Brad Gerstner Joins us Live in San Francisco 11/21/24
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我们的目标是让你变得更好，更好的你，詹姆斯教诲。我能够学习并在退休时获得财务独立。

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供应 我是斯科特·沃纳，您正在收听CNBC半场报告播客，这是交易日中最赚钱的一个小时。我们每周五都会现场录制，东部时间中午收听。卡尔，非常感谢。欢迎来到半场报告。我是斯科特·沃克，今天我们将从一个市场实例开始，重点关注。

在英伟达备受关注的财报发布后，我们将特别关注科技行业的现状。顶级科技投资者、Altimeter Capital的创始人兼首席执行官布拉德·格斯特纳今天将与我们一起度过一个小时，还有乔什·布朗和丽兹·杨·托马斯也加入了我，很高兴大家能和我们一起。我们将在此处查看市场，因为我们正在对英伟达的收益做出反应。道琼斯指数是今天的最大赢家。

你看，道琼斯指数略微上涨，标准普尔500指数上涨约0.25%。再次见到你真好。很高兴在年底来到这里。

我们已经很久没在西海岸见到你了。让我们谈谈英伟达，好吗？嗯，你读到了这个季度，这显然是一个超出预期的季度，销售额同比增长94%。这比之前的三个季度有所放缓，之前的三个季度一直保持着两位数的增长，而同比增长94%仍然令人惊叹。

但是你认为，我的意思是，让我们说一下，今天股价略有下跌，因为预期非常高，但这对英伟达来说是一个重磅季度，对吧？对我来说很清楚的是，我认为从这次电话会议中得出的最大结论是，世界运行在英伟达之上。正如黄仁勋所说，AI是未来。

他说，这是一个更重大的事件。这不仅仅是关于训练AI，而是关于迁移所有世界的数据中心架构。所有在CPU上运行的应用程序都将在未来三到四年内重建到运行机器学习的GPU上。

所以我认为市场将不得不消化这一点。这不仅仅是关于在2025年训练集群。这是关于将在2026年、2027年建造的基于GPU的数据中心。因此，对我们来说，我们的数字上升了。你看到了，我认为有十多位分析师提高了该股票的价格目标，我们在盘前交易时就买入了，当时股价下跌了。

就在今天早上。

是的。所以，你知道，我认为这是一份重磅报告。我认为，很明显，世界各地的利益相关者将继续失去份额，而英伟达等公司将继续获得份额。如果你想押注与AI相关的顺风，你必须持有英伟达股票。

好的。所以它现在是你的第二大持仓，对吗？今天早上又买入了一点。乔什，你对这个季度的看法是什么？你显然长期持有这只股票。

我认为他们在维持每个人对潜在突破的热情方面做得非常巧妙，同时也要面对需求仍然超过供应的事实，但他们并没有过度夸大兴奋情绪，从而使他们处于下次报告时无法获胜的境地。这确实是该公司未来需要做的工作。它已经是全球市值最高的公司。

它已经是全球最受关注的股票。没有必要继续给自己施加压力，要求自己不断超越预期。这比听起来难得多，因为他们确实拥有光明的未来，这场革命是真实的，GPU在未来数据中心中的主导地位是不可否认的。

他们在这次革命中的市场份额地位也是不可否认的。因此，他们必须在季度之后季度地做到这一点，向人们提供现实的指引，执行交付产品，达到这些数字，但不要把自己逼入一个无法逃脱的角落，在那里市场期望他们每年都能将收入翻倍，这当然在数学上是不可能的。到目前为止，一切顺利。

我认为黄仁勋理解了这项任务。我认为他接受了这项任务。根据我昨晚听到的一切，最重要的事情，而且我很想听听布拉德对此的反应，那就是这个模式的概念。

因为竞争对手正在推出新的解决方案。亚马逊正在加大其自身训练芯片的生产力度，他们不会永远拥有整个市场，但他们可以保持主导地位。对于生态系统来说，拥有更多产品实际上可能是一件好事。我认为这是昨晚定下的基调。我认为其他英伟达投资者也听到了我听到的内容。

我认为，这完全是关于已安装基数的概念，我们之前也听到过黄仁勋谈到过这一点，几乎是同样的方式。我认为我过去也提到过，以与我们看待苹果及其强大的已安装基数相同的方式来考虑这一点。

但是，我的意思是，听着，这只股票今年的开盘价是49美元，今天的股价是145美元左右。部分原因是每个人都对未来感到担忧，对吧？客户流失，亚马逊将拥有自己的训练芯片。

嗯，芯片，我在最近的BG2播客中说过，他们当然会使用训练芯片。对于某些客户来说，这是一个更便宜的解决方案。但是他们也知道，黄仁勋说过他会尽可能多地获得英伟达的芯片。

他们知道世界运行在英伟达之上。因此，当我们查看英伟达的下一个价格目标时，它上涨了30%，而不是像2023年初或2024年初那样上涨100%。因此，当你问我作为一名投资组合经理时，你知道，我们降低了我们持仓的规模。

在今年年初，它对我们来说是一个非常异常的持仓。进入本季度时，它对我们来说是一个正常的持仓规模，在本季度回调时，我们正在增持一点。但我们认为它将是一个伟大的复合增长型股票，并且是对AI以及未来几年从x86向基于GPU的数据中心迁移的绝佳押注。

