Vol.57 | 市值超越阿里，拼多多的胜利？
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十分钟 帮你 理清 一个 正在 发生 的 商业 逻辑 北京时间 12月1日 凌晨， 美 股 收盘， 拼 多多 收盘 市值 超过 阿里巴巴， 成为 在 美 中概股 中的 市值 第一股。 那个 曾经 被 看不起 的 砍 一刀， 如今 成了 老大哥。 各位 听众 大家好， 欢迎 收听 本期 的 育才 博客， 本期 我们 跟着 易 才 号 专家， 长江商学院 副院长 经济学 教授 李玮， 以及 易 才 号 专家 嘉华 资本 创始 合伙人 董事长 宋 向前 的 视角， 说说 拼 多多 如何 从 人人 吐槽 的 砍 一刀 大王 到 如今 市值 暴增 的， 我们 也 不禁 发问， 拼 多多 凭什么 呢？ 时代 的 列车 轰隆 驶过， 留下 了 一句 凡是 过往， 皆 为 序章。 有人 开玩笑 说， 吃 过 时代 的 苦， 才能 知道 拼 多多 的 好， 淘宝 努力 了 20年 才 活 成了 天猫 的 样子， 一不小心 却 败给 了 拼 多多 那个 曾经 的 自己。

2023年 11月， 拼 多多 公布 第三季度 业绩， 营收 同比增长 94%， 净利润 增长 47%， 强劲 的 业绩 表现 刺激 美 股 拼 多多 开启 跳空 暴涨 模式， 连涨 三天， 市值 达到 1959亿美元。 超越 老大哥 阿里， 拼 多多 创立 八年， 反超 苦心经营 多年 的 电商 老大 阿里， 江湖 竞争 格局 一朝 改写， 逼 得 马云 在内 网 罕见 发声， 在 表达 对 竞争对手 祝福 的 同时， 也 袒露 了 最后的 倔强。 谁 都 牛 过， 坚信 阿里 会 变。 2018年 6月， 阿里 刚 公布 2017年 财报， 营收 增幅 达到 58%点， 市值 超过 5000亿美元 大关。

时任 C E O 的 张勇 接受 专访 时 就 聊过 拼 多多。 他 被问 到 以 拼 多多 为 代表， 借助于 微信 崛起 的 新一代 社交 电 商会 对 淘宝 构成威胁 吗？ 张勇 说 我们 不可能 再 走 回到 3.9块 卖 一双 日 抛 型 的 鞋 还 包邮 这条路， 要 相信 整个 消费 在 往上走。 当 被 追问 淘宝 也 推出 了 特价 版， 这 是否 可以 看成 对 拼 多多 的 阴影 时， 张勇 强调， 什么 叫 特价？ 产品质量 必须 保证 在 一个 水位 上， 低价 和 劣质 不能 划等号。 他说， 只要 连续 三次 不 满意， 用户 肯定 到 淘宝 来， 你 就 当成 在帮 我 开拓 农村市场， 教育 用户 好了。 关于 消费 升级 还是 消费 升级 的 趋势， 他 认为， 第一， 消费 肯定 要 分级。 第二， 消费 升级 一定 是 趋势。

五年 后 的 今天， 当 经历 市场 巨变， 中国 互联网 列强 跌宕起伏。 再看 这次 采访， 无疑， 2018年 6月的 阿里 和 张勇， 他们 眼里 只有 消费 升级， 选择性 忽略 了 消费 分级。 当时 的 中国 消费市场， 新 零售 热潮 如火如荼， 投资 的 热钱 不断 涌进 消费市场。 大家 都 相信， 高性价比、 健康 的 内在 极致 的 产品设计 和 购物 体验， 将是 急剧 增长 的 中国 新 中产 群体 的 刚 需。 不仅 是 张勇， 苏宁 控股集团 董事长 张近东 也曾 高调 宣称， 2017年 是 中国 消费 升级 的 元年。 两三年 后， 他 曾多次 在 媒体 上 乐观 的 预测， 消费 升级 必将 带来 新的 时代 机遇 和 风口， 认定 即便 在 农村 下沉 市场， 消费 升级 也是 必然趋势。 当时 很多 电商 领军人物 都 认为 自己的 大好机会 藏 着呢。 没人 觉得 拼 多多 能 从 农村包围城市 中杀 出来， 更 别提 登堂入室 了。

