里面 竞争 最 激烈 的 一个 价格带。 瑞 幸 在 这个 价格带， 喜 茶 正在 下沉， 做 这个 价格带 股民 的 老老 对手。

茶 百道 除了 第一名， 234567都 在 这 里面 杀着。

大家玩 好 难。 没错， 所以 股民 在 浙江、 福建 和 江西 这 三个 地方 其实 是 树立 了 一个 不可 撼动 的 一个 优势。 但 这个 优势 能不能 在 未来 的 新 进入 的 省份 当中 去 复制 这样的 一个 优势 呢？ 这个 是 股民 这家 公司 目前 来说 最难 判断 的 地方 哈那 我可以 跟 你 分享 一下， 股民 究竟 在 他的 这个 老巢 浙江、 福建 和 江西 建立了 一个 什么样 的 一个 优势 呢？ 非常 的 惊人。 股民 在 他的 这个 大本营 浙江、 福建 和 江西 这 三个 省份， 他 给 自己 定义 了 一个 叫做 他在 自己的 这个 主流 价格带 当中 的 市场份额 超过 了 45%。 当然 他是 故意 把 蜜雪冰城 先 踢掉， 因为他 定义 了 一个 债务， 他在 主流 价格带 的 市场份额 达到 了 45%。

他 还有 一句话 是 这样 说 的， 说 哪怕 寒 上 蜜雪冰城， 它 在 这 三个 它的 核心 省份， 它 依然 是 市场份额 的 第一， 对 吧？ 这个 也是 非常 好 理解 的， 因为 这个 是 它 深耕 了 十年 以上 的 它的 大本营。 如果说 把 这 三个 核心 省份 往 外 去 看， 就 我们 加上 像 广东、 湖北 和 江苏， 它 相对来说 第二层 的 这个 核心 的 省份 就 不是 第一层， 是 它的 第二层 的 核心 省份， 他 也 占据 了 25% 的 主流 价格带 的 市场份额， 在 一个 竞争 非常 激烈 的 行业 里面， 占据 25% 也是 一个 非常 不容易 的 一个 数字。 你 想 这个 也是 一个 非常 厉害 的 一个 数字。 所以 你 会 发现 他 以 仅仅 9000家门店， 蜜雪冰城 的 3分之1 不到 的 这个 数字 能 成为 中国 的 第二名， 其实 是因为 他在 他 自己的 核心 区域， 他的 经营 能力 非常 的 强。

他 为什么 强？ 我们 刚刚 在 刚刚 的 这个 介绍 里面 已经 解释 过了。 是因为 它的 这个 饱和攻击 的 策略， 使得 它的 鲜果 和 鲜奶 的 配送 效率 很高， 是 中国 唯一 一个 能把 鲜果 和 鲜奶 配送 到 县级 城市 的 品牌。 因此 它的 竞争力 会 比 那些 其他 的 什么 一点点 开 在 的 附近 的 要强 很多。 别人 还在 用纸 纸墨， 在 县城 里面 你 居然 用 上了 鲜奶 跟 坚果， 那你 这 不是 一定 能 打赢 吗？

对 吧？ 完全 不是 一个 档次 的。

品种 没错， 但 这个 是 他 已经 做到 的 一个 成绩， 非常 值得 敬佩。 但 问题 来了， 说 我们 可以 探讨 一下， 他 现在 从 这 几个 核心 省份 往北方 去 打， 往 西南 去 打， 甚至 往 东北 去 打， 未来 这些 地方 他 都 还 完全 没有 覆盖。 那 到时候 他 打 到 那些 地方 的 时候， 有没有可能 去 复制 他在 这些 核心 省份 的 这些 优秀 的 业绩 呢？

问题在于 说， 虽然 他 这个 能力 确实 很强， 会有 进入 市场 先后顺序 的 问题。 他 十年 前 在 浙江 和 福建 生根 的 时候， 浙江 和 福建 的 奶茶 的 发展 状态 肯定 跟 今天 是 不能 比 的。 他 可以 慢慢 建立 起来 这种 优势。 但 如果 他 现在 往北方 去 打， 我们 之前 也 聊 了 山河 四 省 现在 有 什么 沪上 阿姨 之类 的 玩家， 也 做 的 很 不错。 但 他是 作为 一个 后 进入 者 了， 他 能不能 像 当年 他 去 打下 浙江、 福建、 江西 那 样子。 去 复制 这样的 一个 成功。 这个 其实 是 对于 股民 来说 未来 发展 的 一个 最 不可 推测 的 一个 问题。 你 作为 一个 后 进入 者， 你 能不能 在 你的 新 进入 的 这些 市场 里面 去 复制 你老 市场 的 成功 的 这样的 一个故事。

