Gene Munster: Nvidia Earnings Preview, Apple's $500 Billion AI Investment & Microsoft's Computing Conundrum
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 Dan Nathan is joined by Gene Munster, managing partner at Deepwater Asset Management, to discuss various major tech headlines and their potential market impact. The conversation starts with Apple's investment of $500 billion in AI infrastructure and its implications. They also touch on a recent analyst report about Microsoft canceling some AI data center leases and the broader AI adoption theme in the market. The episode delves deeply into Nvidia, anticipating their upcoming earnings report and evaluating expectations for their guidance. They also discuss the challenge for Nvidia investors in assessing long-term growth amidst rapid technological advancements and market volatility.Articles Mentioned Apple Will Add 20,000 US Jobs Amid Threat from Trump Tariffs (Bloomberg) Microsoft Cancels Leases for AI Data Centers, Analyst Says (Bloomberg) —FOLLOW USYouTube: @RiskReversalMediaInstagram: @riskreversalmediaTwitter: @RiskReversalLinkedIn: RiskReversal Media</context> <raw_text>0 伙计，我相信你已经了解了所有当前的事件。当然，我知道。他们的应用程序使管理你的资金、储蓄甚至建立信用变得非常容易，丹。他们有一个名为“工资预支”的新功能。当你切换工资并符合条件时，你可以在发薪日之前获得高达500美元的预支。这个我真不知道。所以现在当你注册并设置直接存款时，你就能解锁更多功能。

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欢迎收听风险逆转播客。我是丹·内森，与我一起的是吉恩·蒙斯特。他是Deepwater资产管理公司的管理合伙人。吉恩，欢迎回到播客。很高兴再次来到这里，丹。好的。非常感谢你。几周前你给我们详细介绍了MAG-7的收益情况。现在我们到了。我们这里有最后一个。周三收盘后会有视频。你和我是在周一开始录制的，现在快收盘了。我们只是想谈谈一些

我不知道，利弊，以及你认为周四会推动这只股票上涨的因素。还想谈谈一些头条新闻，或者想谈谈一些头条新闻。其中一条是苹果公司暗示他们可能会在美国投资5000亿美元用于建设人工智能基础设施。谈谈这意味着什么。20000个工作岗位。看起来他们只是想安抚特朗普政府。5000亿美元似乎是一个不错的整数。我们四年来一直都在听到这个数字。

今天早上有一份分析师报告称，微软取消了一些人工智能数据中心的租赁。而且，你知道，吉恩，这可能与我的好朋友摩根士丹利的迈克·威尔逊所说的一些事情有关，他是那里的首席股票策略师。他一直在谈论这个人工智能采用主题。我们稍后会谈到这一点，因为我认为这将成为我们进入第一季度收益时的一个重要故事。我真不敢相信我们已经在谈论第一季度收益了。但是我们

从公司那里看到的情况，以及生产力等等，我认为是的，我们已经完成了三分之二，丹，是的，我知道，是的，我们已经完成了三分之二，这是半导体公司过去进行季度中期更新的时候，记得吗？每个季度都会在第三个月的第一周进行，诸如此类的事情，他们现在不再这么做了。

让我们从苹果新闻开始。这是一家你长期关注的公司。当我听到这个数字时，它似乎是一个很大的数字，5000亿美元。他们增加了20000个工作岗位。谁知道这是否会发生？吉恩，请告诉我们的听众，苹果公司自己构建服务器以用于其私有云的重要性有多大。具体来说，我们知道安全、安全、安全是苹果公司的一个重要主题。我只是不知道他们从事服务器业务。

他们越来越多地涉足基础设施业务，但我只想对这5000亿美元做一些说明，它到底意味着什么。他们说他们投资了5000亿美元，引号中的“投资”包括从销售和营销到硬件采购、数据中心到员工的一切。

未来四年将投资5000亿美元。作为起点，早在2021年，他们就谈到在五年内投资4.3亿美元。因此，基本上，如果你看看他们2021年所说的内容与他们今天所说的内容之间的变化，你会发现每年增加了390亿美元。现在，

