商业小样12 | 道琼斯指数是怎么来的
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大家好， 我是 肖文 杰， 我是 筱 娅。 今天 我们 要 call back 一下 九月份 的 第 176期 节目， 讲 英特尔 的 那个 话题。 当时 我们 有 提到 英特尔 因为 年内 的 累计 跌幅 过于 夸张， 有可能 会 被 踢出 道指， 也就是 道琼斯 工业 指数。 现在 这件 事 真的 发生 了。

当地 时间 11月1日， 美 股 收盘 之后， 道指 官方 宣布， 英伟 达 将 取代 英特尔 进入 道 指的 股票 名单， 英特尔 是在 1999年 进入 倒置 名单 的。 没有 想到 这么 快 就 走了。

可以 说是 芯片 行业 改朝换代 的 一个 标志性 事件 了。

不过 我们 今天 不 打算 聊 英特尔 或者 英伟 达， 而是 想 看看 这个 大家 耳熟能详 的 道琼斯指数 到底 是个 什么样 的 存在。 为什么 一个 股票 被 这个 指数 选中 或者 放弃 会有 这么 重 的 意义， 以及 指数 本身 又是 怎么 赚钱 的。

我们 一般 所说 的 道 指的 全名是 道琼斯 工业 平均 指数， 英文 简称 是 D J R A。 道琼斯 这个 名字 来自于 两位 创始人， 华尔街日报 创办者 查尔斯 道， 还有 统计学家 爱德华 琼斯。 所以 是 道琼斯 他们 其实 在 不同 的 领域 创立 了 多个 道琼斯指数。 其实 第一个 是 1885年 发布 的 道琼斯 交通 平均 指数。 那么 工业 平均 指数， 是 他们 想说 的 第二个 指数， 但 却是 其中 最 出名， 影响力 也 最大 的 一个。 所以 我们 现在 说 的 道指 道 指指 的 就是 特指 这个 道琼斯 工业 平均 指数。

道 指的 第一次 发表 是在 1896年 的 5月26日， 最初 它 只 覆盖 12家公司， 然后 创始人 希望 用 道指 来 代表 当时 美国 工业 当中 最 重要 的 12只股票。 比如 美国 烟草 公司、 芝加哥 燃气公司， 还有 我们 比较 熟悉 的 极易 通用电气。

那 12家公司 其实 后来 都 陆陆续续 退出 了道 指的 成分股 名单， 在 通用 电 其实 当中 待 的 时间 最长的， 他 足足 在 这个 名单 里面 待 了 122年。 但是 到了 2018年， 他 还是 退出 了 这份 名单。 另外 在 这 一百多年 的 时间 里， 道指 还 发生 很多 其他 的 变化。 首先 就是 它的 股票 名单 的 数字 扩大 了， 1916年 他 覆盖 的 股票 数量 增加 为 20家， 到了 1928年 就 变成 了 30家， 然后 维持 这个 数字 到 今天。 其次， 道指 虽然 名字 当中 带着 工业 二 字， 但 名单 当中 的 股票 早已 不 局限 在 工业 领域 了， 而是 覆盖 了 美国 各行各业 的 冠军 股票， 所以 很难 理解 它 为什么 涨 到 30家， 就 你 12家有可能 实在是 无法 概括 美国 的 经济。

所有 行业 的 冠军， 是吗？ 是的。 其实 我们 比较 熟悉 的 后来 进入 倒置 的 公司， 就 包括 苹果、 微软、 迪士尼、 沃尔玛 和 可口可乐。 这些 大公司 也都 是 踩 着 其他 公司 进入 到职 名单 的。 比如说 苹果， 它是 2015年 加入 到职 的， 当时 取代 了 美国电话电报公司 A T M T。 当时 在 30只股票 当中 的 A T N T 的 股价 是 最低 的， 而且 它 所在 这个 通讯 行业 在 倒置 当中 所占 比例 本来就 比较 大。 当时 这个 道指 里面 还 存在 着 另外 一家 通讯 公司 是 verio， 所以说 A T N T 就 自然 的 被 踢出局 了。

这个 其实 也是 为什么 道指 一直 有 那么 大 的 代表性 和 影响力， 因为他 选择 的 公司 都是 引领 着 美国 经济， 甚至 某种程度 上 说 长期 引领 着 全球 经济 的 一些 公司。 从 历史上 看啊， 在 经历 了 1930年代 的 大 萧条 之后， 道指 其实 长期保持 着 增长 的 态势。 不论是 二战、 冷战， 其实都没有 阻止 道 指的 增长， 他 从 1940年代 后期 的 一百多 点 增长 到 1950年代 的 六百多 点。 1970年代 它 突破 了 1000点， 而 到了 2024年 10月， 当下 它 达到 了 最新 的 历史 高 点43325点。

