Bitcoin Alpha E002: Bitcoin on the Ballot
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以下内容仅供信息和娱乐之用，不应被视为财务建议。本次讨论由专注于比特币生态系统的领先机构投资者 Ten31 进行。Ten31 在比特币领域拥有超过十年的经验，已将近 1.5 亿美元投资于该领域的领先机会。

如需了解更多信息，请访问 tenthirtyone.com。我认为我们将会继续存在。我们正在使用简历来完成。

这是我第一次进行轨道回顾。通常情况下，我会处理 IT 问题，并且我没有在来自 FTC 的推文中标记任何我们中的任何人。账户只是在检查 YP 或生活。

不在 Twitter 上。你可以标记我。

然后标记你们这些先生们，我们上周说过，我们可能会每两周做一次，所以我们不知道会发生什么。一周后，我们在这里。讨论一个非常重要的话题。

今年比特币已列入投票表决，美国总统大选意义重大。在 2024 年，唐纳德·特朗普似乎以相当令人印象深刻的方式获胜。

他赢得了白宫，共和党赢得了众议院和参议院。一股橙色浪潮迅速跟进并冲浪，一股红色浪潮席卷了美国。我们称第一波为红色，第二波看起来可能是橙色。约翰，你整理了一个很好的清单。

清单。

让我们从比特币创下新的历史新高这一事实开始。在大选结果逐渐明朗，唐纳德·特朗普将重返白宫之际，美国大选对比特币有何影响？

信号是什么？顺便说一句，你上次也说过，我们必须超越第一百分位数。如果我们做到第二百分位数，那么我们继续播客的成功率就更高了。所以，我认为这是我们播客的第二波，这可能是一个好兆头。

好兆头。

本周对该预测和该点（是的）有很多暗示。是的，我想从一些角度出发，确保我们理解这里的情况与两年前 FTX 崩盘以及监管机构抓住这一机会并对包括比特币在内的所有内容进行调查的情况有何不同。这与我们上次看到的任何骗局行为都没有关系。

当时，各种专家都在比特币的坟墓上跳舞，再次宣称比特币已经死亡并被埋葬。我不知道，即使是最乐观的我们，在两年内，比特币也会在最大的 ETF 流入、有史以来最大的 BFEF 发行以及当选总统积极争取比特币支持的情况下创下新的历史新高。过去 24 个月真是太疯狂了。我认为市场正在发出信号，表明比特币领域现在已经开放，投资者越来越多地关注比特币议程，并开始尝试将这些内容定价。我们稍后会详细讨论。但我认为，我们不太可能做出短期价格预测。比特币会走上最大痛苦的道路。所以它总是以某种方式让你感到惊讶。但我认为，如果特朗普提出的议程完全得以实现，那么我们离一切都被定价还很远，这里的上涨才刚刚开始。

是的，在我们深入探讨特朗普的议程之前，让我们看看市场反应，特别是 ETF 流入。昨天 ETF 流入量达到了历史新高。谁有图表，格兰特？如果你想把它拉出来。但我相信，仅昨天一天，就有一点 10 亿美元的影响力。

是 14 亿。

对不起，是 14 亿。

10 亿是其中之一。我认为总额是 14 亿。

这是自今年年初 ETF 上市以来，单日流入量最高的。这里有图表。你认为这种需求会持续吗？

是的，我的意思是，我听说了一些有趣的数据，这个日期相当不错。如果你访问这个网站 CoinGlass，我认为它可能正在汇总全球数据。不仅仅是美国数据，还有其他一些关于 ETF 流入量的有趣数据点。

我认为这些数据现在已经过几周了，但在美国，比特币 ETF 在今年迄今已带来了约 200 亿美元或 210 亿美元的资金，这是有史以来最成功的 ETF 发行。我听说，在 ETF 流入量方面，第一年的先前记录是暗黑时代泡沫时期，当时第一年带来了约 50 亿美元的资金。但我认为大多数人没有意识到的是，这仅仅是第一年，如果历史有任何指导意义，那么在之前的 ETF 观察中，流入量在第一年之后会持续增加。

你的第三年应该比黄金 ETF 的第三年更大。

因此，这可能是一个持续的趋势，我们可能会看到比特币 ETF 的资金流入。我认为选举后的市场波动非常迅速。我认为一些人还在推特上讨论第一小时内流入的资金量。所以这可能是一个信号。

