Nvidia Beats Estimates, Expects Supply Constraints For Several Quarters 11/20/24
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或许是市场上最受关注的财报之一，英伟达公布了强劲的第三季度业绩。这家芯片制造商的盈利和营收均超过分析师预期，并给出了强劲的业绩指引。我们邀请到了Bespoke的Paul Hickey、Moor Insights & Strategy的首席执行官Patrick Moorhead，以及华尔街为数不多的给予英伟达“持有”评级的分析师之一，DA Davidson的Gil Luria，来从各个角度解读英伟达的财报。 </context> <raw_text>0 这条腰带标志着前方监管的结束。我们将展示腰带和新的YG员工交流以及ES，R将主持仪式，这是一个混合的S，因为主要平均腰带远高于低点，现在转向英伟达的关键盈利结果，几分钟后就会公布，这是华尔街的记分牌。但冬季，加班到很晚才能收盘。CNBC总部约翰·福特。

我和布伦南今天从华盛顿加入。系好安全带，迎接财报季最重要的小时之一。约翰刚才提到英伟达的报告将在几分钟后发布，它可能会决定市场的下一步行动。

当然，我们还有一批优秀的专家来帮助解读这些结果，包括DA Davidson的分析师Gil Luria，以及许多其他人。在我们等待这些结果的同时，我们还得到了Politika投资集团的Christina Hopper，以及Moor Insights & Strategy的Patrick Moorhead的更多见解。欢迎，帕特。

关于英伟达，你认为他们可能会略微超出预期。我很好奇毛利率，以及这些所谓的“过热”传闻是否会影响业绩指引。你怎么看？

是的。我认为，正如我们过去四个季度所看到的，华尔街越来越擅长预测营收和利润。所以我认为你会看到超出预期，但幅度会更小。

关于所谓的英伟达过热问题，我以前做过产品。我做过产品，规格会发生变化。发生的情况是，人们会预留一些空间来应对这种情况。

当我与OEM、EMS和云提供商进行渠道调查时，这种情况是预料之中的。这里有烟，但没有火。也许是字面意思。

有时我们谈论的是过热，克里斯蒂娜。我们在更广泛的市场中，在这个中间空间，特别是在6050到7000之间的SMP中。因此，英伟达以及所有股票，也许同样重要的是，它对我们突破这个区间（向上或向下）有多大影响。

我认为，英伟达肯定有可能产生重大影响，尤其是在短期内。但我最终认为，是美联储的政策以及我们在12月从美联储那里得到什么，将决定我们如何结束今年。但就目前而言，在接下来的一个星期左右，我认为这与英伟达有关。我乐观地认为，我们将看到良好的业绩，这将推动股市上涨。

保罗，看起来投资者基本上已经从期权角度为英伟达的股价在任一方向上波动8%做好了准备，这可能与我们过去在财报中看到的类似。英伟达是如此之大，市值3.5万亿美元，英伟达的走势决定了市场的走势。那么，在我们获得这些结果时，我们应该关注什么呢？

我认为这是一个重要的观点。你知道，这取决于你的仓位，如果你是一个指数基金，你只是对市场敞口，显然，你希望英伟达的报告强劲，以推动标普500指数上涨7.5%。但要保持大趋势。

对于一些小型股或大型股公司来说，你可能不一定希望英伟达有强劲的反弹，因为它太大了。就像你说的，它通常会从资金池中吸走资金用于其他股票。因此，当你回顾今年时，英伟达表现最强劲的时期，也是俄罗斯2000和小型股表现落后的时期。

然后在7月份，当你在俄罗斯2000看到大幅上涨时，这也是英伟达表现疲软的时期。因此，就你想从英伟达看到什么而言，这取决于你在市场上的仓位以及我们的反应方式。

帕特里克和克里斯蒂娜，我们正在谈论英伟达。我们预计会有一份强劲的报告，但他们已经连续七次超出预期。但对于这么大的公司来说，这几乎是闻所未闻的。因此，他们不仅需要超出预期才能获得积极的反应。你需要看到相当大的超出预期，比如说，本季度营收超出预期20亿美元，第四季度业绩指引超出预期20亿美元，才能让股价基本持平或略微上涨。我认为，低于这个水平，短期内可能会给股价带来麻烦。

帕特里克，需要注意的是，英伟达并不是唯一一家AI公司。我们将在本小时获得财报。我们还将获得Snowflake的业绩。我们还将获得Palo Alto Networks的业绩，但Snowflake尤其值得关注，因为我们已经看到市场上对软件股票的拉锯战，因为它们本身正在转型、重塑自我，或者我想说，只是为了这个新的AI时代而重新定位自己。鉴于我们最近几周从其他一些软件公司那里听到的消息，这份报告有多重要？

Snowflake并不是一个晴雨表，但它们当然有能力利用AI。这是一个基于云的数据管理平台。从积极方面来看，市场正在增长；从消极方面来看，它们面临着激烈的竞争，来自数据砖的激烈竞争。每一个云巨头都建立了自己的数据管理平台，而Snowflake仍然没有解决所有数据所在的位置，这些数据位于企业数据库的内部。

