D-Mo Warnings and D-Bag Stories
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我想说的是，每个风险逆转播客都是一个特别的播客。是的。然而，由于许多原因，我们即将播出的这个播客，丹·内森，尤其特别。为什么呢？“盘中”播客的主持人丹尼·摩西回归了。回到前台。我很高兴回来，伙计们。我很想念这个。现在，人们会说，发生了什么事？

因为我们试图解释它，但让我们试着让人们了解我们的思维过程。是的，毫无疑问。我的意思是，我们想要做的一件事是简化风险逆转媒体的品牌。我们想把它做成风险逆转播客。我们还打算把它扩展到一周五天。我们试图采取非常切实可行的行动，但实际上涵盖了很多日常的头条新闻。但是，你知道，我们思考的方式

关于“盘中”播客。丹尼喜欢进行精彩的对话，更长篇幅的对话，对市场的反应较少。昨天他发布了一个。与著名作家迈克尔·刘易斯一起。你必须去听“盘中”播客。但关键是，有时人们会超出自己的能力范围。这就是丹尼基本上对我们所做的。他说，我不需要你那么细致……

标准普尔猴子。我可以做我自己的事情。他是绝对正确的。所以，丹尼，欢迎回来。很高兴回来。你们做得越来越好了。我现在也喜欢听你们的节目。是的，你们更关注日常市场，那些有反应性的东西，帮助人们思考市场和交易的方式。而我喜欢采取长篇幅的方式。是的。也许在长期内帮助他们，以可能不断重复出现的主题为背景，以及围绕它进行交易的方式。所以，我认为这是一个很好的组合。是的，“迈克尔·刘易斯”的谈话很好地说明了这一点。我们必须做，所以迈克尔·刘易斯，好吧，我们每个人，除了盖伊，可能已经在市场上了，你知道，你被告知要阅读的第一本书是《说谎者的扑克》，这是他的第一本书。我在播客上告诉了他。这是史诗级的，好吧。然后是《闪电小子》，它没有。不。哦，不，不是吗？《大空头》？那之间还有几本书。不，我们之前有《弱点》。

不，我的意思是那些被推销的书。哦，对不起。是的，是的。对不起。所以是《闪电小子》，它是关于算法交易等等的。新事物。是的，他还写了。新事物。是的。然后是《大空头》。然后是《闪电小子》。那时你认识他。哦，然后是《闪电小子》。是的。好吧，给我们一些。我会给你一个简短的评论。是的。所以播客的名字，我们会说出来，是《走向无限：超越我们的大空头之旅》，与迈克·刘易斯一起。因为无限。

无限是山姆·班克曼·弗里德的故事，顺便说一下，他谈到了这一点，并承认他如何写他的角色，并不真正关心批评，并且在整个过程中都很诚实。很明显，我们是通过梅雷迪思·惠特尼认识的。我们谈到了这一点，以及他如何在2008年来到我们的办公室。他在2008年底写了一篇文章。

不知道它会成为一本书。继续谈话，继续与文尼·波特和我和德意志银行的格雷格·利特曼交谈。接下来你所知道的是，它成了一本书。2010年3月。2010年5月6日闪电崩盘。顺便说一下，从那以后没有人能够解释。对。但他做到了。给他打电话说，这是你的下一本书。他说，没有人告诉我写什么书。在播客中，他给了我功劳

引导他去做这件事，无论如何。然后我们谈论了很多事情。所以他的重点是，他一直在做这个普希金播客，叫做《违反规则》。他刚刚完成了第五季，是关于体育博彩的。所以你知道这是另一个我非常关心的领域。我们在不同方面。我们经历了这个。然后我们谈论沃尔特·艾萨克森关于埃隆·马斯克的书，因为他曾在第92街Y对他进行了采访。然后我们谈论他的下一本书，对，即将出版，从时间角度来看，是关于他的政府的公务员制度。现在，

好吧，我不会说得太冗长，但在2018年，他写了一本书，叫做《第五风险》。

特朗普政府上任后。他在能源部、商务部等待。过渡团队没有人出现。好吧，没有人。所以他问能源部部长，他说，这里有什么风险？他说，我们可能会丢失核武器。伊朗可能会发射一枚。朝鲜可能会发射一枚。电网可能会瘫痪。他说，第五个是什么？他说，糟糕的产品管理。糟糕的项目管理。他说，那是第五个风险。所以我让迈克尔解释，现在没有项目管理了。