一个信号。

表明大量资金将涌入这些产品。

格兰特，你提到 GLD，因为在很多方面它经常被称为数字黄金。GLD ETF 在其近 20 年的历史中非常受欢迎且非常成功。比特币 ETF 组合在 10 个月内已超过 GLD 的资产管理规模。仅供参考，如果人们没有听说过或没有意识到我们正在谈论的资金流规模，那么这些资金在不到一年的时间内就进入了市场。因此，市场传递了一个非常明确的信号，即需求存在且正在增强。

我认为一个关键因素是，有大量基金经理、财富经理（大型银行和资产管理公司）要么没有能力进行此类投资，要么没有积极地向客户推销，或者没有向客户提供此类投资。因此，在接下来的几年里，这将持续下去。但关键是，我们已经看到了这些疯狂的资金流入，而大型资产管理公司的地面销售团队并没有进行任何极端的营销活动。所以这令人难以置信。令人印象深刻。

而且，没有明确的信号表明比特币已列入投票表决，新政府希望在未来拥抱和支持比特币。约翰，你花了一些时间撰写了一份关于此次选举对比特币潜在影响的简报，详细说明了此次选举如何改变联邦政府对该加密货币的看法。所以，你能简单介绍一下你昨天整理并今天早上发布的关于新政府可能对市场产生的直接影响的简报吗？

当然。首先声明，我们发布的内容并不一定详尽。可能还有更多影响需要进一步探讨。但为了让任何关注该主题的资本分配者能够快速了解情况，并了解比特币及其相关技术公司可能如何发展，我们想提供一个简要总结。我们看到了什么，以及我们认为如何达到这些点。

但总的来说，我认为过去几天人们应该从中学到的一个信息是，如果特朗普当选，并且他的议程大致符合现实，那么与比特币相关的监管和政治风险已经显著下降。你永远不能说永远，任何资产都存在风险。在过去几年中，我们与分配者交谈时，关于风险环境、银行准入以及司法部如何看待该领域的各种公司和技术，这些问题一直是他们最关心的问题。人们自然地认为，与政府，特别是像过去四年那样的政府，对比特币和相关公司可能采取的行动有关，存在一个无法预测的“黑箱”。我们一直认为，最终，政府并不关心，也不关心任何政府可能实施的微小限制。无论政府做什么，比特币持有者都将继续持有比特币。但如果比特币的准入没有受到限制，这无疑会让我们的生活以及所有美国人的生活变得更轻松。我认为这种可能性已经显著下降，这彻底改变了投资者，特别是机构分配者，需要如何评估比特币的风险与回报。

是的，毫无疑问。在过去几年里，我们对比特币的待遇与其他加密货币的待遇之间的明确区别感到满意。但即便如此，它仍然是最大的风险之一。

尽管我们对此感到满意，但仍然存在一些担忧。我认为，在这一点上，这种担忧已经显著减少。鉴于我们看到的迹象，我们将拭目以待。

希望如果我们说确实存在一些抵抗和一些真正的难题，例如银行准入，以及约翰提到的其他一些问题，这些问题可能会在未来得到缓解。但总的来说，今天的局面比上周和去年要好得多。所以这是令人鼓舞的。

是的，我认为我们今年一直在说，除了我们长期以来的总体看法之外，美国对比特币的监管。

很长时间以来一直非常明确。今年年初，大型机构（如贝莱德和富达）推出了 ETF，我认为这清楚地表明了风向，以及监管环境将如何继续发展。通常情况下，像这样的资产管理公司不会为任何具有重大监管风险的资产或资产类别推出大型 ETF。但我觉得过去一年来的发展，以及此次选举，进一步证实了这一点。

但是，格兰特，你实际上提到了我之前想说的，在我们深入探讨各种财务影响之前，我想听听你对马蒂的看法。我们对播客的观点一直非常乐观，但我们也应该看看负面因素。我们认为比特币的牛市情况有多大可能？我们当然已经看到了一些比特币的“硬币”案例，这些案例确实很受欢迎。我们当然也看到了各种各样的“硬币”案例。所以，你认为政府最终会遵守他们提出的许多建议的可能性有多大？

我不知道如何用概率来衡量。我的意思是，在比特币生态系统中，你会发现很多建设者和创始人，他们倾向于采取一种对抗性的思维方式。无论如何，我们必须这样做，这基于生存。

因此，为了应对银行准入被取消的情况，为了应对我们没有预料到的任何情况，我们必须建立冗余和弹性。我不知道。我认为，如果华盛顿的群体突然改变方向，这将是一个非常大的转变。我猜我持谨慎乐观态度，但我得看到才能相信。

