作者：小狮子

首发平台：微信公众号“蜜蜂查”

最近许多交易所都开设了什么BTC 3L、BTC 3S、ETH 3S、ETH 3L等类似的交易对……这种看上去像衣服尺码的东西，还配上各种主流币的混搭LOGO，不知道的还以为在卖文化衫。我心想现在行情确实太惨烈了，连交易所都开始卖文化衫糊口了……

点进去一看说明幡然醒悟，币圈果然是币圈，只要是“割韭菜”，总能不断激发创新的灵感。这个创新产品就叫——杠杆代币。

如果想玩期货合约，想体验翻倍赚的感觉，但又顶不住害怕被爆仓的压力？现在你终于有了一种选择：可以去购买这种杠杆代币，3倍做多BTC或者3倍做空BTC。与合约相比，杠杆代币有一个最大的特点——没有爆仓机制。

2019年底，FTX交易所率先推出的杠杆代币可以说是一炮而红，它比现货波动性更大，比合约风险更低，能做多做空，还不会爆仓，受到了大量用户的青睐。如今，杠杆代币更是成了一块令人垂涎欲滴的大蛋糕，各大交易所想从中分一杯羹，纷纷推出一系列类似的金融衍生品。

提到杠杆，许多投资者都会想到期货合约。那么，杠杆代币跟期货合约之间究竟有什么关系？杠杆代币又有什么优势呢？

01期货合约，投资者的速度与激情

要了解杠杆代币，还得从现在主流的期货合约说起，期货合约其实就是期货+杠杆交易。

你有一个比特币，我有钱，一手交钱一手交货是现货交易，而期货交易是承诺在未来一个时间以预定价格交货的约定。

期货合约包括了交割日期（比如1个月后是4月19日），交割价格（5000美元），交割标的（比特币），以及交割数量（1枚比特币）。

举个例子，Alice拥有1枚比特币，当前币价5000美元。但Alice认为比特币在未来1个月会下跌，于是她以5000美元的价格卖出也就是做空期货合约。而Bob认为比特币在未来1个月会上涨，于是他就以5000美元的价格买入也就是做多期货合约。到了约定的时间，无论币价如何，也必须按照预定的价格交割比特币。

而到了期货合约交割日时，双方就会出现两种情况：

第一种情况是，假如到了期货交割日，币价下跌到4000美元，Bob因为要履行合约的承诺，必须以当初约定的5000美元与Alice交割，Bob实际损失了1000美元。意味着Alice用5000美元卖了1枚BTC，同时她还可以用4000美元再买入，这就帮助Alice锁定了1000美元的投资收益。

第二种情况是，假如在合约到期前币价上涨到6000美元，Alice也必须以5000美元的价格交割，而对应的Bob则是相当于以5000美元的价格获得了现价6000美元的比特币，赚了1000美元。

好了，以上就是最基本的期货合约原理。但还少了一块最富有魅力、激情的内容，那就是杠杆，在实际的加密货币期货合约市场，期货和杠杆永远都是一体的。

杠杆交易，就是以小博大，利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资，希望去获取相对投资标的物波动的数倍收益率。杠杆能放大多少收益完全由用户使用的杠杆倍数决定。现在提供期货交易的交易所支持杠杆倍数从几倍到几百倍不等，比如：5倍、10倍、20倍甚至100倍等等。

再举个例子，现在比特币单价5000美元，Bob判断比特币近期会上涨，拿5000美元到平台去做多，只能购买一个比特币，当比特币上涨1%，即5050美元，Bob只能盈利50美元。

但如果Bob用1个比特币开了100倍杠杆，就等于拥有了100个比特币，价值50万美元。多出来的99个比特币相当于平台借给你的，Bob的那1个比特币就成了保证金。

这时比特币同样上涨1%，获得的收益则是在原有基础上乘以100，也就是5000美元。当然，如果做多失败，比特币跌了1%，50万美元就变成了49.5万美元，Bob就会亏损5000美元。更惨的是Bob亏损的金额已经等同于保证金，在没有更多的资金去加仓的情况下，交易所就会强制平掉你的仓位，也就是所谓爆仓，保证金清空，game over。

所以，使用100倍杠杆就等于增加了100倍本金，收益和风险也是原来的100倍。杠杆实际就是放大多少收益的同时也会放大多少风险。

在币圈，涨和跌都是分分钟的事，尤其是如今有疫情、原油、整个经济大环境的影响。比如前段时间，美股熔断，比特币大跌约40%，此时看多的人就会被集体收割，而看空的人则一夜变土豪。经历过惨重暴跌后，比特币又暴涨30%，此时看多的人又秒变富豪，看空的人亏损。这一波涨势和跌势，无论看多还是看空的群体，都无处可逃。不得不说，天道好轮回，期货合约饶过谁？真是惊险！刺激！