所以他当时已经在写这本关于公务员制度的书了。所以他写了一些故事，并关注很多人。所以这将在三月中旬出版。所以你将在接下来的几周里看到他到处谈论这件事。所以他关于狗狗币和其他所有东西的看法非常有趣。而你非常适合做这类播客，这就是背后的想法。太好了。我们很兴奋。“盘中”播客，由丹尼·摩西主持。

话虽如此，我们现在正在风险逆转播客上。是的。我们有时会对市场有点偏执，但我们三个已经很久没有谈论市场了。发生了很多事情。在一周半或两周前，标准普尔500指数创下历史新高。从那以后我们稍微回落了一点。

我们看到了债券收益率的波动。我们看到了商品的波动。我们看到了货币的波动。顺便说一下，在我们上次交谈时，波动性指数是一个无关紧要的事情，现在却变成了一个重要的事情。顺便说一下，我也谈到了这一点，这是你、波特和文尼去年7月讨论过的事情，关于如何让波动性再次伟大。你在昨天的iConnections会议上再次强调了这一点。

几个月前。所以让我们谈谈所有这些事情，丹尼·摩西。是的，你一直正确地指出波动性。这是，你知道，我们在波动性中出现了这些峰值，然后它们减弱了。这一次并没有减弱。我们有一个明显的升高，看起来它会持续下去。人们忘记了。现在他们关注关税。好吧，在我们坐在这里的时候，汽车关税现在被推迟了一个月。这刚刚出现在我的屏幕上。好吧，所以很难……

很难成为一家汽车公司。很难成为投资者。很难成为消费者或生产汽车零部件的企业，无论它是什么。但除了关税之外，还有其他问题，对吧？世界秩序发生了变化。经济秩序发生了变化。联邦雇员对美国GDP的影响发生了变化。托尔斯滕·斯洛克上周为阿波罗写了一篇很棒的文章。他是那里的首席策略师。他写道，如果联邦政府有30万个工作岗位，有效地乘以2，你可能会看到100万个工作岗位。所以这里发生了很多事情，但波动性会持续下去，因为当关税消失或得到解决时，我们会看到一些紧随其后的东西。好吧。所以我们讨论过这个，我认为在过去的10年中只有几次，这实际上先于股市

下行波动。这就是除了股票之外几乎所有其他资产类别的波动。所以现在我们在商品中看到了它。我们在货币中看到了它。我们在固定收益和收益率中看到了它，很明显。我们还看到了一种新的，那就是加密货币，就像10年前一样，加密货币并不重要。即使在2017年，它也不太重要。但现在，因为它受到了新政府内部一大群人的关注，对吧？所有这些关于……

你知道，战略储备等等的谈话。我的意思是，我认为这可能会对美元造成一些影响。所以，戴夫，跟我们谈谈宏观经济吧。大多数宏观经济数据都告诉你，人们认为经济将会放缓，无论是关税的结果还是其他什么原因。油价下跌。这显然是政策方面的一些内容，俄罗斯石油可能进入市场，所有这些东西。美元在这里略有走弱，利率下降的原因是错误的，顺便说一下。比特币很有趣。事后看来，去年一年多以前最简单的交易是，当ETF获得批准时，机构可以安全地通过ETF（通过贝莱德）表达比特币交易。我们不必担心我的硬币在哪里，发生了什么，我如何获得密钥？你能想象一个试图找到它的人，或者我试图找到它吗？事后看来，这是一笔非常简单的交易。然而，随之而来的是波动性。所以我们看到了，我认为，一种尾巴。并且有一点，我们只关注比特币，因为其他加密货币的表现并不好。

你正在实时看到这一点。所以，当市场抛售时，当波动性指数上升时，比特币下跌，零售鞭子就会出现。它的表现不像它应该的那样。然而，黄金却做到了。在过去的几周里，黄金已经开始与比特币分离。这就是我对加密货币的想法。听着，这里有很多噪音，你必须注意。我们忘记了所有其他重要的事情，比如