我想从另一个角度来看，即超级周期已经到来，先生们，我们必须做好准备，看看谁将接替政府工作人员，特别是重要部门的工作人员。所以，当你看一下对财政部长的民意调查时，目前斯科特的民意支持率远高于 50%，达到 55%。

他过去一直对大型加密货币持非常积极的态度。我们看到他与约翰·保罗·桑德斯和其他一些人之间的民意调查差距。他似乎正在民意调查中脱颖而出。众所周知，在选举之夜，民意调查结果似乎相当高。

因此，我们预计这种情况会持续下去。看起来我们可能会迎来一位公开支持加密货币的财政部长，这将是巨大的。这在以前从未发生过。让我们看看我们的推文。

我们可以看看历史上财政部长对比特币的看法。这里显示了财政部长候选人的推文，以及他们过去对比特币的看法。这发生在一年多以前，而自那以后，比特币的机构方面显然取得了相当大的进展。

我认为这与共和党非常吻合。自由是他们的核心价值观。加密货币代表着自由。加密货币经济将持续存在。我认为比特币的所有可能性都摆在桌面上。

比特币最令人兴奋的地方之一是它吸引了年轻人，并鼓励了一种市场文化，一种人们相信市场能够造福他们的文化。这是资本主义的核心。所以，我认为这些都是非常积极的评论。

从今年7月的一条评论来看，斯科特似乎理解了比特币的价值。这个机会让美国经济，特别是美国年轻一代，能够真正拥抱自由市场资本主义的理念，围绕比特币。他正在传递一个信号，表明他认为比特币是自由市场资本主义的伟大支柱。如果他在去年这样说，他可能持相同观点，并希望促进这种观点。

我不确定你们在观看马克·海尔珀的双向直播时是否注意到，那不是一场梦，洛根的竞选，一些市长……但是，我们可以把这段视频调出来，在我播放视频之前，我想先说一下，如果你们没有观看马克·海尔珀及其团队在双向平台上进行的直播，那真是太可惜了。直播形式非常新颖，尤其是在选举讨论期间，关于选举的讨论，以及如何吸引更多观众。我过去几个月一直在关注，这可能是对选举的最有价值的报道。

我认为他们当时正在明确地暗示，在竞选初期，特朗普似乎很有可能获胜。马克似乎对即将上任的政府的情况非常了解。以下是他在今天早些时候关于潜在国务卿的评论：

好的，关于技术上的争议，我会用马克的话来概括。他说他从地面上得到消息，田纳西州的中心·哈吉很可能成为国务卿。正如我们三人所知，我们曾多次会见过参议员哈吉，他非常支持比特币。他不仅支持比特币，而且似乎本能地理解比特币的力量，因为他亲身经历过田纳西州的情况。因此，作为田纳西州的代表，你们对潜在的国务卿有什么看法？

我的意思是，很明显，这很好，我认为这也说明了美国司法管辖区的力量。在过去几年里，在过去的四年里，在国家政府执政期间，一些州对矿工和公司更加友好，而另一些州则不那么友好，甚至试图将他们赶出该州。

所以，我认为这可能是下一步，对吧？就像你说的，矿工和创业者会去他们待遇最好的地方。所以，你开始在这些司法管辖区建立关系，然后这些关系会转化为这些政治人物对你的了解，对这个系统有更好的理解。因此，当他们获得更多影响力，并建立自己的职业生涯时，他们会对比特币是什么、它是如何运作的以及为什么它对美国很重要有一个深刻的理解。

他们可以将这些知识传承下去。所以，这可能是对你的六个NBA球员的意义和力量的第二阶段。我知道很多公司，包括我们的合作伙伴之一，在过去几年里做了大量工作，以确保当地政治家、政府官员和利益相关者对比特币有积极的看法，并建立积极的关系。如果你看到这种情况发生，这将是当地工作的重要性，以及在希望与你合作并支持比特币的司法管辖区建立网络的重要性。我认为这很好地验证了所有这些努力。

是的，我的意思是，我不知道这是否会成为现实，但我确实与参议员哈吉共事过一段时间，他对他的领导能力非常乐观，无论他最终担任什么职位。我们在比特币大会期间参加了一个非常有趣的讨论，他与田纳西州政府官员和田纳西河谷管理局负责人杰夫·拉什一起主持了这个讨论。