在我们讨论这意味着什么以及苹果公司在这方面的加速程度之前，值得注意的是，如果今天没有发布公告，那么这一比率自然会上升。在增量的390亿美元销售额中，

即使没有今天的特朗普公告，可能也会发生200亿美元。因此，当你考虑真正的增长幅度时，我的感觉可能是每年200亿美元，190亿到200亿美元，这仍然很重要，对吧？

你提到了这20000名员工或20000个新工作岗位。他们也会裁员。因此，可以将其视为10000个新增工作岗位。当你将其纳入并考虑这种类型的员工的平均全额成本时，可能每年为30万美元。

你会得到的是，在那190亿到200亿美元中，可能超过100亿美元将与你所说的硬件部分有关。因此，100亿美元仍然是真金白银，但是当你，当你开始，

更具体地看待每个数字时，我认为你会得出这样的结论：是的，他们确实正在加大支出，这与他们过去所说的内容不同。这不像我们在其他超大规模公司报告12月季度业绩后看到的那样疯狂的增长。对。所以这是一家公司，我知道你也了解财务状况。

每年运营自由现金流超过1000亿美元，对吧？因此，如果你考虑这一点，他们到目前为止的支出方式与超大规模公司不同，但现在，当他们进入真正部署苹果智能并可能使其首次在推出一年后变得智能的下一阶段时，这似乎是资本的良好用途，每年增加200亿美元来做到这一点。因为再说一次，我认为你没有

今年他们或一些分析师或一些投资者预期的超级周期。我认为完全正确。我认为投资者，股票今天之所以能够跑赢纳斯达克，是因为这些投资者希望苹果公司在硬件上投入更多资金。他们希望他们能够创建这个基础设施部分，

基本上将人工智能更多地掌握在自己手中。到目前为止，它基本上掌握在其他人手中。因此，我认为，当他们继续构建他们的智能云，当他们继续雇用人员使其发挥作用时，我同意你的观点，它今天与它需要达到的水平相差甚远，才能实现大众采用，人们真正想要苹果智能。因此，我认为市场正在暗示他们希望苹果公司投入更多资金。我们开始看到这一点，即使

100亿美元不是每年5000亿美元，但每年100亿美元是真金白银。我认为这表明苹果公司对其硬件建设的看法发生了转变。这与苹果公司关注微软及其与OpenAI的关系有关吗？你知道，苹果公司表示他们将使用OpenAI技术来构建苹果智能。如果你看看，微软和OpenAI之间肯定存在一些裂痕，因为微软正在寻找

显然是其他一些技术作为其某些产品和服务的基石，因为这似乎不是苹果的方式，我想，依赖于其他人的技术而没有太多控制权。绝对的。是的，不是他们的方式。我认为，

再次，这就是我认为市场喜欢这个的原因，他们希望苹果公司对它有更多控制权。我的意思是，这实际上是大多数公司将建立的基础，即他们的长期人工智能战略。就苹果公司而言，他们围绕它有一个硬件部分，他们显然会继续保持其独特性。

但是，你知道，正确地做到这一点并将人工智能部分更多地掌握在自己手中。在宣布OpenAI将成为他们主要合作伙伴之后的一次会议上，他们谈到了增加其他AI合作伙伴，并提到了Gemini。目前还无法使用。你无法将苹果智能从使用Gemini切换到Gemini。

Open AI到Gemini，但最终你将能够做到这一点。因此，我认为他们在边缘做了一些小事情，但更重要的是，我认为这只是在控制这些模型的工作方式。我认为你会看到他们构建更多针对特定设备优化的小型语言模型。例如，Apple Watch，你会看到更多这样的情况。当你考虑你现在拥有的某些开源模型时，这非常有意义。我的意思是，我想知道，如果你认为Apple iOS是

至少在北美，关键是大多数人访问Meta应用程序的方式，似乎与他们稍微亲近一点，并弄清楚Llama如何帮助解决其中一些问题，你也有谷歌，我们知道它与应用程序的搜索关系

苹果公司是巨大的。然后你考虑Deep Seek，以及它对许多花费数百亿美元构建自己模型的硅谷公司发出的警告。似乎苹果公司在这里有很多选择。你知道我的意思吗？试图弄清楚这件事。而且，你知道，他们等到很多这些模型失败了。