日元，盖伊和我都喜欢让人们对它昏昏欲睡。所以让我们谈谈这个。再说一次，从11月6日开始，基本上一直到1月，对股市的热情，很明显，标准普尔500指数创下新高。我和盖伊之前与SoFi的丽兹·杨-托马斯谈过，如果你看看RSP，等权重的标准普尔500指数，如果你看看罗素2000指数，它们已经完成了整个走势的往返。就所有意图和目的而言，我们有比特币

几乎做到了。我们有很多，你知道，能源股拥有的东西，你知道，所以盖伊，跟我们谈谈一下大多数其他资产类别往返走势的心理学吧。所以增长，你知道，支持增长的议程，你知道，现在似乎已经被忽略了。然后这最后一部分是巨大的，

巨大的标准普尔500指数表现组成部分。这种生成式人工智能交易也已经结束，它们同时发生。是的，这里有很多内容，但我要说的是，很多

在去年大选之前启动，也就是去年10月，现在已经完成了整个走势的往返。所以无论是比特币，还是一些工业类股，还是一些科技类股，它们都以有意义的方式交易上涨，然后往返，我认为这是个问题。顺便说一下，标准普尔500指数也属于这一类。我们显然看到了巨大的上涨，我们正在有效地回落

回到去年11月时的水平。所以现在你有了某种基准。我们将维持这些水平并重新加速，还是我们将跌破这些水平？我认为这是市场正在努力解决的问题。但正如丹尼指出的那样，我们一直在强调的一点是，在波动性指数升高的情况下，很难弄清楚这一点，因为你会看到盘中涨跌幅度，这些涨跌幅度没有多大意义。好吧，丹尼，你相信这个吗？我一直听到这种说法，特朗普政府，再次，这是自国会联席会议以来不到24小时，所有头条新闻都说，你知道，他们坚持在多个不同方面的政策。对。

你相信他们试图尽早让经济崩溃吗？我不是说让经济崩溃。他们不关心股市。他们希望收益率更低。他们喜欢美元贬值，诸如此类的事情。你相信这个吗？还是这就像对我来说一样混乱？有一些事情应该非常明显，会导致衰退，他们正在做的事情，任何会去看它的人，任何……

顶级公司的首席执行官永远不会这样经营，对吧？这是关键。然而，他们在所有这些过程中都相当安静。所以答案是，还有一些其他的事情正在发生，无论是邪恶的，还是他们像下棋一样。我不会给他们下棋的功劳。所以

你可以争辩说，你已经观察了联邦基金期货。显然，我们越来越接近可能降息，不是这次会议，而是下一次会议，这种可能性正在上升，这真的是他们想要的？他们确信通货膨胀实际上正在下降吗？他们坚持一个数据点，谈论个人消费支出。你们一直都在谈论它。通货膨胀在这里很顽固。所以你想要一个美联储降息的借口吗？我不这么认为。但我想要回到盖伊刚才谈到的一件事。去年，我们一直在做这个

显然每周都会有策略师，我们知道他们是如何运作的，让我们看看去年的前19位策略师，大多数数字是5400到5600，如果你不打算下调你在市场上的仓位，你就会追逐，追逐，追逐，当我们一起做的最后一个播客时，我们谈到了这一点，每个策略师都预测2025年标准普尔500指数会上涨，25，我明白了，好吧，房价永远不会下跌，我明白了，但你现在想想

我们在这种环境下以大约24倍的标准普尔500指数远期市盈率交易，为什么？监管方面的事情会变得更容易。我们将剥离，所以我们需要更友好的商业环境，所有这些东西。所以我们往返走势的原因是，我们已经将监管变化的价格计入其中，

现在正被所有这些即将出现的问题完全压倒。所以，我认为，当你认为市场下跌是一个买入机会时，不是你们，我说的是，正确的价格是多少？在波动性指数处于当前水平的情况下，你无法证明22.5倍的标准普尔500指数远期市盈率是合理的。就这么简单。我只是不想做一个市场预测。所以很抱歉以一种非常冗长的方式回答你的问题。