他们三人对比特币都有很好的理解。我们谈论了很多田纳西州的采矿业对能源基础设施和弹性的积极影响。无论他最终是否在华盛顿任职，还是留在田纳西州，

我认为，拥有像他们这样开明且理解比特币的人，而大多数人还没有做到这一点，我认为这是非常重要的。顺便说一句，我认为你提到的其他事情，似乎都朝着积极的方向发展。但我不会说这标志着超级周期的开始。我倾向于……

让我们讨论一下。

我的意思是，我认为当你说超级周期时，你的意思是比特币的逃逸速度，我们不会有这些周期性的波动和波动，以及你知道的8%的全部抛售。我认为我们在这个周期中不会有这种演变。

我认为价格发现是新进入市场的人试图了解它、试图了解比特币的过程。这是一个非常复杂的事情。随着价格发现和新进入市场的参与者，我认为这不可避免地会带来我们过去见过的类似动态。我认为这是人的本性，你会发现一段时间的繁荣，然后是随着市场参与者的纠正而出现的显著下跌。

我明白这一点，但是，好吧，当我谈论超级周期时，这是一个由苏兹·欧三小时资本在上次周期中创造的有点夸张的术语，而上次周期并非超级周期。苏兹是导致泰拉、Celsius和BlockFi等公司崩盘的事件的核心人物。

然而，最值得注意的是，我在这个领域已经工作了11年，关于市场需要了解比特币，我们从白皮书发布到2025年1月3日网络上线已经16年了。当你想到比特币时，它有品牌知名度，很明显，它有品牌知名度。

很快就会有一项比特币法案，旨在将比特币作为美国战略储备。所以，从纯粹的营销角度来看，你必须考虑将新用户转化为用户的想法。这涉及到接触点，用户与特定产品接触多少次才能转化并实际使用该产品。

我认为在16年里，有大量的人与比特币有过多次接触，并且有可能在这个特定周期内转化为长期持有者。我认为，无论我们是否喜欢，来自美国联邦政府的认可，将对人们的大脑产生影响。

但是，现在比特币很好，这应该是我应该持有的东西。我认为这是一个非常多变的情况。所以，品牌知名度、多次接触、比特币获得的合法性，以及美国政府如果继续推进特朗普政府的竞选承诺……

我们在这个周期中拥有完全不同的市场动态，就比特币持有者类型和需求驱动因素而言，其中一家公司持有总供应量的1%，并公开表示未来五年将购买价值420亿美元的比特币。这位投资者似乎非常坚定地致力于长期持有比特币，这对该公司来说运作良好。

因此，这是一个需求驱动因素的例子，它将吸引大量已经持有总供应量1%的市场参与者，并长期持有它。ETF是另一种不同的持有者。可能不像微芯片公司那样长期持有，而是那些持有ETF的个人。

但我认为重要的是要强调，ETF创造了一种新的途径，这种途径在比特币市场历史上从未存在过。ETF似乎是大多数人进入比特币市场的方式。从历史上看，我们看到的是，人们会购买比特币，特别是散户投资者，在交易所购买比特币，然后他们会听到其他加密货币的呼唤。他们会将比特币兑换成其他加密货币，并对其他加密货币进行投机。因此，这是一种很容易将比特币兑换成其他加密货币的途径。

我认为，ETF在某种程度上抑制了比特币的长期持有需求，这在历史上从未存在过。你不会购买比特币，然后将比特币兑换成其他加密货币。ETF根本不会这样运作。我认为这实际上阻碍了历史上存在的将比特币兑换成其他加密货币的途径，这将对比特币的价值产生影响。然后我们看到它在1031号。

我一直在播客中谈论这一点，在过去几周里，我认为这是这个周期。比特币已经建立了自己的流动性特征，作为万亿美元资产，就像……

这已经讨论过了。我们许多投资组合公司多年来一直在围绕比特币的超级周期进行建设。我认为在这个周期中，它将真正开始闪耀。你会看到比特币与传统的信贷产品结合在一起。

我的意思是，从历史上看，我们已经开发出一些非常好的工具，让使用比特币更容易，并接收法定货币贷款。我认为我们开始迭代这种非常简单的产品，并进入更复杂的信贷结构，这要求你将比特币从市场中取出，并延长持有时间。最后，如果你有……如果这些承诺没有兑现，因为它们还没有兑现，

美国政府正在发出信号，表明我们正在建立一个战略比特币储备。我们希望在未来五年内获得一百万枚比特币。

这向市场传递了一个强烈的信号，在国家层面引发了一场疯狂的购买浪潮，并且没有回头路。这是比特币支持者们谈论了16年的事情，现在似乎终于要发生了。

一旦你有了这种类型的买家进入市场，也就是美国政府，明确表示他们将持有这些比特币20年。所以，当你谈论这个时，进入这个周期的主要驱动因素是大量购买比特币并将其从市场中取出，我认为这是历史上从未存在过的动态，并且只会越来越明显，这将带来持续的需求，减少市场的供应。由于比特币只有2100万枚，这意味着价格将继续上涨。

