黄金到底是什么？咱们一口气说清楚
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岁末年初我们再来说一下黄金上期讲了之后呢很多同学意犹未尽而且对于黄金的走势呢大家的讨论当中的分歧很多那黄金的本质到底是什么黄金的涨跌有哪些决定性的因素对于投资来说当下这个价格到底能买不能买同样是买黄金用什么样的工具更高效这问题呢其实我们上期节目都还没有完全的讨论清楚

这期的形式很特别我请了三位都是黄金专家第一位是招商证券的宏观首席分析师张静静第二位是天空证券的首席宏观分析师宋雪涛

第三位是金中金融的财富投资负责人冯永昌我做这期节目有两个基本的原则第一个是观点要平衡既要有多头又要有空头不能一边倒第二个是要兼顾交易逻辑和配置逻辑所谓交易逻辑就是看短一年内关注这些变化的东西特朗普美联储利率汇率这些可能变化的方向

而配置的逻辑呢就是拉长来看那些真正重要不变的东西到底是什么哪些东西它是真的有确定性的比如说增速

越来越慢这是确定的年龄越来越老这是确定的物价越来越贵这可能是确定的而局面越来越混沌可能也是确定的在这样不确定的时代到底有什么样的一个配置逻辑是值得我们明确可以去把握的我觉得这是这期节目当中真正大家需要去关注的一个话题通过黄金这期资产更多的就能把这些核心的逻辑给它串联起来

本期节目要感谢京东金融的支持今天节目也会介绍一种叫做积存金的黄金定投的工具它的价格是仅跟实时的金价参与门槛比较低只要几百块钱就能上车每天都有利息收入还可以兑换成为实物的黄金满足了大家既要又要还要的心理而且交易非常的灵活

京东金融的基存金是通过银行系统来进行买卖的支持 5×24 小时的交易手续费更低购入黄金 0 手续费卖出仅需 0.3 的低手续费让用户能够以更优惠的价格来进行交易此外京东金融还支持限价单的智能交易当黄金达到了目标价的时候来进行实时的交易能够更精准的来控制盈利那接下来会请出我们今天的第一个分享者招香证券的首席宏观分析师张静静

其实如果我们把时间拉得长一点的话从 18 年看到现在它其实是一轮非常漂亮的涨势对吧那 18 年到现在为什么它会有六想就算七年对七年的大涨呢六年多吧事实上我觉得跟两个很大的背景有关系第一个呢就是美国对中国开始采取一些贸易施压

所以就是原先由中美共同驱动的全球所谓的那个叫货币体系也好叫信用体系也好肯定是有问题了对吧出了问题所以呢理论上有货币属性的资产也不多其实就是黄金那么这一波黄金呢确实有那个宏大叙事也就是所谓货币体系不能叫瓦解啊但是可能出现了一些裂痕但第二点呢其实从 18 年到现在嗯

特别是疫情之后我们会看到比如像中国会有资产荒甚至说全球都有资产荒你在资产荒的过程当中可能黄金的相对优势就会凸下了对吧如果大家会买到很多很优质的股票

然后这个债券的回报率又特别高的话在这种情况之下大家一般是不会选到黄金的但是当有息资产升息资产的表现都比较一般那么在过往的这么多年那么多全球的有钱人积累了那么多财富之后它总要有一个渠道那么这个渠道之一就变成了黄金所以它跟资产荒也有关系

但是如果我们观察从 18 年大概 9 月份到现在,诗上黄金是有三段的第一段是从 18 年 9 月份大概涨到了 2020 年的上半年然后 2020 年下半年到 22 年的 10 月份,它应该叫做就是在那个位置上我们当时可以认为是高位,就现在你可能就是一个半山腰上震荡

然后二年十月份呢还大跌了一波啊但跌幅也不是很大就是调整了一下然后随后在二年的十一月份到今年美国大选之前这个时间节点很重要大选之前然后黄金呢大奖了这后面的一波事实上我自己觉得呢他的这三段看上去跟美国的两院是否统一有关在这里给大家科普一个小知识

美国是三权分治的一个状态嘛那除了总统之外还有最高法以及有国会的两院众议院和参议院如果总统和参议院众议院都同属于执政党的话那么理论上美国总统去推行很多政策就很便利因为多数的政策都特别是内政啊是要经过国会两院去提流程去审议的

但是如果说两院它并不统一或者说两院跟总统分属于不同的党派的话那么理论上总统几乎就没有太多的能量去推动内政了所以我们就会发现你看从 18 年虽然我们知道有中美我们现在可以叫是贸易摩擦对吧

那从这个时间节点开始黄金涨了但是呢它并不是从美国对华进行贸易打击的 18 年 3 月份就开始大涨而是从 9 月份开始的

但是如果我们再往后推一点就是到十月份一八年的十月初美国就是中期选举中期选举是在做什么呢就是选两院的议员那么众议院呢会全部选掉然后参议院呢会有六年的任期嘛所以每两年会选掉三分之一

所以在 18 年的中期选举之后美国两院就由统一在特朗普的这个共和党下变成了分裂的状态一个是众议院是在民主党这边然后参议院是在共和党那边所以从 18 年的中期选举之后理论上

特朗普推动政策就会变得很难了那么在你推动内政受到阻碍的时候货币政策就会因为经济的疲软会稍微的宽松一些而且这个时候呢美国也会对外施压更多全球的地缘风险呢预期上啊就会升温很高所以这个是我觉得在 18 年 9 月份一直到 2020 年上半年上涨的原因当然大家

大家会知道里面穿插了疫情而这个疫情又放水也可以是一个理由啊但是我觉得从实验节点上来看好像跟两院在 18 年中心选举之后分裂是有关系的

然后到 2020 年的 11 月份我们知道那是上一次美国大选上一次美国大选是拜登打败了特朗普而且两院统一在了执政党下面都是民主党的那么这个时候呢你理论上推动内政就会容易很多当你推动内政容易的时候是不是就容易形成财政刺激使得经济更容易形成增长甚至过热的局面那么货币政策呢也会边际收紧

与此同时因为你有能力推动内政了所以说你对外施压什么搞一些什么地缘风险地缘压力的可能性就下降了所以这个时候我们看到黄金的表现就非常的一般甚至说还有一个调整甚至于说在二年三月份本来有俄乌冲突你理论上应该是地缘因素会推动黄金大涨的它却是涨了一波那随后呢还是调整下来了特别是到 2022 年 8 月份

