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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫A股煤炭行业为什么能连涨6年，来自金牛远望号。
A股的煤炭是个很神奇的行业,从2019年到2024年，这6年里分别上涨15%、11%、48%、15%、12%和5%。在10年3000点的A股市场中开出了一朵妖艳妩媚的花。那么问题来了，煤炭是如何做到特立独行的呢？
咱们从供需开始讲起吧。
从需求出发，煤炭的主要用途是发电、工业供能和建材冶炼。以电力微利，增速和中国GDP增速是很接近的，平均下来也就5%7%；更糟糕的是，在清洁能源的大浪潮中，火电（煤炭发电）的装机量占比持续下降。至于工业供能和建材冶炼，情况也差不多糟糕。比如说煤炭可做成焦煤并最终冶炼钢铁。在中国地产泡沫消化的当下，钢铁的需求增速是显著下降的。总之，煤炭的需求增速真心很一般，作为传统行业，一点都不性感。
再来看供给。从供给的角度讲，煤炭的产能很克制。过去10年，先是供给侧改革，淘汰了煤炭行业的落后产能；然后是各种环保、安全和能耗督查，使得煤炭产能增速极度缓慢；最后是新能源时代到来，很少有资金愿意投资煤炭这种传统能源了。最终结果就是，中国煤炭行业的供给和需求整体是很匹配的。基本是有少需求就产多少量。甚至出现了产量制约需求的情况。以致于部分经济景气年份，煤炭需求得不到满足，不得不拉闸限电或工业停工。
由于供需匹配度较高，对于煤炭企业来说，只要生产出来，就能卖得掉，销售价格也总体保持稳定；在一些景气年份，煤价可能出现大幅上涨，如2021年前后。
在前述供需平衡的前提下，煤炭企业的利润愈发稳定。过去5年，A股煤炭行业各季度的利润同比增速维持在3%以内，整体呈现出稳定增长的趋势。
2015年，煤炭行业受周期影响，仅能实现微利，同时行业固定投资为4000亿。等到2021年，全行业大幅盈利，但固定投资依然是4000亿左右。换言之，在严控产能和新能源浪潮的大前提下，煤炭企业不搞内耗、不搞内卷，不管赚钱与否，资本开支都是很克制的。既然煤炭企业赚了钱没有去搞恶性竞争或多元化投资，那么这些钱究竟去哪了呢？答案是分红给了股东。从2015年至今，煤炭行业的分红金额实现了持续稳定的增长。很多企业的分红率更是在近几年得到了大幅提升。比如龙头公司中国神华。除了神华，陕煤也是这么个情况。
总之，煤炭行业赚到的是真钱，毕竟赚到的利润大部分都真金白银分给了股东。稳定的盈利加6%以上的股息率，最终实现了煤炭股连续6年阳线的壮举。
再往前推1020年，煤炭是真正的天之骄子，是被当作成长股炒作的。比如，2007年的6000点大牛市有五朵金花行情，其实就是5大成长行业和龙头白马的炒作，而煤炭就是其中一朵。那会儿中国经济增速超快，再加上工业项目大上马，所以煤炭需求爆发式增长，各种煤炭开采项目也轮番上马。煤炭龙头中国神华的收入增速常年保持在30%40%以上，这显然是成长股的节奏。所以2007年牛顶，中国神华最高炒到了99倍的PE和13倍的PB，比2021年的茅台还要夸张得多。但最终大部分投资者并没有真正赚到钱。股价也是从哪涨的，就从哪跌回去。
炒作泡沫的破灭是一个方面，另一方面，很多煤炭企业赚了钱并没有回馈股东，而是为了成长进一步加大投资，甚至形成了恶性竞争，企业盈利也不稳定，呈现周期化趋势。而在煤炭需求增速大幅放缓的近10年，各种恶性逻辑全都逆转了，而煤炭股也开始了连续大涨。换言之，很多人看到需求增速放缓就特别害怕，但这不一定是坏事。反而会成为企业回报股东的开始。
最后回到A股和港股。在这场连续3年的大跌后，很多行业或公司已经出现了类似于煤炭股的趋势。A股的公路、电力和电信等各类公用事业股，股价已经说明了一切。港股的互联网行业，虽然增速显著放缓，但行业格局类似于煤炭股，恶性竞争在减少，股东回报在增加。
A股的消费行业，随着需求增速下滑，跨界搞白酒和饮料的企业几乎消失，而原有企业的分红率在持续上升。白酒、牛奶、饮料和调味品的整体估值也大幅消化，基本和西方同类型公司实现了对标。甚至在成长行业，如部分医药股也出现了类似的情况。曾经近100倍PE的某医疗器械公司，最新PE已经消化到30倍。在利润增速保持15%20%的前提下，分红率已经提升到80%，股息率超过3%。历史分红金额已接近融资额的4倍。
在这种情况下，很多人反而更加悲观。我能理解这种心情。毕竟，很多人看的肯定不是行业格局、基本面趋势、海外股市历史或案例了，而是纯粹的宏观抓瞎和股价涨跌了。