欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫银行中报交作业，风险点在哪？来自就叫姜诚。
繁忙的中报季结束，银行业整体表现中规中矩，借用主流话术来说，没啥预期差。受累于息差收窄，营收放缓；得益于控费增效，利润尚可；不良拐点若隐若现，拨备覆盖继续夯实。行业性的亮点倒不在利润表上，而是政策上。LPR的非对称下调体现出政策维护银行息差和盈利水平的诚意，后续存款利率的下调或许会再进行。符合之前的判断，也符合基本逻辑，一个被榨干利润的银行业，对经济发展不利。具体细节的分析不展开，有很多专业投资人的分析远比我的要精彩。
但以上都是行业层面的β因素，熟悉的伙伴都知道我更关注α。α不在资产端的收益率，而在负债端的成本率。我眼中的好银行是经营稳健活得久的银行，而不是拼命增长赚高利息的银行。高增长和高贷款收益往往跟活得久的目标相矛盾，资产端收益率的高低往往不取决于能力，只取决于意愿。
负债成本的差异则相反，虽然每家银行都想要更低的存款利息成本，却不是每家都能做到，这更取决于能力而非意愿。低成本是稳健经营的底气所在，同样的息差收益，建立在低负债成本基础上的会更稳健，反之则反。
但随着存款利率的下调，原有负债成本的差异会发生变化，高成本定期存款占比高的银行，成本下降幅度会更大，这反映为短期利润修复的弹性更高。所以，从景气度思维入手的话，弹性思维会更倾向于负债成本高的，或者说短周期视角下的选股审美跟我的α偏好可能正好相反。
可长期看，揽储的竞争强度会变弱么？如果不会变弱，下调的存款利息会顺理成章地转变为银行的新增利润么？这是个现在还说不清楚的问题，需要让子弹再飞一会儿。
我在投资银行股时最担心的是竞争优势的弱化，即α的收窄，而非β的走弱。负债成本优势或可保持，但差距也可能被缩小，原因有二：一是降息背景下成本低的企业成本进一步下降的幅度本就小，二是维持低成本优势的能力变弱。当竞争对手增大了揽储力度时，原本靠服务建立起优势的银行也可能被迫给客户让利，更糟的是因服务质量下降导致的客户用脚投票。
总之，α视角与β视角截然不同，但关注α的投资人也一样不能躺平，因为曾经的优势也可能削弱。对一只股票的价值进行再评估的动作，永远不能停。