这就是我的超级周期论点，它可能是一个超级周期，因为我们刚刚突破了历史高点，现在每个人都在说它是一个超级周期，或者不是每个人，但即使是像你这样的专家，突破了历史高点，也让我觉得，好吧，我们太兴奋了。

但对我来说，房间里最关键的问题是，你是否真的有有意义的国家层面的购买选择？特朗普是否会……有人建议？中心·哈吉是否会成为国务卿？美国是否……

实际上会继续推进建立战略储备，或者暗示他们将这样做？因为正如你所说，即使发出信号，表明我们正在认真考虑这一点，也会发出警报，如果你们对购买比特币感兴趣，那么只有2100万枚。这是有限的供应。

你知道，世界上最大的政府，拥有无限的预算，基本上没有价格敏感性，只是每天疯狂购买未来五年内的所有比特币。我认为仅仅想到这种情况可能发生，就足以推动一些有意义的国家层面的购买。所以，对我来说，这就是你获得多倍回报的地方，以及一种持续的需求，这可能会抑制典型的周期性动态。

绝对不是在呼吁超级周期，但我认为没有人真正对此进行过评估。即使是我们在这里进行讨论的人，美国政府可能在几个月内开始积极建立比特币储备，这超出了我们以往任何一个周期。

所以，我认为这确实有意义，并且肯定会对比特币的需求产生巨大影响，进而对所有受益于比特币普及并提供相关工具的公司产生巨大影响。以不同的方式扩展，就像你提到的抵押品一样，马蒂。所以，超级周期，我不知道，但我认为至少在未来12到24个月内，它会继续上涨。

是的，我认为我听到了所有这些观点。我确实在很多方面都同意这些观点。我认为，当采用率增加时，波动性自然会随着时间的推移而降低。

我们仍然处于早期阶段，我认为即使我们有10倍的增长，新的参与者、机构和政府进入比特币市场，我们仍然在采用率和渗透率方面处于非常低的水平，我认为这不足以显着抑制波动性。你知道，比特币的独特之处在于它是一个24/7的全球流动市场，与世界上任何其他市场都不同。它会立即对外部因素做出反应，而你无法在其他市场上获得这种反应，这些市场只有在特定时间段（例如，从上午9点30分到下午4点30分）才开放。

我认为，你不想看到的那些黑天鹅事件，我认为这些事件不会消失。我的意思是，如果你回顾我们经历的最后两个周期，我指的是早期，我们看到比特币在24小时内下跌了50%，以及FTX的崩盘，以及加密货币市场出现的巨大抛售。下一个事件会是什么，我真的不知道。

你可以将它与你的观点联系起来。我真正感兴趣的是，随着ETF的增长，保管动态是如何发挥作用的。你知道，现在大多数情况下，资产都存放在Coinbase。

我知道很多银行都希望保管比特币，因为有SAB 121。这实际上让很多这些机构都处于观望状态。你已经在你的观点中提到过这一点。

这可能是随着我们现在选举带来的新发展，E、F提供商可能会出现积极变化的后续影响。你知道，他们会寻找一个他们认为安全的场所来保管比特币。我认为，仅仅因为一家银行决定想要一个比特币保管备份，并不一定意味着他们自己就能建立IT系统。

他们可以安全地建立IT系统。希望那些决定自己建立IT系统的公司能够建立能够保持安全的设施。但我认为这里存在一个潜在的风险。如果有人开始做以前从未做过的事情，并且发生黑客攻击，或者他们的基础设施中存在某种错误，导致大量比特币丢失，那将是一个可能造成重大破坏的事件。但我同时认为，这也可以促使对基础设施和已经在该领域建立公司的看好，因为随着SAB 121等发展，很多公司可能会成为一些金融机构的目标，这些机构可能会选择购买这些能力，而不是自己建立IT系统。所以这里有很多需要探讨的内容，但我很想知道你们对此有何看法。

是的，我知道有很多公司。好吧，我实际上应该说不是很多。有一些非常强大的公司。许多人已经投资于此。FRT建立了很棒的文本税收、大型粘性客户关系、品牌信任度，就像我们今天早些时候聊天中有人说的那样。但如果这种情况真的发生，并且没有监管机构（如财政部、ICO、CCC等）以你们预期的方式行动，