好的。布朗，你呢？你长期持有这只股票。

是的，我的意思是，我认为如此令人惊叹的是，你谈到了这个模式以及这对英伟达意味着什么，黄仁勋介绍了如何用64个Blackwell GPU运行GPT-3，而需要256个H100。所以他们甚至正在制造芯片，Blackwell，这并不是一个芯片。他们正在制造这些GPU，这些GPU正在彻底改变他们自己的产品。

这就是为什么他们如此难以竞争的原因，因为他们不断快速创新。然后，当他谈到甲骨文宣布了一个规模庞大的云集群时，这个集群可以处理超过13万个Blackwell GPU。所以我认为，当布拉德谈到从CPU向GPU现代化的转变时，我认为我们并没有真正理解。

黄仁勋认为这在未来十年将达到一万亿美元。我的意思是，十亿和一万亿的区别在于，十亿秒是32年，一万亿秒是32000年。

我认为我们还处于早期阶段，这个模式将持续很长时间。但我确实认为会有大赢家和大输家。而现在，英伟达是……

赢家。我的意思是，很明显，市场仍在试图检验是否存在任何一点，我甚至不想用“失望”这个词。我的意思是，有太多东西需要实现。

正如我们所说，我们有11或12个价格目标上调。我只看到一家公司谈到他们的预期低于他们认为的牛市预期。我的意思是，当你看到市场对它的反应时，你怎么看？

好吧，我认为到目前为止最重要的一点是，预期非常高，布拉德在节目的开头就提到了这一点，然后乔什谈到了确保他们能够设定现实的预期。这个市场很难在股价走势上留下深刻印象。我的意思是，我们正在谈论的是股价下跌的情况，即使是超出预期并上调预期的情况。

所以，首先，我认为我们仍然处于这个AI主题的初期阶段。我们还将在一段时间内处于它的初期阶段。但是随着它的成熟，我们将发现的是，到目前为止一直是赢家的公司能否继续沿着这条路赢下去。

然后还有哪些公司会加入进来，甚至还有哪些其他行业集团会加入进来。在过去一个月左右的时间里，真正让我感兴趣的一件事就是软件的表现。我认为这部分原因在于，好吧，我们已经确定了这个关于AI的论点将继续下去，那么公司还能在哪些方面开始支出？他们实际上可以在哪里找到利润，以及哪些公司将帮助他们创造利润。我认为软件作为一个大型集团将从这一点开始进入AI。

好的，我们肯定会和布拉德一起讨论这个问题，但我希望继续前进，因为我喜欢他们评估各个领域赢家和输家的方式。我必须承认，当我今天看到这个时我很震惊，因为你对优步的看涨态度非常强烈。是的。

你卖掉了它。听着，让我一开始就说，达拉是一位令人难以置信的优步首席执行官。他大幅增加了自由现金流。

他提高了该公司的竞争地位。它现在是全球移动出行领域的领导者。我们喜欢这家公司，而且它价格便宜。

然而，在选举之前，我们已经降低了我们的持仓规模，并且我们已经转向特斯拉。为什么？因为我之前说过，我们在2024年围绕完全自动驾驶技术迎来了一个“ChatGPT时刻”。我认为2025年将是关于机器人出租车的年份。

我们出席了机器人出租车日，我们对机器人出租车印象深刻，因此，对于优步来说，他们必须克服这个时刻，对吧？他们有一个巨大的颠覆性力量即将到来，在这种情况下是特斯拉。现在我们知道，特朗普政府将大力推动国家监管改革。这对优步来说是好事，对特斯拉来说也是好事。

现在优步有解决方案，对吧？他们在平台上拥有Motional，但我们只想看看它的发展。我们想再看看几个月的情况。

所以，再次强调，对我们来说，这又回到了投资组合管理，也就是市场形象，对吧？当然，就在选举之后，我们又买入了更多特斯拉股票。我们抛售了剩余的优步股票，因为我们认为在未来几个月里，优步的市场形象将会非常艰难，而随着我们越来越接近机器人出租车的推出，特斯拉将会非常好，我们认为……

这将是第二季度。这让我觉得目标已经改变了。是的，马斯克对权力越来越近。这种动态已经改变。他正变得非常明显，在一些即将发生的政策中，他是一个非常有影响力的人物，无论这些政策对他个人有利还是对他的多家公司有利，因为我认为你可以这样论证。这让我觉得目标已经改变了，在某些方面有利于特斯拉，在某些方面……

损害了竞争对手。我不同意这一点。

我认为我们所说的更大的监管，例如取消电动汽车税收抵免，放松自动驾驶监管，这些都在进行中。

但是，如果他们改变了法规，但FSD正在以12.5版本和13版本的方式杀死它，在那里，你在一年的时间里实现了自动驾驶安全性的1000倍改进，而直到2020年我们每年才获得10%的改进，因为我们已经从这些确定性模型转向了这些机器学习模型。是特斯拉的性能推动着我们。不确定。

我认为在跨州贸易的国家，国家监管是有意义的，因为它有意义的是，一个州允许我在完全自动驾驶模式下驾驶我的特斯拉。然后我到达德克萨斯州和俄克拉荷马州之间的州界。我不能再使用自动驾驶了。

我必须停车并改变驾驶模式。这没有任何意义，对吧？我们驾驶汽车跨越州界。

因此，拥有一个国家监管框架，不仅是为了特斯拉，也是为了所有人，通用汽车，其他公司，所有人，这只是正确的政策，我认为这与偏袒马斯克或他的公司无关。我认为这个国家需要监管清晰度。但我认为，这是特斯拉正在进行的改进。