2018年7月26日， 创立 仅 三年 的 拼 多多 赴美 上市公司 市值 约 350亿美元， 同日， 京东 市值 约 550亿美元。 此时 阿里 市值 还在继续 高涨， 向着 8600亿美元 高点 赶， 而 他的 老 对手 京东 正 陷入 明州 事件 的 泥潭， 大家 也 只 看到 拼 多多 在 追赶 京东， 没人 觉得 阿里 会有 危险， 那时 谁又能 预料到 2019年 底 会有 全球 新冠 疫情 呢？ 谁 又 敢 想象 到了 2023年 年底， 不是 拼 多多 帮 阿里 教育 了 下沉 市场， 而是 阿里 正在 不断 流失 核心 的 中 高产 消费者 呢？

那么 拼 多多 快速增长 意味着 什么？ 美国 物理学家 伊达尔戈 在 其 著名 增长 的 本质 一书 中 指出， 增长 主要 来自 信息 的 增长 和 秩序 的 增长。 他用 物理 世界 中 类似 原子 排列 秩序 及其 效用 来 解释 经济增长 的 本质， 有 秩序 的 增长 带来 系统 的 力量， 从而 实现 真正 的 行业 增长 和 产业 进步， 进而 实现 高质量 有机 增长。 今天 拼 多多 的 快速增长 意味着 一种 秩序 符合 了 时代 的 贝塔， 并 迎合 了 百姓 的 购买力 水平， 从 侧面 解释 了 中国 圈层 经济 发达 的 客观事实。 更 重要 的 是， 八亿 拼 多多 用户 的 背后， 其实 深藏 着 一个 真实的 中国， 拼 多多 的 胜利 是 性价比 的 胜利。 这个 消费 降级 的 时代， 选择 了 拼 多多， 成就 了 拼 多多。 国家统计局 2017年 数据 显示， 全年 全国 居民 的 人均可支配收入 为 25974元， 中位数 为 22408元。 简单 来说， 人均 月 收入 低于 2000元 是 50% 中国人 的 生存 现状， 近 6亿人 人均 月 收入 不到 1000元， 近 9亿人 人均 月 收入 不到 3000元。

北上 广深 并 不能 代表 中国， 中国 就 如同 好 警方 笔下 的 折叠 世界， 五环 外 人口 8亿， 拼 多多 人群 才是 真实的 中国。 理解 了 这些， 我们 就能 从 夕阳无限好只是近黄昏 的 意境 中 更好 的 理解 了 拼 夕夕 的 血色黄昏。 不可否认 的 事实 是， 20年 过去了， 拼 多多 从 底层 逻辑 上 重 走了 淘宝 当年 的 老路， 把 过去 被 称为 山寨 大国 的 标签 重新 捡 了 回来， 大有 重来一次 的 意思。 恍惚 间， 全民 干了 20年 的 产业 升级 和 品质 革命， 终究 敌不过 时代 的 残酷 和 经济 的 萧条， 沮丧 之余， 更加 扼腕叹息。 但是， 硬币 都有 双面， 我们 也 必须 看到 拼 多多 们 的 与时俱进， 更加 简洁 高效、 专注 聚焦， 更 极致 强调 性价比 和 用户体验。 拼 多多 的 成功 绝不 简单 是 砍 一刀 秒 购 加 秒退、 9.9块包邮 的 价格 屠夫 式 的 胜利， 而是 更加 精准 深刻 的 消费 洞察 和 以 消费者 为 中心 的 价值观 的 成功。 越来越多 的 五环 外 人口， 越来越 下沉 的 购买力， 确实 需要 获得 这种 实实在在 的 实惠 和 尊重。