这就是为什么你给了我自己的播客。——这是一个冗长的问题。——但我的意思是，这是故意的吗？一定有某种方法来解释这种疯狂，因为它根本没有意义，一次性消灭所有机构，这会对经济产生影响。——是的，紧缩政策不利于经济增长。但盖伊，当你想到这一点时，我们一直在2024年谈论这一点，预期标准普尔500指数每股收益增长13.5%到14%。我们在FactSet的主要负责人约翰·巴特斯最近撰写了一份收益洞察报告，谈到第一季度预期实际上比平时下降得更多，因为它们在2024年没有变化。然而，丹尼刚才提到的，所有策略师，我认为今年的平均价格约为6600，6600。所以他们预测标准普尔500指数价格上涨8%或9%，你知道我的意思吗？但然而，你知道，如果标准普尔500指数每股收益增长13%到14%，为什么会这样呢？

我认为我们谈论过的收益增长过于乐观。我认为人们正在意识到这一点，尤其是在你看到债券收益率以及你看到一些GDP预期发生的事情时。

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丹尼在过去几年里一直在谈论的事情，而且他是

我认为你在这方面很有先见之明。要警惕这样一个市场：收益率下降，而市场也在下降。在过去的几周里，我们已经看到了这种情况，10年期国债收益率从4.80%左右下降到4.11%。显然，股市也随之而动，从我们谈到的最近的历史高点一路下跌到5700点多

在过去的几天里。所以，丹尼，谈谈这个，因为它就在我们眼前显现出来。——是的，人们认为美联储今年会降息。人们对这些数字感到乐观的原因是，通货膨胀正在下降，而不是因为经济可能会放缓。所以这种组合中出现了一些变化。我认为，当你看到像今天这样的走势时，市场上涨了一点，利率回升了一点，我们谈到了利率的绝对水平，在这个水平上，事情会开始放缓，即10年期国债收益率达到5%。每次我们达到这个水平时，我们往往不会突破，或者我们往往会回落。

但是，当你看到利率出现大幅下跌时，它会告诉你几件事。一是避险。如果你认为它是安全的，我们就接受它。这仍然是避险。这并不是因为通货膨胀一定是在下降。但在某种程度上，中性利率，再次，不用说得太专业，如果通货膨胀仍然处于当前水平，它只能下降到这么低。所以你在这里处理很多不同的因素。但是的，在大多数情况下，我们已经很久没有看到这种情况了。当你觉得，对，通货膨胀数据正在下降，10年期国债收益率从4.80%下降到4.50%时，你会出现反弹行情。10年期国债收益率从4.50%下降到4%通常不在这个范围内。好吧，我们看到它正在发生。现在，对我来说真正有趣的是，从这里开始，收益率会发生什么。你知道我的立场。我已经非常清楚了。我认为收益率会上升。有一段时间我看起来像个天才，这种情况很少发生。

我现在看起来并不那么聪明，因为它们已经下降了。但是，有很多不同的原因让我认为，无论你对经济放缓还是重新加速的看法如何，这里都有一个非常有力的论据表明收益率会上涨。它归结于供求关系。顺便说一下，它也取决于谁会在那里购买我们的债务。并不是说他们会放弃购买我们的债务，但他们会要求更高的利率来做到这一点，丹尼。如果你看看移动指数，实际上，我最近甚至没有看过它。也许丹可以把它调出来。是的。

对我来说，大问题是，无论国债收益率走到哪里，更大的问题是信用利差，因为这是所有事情的驱动力。私人信贷、证券化，所有我们看到的东西，它可以说是引擎中的真正润滑油。所以信用利差，10年期国债收益率从4.80%下降到4.15%或4.10%。信用利差显然没有下降那么多。它们下降了，但它们在相对基础上大幅扩大。所以也许移动指数是人们可能需要关注的东西。再次，专业术语出现在这里。

但是的，我认为我们将再次出现这种拉锯战，最终，标准普尔500指数的收益会是什么样的，这是所有正在发生的事情的结果，这才是真正重要的。是的，我认为充其量你会得到两位数的同比每股收益增长，显然我不是策略师，但如果你考虑一下……你知道，它们相对于我们在许多非大型科技股市场中看到的情况有多高，我们将看到减速。这就是为什么，也许我们可以稍微转向这一点，为什么我们看到谷歌从其历史高点在过去几周下跌了近20%

