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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫猪周期的产能加速去化，来自琪瑰珠琐。 有个赛道是非常典型的周期行业，并且市场上有很多投资者都会关注，那就是猪周期。 今年猪肉价格一直比较低迷，并且有点看不到价格反转的势头，龙头企业牧原和温氏在前三季度也是亏损状态，行业显然处于底部区间，那就和大家聊聊生猪行业的最新观点。 首先，简单回顾下生猪行业的周期范式。 市场上有从猪价、盈亏、产能等各方面梳理的周期范式，这里就以猪价为例，会发现周期波动还是基于供需关系。 1）猪价上行阶段：核心原因是供给显著少于需求，在缺猪背景下，下半年猪价往往高于上半年。体重与屠宰量基本遵循季节性，即在春节后的3月触底，随后小幅回升，夏季再次小幅下行，9月后体重与屠宰量均显著增加。 2）猪价高位阶段：供少于求走向宽松，前一年猪价上涨带来较宽裕的下半年供给，而前一年猪价在下半年走高以及供需紧缺信息在产业内传播，容易造成行业提早压栏现象，导致猪价高位年份的猪价高点往往在上半年，即出现淡季不淡。 3）猪价下行阶段：供给大幅高于需求，屠宰量逐季上行，猪价是上半年高于下半年，四季度可能存在小幅反弹。由于前一年剩余未卖出的大体重肥猪在4-5月出栏，二季度体重可能高于四季度。 4）猪价磨底阶段：供多于求走向紧张，上一年经历了一定的产能去化，供给并不那么宽裕了，行业压栏往往会对猪价产生超预期的影响。猪价一般在三季度左右出现显著反弹，而年底猪价往往不如之前几个月高，即出现了一定程度的旺季不旺。 如果看现在周期所处位置，结论是价格下跌且磨底明显，并且几乎是所有价格都在下跌。 一是生猪价格，生猪价格确实是出现旺季不旺的情况，截至上周跌到了14块钱出头的水平，行业仍然处于明显的亏损状态。 这里稍微聊下猪疫,这是影响生猪补栏、出栏和出厂价格走向的重要因素。这块挺敏感的，简单来说就是目前猪群健康程度比较一般，等到冬季来临时候，发病概率还是会比较高。 基于这个猪价情况，业内都在说，生猪养殖行业已经到了至暗时刻，非常煎熬。 二是仔猪价格，最近仔猪价格仍然在底部震荡，100多块钱一头的仔猪随处可见。哪怕有些大集团有外购需求，但这个量还是远远不够。 于是，仔猪已经亏损了接近一个季度，而且是深度亏损，在以前并不常见。 三是淘汰母猪，淘汰母猪从8月底以来，量有明显提升，导致价格下跌幅度非常大，11月初价格已经跌到了8元左右/公斤，周环比下跌9.7%，降这么多是很超预期的。 虽然三个价格都跌得很惨，而最难的却是，似乎短期内还看不到反转信号。 先说供给端。一般春节之前会有旺季价格反弹，这应该算是市场一致预期，但是今年会发现供给非常充裕，屠宰企业的库存也处于历史高位，那到年底释放后就很难带起价格，即前面提到的旺季不旺。 再说需求端。这个在10月份已经能看出端倪，前三季度大型屠宰场出货量还是正增长，但到了10月份仅仅是持平。 可能有人觉得持平也已经挺不错，但要知道，今年猪肉价格是比去年低的，因此出货持平证明消费端比较疲软。 还有个侧面角度，就是10月份大型饲料企业销量环比下降5%左右，也验证了下游需求不足。 按照这个情况，到明年春节后淡季，猪肉价格可能还会有一轮新低，真到了那时候，可能就是行业最悲惨、最绝望的时候。 那么，像今年7-8月份的猪价上涨，是不是有可能出现？ 确实有可能，但大概率不可持续，主要原因就是所谓“两高一低”。 “一高”是存栏高，截至2023年9月末，能繁母猪存栏量达到4240万头，仍然高出正常保有量4100万头3.4%，后期还有较大的去化空间。 “二高”是冻品库存高，很多大型屠宰场都表示冻品库存在相对高位，甚至之前7-8月猪价往上跳涨时，还出现过冻品抛货，这可能也导致了一些疾病的传播。 现在市场都预期猪价不会上涨，自然也没人去卖冻品，但万一价格稍微上涨一些，大概率就会有库存抛出，价格又将被打下去。 “一低”就是猪肉消费需求很低，刚才已经提到10月份销量低迷，其实放到全年依然是比较差。 因此，基于这“两高一低”的持续性，猪肉价格在短期内很难有持续提升。 当前猪肉大概是15元/公斤左右，到11-12月有可能回到17-18元，但大概率难以持续，到20元左右就会回落，我们判断猪价底部将延续到明年一季度。 最后，就是落实到市场维度。 在今年8月份之前，全行业已经连续7个月亏损，连牧原和温氏上半年也是亏损的，可以说行业资金压力非常大。 同时，截至今年三季报，生猪养殖板块资产负债率再度上行，整体已经高达68.34%，接近历史最高水平。 以前有个指标叫“市猪率”，近期市场还会看“头均能繁母猪负债”，即把上市公司总负债除以能繁母猪头数，会发现今年比去年更艰难。 至于更多中小企业，在负债经营困难情况下，只能卖猪去填饲料等赊销，也没什么余钱。 于是，结合生猪企业亏损、现金流短缺、猪价持续下行、疫病影响及供需依然不平衡等情况来看，猪周期的产能加速去化可能要贯穿全年，甚至延续到明年上旬 作者：琪瑰珠琐 链接：https://xueqiu.com/3199838879/266147575 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。