微博 上 有人 问， 是什么 让 一个 白领 对待 拼 多多 的 态度 发生 了 转变？ 下面 的 一个 高赞 回答 是， 穷死 穷 并非 真 穷， 市场 的 消费力 还在， 只是 更 追求 理性 消费， 更 讲究 性价比 了。 同时 我们 再看 拼 多多， 市值 直逼 阿里 热 搜 下面 的 两位 网友 发言， 很 明显， 大家 关心 的 并不是 两家 电商 巨头 的 市值， 而是 背后 呈现出 的 电商 平台 在 商家 和 买家 之间 的 博弈 态势。 一类 发言 网友 明显 是 买家， 消费者 的 发言 很 直接， 有人 夸 拼 多多 是 所有 中国 互联网 购物 平台 中 信誉 最好， 服务态度 最好的， 理由 是 拼 多多 的 无 理由 退货 政策， 对 买家 无论 路程 远近、 东西 贵贱 的 退货 都 包 运费。 有 网友 提到， 当 自己 与 商家 发生 不愉快 时， 拼 多多 会 自动识别 并 立即 介入， 帮助 买家 维权、 处理 纠纷， 并 提供 补 损失、 退货 退款、 退款 不 退货 等 多种 选择， 完全 由 消费者 说了算。

有人说， 拼 多多 过去 砍 一刀 确实 让人 烦， 但 自从 通过 百亿 补贴 买手机 买 电脑， 确实 省下 真 金白银 时， 就 觉得 他 真 香 了。 这 正是 中产 消费者 对 拼 多 多路 转 粉、 黑 转 粉 的 关键所在。 虽然 大部分 人 依然 觉得 拼 多多 上 的 商品质量 一般， 广告 还 多， 但是 他 现在 基本 不要 捆绑 拼 团， 就能 简单 买 简单 退， 不用 忍受 凑 单 满百 等 套路， 就有 真 实惠， 这 让 很多 没有 经历 过 拼 多多 野蛮 时代 痛苦 的 中高端 消费者 转身 就 拥抱 了 他。

另 一位 发言人 是 商家， 拼 多多 在 粉丝 的 眼里 有 多 香， 他在 商家 的 眼里 就有 多臭。 买家 叫好 的 退货 包邮， 站在 商家 角度 是 拼 多多 平台 私自 从 商家 账户 扣费， 补偿 的 买家 运费。 他 强制 商家 开通 运费险， 但是 运费险 并 不够 覆盖 商家 的 损失。 所谓 优质 的 售后 信誉， 在 商家 看来， 拼 多多 从 卖家 那边 扣 实实在在 的 金钱， 补偿 给 买家 的 却是 券。 当 消费者 用 券 再去 购物， 拼 多多 又 赚 了 卖家 一笔 技术 服务费。 这样 买家 一次 不愉快 的 购物， 拼 多多 至少 赚 两笔 技术 服务费， 一笔 商家 扣款。 因此 商家 对 拼 多多 充满 咒怨， 有人说 他 劣币 驱逐 良币， 制造 了 廉价 伪劣商品， 给 生态 造成 了 影响， 有人 认为 他 压榨 商家， 让 商家 有苦难言， 迟早会 被 商家 抛弃。 然而， 资本市场 和 消费 数据 已经 给出 了 答案。

相比之下， 阿里 日渐 走下 神坛。 为什么？ 同样 的 市场 环境 下， 两者 的 市值 走向 截然不同。 答案 写 在 了 基因 里。 阿里巴巴 等 传统 电商 平台 的 经营策略 是 服务 商家， 依靠 商家 并 倾向 商家， 而 拼 多多 选择 的 是 靠近 广大 基层 的 买家， 从 早期 的 砍 一刀 让 基层 消费者 薅 到 羊毛， 到 后来 的 百亿 补贴 让 中产 享受到 真 实惠， 再到 如今 全 平台 强势 推行 退款 不 退货， 拼 多多 成立 八年 来， 从 战略、 执行 和 努力 层面 上 几乎 都是 站在 了 消费 端。 可以 说， 今天 拼 多多 扶摇直上， 并非 他的 执行 和 努力 比 阿里 强 多少， 而是 消费市场 的 天平 真的 变了。