02杠杆代币，引领杠杆新玩法

2019年底，FTX交易所首次推出杠杆代币，它被称为币圈发展多年的新型“衍生品”。上线短短两周，就有了超过1500万美金的合约日成交量以及3000美金的场外交易成交量。上线三个多月，日交量破亿。这对于一家新生交易所来讲，可谓相当优秀。

杠杆代币的名字由3部分组成，币种+倍数+多空方向，其本质是拥有杠杆功能的ERC20代币或内盘积分。和传统杠杆交易不同的是，用户在交易杠杆代币的时候不需要支付任何保证金，仅通过简单的买币卖币，就可以达到交易杠杆的目的。

比如，FTX交易所已上架的BTCBULL（牛证）和BTCBEAR（熊证）就分别代表比特币3倍做多和比特币3倍做空（其他交易所有叫3L、3S的，都是一个意思）。在这个过程中，如果现货比特币每涨1%，BTCBULL(比特币三倍做多)杠杆代币就会涨3%，而BTCBEAR(比特币三倍做空杠杆代币)就会跌3%，反之亦然。这和期货合约的杠杆交易类似，只是它被限制在了3倍。

看到这里，可能很多人第一反应就是，假如选择比特币3倍做空，当币价下跌了且本金不足的时候岂不是要爆仓了吗？

这里杠杆代币的优越性就出来了——交易所会在固定的某个时间点或突破某个价格点时调整你的仓位，也就不存在爆仓的可能。

举个例子，假如Bob用5000美元本金买入1枚BTCBULL（比特币三倍做多），相当于5000变成15000美元，在当天，行情下跌1%的情况下，亏损150美元，既Bob杠杆后的资产变成了14850美元。但请注意，这个时候交易所为了维持3倍这个恒量，就会去调整你的保证金仓位，即5000-150变成了4850美元，3倍杠杆后变成了14550美元。

如果第二天再跌10%，就会损失1455美金，交易所继续调仓，4850-1455变成3400美金，3倍杠杆后为10200美金……以此类推。所以说，极端情况下，杠杆代币虽然不会被爆仓，但其实会让你的资产无限趋近于零。由于没有爆仓，本金就会一直调整，这也意味着只要本金还在，你就还有翻身的机会，这一点到是和山寨币的币币交易很像。

根据FTX的说明，其杠杆代币每天UTC时间 00:02固定进行一次日调仓，另外，当现货价格涨跌幅波动超过10%的时候也会调仓，让已经偏离的杠杆倍数恢复到本金的3倍，并且杠杆代币的持仓费用直接在代币的价格中体现。通过调仓，杠杆率始终在一段时间内维持3倍，使得与现货价格可以长时间保持3倍的波动性。此外，在调仓过程中，交易所每次结算都会扣除相应的手续费，比如手续费是0.03%，那么，每天用户的币价会固定跌0.03%。

这种调仓机制受到了大量用户的欢迎，甚至被很多业内人士认为是一种突破和创新，被称为“高阶”金融衍生品。

03对杠杆代币未来的趋势的一些看法

总结来说，期货合约属于高风险高回报，比较适合专业投资人和赌徒，几倍甚至几百倍加杠杆，涨得快，跌得也快，赢了盆满钵满，爆仓倾家荡产。而杠杆代币比较适合散户投资者，投资相对风险低，关键是有调仓机制，不用过分担心一下子全盘皆输。

虽然文中为了解释杠杆代币，我用了期货合约做了参考对比。但仔细想想就会发现，杠杆代币实际上对标的并不是期货合约市场，而是币币交易市场。换句话说，杠杆代币抢的是币币交易的生意。

众所周知，山寨币在近几年的流动性越来越差，甚至归零，主流币也迟迟没有行情，期货合约风险又太大，还有“余粮”的韭菜们想要投资加密货币也迟迟不敢动。杠杆代币的诞生恰好给了这一批普通散户投资者多了一种选择，之所以能够受到这么多平台和投资者的追捧，确实是天时、地利、人和。

FTX交易所推出的杠杆代币成功引领了一波趋势，许多知名交易所，如币安、Gate.io等也开始陆续跟风效仿，上线了与之类似的金融衍生品，杠杆代币浪潮仿佛已经势不可挡，颇有2018年叱咤币圈的交易所FCoin推出“交易即挖矿”时的架势。

同样以模式创新的姿态出现，FCoin和交易及挖矿在经历了短暂辉煌之后，最终黯然离场。但FTX和杠杆代币是能否一路高歌，实现最终的弯道超车呢？——我肯定不知道，全当用这篇文章作为一个历史见证的起点吧。

此外，蜜蜂查现已上线杠杆代币行情数据。

蜂话场 | 不会爆仓的加密货币杠杆产品，你听说过吗？ 14:14 Share

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蜂话场 | 不会爆仓的加密货币杠杆产品，你听说过吗？