这个 问题 的 不确定性 跟 蜜雪冰城 出海 的 不确定性 相比， 你 觉得 哪个 公司？ 因为 蜜雪冰城 它 未来 的 发展 在 国内 已经 三万多 家 门店 了， 它的 更加 大 的 想象 空间 一定 是在 全球 市场。 未来 如果 蜜雪冰城 实现 10万家 门店 的话， 可能 全球 也要 占 到 一个 很大 的 比例。

那 股民 未来 几年， 其实 全球 市场 对他 来说 还 不太 重要， 他 可能 还是 要 更多 的 去 深耕 国内市场。 你 觉得 两家 公司 未来 的 发展 当中， 哪个 的 确定性 会 更高 呢？ 如果如果 让 你 去做 这个 比较 的话。

这个 还 挺 难 去 判断 的。 各有 各 的 难处， 各有 各 的 想象 空间， 这个 很 有趣， 我 现在没有 没有 明确 的 答案。

对我 觉得 这个 事情 没有人 会有 明确 答案。 我相信 哪怕 是 二级 市场 的 投资人， 因为 这 两家 公司 刚刚开始 准备 上市， 所以 二级 市场 的 投资人 也 刚刚开始 去 准备 研究 这 两家 公司。 我们 其实 可以 把 我们 现在 的 一个 判断 放在 这儿， 但 我们 不会 去 放出 结论， 我们 只是 去 分享 我们 对于 这 两个 公司 未来 发展 的 核心 的 一个 判断， 对 吧？

第一个 是 关于 蜜雪冰城， 我 认为 它的 核心 第一 在于 说 它的 海外 市场 的 潜力。 第二 在于 说 它 究竟 能 在 多 大程度 上去 替代 瓶装 的 市场。 因为 其实 你 会 发现 它 不是 跟 其他 的 限制 饮料 去 打的， 他是 跟 农夫山泉， 跟 三得利 去， 跟 这个 元气 森林 去 打的， 对 吧？ 其实 如果你 从 公司 的 销售额 来看， 蜜雪冰城 是 一个三四百 亿 销售额 的 公司。 元气 森林 你说 再 厉害， 他 也就是 个 100亿左右 终端 零售额 的 公司 而已。 它 仅仅 是 蜜雪冰城 体量 的 3分之1 到 4分之1。 所以 究竟 是谁 抢 谁的 份额 真的 说不好 的。

如果 从 用户 的 角度 来说 的话， 中国 消费者 会 非常 的 看重 那种 新鲜 现 做 的 那种感觉。 虽然 你 用 的 材料 并 不好， 但 你 起码 是个 新鲜 现 做 的。 中国 消费者 还是会 更加 的 愿意 多 看 一眼。 所以 我问 你 一个 例子， 如果说 你 去 的 一个 下沉 市场 出差， 有一个 夫妻 老婆 店 里面 卖 元气 森林， 这个 夫妻 老婆 店 隔壁有 一家 蜜雪冰城。 那 这 两个 门店 当中 可能 所 卖 的 产品价格 差不多 都是 五六块 钱 左右， 那你 会 选 哪个 呢？ 如果你 要 解渴 的话。

大 概率 是 买 蜜雪 的 那个 柠檬水。

我 觉得 要 我 选， 我也 大 概率 会 选 蜜雪 的对， 因为 瓶装 的 东西 我会 觉得 说 反正 还 真的 还是 不如 你 现 做 的对， 这个 我 觉得 我 也会 这么 想。