刚才 我们 报 这些 点数， 大家 可能 会 很 好奇， 到底 是 怎么 算 出来 这么 多点 的那 接下来 我们 来 解释一下， 在 解释 之前， 先 说 一下 道指 如今 是 由 谁 管理 的。 这个 公司 的 名字 叫做 标 普 道琼斯指数 公司。 听到 标 普 两个字， 大家 肯定 会 想到 另外一个 知名 的 指数 叫 标 普 500。 标 普 500和道指 现在 是 一家人。 2012年 的 七月， 标 普 指数 公司 和 道琼斯指数 公司 合并 了， 就成 了 现在 的 标 普 道琼斯指数。

具体 到 道指， 它的 管理者 是 由 一个 所谓 的 平均 指数 委员会 来 维护 的。 这个 委员会 由 标 普 道琼斯指数 的 三名 代表， 再加上 华尔街日报 的 两名 代表 组成。 这些 委员 们 他们 定期 的 会晤， 然后 来 讨论 哪些 公司 要 被 剔除 名单， 哪些 公司 可以 加入 等等 内容。 这么 小的 一个 圈子， 然后 讨论 这么 重要 的 事情， 那 可想而知 他们 讨论 的 这个 会议 内容 也是 高度 保密 的。

关于 这个 名单 里面 就 什么 公司 能 进 的 这个 标准， 标 普 道琼斯指数 公司 这个 网站 上面 列出 了 一些 模糊 的 条件。 比如说 进入 名单 的 公司 需要 声誉 良好， 表现出 持续的 增长 态势， 受到 众多 投资者 关注， 且 需要 在 美国 注册 成立， 总部 位于 美国， 大部分 收入 源自 美国。

显然 这就是 一家 好的 美国公司。

好 美国公司。 此外 委员会 还会 关注 这个 名单 里面 股价 最高 的 股票价格 是否 超过 了 股价 最低 股票 的 十倍， 以及 指数 是否 具备 足够 的 行业 代表性。 当 这个 委员会 有了 新的 结论 以后， 他们 就会 随时 调整 这个 倒置 的 成分股。

这个 十倍 的 概念。 我们 就 以 现在 英特尔 的 出局 为例， 当下 苹果 因为 它 在 倒置 当中， 它的 股价 是 227 美元 左右。 当然 英特尔 只有 26美元， 那 就是 苹果 的 11%， 并且 英特尔 的 股价 在 一年 时间 内 腰斩， 在 业务 上 也 被 股价 148 美元 的 英伟 达 超过 了。 可以 说 各方面 都 符合 出局 公司 的 这个 条件。

讲完 背景 以后， 我们 就在 解决 前面 那个 问题， 就是 倒置 这个 数字 到底 是 怎么 算 出来 的？ 说实话 这个 公式 比 我 想象 中要 更 简单。 它 其实 就是 把 名单 里 这 30家公司 的 即时 股价 加在一起， 再 除以 一个 道琼斯 除数， 就可以 得到 倒置 的 即时 数字。

就是 股价 直接 加在一起， 很 简单粗暴。 所以说 并不是 什么 很 复杂 的 指数， 真的 是一个 平均数。

确实 是因为 最早 道琼斯 除数 就是 除以 12， 这个 就是 当时 的 公司 总数， 可能 是一个 平均数 的 概念。 不过 到了 1928年 的 九月， 为了 校正 一些 比如说 股票 拆分 以及 公司 并购 这些 因素 的 影响， 道琼斯 就 开始 用 一个 经过 复杂 的 公式 调整 过 算 出来 的 一个 除数 取代 了 原来 股票 总数 作为 这个 分母。 那 现在 这个 除数 还会 定期 的 调整。 像 这次 英伟 达 替换 了 英特尔 之后， 倒置 的 除数 就 从 原来的 0.15265 变成 现在 的 0.16268， 这个 数字 本身 不重要， 我们 就可以 把 这个 除数 的 变化 直接 反映 到 道指 本身 的 变化 上面 来 理解。 就 相当于 说有 一只 道 指的 成分股， 它的 价格 变动 了 一美元， 而 其他 股票价格 都 不变。 那 在 这种 情况下， 原先 道 指的 相应 的 变动 是 6.55点， 那 现在 是 变动 6.15点。

当然 你可以 看到 这个 除数 最早 的 时候 是 12， 对 吧？ 现在 只有 0.1 几。 也可以 说明 经过 这么 长 的 时间， 这 一些 代表 美国 经济 的 这些 冠军 股票， 它的 这个 公司 的 价值 或者 它的 规模 已经 变化 了 非常 多了。 那么 了解 了道 指 是 怎么 算 出来 之后， 就 有助于 我们 进一步 讨论 下一个 话题， 就是 道指 当中 各个 股票 的 权重 是 多少？ 也就是说 谁 更容易 赢， 影响 道 指的 变化。

