Complexity Investing & Semiconductors (with NZS Capital)
2021/11/3
Acquired
NZS Capital的投资理念基于复杂性理论，认为无法精确预测未来，因此更关注公司的韧性和适应性，而非短期增长。他们将投资组合分为韧性投资和选择性投资两部分，前者关注长期稳定增长的公司，后者关注潜在高回报但风险较高的公司。他们认为，长期稳定的增长最终会带来比短期快速增长更高的回报。
在半导体行业，他们更青睐那些拥有广泛产品目录的公司，例如德州仪器，因为这些公司的产品生命周期长，利润率高，并且难以被复制。他们也投资于一些处于领先地位的半导体公司，例如Nvidia，但这些投资属于选择性投资，风险较高。
他们认为，传统的投资风险模型基于正态分布，这与现实世界中的幂律分布不符。他们更关注那些能够带来非对称回报的投资机会，即使只有一小部分投资成功，也能带来巨大的收益。
他们认为，过强的投资信念（conviction）容易导致偏差，应该更关注投资机会的选择性（optionality）。他们强调团队合作的重要性，团队成员之间互相监督，避免个人偏差的影响。
他们认为，TSMC是全球最重要的科技平台之一，但其面临地缘政治风险。他们认为，即使发生地缘政治风险，美国等西方国家也会采取措施保护TSMC，但重建半导体产业链需要很长时间。
他们认为，摩尔定律的精髓仍在延续，但创新方向已转向封装和系统层面。半导体产业链中多个环节都能创造高利润，并非只有少数公司获利。TSMC的开放式创新平台对其成功至关重要，促进了整个半导体产业链的协同发展。
Deep Dive
NZS Capital's investment philosophy, Complexity Investing, is introduced. It emphasizes resilience and adaptability over predicting the future, drawing inspiration from complex adaptive systems and biological principles.
- NZS Capital admits to not knowing the future and focuses on adaptability.
- Complexity theory, derived from the Santa Fe Institute, suggests that emergent behavior makes predicting the future difficult.
- NZS Capital prioritizes resilience, inspired by biological systems like ant colonies, over productivity.
- They believe hyper-growth can be detrimental and advocate for durable, resilient growth.
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