我认为，18个月前，没有人会说这是赢家通吃或赢家通吃最多。他们会说每个人都将拥有完全自动驾驶功能。而现在，特斯拉正在凭借其完全自动驾驶功能遥遥领先。城里唯一其他的游戏实际上也是如此。

乔什，我想谈谈这个，因为优步是你和布拉德的重要持仓。我不记得你对特斯拉FSD事件的看涨态度像布拉德那样强烈，你对他的抛售有什么看法？说实话，我对此感到震惊。

听到这个消息时，布拉德在这只股票上赚了很多钱，我完全理解他的观点。我们现在正处于这种灰色地带，目前还不清楚自动驾驶的兴起将如何发挥作用。

我想说，硅谷可能是美国拥有的最伟大的自然资源之一，居住在那里的人们，冒险投资的人们，在那里发明东西的人们，为这个国家做出了令人难以置信的事情。但是，作为一个东海岸人，作为一个华尔街人，我也想指出盲点。他们经常认为明天会发生的事情可能要十年后才会发生。

他们必须这样想。这是这个物种的固有特征。谢天谢地，有人这样做。在纽约，我们考虑得更直接，我们考虑得更多的是现金流。我们不太考虑将会发生什么变化。

Scott Wapner和投资委员会与Altimeter Capital创始人兼首席执行官Brad Gerstner一起讨论了他最新的投资组合变动、英伟达的收益、市场等等。此外，Snowflake今天飙升，这是我们今天的图表。Brad Gerstner和Stephanie Link都持有该股票，并讨论了该股票的未来走向。投资委员会披露 </context> <raw_text>0 我们思考的是哪些不会改变，这更像是一种纽约人的思维方式。我会告诉你什么不会改变：大多数国际网络市场或需求聚合商。在我看来，这就是你获胜的方式。所有这些的最终结果是，自动驾驶汽车和出租车将非常成功，而且可能还有两三家其他大型供应商也会成功，因为会有应用程序来整合他们之间的需求。我很难相信你会在街上看到一万辆可测试的全自动驾驶出租车，而且那家公司在其平台上拥有超过一亿用户。

在我看来，更有可能的情况是，优步将整合所有在路上拥有不同类型自动驾驶汽车的各种参与者之间的需求。消费者会想要一站式购物，而不是，“这次我想要一辆两门车，下次我想要一辆……也许是一辆更豪华的苹果车，因为我想要这个。”我认为不会那样发展。

我认为优步将成为主要的中心需求聚合商，这就是我愿意做的押注。现在，股票可能被低估了，而Brad在短期内可能看起来是对的，因为埃隆巩固权力并说服特朗普推动有利于FSD的事情。我不会否认这一点，但我不愿意坐视不管，因为我认为这里更大的故事必须上演。

我们很快就会判断。我喜欢Josh这样表达的方式。我认为这是一个绝妙的表达方式。需要明确的是，从15美元到80美元，我们是这只股票最大的支持者。

我们以远高于今天股价的价格卖出了这只股票，对吧？而且我保留权利。我可能明天、一个月后或两个月后会买入这只股票。

我只是认为，随着我们进入机器人汽车的发布，市场预期将会非常具有挑战性，我认为这将在明年发生。这与监管俘获无关。这是关于特斯拉的FSD 13的全自动驾驶能力。如果没有这个，就不会对特斯拉进行投资。人们对他们在乐观主义者那里看到的东西感到兴奋，对他们在全自动驾驶中看到的东西感到兴奋，对他们在路上投放的廉价汽车感到兴奋。

我也觉得这很有趣。你的意思是，你已经削减了你大部分，如果不是全部的话，大型科技股的仓位？在特朗普赢得大选后，Meta的仓位减少了。微软的仓位减少了。谷歌的仓位减少了，亚马逊的仓位减少了，苹果的仓位减少了。

对吧？对。斯科特，我们世界上正在发生两次技术转变。对吧，从2022年开始，那一年对科技行业来说是毁灭性的，对吧？2023年是均值回归。

2024年是……你知道的，关于人工智能的顺风，以及谁是最大的受益者。是大型科技股。是避险交易。这是我们所有人都会去的地方，因为我们受到了2022年发生的事情带来的创伤后应激障碍。

所以，当我们度过今年年中，随着大选临近，我说，人们，如果特朗普获胜，我们会有更低的税收，更少的监管，这对这个国家来说将是一个尝试因素，对吧？所以我们需要退出避险交易，转向那些没有奏效的东西。所以我们转向了……你知道的，如果我们在大型科技股上有30%，现在我们在软件上有超过30%，因为我们认为这些应用将成为下一阶段的赢家。所以，再说一次，我只是认为这是良好的投资组合管理。你不可能经历我们在过去30天里经历的地质构造变化，而不进行……

投资组合调整或任何这些调整。再说一次。我的意思是，我觉得有些道路，如果不是全部的话，都通向埃隆，从某种意义上说，他和萨蒂亚·纳德拉一起参加了电话会议，并且……他与扎克伯格有矛盾，他在推特上攻击了比尔·盖茨……你知道的，我们可以展示这条推文……只是为了……攻击马里奥……杰夫·贝佐斯告诉每个人特朗普肯定会输，所以他们应该卖掉所有特斯拉股票……对此，贝佐斯回应说100%不属实。我的意思是，所有大型科技公司都应该注意这一点。