在 2018年 的 那次 采访 中， 张勇 曾 提到， 对 阿里 来讲， 还是 要 看 用户 价值， 要 用 发展 的 眼光 看 用户 价值。 今天 看来， 对 老牌 电商 来说， 所谓 的 用户 价值 其实 是 把 用户 卖给 商家 的 价值， 而 不是 跟 用户 站 在一起 产生 的 价值， 就像 阿里 的 愿景， 让 天下 没有 难 做 的 生意， 他 服务 的 是 商家。 再 闪 回到 2016年1月10日 浙商大 会 的 现场， 当时 与会者 还 笼罩 在 2015年 股灾 带来 的 低落 情绪 里。 时任 阿里巴巴集团 董事局 主席 的 马 老师 以 世界 浙商 总会 首任 会长 的 身份 对 台下 的 浙商 同乡 说， 不是 实体 不行了， 是你的 实体 不行了。 不是 零售 不行了， 是 你们 家的 零售 不行了。 马 老师 的 依据 是 2015年 双十一， 阿里巴巴 以 912亿 成绩 收官， 创下 了 当年 双十一 奇迹， 其中 75% 的 商家 是 新 实体。 谁能 预料 在 八年 时间 这 句 话 反衬 到 马 老师 亲自 创立 的 阿里 帝国 身上 呢？

比尔盖茨 曾经 说过， 我们 总是 高估 未来 两年 将 发生 的 变化， 而 低估 未来 十年 将 发生 的 变化。 当下 拼 多多 市值 超越 阿里 只是 个 开始， 未来 两年 中国 的 消费市场 的 天 还 会有 怎样 的 变化， 未来 十年 中国 电商 江湖 到底 是 东风压倒西风， 还是 西风 压 了 东风， 其实 这些 都 不重要， 对于 广大群众 来说， 真正 值得 期待 的 是一个 买家 主导 的 消费 时代 的 开始。 今天 拼 多多 市值 压 过 阿里 是一个 分水岭。 在 中国 的 消费市场， 第一次 市场 转变 不是 决策层 立 规 要求 平台 保护 消费者 权益， 而是 市场竞争。 平台 商业模式 战略 创新 的 结果。 平台 服务 于 消费者 和 商家 的 双边 市场， 他 必须 明白 消费 端 是 重点， 所以 也 应该 是 其 服务 的 终点 和 重点。

如果 老牌 电商 们 还 对此 视而不见， 还 站在 原来的 愿景 和 战略 里， 只是 从 执行 层面 加油， 那么 未来 的 市场 必然 属于 那些 真正 服务 消费 端的 新一代 玩家。 从 这个 角度 上 说， 拼 多多 赢得 既有 道理 又有 尊严， 迎合 了 居民 有效 需求 不足 和 消费 降级 这个 巨大 的 时代， 贝塔 和 低 欲望 社会 抓住 了 两 大逆转 的 机遇， 低价 和 出海。 多 多卷 王 不仅 在 国内 卷 的 同行 无路可走， 而且 势如破竹 卷 向 全球。 看完 停留 全球 的 海量 下载 数据， 就 没有人 再 质疑 拼 多多 的 赤旗 将 插 满 整个 世界 这个 事实 了。 只是 没有人 确切 的 知道 这种 秩序 究竟 是 暂时 的 还是 长期 的 趋势， 以及 各自 对应 了 怎样 的 系统。 也没有 人 能 清楚 的 知道 这种 山寨 逻辑 以及 客观 上 存在 的 劣币 驱逐 良币 的 游戏 究竟 可以 玩 到 什么时候。 短期 来看， 它 确实 满足 了 消费需求， 满足 了 市场经济 原教旨主义 者 们 存在 即 合理 的 竞争 逻辑， 但 我们 不得不承认， 长期 看来， 它 终将 有损 经济发展、 产品升级 和 产业 进步， 最终 也 必将 有损 消费者 福利 和 消费者 盛誉。