蜜雪 出海， 它 还是 以 东南亚 为 主要 市场 的， 有有 像 比如说 更高 溢价 空间 的 这个 欧美 市场 去 进军 的 可能性 吗？

这个 事情 暂时 还 看不到， 但 我 觉得 他 最终 肯定 也会 做。 因为 它的 这个 产品 的 属性 偏 标准化， 它 更容易 出海。 就 我们 刚刚 描述 完 股民 的 那个 冷链 配送 体系， 大家 就能 想象 如果 让 股民 出海， 那是 一件 非常 费劲 的 事情。 而且 要 到了 海外 真的 还 做 这些 鲜果， 还 真的 会 存在 一个 没有 的 问题。 你说的 那个 没有 水果 的 问题， 在 中国 国内 可能 还好 解决 一些， 去 到了 海外 可能 是 真 存在 这个 问题。

我 有 个 感觉 就是 柠檬水 这个 故事 可能 对 欧美人 更加 好 理解 一点， 特别 是对 美国人 来讲。 因为 人家 传统上 酒 也 喝 这个 东西， 的对 吧？ 小朋友 在 路边 摆 个 摊儿， 卖 个 一块钱 一杯 也很 正常。 所以 开放性 问题， 就是 大家 觉得 哪个 更有 增长 的 前景， 这个 我们 放在 这里， 大家 可以在 评论 区 里面 发表 自己的 想法。

股民 的 判断 点 在于 说 他 其实 是一个 完全 是在 中国 国内 还有 大量 的 空间 去 增长， 暂时 不用 考虑 海外， 因为 海外 对他 来说 就是 门槛 概念 更高。 但 在 中国 的 国内， 它 基本上 是 处于 一个 从 南 往北 打的 一个 状态， 或者说 从 浙江 福建 往 其他 地方 打的 一个 状态。 他在 其他 的 地方 进入 之后， 他 会不会 取代 原有 的 茶 百道？ 茶 百道 在 四川 特别 强势， 沪上 阿姨 是在 山河 四 省， 我们 上期 节目 也 分析 过了， 特别的 厉害 对 吧？ 那 她 在 进入 这些 市场 的 时候， 他 这个 所谓 的 供应链 优势 是不是 足以 把 这些 比 他在 当地 扎根 更深 的 玩家 能够 打掉， 来 实现 他在 浙江 这些 区域 的 同样 的 一个 市场占有率， 这个 是 看点 非常 大 的 一件 事情。 如果 从 客观 来说， 我 确实 也 认为 股民 在 供应链 上 的 能力 确实 是 强于 他的 竞争对手 的。

唯一 能 跟 股民 在 这个 价格 带上， 未来 还能 进一步 的 去 P K 的， 我 认为 还是 喜 茶。 喜 茶 的 优势 在于 说 它的 品牌 它的 给 人的 感觉 是 更 高端 的对 吧？ 给 人的 感觉 是 更加 的 高品质 的， 他 现在 也 在 做 降价 的 动作， 也 在 做 放 加盟 的 动作。 我们 之前 节目 里面 也 分析 过， 他 跟 股民 是 另外一个 维度 的， 也是 可以 共存 的。 直接 跟 股民 去 P K 的 就 一定 是 茶 百道， 一定 是 沪上 阿姨。 因为 他们 之间 其实 差别 真的 不 大都 是 差不多， 品牌 也没有 什么 区分度。 这就是 看 消费者 更 认可 哪个 产品 的 品质， 就 哪个 产品 的 性价比 更高。 所以 这件 事情 会 是啊 股民 未来 的 一个 非常 大 的 一个 看点， 就是 他 能不能 进一步 的 阐释 其他 类似 价格 在 竞争对手 的 市场份额。

那 如果 从 这个 角度 去 理解， 可不可以 说 股民 的 目前 的 客 群 的 用户 忠诚度 是 没有 蜜雪 目前 客 群 的 客户 认可度 高 呢？

我 觉得 他们 不会 公布 这样的 数据， 他 哪怕 公布 这样的 数据， 股民 一定 也会 公布 自己的 能 对他 有利 的 数据。 所以 我 觉得 你 这个。

结论 可能 又 画 一个 细分 品类 来， 我是 第一 的。

也 不能 这么说， 因为 人家 股民 在 招股书 里 确实 公布 了 一个 复 购 率 的 数据， 他 公布 的 是 季度 的 复 购 率。 你看 人家 这个 就 很 有 艺术 了， 人家 公布 这个 季度 复 购 率 这。

怎么 定义？ 就是 每个 季度 买 了 超过 两次。

我 估计 是 这个 定义， 就 一个 季度 里面 这个 消费者 买 超过 两次， 那 可能 就是 一个 季度 里 他 有 复 购 了 53%。 这个 数据 他在 招股书 里 公布。