从其收益报告来看。亚马逊下跌了15%。它也在交易历史高点。自去年夏天以来，微软还没有触及新高。这是一个有点灾难性的巨大表现不佳者。显然，英伟达从其近期高点下跌了约25%。苹果已经有一段时间没有创下新高了。你知道，如果这些……

股票正在表明它们的增长正在大幅减速。其余的东西将无法弥补这一损失。好吧，我很高兴你提到了微软。我们已经讨论过一段时间了。微软在去年7月创下历史新高，我想说是468点多。顺便说一下，这是从那年4月开始上涨的，当时它在385到390点之间交易。看看我们刚刚跌到哪里。我们基本上完成了

整个走势的往返。如果你考虑一下，我们在一年内做到了这一点。现在是3月，而那次上涨是从4月开始的，对我来说，这很有意思，因为标准普尔500指数基本上什么也没做，只是上涨。如果微软是世界上五家最重要的公司之一，人们会认为这是一个衡量正在发生的事情的晴雨表。所以我们会看到的。话虽如此，微软可能再次变得有趣，但你提到了其中一些其他名称，谷歌是另一个。所以

个股波动性表现不佳，英伟达就是一个例子，你想把半导体也包括进去，它们也在去年夏天创下历史新高。这说明了我们通过更广泛的市场视角所看到的东西完全不同。所以，丹尼，如果你考虑一下已经花费的数百亿美元，基本上用于建设这些数据中心，训练这些模型，对吧？你需要看到投资回报。现在，有一些公司，我们一直在谈论它。显然，

Meta做得非常好，利用他们自己的技术。他们构建了一个开源大型语言模型，即Llama。这帮助他们投放了更好的广告。他们一直非常盈利。但微软并没有证明使用这项技术

他们花费130亿美元获得访问权限的OpenAI技术，他们并没有看到Copilot在内部或外部得到广泛采用，你知道。所以还有很多其他的例子。显然，我们可以谈谈谷歌等等。所以，你知道，当你想到这一点时，我的意思是，在未来一两年内，所有这些主要的超大型公司还将拨出另外300多亿美元的资本支出。我们以前见过吗？是的，我们以前见过。我会在稍后谈到这一点。我们会评论一下

微软，我是最后一个谈论科技的人，但如果我没记错的话，去年，它是其云业务的利润率较低。你会停止花费X美元吗？你能实现一些规模经济吗？这是其中一部分。

再说一次，我之前在播客上谈到过这个。所以2000年7月，有一家公司叫做JDS Uniphase。他们是一家光纤公司。他们处于互联网发展、伟大的长期宏观交易的中心，事实证明它确实如此。但人们谈论的光纤数量将被租赁，我们将把它放在数据托管设施中，所有这些东西。

可能绕地球10或12圈。所以我们知道这些数字没有意义。他们于2000年7月26日报告，我清楚地记得这一点，盈利并提高了预期。股价上涨了4到5美元。恰好与英伟达的涨幅百分比相同，当时英伟达的股价约为140美元左右，然后开始下跌。实际上，这是该股票有史以来见到的最高点。这是一个不同的故事。这是一个并购的故事。但重点是，人工智能是一个巨大的长期交易，对吧？该公司参与其中。

英伟达本季度最大的事情可能是利润率。他说利润率将会回升。对。你们一直在强调这一点。下半年加载。下半年加载。另一个。我认为，市场普遍对这些股票的一些怀疑态度已经消失了。因此，深度寻求日，这只是让人们惊醒并震惊了他们，无论它最终是否会成为一件大事，都是英伟达昨天实际回落到的技术水平。所以我不想在这里抛出卡特沃思的技术指标。但重点是。

我认为，证据已经转移了，就像我之前提到的那样。证据是给空头证明他们故事的。我现在觉得我们已经转向多头了。我同意这一点。技术设置在过去一年左右的英伟达中已经发生了三次，你看到了这种吞噬模式。我们看到的最后一次是在今年1月，当时你创下了153点多一点的历史新高，丹，收于低点，我们再也没有嗅到过这个水平。而我们现在已经跌至110点左右。