好的。我想提一下Palo Alto Networks和Snowflake的业绩都已公布。我们正在查看数据，一旦我们拿到数据就会告诉你们。Palo Alto Networks股价下跌约7%。

而Snowflake则相反，股价上涨超过10%。当然，我们有财报电话会议，但我真的很好奇是什么推动了这一点，保罗，尤其是在我们昨天在微软Ignite上谈论的内容之后。由于如此多的重点放在AI数据上，我们是否拥有……

好的，Palo Alto Networks的财报已经公布。史蒂夫·奎贝克有数据。史蒂夫。

嘿，约翰，是的。尽管营收和利润都超出预期，但股价却下跌。我们看到每股收益为1.56美元。

调整后，华尔街的预期是1.48美元。营收也略微超出预期，为21.4亿美元，华尔街的预期是21.2亿美元。我们仍然看到股价下跌。看起来业绩指引略微下调。我们将仔细研究这些数据，并尽快回来。

好的。

史蒂夫。

谢谢。顺便说一下，不要错过吉姆·克莱默与Palo Alto Networks首席执行官的独家采访，该采访将于下午6点在《疯狂金钱》节目中播出。保罗，对Palo Alto Networks的这些结果有何反应？

是的。我的意思是，就那些主要数字而言，营收相对于预期而言并不强劲。所以这可能是一个问题。我们真正想看看Palo Alto Networks的是其平台优先战略的执行情况。记住，当该公司警告短期内会因为其长期目标（让更多客户使用该平台）而承受痛苦时，股价暴跌。上一季度的业绩强劲，因此股价反弹。我的意思是，我们需要看到报告中显示的更多内容，但这将是财报中关注的重点。股价下跌2%，而该股的财报通常会波动7%或8%。所以，对于像Palo Alto Networks这样的股票来说，这不算什么。

好的。卡丽娜，我想听听你对当天其他新闻的看法，以及另一个推动市场的因素，那就是美联储官员的言论。看起来，波士顿联储主席苏珊·柯林斯的标题开始出现在新闻中，她谈到进一步放缓招聘将是不受欢迎的，并且可能需要进一步的政策宽松，但不清楚需要多少。鉴于市场已经积极地重新定价，越来越有可能看到美联储在12月暂停加息，并且我们已经看到一些更偏鹰派的言论，也许不是这个，而是更多更偏鹰派的言论来自美联储官员，这对市场有多重要？尤其是在考虑利率回升的情况下，尤其是在考虑我们今天谈论的一些公司，这些科技股的增长前景时。

我认为这很重要。当然，我们总是会从不同的美联储成员那里得到相互矛盾的声明，但现实是，她的观点得到了杰伊·鲍威尔的认同，这很重要。他反复说过，他不希望看到劳动力市场进一步疲软。我认为，如果数据支持劳动力市场进一步疲软的观点，那么我们将在12月看到降息。我认为美联储会信守承诺，它将取决于数据。我认为未来12个月我们很容易看到四次降息。

好的。保罗、帕特里克，一会儿见。克里斯蒂娜，感谢你的加入。Snowflake的财报也已公布。我们有吗？我们看到模式有一些相似之处。

约翰，Snowflake的股价正在飙升，因为该公司超出预期，每股收益超出预期5美分，营收达到9.42亿美元。预期是8.97亿美元。我想指出的是，产品营收同比增长近30%。

新任首席执行官弗兰克·斯瓦米发表了乐观的评论，他说：“我们对生产产品、一致性和易用性的痴迷，使Snowflake成为最简单、最具成本效益的企业数据平台。”他还讨论了他们一次又一次地取代竞争对手。在进入这份财报之前，一个主要担忧是，来自亚马逊和微软等超大规模公司在云数据分析领域的竞争加剧，这些公司正在投入大量资金以在这个领域成为赢家。显然，这里的业绩远超预期，股价在盘后交易中上涨约13%。让我们回到各位那里。

好的，梅莫。谢谢。我将在财报电话会议结束后立即与Snowflake首席执行官弗兰克·斯瓦米交谈，并在明天首先在CNBC上向你们带来这些评论。摩根·坎特。

期待着。盘后交易才刚刚开始，我们将对Snowflake的增长以及这些结果对更广泛的企业软件和云行业的意义进行分析。我们距离主要事件只有几分钟的路程了。

我们将尽快向你们提供英伟达的季度业绩。我们将分析其对股价和整个市场的影响。请继续关注我们。我们接下来还有很多节目。盘后交易回来。我们的目标是……

使你成为一个更好的投资者。

你，詹姆斯·廷宁。

我能够学习并实现财务独立，我的团伙加入……

通过吉姆在CNBC的年度最佳交易加入俱乐部，网址为cnbc.com/clublike，星期五条款和限制，供应。

欢迎回到盘后交易，本小时已经有一些大型股因为财报业绩而大幅波动，我们正在等待英伟达的财报。让我们回到史蒂夫那里，了解更多关于Palo Alto Networks的信息。