不，我的意思是，老实说，我认为东海岸对埃隆的迷恋，认为他以某种方式伤害了大型科技公司，这完全是错误的。我认为这完全是错误的。原因是，想想看。

我为Altimeter持有一个……你知道的……非主流仓位，对吧，比如今年从90美元到550美元的30%的Meta仓位。所以没有人需要告诉我关于……告诉你关于超越市场表现，关于马克·扎克伯格在底部令人难以置信的领导力。但你也要看看这些举动，并说，现在这些不对称性已经为人所知，人们现在知道Meta是人工智能领域的领导者。

他们知道马克·扎克伯格从我的角度来看受益匪浅。所以问题是，接下来会发生什么，对吧？当我展望2025年时，我认为这对许多软件公司来说将非常有利。

所以我们只是想在那里投入更多资金。所以这不是一个问题。事实上，我们今天正在买入谷歌。

它在司法部要求其多元化Chrome浏览器后下跌了7%。

对吧？所以，在过去20年里，我们看到了什么？我们看到了很多对谷歌的攻击。

我认为谷歌已经明白了这个信息。我认为这些公司正在变得更高效，我认为搜索引擎更具弹性。所以我们今天实际上正在买入它。

这需要你灵活敏捷，并且思维灵活，因为很多事情都在变化。我认为大多数科技公司都将从人工智能的顺风和华盛顿发生的事情中受益，你知道的。但是你必须在你的投资组合中保持灵活。

所以今天根据这个消息买入一些马尔法，这是一个很大的下跌，Josh，对于一只你长期以来都喜欢的股票来说，下跌了近6%。现在……

是的，我们上次谈论这只股票时，我已经减持了我的仓位。作为一名股东，我真正担心的是，他们将在世界弄清楚POC现在已经从向人们展示搜索结果转变为向人们提供答案之间经历这段过渡期，以及他们多久才能将他们现在自动放在搜索结果顶部的AI摘要货币化。此外，即使他们弄清楚了AI摘要的货币化，这是否会蚕食搜索引擎的一些利润？这可能需要他们一段时间。

而一段时间，我的意思是两到三个季度，才能a. 说服自己他们已经解决了这个问题，b. 向华尔街证明他们不会像人们现在开始担心的那样失去那么多市场份额。所以，我是一个阿尔帕巴赫的股东，我长期相信他们会把它做好。

我只是认为其他人不会这样做，这就是为什么我减持了我的仓位，我们当时谈到了这一点。是的，没有什么改变。反托拉斯问题将成为这家公司一段时间内的累赘。我不确定这是否会持续三年上诉和……等等。我不知道这还能在股价中反映多久，但这是一种新的情况。

毫无疑问。是的。我的意思是，我们一直在关注的另一件事不是股票，而是比特币。

让我们展示一下……我的意思是，因为它正在逼近10万美元，而且越来越近了。无论今天是否会发生，现在是9750美元。凯特·拉尼有一些新的报道。她现在和我们在一起，讲述零售商肯定也在其中。

是的，伙计们，很高兴见到你们。你也是，巴德。但是，比特币只是故事的一部分，但你所说的“YOLO交易”已经复苏了。

你只有一次生命，你可以在社交媒体和华尔街赌注上看到它。还记得那个在红色上的表单吗？它又开始升温了。比特币的涨势是追踪这种情绪的另一种方式。Vanda Research今天早上发布的一份报告指出，特别是MicroStrategy的活动，它是比特币的替代品。它是社交媒体上提及最多的股票之一。

今年到目前为止，它已经上涨了近700%。当研究人员今天早上发布这份报告时，没有什么比主流投资者在大选后对这只股票的股权购买激增更能说明追涨杀跌了。而这不仅仅是单一股票的炒作。你看到MicroStrategy的价外看涨期权最近暴涨。这是你能在股票上进行的最冒险的交易。或者现在，普遍看涨的情绪和资金流也在上升，因为你认为……

关于MicroStrategy的举动。

你参与其中了吗？我的意思是，在个人层面，对吧？在大选之前我增加了仓位，在大选之后我也增加了仓位。我们没有在基金中记录它，但我个人有意义地增加了仓位，你知道的，如果你这样想的话，是的，散户投资者正在进入其中。

但我们经历了十年时间，联邦政府实际上对加密货币发起了全面的攻击，而现在我们有一位将成为非常亲加密货币的总统。想想看，在来自SEC、CFTC等机构的监管冲击面前，加密货币的表现有多好。现在我们正在谈论在德克萨斯州等地建立战略性比特币储备。

甚至白宫职位也在讨论中。

所以对我来说，它是一种价值储存手段。它很有趣。你知道的，我在Coinbase开了一个账户，作为这些零售渠道之一，我不介意在白天进行一些比特币交易。但我也认为，这是一种负责任的方式，让我们在一个你不知道通货膨胀率会如何变化的世界中平衡我们的风险敞口。

布拉德，你有一点，对吧？IBI。

是的，是的，我当然有。我的意思是，我认为谈论散户投资者或市场底部的投资者……我认为这只是轻描淡写，因为这些杠杆ETF……我的意思是，昨天，我认为有500亿美元的资金流入。

如果你看看杠杆ETF和其他加密货币，我的意思是，这真的是很大的规模，我认为这正在创造一些非常……我认为，波动性很大，而且在杠杆ETF中有些危险的举动，因为这些事情最终不会有好结果。所以是的，我认为这一点有点无聊，相对于其他一些股票来说是100%。但我确实认为，这些关于明年将会有监管的确认，我们将会有一个比特币黄金储备吗？