在10多一点的中位数左右。但我认为你的观点很好。他，是黄仁勋，我说对了吗？黄，是的。已经在利润率重新加速的承诺方面为他自己创造了条件，因为如果他做不到，

凯蒂挡住了门。承诺，承诺。对不起，我必须这样做。我们还有一分钟。我要永远挂断电话。对不起，请继续。另一种看待这个问题的方法是，如果你考虑一下这里典型的周期，也许它们都被加速了。如果你想回顾一下20世纪90年代末到21世纪初的一些周期以及我们所看到的，那种幻灭的低谷，它一直在持续下去。我们不断看到这一点，无论是商业周期，还是技术周期，它们都被加速了。

非常剧烈。有一种说法是，即使英伟达的毛利率只有6个点，英伟达的股票仍然可以上涨。如果他们保持市场份额，他们没有竞争对手。我们看到了这笔交易的下一阶段，这实际上是

由用例的演变而实现的，对吧？所以如果你要，所以对我来说，我认为这家公司在出现下跌之前被高估了，对吧？盈利和预期提高一直在下降。我们知道会发生这种情况，大数定律，但如果它们能够重新加速，因为最终市场萎缩

开始展示这项技术的用例，那么这就是另一种思考方式，尤其是在他们没有有意义的竞争对手的情况下。盖伊，你为什么那样看着我笑？因为我当时只是在想，不，你说得对。你关于它仍然可以起作用的观点，是的，它仍然可以起作用。但我一直在说的关于英伟达的一件事是，他们的收入超过了他们的预期。这是什么意思？以77%的利润率，市销率如此昂贵是有原因的，但市盈率却不是。如果这些利润率下降，现在看似便宜的市盈率将很快变得非常昂贵。我笑的原因是，丹尼·摩西。

跟我来。好的。还记得电影《战争游戏》吗？当然。来一盘国际象棋怎么样？对。你想玩吗？你能做到吗？你做得很好。问候，法尔肯教授。是的。你想玩游戏吗？你想和我快速玩一个游戏吗？当然。全球热核战争。去年7月，这是一个星期四，CPI数据公布，这很酷。美元兑日元当天交易价格约为161.30点左右。

在接下来的15分钟内，从8点30分到9点，我们看到美元兑日元从161点多一点跌至157点。在接下来的几个月里，它持续下跌，基本上在8月份达到高潮，当时它跌至约145点。这与我们一段时间以来没有见过的股市走势相吻合。我们看到波动性交易价格超过65点。顺便说一句，美元兑日元随后跌至今天的约130点左右。

在接下来的几周内，超过了139点多一点。话虽如此，美元兑日元反弹了。但在过去的几周里，丹尼，美元兑日元已经从大约，我不知道，我想说是158点。而我们现在在149点。我们是否会在未来几个月为美元的类似走势做准备？唯一的获胜方法是不玩。不玩。这可能是怎么回事。但你还记得《战争游戏》中的最后一幕吗？他们认为……

核弹头正在各地发射，他们说，你有什么报告吗？我们还在。我们在这里。科罗拉多州的家伙还在。为了回答你的问题，那是在阿拉斯加。对。但为了回答你的问题，这重要吗？这会重要吗？这重要吗？这些现在已经成为背景的事情，可能会最终回到你的观点的前景。所以有增长和通货膨胀。在日本，我们知道，当日元走强时，它可以逆转我们所说的套利交易，并增加整体波动性。这并非巧合。它现在正在发生，正如引言所说，

避险。所以肯定要关注的事情。这有什么意义吗？我觉得还有很多其他的决定性因素。而且我们已经到了你的观点，从140到170，顺便说一句，这是货币的巨大波动。你们刚才谈到了波动性。这不仅仅是美国的事情。你之前提到过，它无处不在。它无处不在。所以我们处于一种新常态，你必须能够对它做出反应，如果它真的达到140点，这会造成什么后果，或者是什么导致它达到140点？所以

你给了我一个很难回答的问题，盖伊。我希望我能给你一个答案，但是的，这是一个值得关注的事情，而且关注得不够。在我看来，20世纪80年代最被低估的演员是达布尼·科尔曼。哦，他去世了吗？拜托。他今年去世了。他和多莉·帕顿一起出演过电影。《妈妈先生》，《九到五》。《九到五》。还有《妈妈先生》。他不是《妈妈先生》吗？是的。太棒了。太棒了。

