Jeff Hirsch on Presidential Market Cycles
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我是巴里·里索尔茨，在今天的《At The Money》节目中，我们将讨论总统周期如何影响市场和股票。

为了帮助我们理解所有这些以及对您投资组合的影响，让我们邀请杰夫·赫什加入。自 2003 年 5 月以来，他一直担任《股票交易员年鉴》的主编。2011 年，他撰写了《超级繁荣：道琼斯指数为何将达到 39,000 点以及您如何从中获利》一书。完全披露，我为这本书撰写了前言。

那么让我们直接进入总统周期理论。你的父亲，耶鲁·赫什，在 1967 年提出了这个概念。解释一下他的理论。

是的，耶鲁在 1967 年出版第一本年鉴时，真正将四年一度的总统周期带到了华尔街的地图上。底线是，这关乎总统试图连任。他们试图让选民高兴，在第三年刺激经济。我们在《2023 年股票交易员年鉴》中有一整页内容介绍政府如何操纵经济。他们真的试图在第三年支撑经济，并在前两年处理他们的

李·萨沃里政策倡议和议程项目。我认为我们最近看到的特朗普 2.0 上任第一天等等，就是一个例子，试图完成很多事情。

外国对手往往会在早期考验新政府。2022 年的乌克兰就是一个很好的例子。这在某种程度上造成了中期选举年份出现熊市以及四年周期中的最佳时期，即中期选举年份的第四季度到选举前年份的第二季度。如果您还记得，2022 年 10 月几乎是教科书式的中期选举经典 10 月低点。

所以 1967 年似乎是很久以前的事了，经济不同，市场不同，信贷周期也不同。自我们称之为 57 年前以来，这个理论是如何演变的？是的，我的意思是，前两年一直异常疲软。我认为最大的变化是选举后的年份，也就是我们现在所处的 25 年，情况已经好多了。

这似乎有点相似，你知道，在中期选举周期之前刺激经济，他们试图尽可能多地保住国会席位。因此，自二战以来，选举后的年份有了显著改善，自 1985 年以来更是如此，道琼斯指数在选举后的年份平均上涨 17.2%，8 次上涨，2 次下跌，是四年周期中最好的平均涨幅，超过了选举前的年份，你知道，从长期来看是最好的，并且

为 15.2%。但选举前一年只有一次下跌，即使平均值略低。所以对我来说，2025 年相当乐观。你知道，我预计这一年会上涨，8% 到 12% 是我的基本情况，第一季度和第二季度会有一些回调。但是，你知道，不像过去几年那样上涨 20% 以上。所以我想自从这个理论在 67 年提出以来，

尼克松、福特（非常短暂）、卡特、里根、老布什、克林顿（两届）、小布什（两届）、奥巴马（两届）、特朗普、拜登，然后又是特朗普。总统周期理论在所有这些不同的总统任期中是如何成立的？总体来说相当不错。

除了 90 年代，你知道，90 年代后期的互联网热潮在整个 90 年代几乎一直都在上涨。但也有一些脱轨的情况。我的意思是，这很多都在你手边的《股票交易员年鉴》第 130 页上，整个四年周期，我一直放在我的办公桌上。你可以自己参考一下。出现了一些脱轨的情况。它并不完美。正如我所说，我们在 90 年代和 2000 年经历了超级繁荣。新冠疫情是那种大型……

大幅超卖买入。那还是好年景吗？我刚刚为订阅者重置的最后一个周期，2021 年到 24 年，非常符合教科书。所以，你知道，并不完美，但从长远来看效果非常好。那么让我们谈谈最强劲的一年，往往是总统任期的第三年。从历史上看，他们会全力以赴。

他们在第三年可以做的一切都为选举年做好了准备，无论他们是否竞选连任或他们的政党。他们真的倾向于让股市上涨。正如你提到的，2024 年，上涨 25% 是一个巨大的年份。暂且不考虑执政党在经济上涨和股市上涨的情况下会输掉选举。

但是什么因素导致了这种模式？这是周期中最一致的部分。第三年几乎总是表现得非常好。

我的意思是，你必须重复我们刚才所说的。我的意思是，这是刺激经济。这是政府为了维持权力而操纵经济的方式。有一整份清单列出了更改社会保障金支付的项目。我的意思是，即使在纽约州，你也是纽约州的代表。你在选举前刚收到凯西·霍楚尔的一张支票。我的意思是，这已经到了州长的层面。他们甚至不再试图掩盖它了。是的。

这只是，你知道，他们正在尽一切努力来巩固他们的遗产，为他们自己和他们的政党保留权力，让选民在进入投票站时感到高兴。这就是造成这种情况的原因。他们必须提前这样做，因为他们将在选举年进行竞选。所以他们必须做很多事情来刺激选举前的经济。这是最一致的策略。

它的一部分。我的意思是，它确实建立了我们所说的最佳时期。此外，财政支出和减税措施确实需要一段时间才能通过经济运行。如果第三年是最强劲的，那么历史上最弱的一年是什么？是什么因素阻碍了它的发展？是中期选举年。第二年。

第二年，对不起。我们称之为后、中和前。那是耶鲁的旧命名法。是的，第二年。我的意思是，我们在 2022 年对此进行了全面讨论。普京入侵乌克兰有所帮助。我认为他入侵的部分原因是周期的时机，他知道以及其他外国对手知道那里存在漏洞。

