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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫轮胎行业：业绩爆发式增长背后的奥秘，来自犹怜草木。 在全市场2024年一季报平均负增长的大背景下，轮胎行业继去年平均增幅100%之后，一季度全行业预计再现100%同比增长，2024年平均市盈率8-14倍之间，巨大的预期差应该引起我们足够的重视。 作为同为出海代表的电力设施行业，三星医疗、海兴电力等公司周期性明显，市场仍给出了25倍的高估值。那么，出海势头更强劲的轮胎行业成长消费属性突出，24年平均PE8-14倍，是该给合理估值的时候了。 从开工率来看，半钢胎开工率同环比继续增长；全钢胎因上周部分企业临时检修1-3天，开工率略有下降。 中国胎企本土产能中，半钢胎优先出口仍要等单发货，内销部分缺货中国轮胎企业出海有多火热？ 先补充个背景: 二十世纪的前十年，低价中国轮胎席卷全球，作为应对，美国率先对中国轮胎加征“双反”关税（最高达200%），欧盟，甚至南非紧随其后，也开始加征“双反”关税。中国轮胎的出口份额至此一落千丈，以玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份、青岛双星纷纷转移产能至东南亚和欧洲国家。 也就意味着，在普遍高达30%，甚至200%“双反”关税的背景下，中国轮胎企业本土出口仍然供不应求，需要等单发货。出海景气度可见一斑，原因第三部分再分析。 中国胎企海外产能中，半钢满产满销，部分全钢企业也满产满销 森麒麟产能3000万条，一季度销量780万条，超100%开工率；玲珑轮胎多次强调半钢满产满销；贵州轮胎越南基地全钢满产满销，国内全钢开工率90%左右。 赛轮轮胎公告越南三期延期一年结项，柬埔寨一期投产2年半仍在产能爬坡有点迷。美国市场方面，森麒麟和玲珑轮胎泰国基地降税16%和17%，1-2月美国从泰国进口轮胎增长67%，对其冲击应该很大；俄罗斯市场方面，玲珑轮胎吉林基地投产对其冲击构成一定影响。 提请注意的是：赛轮轮胎是机构抱团股，目前无视大股东减持、可转债强赎、四季度营收环比下滑等一切利空拉涨，资金量少的可以继续博一下主升浪，大资金还是谨慎追高。 中国轮胎企业出海的最大增量来自“双反”关税比例较低的海外产能的火爆。 从成本端来看，天然橡胶同比涨幅15%以上，短期价格回调概率大。产能占80%的东南亚新胶马上开割，期货价格已经回调10%左右。 顺丁橡胶同比涨幅15%+，短期继续上涨的可能性不大。美国加息预期滞后，局部冲突也是雷声大、雨点小。 炭黑价格开始反弹，同比持平。炭黑产能是过剩的，从俄罗期进口价格极低。 钢价有所反弹。主要是水利万亿国债投资限期开工，考虑到房地产和基建的低迷，大涨的概率极低。 中国轮胎企业业绩爆发式增长背后的奥秘 1、环保压力+成本高企，轮胎落后产能大出清 首先，看看国外产能出清情况，两点原因：一是生产线老旧，很多服役几十年的老厂效率低下；二是成本高企，在低价亚洲轮胎的冲击之下亏损严重。 欧洲作为全球仅次于亚洲的轮胎生产基地，2022年-2023年国际巨头们至少关闭15家欧洲工厂，轮胎产能出清5000万条（俄罗斯2500万条，其他主要包括德国、英国等产能较高的国家）。 进入2024年，米其林继续关闭波兰工厂，并预告于2025年底彻底关停位于德国卡尔斯鲁厄和特里尔工厂； 固特异预告德国勃兰登堡州菲尔斯滕瓦尔德和富尔达工厂停产，预计两家工厂的关停时间分别为2024年和2025年。 再来看看，中国轮胎产能的出清情况，两点原因：一是投资巨大，内卷严重，妥妥的“百轮大战”，自然大部分的企业要成为垫脚石；二是环保压力升级，国内很多新建化工厂的排放要求高于欧盟，这对中小企业来说是致命一击。 充分竞争后，剩者为王，向来是国内景气度行业的生态。 从白色家电到汽车行业，美的集团、格力电器、海尔智家、比亚迪这些前辈们走过的路，就是中国轮胎龙头企业可以预见的未来。 2、欧美通货膨胀严重，海外市场消费降级 这几年，欧美国家通货膨胀率居高不下，居民购买力下降，以COSTCO换胎为例，平均在1000美金以上。中国轮胎的质量近些年提升显著，成为欧美消费者可以接受的降级选择。 消费市场是通过培育发展起来的，随着中国轮胎性价比被越来越多的欧美消费者认可和接受，大有可能成为席卷之势，继续蚕食高毛利的欧美市场。 3、欧美日轮胎巨头们提价21.4%，给了中国胎企巨大的利润空间 继1月31日欧盟委员会对欧洲轮胎市场展开卡特尔/反垄断调查后，美国对普利司通、米其林、诺记轮胎、倍耐力和固特异等六家轮胎公司提起集体诉讼，原因是过去两年，欧美日市场巨头们提价21.4%。 而中国轮胎产能主要集中在亚洲，反而处于通货紧缩阶段，原材料、人工成本非常低，在质量要求没那么严苛的替换市场，中国轮胎的需求与日俱增，短期内很难可逆。 一句话总结： 质量逐年提升，“黑灯工厂”智能化生产降本增效，冲击国际巨头们节节溃败。如同白色家电和汽车行业，美的集团、格力电器、海尔智家、比亚迪这些前辈们走过的路，就是中国轮胎龙头企业可以预见的未来