感觉有点商品化了。然后当你谈到在其之上构建更小的模型时，这似乎可能是明智的做法。现在，最后一点，我想听听你对所有这些的看法，那就是，你知道，Perplexity，这就是他们所做的。他们有这个界面，然后你可以在大多数情况下选择，Grok现在就在那里。你可以选择Llama，你可以选择，你知道，所以它们都在那里。我只是，

我认为我和你去年谈过这个。就像苹果公司应该直接收购Perplexity，至少给他们提供这种，这可能只是他们一开始就可以做的事情的外层，获得这种行为，让iOS用户对这种行为感到舒适，然后将其融入硬件中。这有道理吗？

完全有道理。而且，你知道，我认为回想起来，苹果公司，如果他们能够将时钟倒回三年，他们会在人工智能方面做很多不同的事情。我的感觉是他们可能会有自己的大型语言模型。

我认为这里的大图景是他们已经认识到这一点，我认为他们可能错过这个的原因，我认为他们正在迅速赶上，但我认为最初是高度关注硬件和软件部分，而忽略了人工智能方面。因此，对苹果公司来说，好消息是他们将继续保持硬件部分。人们喜欢手机的工作方式以及它如何与许多不同的事物联系在一起。我的意思是，基本上，人们将美国一半的生活标准化在iPhone上，他们将利用这一点，并能够通过这一点来推进苹果智能AI功能。因此，

所以这是关键。这就是为什么App Store如此成功的原因，因为他们拥有出色的硬件、出色的玻璃、出色的触摸屏，最终使电脑发生了变化，手机变成了口袋里的电脑。我认为他们也会顺应这种浪潮，并努力完成这项工作。我认为该产品还没有达到今天的预期水平，但我相信他们会实现目标并利用这些活跃设备。

23亿活跃设备，是的，我想知道他们是否会采取与App Store相同的方式，比如，也许他们没有构建模型，但该技术存在，如果他们有一个分销机制，那么你将拥有所有这些开发人员，这正是正在发生的事情，你知道我的意思吗？然后他们只是收取他们的费用，但是再次，它需要内置到硬件中，因为这将是所有，你知道

你知道，全球各地的移动设备。你曾在卖方工作了很长时间。我很想知道这件事是如何发生的。Callen的一位分析师得到了一条新闻。他在周五写了关于这件事的文章。那就是微软正在取消人工智能数据中心的租赁。嗯，这份报告出来了。嗯，

它看起来非常诱人。里面有很多好东西，特别是当你考虑供需动态时。我们一直听说存在这种产能限制，对吧？如果需求下降，这与我们在整个财报季听到的一切都相矛盾，对吧？我们一直听说，尽管微软、亚马逊或谷歌的业绩没有大幅增长，但我们一直听说需求超过供应。

所以微软出来说，我们不这么做。他们必须发布另一份报告来暗示这一点。你对此有何看法？因为，再次，我们知道他们自己建造了数据中心。他们显然正在租赁其他数据中心，以确保他们拥有产能。在某些时候，这个标题将是正确的。我只是想知道你是否认为它现在已经开始成为现实，或者说这其中一定有什么原因。你知道我的意思吗？这不像这个人只是编造的。

首先，当我看到新闻和报告时，我只是为分析师在实地进行的出色研究而鼓掌。这就是让我在以前的工作中充满活力的事情。因此，这很难获得，这些数据点很难获得。我的第二个想法是，它与微软所说的内容如何对应？以及这种动态之间，你听到的是什么，它是否真的符合现实？我只是……

分享一个我从未分享过的故事，但作为一名分析师，有一次我们正在报道一家公司，而……首席财务官取消了我与他进行的电话会议，我当时正在国际旅行，当你在一季度结束时，当我与首席财务官进行电话会议时，如果他取消了电话会议，可能不是一个好兆头。

我还记得当时想，他们可能会错过这个季度。他们可能会错过这个季度。我还记得当时很难过，因为我当时正在国际旅行，试图联系我们的销售团队。结果第二天早上，他们并没有错过这个季度。他们被收购了。我认为，你知道，这有一个教训，这个教训在我过去20多年的时间里一直伴随着我，那就是当你获得一个数据点时，你知道，是否还有其他什么？你是否找到了你所发现的东西？它可能是准确的，但也