但这是中期选举年。你可以在我们的图表上看到这一点。我们按季度对四年周期进行细分。中期选举年的第二季度和第三季度是薄弱环节。道琼斯指数平均下跌 2%，标准普尔 500 指数下跌 2.5%，纳斯达克指数下跌 6.6%。这就创造了最佳时期。非常有趣。让我们假设总统有……

两届任期，第一任期的四年周期和第二任期的四年周期之间是否存在任何历史数据差异，或者这无关紧要？第二任期略好一些。没差多少。在第二任期。在第二任期。假设是，嘿，如果经济足够好让他们连任，那么一切就应该运转良好。

是的，尤其是在选举后的第五年，总统任期的第五年，他们拥有更多的授权。你知道，我们已经看到，标准普尔 500 指数在这些第五年的平均涨幅约为 9.7%，而所有年份的平均涨幅约为 9.5%，所有选举后年份的平均涨幅略低于此。是的。

但最近的历史情况要好得多。你知道，你回到 1917 年、1937 年、1957 年、1973 年，这些年份在第五年都很疲软。但自 85 年以来，选举后的年份，第五年都很好。这是一个完全随机的问题。我知道对此没有真正好的答案。

总统任期是否连续无关紧要？我知道在此之前我们只有一个数据集。也许，也许只有一个。我的意思是，1893 年，我们经历了 1893 年的恐慌，1893 年到 1997 年的经济萧条。我们经历了什么？那时到处都有室内管道吗？我认为没有。市场并不完全相同。对。

不，世界并不完全相同。我的意思是，从《提琴手》来看，这是一个新世界，戈尔达。你知道，我的意思是，这大不相同，但它仍然是关于建立他们的遗产，让他们的政党掌握权力，以及其中涉及的一点自负。但它试图让事情对他们的政党和他们的遗产看起来尽可能好。所以我们谈论 1893 年很有趣，对吧？

感觉今天的美国比我们有生之年，当然比我们有生之年更加党派化和两极分化。这对总统周期有影响吗？

我认为没有。我不确定这是否是感知。你知道，我们认识很久了。我们认识很多在业内相同的人。我有很多来自不同观点的朋友。业内人士有很多不同的观点。但是当我们谈论事情时，即使是那些具有不同意识形态和不同政治观点的人，共同点也比不同点多得多。所以

如果有什么不同的话，我认为它可能会放大四年周期，因为它对现任者来说更加重要，请原谅我在这里使用了叠词，以保持权力并试图让他们的政党留在国会。我认为这可能会真正放大它。所以你是一个数据狂热者。你一直在研究《股票交易员年鉴》的整个职业生涯。你一直在查看网上所有这些引人入胜的数字。

以及市场数据，你在总统市场周期中观察到的最大惊喜或异常是什么？首先，我从小就做这个。我的意思是，我认为你在 03 年提到了我接任主编一职。但我从小就在巴伦周刊用手计算这些数字，用一把小尺子、一支红笔和一台编辑机，以及铅笔和图表纸。

我认为最大的惊喜是，自 1939 年到 2015 年，道琼斯指数在选举前年份的记录中没有下跌。因此，从 43 年到 23 年，在选举后的年份，对不起，在选举前的年份，道琼斯指数是 20 比 1。哇。然后是四年周期的另一件事，我们还做了一些其他的发现或事情，但对于四年周期来说，我前面提到的这件事是选举后的年份从最糟糕的年份转变为

你知道，在年鉴后面的大历史中，就像我提到的那样，自 85 年以来成为最好的年份。那么你认为这是为什么呢？自金融危机以来，第一年的低迷就没有出现过。我们是否要责怪美联储的低利率，还是其他什么原因？我，

我认为这与我谈到的周期压缩有关，你知道，中期选举变得更加重要，以保持我们近年来看到的微薄优势。你几乎拥有那种，你知道，第二个选举前一年。这是一个……

选举后的年份或任期的第一年实际上是中期选举前的年份，他们必须做一些事情来取悦选民，以便他们也能让他们的政党留在国会，或者赢得一些席位，无论当时是什么情况。所以我们的最后一个问题是，投资者应该如何根据总统周期来考虑他们的投资策略？

好吧，你知道，我们有一种策略，我们结合使用季节性、最佳月份和最差月份以及四年周期。我们基本上从中期低点开始，你知道，从中期买入信号 10 月到选举后的 4 月、5 月。所以基本上，你想避免薄弱环节。选举后的第一季度，第一年的第一季度是薄弱环节之一。情况还不算太糟，但我前面提到的真正薄弱环节是，

中期选举年的第二季度和第三季度。你想在中期选举年的 10 月买入，就像我们在 22 年经历的经典买入一样，为最佳时期做好准备。我认为你应该警惕……

你知道，在周期处于低谷或高峰时进出，就像你对季节性周期所做的那样。所以基本上，你想在中期选举年的第四季度到选举后的第一季度做多，并在那两年更加谨慎。

所以总结一下，具有长期视角的投资者应该为新总统任期第一季度之后出现的一些疲软做好准备。也许会持续四个季度，六个季度。从历史上看，它比周期的其他时间略微疲软。当它达到低点时，无论是夏天的还是 10 月份的

中期选举年，这为你创造了新总统任期内真正最好的历史回报。系好安全带。接下来的几个季度可能会有点动荡，但回报是从中期选举周期到总统任期的最后一年。我是巴里·里索尔茨。这是彭博社的《At The Money》。

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