美国参众两院都通过了然后最终推动了两个法案一个是叫芯片与科学法案一个叫通胀削减法案刺激了美国经济之后那黄金事实上还在 10 月份还跌了一步但是在 22 年的 11 月份又中期选举了中期选举之后两院又是分裂的

那么这个过程就重复了 18 年 9 月份之后的情况所以我们看到在这轮大选之前黄金又是一波大涨的但是可惜的是在刚刚经历的美国大选之后我们看到不仅是特朗普胜选了而且两院虽然是微弱优势但都是在共和党的掌控之下了

所以目前的情况看上去特朗普推动内政顺利的概率还有点高虽然我们对顺利的定义可能不同啊我们的意思是说你能推动一些内政的概率是上升的所以这个过程可能就会对黄金的表现有一定的抑制并且呢黄金现在确实也不是太便宜了应该说比较贵甚至于说我记得

我前段时间就是下班之后在那些闹市区溜达的时候路过了某家金店里面空空如也竟然还要打折当时我很震惊我觉得黄金应该是这个可能里面人很多的那种状态但是并没有不是那种让我觉得好像大家还是对黄金很感兴趣的一种状态所以再结合我刚才提到的一些

那么以及如果明年国内的资产会有机会的话我觉得大家对于黄金的青睐度也会讲文所以我觉得明年不排除黄金的表现可能是跟过去两年相比要稍微的讲文的第一个其实包括消费这一侧的一个观察其实我感觉跟你是一样就今年我们可以看到

除了个别的公司就像老黄金这样个别的公司以外大多数的黄金饰品公司它的业绩是下降的核心逻辑还是因为金价太高了金价就是刚开始涨的时候金价涨老百姓买的多但它涨到一定幅度以后

对吧就无论是大妈也好还是年轻人也好其实都不愿意再出手了所以今年很多那些金饰品的那个上市公司它的销量是下滑 3%甚至是更多的这个和很多奢侈品的这个趋势是一致的第二个其实我自己比较好奇的一点是说就你刚才的一个逻辑出发点就是我们感觉到说经济如果复苏如果经济比较热如果国内的投资机会比较多的情况下黄金可能作为一个备胎对吧

自产配置的一个备胎来说可能很多的一些高净值也好或者是很多的一些人也好他就不会作为一个优选的一个投资品那么但也有人说如果特朗普当选的话明年如果美加利率继续下跌的话是不是对于黄金来说也是一个好消息呢根据我自己在这么多年的海外研究还有包括跟

跟踪特朗普的一些政策和对他的自己诉求的一些理解来看我认为其实明年联储江西的节奏可能会慢下来甚至于说不排除在上半年甚至全年我们可能会看不到江西那与此同时呢我也认为其实对特朗普来讲明年到后年也就是中期选举之前还是以推内政为主所以地缘的风险呢应该是有机会缓和的逻辑是这样的

首先呢特朗普是一个生意人就他可能不同于那种传统的特别经典的典型的政客对吧这个其实在目前的这些政客当中也算是比较少见的不仅是在美国那么他的特点是什么呢他的特点是他特别像我们在职场当中的风格那种领导的风格比如说他会给自己设好多个 KPI 对吧然后如果

我知道我今年要达到合格或者优秀我可能这个 KPI 要在哪些项拿到多少分然后其他的项呢可能会怎么样我们会稍微的去设计一下那对于特朗普来讲他在竞选当中的那些承诺就相当于他在这个任期的 KPI 特别是在中期选举之前他还能保证两院优势的前提之下他要努力的完成这些 KPI 那有哪些呢我们可以算一下包括有他承诺的要推动结束俄国冲突

要放松金融监管要给美国内部去进行裁员对中国也好和其他的非美国家也好加征关税大幅的遣返非法移民包括还有减税等等等等一系列的那事实上呢减税现在美国有一个很大的问题美国的财政空间不太够

也就是说你要实现比如现在 21%的实际的税率你要降到 15%你可能得先开源节流所以呢这个减税政策肯定要往后退一点然后金融监管的放松好歹也需要通过国会的那么这个呢肯定也要稍微往后退一点其实美国在推动一个临时的法案的时候特朗普加了一个自己的想法进去他希望能够顺便上调债务上限但是被美国众议院

38 位共和党人反对也就是说在共和党内部现在其实也是有分歧的那么这就意味着什么呢意味着虽然你有一些微弱的优势在两院的共和党的优势但是如果你考虑到可能不是所有的共和党议员都会支持你的一些法案是不是就意味着你也要稍微的去收买或者讨好一下民主党的议员

那么所以对于民主党特别反对的一些政策你可能就不太会特别激进的推了那比如说什么呢比如说大幅的遣返非法移民

那么其他的政策呢像马斯克的政策那这个大夫的裁员我觉得也大概率啊不一定能退得很顺利所以就是说对于特朗普来讲好像他现在能够自主去驱动的政策不太多可能就剩下了推动俄乌冲突的结束但是俄乌冲突能不能结束也不是他说了算那所以关税政策就变成了他一个很重要的抓手

如果是这样的话理论上明年美国的通胀具有很大的不确定性我们不能说它的上限压力很大这个也不一定

但是呢大力不一定很大但肯定是上行的嘛对吧如果有加征关税的话但它一定是有不确定性的所以我们在 12 月份联储的议席会议里面就看到了其实联储对这点也非常的担忧再加上到现在为止我们并没有感受到说美国经济有特别大的什么硬着陆风险

甚至说软着陆也就是说经济增速低于趋势线下方好像到现在也没有发生就算在明年发生了那政策也是事后去推动而不是在事先的也就是说从今年 9 月份到 12 月份的 100 个 BP 如果我们已经算是看到了美联储有一个预防式的降息的话那这个预防式的降息已经结束了

那除非是说我们在明年上半年或者某个时间节点看到美国经济真的出现了比较明显的下滑超预期的下滑或者因为加征关税或者什么其他原因撤走了总需求并且引发了美股比较大幅的调整否则我猜我们可能短期之内就暂时看不到美联储降息了

所以从这个角度来讲呢坦率的说我不太认为可能会对黄金是一个利好但我们也不是说要看空黄金啊因为黄金的影响因素太多了至少从联储的行动上来看它不是利好黄金的而如果特朗普有这么多的承诺

他要逐渐去兑现逐步去落实理论上中期选举之后共和党还未见得能够掌控两院那他就应该在中期选举之前的这两年从明年到后年去做更多的内政

而中期选举之后如果说共和党还能保持优势的话可能他还会继续去做内政但如果共和党失去了在两院的主导权的话可能在中期选举之后我觉得全球地缘风险因美国的因素带来的地缘风险才有比较大的加剧的可能所以从这些因素来讲吧

