Shownotes Transcript
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫聊一聊华润电力的资本开支，来自看好股市的新人。 部分夹头，言必称自由现金流，似乎不自由现金流就不能夹头一样，这个我觉得片面了。如果严格按照自由现金流选股，基本只能选美股了，因为A股这样的标的太少，除了茅台和长江电力，以及部分水电股，我真看不出长期还有哪一个了。 下面我就说说被这个流派提到的华润电力到底有没有投资价值。 按照2023年年报，华润电力绿电发电量425亿度，净利润97亿，合度电0.228元的净利。2023年末，公司权益风电装机18G，权益光伏装机3.4G，按照2023年风电2480利用小时，光伏1480利用小时，2024年绿电发电量505亿度，按0.228元度电净利，一年绿电板块的盈利就是115亿港币。火电还是维持2023年的盈利水平，一年36亿港币。二者合计就是151亿港币。 2023年，公司经营性净现金流289亿，核心净利润是133亿，那么扣掉核心利润之后的经营性净现金流是156亿。 那么接下来我们看看，华润电力如果不进行增加装机容量的资本性开支，公司的度电盈利水平会不会下降？ 我判断不会，具体不展开，不同意这个观点的，可以提出你的理由，我再反驳你。 那么假设从2024年开始，华润电力不再投资新增装机，维持目前装机一直运营，直至设备老化，再更新机组。 这样的假设背景下，公司不需要再计提减值，正常折旧即可。那么一年就是151亿港币净利，分红率按80%，一年分红130亿，股息率15%，留存收益用于修修补补。 设备折旧年限是20年，扣除核心净利的经营性经现金流一年是156亿，20年是3120亿，公司的总资产是3300亿左右，靠经营性净现金流维持设备更新也够了。 这样的华润电力，你们觉得值得投资吗？ 这里专门说一下火电今后的前景。绿电占比上去后，火电今后的主要职责就是基荷和调峰。什么是基荷？基荷就是在靠天吃饭的绿电发不出电的时候，火电担当主要电力供应的角色。什么是调峰？就是将输出不稳定的绿电，调成输出稳定。 好了，基荷和调峰解释了，你们觉得未来火电重不重要呢？ 远期看，火电的利用小时数会降到1500小时，相比现在降低三分之二。有人因此认为火电将来净利润规模会因此大幅下降。你们觉得未来对于新型电力系统正常运行非常重要的火电，机组规模不降反增，盈利规模却要大幅下降，这事怎么持续呢？毕竟全新的火电机组也就20年就要更新了，没有一定的盈利规模，后面怎么更新呢？ 所以我觉得将来火电的盈利规模不会降，至少会维持去年的水平。去年华润电力的火电度电净利是2.5分，利用小时是4500小时，未来降低到1500小时，只要度电净利提高到7.5分即可维持现有净利规模。 实现上述的火电度电7.5分的净利，只要绿电电价从目前火电标杆电价下降2.5分，即可不增加总电价。 说到这里，我想大家对于火电的前景应该看的清楚一些了。 总之，华润电力的资本开支并非维持度电盈利水平，而是为了更好的成长，如此资本刚性开支难道不是在增加公司内在价值吗？