与这里的大图景不一致。我认为这可能是一个准确的数据点，他们正在收集。我认为它经过了充分的验证，但我认为这可能是一些你无法看到全貌的情况。他们无法看到全貌。我认为全貌在微软报告季度业绩时非常清楚，他们正在增加资本支出，并且他们已经明确表示人工智能的重要性，并且没有放弃这一点。因此，

我认为在某些时候，资本支出将会放缓。我不知道这些数据点与微软正在做的事情之间有什么联系，但我最终相信，今年的资本支出投资将会让大家感到意外。我们可以讨论对英伟达的影响以及对英伟达的预期，但我认为总的来说，我认为对资本支出的支出，即人工智能交易，将会超过大多数人

投资者在2025年所认为的水平。是的，我们稍后会谈到英伟达。但是，你知道，在这个第四季度财报季的一个主题是，你知道，重申了那些巨大的资本支出数字，但预期收入增长略低于预期，对吧？而谷歌、微软和亚马逊的这种组合

导致股价下跌，对吧？所以这让我想到迈克·威尔逊的报告。再次，他是一位市场策略师，但他正在深入研究这个主题。几周前他参加了我们的播客，我们实际上谈到了这一点。所以他正在谈论人工智能采用主题。他说，提供与人工智能相关的效率提升的具体数字例子的公司，其表现已经超过了4.5%。未来净利润修正

对于这些公司来说也更加强劲。正如我们所讨论的，我们认为人工智能采用主题是市场服务领域的一个重要结构性催化剂，我们看好金融、软件、媒体和娱乐以及消费者服务领域。所以我和你谈过这个话题。就像一旦我们完成了基础设施建设，对吧，并且我们获得了商品化的模型，

然后他们必须出售它们，对吧？他们需要这些终端市场来寻找用例。所以对我来说，这可能是对市场非常积极的事情。你听说过我们所拥有的这种集中度。这十大公司占据了标普500指数的30%，占据了纳斯达克100指数的50%。

人们一直在谈论，好吧，所以英伟达和所有这些公司今年基本上都没有表现出色。目前唯一上涨的是Meta。但是，如果你将这个主题扩展到其他垂直领域，那么市场就可以继续稳步发展。这对你来说有道理吗？

完全有道理。我属于认为市场将拓宽的阵营。我对这一点持乐观态度。我们还有几年时间可以拓宽市场，最终以这种壮观的泡沫破裂而告终。要达到壮观的效果，你必须从我们今天的水平大幅上涨，就不同基准的水平而言。我认为我们会做到这一点。正是由于你刚才谈到的那个原因，我还想指出，要从这里到达那里，呃，

其中一部分是你必须相信。这并没有让很多投资者感到自信。我的意思是，你已经概述了关于这如何改进的一些预期，但这些产品能够在我们的生活中发挥的作用，在今天很大程度上仍然是理论。我认为这就是机会。这就是我认为市场仍然存在上涨空间的部分原因，我认为一旦

开始看到它可能要到2026年，但在2025年，关于这些将在2026年推出的新工具，以及当它们真正推出时，消费者会欣赏这些工具，企业会采用它们并为它们支付更多费用。我认为那时利润率开始提高，并且像互联网和移动一样扩展，成为大多数公司的基础。当然，人工智能也会如此，并影响它们的利润。因此，

尽管最近有关经济数据点的负面新闻很多，但我对未来几年的交易走向仍然充满信心。是的。再次，拍摄一周快照可能不是一个有用的尝试，尤其是一个你关注多年的话题。但我认为一个例子非常重要，因为它是一个例子，用于

我想说是在过去三到六个月左右。那就是沃尔玛。他们的电子商务加速发展。而且，你知道，我认为它在上一季度达到了22%，增长了，你知道，几个百分点。这只股票看起来像一只科技股。对。而且它确实如此。自2024年初以来，它已经翻了一番。好吧，他们上周发布了一份报告。

指导意见有点软。电子商务增长低于预期。不多，但略低于预期。它略微放缓了一点。自周三收盘以来，股价就没有上涨，对吧？所以连续三天都在下跌。下跌了大约11%。所以

我之所以提到这一点，是因为存在陷阱。有很多拥挤的交易，对吧？所以这里是从物流到履行，到客户服务，到有助于加速，你知道，电子商务增长的东西的早期用例之一，而且，你知道，投资者，你知道，你知道，这件事，它是一个向上走的自动扶梯，向下走的电梯。我们现在正在看到这种情况。所以，