我觉得对黄金来说呢明年特朗普的因素不太像是特别利好黄金虽然也未见得是利空对大概是这样的就是在过去的一年也好两年也好很多的主权国家不仅是中国在内包括土耳其包括中东的一些国家

这个都是黄金市场当中的一个主要的一个买家那如果这个趋势延续下去的话是不是说其实要打破这个边际的变化也是需要一些推力的还是说即便是对于各国央行来说它也是一个它也是需要看价格的如果我有配置的需求但是如果这个价格特别高的情况下我也会会等一等就从你的理解上来说央行买黄金它是一个什么样的一个思路嗯

我觉得对央行来讲他买黄金可能在有选择的前提之下他会考虑价格但是如果是已经觉得嗯

必须要做这个抉择就是必须要去换一种比如说叫货币体系也好或者说来降低它在美元体系之下的不确定性也好那么它可能就会不断的增值黄金只不过呢它也会有一定的节奏吧比如说在今年其实有几个月中国的人民银行也没有再继续增值黄金直到十月份又恢复了对吧

那么为什么各国在疫情之后特别这两年特别愿意去增加黄金的持有量呢我们可以观察几个有意思的现象第一点是从 18 年之后其实美国对非美经济体的这种加大的制裁变得多了特别是在疫情之后然后第二点我们在疫情之后观察到一个特别有意思的现象原先在疫情之前特别 18 年之前美元升值的阶段

美元占到全球已确认的外储当中的占比就一定是上升的哪怕大家的份额本来没动但是因为美元汇率本身的升值都可以带来这个占比的上升对吧但是从 18 年之后特别是在疫情以来我们会发现虽然美元很强势但是美元在全球已确认外储当中的占比它大幅的回落到了 60%以下

就我会认为这个整数关口还挺重要的在上一次是什么时候因为什么因素导致美元在全球以区块钱外储当中占比跌到 70%以下呢是因为欧元成立了所以看上去上次欧元成立确实是对全球的货币体系有一定的扰动的那么现在疫情之后的某些变化带来的美元在以区块钱外储当中占比跌破 60%看上去是一些新的变化那这个变化是什么呢

其实我们一直在想对美国来讲或者叫对这个特朗普对中国加征关税这种政策他到底本身的诉求或者说他的问题是什么他为什么要这样做对吧我们一直觉得好像是因为中国变强大了然后挑战到了美国的地位但如果我们从他的核心诉求来看这个情况跟 1985 年美国跟日本还有其他国家签署广场协议之前美国面临的问题特别像

他面临什么问题呢我们一般会认为有两个赤字率是不应该明显超过 3%的第一个就是所谓的财政赤字率但是这么多年除了中国之外几乎所有的国家都已经不再坚守这个 3%的一个要求了

但是还有一个赤字率那个纪律是不应该被打破的因为财政赤字率吧它好歹是一个内部的政策的问题但是如果是贸易赤字率它显著的超过 3%其实特别容易有风险有什么样的风险呢就是货币的贬值跟这个贸易赤字率呃

的上升以及经济的滞胀形成一个复返会循环这个是容易出现的比如说在 08 年美国次贷危机之前我们只关注到了次贷危机对吧美国房子然后和金融资本市场出现了一些风险但是其实当时美国还有一个很重要的问题就是它的贸易赤字率已经超过 5%了

那么其中呢还有一个点的服务贸易的顺差也就是说如果没有这些因素没有这个服务贸易的顺差那它的贸易吃损率会更高

那么这就解释了我们在金融危机之后看到为什么一个民主党的总统奥巴马竟然会推动页岩油的发展页岩油非常的不环保嘛大家会认为它很不环保其实就是因为要降低对外的能源依赖度然后降低自己的贸易赤字那么现在呢他好歹是把贸易赤字拉到了 3%这个水位上但是他也没有进一步往 3%以内去拉

如果你在贸易赤字 3%的位置上一旦美元贬值了好吧那美国的贸易的逆差会进一步扩大就大家会认为不是汇率贬值应该利好出口吗但是美国是一个逆差国就是它先是把进口的这个金额变得更大了同时也会带动出口那最终的结果是你的逆差还是扩张的所以它其实是双向都会有影响吧

那么在这种情况之下他就不太愿意让美元贬值但是如果美元持续的升值我们全球就会面临一个更大的问题这个就像金本位一样他去约束了非美国家的基础货币的投放然后信用的这个派生

所以对于很多非美国家来讲在疫情之前已经有点难以为继了在美元体系之下已经难以自我运转了那么在这种情况之下我们再回到刚才那个主题啊所以我们就会看到那对于美国的这种无奈它只能带来一个结果就是很多非美国家呢它就想要试图摆脱美元体系

那在这个过程中我们就自然看到了有更多的主权国家想要增持黄金所以这个趋势可能我觉得未来的若干年只要美国没有解决自身的问题他没有重新找到一个可能能够使得美元体系自洽的那么一个逻辑可能他就会一直演绎下去

明白明白那我们前面说的都是比如说用一年的视角来看黄金这种资产它的一个主要的矛盾点或它变化的一些方向如果我们拉长来看比如说对于普通的居民来说需不需要去配黄金我认为是有必要的我们可以这么想对我今天 4 月份其实也写了一个关于全球人口老龄化的一篇报告

我们之前做了一个特别简单的研究就是如果按照过去十几年大家有一个种说法说其实当中国和全球老龄化加剧之后可能经济会面临某种压力但是试问啊好像我们在过去的十几年不断的有这种声音的过程当中也没有觉得好像哪个国家因为人口老龄化而出现了某种经济压力比如像除了日本之外啊可能我们唯一能找到的证据就是日本啊

其他的国家好像没有但是我认真地看了一下这个人口老龄化它跟经济的关系并不是只要我们老一点点然后经济就会下滑一点点如果我们回到微观个体就是一个人的体力不会说每一年下降一点点每一年下降一点点好像你会是在某一个坎突然觉得自己的体力开始下滑了对吧你突然觉得自己衰老了经济也是一样的

所以我们当时研究的结论是什么呢当一个国家它的人口年龄中位数到达 30 岁附近然后或者是到达 40 岁附近我们现在还没有看到哪个国家到达 50 岁一会儿我会告诉大家可能到明年之后就会有了然后它就会下一个台阶然后在 2020 年这一年大家认为的是好像是疫情爆发了导致全球的经济突然就