这个 答案 也 异常 的 简单， 就是 谁的 股价 数字 大 影响力 就 大。

对， 单纯 的 股价 数字 大 就可以。

也 从 这个 角度 来说， 巴萨 V 如果 进入 了道 指， 这个 指数 还能 看 吗？

对对对， 这个 大 几千 不可能 的。 确实 这 道指 这种 相对来说 比较简单 的 设计， 或者 这个 指数 的 计算 方式 也 招来 一些 质疑。 第一 就是 道指 想 用 精心 挑选 的 30个股票 来 代表 美国 经济 的 基本面。 其实 是 有 风险 的。 因为 你是 委员会 几个 人选， 肯定 带有 一定 的 主观性， 一旦 发生 一些 我们 说 错误 或者 是 误判， 就有 可能 错过 一些 能 给 市场 带来 巨变 的 行业 和 公司， 导致 指数 和 实际 的 市场 的 情况 出现 一个 偏差。 对比 之下 的 标 普 500， 它 直接 覆盖 500只普通股， 可以 说 就 相对 覆盖面 稳妥 的 多了。

其实 呢， 按照 股价 进行 加权， 也 不是 以 什么 指数 计算 中 非常 主流 的 方式。 还是 拿 苹果 举例， 苹果 是 直到 2015年 才 进入 到， 指的 有一个 非常 重要原因 就是 它 原本 的 股价 太高了。 一旦 纳入 道指 就会 取得 过高 的 权重， 那 可能 苹果 发 一个 新品， 这个 道指 直接 飞起来 了， 这个 不够 稳定。 所以说 苹果 是在 2014年 直接 把 股票 一 拆 期， 把 单股 的 股价 降低 了， 然后 才 获得 进入 道 指的 机会。

最后 我 还想 聊 一 聊 指数 供应商， 就是 做了 这个 道琼斯指数 的 人， 他们是 怎么 通过 这个 指数 赚钱 的。 一方面 指数 供应商 可以 售卖 这个 指数 的 使用权， 然后 关于 上市公司 的 各种 数据 也会 提供 给 各类 投资者 作为 决策 参考， 那 这个 就可以 收钱。 尤其 这个 当中 是 对于 etf 等等 被动 管理 基金 而言， 他们的 交易 几乎 完全 是 根据 指数 的 变化 而 设计 的那 他们 就 非常 需要 这个 指数 的 数据。 同时 这些 供应商 也可以 帮助 各国 的 政府 或者 公司 去 做一套 新的 指数， 或者 提供 定制 的 研究报告。 这些 对于 新兴市场 来说 是 非常 有 价值 的。

前面 我们 还好 几次 提到 了 标 普 500， 标 普 500和道指 目前 都是 属于 这个 标 普 道琼斯指数 公司 的那 这种 强强联合 的 状态， 也是 现在 指数 供应商 非常 喜欢 一种 策略。 因为 通过 多种 指数 相互 补充 的 整 公司 就 会有 更强 的 权威性， 他 手里 卖 的 东西 更 多了， 也就 更容易 赚钱。 比如说 在 欧洲， 伦敦 证交所 就 通过 收购 建立 获得 了 知名 的 富 时 指数 和 罗素 指数， 以及 花旗 手里 的 固定收益 指数。 这些 都 可以 成为 它的 收入 来源， 新的 产品。 而在 债券市场 方面， 我们 前面 提到 这个 花旗 固定收益 指数， 大家 一听 就 知道， 就是 这类 过去 很 重要 的 指数 产品， 其实 都 掌握 在 一些 很大 的 银行 手里。 就 是不是 说 你 这个 交易所 或者 是 一些 独立 的 指数 供应商 可以 染指 的。 可以 看到 蓬勃 是在 2016年 收购 了 巴克莱银行 的 这个 固定收入 指数， 才 在 这个 细分 领域 打开 了 市场。

这些 强势 的 指数 公司 其实 也 能够 反过来 说明， 为什么 道指 对于 那些 进入 这个 指数 的 这些 成分股， 那些 公司 来说 那么 重要。 因为 他们的 权威性 或者说 是 他们的 指向 意义 非常 的 大， 甚至 可以 带动 这种 庞大 的 etf 基金 的 这些 买入 的 决策。 所以说 对 那些 公司 来说， 如果我 能 进入 道指 或者 一些 权威 的 指数， 对于 这些 公司 的 股价 也会 有 很大 的 帮助。

今天 道指 每 2秒钟 就会 更新 一次， 它是 金融 行业 和 媒体 最 常 引用 的 市场 指数 之一。 但 从 根本 来看， 道指 之所以 能够 受 人 信赖， 是因为 它的 效果 还是 经得起 历史 和 市场 验证， 是 相当 稳定 可靠 的 一个 指数。 对于 大风大浪 的 金融市场 来说， 可能 没有 什么 比 稳定 可靠 数据 来 的 更 重要 了。

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