Shownotes Transcript
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫股票投资的第一性原理：供求关系，来自石木见。 假期闲暇，早上莲花山逛了两个小时，一种声音总是在脑海里打转：什么才是股票投资成功的底层逻辑呢？ 要找到底层逻辑，就要明白第一性原理，抽丝剥茧，眼前忽然一亮，这第一性原理其实非常明白啊，那就是：供求关系。 供求关系我们常常以为主要用来研究周期股投资机会，其实不然，任何投资方法的底层逻辑的第一性原理都是供求关系。 想着想着，举一反三，豁然开朗。 回到家，冲个澡，赶紧把所思所想记录下来。 周期股：这个自然最关键的就是供求关系了，产品价格的涨跌仅仅是表现形式，完全依照产品价格涨跌去做周期股其实很容易亏钱，而能从底层的供求关系去判断投资机会，往往会取得非常高的收益率。比如这两年的煤炭行业，当大家都觉得是夕阳行业，会逐步被新能源取代的时候，供求关系正在悄悄发生史诗级别的转变，21年以来上涨超过10倍的煤炭股并不在少数，涨幅并不比新能源类股票小。 科技股：本质也是供求关系，当科技公司研发的新产品属于市场稀缺的时候，这明显就是供不应求，那么科技公司就有足够的定价权，资本市场上也自然能享受足够高的估值，然而一旦行业进入者居多，科技产品最后的归属就是工业品，红海之下，哪怕公司依然保持足够高的利润，估值也必杀，最终估值同普通工业股并不会有太大区别。 最明显的就是国产芯片股，当我们国产芯片刚突破的时候，市场会给到公司非常高的估值，但随着国产突破的企业越来越多，我们也能看到这些公司的利润在快速增长，然而股价却不再涨甚至下跌，也就是利润的上涨速度比不上估值下降的速度，背后都是因为大家预期供求关系会发生彻底性的变化，过剩会成为必然。 医药股：创新药曾经都给到非常高的估值，而仿制药的估值水平已经向化工企业看齐，而创新药企业也得考虑品种是否独家，进入者有多少，一旦进入者变多，无论利润还是估值都要考虑大幅下调。 这两年非常明显的就是HPV疫苗的万泰生物，在沃森生物的产品没有上市之前，万泰的利润持续增长，估值也是高高在上，而当沃森生物的产品上市后，万泰的估值可以打到10倍左右，对于一个疫苗企业，这在前几年简直就是无法想象的。 而医药股里面还能给到高估值的或许就是保密配方的中药了，比如片仔癀，虽然从高点下跌幅度已经很大，不过估值依然超过了50倍，背后的逻辑也是供求关系，毕竟它的产品是独此一家并无替代品，公司是可以管控供应的。 消费品：印象中无论是海天酱油还是涪陵榨菜，抑或是高端白酒，背后的逻辑都是供求关系发生了改变，因为人民可支配收入的提高，酱油从以前的散装到小包装的过度，榨菜也是从市场摊贩到品牌包装的转变，白酒更是低端白酒消费转变到中高端白酒，而在这种转变的过程中，品牌产品因为产能的限制实际上是一直处于供不应求状态的，自然利润也得到了极大提升，同样估值更是高高在上。而到现在，大部分消费类产品品质提升阶段已经到了或者接近了顶部，然而供应则越来越多，供求关系发生了彻底的改变。 当然消费品里面就必然要提到贵州茅台，这是一个另类的存在，也是目前国内唯一的一个奢侈品品牌，产品也是长期处于供不应求状态，因此白酒的估值理应要高于其它白酒公司。 新能源：无论是光伏还是之前的锂电池产业链，在行业渗透率非常低的时候，下游需求出现了超预期的爆发式增长，而供应方的公司很多都还比较小，不具备大规模生产的能力，因此整个行业都处于供不应求状态，所以市场给的估值都非常高。 然而随着几年的发展，已经有非常多的公司具备了大规模生产的能力，同时大量跨界资本进场，供应的增长速度远远超过了需求增长的速度，就算后期需求还有巨大的增长空间也意义不大了，市场必然是要杀估值的，未来新能源产业链的估值恐怕长时间都会围绕10倍PE做波动了，以前的高估值将一去不复返。 从微观上我们看到的是公司或者行业，从宏观上就要看到主要国家的政策和相互之间的关系。 整个世界的整体是一体化的，完全分割已经是不可能了，老美的货币政策就可能影响到全球的资本市场估值，而国内的M2也同样会影响到A股市场。背后的本质也是供求关系，是资源的供求、是资本的供求、是话语权的供求。 未来任何的投资，在下决定前都必须认真思考背后的供求关系！