再次，我只是想在这里提一下。上周五的价格走势并不理想。纳斯达克指数下跌超过2%。标普500指数下跌1.7%。周一，我们上涨了50个基点。我们很快就下跌了。在我们下午3点左右录制这段视频时，它基本上没有变化，纳斯达克指数下跌约0.5%。上周五导致下跌的一些股票今天再次下跌。

所有这些，除了Meta之外，今年都下跌了，我认为这很有趣。有些下跌了很多。特斯拉下跌了17%。博通下跌了7.5%。谷歌下跌了5%。微软下跌了4%。所以我想问你的问题是，

上周，这只是对我们可能看到的东西的一点小小的冲击吗？这并不意味着这些类型的股票将会崩盘，但是当投资者开始忽视公司刚刚所说的内容时，他们正在讲述一个好故事，我认为这些公司都没有对他们的投资、如何获得回报、他们如何看待他们的业务以及这里的情况持悲观态度。宏观经济甚至没有那么谨慎，但投资者按下了卖出按钮。

是的，他们没有购买，投资者今天没有购买公司告诉我们的东西。我认为为了让市场继续上涨，当然，投资者需要支持这一点，并重新获得一些信心。那么，为什么投资者，投资者对这些东西有什么看法，或者他们看到了什么问题？我认为

这从Deep Seek开始，正如我提到的，一些宏观经济数据点，但基本主题是，这种二阶导数不会，基本上会放缓。因此，这些公司不是以15%或20%的速度增长，而是以18%的速度增长，而不是以40%的速度增长，而是以30%的速度增长。所以我理解所有这些。那是，

一个理性的投资者对正在发生的事情的解读，因为我对所有让我兴奋的事情，我认为硬件交易今年将会更好。我认为软件在2026年及以后，这仍然是“你是否相信”的游戏。我认为当事情开始抛售时，这确实会考验投资者对某个主题的信心。我认为你看到了一些边缘的磨损。我

相信当我们度过3月季度并获得这些数据时，我们可以谈谈英伟达。我认为我们最终会，投资者将重新获得这种信心。最后一点是，当我考虑我对未来几年的乐观前景时，唯一可以中断它的是，如果我们真的陷入衰退，如果经济方面有一些事情会导致我们放缓，那么这确实会

放缓进入这些公司的资本，无论它们是大公司还是后期公司，创新都会放缓，这对投资者的情绪产生负面影响，所以这是我对此感到担忧的一点，这与投资者现在对交易感到厌倦无关，这种热情将会回归，更多的是关于更广泛的市场，呃

提取一些资本，这会减缓整个飞轮的速度是的，很有趣，再次谈到人工智能采用主题，也许这就是扩展的范围，这是你以前所在的行业，看看这个Netflix，今年上涨了12%，Pinterest上涨了27%，Spotify上涨了35%，Cart，Instacart上涨了21%，Doordash上涨了16.5%，Uber上涨了27%，所以这些都是将要

采用它们（如果可以的话）的公司。Pinterest试图告诉我们，我的意思是，他们都在以某种方式讲述一个故事。所以这是合乎逻辑的进展，当你拥有镐和铲子时，对吧？那些正在进行基础设施建设的人，以及其他公司的客户，对吧？超大规模公司等等。所以也许这就是股票市场反映的内容，如果这有道理的话。

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今天的播客。重头戏是周三收盘后英伟达公布财报，隐含波动率为10%。迫不及待。我知道你也是。无论哪个方向。所以我们看到了他们的收入，你知道，50%的收入，对吧？主要是超大规模企业、Meta等等。让我们回到节目的开头，星门公告。

苹果的公告。我的意思是，可能还有其他六七个。DeepSeek事件，最初很多人对此非常担心。我们在那个星期一讨论过这个问题。你当时实际上对此持乐观态度。你说，听着，这对他们来说很好。可能不是600万美元。他们在某种程度上进行了创新，而无需使用一些高端GPU。他们没有花费1000亿美元，但他们肯定没有花费600万美元。我认为很多人只是得出这样的结论，

