欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫24年黄金展望：没有最高，只有更高，来自黑貔貅俱乐部。

我们已经很难回到过去，16年是一个巨大的分界线，很多东西都在变，俄乌冲突更是加快了这个过程。发达经济体跟发展中国家在资源分配，话语权的争夺，产业分工等领域有越来越大分歧的时候，矛盾就会越来越大，中国注定是要去挑战二战后美国所建立的世界秩序的，百年未有之大变局下，每个人都需要做好准备。

中国大概有3万亿美元的外汇储备，而其中的黄金占比仅仅有4%，但是我们持有超过8000亿美元的美债，每年创造1万亿美元的顺差，中美的长期博弈下，这注定了，黄金的货币属性的回归，于是我们看到了央行连续13个月的增持黄金，而这或许才是开始。而目前的黄金市场，持续大幅度的黄金购买，最直接的就会体现在金价上。在G2博弈的背景下，有些小国如果不愿意站队，那么尽可能多的增持黄金也会成为最优的选择，毕竟一方面是中国的挑战，一方面是G7的债务已经到了一个非常微妙的时刻，无论是否去美元化，保障本国的金融领域的安全都变的更重要。这其实已经体现在了，23年黄金的定价当中。

回顾23年，黄金市场定价的转变：

（1）金融属性依旧强，受美元以及美债收益率的影响；

（2）货币属性的回归，俄乌冲突后，黄金跟美元实际利率的相关性大幅度减弱；

（3）去美元化的故事开始发酵，央行大幅度增持黄金，追求外汇储备的多元化；

（4）长期通胀逻辑开始讲起来，债务——经济增长的模式受到考验；

（5）人民币计价的黄金整体更强，受人民币贬值的影响；

而G2博弈下，黄金的货币属性的加速回归可能会进一步推升老百姓对黄金的需求，进而推动黄金作为商品的需求，这在过往的20多年的黄金的分析框架中，一般都是认为：投资属性也就是金融属性决定金价的方向，而按照目前年产4500吨的矿产金以及再生金来说，这不一定能够支撑民间的黄金需求。有兴趣的朋友可以回顾一下1970年代之前的金银情况，尤其是黄金交易受限后，白银价格的大涨。

十年期美债收益率：重新回到3.8%，下行压力出现；美元指数：高位震荡，温和回落；黄金价格：杯柄形态突破；10年通胀预期：维持在2%附近，但是面临上调风险；实际利率TIPS:大方向回落。

展望24年，全球新一轮的流动性释放重启，黄金的逻辑进一步强化：

（1）美国欧洲，英国等发达经济体新一轮的降息周期开启：

（2）发达经济体通胀中枢上移逐渐被印证；

（3）高利率，高债务下，进一步放水引发发达经济体与发展中国家关于，金融信用的新一轮博弈；

（4）高利率下的经济层面，金融层面的新一轮冲击。

前面聊过，如果让我在股票，债市，黄金，现金以及工业品当中选择一类资产作为核心配置，24年我依旧会选择是黄金，这延续了23年的思路。按照传统的黄金的定价思路：24年应该是，美联储放水，美债收益率回落，但是通胀整体粘性更大，通胀中枢依旧保持甚至有所抬头，而实际利率将会有更大幅度向下；伴随着美联储的流动性释放，美债收益率的回落，美元指数走低，无论从实际利率，还美元指数来看，都支撑金价进一步的上涨。这里面演绎的节奏依旧面临较大的不确定性。

但是别忘了，世界秩序，经济，军事，政治格局都面临更大的不确定性，只要其中的任何一个开始发酵，黄金就会有更强的货币属性以及商品属性的回归，更加明显的脱离传统的定价逻辑，明年依旧有非常多的不确定性事件，比如美国大选，美国的利息大幅度扩张，债务上限等。

在做24年经济展望的时候，曾聊过，不相信，欧美这么高债务的背景下，大幅度的财政扩张而不会带来任何的问题，高利率与高债务总要解决一个，但是这里面最大的bug是，通胀也起来了，它是个魔鬼。当财政退出，高利率持续，或许是更为严重的经济衰退，或者是更为紧张的全球流动性，或许是更多的冲突与不确定性，这一切都等待揭晓。

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