嘿，摩根。是的，Palo Alto Networks将进行2比1的股票分割。董事会刚刚宣布了这一点。

这将在12月13日收盘时开始，并在12月15日以调整后的价格开始交易。我们看到股价下跌约5%，原因是业绩指引略微低于预期。史蒂夫，总体而言，市场情绪如何？

谢谢。与此同时，正如我们提到的，Snowflake的股价在公布营收和利润都超出预期以及第四季度强劲的业绩指引后大幅上涨，产品营收也强劲。Snowflake还宣布与Anthropic合作，将大型语言模型引入AI数据云。现在加入我们的，是杰弗里斯的分析师布兰德·菲尔，这笔交易有多大？强劲的产品营收或这些剩余的业绩义务为57亿美元，鉴于消费……

模式是RPO，加速了我们很长时间以来在该模型中看到的最大超出预期，加速了业绩指引，而不是超出预期。这是我们很长时间以来从Snowflake看到的最好的季度之一，软件开始重新受到关注。我们过去说过，我们希望有一些相关的分析师。我认为随着软件分析师的回归，我们将再次出现，看到这种势头和类似布兰德的东西真的很好。

Snowflake确认与Anthropic建立多年战略合作伙伴关系，这有多重要？

我认为这很重要。我认为这不是NLB，我们合作的公司正在拥抱大型语言模型，其中一些公司有10个，另一些公司有2个，还有一些公司有5个。Anthropic一直被视为领导者。Snowflake落后于AI，首席执行官来自谷歌，他说他们一年前还什么都不是，现在正在进入AI的正轨。

所以他们还有很长的路要走，但他们走在正确的轨道上。他们正在改进，这是最重要的事情。我们认为我们的街道在我们的领导地位。

他每周工作七天，以确保他们能够做到这一点。因此，Anthropic被认为是主要领导者之一。所以这是一个很好的合作伙伴关系。

我对很多这些伙伴关系都感到担忧。他们往往不会有任何结果，每个人都在分析与数据相关的每一个其他行业风险投资。所以你必须有点谨慎。

布兰德，对于Snowflake来说，这似乎是一个重要的季度，考虑到该股今年的表现，以及我们知道很多事情在弗兰克·斯瓦米接任之前就已经发生了。目前这种势头有多重要？鉴于他的技术背景，以及前任首席执行官的运营背景，还有多少估值上涨潜力？是的。

我认为这很重要，因为Snowflake是2024年表现最差的软件股票之一。所以我认为每个人都对更换首席执行官持批评态度，因为你谈论的是从弗兰克·斯瓦米到弗兰克·斯瓦米。他做得很好，在服务现在，他在Snowflake做得很好。

他们真的需要引进更多以结果为导向的组织，他的技术经验确实有所帮助。数据公司确实在很大程度上影响了增长率。他们做得非常好，加速了增长，听到增长率正在加速，而服务却在放缓，这让人摸不着头脑，他们都在数据领域，所以他们需要快速调整。

英伟达发布了可能是市场上最受关注的财报之一，其第三季度业绩强劲。这家芯片制造商的盈利和营收均超过分析师预期，并提供了强劲的业绩指引。我们邀请了Bespoke的Paul Hickey、Moor Insights & Strategy首席执行官Patrick Moorhead以及华尔街为数不多的给予英伟达“持有”评级的分析师之一，DA Davidson的Gil Luria，来从各个角度解读英伟达的业绩。 </context> <raw_text>0 我们说过，对于Snowflake来说，这就像进站加油一样，换了新车窗、新收音机和新轮胎。我们认为它将以更好的状态重回赛道。所以我们认为它会发展得更快。我们认为现在的局面更好，而且，很多都是由技术驱动的。是技术专长，而不是，你知道的，市场营销案例。

我们对他们的品牌填充表示感谢。谢谢。当然，我们接到了这个电话。好吧，我们现在有关于重大欺诈的突发新闻，Diamond Mod对此进行了报道。

约翰。这涉及到印度亿万富翁塔·阿迪。七名其他高级管理人员因涉嫌向印度政府官员支付数亿美元贿赂以获得太阳能合同，以及试图向美国隐瞒贿赂计划而被司法部调查。

投资者。现在请记住，这些欺诈指控最初是由做空机构兴登堡研究公司披露的。该研究报告导致该股票价格暴跌，但随后反弹。我们正在关注Adani Enterprises的股价走势，但显然这是一只我们正在密切关注的股票，言归正传。

好的，谢谢莫迪，英伟达的财报即将发布，让我们回到Bespoke，Bespoke投资集团的Paul Hickey和Moor Insights & Strategy首席执行官Patrick Moorhead，以及CNBC市场评论员Mike Santoli，我们正在等待这些结果，Mike，我想把您带入这场讨论。我想听听您的想法，因为是的，我们看到英伟达今天收盘时有所下跌。