我的意思是，这些事情将继续围绕这些股票，特别是比特币，创造买盘。但我只想继续警告投资者注意这些杠杆加密货币ETF。我只是认为这是一场灾难的等待。

是的，9760美元是现在的价格。你可以肯定会有更多产品进入市场来满足需求，来服务……

大量来自期权活动的资金流入，甚至可以看到Robinhood等平台正在推出更多高级交易功能。我提到了做空兴趣，这是需要注意的一点，当你看这种零售活动时，可能会出现潜在的做空挤压，可能会让交易员措手不及。

如果你做空这些股票中的任何一只，这是一个需要注意的地方。你提到了SEC，我们本周早些时候看到了这一点，他谈到了……盖勒，他们的首席法律官，被认为是盖伊·吉勒斯的潜在继任者。他称他为“加密之王”。他一直非常亲加密货币。所以这将……

是一个任命。我很感谢你设置了这个。再见。

那是凯特。真的。我们确实有一些来自芝加哥的突发新闻。

芝加哥联储主席奥斯汀·库尔斯。史蒂夫·莱曼现在有这个报道，史蒂夫，总结一下，“明年将比今天低很多”。所以继续他所持有的这种普遍观点。

他说，美联储需要将利率调整到他们认为应该最终稳定的地方，但不必立即调整利率。这是一个有趣的评论。所有的鸽派仍然是鸽派，但稍微不那么谨慎了。

我想我会马上谈到这一点，在存在不确定性的情况下，古斯比说，随着我们越来越接近中性，我们必须放慢加息的速度。美联储将“考虑新数据对经济、失业或物价的影响”。这些评论与纽约联储主席约翰·威廉姆斯在稍早的观点相呼应。

他说，随着时间的推移，将联邦基金利率降至更中性的水平是合适的，并且货币政策具有限制性。他说，联邦基金利率明年将低于今天的水平，他在接受父母采访时表示。他认为通胀安全，通胀更高。

我们可以放慢去货币化速度。如果它最终下降幅度超过预期，他们可以加快速度。他看到劳动力市场相当稳定地降温，他认为通胀将逐渐下降。有趣的是，他对10年期国债收益率上升的看法反映了强劲的增长，他说低于通胀，乐观的前景，他预测潜在增长……高于现在的水平，2%到2.5%，2%到2.25%。

如果你看看现在联邦基金利率市场中的许多不确定性，期货市场，你可以看到概率随着时间的推移下降了，就像12月份的联邦基金利率合约一样，它已经从80%降到了……我不知道，徘徊在……11月25日为1.39%。但如果你看看12月份的合约，我们为此制作了一个图表，你可以看到它从大约80%下降到大约57%，反映了对通胀、增长轨迹的某些看法，是56%。当然，还有新政府的财政政策前景。

斯科特，是的。我的意思是，你看，我们昨天看到了美联储理事鲍曼的讲话，史蒂夫，这和我们从任何人那里听到的鹰派言论一样鹰派……是的，我的意思是……

她一直是鹰派。她仍然是鹰派。她真的不想采取行动，直到我们回到2%的水平。而且，我认为更有趣的是，鸽派在评论中也同样有趣，他们确实想降低利率，但谈到要更渐进，要等待看看情况如何发展。

很好的内容，史蒂夫。谢谢。接下来是史蒂夫·莱曼今天的图表。这是布拉德最大的持仓，它现在正在飙升，委员会成员也在增持。我们将在接下来揭晓。

我们的目标是赋能……

你成为更好的人。

Scott Wapner和投资委员会邀请Altimeter Capital创始人兼首席执行官Brad Gerstner讨论他最新的投资组合变动、英伟达的收益、市场等等。此外，Snowflake今天股价飙升，这是我们今天的图表。Brad Gerstner和Stephanie Link都持有该股票，并讨论了该股票的未来走向。投资委员会披露</context> <raw_text>0 最佳音乐教学。我能够学习并在加入……的过程中实现财务独立。

通过Jima在CNBC D com/club上提供的年度最佳优惠加入俱乐部，请查看星期五的条款、限制和供应情况。

谈到中场休息时间，我被指控……，请关注CBC新闻更新。联邦调查局和国土安全部的负责人拒绝在今天预定的参议院听证会上就全球国家安全威胁公开作证。此举打破了多年来的惯例，联邦调查局表示，委员会将受益于一个“机密”环境，在那里可以进行更实质性的讨论并分享更多信息。

消费者金融保护局扩大了对非银行机构数字支付服务的监督，该机构表示，七家非银行机构符合该规定，包括苹果和谷歌，以及点对点服务。然后，伊利诺伊州最高法院推翻了对前演员贾斯汀·斯莫莱特因在2016年向芝加哥警方虚报仇恨犯罪而做出的定罪判决。该州最高法院裁定，在斯莫莱特与库克县检察官办公室达成不予起诉协议后，不应对他提起诉讼。

斯莫莱特于2021年被判犯有五项扰乱公共秩序罪。他一直坚称自己无罪。斯科特，回到珀斯。

谢谢，珀斯。梅根·卡塞拉有一些突发新闻。福雷斯特，梅根。

没错，盖茨——这位上周退出国会的前国会议员——正在撤回他竞选司法部长（特朗普的候选人）的提名。特朗普曾表示，盖茨是他心目中的司法部长人选。盖茨在国会山是一个非常有争议的人物，昨天他曾与参议员会面，许多人对他过去几年的调查提出质疑，其中包括性交易指控以及与17岁少女发生性关系的指控。盖茨现在在一份发布在社交媒体上的长声明中表示，他将撤回自己的候选资格。