这对于创新来说很棒，但我们将继续推进我们制定的支出和计划。所以，让我们谈谈三周后，距离DeepSeek新闻发布近一个月后的情况。你认为结果如何？或者我们必须等到周三下午英伟达的指引？我认为我们得到了

我们正在寻找的东西，而且我认为这实际上对该股票在财报发布后的反应略有负面影响，因为我认为，正如你提到的，领先企业的信心非常积极。概括一下，在DeepSeek之前，预期Mag7的资本支出将增加

22%。之后，也就是在他们公布12月季度财报之后，这个数字达到了40%以上。所以这是一个相当大的提升。英伟达也恢复了一些。我问的问题是，他们能说什么？我的意思是，这差不多是……

你能得到的最好的认可。我们谈论微软可能正在放缓。所以这实际上对英伟达来说可能是一个积极因素，一些怀疑的注入是有益的，但作为投资者，我们的资金大量投资于英伟达。

我们期待很多积极的评论。所以，增量积极评论是什么。我认为，这可能会出现在。关于指引有一个具体的问题，那就是，他们需要多长时间才能在Blackwell周围实现供需平衡？之前他们曾谈到在2025年上半年，

日历年。如果最终说的是2025年日历年的稍晚一些时候，我认为投资者会认为这是非常积极的。我认为股价会上涨。但我认为，关于他们在Blackwell周围受制于供应的持续时间的评论，将成为该股票在财报公布后交易方式的一个巨大因素。如果你看看Hopper，自从你有了

以及它的采用情况。我知道当时的市场大相径庭。黄仁勋说需求非常疯狂。我认为这是几个月前的事了，但这也在一些延迟和错误以及所有这些头条新闻之后出现。因此，当我查看数据中心时，这显然是他们业务的很大一部分，我查看2026财年的预期以及

收益和销售额，我的意思是，超过50%。可能是51%和53%。——只是针对2026财年。——针对2026财年。我对自己说，你知道吗？市盈率30倍，市销率16倍不算好，但你知道我的意思吗？它正在逐步发展，正如你所说，2024年的大部分时间，它都在适应这个估值。

需要什么样的指引才能让投资者说，好吧，53%的营收增长可能是47%，我们应该抛售股票？你知道我的意思吗？我只是很好奇，什么样的减速或低于预期，比如说共识预期，会让股价回落到DeepSeek的低点，这相当令人震惊。在过去几周里，它填补了整个缺口。

所以我认为投资者，你知道，短期因素会影响其中一部分，但我认为他们更想弄清楚2026年日历年的情况。华尔街预计盈利增长率为20%左右，营收增长率可能为20%中位数。我的意思是，基于巨大的数字，这家公司已经从200亿美元的公司发展到预计在2026年日历年达到2300亿美元。我的意思是，

说你以25%的速度增长可能听起来很容易，但当你已经取得了那种增长之后，这实际上很难做到。所以你问题的答案是，股票将以什么价格交易？我认为是这些评论。显然，短期评论会影响长期。他们将不得不提高数字。

我认为围绕Blackwell的评论以及他们将受制于供应多长时间，会影响人们对2026年日历年的看法。因此，如果他们最终表示，在我们达到供需平衡之前，将是下半年或年中，那么投资者就会认为这意味着收入将被推迟。我的意思是，他们有很多需求。收入将被推迟到2026年日历年。

2025年仍然会是好年景，我认为这将被视为积极因素，所以，虽然听起来很奇怪，但我认为围绕Blackwell以及它将受制于供应多长时间的评论，将对该股票在财报公布后的交易方式产生重大影响。是的，你不认为现在判断2026年日历年还为时尚早吗？是的，但是

我同意，但是投资者已经看到，我认为这就是DeepSeek事件发生的原因，那就是担心它明天就会结束。这就是你看到股价下跌17%的原因。我相信这就是我们看到这种情况的原因。因此，作为英伟达的股东，我的担忧是，我知道派对将结束。我知道它会结束，我认为可能是2027年。当我想到派对结束时，我想到的是10%到15%的增长率。

所以我只想确保我是对的，我们的论点是正确的，今年将是资本支出良好的一年，然后这将延续到明年。所以我同意，这不可能说得准。但是投资者，我认为英伟达的投资者只是在考虑，我们已经看到这些硬件交易永远都在繁荣和萧条之间循环。