但总的来说，在本周早些时候的地缘政治担忧中，英伟达反弹了。我查看了昨天的数据，英伟达反弹了5%，并带动了整个市场。这说明英伟达对人工智能长期增长故事以及更广泛的市场有多么重要。那么，在这种情况下，人们对这份报告的期望值非常高，我们该如何应对呢？

当然。是的，英伟达短期内肯定如此，因为它的一半业绩以及它具体化的方式非常重要。话虽如此，当英伟达在8月份财报发布后股价暴跌时，标普指数维持了几天的稳定。

所以我并不是说它一定会上涨或下跌。我发现这种局面引人入胜的是，英伟达四个月前（6月20日）的股价曾高达140美元，此后四个月左右一直在下跌，最近才创下新高，但实际上仍在同一区域。它应该在这里被紧紧地控制住，以便朝一个方向或另一个方向做出反应。显然，每个人的预期都降低了一些。

现在。我不是说实际结果，而是认为它不会像以前那样大幅超出预期和指引。所以，你知道，我们向前推进日历，市盈率。

它看起来不像以前那么疯狂了吗？所以这是一个引人入胜的局面，这是一家市值达数万亿美元的公司。所以，你知道，它不一定会容忍直接的失误。

Patrick，在我们获得这些结果时，您将实时关注的最重要的指标是什么？是数据中心的数据吗？还是其他什么？

数据中心至关重要。我的意思是，他们还有很多其他有意义的业务，比如游戏、工作站和汽车，但这一切都取决于数据中心，特别是指引。我认为投资者需要记住的是，英伟达有很多新的赚钱方式，借助黑井架构。不仅仅是芯片，你还要考虑网络方面的优势，你还要收取软件费用。所有这些都伴随着黑井架构，我稍后会详细解释，但我们已经看到，正如Stacy Rasgon所说，我们看到戴尔正在出货黑井架构，我现在正在微软的活动现场，黑井架构正在预览中，所以……

Patrick，在你说话的时候，我想提一下英伟达的结果，目前股价下跌了约4%。我们之前听到的可能是你说的，为了让股价上涨，需要超过20亿美元的营收。但这对于全面了解这些数字有多重要，尤其是在对未来几个季度存在所有这些担忧的情况下，如果他们看到一些关于该方面的积极因素，那么其规模有多大，这会对持续的反应产生影响吗？

是的，你说的完全正确。当我谈到指引时，我指的是短期，比如未来几天，但稍后我们会准备好所有细节。

我必须打断你一下。Christina Part和Levels有消息了，Christina。

是的，我们现在正在获取损益表数据……我们得到每股收益为0.81美元，高于预期的0.75美元；营收为350.8亿或351亿美元，也高于预期。我稍后会提供更多关于数据中心数据和指引的信息。

各位？是的，谢谢Christina。

让我说完。是的。所以我想，你知道，在电话会议上，希望能够更清楚地了解对明年的展望。

黑井架构的产量会是多少？我们知道需求量很大，但问题是产量以及他们能够生产多少。所以这将是一个更长期的因素。

但短期来看，是营收。我认为这只是略微超过了20亿美元的预期。不，那是股票的报告情况。考虑到预期，这与他们以往的表现相比并不算特别令人印象深刻。

是的。我知道你说你也在关注指引方面的超出预期，我们希望Christina Part和Levels能立即提供这些信息。但我感觉，从数据来看，营收方面的指引，也就是顶线指引，可能不如一些人希望的那么强劲。Patrick Moorhead补充道：数据中心营收强劲，达到308亿美元。你提到了这一点，这确实是你的主要关注点。

是的，对于投资者来说，这是最重要的数字，也是超高速增长来自的地方。而且，就像我说的那样，他们的业绩超出了预期，但幅度不如以往。现在一切都要取决于这份指引。

如果指引有任何挑战，那么就需要对Hopper系列到Blackwell系列的过渡做出一些解释，市场将会做出反应。我完全同意这位发言者所说的，如果他们没有大幅超出预期，那么股价就会下跌，对吧？我们看到了非常相似的特征。Blackwell芯片问题让人有点担心。但一旦市场消化了这一点，并完成了电话会议，一切都会向上发展。

Patrick，我们还有更多指标要向我们的观众展示。Christina，你从英伟达的这份报告中有什么要告诉我们的吗？

让我们从指引开始，因为这是每个人都在关注的。第四季度营收指引为375亿美元，高于市场预期，但仍低于我看到的各种小道消息，这些小道消息在385亿到390亿美元之间。首席财务官还表示，对Hopper架构的需求强劲，H200的销量在本季度大幅增长。

Blackwell架构的生产和出货计划再次定在2025财年第四季度开始，并在2026财年继续增长。所以，再次强调，很多人都押注在Blackwell架构的出货量上，华尔街很多人预计出货量会在明年年底，也就是他们的财政年度末大幅增长。所以这正是她再次确认的。