出现了特别大的一个下滑但事实上在这一年我们看到的疫情只是经济下滑的一个催化剂那就算没有疫情可能也会有其他因素成为这个催化剂导致在疫情之后全球的经济前来增速下一个台阶为什么呢因为在 2020 年这一年全球的人口年龄中位数首次跨过了 30 岁

也就是说你在过去 40 年为什么每个 10 年看到的经济全球的经济都很好是因为当时全球如果我们把它看成一个人他一直是一个特别年轻的年轻人现在就没那么年轻了已经 32 历了

然后中国呢在过去它是一个特例我们在 2000 年这一年跨过了人口年龄中位数的 30 岁但是我们遇到了入世的红利也就是时代的红利如果没有这个时代的红利有可能啊我们在 2000 年之后也许看到中国的经济也下台阶的

所以呢其实全球在疫情之后所有的国家面临的问题都是老龄化在加剧尽管有人觉得是不是疫情之后可能它是使得老龄化在放缓的呢其实不是只是说可能你的加速度会有一个差异但是呢全球所有的国家都是在老龄化加速的那么这个意味着什么如果我们认为它代表了全球潜在增速下台阶段

那么其实就代表的是全球的实际利率也应该下台阶只不过各国实际率下台阶表现的形式不一样可能在海外它表现的是通胀更高了然后民意率虽然也高了但是呢实际率下了台阶然后目前呢我们在国内就是民意利率它明显的下了台阶它是表现形式是有点差异的那为什么要说这个问题呢因为理论上

黄金是受到实际利率驱动的一类资产我们不用套用某一个国家的实际利率如果把它翻成一个全球的视角来看当全球的钱来增速实际率下台阶的话它一定是利好这个跟对实际率比较敏感的资产比如说黄金的

所以如果我们再演绎一下你可以发现在疫情之后特别这两年咱不是有一种说法叫做说这个全球有一个亚林性策略对吧这个高股息黄金债券然后那边呢就是什么人工智能还有医药这种成长对吧那它其实这两块大家会发现都是跟老龄化有关的

为什么这么说呢就是人老了之后你的风险票会下降所以呢你就会买高股息红利债券对吧这就是风险票下降的一个结果黄金然后但是呢你如何去应对老龄化你如何解决老了之后的问题就是这个制药然后人工智能人工智能就可以解决大家都老了然后没有劳动力的问题对啊所以就我们看到这个亚林医策略呢它好像也跟全球

老龄化的家具的这个现状是有很大关系的那起码全球不会越来越年轻了那所以如果从它会越来越老的这个角度来讲长期去配着黄金确实也没太大的问题所以我就说了这么多总之呢就是我觉得老龄化成就家具之后其实是应该可以长期看好黄金的但是

它这个长期是要么你就不要太长要么就是相当长期好感谢静静的分享静静复盘了这轮黄金大牛市的走势和美国财政货币政策的关系也分享了她对于明年黄金走势的一些看法其实有一点对我启发特别大的就是在老龄化下的一个亚龄策略一手拿着高股息黄金债券一手拿着 AI 医药在不同的市场环境下都能够穿越周期

那我们来说一下第二位的嘉宾是天风证券的宏观首席分析师宋雪涛博士宋博是今年年初就旗帜鲜明的看多黄金坚持了一年就在上周呢还连续写了两篇和黄金相关的报告其中有一篇我觉得还是让我思路打开了很多标题叫做黄金是对于混沌的定价

宋博就认为现在两个关键因素导致了黄金对于美元走强第一个是美国持续的赤字货币化它透支了美元的信用基础第二个是美国在俄乌战争当中冻结了俄罗斯的海外美元的资产这一行为对美元的信用体系产生了反作用力一些国家对于美元信用的不信任度开始加深了

而当去美元化在一些领域形成共识之后不仅仅是黄金一切有供给稀缺性的实物资产都会对纸币货币来走强这个在我们之前想到的 Bluetooth Sinking 体系 3.0 当中其实也提到过这个

规律总结来说黄金的价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度正在降低就是我看你还比较其实鲜明的认为黄金的这个没有走完就是能不能

跟大家详细的来介绍对我们今年还有一篇比较重要预测报告是在年初写的就是说今年我们比较笃定今年黄金会创新高最后也确实验证了这个是又今年又涨了不少累计可能有二三十的涨幅黄金是一个比较特殊的资产我简单讲结论它是对混沌的定价你看过三体三体乱纪元的时候黄金就值钱黄金就值钱横纪元的时候

美元美股或者说代表当时的那个时代的最强的生产力的国家的信用货币是值钱的所以黄金是它不只是美元的反面它是代表货币信用的反面纸币信用的反面它是秩序的反面秩序的背后就是混沌所以越没有秩序的时候大家就需要抓到一个相对来说你认同我认同的

物品那就是黄金当然有可能也白银带有一点这样属性包括今天比特币有一些这个有一些群体他会认为比特币也带有这样的属性所以这是黄金背后定价的本质那么我要问的问题是 2025 年你觉得秩序是更强还是混沌是更强的感觉还是混沌性更强每个月都来出事那答案就出来了嗯

就是 2022 年之前大家都会把黄金和美元的实际利率来认为它们的相关性非常强那二年之后为什么这样的一个东西它失效了因为之前肯定也会有混沌的时候也会有失序的时候为什么最近这两年这个变化会特别明显对黄金的定价在 2022 年 2 月 24 号以前对它的最重要定价是美元

或者是美国的实际利率因为黄金是美元的等价替代物

黄金是没有利息的持有黄金的机会成本就是我持有美国资产美元资产的实际回报这个实际回报你可以拿美国的什么通胀保持债券的利率来衡量所以它跟那个 TIPS 通胀保持债券利率或者叫债的实际利率是完美的负相关它可以在相当长一个时间维度里面都完美地解释黄金的走势美元强黄金就弱因为美元强的原因是美国的

实际利率高黄金就弱但是 2022 年 24 号以后他俩之间的相关性失效了相当长的时间是美债的实际利率也在走强美元也在走强黄金走得更强背后的原因是黄金不再是美元的等价替代物黄金变成了超美元储备货币原因是俄乌战争爆发了美国不认俄罗斯持有的美债和美元资产了那么你对俄罗斯这个国家来说

黄金跟美元还等价吗你对类似于俄罗斯的这种不在美国的民主国家联盟里他官方认定的民主国家里边他还敢持有完全持有美元资产吗他是不是要考虑相同的问题如果我是下一个俄罗斯怎么办如果哪天美国跟我说你的持有的美元资产你持有的美债我不认了我怎么办我也没有一个可以替代的货币