在他声明的一部分中，他说，虽然他昨天与参议员举行了非常好的会面，但他表示，没有时间浪费在不必要的、旷日持久的华盛顿争斗上，并且很明显，他的确认正在不公平地分散特朗普过渡团队的关键工作。因此，斯科特，在上周他宣布将成为特朗普的司法部长人选后，他退出了国会。这使得内阁中出现了一个空缺，司法部需要尽快找到新的候选人。斯科特。

谢谢。梅根·卡塞拉，你今天看到市场上有什么强势股吗？让我们看看今天的图表。

是Snowflake，它的收益正在飙升。你说这是你最大的仓位。我的意思是，今天真是难以置信。

我的意思是，斯科特，你知道，我们在2023年初就坐在这里，我说，我清仓了我们所有的软件仓位。我们大量转向了视频。我们认为人工智能时代将是半导体时代，是构建基础设施的时代。在过去的六个季度中，情况基本如此。

但是，当我们进入这次选举时，也就是从夏末开始，我们开始考虑下一步是什么，对吧？在人工智能时代，下一步是什么？所有企业都必须部署哪些应用程序和数据平台才能从已建立的基础设施中受益，对吧？因此，它是我们进入本季度时唯一的异常仓位。但这不仅仅是Snowflake，还有Confluence，我们持有的另一个大型软件公司，Salesforce，另一个我们持有的软件公司。

所以我们正在轮换资金，从表现良好的五大基础设施公司中撤出资金，转向软件。但是，让我们谈谈Snowflake。在过去的两个季度里，在我看来，它很像2022年秋季的Meta，当时的标题是“Snowflake已死”。

Snowflake完了。这只股票的市场情绪是零分，对吧？我看到该公司在面对严厉批评时做了什么？他们加倍努力，我们之前邀请过他们的CEO，他每周工作七天，在这个季度交付的产品比去年全年还要多。

原因是他成为这家公司的CEO是为了建立人工智能基础设施，以便该公司能够参与竞争。而不仅仅是Snowflake表现良好。

Databricks，我们也是其非常大的股东，也表现得非常好。为什么？因为地球上的每个人都需要准备好利用人工智能，而如果你没有整理好你的数据，你就无法准备好利用人工智能。

而这两家公司是世界上最大的两个数据平台，它们可以帮助你整理数据。所以这是一个令人难以置信的季度。他们的增长率为29%。

但重要的是，他们说了两件事。三分之一的客户（3200个客户）正在利用他们的AI应用程序。然后第二点，对我来说非常清楚的是，展望未来，这不仅仅是说说而已。

就我们应该期望的业务增长率而言，这是新常态。如果你考虑到糟糕的市场情绪，许多对冲基金做空这只股票，而这只股票坦白地说，在过去六个月的表现并不理想，你会发现……

这看起来像一个蓄势待发的上涨。顺便说一句，CEO Frank Slootman今天将加班。所以请务必与我们一起观看。Stephanie Link也持有这只股票，你注意到她是否正在增持？

是的，我正在增持。今天是伟大的一天，但该股今年至今仍下跌了16%。我认为市场情绪仍然对该公司非常谨慎。

它的市盈率低于同行业公司，为9.5倍，而该行业平均市盈率约为11倍。这完全是关于CEO的。这是第三季度。

CEO已经就位，他终于找到了自己的立足点。Brad提到的最重要的两个指标是：产品收入增长了29%，高于90%的预期，而运营利润率则超出预期。因此，他们正在平衡增长和盈利能力，而利润率的故事……你知道，我很喜欢。

所以我认为信息是优化正在结束，并且大量资金正在按顺序投入到产品收入中。顺便说一句，我对Anthropic交易非常乐观，因为它确实为他们带来了信誉。亚马逊对Anthropic投资了50亿美元，Alphabet投资了20亿美元，所以他们处于良好的公司地位。

还有什么？

是的，我认为……

我总是关注公司内部的情况，例如业务的道德水平如何？他们是否正在招聘优秀的人才？销售情况如何？本季度的新的客户标志非常出色。

净美元留存率如何？充满信心的公司正在扩张。然后在本季度，我与许多大型公司（他们的客户）进行了交谈。我认为，在经历了两年的“等等看，暂停一切，我们需要了解人工智能时代正在发生的事情，我们需要确保这家公司具有未来发展能力”之后……

他们现在已经决定，他们正在重新增加数据支出。这将使从微软和亚马逊到Databricks和Snowflake的所有公司都受益。但Snowflake是该数据平台的市场领导者。而它面临的是非常、非常糟糕的市场情绪。这就是为什么你会看到这种蓄势待发的上涨。

谢谢。我们很快就会回到办公桌前，感谢你对这一举动进行更新。值得注意的是，我们上次来这里的时候是6月11日。顺便说一句，Brad Gerstner当时对软件说了很多话，他说最糟糕的情况可能已经过去。还记得吗？

我认为我们可能正接近软件的底部。我们预计随着我们接近今年年底和明年年初，增长率将回升。请记住，如果以自由现金流或营收计算，软件的交易价格低于其十年平均市盈率的20%。所以我认为现在是投资软件的好时机。

自那以后，软件上涨了28%。IGV是半导体。SMH下跌了5%。它说明了一切……实际上……

如果你回顾2023年和2024年，半导体在2023年上涨了近50%，而软件的表现与之相比相形见绌。是的，软件仅上涨了约14%，按广义市场标准衡量，这已经不错了，但与半导体相比，仍然相形见绌。

所以我认为，这种轮换可能已经开始，并将持续到明年。很明显，一旦收益和基本面证明了半导体市场的强劲表现，这个市场就会发生变化，而半导体已经看到了大幅上涨。当我们将其分解为推动这一上涨的因素时，你会发现大约三分之二是由于收益推动。