如果特朗普当选，并且你们看到SAB 121（这项法案今年早些时候被国会废除，后来被拜登总统否决）的复苏，那么特朗普总统可能不会像现在这样行事。如果所有这些都发生，就像你们今天早些时候说的那样，潜在的收购者比目标公司多得多。我认为，该领域最好的公司将吸引许多希望进入该领域的现有和传统战略参与者，他们可能觉得他们有更多理由以更积极和主动的方式进入该领域。所以，我认为，我们一直看好我们投资的公司，它们有潜力在某个时候被收购，这可能与任何其他文件的情况不同。

他们希望继续发展壮大。他们希望进行IPO，或者保持私有化，并保持高现金流业务，所有选择都在考虑之中。但我不会感到惊讶，特别是那些最直接接触比特币金融服务、贷款和支付等领域的战略参与者，会表现出更大的兴趣。

对于这些公司，我认为他们会审视市场，看看比特币的走向，特别是如果正在建立战略储备，如果国家正在进行某种游戏，如果采用率以惊人的速度增长，那么他们将更有动力采取行动。如果你是战略性的，那么更快的方式就是购买，而不是自己建立。而且，在比特币领域，没有那么多行业领先的公司可供选择。所以，是的，比特币和我们投资的公司都非常看好。

我认为，经历过许多周期后，重要的是要记住，当价格开始上涨时，事情就会真正开始发生。所以，我们现在处于76000美元和415美元的位置，假设我们达到六位数，达到20万美元，我认为这是一个心理水平。

一旦突破10万美元，人们就会意识到，这是一种真正的资产。我们需要做出决定。

最后，我认为特朗普也会这样想，如果价格在某个预言日达到10万美元，他会想：“我们到底在做什么？我们需要通过战略储备法案，我们需要开始以一种更积极的方式积累。”

类似地，在收入和金融领域，你会看到这种情况，人们会说：“我们需要制定战略，价格正在上涨，但有些人却像胆小鬼一样，在敲锣打鼓，说这将是巨大的。我们正在大力投资IT。正如我们所知……”

华尔街对此有很大的共识。如果一些人正在做某事，并且取得了巨大的成功，那么其他人也会这样做。昨天我与闪电实验室的雷恩·詹特里共进午餐。我们正在讨论，明年，也许在今年年底，我们可能会超过66000美元，正式的趋势才真正开始显现，这些公司需要制定战略。这需要时间。

所以，我认为，我们将非常有兴趣看看情况如何发展，即新兴金融服务公司和银行进行战略收购的时间安排，哪些公司能够在建立基础设施方面比其他公司更快，并且拥有能够更快地完成此任务的董事会。我认为，重要的是要指出，这个周期与上一个周期不同，比特币似乎是重点。当然，还有加密货币的讨论，以及对更广泛的加密货币行业的关注。

但我认为，任何对这件事非常认真的人，至少我们谈过的人，都注意到，信号表明，你们应该根据区块链热潮和ICO热潮来建立基础设施。2017年完全不同，我认为不会有公司将“区块链”放在名称中，并期望他们的股票上涨。他们正在关注品牌知名度、接触点和市场，在这个周期中获得更好的信息。我认为，我们需要大型加密货币基础设施，因为大量新财富将涌入该领域，并通过挖矿进行交易。在YouTube上发布，就像我们现在在十点三十一做的，与许多机构投资者交谈，包括我们所知的养老金，他们通常行动缓慢，就像白人一样。你们如何构建这种设置，以及他们应该如何思考并开始为这种分配方式做好准备，以获得比特币的敞口，不仅是资产上涨，而且是行业价值的匹配和积累？

是的，我的意思是，我想回应这一点，我认为，如果没有什么别的，我希望人们从我们讨论的观点中获得的最重要的东西是，长期以来，我们与之交谈的分配者都有一种职业风险感，这与倡导大型加密货币敞口或对加密货币技术基础设施的敞口有关，因为你知道，这非常新。

你们看到过像过去几个周期那样可怕的暴跌。品牌经常因FTX或2017年的ICO热潮等事件而受到损害。这是新的。

这很难驾驭。你们需要在内部做很多工作才能让事情顺利进行。如果它不起作用，或者你们在错误的时间倡导它，并且你们进行分配，然后出现50%或80%的回撤，

新闻中充斥着所有这些负面新闻。这看起来很糟糕。你们如何处理，以及如何让你们的投资委员会应对这种压力。所以，即使你们同情加密货币的论点，让它成为一个话题，也很难克服职业风险，这是可以理解的，并且与社会环境有关。