那我就用黄金所以这就是为什么国家的央行的储备变成了黄金定价的主要因素里边有几类国家一类就是俄罗斯还有一类中东因为它也不是美国官方认证的民主国家还有一类就是地区性大国

比方土耳其印度那么还有一些是中立国比如瑞士新加坡这些是你可以查到的世界黄金协会你可以查到就是他们的央行持有黄金的储备在 2022 年以后明显的增加所以这就是对黄金定价的毛来说它换毛了

很有意思我们最后一句话然后宋博能不能站在我们现在岁末年初的时点明年最看好的资产能不能简单的来说一说我们刚才讨论了两个资产其实都是我看好的一个是黄金一个是 A 股我觉得这个逻辑是不太用发生变化黄金是混沌的定价刚才你也说了你认为明年是更混沌的一年

A 股的反转的底层逻辑是改革明年才是改革的完整逻辑的元年那么如果再加一个资产的话我觉得或许我们可以把美股的反面加进来因为我觉得明年对美股来说它的波动会变大不管是不确定性再变多还是 AI 的叙事可能到了明年是更加

容易被质疑的一年这些都让目前处在高位上的美股和美元可能会存在比较大的波动那么对冲波动的这个资产有一种就是波动性的工具 VIX 你比如说做多 VIX 是吧

这算是一种当然也可以拿美债来对冲了这也是一种因为它如果经济出问题美国出问题的话大概是联储会放松货币的美债利率也撑不了目前这样的高位所以第三类的就是找一个美国的避险工具来对冲明年有可能会出现的比较大的美元资产的波动性

好的,感谢宋雪涛宋博的精彩分享,最后请出的嘉宾是京东金融财富投研的负责人冯永昌博士,他会为我们分享的是他理解当中黄金的本质到底是什么,以及每个人都应该如何的参与这一次黄金投资的机会。

京东金融是业内唯一一家开通了用户基存金实盘操作的平台也是国内最大的线上基存金的平台京东金融吸引了不少炒金的牛人不仅为牛人打造了专属的社区金友圈还举办了黄金实盘大赛激发了大家的分享欲参与比赛的牛人会毫无保留的向所有人公开自己的实盘操作目前已经有数万人在京东金融社区开通了实盘交易

25 年的京东黄金的试盘大赛已经在筹备当中了将会送出更多的狗头金大奖那回到黄金呢现在其实大家对黄金的争议会变得越来越大因为到了年底的时候第一个是价格的确已经很高了但是我认识的相当多的一些黄金的教员和研究者都认为说黄金的行情没有走完因为相比较之前的几次黄金的一些超级浪潮

就是 1970 年到 80 年那次就不说了因为那次是布伦林斯汀体系刚刚破灭之后黄金的一个价格修复所以它这轮涨的会非常多但是再包括后面的两次的黄金的牛市每次都是以一个数倍的比如说 3~5 倍的一个涨幅作为收尾的如果按照这个标准来定的话这轮的黄金的实际的涨幅其实还没有之前两轮那么大对不算高

不算高所以现在市场当中也有一些观点认为是明年还是比较看好黄金对其实这个问题很有意思就是所有的资产里头我反而认为黄金的研判相对其他资产而言我觉得还是比较容易的为什么这么说其实这也就是刚才你说的问题就是说因为不管咱们从哪个角度去分析它

那么长期来看黄金确实整体是向上的它是和其他资产不一样的有些资产可能会往下或者说它的波动率会非常非常大那黄金来说相比这些资产来说它的波动率还是偏小它的趋势还是比较明确这是一个事实所以这就是为什么你看商业银行去提供个人的基存金服务的时候包括咱们金融也有它在投资者适当性上

它这个东西花的不是高风险是吧它是 R3 还是多少每个银行可能不完全一样但是整体偏理财我们一开始认为它是大宗商品没错它的风险应该是跟权益相当的但是实际上基存金它的上银行有自己的评级它整体是偏稳健理财就是因为你长期定投基存金你不会赔钱这不是说绝对的就是说你概率上算下来之后它是低风险的这个原因就是黄金底层的

这样的一个长期增值的一个逻辑因为黄金整个探明的储量或者逻辑上它的总的储量是有限的货币不断的在增发你的东西它又不能再人造不像钻石一样我还可以人造所以它长期的增长是个必然的一个趋势这也跟比特币或者加密数字货币它为什么大家会认为它长期会增值一样因为货币会越来越多经济体量在发展我需要发行更多的货币来

满足经济活动的需要而我的对标的商品它不像说大豆我可以种我其他的钢我可以炼所以这是一个我认为的定律逻辑但是你回到分析来说

确实是人者见之智者见之智就我们常见的不管是在财经媒体分析师经济学家我们老往往还有人讲地缘政治有人讲央行购金有人讲美元信用有人讲过去的几次大牛市的技术上面它的最大的涨幅其实听起来都有道理但是如果是说咱们真想就是说对黄金的走势有一个非常底层的认知的话那第一性的原理

还是它的定价逻辑一个词实际利率黄金的价格就是和实际利率不相关的就是这么一个逻辑什么意思呢就和债券和利率的这个不相关一样降息的时候债券就会涨加息的时候债券就会跌黄金也一样从趋势来说实际利率往下走的时候金价就会涨实际利率往上走的时候

金价就会低大家就会想了第一个我们说到的实际利率我们通常认为的是美元的实际利率对吧对我说用美元的实际利率第二个的话大家就会去考虑一点了在 2022 年之前应该说黄金的走势和美元的实际利率的相关性是非常吻合的

有的时候可能还会比如说在局势特别动荡的时候它可能会加上一个比如说什么 VIX 指数大家会去考虑说是不是和地缘政治的一个剧烈波动还有一些相关性绝大多数时候它和美元的实际利率是非常紧随的但是在 2022 年之后很多人觉得说美元的实际利率在持续推高的过程当中黄金依然在涨

这个是发生了什么大的一些变化吗首先我们说实际利率和净价的相关性的时候它是一个统计关系它不是数学关系因为它是统计关系那就除了我统计到了这一部分相关性我还有一部分我们没有覆盖到的定价因素在里头第二个这个相关性它也不一定是线性的

就回到 2022 年的这个情况下当时整个已经到了一个加息周期通胀很高加息周期也很高实际利率是什么意思它是民意利率减去通货膨胀率这个时候虽然我们说我们只看实际利率的果但实际上你这两个影响因素有时候虽然是减出来的结果但有时候可能是通胀在影响有时候可能是民意利率在影响