这是一个很棒的名字，达布尼。你不再经常听到这个名字了。我们在这里有点滑稽，但我想要认真地谈论一些事情。开始了。所以当我们想到，不，这有点卡在我的喉咙里。我想说大约一年前，我们正处于这个阶段。互联网上有个家伙一直在提起一家名为CoreWeave的公司。你还记得吗？他们，你知道，英伟达是他们的主要供应商。这是一家转型公司，你准备好听了吗？它不是一家植发公司。从加密货币。

加密货币挖矿到生成式人工智能数据中心。2022年，他们的收入为1600万美元。

去年，他们的收入为19亿美元。好的，事情是这样的。这将是生成式人工智能股票的首次公开募股。它基本上试图以350亿美元的市值筹集40亿美元。你可以做那个市销率盖伊的事情。

你想做吗？好吧，我的意思是，一家市值350亿美元的公司，销售额为10亿美元，是？20亿美元。好的，20亿美元。是17.5倍。你认为这有点贵吗？从历史上看，这非常贵。现在，他们的销售额显然正在大幅增长。他们亏损很多。与收入相关的支出增长速度远高于增长速度。但事情是这样的，好的？他们现在基本上有80亿美元的债务

好的，所以他们正在建设这些数据中心。微软占收入的62%。还有一个未具名的其他客户占另外15%，对吧？所以当你考虑这种集中度时，这有点疯狂。你还记得大约一周半前，TD Cowan报道说微软正在取消他们一些数据中心的租赁吗？你认为他们在哪里这样做？

对吧？所以他们也严重依赖英伟达。以下是一些其他事情，如果你正在考虑购买这次IPO，这是高盛、摩根和摩根大通，好的，他们正在围绕此事团结一致。他们需要IPO市场重新开放。这可能不是你想要的。你知道为什么吗？他们在2023年和2024年进行了两次大型二次发行，总计13亿

亿美元，供现有股东出售。这些股东，富达、贝莱德、KOTU，你知道，这三家公司通常是IPO的买家。他们不是卖家。另一件事是，通常对现有股东，如创始人、员工，有锁定期，他们只能在IPO后的特定天数出售一定数量的股票。好吧，这家公司的三位创始人，

在IPO前两个月刚刚出售了近5亿美元的股票。所以你考虑一下所有这些宏观背景，我们刚才谈到英伟达下跌了25%，英伟达的所有主要客户都大幅下跌，这些超级计算器的收入增长率下降，而资本支出却持续上升，公开市场不喜欢它，我们在私募市场看到OpenAI、Anthropic，以及那些估值不断上涨的公司名单还在继续。

所以他们想把这只股票推向市场，但天然买家实际上是卖家。如果你是一个散户投资者，你喜欢为散户投资者着想，如果你要买这只股票，你必须检查一下你的脑袋。公平吗？丹，我太骄傲了。我现在哭了，很骄傲。这就是为什么你不再需要我在这里的原因。哦，别这样。

太棒了。是的，你完全正确。顺便说一句，我们已经走过这条路了。我们以前在市场上经历过这样的情况，银行家们说，伙计们，把这件事搞定。让我把这件事做完。他们可能错过了他们的窗口，正如你的观点。我正在查看公司的描述。他们拥有你想要的所有关键词，你会想到的，那就是云计算，专门从事向人工智能开发人员提供基于云的图形处理单元基础设施的初创公司。我的意思是，这真的很棒。

当你提到改变他们的业务以及他们所做的事情并使用相同的股票代码时，你让我心动不已。

盖伊，你还记得90年代加拿大所有那些将业务改为光纤公司或电信公司的黄金公司吗？完全相同的时期。人们现在应该成为黄金公司。等等，GLW。我们只谈谈康宁。这是康宁玻璃制品公司，它成为最大的光纤公司之一。你只是找到了你的新方法。所以，是的，让我们不要改变我们的上市。让我们用它。但无论如何，所以，是的，当你改变你的业务时。好吧，你讲了一个很棒的故事。真的吗？我喜欢故事。所以这可以追溯到2001年。