近期， 印尼政府 出台 了 2023年 第31号 贸易部长 令， 禁止 使用 社交 媒体 作为 商品 的 销售 平台。 用 大家 都 听 得 明白 的话 说， 就是 封杀 直播 带 货， 而且 是 全面 彻底 的 封杀。 印尼 官方 的 说法 是， 这些 直播 电商 平台 和 社交 电商 的 掠夺性 定价 正在 威胁 中小型企业 技术 发展， 应该 创造 新的 经济 潜力， 而 不是 扼杀 现有 经济， 这就是 印尼 在 经济 健康发展 的 长期 利益 面前 做出 的 选择。 相信未来 也 一定 会有 越来越多 国家 做出 类似的 抉择。

我们 不必 指责 拼 夕夕 的 崛起 改变 了 消费 习惯， 也 不必 指责 其 廉价 低质 的 产品 是对 品牌 和 知识产权 肆无忌惮 的 践踏， 是对 中国 刚刚开始 的 品质 革命 的 当头棒喝。 更 不必 计较 千方百计 砍 一刀 的 唯利是图， 是对 亲情 友情 的 廉价 出卖。 更 不用 纠结 和 痛苦 于 劣币 驱逐 良币 的 山寨 文化 的 盛行 和 成王败寇 商业 价值观 的 无情 堕落。 他 只 证明 了 一个 真相， 资本市场 是 短视 的， 商业 秩序 有时 也是 无序 的。 物美 和 价廉 的 相遇 某种意义上 比 牛郎织女 相会 更难。 伟大的 公司 总是 那么 难以 寻觅。 巴菲特 老爷子 痛定思痛 后 才 会说， 时间 是 企业 价值 的 称重器， 钱 是 做对 事 的 副产品。 我们 都 得 学会 让子弹飞一会儿， 等待 有时 真的 是一种 美德， 总有 一些 人和事 值得 我们 等待。

淘宝、 天猫、 京东 也有 过 各自 的 风光 和 秩序 的 精彩， 在 为 拼 多多 的 增长 欢呼 的 时候， 大家 似乎 更 应该 追问 一下， 这种 增长 背后 的 秩序 长期 而言 究竟 意味着 什么？ 俗话说， 种瓜得瓜， 种豆得豆。 以 拼 多多 们 为首 的 移动 电商 平台 的 发展 已经 走 到了 历史 的 十字路口。 建立 什么样 的 秩序， 形成 什么样 的 系统， 是否 具有 可 持续的 高质量 发展， 已经 不再 是 选择题， 而是 必答题， 未来 都将 持续。 而 长期 拷问 着 他们 长期 利益 和 短期 利益 的 挑战， 一味 追求 短期 爆发式 业绩 增长 和 企业 市值 的 增长， 忽略 品质 和 产业 健康 协调发展， 仅仅 享受 所谓 积分 定律 带来 的 红利， 必将 面临 市场 和 企业 长期 利益 的 反噬。 不能 将 物美 和 价廉 统 一起来 的 发展 会 是 昙花一现 的 选择 获取 短期 垄断 和 市场支配地位 带来 的 利润， 还是 选择 行业 均衡 健康发展 形成 的 长期 红利？ 真正 理解 长期 主义 和 产业 生态 和谐 健康 的 价值， 形成 弱水3000只取一瓢饮 的 博观约取、 厚积薄发 的 利益观、 价值观， 还是 蒙眼 狂奔、 竭泽而渔？ 这 本质 上 是在 汲取 型 制度 和 包容 式 发展中 做出 的 选择题。