我们是否到了在2025年日历年和2026年初出现萧条的地步？如果，如果这么说吧，让我换一种说法。如果华尔街感觉到2025年日历年将取得巨大成功，但他们将错过2026年第一季度，那么股价将会下跌。所以我认为，对2026年的信心是使其市盈率扩张的一个重要因素。

是的，我的意思是，当我看到毛利率发生的事情时，很难判断市盈率是否会扩张，对吧？所以一年前的第四季度是76.7%。今年，第四季度预计为73.5%。现在一直在下降。本财年的第一季度，

毛利率为79%，然后是76%，然后是75%。也许会达到73%。明年，全年预计为73.5%。所以我的意思是，如果你开始看到利润率低于预期，

可能是定价问题。可能是需求减少。我的意思是，有很多这样的事情。你不认为这是市盈率扩张的巨大障碍吗？尤其是在你看到同比增速下降的情况下？它仍然相当不错。我的意思是，对于即将到来的一年，再次预期盈利和销售额增长50%以上。我只是认为，这次电话会议和指引中可能出现的负面因素比正面因素多得多。他们能够给出将该股票

推回历史新高的指引的能力，我不知道现在是什么情况。在利润率方面，这已经成为短期阻力，他们必须将其与指引保持一致。我认为，如果他们只是将利润率从一年前的水平下调，我认为市场会说这是我们普遍预期的。

如果它比72略低，那将是一个问题。所以我同意，你永远不想看到利润率下降。如果利润率下降，股价将会下跌。但我认为更大的问题是，只要他们能够保持利润率，而这些仍然是不错的利润率，只要他们能够保持良好的利润率并保持营收增长，我认为这在很大程度上仍然是一个营收故事。所以我的观点是，

你必须保持利润率。然后你必须让投资者相信，明年他们将增长30%，基本上就是这样。这是我脑海中我认为他们明年能够达到的数字。我提到华尔街的预期是20%或25%。我认为营收增长对我们来说非常重要。这真是令人惊叹。GPT 3.5发布的那一年，2022年，对吧？我们看到了……

这家公司的营收为270亿美元，而今年预计为130亿美元左右。明年，正如你所说，2000亿美元。我从未见过这样的事情。这也很令人担忧。我们谈论的是这个季度。我认为在过去几周里，围绕这家公司有很多好消息，但股价并没有因此产生太大反应。

所以我不知道这次电话会议会带来什么增量信息。再说一次，我关注的是Blackwell。是的，我想对我来说，就像我说的那样，你经历了17%的下跌。我认为投资者已经表明了他们愿意多快退出这笔交易。也就是说，填补整个缺口

在过去的两周半左右的时间里，也告诉你人们正在寻找买入股票的机会。所以，再说一次，我们介绍了一些重要的指标。我认为这将取决于第一季度的指引，至少在短期内是这样。我怀疑你会看到人们先开枪，然后再问问题。我不是说这将是一场血腥的屠杀，基于温和的，你知道我的意思吗，第一季度指引的失误。但是

我只是……在这个阶段，很难看到他们能够给出什么样的指引才能让股价回升到历史高点，但我们会拭目以待。所以……

我认为它会在财报公布后进行交易。然后，随着本季度超大规模企业、融资购买英伟达芯片的公司的数据点陆续出现，我认为随着这些数据点的出现，我认为股价将在4月份的季度中上涨。好吧，足够了。希望你很快回来，Gene，我们会谈谈英伟达，他们说了什么以及所有这些。所以对于这笔交易来说，今年确实很有趣。我知道很多人希望看到

某种程度的抛售，消除很多乐观情绪。当我这么说的时候，你知道，这些股票下跌了20%，你不必回溯太久就能记住，你知道，英伟达从夏季的高点到8月份的低点下跌了30%左右。所以，再次强调，这些股票不可能大幅回调的观点，我认为不同之处在于，你知道，对于一些人来说，这些回调的速度有多快，你知道我的意思吗？所以我认为，当基本面消息发生变化时，你不会看到它们很快反弹。

但谁知道呢，Gene Munster，Deepwater，感谢你的到来，伙计。谢谢