的 还是 挺 高 的。 不知道 那个 蜜雪 她 没有， 那 没有 同口径 的 数据， 这个 就 不太好 比对。

对， 他们 之间 不会 公布 同口径 数据 的， 你说 是不是？ 如果 你是 他们， 你 也 不会 公布 跟 你的 对手 同口径 的。 你 肯定 会 找 一个 他 跟 你 比 不了 的， 这样 你可以 说 你 比较 好， 对 吧？

我 怀疑 蜜雪 的 这个 数字， 如果 是 同口径 可以 比 的， 应该 会 比 股民 要 高。 对， 因为 道理 很 简单， 就 那个 学校 门口， 他的 那个 形容 就是 学校 和 上班 的 那个 人的 行为 模式 都是 比较 像 的， 就是 模式 比较 单一。 上下学 这 样子。

你的 意思 是 密穴 所 开 的 地方， 它的 人流 非常 固定， 所以 使得 了 这个 上下学 路上 可能 真的 是 每天 都要 喝一杯。

特别是 夏季 的 时候， 对 吧？ 我 有可能 这 可能 每天 都要 喝 一次。 如果 是 学校 周边 的话。

我知道 听 我们 节目 里面 的 朋友 里面 有 不少 是 二级 市场 的 投资者。 很快 在 这 两家 公司 上市 之后， 大家 都会 面临 对 两家 公司 的 一个 判断 和 分析。 今天 我们 肯定 是 不能 给出 什么 结论 的， 但是 我们 可以 给 到 大家 思考 的 一 提供 一些 角度 哈那 我们 最后 再来 提供 一些 具体 的 数据， 究竟 这 两家 公司 目前 的 这个 从 数据 上 来说 是一个 什么 状态 呢？ 股民 的 门店 数量 我们 刚刚 分享 过了， 是在 9000家左右， 蜜雪冰城 36000 家 左右。 32000家 是 国内， 还有 4000家是 海外， 所以 加起来 是 36000股民 的 墅 门店 数量 是 蜜雪冰城 的 4分之1， 这 是一个 很 重要 的 一个 第一个 数据 就是 他们 之间 的 关系 是 1比4。 在 门店 上 如果 从 收入 上 来看， 大概是 一个 1比3的关系。

我们 来 比较 的 是 2023年 的 前 九个月， 因为 招股书 的 时候 没有 公布 2023年 全年 的， 他们 就 公布 了 前 九个月。 蜜雪冰城 在 2023年 前 九个月 收入 154亿元。 同样 是 2023年 的 前 九个月， 股民 的 收入 是 55.7亿元.

差不多 3比1。 然后 门店 是不是 4比1对对.

门店 数据 是 4比1， 收入 3比1， 利润 是 2.5 比 1。

说明 股民 的 净利率 还是 要好 一些， 要 健康 的 多。

接近 20%。 所以 我们 把 这 几组 数据 记下来。 就是说 从 门店 数量 来看 是 1比4， 收入 来看 1比3从利润 来看 一比 2.5。 所以 你 会 发现 股民 从 单店 的 角度 他 会 更 赚钱， 但 这个 也很 合理。 为什么 他 会 更 赚钱？ 因为他 卖 的 贵， 它 每 一杯。

的 空间 要 大 一些 的对。

从 背 单价 来说 是 1比2对吧？ 这个 又是 一个 很 重要 的 数据。 蜜雪 是 6到7 之间， 然后 这个 股民 是 13左右， 那 完全 就是 一个 1比2的关系。 所以 每 一组 的 数据 其实 你 这么 一 对比 出来， 你是 很 能 看清楚 两家 公司 各自 的 优点 的。 一家 公司 是 正儿八经 利润率 比较高， 因为 它 能把 鲜果 和 鲜奶 配送 到 下沉 市场， 对 吧？ 那 我 自然 就 应该 为了 我的 这样的 一个 能 多赚 一点 钱， 这个 很 正常。 那 对于 蜜雪 来说， 就是说 我 能 让 全 中国人民 都 喝 得 上 我的 柠檬水， 没有 一个人 喝 不上 的那 我的 门店 数 就 应该 最多， 我的 消费者 就 应该 最多。 所以 蜜雪冰城 的 一天 他 能 卖出 2000万杯 饮料， 蜜雪冰城 一个月 能 卖 六个 亿 杯。