也就是说它不是线性的说我只看一个差值这两个东西都有在当时这个利率很高的时候按理说回到实际利率的话你实际利率比较高因为持有黄金没有利息我持有黄金的机会成本会很高所以应该是金价往下跌但为什么当时在民意利率很高的时候或者实际利率减去通胀也相对比较高的时候金价还在往上涨这时候又牵扯到了其他的影响因素因为第一

这个实际利率是什么期限的实际利率也很重要是现在眼前我算出来还是我的预期这个预期是多久的预期这也没有一个绝对的数学的一个刚性的公式它反映的是什么反映的是我基于对地缘的判断是不是风险会加大或者我基于对美元信用的担忧虽然你按理说当你利率往上走的时候美元指数也在往上走

但是它一个货币坚挺未必代表它的信用坚挺只是说你现在利率高信用更多的是说未来会不会有交易对手风险整个美元资产会不会崩掉美国政府可能会不讲信用无论是它举的债还有当时它这种地缘冲突中它的一些这种管制行为它都产生了一些动摇所以在二年这个状态下实际利率

没有成为一个主要的一个直接的影响变量但更多的是央行购金美元信用地缘的因素在起这个作用我记得当时就在 22 年底 23 年初的时候当时我们内部开会就讨论过这个问题就是你们之前你说在那个环境里头利率比较低的时候你说环境在涨

现在美元指数都这么强了利率怎么还在上你分析的逻辑上当时我们看了很多不同的卖方有不同的视角来解读差异有的人说的是说可能在以前它是一个什么债券的逻辑因为有负利息债怎么怎么样现在负利息债没有了又回到什么逻辑大家在说实际上用一个我们定价公式来说的话它就是

你对于实际利率的当下和预期的差值我觉得现象背后它其实就是回到了我们刚才讨论的定价罗里的美元信用的一个问题其实所有的商品它的价格的高低都有第一性的原理就是供需关系这是进取的刚性的原理至于说黄金我们从实际利率来看还是说从美元信用来看

你最终肯定都是体现在供需上面利率的是因为这个基于收益角度的供需那我说美元信用的时候是基于我风险角度的供需那其实在刚才您的这个现象的分析中我觉得核心的点就是当发生俄文冲突之后大家在这个地缘的角度会觉得美元体系的这一套东西不讲武德按理说那你说俄文冲突就俄文冲突吧你首先你关心美国什么事或者是说

軍事衝突你美國又沒有直接的捲入其中你構建的這一套不管是支付體系貨幣體系你這是帶著極強的契約精神等等但後來大家發現他說的和他做的不一樣他那時候是騙人的這個時候事兒就大了我們所有的貿易體系金融體系都是基於你的這一套建制派建國之後講的那一套東西可是你自己你給人家資產凍結了隨便你不讓人用了

这个时候大家都会去想你今天能这样对俄罗斯中东怎么想其他这些国家都怎么想所以这是第一个幸运的挑战就是你美国人你根本就没有契约精神你只是你自己说或者是说你在一个有限定的条件下你有

第二个也是确实你看美国政府的它的杠杆率或者它的赤字率相对来说比我们的国家的尺度还是要大很多之前因为它要从疫情还有更早的时候自然危机它的刺激政策刺激力度是非常大的所以在这样的一个情况下它债务规模也太大了太大了所以这个东西你过去本来你存量债务就很大

然後你現在利率又這麼高那你光這個利息支出就感覺美國政府就像破產的那個感覺包括今天一個新聞就是美國的國會也沒有通過川普的債務上限的預案雖然說之前說他把這個三權給集中了但實際上你看對他現在還是有約束的就是大家肯定會有一個擔心在這種擔心下無論是說從這種美元貨幣的超發還是說從你地緣上面的這種不講武德你自己對你契約精神的一種踐踏

或者是说从你自己的本身的财务健康度就跟一个企业一样就是他要是举那么多债那你还敢投的吗所以对于各国一样来说我去把这种美债这种过去我认为是可能是极低风险的一种生技资产换成一个真正意义上现在低风险的红金资产这我觉得是一个非常合理的配置行为

这个很有意思就是不光是老百姓要多元资产配置其实你看各股央行也需要多元资产配置这是一个这几年来一个比较大的变化先说到一个信用的东西大家都在说黄金它既是信用货币的反面同时它又是一种危机的一种期权信用货币的反面我的理解就是在多年之前我看过当时中泰的李迅的老师他做过的一个框架他就画了一张图他就把

三类东西他说如果我们把黄金也算成货币的话从 70 年代开始起美元相比较黄金差不多是贬值了接近 98%到 99%因为你从当时 35 美元一盎司开始算它其实是经过了这几十年基本上黄金是涨了 50 倍到 60 倍涨了那么多倍但是如果你把其他的国家包括很多的新市场国家全部加进去的话他们相比较美元可能又贬值了 90%

就是说如果你想好你是一个风险偏好很低的一个人你不考虑这个利息你仅仅只是把黄金当做一个货币的话历史已经证明黄金是一种最好的货币就是它虽然波动可能会相对比较大但是毕竟它的储量是有限的而且它每年新增的开采的幅度

是非常有限的它每年只能新增开采比如说原来储量的 1.5%这个数字是远远的小过很多的主权国家它在发行信用货币时候的那个量级的就是既然全球所有的主权国家都倾向于去通过增发货币来

扩大经济来发展经济那么黄金它的配置的价值就一直都在所以很多事情就很有意思很多人说黄金涨多了它配置的价值在下降但我们换个角度来说从今年年底开始起各大的国际的同行和资管公司都不约而同的说出无论是主权国家还是大型的一些基金考虑把比特币纳入到配置这比特币不是跌到了有配置价值而是涨到了有配置价值

它涨到了大家都信了你无论是其他国家的养老金主权基金认为它有配置价值所以换个角度来说黄金到底有没有涨过头这的确是一个蛮值得讨论的话题对我觉得刚才其实您讲到了非常本质的两个问题这已经是很深层次的问题了一个是投资的本质是什么第二个是货币的本质是什么

其实刚才我非常认同你讲的这个观点第一个就是投资的本质不是因为它便宜你投它是因为它有价值你投它这是一个投资的新手老有一种执念他把投资当消费为什么我老说理财者会成为金融消费者就是因为他做这件事的时候

他老是用消费的词为说他便宜了我买它但什么叫便宜它本来是一个价格有波动的东西一定是它有价值价值是什么价值就是第一它有内在的价值别人还没发现所以未来存在被别人发现的潜在可能性