公平地说，半导体的涨幅远远超过了软件的收益增长。但另外三分之一是市盈率扩张。我们知道，这部分是脆弱的。因此，当我们进入2025年时，我认为从政策角度来看，仍然存在很多不确定性。即使从利率和经济角度来看，软件也是科技领域更具防御性的部分。当投资者希望在他们已经赚了很多钱的一些大型公司中获利了结时，他们将寻找能够获得相当增长但不会承担太多估值风险的机会。我认为软件将成为这种交易的受益者。

说到今天收益后股价上涨的软件公司，我们正在关注Palantir，股价上涨至400美元。我们一直在关注CrowdStrike。加拿大皇家银行对CrowdStrike的目标价为370美元。杰罗德，你持有CrowdStrike吗？

是的，这意味着我持有CrowdStrike。很幸运。所以，就像人工智能一样，这是一个长期趋势，因为我们知道，不幸的是，网络安全攻击者只会越来越聪明。

所以我认为，在人工智能和网络安全之间，这些公司的增长将是长期性的，而不是周期性的。与半导体不同，我会说这是一个广泛的平静。在视频领域，我认为你应该坚持网络安全，坚持人工智能，但在其他领域要非常谨慎。

这是一次精彩的电话会议。我只是读出了自那以来的业绩数据，但你总是……是的，我知道，我的意思是，首先，半导体……

下跌了，而且有很多公司表现不佳。英特尔、AMD、Nvidia。但我们也投资了视频领域，表现相当不错。我们还投资了Stereo Labs，表现也相当不错，它为所有这些客户（Nvidia）提供网络服务。所以我认为你仍然可以参与这项交易。

但是，你知道，有时候很明显，当市场上出现恐慌性抛售时，如果你相信人工智能交易，那么你必须相信软件和数据平台。我们相信，市场上出现了恐慌性抛售。所以当每个人都知道某些东西很棒时，你就会倾向于参与这种交易，就像在视频领域一样。

这并不意味着它不是一个伟大的业务，这只意味着从投资组合管理的角度来看，不对称性较小。斯科特，对于科技行业来说，好消息是，在未来五年里，我看到了巨大的顺风。我认为它们将成为令人难以置信的赢家。当我关注科技行业以外的公司时，我看到了非常高的估值，并且我看到许多公司面临一些逆风。

所以我认为2025年将是挑选赢家和输家的年份。软件显然是今年的赢家之一，我认为我们才刚刚开始。我们的交易价格仍然低于十年平均水平。

接下来，我们将讨论Josh Brown今天的两个重大举动，以及Urge Boss关于硅谷可能出现的裂痕的看法。这就是一些人的说法。我们将讨论选举后科技领域的政治影响。我们稍后回来……

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在我们讨论一些委员会的举动之前，让我们回到中场休息。Josh Brown，轮到你了，因为你购买了Block（前身为Square）。

告诉我为什么？是的，是的。我不敢相信我又回到了杰克·多西的领域。这里的技术设置非常棒。我的朋友史蒂夫·科扎旗帜鲜明地表明，一位前PayPal董事会成员进行了相当大规模的购买。这实际上最终标志着该股票的底部。

我认为，当你被迫关注技术上正在突破的东西时，如果你查看五年期图表，你会看到这种巨大的盘整，该股票现在正在技术上突破。你想看看基本面以及这里可能发生的事情。首先，该股票已经卷入了与加密货币相关的股票的上涨趋势。

我认为就其比特币持有量而言，它是公开上市公司中排名第八或第九的。他们的资产负债表上有8000到9000枚比特币。我无法确定确切的数字，因为杰克·多西早在5月份就承诺将所有利润的10%投入比特币，所以我们可以假设他们在夏季一直在这样做。

所以我看到的最新数据是资产负债表上有大约8300枚比特币。但这是一家运营公司。它不是MicroStrategy。

这是一家拥有Cash App作为其约一半业务的公司。另一半是Square，这是一个庞大的支付网络，包括他们收购的Afterpay先买后付服务。诚然，他们是在高点收购的，但这与我们无关。

如果我们现在买入这只股票，战术看起来确实不错。该股票还有很大的上涨空间，已经清理了很多卖盘。他们从事正确的业务。

看看其他一些支付股票的表现如何。看看Fiserv。看看Toast，顺便说一句，我也持有Toast，它也已经突破了。

看看信用卡公司。看看PayPal。这个行业非常火热，Square……

Block实际上还没有大幅上涨。这就是我在这里的原因。我正在进行投机性交易。这不是一个高度确信的长期投资，可能更接近于一次交易，我们将拭目以待。

是的，我们将拭目以待。上涨了3.8%。另一个值得注意的是，Josh还减持了一半的Fiserv？它正朝着自2023年1月以来最糟糕的一个月迈进。

Scott Wapner和投资委员会邀请Altimeter Capital创始人兼首席执行官Brad Gerstner讨论他最新的投资组合变动、英伟达的收益、市场以及更多话题。此外，Snowflake今日股价飙升，成为我们今天的图表。Brad Gerstner和Stephanie Link都持有该股票，并讨论了该股票的未来走向。投资委员会披露</context> <raw_text>0 但是，在我们继续之前，我想谈谈夏季在硅谷被称为裂痕的事情，即选举后湾区日益增长的政治影响。你的记者在这里对此有更多报道。非常有趣的故事。是的。