这个 数字 还是 很 惊人 的。

真的 很 惊人， 真的 国民 的 饮料 品牌。 如果说 他 这么 发展 下去， 我 都 有点 担心 中国 的 便利店 会不会 这个 业态 可能 就 被 证伪 了。 因为 便利店 的 业态 我们 之前 有 分析 过， 其实 主要 的 利润 来自于 卖水。 如果你 把 便利店 里面 的 很多 的 饮品 拿出 来看 的话， 现在 价格 也 越来越高 了。 卖 五块钱 以上 的， 六七块 钱 的 大有人在， 很多 一个 饮料 就 卖到 这个 价格。

那 如果 蜜雪冰城 以后 不断 的 开 下去 的话， 这些 便利店 里 的 这些 选择， 我 觉得 没有 什么 性价比。 我 这个 限制 的 比 你 便利店 还 便利， 咋整 的？ 而且 价格 跟 你 差不多， 口感 比 你 更好 对。 这个 也是 很 猛 的对 所以 蜜雪冰城 在 中国 国内 可能 它 未来 的 竞争对手 就是 便利店 了， 基本上 跟 其他 的 这些 奶茶 品牌 关系 不太 大。 不在 同一个 世界 里面 活。

雪 王和 农夫 总有 一战。

这个 标题 好啊， 我们 可以 看一下 过 两年 要不要 用 这个 标题 来去 再 录 一期。 这个 real 是 这个 我 现在 越来越 发现 real 是个 标题 高手， 这个 蜜雪 农夫 终 有 一战， 这个 标题 都 被 你 想 出来 了。

这 太 好笑。

或者 也可以 另外一个 角度 来 想， 就是 元气 森林 离 农夫山泉 还差 了 一个 蜜雪， 对 吧？ 是的， 基本上 还 真是。 如果你 从 这个 销售额 来看， 基本上 这个 差距 也 确实 是 有 这么 大。

那 长远 来看你 觉得 我们 今天 也 聊 了 这个 两家 的 招股书 透露 出来 的 一些 技术 情况， 然后 产品 我们 也都 看过 了。 你你你 个人 觉得 你 更 看好 哪 一家 呢？

我 其实 也 不能 下 这个 结论， 其实我 一开始 是 更 喜欢 股民 的， 因为 我会 觉得 蜜雪冰城 会有 一个 难点， 就是 消费者 未来 会不会 越来越 对 这种 不 健康 的 直指 末 这些 更加 的 在意， 所谓 的 健康 这个 趋势， 我们 之前 几期 节目 聊过 了， 慢慢的 会 抛弃 这个 蜜雪冰城。 我 一开始 会有 这样的 一个 担心 和 忧虑 吧， 但 我 后来 又 想， 中国 的 14亿人口 实在太 大 了， 你说 我们 可能 会 因为 这个 原因 可能 不会 去 选择 蜜雪冰城。 但 有 大量 的 消费者， 像 他 所做 的 小学生 这样的 一个 市场， 他 也 不在意 这个 事情， 现在 蜜雪冰城 一天 是 卖 2000万杯 饮料， 假设 大家 每天 只 喝一杯， 我们 这 2000万 杯 都是 2000万个 不同 的 人 买的， 我们 也 别 算 那个 一天 买 两三杯 这种 情况， 我们 只 算一天 买 一杯， 他 一天 就 卖 2000万杯， 现在 蜜雪冰城， 那 中国 难道 还 找不出 2000万人 去 买 他 这种 产品 吗？ 去 认可 他 这种 产品 吗？ 你可以 追求 健康 不买 它， 但 总有 这 2000万人 存在。 所以 如果 蜜雪冰城 哪一天 从 2000万倍 一天 变成 5000万倍 一天， 那 我 觉得 这也是 非常 顺理成章 的。 14亿人 还 找不出 5000万人 喜欢他。 这种 东西。

有一个 问题， 就是 如果说 这个 事儿 我们 他 跟 学校 这个 事儿 绑定 的 比较 紧 的话， 就是 看 那个 在校生 人数。 这个 长期 来看， 可能 对 蜜雪 是一个 下行 的 压力。