我们 从 两方面 来说 说 拼 多多 会 遇到 的 挑战。 一是 资本 有序 扩张 的 挑战。 资本 的 健康 有序 扩张 一定 是 建立 在 支持 实业 发展 的 基础 之上， 建立 在 对 线 上线 下， 特别 是对 包括 实体 商业 友好 的 竞争 秩序 构建 上 的 扩张， 不能 简单粗暴 地 依靠 互联网 的 网络 效应、 规模 效应 和 梅特卡夫 效应， 形成 所谓 的 赢家 通吃 型 指数 增长， 获取 垄断 支配 地位， 凭借 充足 的 资本 实力， 依靠 流量 以 补贴 方式 挤压 实体 商业 和 品质 产品 的 生存空间。

二是 平台 经济 规范、 健康、 持续 发展 的 挑战。 平台 经济 应该 为 高质量 发展 和 高品质 生活服务， 尊重 各 参与 主体 贡献， 引领 经济 实现 共享 式 发展。 平台 企业 形成了 具有 明显 市场支配地位 的 垄断 优势， 如果 不 实现 从 简单 流量 变现 完成 向 价值 创造 的 转型， 不再 依靠 用户 红利 和 商业模式 红利， 而是 与 实体经济 深度 融合， 进行 价值 创造， 发挥 数据 优势， 实现 产业 价值链 的 效率 跃升 和 消费者 福利 的 最大化。 这样 不仅 让 消费者 获益， 也 让 生产者 有利可图。 不仅 让 创业者 成功， 也是 品牌 从 网 红 能 变成 长红， 降低 全社会 流通 成本， 实现 共享 式 发展。 不仅 不 妨碍 市场 公平竞争， 还会 增进 消费者 和 商家 的 合法权益， 减少 平台 企业 在 运营 过程， 也会 给 消费者 和 社会 整体 带来 负 外部性。 这样的 健康 友好 商业 秩序 的 发展 才 具有 生机 和 活力。 对 这些 问题 的 回答， 决定 了 我们 拥有 什么样 的 秩序， 进而 决定 了 我们 究竟 能否 获得 什么样 的 增长 以及 增长 的 质量， 某种程度 上 也 决定 了 我们 未来 的 生活方式 和 生活水平。

所以 我们 不免 追问， 拼 多多 们、 抖 音 直播 带 货 等 社交 电商 的 兴起， 暗含 的 商业 逻辑 真的 只能 是 价廉， 只能 是 低 欲望 社会 的 河流 和 下沉 世界 的 胜利 吗？ 我们的 物美 和 价廉 究竟 何时 相遇？ 为什么 电商 经济、 互联网 经济 鼻祖 的 鹰 酱 和 不 那么 发达 的 东亚 近邻 就能 做好 物美 与 价廉 统一 的 示范 标杆 copy？ 中国 同行 们 究竟 是 忘了 拷贝 模式 背后 的 价值观， 还是 秩序 背后 的 价值观 根本 无从 拷贝， 又 或者 是 资本 的 无序 扩张， 根本 不会 也 不用 思考 这些 长期 问题， 而 这些 才 恰恰 是 拼 多多 崛起 后， 值得 我们 深思 的 问题。 其中 隐含 的 社会 经济秩序 排列 的 结果， 将 发育 形成 什么样 的 系统？ 将 引领 社会 这 艘 巨轮 驶向 何方？ 这 才 值得 我们 深刻 追问， 我们 究竟 有没有可能 实现 既 物美 又 价廉 的 秩序， 从而 破解 具备 系统 之 美的 高质量 增长 密码， 真正 实行 岁月 缱绻、 葳蕤 生香 的 理性 繁荣。 真心 希望 不 只是 拼 多多 能 赢 了， 而 整个 社会 却 输 了。 好了， 本期 节目 到此 就 结束了， 我们 下期 再见， 爱拼才会赢。