所以它会上涨这是价值或者说它已经在上涨过程中被发现了还会继续有更多的人去发现我在中间我发现了它所以投资的逻辑一定是买涨不买跌的因为你跌的时候你不知道跌到什么时候是个底当然这不是对所有的品种都适用比如说全世界所有的资产包括各个国家的股票基本都是动量驱动

就是我涨了很涨但是 A 股稍微有点区别 A 股的不管是各种学术研究还是说实际我们发现它会是一个涨多了会跌跌多了会涨这有新兴市场的逻辑在里头但是整体来说我们一定是在不同时间尺度上买涨不买跌的这是投资的本质如果是说我们要去买跌的话除非你真的有非常明确的价值评估的标准我去买跌 A 股是适用的我可以买跌但是其他的东西买跌风险是无限大的这个是一个投资的本质

咱们今天不装不了 A 股但是我一定要做这个例外另外一个货币的本质其实我觉得刚才你讲的那个案例特别好首先我们认为黄金它就是一种货币其实货币就是一般能加物历史上有各种各样的东西但是贝壳以鼻浅各种到了黄金它肯定是货币只不过是它不是主权货币没有哪个国家说我的货币是黄金

黄金作为一种类比货币的东西美元是一种货币新世界上的国家一种货币这个数据我之前没注意到但我听完之后我脑子里就迅速闪现了一个图就为什么会发生这样就是因为货币其实有两种货币或者货币有两种功能一种是储藏价值一种是用来交换或者说发展经济一种储藏价值的角度来说你的货币一定得是总量有限的你才能储藏价值

你说我要是无限制的硬盘那它没价值对吧因为你的供给无限大嘛黄金它好就是因为它来自于中子星的这种爆炸它有限包比特币算法据说它有限它可以作为储藏价值的一个东西但是你要发展经济的话目的不是为了让你把钱存着这就是宏观经济的节俭悖论你一定得花钱

花錢它就有了乘數就我們講的一個基本的公式說經濟的價格乘以經濟的數量就是經濟的總量它等於貨幣的數量乘以貨幣的流通速度這個貨幣的流通速度就是你的這種信用你的各種信貸的活動而你的貨幣的總量就是咱們剛才說的流通中需要的貨幣所以說要發展經濟的話為什麼布雷頓斯林體系會解體就是被我覺得如果我多少錢幹多少事的話

我这经济就发展的太慢所以他宏观意义上他就是我坚决不有多少钱我一定要饮吃茅粮我一定要放赤字把它先给热起来热起来之后我永远带着一个预期让这个经济像脖子前挂着一个胡萝卜的兔子一样始终在追逐那个胡萝卜它根本永远都追不到但是预期形成了这就可以了所以说我觉得这是两个本质的问题这也就回答了咱们前面说的黄金的长期投资价值

我听到我前面讲那个东西我就想到前段时间我在看一些史量就是他讲宋代的时候为什么是四川地区发明的这个交资就是这个纸币他为什么不是其他的一个地区他就讲了其实挺多的一些背景因为从唐到宋的时候实际上第一个是民间的经济迅速的繁荣了就是民间开始有钱了

就开始喝茶有更多的一些市井生活了但与此同时当时的主要的货币铜币铜钱实际上是处在一个通缩的状态第一个为什么因为是国家发行的货币它是足量的因为你如果不足量就会有大量的纺币出现是足量的但是如果是个足量的话实际上因为铜的融点很低它就会把铜拿回家融了以后去做各种各样的一些农具而且大量的一些铜

就算你拼命的开采比如说在一些宗教比较发达的一些区域他可能会做这种大的一些铜钟去祝福然后无论是教杵还是在那个墓葬当中又会消耗掉很多的一些铜所以当你的开采速度小于这个消耗速度的时候实际上这个国家就会陷入到一个通缩的一个状态所以当时

因为北宋占了四川的割据者之后实际上就把主要的四川的铜都送到开封去了所以变成四川这个地方已经无铜可用都开始用铁变了但是铁又重它壁纸又低实在是不方便

所以当地是被逼无奈以后四川当地的政府就把胶纸的纸币给它印刷出来所以换个角度来说第一个是通缩紧缩其实带来的风险有的时候比通货膨胀是要大很多的所以我们回过头来说黄金它作为一个在全球通胀持续在扩张的过程当中的话

大家开始依赖或者说大家开始回归了对于黄金也好或者对于比特币的这样的一种你说信仰也好或者是对于它的这种依靠也好我觉得在过去这两年这种变化其实是比较明显的我非常赞同你这个观点现在我觉得也可以划一个重点就刚才我们讲了一个经济学的非常关键的一个原理就是通缩的危害远远大于通胀的危害

我觉得这个是毫无疑问的因为过去我们为什么觉得通胀不是一件好事情因为在我们的历史记忆里面无论是说在建国以前还是是说在八九十年代因为物资的匮乏它产生过物价上涨对大家生活的这种冲击当时我见到过可能大家抢购牙膏然后就非常的紧张这里头反映的是什么呢

我觉得他第一性原理还是反映的是说当通胀变成影响民生的这种一个现象的时候就是我真正我老百姓一时住行我需要的物资服务我买不起的时候那通胀是一个问题如果是说它不是这种真正影响民生的价格上涨的话

通胀其实就意味着一种经济的繁荣我们老说经济增长通货膨胀其实两者之间是有相关性的它不是正交的两个相间所以包括今年我们为什么首次提出了说价格预期目标管理要把价格打上去你只有物价你上涨了你企业的收入才能上来整个老板愿意花钱了企业收入上来了你就愿意扩大生产生产上来了就能扩大资本开支投资

那就意味着带动了就业大家就能挣到更多的钱它的宏观意义上一定是这个东西是越滚越大的你说有一天好因为现在房地产的价格前两年股市的价格整个大家都风险飘下降了存量资产缩水了你这一缩之后你的增量资产你就不太敢花钱了所以为什么储蓄率会上升我就存了我一存之后风险就来了你存钱之后经济就被缩了

从个体来说节俭是一种美德从红光来说节俭是经济的一个非常不好的一件事情因为你想大家都不花钱就业从哪来所以说通胀的风险就是看你是什么引起的通胀但是通缩其实风险很大尤其咱们国家我觉得有优势因为历史上关于这种物资匮乏的这种特殊记忆

导致老百姓都特别爱存钱所以说美国人他从上学开始他会借贷各种教育贷款消费贷款但是咱们国家人都还是比较注意个人收支的这种稳健然后整个咱们国家的宏观经济管理也非常审慎我们的杠杆率赤字率也非常的克制所以说这是过去它形成的这样的一种记忆

