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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫我们想要什么样的资本市场，来自陈达美股投资。 利好出炉如同利刃出鞘，大家都是要见血，方才众望所归。结果枕戈达旦一宿后见到的却是满地自己的血，这肯定就不开心了。以赛亚·柏林不是说了吗，尤其不要有过多的热忱。热忱一多，预期一激，破灭的时候，就越是悲剧。 而悲剧后往往就有猎巫行动——你总要为翻车找一个元凶啊，无论它是不是替死鬼。这心情其实我们能理解，两个东西之间的因果关系，虽然屡次被证明往往是非常不牢靠的牵强附会，但我们百万年来，狩猎采集以来自我驯化的有果必有因的思维模式，痴迷于寻找因果联系，不然觉也要睡不着。 历史在这件事情上——就如同在复印机那冰冷反射现实的稿台玻璃上——不停地翻大饼。马克吐温给了一个世人皆知的箴言——历史并不简单重复但押韵却不胜其数。 有坏人是一种思路，坏运气是另一种思路，还有第三种，是我们每个人都是那个“坏人”。海啸来的时候没有一片浪花是无辜的，而股灾来的时候我们可能都是抛盘者与背叛者。猎巫行动终猎己。请君入瓮。 市场就是一个大家都不无辜的地方。这种不无辜是非黑即白，就像效率与公平永远是一对矛盾，似乎两者不可得兼，那我们到底想要的事什么样的资本市场？ 首先我们一定不想要一个荒芜的市场，我称其为市场第一性原理——暂且不论效率与公平谁优先，至少草台班子和基础设施要先搭起来，我们得先要有一个起作用的市场。一个荒芜的市场，无人问津，那这跟没有市场本质上没有区别。比如柬埔寨股市，一共挂牌十来家公司，一天交易几百股，主打一个象征意义。 既然是一个市场，坑蒙拐骗也好，魑魅魍魉也罢，都是生态的参差多态，市场的基本功能是满足大家交换，这是我们对市场的首要期望。我认为市场熙熙攘攘，是市场最大的善。当然我还是要多说一句，我不是极端自由市场主义者，我认为公平与保护也是市场的基本属性——只是它们不是第一性。 第二，我们不想要一个市场，是仅仅能满足某种特定需求，却满足不了其他的合理需求。称其为各取所需性原则吧。也就是说，你是交易员，我是赌徒，是长期投资者，我们都能实现自己的需求与目的。 第三，我们也不想要一个彻底无效的市场，我称其为效率性原则。所谓市场有效无效，是指信息是否能被市场参与者快速领悟并且计入定价之中。我们不想要一个永远与基本信息背离的市场里裸泳，无效市场对于占有信息优势的一方是一种巨大的偏袒，对信息劣势的一方是一种巨大的剥削。 第四我们当然也不想要，一个充满了坑蒙拐骗的市场，暂称其为公平性原则。公平也分三种，一种是程序性公平，就是大家都遵守共同的规则，法无禁止皆可为，无论你用什么交易策略，只要不是法律禁止的，就是可为；第二种是实质上的公平，也就是照顾一般人心中的“衡平”感受——如果一个交易在1000个吃瓜群众眼里绝大多数都认为显失公平，那即是法无明文禁止，行政也可以干预；第三种市场上自发的对抗力量，以其完全出于自利的行为，最终实现公平的客观结果。比如做空机制，比如给吹哨人发奖金，客观上都会驱逐劣币，如果其真正是劣币的话。 市场发育的过程中许多事情千万不要直接道德化，比如做空，好像是通过让别人遭受损失来赚钱，通过一种恶意在赚钱。之前我写过一行字： “我们假设一个股票赶上了好时候，比如互联网泡沫时候的思科，从20块涨到了80块。这时候卖空者就一窝蜂来了，股价可能会到90，但如果没人卖空股价可能会到110。如果卖空者判断错了，思科确实有更高的内在价值，那么卖空的人会被迫系统性地补回股票，从而股价会涨到本应该涨到的位置，人畜无害。 如果卖空者判断对了真的戳破了泡沫，那么股价会崩盘，所有人都会恐慌出逃，市场上将失去买盘；只有一种人会在这种情况下会去做接盘侠——那就是一开始卖空的人，因为他们要补回。所以本来这个股票可能会跌到3块，但是有了卖空者纷纷买入补回，这个股票可能就只会跌到8块。 所以为市场提供了流动性的卖空者，让你免于在110块建仓，也让你免于在3块斩仓，降低了股价的波动区间。于是你欠他们一句谢谢。” 如果我们不想要荒芜的、不能各取所需的、基本无效的、毫无公平可言的市场，那么我猜，我们想要的市场，就是一个繁荣的有流动性的、能各取所需满足大家情绪价值、能有效的能够吸收新信息的、对所有人公平并对弱小者保护的市场。我们的大A市场，其实至少正在离我们想要的市场，越来越近（当然还有很多很多路要走，行百里者半九十）。 《伟大的博弈》这本书里说到，荷兰人发明了现代金融制度，比如证券、股票、股市、信用、保险；但同样的这一批荷兰人，也发明了最早的股票操纵术。 我还是认为，我们年轻的A股市场仍然处于一个“效率优先、兼顾公平”到“效率与公平双重要”的时期，而绝对还没有到一个“公平优先，兼顾效率”的老态龙钟阶段——我们甚至都没有像样的卖空制度可以实现市场的“自发公平”，更不要说其他别人发展了几百年深入到血液里的金融衍生。 天使与魔鬼是同一个人，就如你与我一样；如果但凡有人露出了一点点魔鬼尾巴，我们就要将所有人都干掉，可能的结果就是我们摧毁市场本身。