对你 这个 又是 一个 非常 精彩 的 一个 标题， 叫做 蜜雪冰城 死于 人口老龄化 对 吧？

是谁？ 就是 人口 下降。

是不是 人口老龄化 利空 蜜雪冰城 吧？ 这是 肯定 是的。 我 觉得 这个 其实 不用 去 担心， 但是 你的 这个。

担心 比较 远， 不会 是 最近 几年 发生 的 事情。

如果你 刚 说 的 这个 点， 我 觉得 是 有 道理 的。 但 这个 道理 是 在于 一个 长期 的 道理。 而 这个 长期 有 多 长期？ 可能 非常 长期， 可能 是 10年 后 中国 的 小学生 比 现在 减少 了 一半。 那个 时候 那 是不是 利空 蜜雪冰城， 那 肯定， 吧？ 中国 的 如果 小学生 是 现在 的 一半， 但是 如果你 只 说 他 两三年 内， 公司 今年 上市？ 这 两三年 的 股价 是不是 说中国 的 老龄化 就 马上 就 把 他的 这个 消费 人群 就 砍 了 很多。 那 我 觉得 也 不至于， 对不对？

是个 长期 的 趋势， 和 短期 的 这个 表现 还是 有有 区别 的。

没错， 但 如果你说 到 真的 5到10年 的 趋势 的话， 人口老龄化 利空 蜜雪冰城 这个 事儿 我 觉得 是 非常 成立 的 一个 的 观点。 那 对于 股民 来说 的话， 他的 核心 的 问题在于 竞争， 而不 在于 说 别的。 其实 他 所做 的 这样的 一个 鲜果 和 鲜奶， 去 浦惠 到 中国 的 现成 的 这个 商业模式， 我 认为 是一个 长期 具有 生命力 的 商业模式。 它 不会 受 什么 人口老龄化 什么 之类 的 影响， 反而 它 会 受益 于 中国 的 经济 的 不断 发展。

而且 它是 最 纯粹 意义 上 的 消费 升级。 就 过去 这些 低 线 城市 是 吃 不到 这种 鲜果 茶 的。 已经 新鲜 的 水果， 新鲜 的 奶 做 的 这种 限制 饮品， 它是 没有 这个 选项。 那 现在 有 这个 选项 去 对它 而且 价格 也 还是 可以 接受 的 一个 范围内， 它 肯定 是一个 消费 升级 的 一个 表现。

所以 我 认为 他的 这个 商业 趋势 是 没有 任何 问题。 而 这家 公司 最大 需要 关注 的 是 它的 竞争 格局。 因为 它 在 中国 整个 所有的 商业 领域 里面， 竞争 最 激烈 的 一个 行业 里面。

但 你知道 蜜雪 有一个 东西 很强， 是 那边 2345六七名 都 没有 的， 这个 是 他 最强 的， 我 觉得 最有 念想 的 东西。

他的 I P 这个 也会 使得 他在 年轻人 心目 中 会有 一个 非常 好的 一个 吸引力。

对 吧？ 对， 他 那个 雪 王 那个 形象， 我 觉得 做 的 还 真的 是 蛮 好的。 因为 做 小学生 这个 群体， 你 这个 东西 还 挺 重要 的。 因为 我们小时候 都是 经历 过 这 一波 起来 的， 而且 他 现在 我 觉得 他 整个 I P 的 感觉 有一点 做 得出 一个 成 体系 的 这种 感觉 出来。

是的， 所以 为什么 我们 这个 奶茶 争霸 这个 系列 也会 像 咖啡 战争 一样， 是 我们 一个 每年 必须 来去 回顾 的 一个系列。 就是 因为 这个 行业 的 发展 实在太 快了， 这个 行业 的 竞争 的 格局 都 是在 千变万化。 对， 我们是 很 值得 定期 过来 就 回顾 一下。 我们 24年 先来 这 两期， 25年 我们 可以 再见。

我们 24年初。 对， 先 看 把 目前 已经 交 表的 这些 情况 给 大家 预习 一下。 然后 应该 24年 应该 这 几家 都会 完成 上市， 对 吧？ 然后 我们 可以 年底 的 时候 再来 review 一下 他们 上市 后 的 在 二级 市场 的 表现 又是 什么样 的 一个 情况。 今天 的 节目 就 先 到 这里， 我们 下期 节目 再见。