所以选举前就有裂痕，然后选举后裂痕略有变化。不足为奇。不同阵营的反应不同，根据我进行的许多对话，如果我必须广泛地关注驱动因素，你会看到小型科技公司更加乐观，而大型科技公司仍然存在很多不确定性。

对大型科技公司来说，悬而未决的是空气和游说。举个例子，他是这里最直言不讳地支持哈里斯竞选的人之一。

当我上周和他交谈时，他改变了说法，说让像埃隆·马斯克这样的人进入当选总统的圈子，这对进步、技术和创新政策将产生积极影响。我前几天与另一位创始人，Basecamp的杰森·弗里德谈过话，他说该地区充满了兴奋。他很高兴看到像马斯克这样有增长意识的建设者和创造者再次参与进来。

引述，“很高兴看到自己人参与其中。”我与之交谈的其他创始人则对特朗普强硬的月亮能持续多久持怀疑态度。只能有一种主要角色类型。

我前几天参加了一个晚宴，我们实际上就这将持续多久下了赌注。我认为最长的期限是中期选举。大型科技公司，伙计们，情况完全不同，他们已经经历了一个麻烦的政府，他们有了一套策略。

他们很早就祝贺了特朗普。他们采取了更积极的姿态。他们可能没有预料到的是……

大型科技公司看到的是令人鼓舞的，小型科技公司看到的是可能导致前所未有的利益冲突的因素，例如马斯克在与拜登通话祝贺特朗普时接听电话。所以有点两面性。我非常感兴趣。

我想听听布拉德的意见。

你的观点是什么？因为我认为我们开始思考或听到这件事的时候，是雷德·霍夫曼说硅谷存在更深层次的裂痕，他说这是一个长期存在的裂痕，它已经干扰了山谷的业务。你知道，很多这些参与者……

如果不是全部的话，我的意思是，你知道，我的播客搭档比尔·格利说，硅谷神奇之处在于它距离华盛顿特区三千英里。创新在这里发生。

我们喜欢什么？我们喜欢更少的监管、更低的税收和平衡的预算，对吧？所以，此刻的兴奋之处在于，华盛顿有很多致力于我认为是几十年来华盛顿最大平台变化的一些人。

现在，可能有些人对选举结果感到不满，你知道，节点和……我们当然是大力支持拜登的人。就我而言，我再兴奋不过了。你知道，乔希削减了他持有的仓位的一半。

我认为这是正确的做法，原因有两个。第一，我认为你不想站在特朗普交易的错误一边，我认为这些事情是……第二，我认为这里的兴奋如此之大，你不需要更多，你知道。所以你最好得到建议。

这次选举似乎比我们能回忆起的任何其他选举都更能吸引这里的重量级人物，就像没有其他选举一样，你在这里有……你知道，这里的大人物们，他们站在一边，举办筹款活动。这对资本流动、流动方式以及公司是否有可能从以前会获得资金的渠道获得更少资金有什么影响？也许我们需要考虑所有这些。你也有一个风险投资公司的业务。

是的，从我的角度来看，老实说，我没有看到任何这种反弹，我没有从我们的任何有限合伙人那里看到，我没有从我们的创始人那里看到。

我认为，我们再次对裂痕进行了大量报道。我没有看到裂痕。我看到的是兴奋。我看到创始人、建设者在建设。

制造头条新闻。我们制造头条新闻。

我并不是在责备你，斯科特，但我的意思是，人们对竞争、对裂痕很着迷。我只是说，我看到很多人团结在我们可以完成的事情上。这个国家的每个人都知道，每年两万亿美元的赤字是不可持续的。

存在两党兴奋。不仅在这里，我还与国会山上的参议员和众议员谈过话。人们对政府效率部门感到兴奋，因为每个人都知道华盛顿可以做得更好。因此，我们的一些企业家也参与其中，伸出援手，让华盛顿更高效。

我们有些兴奋。我们会把图表放到桌子上。

尽我所能。谢谢。

我们还有时间。你的老板要我非常感谢你。好的，最后的交易。

下一个收盘钟声，东部时间下午三点，塞拉奥利克将与我一起从新威尼斯来，杰夫·理查兹，LogicMonitor首席执行官克里斯蒂娜·科斯莫斯和乔·诺瓦姆·帕克。我会见到你们所有人。然后我还需要更正一些事情。

我之前说话时犯了一个错误，我说我是一个打电话给当选总统特朗普的人，而尼兰德·巴斯当时正在通话，实际上是塞纳拉·蔡斯在我床上。关于这一点，我只是想确保我们在这最后的交易中都正确无误。让我们开始吧，利兹。

这是一个逆向操作。但是医疗保健，我知道有一个政治环境反对它，但我认为很多东西已经在估值中，处于超卖状态，短期内……

带来能源转移。我认为……

管道明年将继续表现良好，而且它的分红率为7%。

收益率，乔希·布朗。

贝克休斯创下52周新高，屋顶都掀起来了。

你还有最后的交易。

最后的交易，零，我们最大的仓位之一。我做多美国房屋。我一直做多住房，多年来一直表现不佳。我认为这家公司既变得更高效，也将在住房的另一面引领潮流。

很高兴和你一起度过这一个小时。我们在年中做过，现在我们即将结束2024年。所以很高兴再次检查一下科技领域的情况。

是的，作为终极上帝的坏人。不错的市场走势，2530点。我们将跟踪它在最后的阶段。交易所。现在，您一直在收听CNBC的半场报告，您可以随时在工作日中午收听我们的直播，仅在CNBC。

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