What Trump’s policies could mean for the Fed
2024/11/12
Goldman Sachs Exchanges
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Rob Kaplan
Rob Kaplan认为，美联储在引导经济软着陆方面做得不错，部分原因是财政政策比以往更加刺激。然而，巨额财政支出（例如《通胀削减法案》和《基础设施法案》）虽然在短期内对经济起到提振作用，但也导致美联储加息幅度和持续时间超过预期。对于那些依靠薪水生活的工薪阶层来说，累积的物价上涨幅度比当前是否实现经济软着陆更为重要。美联储在最初的加息和停止购债方面表现不佳，但在转向加息以降低通胀方面做得很好。
在特朗普政府时期，美联储需要适应新的财政政策，并将其纳入其展望中；监管的力度在不同的政府时期有所不同。在鲍威尔的主导下，美联储将努力在不考虑政治影响或政治压力的前提下做出决策，但需要适应新的政策和结构性转变。未来可能会有关于美联储资产负债表以及财政部是否应该拥有更多权力方面的更多辩论。
在选举之前，美联储认为，如果通胀在2.5%左右，联邦基金利率可以降至4.25%到4.5%之间，但降至4%以下可能比较困难。新的政府可能会带来结构性变化，这些变化可能无法通过模型来处理，例如劳动力增长、监管和政府支出计划的变化。新的移民政策可能会减少劳动力，这将对通货膨胀产生重大影响。能源转型和增加石油和天然气产量可能会降低汽油价格，从而帮助低收入家庭。关税可能会导致物价上涨，但消费者可能会调整他们的购买行为。经济将经历一系列结构性变化，包括劳动力增长、技术中断、监管、全球化和政府债务支出。
新政策对通货膨胀的影响尚不明确，需要综合考虑各种因素。监管审查可能具有通缩作用，提高生产力也可能具有通缩作用；关税的影响尚不清楚；劳动力市场的变化将是关键因素。劳动力减少可能会增加服务业成本，从而导致通货膨胀。需要密切关注移民政策对劳动力市场的影响。关税对劳动力市场的影响取决于劳动力供给情况。目前尚不清楚美联储在特朗普政府期间是否会比在拜登政府期间减少降息次数。美联储应该扮演风险管理者的角色，而不是预测者的角色。美联储在预测方面做得不好，应该避免预测。美联储可能会在12月暂停降息，以更好地了解情况。美联储很可能会在12月降息，但应该根据经济形势做出决定。
新政府可能减少政府主导的支出，并通过监管改革来提高生产力。GDP增长率可能会下降，但企业盈利可能会增加。投资者应该关注劳动力市场和税收政策。投资者应该将这些政策作为一个整体来看待，而不是孤立地看待。
Deep Dive
Rob Kaplan discusses the Fed's performance in managing the economy through rate cuts and fiscal policy, highlighting the challenges faced by lower-income workers.
- The Fed has done a good job in orchestrating a soft landing.
- Fiscal policy has been more stimulative than usual, contributing to the Fed's success.
- Lower-income workers have struggled with inflation, impacting their purchasing power.
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