我认为，如果我们正在走向一个世界，正如我们之前提到的那样，像灾难性监管结果这样的左侧风险正在消失，联邦政府正在积极鼓励和保护比特币保管、挖矿和比特币技术发展的类型，从而消除最糟糕的结果。你们有更好的内阁成员和行政机构，他们不会去起诉比特币公司或因难以预测的事情而起诉比特币公司。你们已经看到了这种积极的转变，另一方面，你们可能拥有一个不仅对比特币保持中立，而且不会阻碍它，甚至积极尝试获取供应量5%左右的政府，并每天被动地进行一些操作，以获得自己的利益。

因此，左侧风险被消除，右侧风险可能变得更加可能和更胖，对吧？因此，该资产的预期回报率实际上变得更好。对我来说有趣的是，职业风险被颠倒了。

这不再是由于对比特币的投资而产生的职业风险，而是错失比特币投资机会的职业风险，我们可能永远不会再看到这样的机会。如果所有这些都像我们提出的信任议程那样发展，那么这是我们应该鼓励任何机构人士或个人投资者考虑的事情，即风险与回报，以及它如何影响你们的投资组合或职业轨迹。

我们可能很快就会进入一个世界，职业风险不在于拥抱比特币并推广它，而在于忽视它，并且在制定比特币战略时等待太久。如果你们等到比特币大幅上涨，美国政府已经开始认真地建立大型比特币储备，其他国家也在积极努力做同样的事情，而你们还没有开始制定大型比特币战略，那就会太迟了，这将让很多人措手不及，并对很多人造成伤害。但我想说的是，如果本周的情况真正预示了事情的走向，那么当你们倡导投资时，职业风险的所在位置就完全颠倒了。

回到主题，从资本分配者和机构投资者的角度来看，我认为，很明显，人工智能趋势已经出现，他们必须弄清楚如何应对它，以及它如何影响他们现有的投资。

不幸的是，我认为，对于过去十年或二十年将资金分配给风险投资的许多投资者来说，背景是，许多传统的硅谷公司将受到人工智能的重大破坏。所以，一方面，他们必须承认并处理那里发生的许多混乱。但另一方面，他们也必须从新的投资角度思考。

他们正在寻找获得敞口的途径，因为这显然处于一个新时代转变的早期阶段，具有巨大的增长潜力。我认为，这对于任何关注过去一年（甚至过去两年）的人来说都是显而易见的。但我认为，在大型加密货币方面，主题还没有变得显而易见，即他们需要制定战略，但很快就会出现这种情况。我认为，我们上周谈到过，比特币具有长期、持续增长的潜力，就像人工智能一样，它处于非常早期的阶段。

因此，当你们考虑如何部署资金、如何进行分配时，我认为人们会意识到，这是一个他们必须从投资角度考虑的领域，以及他们拥有的不同选择。我认为，这表明了许多与过去分配方式不同的趋势。我认为，这些大型资产管理公司，它们在多个行业进行投资，这是一个长期以来我们看到的主题，正在下降。

并且出现了转向高度专业化的GPS的趋势，他们在各自的领域中深入研究，我认为这将是情况，人们将非常清楚地看到这一点，与比特币生态系统有关。仅仅因为他们认识到比特币趋势将持续下去，并不意味着他们可以通过投资16Z或其他加密基金来获得比特币敞口。

我们已经进入了一个专业化的世界，尤其是在比特币生态系统中。那些深入了解比特币的投资者，与该领域建设者建立了联系，这将证明是一种不同的、有区别的战略。我认为，大型资产管理公司和资本分配者将转向这些新兴群体，我认为这对我们正在做的事情来说是利好的。

是的，我认为这里需要提到的一点是，回到ETF资金流入以及它与机构投资者群体相关的问题，这是今年讨论过很多次的问题，但我认为，随着我们进入2025年，它将真正具有影响力，作为机构投资者可以获得的具有基准和业绩记录的产品的基准和跟踪记录，这将真正表明，嘿，这是基准。

因此，让我们看看IBIT的短期表现，迄今为止上涨了63%左右。我认为，这也会对机构投资者群体产生重大影响，他们认识到约翰之前提到的职业风险，职业风险已经发生了转变。一些人还没有加入进来。