听着，我是一个对冲基金经理，所以这对你来说会有点道理。对冲基金混蛋？是的，绝对是。顺便说一句，这是一个混蛋的故事。莎拉，我，还有几个朋友。你能放一个最好的吗？我们在圣特罗佩。是七月。哦，我的上帝。情况越来越糟了。这是法国南部。哦，我的上帝。我们坐在港口的一家很棒的咖啡馆里。我们可能正在喝香槟，据我们所知。混蛋？是的。我们听到我们身后的美国人的声音，我们转过身说，嘿，你好吗？你们从哪里来？他们说，纽约康宁。我说，哦，这很酷。我来自锡拉丘兹。大约一个小时的路程。你们在这里做什么？他们说，我们正在享受一生一次的假期。我说，好吧，怎么回事？他们说，嗯，我丈夫在康宁工厂工作了30年，股价上涨了1000%。

我们正在享受一生一次的旅行。我的意思是，如果你当时不知道要卖掉所有东西，丹尼，我的意思是，不，你会寻找科学。这是一个很好的。我的意思是，只是为了回忆，玻璃制品公司在1998年的股价是10美元。随后，它的交易价格超过了。我认为丹在2000年左右每股100美元左右，就在你旅行的时候，顺便说一句，这是一只在之前的几十年里什么都没做的股票。而且它，

在接下来的几年里，它把所有东西都还回去了。在疫情期间不是柯达吗？他们不是在改变他们生活中的某些事情吗？成为一只迷因股。伊士曼，伊士曼，柯达。是的，他们在做一些不同的事情。我的意思是，这并非史无前例。总是要意识到这些事情。人们。对。去做吧，人们。是的，去做吧。看，我现在是丹，丹不是我。我不必讲那些故事。但顺便说一句，我可以讲另一个故事吗？哦，请讲。所以J.D.，你可以说。它同样混蛋吗？

-好吧，JDSU，我已经讲过这个了。我知道，但我也有自己的故事。所以我在对冲基金的办公桌旁，同一个对冲基金，1999年。我们有一个家伙，我想我以前讲过这个故事。他做了多年的工程师。他在高通工作过，在所有这些公司工作过。他就像，知道这些事情。

他不是一个市场人士，他是在帮助我们取得进展，或者弄清楚这些故事，在JDS Uniphase每周上涨50美元的时候，你还记得那一天吗？是的，这个人站起来，我不会用他蹩脚的英语来说，他说市场永远不会再下跌了，我们这样说了大约三年，就像最高点，哦，我的天哪，我会结束你的，你有一个好故事

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那是萨克森的银行家。就像抵押贷款一样。我说，我们完了。你马上就让迈克尔·刘易斯接电话了。我有点预兆。好吧，毫无疑问，对于人们围绕这些人工智能股票所做的一些事情，我们已经接近了这一点。所以，

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我邀请了。我邀请了彼得·布克瓦尔。让我们了解一下你未来几周安排的其他嘉宾。我邀请了詹姆斯·艾肯。我邀请了卢克·格罗曼。我邀请了艾薇·泽尔曼，卡特·沃思将进行波旁威士忌和图表，就像波特·文尼、我自己一样，从来没有在四点钟做过。我们将进行收盘后时间。我们将进行一次，我们将提出，我们讨论市场。好吧，

我们过去和卡特一起做的是这个，我认为我们以前谈过。我们有我们的名字列表，多头和空头。我们没有告诉他我们是多头还是空头。我们会把他带进一个房间，我们会随机选择。我们会从帽子中挑出一个。就像，好的，卡特，你对这个怎么看？当他说，看跌和看涨。或者我们会看跌和看涨。我会是持有空头仓位的那个人。我会说，卡特，真的吗？所以这是一个客观的方式来看。所以文尼·波特将浏览他们的一些名字，他们不会告诉卡特。然后卡特会做。那将会很有趣。诸如此类的事情。其他人。你说的第一个人是谁？

谁？詹姆斯·艾肯。詹姆斯·艾肯。他是宏观经济学家。去做吧，伙计们。不，他很好。他是《小岛上的笔记》。他在瑞银工作过，在AIG金融产品公司工作过。你会发现最具思想性的宏观经济学家之一。他关系很好。所以要小心。我希望你在节目结束后再发表你的意见。我只是想说，你可能想让克莱·艾肯在余波中出现。

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