Blackwell架构的生产和出货计划定在2025财年第四季度开始，并在2026财年继续增长。所以你可以看到，股价最初有所下跌，但目前仍下跌了近1%。略低于小道消息的数字，但指引对1月份当季来说是一个超出预期。

Christina，谢谢。Patrick，我知道我刚刚打断你了。我要回到你刚才的想法，并对一些指引数字做出回应，我们还得到了第四季度的非美国通用会计准则毛利率，看起来是73.5%，基本上与市场预期一致，略好于市场预期。但Blackwell架构的出货指引，你怎么看？

我的意思是，这是积极的。但我也想再次强调，它规模很小，该公司现在和下个季度出货的大部分产品仍然是Hopper架构，你会看到从Hopper架构到Blackwell架构的逐步过渡。而且，你知道，该公司需要展示一些东西，需要展示毛利率没有受到影响。

从本质上讲，他们有一个不同的架构，这可能会对毛利率产生影响。但话又说回来，这可能是由市场扩张、进入网络领域来弥补的。从我的行业观察角度来看，一切都是积极的，一切都在预期之中。

我与之交谈过的每一个超大规模企业都迫切需要这些芯片。台积电在未来一年半的时间里都处于供不应求的状态。这带来了定价压力。对不起，这带来了定价权。对于英伟达来说，我不明白他们怎么会输。Mike……

我完全想让你回来。英伟达第四财季的毛利率指引为73.25%，上下浮动5个基点，顶线指引温和超出预期。

但这与Snowflake的报告及其背后的雄心壮志有关，对吧？因为所有这些数据流入转换后的数据中心，部分最终会为人工智能提供支持，所以在某种程度上，这是对英伟达需求的积极信号。不。

我的意思是，很明显，方向上是这样的。我认为，在如此短的时间内，对几周前发布的指引进行如此细致的分析，这相当引人注目，这再次表明了这只股票的容忍度有多低。我觉得这很有趣。微小的波动。

最初的反应反映了所有那些暗示8%涨幅的期权，这可能会改变。毫无疑问，在电话会议上，会有很多宏观的乐观情绪。任务尚未完成。

我们将继续向上发展。我对此感到很有趣，最初的小幅下跌尝试被买入。所以很多人都在开玩笑，很多人认为是机器在争夺短期指引的微小增量。我很想知道，如果你能了解到明年以及他们所看到的情况，那么是否有人可以提出一个更连贯的基本面论点，好吧，我想……

回到Christina Part和Levels，从这份报告中获得更多信息。

是的，首席财务官的评论现在已经发布在网站上了。有一句话非常突出，Hopper和Blackwell系统。

此外，H200和H100的全球供应都存在一定的限制，而对Blackwell架构的需求预计将在2026财年超过供应几个季度。这是一个警告，说明供应在未来几个季度仍将受到限制。我们仍然不知道这是否意味着任何延迟的推迟。但对我来说，这听起来像是一个警告，可能是导致股价下跌的原因，各位。

好的，Christina，谢谢。英伟达股价目前下跌了约3%，但正如你在屏幕上看到的，它正在反弹。Paul，你想对我们刚刚听到的这份报告中的所有内容发表评论吗？包括需求超过供应这一事实。我们知道这是一个动态因素，听起来这种情况还在继续。

是的，我的意思是，该公司将指引上调了5亿美元，这令人失望。但这只是说明这只股票有多强劲。我的意思是，他们实际上将指引上调了接近20亿美元或10亿美元。

所以这是短期情况。我认为，正如Mike之前所说，股价在营收指引略微上调的情况下没有下跌更多的原因可能是，它在五个月内基本上没有变化，与五个月前的情况相同。所以它有一些时间来休息。可以这么说。而且，你知道，让市场赶上它。

当然，请记住，我们也预计他们每年都会推出一个新的平台。所以Paul、Patrick，感谢你们的参与。稍后我们将对英伟达的季度业绩进行更多解读。

DA Davidson的Gil Luria是华尔街为数不多的对英伟达持“持有”评级的分析师之一，他将与我们一起对这些数字进行初步解读。稍后，Oswaya Motoring将解释他为什么喜欢英伟达，但为什么不认为它在目前的水平上具有投资价值。

欢迎回到CNBC的加时赛，英伟达股价在财报电话会议之前下跌了约3%，但已经摆脱了加时赛期间的最低点。现在加入我们的现场节目，对结果进行分析的是DA Davidson的董事总经理Gil Luria，他对英伟达的评级为“持有”，Gil，欢迎你。

所以，在我看来，鉴于英伟达股价没有上涨，但即使是略微超出一些关键指标的预期，英伟达也可能逐渐变得不那么昂贵了。超大规模企业仍在购买这些芯片，而Snowflake和Anthropic以及Snowflake强劲的业绩，这难道不是一个创造需求的时刻吗？对于英伟达来说？