你现在正在根据这个基准进行评估，而你的表现低于基准。所以我们不仅有息税前利润（EBIT）和其他进入市场的ETF表现良好，显然，个体股票的微观表现也如此，但我们开始看到……我的意思是，如果我从建基资产管理公司那里获得了一些数据，他们的信贷基金也开始建立业绩记录。因此，我认为这些产品在过去一年里进入市场并建立业绩记录的组合，将会非常清楚地告诉机构投资者群体，与那些持有比特币及其相关基础设施的人相比，他们的表现不足。

绝对是的。而且，你知道，关于这些即将到来的事情的好处是，每个人都能获得这些，尤其是在现在，如果你知道以前，机构投资者对你的私钥持有能力、设置多个账户或其他方面有各种各样的规定。你以前可能无法知道，现在你可以开设一个例如富达之类的账户。

正如马蒂之前指出的那样，也许你曾经有点……你有一堵墙，你正在努力向前迈进？以直接的方式配置比特币。现在，SPY ETF 可以给你提供这些，所以你不会再像以前那样说，“嗯，我的表现不如这个资产类别，但我无法进入顶级基金或在这个领域投资。”

今年表现非常出色的领域是哪些？你知道，比特币就在那里，很容易获得，流动性很高。如果你不想使用ETF，它全天候、全年可交易，几乎可以按任何规模立即交易。因此，任何配置都不会因为无法投资比特币或缺乏配置方式而受到影响。配置方式就在那里，而且很容易获得。因此，我认为这将变得越来越重要，我认为风险投资公司将需要依赖并审视这些，因为他们可以开始构建投资组合。

感觉就像是一场完美的风暴，我以前在每个牛市中都经历过这种情况，但我有点被吓到了。但我不知道，在IT行业工作了11年后，这感觉就像进入牛市时一个截然不同的动态。我认为，随着潜在的战略储备以及一个非常友好的政府上任，这一点非常清楚。

是的，如果你是一个机构投资者，请随时联系我们，更深入地了解这一点，因为我认为……再次强调，我们在这里谈论的是我们自己的书，我们有很强的动力让你接触比特币。但我真的从关心你职业生涯和未来的人那里学到了教训，就像职业风险已经发生了转变。如果你没有一个明确的未来策略，你的客户会对你大喊大叫。

当美国政府给予认可并积累比特币时，我们错过了有史以来表现最好的资产。

是的，嗯。

在继续之前，我想提一点……

如果我们想很快结束这次谈话，那么我最后想补充的一点是，特朗普非常有可能，就像哈里斯一样，很可能会继续扩大和加速美国联邦债务的增长，扩大赤字。

看起来这还处于早期阶段，但他的平台将持续在各种领域投入巨资。你知道，哪些因素会改变支出构成？也许是转向ESG（环境、社会和公司治理）新兴能源倡议，以及更多资金投入国内制造业倡议。也许你可以提出某种工业政策，以确保制造业的复苏。

但无论如何，利息支出将继续增长，很可能在明年超过国防支出。债务占GDP的比例超过100%，即使是美国财政部在特朗普当选之前保守的预测，也认为到本十年末或下个十年初，债务将达到120%至20%。即使最终的战略储备行动迟缓，即使由于某种原因或国会中的阻碍，在实施方面存在困难，故事本质上仍然相同。

问题在于我们到达那里的速度有多快，以及债务和创业者在中间建立的基础设施有多容易，以及他们的银行渠道是什么样的，以及他们是否得到了支持。但即使政府完全保持中立，只要联邦赤字继续以比特币的方式增长，只要债务负担继续相对于税收收入增长，并朝着成为美国最大支出项目的方向发展，最终，这将刺激经济活动，可能导致通货膨胀。

我们认为，最终，某种宽松的货币政策，可能看起来更像是有针对性的货币政策，以控制收益率，无论你如何称呼它。现在，美联储在过去两次会议上将利率下调了7.5个基点，股市创下历史新高，失业率……我们可以讨论它背后的情况，但至少失业率的头条新闻并没有显示出明显的衰退迹象，而美联储已经开始降息。我认为这可能暗示了我们可能面临的财政主导地位，无论我们是否最终获得战略储备，我们都在关注并希望如此。但故事本质上没有改变，长期趋势仍然相同，鼓励投资者，即使你对储备计划持怀疑态度，也要看看联邦赤字的轨迹以及未来十年或二十年货币政策可能需要采取的方向，并意识到这种趋势正在加速。这和昨天一样，明天也会继续如此。

战略储备是一个很好的概念。这是你本周的重点。

我们下周再见，也许下周见。我们下次见。