刚才其实我们聊了挺多就是黄金为什么会走成这样包括市场的一些担忧包括作为一种资产它的一些比较核心的一些逻辑接下来可能大家更关心的是对于普通人来说到底应该怎么样去配置黄金或者是配置这些平时我们看来就是股债之外的一些另类的一些资产我先说一个基本的一个假设或者说是大家讨论最多的是不是大多数人都适合配置黄金

还是说只有高净值或者说只有它的资产规模比较大的时候才需要去做这些多元化的一些选择我认为所有人都适合配置黄金区别只是配置的比例的多少的问题如果就是

我们资金量不是特别的大从一个理财的角度来说这个钱又不是一个短期用的钱的话我觉得黄金就是一个非常好的一个品类尤其是不是说我们去加杠杆炒黄金期货了更多的觉得可能是可以配置像银行的基存金其实像之前京东这块推广这块业务也是觉得我买了基存金之后一方面它跟黄金的价格完全是一致的

但是它也适合长期持有我除了可以在二级市场上可以在它进行买卖我也可以把它换成实物的黄金换成实物黄金的话它变成一个商品了我可以把它一直拿着你要是一直拿着黄金这个配置那是没有任何问题的

我觉得就是资金量不大的时候可以配置黄金尤其是集存金第二个黄金其实比谁都适合定投因为它本来是一个趁荡向上的品种一开场我们就讲过所以我要是有一计划我把集存金当成一个资产储值的一个工具我每个月我发了工资我存一部分进去我觉得这也是一个非常不错的一个配置甚至把它可以和养老配置结合起来当成我养老资产的一种选择当然现在个人养老银账户不能买这个集存金但是我们可以把它

当成这样的一个思维去做这个计算金和我们之前那个纸黄金有区别吗可以认为它没啥区别但是它可以换成真的黄金一比一兑换它跟黄金 ETF 相比的话因为有的人认为黄金 ETF 比如说它的特征是手续费可能更低一些

因为它有金经理主观操作所以它可能会飘移它可能没有办法实时的反映金价的一些特征还是说 ETF 更适合去做交易然后计算机更适合去做配置他们之间有本质区别吗还是区别区别不大有本质区别但是就看从那个角度来说

一开始你说的收益费确实不一样因为 ETF 的投资门槛肯定更低集存金收益费但是我集存金我是可以换成 15 黄金的这是 ETF 所具备的从交易的角度来说其实集存金是 24 小时交易的我可以多次买卖但是 ETF 这是不可以的所以应该说适用的场景不同如果是我在一个基金组合内去做配置你黄金 ETF 或者是厂外的 ETF 连接基金它更便于构建我的基金配置组合但是你要是从大类资产角度去配置的话那么

基存金其实是个不错的选择就是你要是配置的话不会频繁的做交易这个首预备我觉得不是个主要因素所以这是一个很重要的一个配置的一个特点当然你要是从就是如果我身份量多的话我要构造一个更加安全稳健的组合的话基本上我们就可以配三类东西那比如说 A 股的核心资产美股的核心资产以及这个输的核心资产 A 股的核心资产我们可以配置这个 A500 很火的就是优化过的一种宽级指数

美国标普 500 这就是最简单的三种配置你说具体配多少的资金量这个要看我们能承受多少的波动率因为这三种资产前两种 A500 和标普 500 肯定都是高波动的黄金链是低波动的这个时候就取决于说我们风险承受意愿和我们资金的多长时间不用它

但是这基本上配置的画像就出来了你说我们去炒黄金那是另外一个概念了我们要去交易它这时候就需要不断的去跟踪美国的这些货币政策地缘的这些变化包括技术上面它这点位它是另外一个话题

其实炒黄金真的是不太适合大多数人虽然上京所以前认为叫黄金提加地各种交易的工具是开放的比较早但是我觉得有两个特点第一个是当年的包括原油宝事件和在之前因为你想想看原油宝它其实是一个风险等级没有那么高的一个品类但最后是出现极端状况以后不是跌成了翻仓的负值吗

这个事件出了以后其实各大的银行就开始重新去审视说这类的大宗商品我去把它做成衍生品到底好还是不好第一个话题第二个就是当年无论是经交所也好还是那样它一旦推出了这黄金的交易的工具以后它往往食物黄金或者黄金现货它可能就会被一些第三方的平台会把它开发成为一个平凡交易的因为只要有了做市商资格嘛

有了做市场资格以后第三方的平台就会把它开发成为一个平凡交易的工具然后再不断的去赚这个手续费最终大家会发现说其实像这类的一些资产它是一个很好的配置工具但是对于绝大多数人来说它是一个很糟糕的一个投机的工具因为你去投机它的话它一定是它的很多的一些决定它价格的一些变量第一你掌握不了第二你在实际交易过程当中你

和你的竞争对手无论是从信息优势和交易能力来说是差别比较大所以就会每年说如果是一个短炒的一个黄金短炒黄金白银的一个人比如说特别是在你交易国内的一些品种你每到什么五一十一放长假的时候你就睡不踏实因为你就不知道说美国发生了什么事然后等到你这边开始恢复交易的时候市场已经出现了一个大的波动你又带着杠杆的话这个风险就很大

是的 这里头第一个风险就是你说的因为它有波动率你加了刚刚之后这个波动率会成倍的放大可能超过我们的风险承受能力另外一个因为黄金种震荡向上的品种如果说我们作为普通投资者没有那么充足的信息优势的话我交易就很可能踏空

这是更大的风险我卖掉了它又涨了我追还是不追所以就还不如说等调整的时候你就买一点买了以后你也不需要动因为黄金资产它也不可能归零也不可能有什么是系统性的风险也没有什么大股东跑路没有这样的问题没有这样的问题我换成 15 黄金之后哪怕我们畅想未来黄金可能变成 30005000

5000 我很倒霉我在一个高点上我买进去了当我换了 15 黄金之后哪怕就是这个金价从高点回落 50%巨大的回撤这是个极端的思想实验我拿这块金子我也不闹心这不像我炒股票我看这价格跌了我拿不住了我恐慌性的抛售不会我拿这金子我一定拿着拿着就是价值它最终还是会回到高点因为货币在增发黄金是数量有限它这个逻辑

好的再次感谢三位嘉宾的精彩分享我们未来会找到更多的资产类别把市场一线的声音带给大家感谢你的收听如果觉得本期节目有帮助也欢迎你转发留言我们下期节目再见