绝对是。我的意思是，这些结果就像他们在过去六七个季度所报告的那样令人瞩目。我认为盘后反应是，嘿，他们需要再做五到六次才能证明目前的估值是合理的。

如果你考虑一下这里看涨的理由，你今天已经听过很多次了，那就是他们可以在2026年实现5美元的每股收益，并以35倍的市盈率交易。那就是175美元。这是看涨的理由。如果他们未能实现未来五到六个季度的大幅增长目标，股价可能会跌至一半。投资者面临的挑战是，现在有很多事情可能出错，尽管需求非常强劲。

或许是市场上最受关注的财报，英伟达公布了强劲的第三季度业绩。这家芯片制造商的盈利和营收均超过分析师预期，并提供了强劲的业绩指引。我们邀请了Bespoke的Paul Hickey、Moor Insights & Strategy的首席执行官Patrick Moorhead以及华尔街为数不多的给予英伟达“持有”评级的分析师之一，DA Davidson的Gil Luria，来从各个角度解读英伟达的业绩。 </context> <raw_text>0 当我们在这里为Jensen辩护时，他们错过的可能性似乎相当低。当你看到超大规模需求看起来很稳定时。而微软引发的整体软件需求激增，只是进一步证明人们确实想要其AI产品，并继续在这方面投入资金。因此，五到六个季度后，取消“持有”评级可能为时已晚。你是什么时候做的IT？

那么，共识呢？据估计，英伟达明年将增长50%。这意味着所有这些超大规模企业都需要增加。

他们目前的资本支出已经非常高，要增长50%或更多。他们一直在谈论AI方面的过度投资。我昨天和你谈到过，谈到过赶上投资。

这些可不是你打算永远这样投资下去时会用的词。这些是你打算在某个时候踩刹车时才会用的词。如果这种情况明年发生，英伟达必须在明年的某个时候下调业绩指引。投资者需要注意这一点。

好的。

我们看到数据中心营收同比增长112%。这是另一个纪录。就在发布会上，你听到Jensen Huang谈论，你知道，基本上是关于这将对计算意味着什么。

呃，我们知道推理是一个重要的组成部分。软件合作关系。就英伟达的长期轨迹而言，它不仅仅是采矿设备本身。那么，这需要考虑多少？

好吧。

我很高兴你提到了采矿设备的比喻，因为英伟达正在销售采矿设备。微软、亚马逊、谷歌正在出租它们，但人们实际上需要找到金子。他们找到的金子还不足以证明超大规模企业目前正在进行的投资水平是合理的。

据我们计算，到今年年底，微软将在AI上投资800亿美元。现在，他们由此获得了100亿美元的AI业务，但这可能仍然是一项亏损业务。如果微软继续增加支出，特别是如果明年IT支出再增加50%，那么除非他们的客户开始找到更多金子，否则获得投资回报将更加困难。

所以，如果你对英伟达持观望态度，而谁在寻找金子现在还不确定，你会投资在哪里，尤其是在我们谈到超大规模企业和其他企业的所有支出，以及英伟达在此过程中产生的溢出效应时？当你考虑供应链以及供需情况时。

好吧，确实有一些金子被发现。我不想说他们一无所获，再说一次，你之前提到了Snowflake。他们发现了一些令人鼓舞的金子。

我们希望看到更多这样的情况。但真正找到最多金子的公司是Meta。Meta正在使用英伟达GPU购买这些大型数据中心，他们将其转化为一种销售更多广告、以更高价格销售广告的方式。他们正基于此更快地发展核心业务。他们是那些正在找到金子的公司，这使得他们在大型应用中成为最佳投资。

AI领域的另一场OpenAI时刻，对吧，要么来自OpenAI，要么来自其他公司，这会影响投资者对估值的看法。

没错。如果OpenAI在未来几个月推出一个比上一代模型好得多的模型，并证明计算仍在扩展，这些模型仍在随着计算而扩展，那将是一个改变游戏规则的事件。这对每个人来说都是一个改变游戏规则的事件，我们希望这种情况发生。如果没有。

并且有一些迹象表明你一直在谈论的，你可能不会，将会出现失望，以及Sam Altman向微软和其他公司索要的所有产能。他们可能不会给他，因为如果他不展示在超级智能、AGI、这种不受约束的工具方面的成果，他可能得不到更多产能。那时你可能会看到一些超大规模企业踩刹车。

我很高兴我不必对这些事情进行评级。Gloria，勇敢的人，感谢你一直陪伴我们。

谢谢你，Joe。接下来，一位金融学教授，也是摩托罗拉的顾问，将讨论英伟达和其他大型科技公司的估值问题。还有对本小时另外两个关键股价变动者的检查：Snowflake在超出每股收益和营收预期并给出强劲的业绩指引后股价上涨，其股价目前上涨超过16%；Palo Alto Networks则朝着相反的方向移动，尽管超出营收和盈利预期，但股价下跌。该公司还宣布以2股换1股的股票分割，将于12月16日生效，股价下跌5%。

