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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做恐慌并不比狂热更理性，来自荒原资产凌鹏。 对于投资来说，建立框架很难，但在逆境中坚守更难。行情至此，很多人陷入恐慌，其实恐慌并不比狂热更理性。当时当下，冷静思考、理性布局方为正道。 入行以来，我亲历五次至暗时刻，每次底部都会出现宏大叙事的说法。这些说辞，有些在之后会自然消释、有些却确有其事。但奇怪的是，“无论如何，都无法阻止下一个牛市的到来”，就像“没有一个冬天不会过去、没有一个春天不会到来”。 2008年是我入行后经历的第一个熊市，百年一遇的金融危机。雷曼破产后，市场加速下跌，大有世界末日之感。当时很多人都不相信政府的救助、投资者觉得很长一段时间内不会有牛市。可在1664点后，市场徘徊了几个月后就进入了一波澎湃的小牛市，美股更开启了长达十年、不断新高的牛市。那个牛熊，我更多是一个旁观者，对一切事物都感觉新奇。 2011—2012年，随着市场的下跌，投资者对中国经济的增长模式非常质疑，地产和城投还能扛多久？事后证明，中国经济在2011年确实进入了为期十年的下坡路，但就在2012年底，市场爆发了创业板三年六倍的大牛市！那个时候，我已经小有名气，也身在主流，但出于对经济和周期股的悲观，我也认为全市场没有机会。 2015年下半年及2016年初，经过三轮暴跌，杠杆牛破灭，一堆的场外配资和P2P亟待清理，很多人认为整个中国的金融体系都需要整顿。那个时候，我离开机构开始创业，我之所以选择2016年初而不是2015年中，是因为我知道自己做事的速度较慢，需要在熊市中慢慢成长。因此，我一出来就打算先熬几年熊市，岂不知那时就是“核心资产”牛市的开始。 2018年中美贸易战开打，市场不断下跌，仅次于2008年。经过前几次的教训，我已经不太相信宏大叙事崇拜，而是抽离出来客观的关注各种数据和指标，知道资本市场在底部和顶部的情绪。因此，在年底的几个月，我坚持持仓、盘中散步、盘后反复检验数据和逻辑，相信自己在冷静状态下的决策。 现如今，利空满天飞，各种宏大叙事似乎又无法辩驳。关于“这次会不会不一样”？引用霍华德·马克斯在《周期》这本书里的一段文字作为答案：雷曼兄弟2008年9月15日申请破产，此后不久我和布鲁斯·卡什分析得出以下结论：没有人知道这场金融机构大崩溃还会走多远，但是消极负面的态度肯定会疯狂蔓延，有很大可能已经过度了，资产便宜得简直不可思议。我们俩从战略层面进行思考后，下定决心买入。如果整个金融世界都崩溃了，不管我们买还是不买，结果都是一样的。但是如果世界没有崩溃，而我们却没有买，那么我们就不配做资产管理这个工作了。身为基金管理人，该买的时候买有买，就是不称职。 从常识的角度看，我认为现在又到了战略性买入的时候，但关键买什么？纵观过去20年的历史，我发现底部有三种：第一种是类似2008年底的底部，此后所有的股票都涨，仓位是第一性的；第二种是类似2012年底和2018年底的底部，所有股票在短时间内爆发、然后分化，一部分股票重回底部、另一部分不断走牛；第三种是类似2016年年初的底部，一部分股票，主要是核心资产开始走牛，而另外一部分股票，主要是创业板股，在半山腰不断下跌。 区分这三类底部，需要大量的研究。除此之外，对投资者的要求各不相同。第一种底部需要勇气，在那种情况下敢不敢加仓？第二种底部需要对新事物的开放心态，2012年底对互联网的认知以及2018年底对于新能源的认知；第三种底部需要摒除偏见。 芒格说投资最重要的是理性。所谓理性，不单单指狂热的时候保持冷静，也指在绝望和恐慌中保持善意！没有一个冬天是过不去的，祝愿大家一切安好！