Imran Khan's 2025 Investing Playbook: Macro Trends, CapEx Cycles & Generative AI
2025/2/20
On The Tape
I
Imran Khan
@Imran Khan : 我认为2022年最大的教训之一是，即使专注于特定行业的基金经理，也不能忽视宏观经济和政府政策的影响。政府是世界上最大的垄断者，因此，我的投资理念之一就是与政府一起投资，因为我喜欢那些具有垄断性质的公司。我密切关注经济形势。我认为放松管制、削减政府开支以及由此可能产生的并购活动都是积极的因素。但是，潜在的贸易战和全球关系脱钩也可能带来风险。长期以来，我们一直处于开放的全球经济中，我认为这种情况将发生巨大变化，每个国家都可能变得更加孤立。我不相信绝对自由贸易行得通，我认为需要在自由贸易和国家利益之间取得平衡。
我对当前的宏观经济形势非常谨慎。我认为通货膨胀具有粘性，今年美联储可能不会降息，甚至可能加息，这将是经济的逆风。大型科技公司在2021年过度扩张，现在已经精简，但大型资本支出项目的投资回报率还有待观察。大型科技公司今年可能会达到其资本支出目标，因为这些计划通常提前制定。大型科技公司管理层有不对称的风险，过度投资可能导致股价短期下跌，但长期来看不会有太大影响。
标普500指数的集中度过高，少数几家公司占据了过大的权重，这值得关注。资本支出周期的持续时间将影响不同科技公司的表现，需要仔细评估。如果资本支出保持平稳，而收入增长，则会带来显著的自由现金流增长，这将有利于Meta和谷歌等公司。DeepMind的模型对市场造成了冲击，但也引发了对科技公司生产力改进的合理质疑。大型科技公司有提高效率的空间，但这目前还不是他们的首要任务。
我会关注其他行业如何采用生成式AI技术来提高效率，并寻找具有强大安装基础和数据优势的公司。在各个技术周期中，执行力都是成功的关键因素。在AI时代，拥有庞大用户基础和大量数据的公司将成为赢家。虽然科技巨头的垄断地位不会持久，但它们拥有宝贵的资产和很高的护城河，值得关注。在寻找投资机会时，要关注估值，并选择那些拥有强大护城河、用户基础和值得信赖的管理团队的公司。Zoom的估值很低，但其未来增长动力还有待观察。如果一家公司的自由现金流倍数很低，那么回购股票是一个不错的策略。在当前技术变革时期，拥有深厚技术理解力的管理团队至关重要。Snap的毛利率存在会计差异，需要仔细分析其资本支出和成本结构。Snap的CEO Evan Spiegel是一位杰出的产品领导者，他的产品创新能力值得关注。
Deep Dive
This chapter explores the impact of geopolitics and potential economic policies on the US economy. The discussion covers deregulation, trade wars, corporate taxes, and their influence on investment strategies. The panelists debate the potential for a pro-growth environment and the uncertainties associated with it.
- Importance of considering government policies in investment strategies.
- Potential for deregulation, increased M&A, and effects of trade wars.
- Uncertainty surrounding economic policies and their impact on investment decisions.