请继续收看。欢迎回来。英伟达股价下跌。

在公布强于预期的第三季度业绩后，现在加入我们的有Aswath Damodaran。他是纽约大学斯特恩商学院的金融学教授，也是英伟达的股东。很高兴你能来。你想对这些结果发表你的初步看法，以及这对英伟达的估值意味着什么吗？即使营收同比增长近一倍。

确实，这令人担忧，对吧？他们需要实现94%的营收增长、75%的利润率、62%的营业利润率？这是一家令人惊叹的公司。仅仅损失4%的市值就说明了预期有多高，该领域一直在快速发展。

他们不仅要超过分析师预期，还要超过10%。我认为投资者也越来越关注英伟达提供的业绩指引。我认为，负面反应来自该指引的清醒认识，我认为，英伟达试图让投资者平稳着陆，降低预期。但这将是痛苦的。每份财报，你都会看到这种现象越来越多：超出预期，但股价却下跌。

英伟达股票周围的这种现象有多少是公司特有的，有多少是投资者情绪的反映，即市场风险偏好增加，市场流动性增加，投资者普遍对大型增长故事更加兴奋？

并非如此。两者兼而有之。事实上，投资者对股票感觉良好，风险溢价下降，他们觉得可以以更高的价格买入股票是有帮助的。但我认为这很大程度上是公司特有的。

我的意思是，在过去一年中，市值增加了2.2万亿美元。就创造的额外市值而言，这令人难以置信。但我确实认为，公司在AI架构上的支出与AI产品和服务实际产生的收入之间存在脱节，我认为你之前的嘉宾也提到了这一点，这将在未来的几个季度中越来越受到关注。

我要对此提出异议，因为这是我的工作。有人必须这样做。这在某种程度上让我想起了18年反对购买苹果的论点，所有三星都在那里。好吧，你还能卖多少手机？如此高的利润率最终必须下降，但它比那一年高点高出约4倍。在什么情况下，我的意思是，你具体会在英伟达股价上涨之后买入英伟达股票，因为它的想法是它如此独特，它还可以上涨更多？

我认为它是独特的。它在一个它控制市场的市场中。问题是市场本身可能正在走向一个压力点，因为如果你最终没有获得英伟达的收入，就会导致其他一些问题。因此，这些原因必须由这些公司销售的产品和服务来弥补。而现在，至少从我从这些公司听到的情况来看，交付AI产品和服务比他们想象的要困难得多，这最终将体现在他们购买更少芯片上。

所以我的问题是，需要什么，市场上需要什么样的证据才能让你相信，尽管如此，并且考虑到有更便宜的AI参与者，这个是如此特殊，即使它看起来很贵。根据未来几个季度的预期，它仍然值得购买。即使你已经购买了这么多。

它在价格更低的时候被购买了吗？我认为，以这个价格购买，你是在预期AI产品和服务市场将比人们预期的要大得多。你必须明确，这就是你所依据的。

我的意思是，即使你给予英伟达AI芯片市场的统治地位，我认为他们现在拥有并保持着高利润率，你也可以在没有其他事情发生的情况下获得244。所以这几乎就像你在购买另一个市场，英伟达可以找到并主导这个市场。这是一个艰难的决定。你认为这……

这与我们现在正在进行的讨论有关，我们所看到的所有关于AI的炒作，这是否有助于推动我们现在看到的向市场其他部分（如小型股、小型股）的更广泛轮动？人们一直在谈论它作为特朗普交易。但这是否也仅仅是因为AI交易需要喘口气？

不，我认为它确实需要暂停一下，因为我认为我们对AI的热情已经达到了顶峰，因为我认为我们仍然需要看看它是否可以获利。埃德，我看到我几乎所有购买的东西现在都没有付费，我免费获得了AI。测试将是，你知道，我的电子邮件开始每月额外收取3美元来使用AI功能。

我是否愿意支付这额外的3美元？这将是对AI产品和服务市场的考验，即人们是否愿意付费。为了做到这一点，它必须做一些你现在可以做的事情，这与众不同，而且很特别。你呢？

微软额外收取30美元用于365的AI功能，并本周争论说人们会因此而购买更多。

这将是第一个测试。我认为，在大型科技公司中，微软最接近将AI货币化。我认为，看看他们从这种订阅模式中赚了多少钱将会很有趣。我很想知道有多少Office 365用户不想额外支付30美元。但我正在谈论其他人。

好的，谢谢。接下来，我们将进一步了解英伟达的业绩，Mike和Toy将分析这只炙手可热的股票与今年最热门的股票（Williams Sonoma）相比如何。英伟达的炊具板块创下历史新高，收于新高，这家厨房用品和家居用品零售商超出盈利预期，上调全年业绩指引。公司首席执行官将专门讨论这些业绩。下午6点在《金钱》节目中，我们将回来。

欢迎回来，Mike和Toy将再次分析英伟达。与大型科技股相比，英伟达创下历史新高，Mike？

是的，没有太多主要资产可以与英伟达的涨势相比。但有一段时间，我当时指出，它实际上与比特币的走势非常一致，从去年年底到今年春天，它们几乎同步上涨。

然后英伟达从那里开始腾飞。英伟达的盈利预期和营收指引一直在快速增长，从而推动股价上涨。比特币则被限制在其几年前的高点附近，直到最近的突破。

在这种情况下，看起来比特币正在进行某种追赶。这些东西没有内在的理由要一起移动，除非它们都依赖于相关的民意调查，人们非常具有未来思维，也有一点热钱的方面，以及动量。现在让我们看看MicroStrategy。

我将MicroStrategy的股价与英伟达的股价进行了5年的对比，因为当然，直到最近，这根本不是一场竞争。现在，MicroStrategy自然而然地作为比特币的杠杆版本进行交易，因为它基本上是从资本市场筹集资金，将其投入比特币。但在这一点上，微软的市值超过1000亿美元，是比特币市值的几倍。因此，显然，它已经开始独立发展。是的，它是有道理的，但我看到垂直图表时会感到紧张。

这是一张分钟级的垂直图表。它在今年迄今为止几乎翻了一番。自年初以来上涨了650%。

在过去12个月中，MicroStrategy上涨了超过800%，值得强调的是。正如我们所看到的比特币突破一样，是的，它被认为是特朗普交易，但它不仅仅是那样。它本身也是一项MicroStrategy交易，因为我们谈论的是创纪录的420亿美元自营交易。我们谈论的是一家公司，其首席执行官上周在加时赛中加入我们，并表示他们基本上将吞噬3%的可用比特币供应量，这本身就推动了这种加密货币的上涨，但……

但这同时也意味着，如果他们表示打算持有该数量，而比特币价格继续上涨，那么你知道，你是在以更高的成本基础购买比特币。我意识到他们相信自己正在进行这项多年甚至数十年的游戏。呃，但令人着迷的是，它突然间在公众想要这种股票作为一种投资方式方面被激活了。然后，其他公司甚至暗示试图遵循类似的策略，其中许多公司的交易价格为个位数，也开始加入这场盛宴。

好的，Mike，谢谢。一如既往地感谢你。接下来是“Mind the Gap”，明天需要关注的所有收益，包括Gap和几家其他大型零售商。别忘了，你可以通过关注收盘钟加时赛播客来收听我们，在您最喜欢的播客平台上……

我们将回来。

欢迎回到加时赛，明天是另一个重要的收益日。DVJ、Wholesale Shoe Carnival和华纳音乐集团都在开盘前发布财报，在加时赛中，我们将分析Gap、Rawlings和Elastic的业绩，我们将从首席执行官那里听到分析，然后他们将进行财报电话会议，我们还将听到Snowflake首席执行官的讲话，该公司的股价在强劲的业绩和指引推动下大幅上涨，上涨约20%。Morgan。

是的，这将是另一个繁忙的小时，与此同时，我们将非常关注Jensen Huang和其他人在电话会议上发表的关于AI的评论。这其中的另一个问题是，我们还不知道答案，显然是特朗普政府对英伟达这样的公司意味着什么。

或许是市场上最受关注的财报，英伟达公布了强劲的第三季度业绩。这家芯片制造商的盈利和营收均超过分析师预期，并给出了强劲的业绩指引。我们邀请了Bespoke的Paul Hickey、Moor Insights & Strategy的首席执行官Patrick Moorhead以及华尔街为数不多的给予持有评级的分析师之一，DA Davidson的Gil Luria，来从各个角度解读这一消息。Luria还将阐述他需要看到什么才能改变他的评级。 </context> <raw_text>0 一方面，如果你看到更多关税、更多针对中国的贸易限制，那么这将如何影响英伟达和其他半导体公司？另一方面，尤其是在较长远的发布中，讨论的话题包括，除其他事项外，还有SOBNI。这是否是一个政府，可能会批准并取消对最先进、最强大的AI相关芯片和产品对中东等地区的出口限制。

我们将拭目以待。不过，我不得不提醒投资者，在考虑长期技术趋势时，我们不能只考虑任何单一届政府。大约九年前，我在拉斯维加斯消费电子展上与Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗会面。

他向我展示了比特币的潜力。他给了我价值一美元的比特币。我喜欢看看它走了多远，因为那一美元现在价值325美元，对吧？所以你认为AI值得投资吗？

比特币值得投资吗？实际上？嗯，这里有一些可能性。摩根，你认为这将走向何方？

我们将拭目以待，我们还必须看看我们在电话会议上听到的内容。在英伟达方面，我们看到一些半导体股票的交易价格略有下跌，但并非像过去那样出现大幅波动。

就是这样。CNBC提供的Power of C，年度最佳交易。在一个平台上从各个角度跟踪您的投资组合，进行优化。 </raw_text>