At the Money: Lessons in Allocating to Alternative Asset Classes
2025/1/15
Masters in Business
B
Barry Ritholtz
知名投资策略师和媒体人物，现任里特尔茨财富管理公司董事长和首席投资官。
T
Ted Seides
@Barry Ritholtz : 我主持了今天的节目，讨论投资者如何看待另类投资。另类投资越来越受欢迎，但也更具挑战性。我们邀请了@Ted Seides 来帮助我们解答这些问题，Ted在耶鲁大学投资办公室工作过，现在是Capital Allocators的创始人兼首席投资官。
我们讨论了另类投资的吸引力，不同类型另类资产的风险和回报特征，以及投资者应该如何选择另类资产管理者并进行尽职调查。我们还探讨了另类资产的流动性、费用以及投资者应该投资多少资金。
总的来说，我们认为投资者应该根据自身的流动性预算和风险承受能力来确定投资另类资产的比例，选择大型知名机构，进行充分的尽职调查，避免投资过多的资金到锁定期较长的资产中。成功的另类资产投资者获得了丰厚的回报，而失败的投资者则表现不佳。
Ted Seides: 另类投资的吸引力在于它可以提升投资组合的质量，在风险水平相似的情况下获得更高的回报，或在回报水平相似的情况下降低风险水平。不同类型的另类资产（私募股权、私募债务、对冲基金、风险投资）具有不同的风险和回报特征。
从风险角度来看，私募债务风险最低，类似于债券；对冲基金风险中等，介于债券和股票之间；私募股权风险较高，类似于增强型股票；风险投资风险最高。不同类型的另类资产的预期回报率也不同，私募债务类似于债券加上少量溢价；对冲基金回报类似于债券或股票；私募股权回报高于股票；风险投资回报高于私募股权。
投资另类资产需要承担一定的流动性风险，投资者需要获得额外的回报来补偿这种风险。另类资产的非流动性溢价的来源取决于具体的投资策略，对冲基金的溢价可能源于市场效率低下，而私募股权和风险投资的溢价则体现在更低的购买价格上。不同类型的另类资产的资金锁定期限不同，私募债务可能需要5到10年才能变现，对冲基金通常是季度流动性，私募股权和风险投资基金通常需要10到15年才能变现。
投资另类资产所需的资金规模正在下降，过去可能需要数百万美元，现在一些产品只需要几万美元甚至更少，但仍然需要一定的资金规模来实现多元化。投资者应该根据自身的流动性预算和风险承受能力来确定投资另类资产的比例，一些机构投资者将高达50%的资金投资于另类资产，但对于个人投资者来说，需要谨慎考虑资金的流动性。
投资者应该考虑整体投资组合的风险和回报，而不是简单地按照固定的比例分配资金到不同资产类别。另类资产的收费标准因资产类别而异，私募股权和风险投资通常采用“2和20”的收费模式，而对冲基金和私募债务的收费通常较低，但仍然高于传统资产。
选择另类资产管理者非常重要，因为另类资产的回报差异很大，选择优秀的管理者至关重要。选择另类资产管理者可以通过多种途径，例如选择大型知名机构，或者寻求专业人士的建议。进入顶尖另类资产基金非常困难，因为这些基金通常对投资门槛要求很高，并且竞争激烈。与潜在的另类资产基金建立联系需要时间和努力，需要通过建立人脉关系来了解行业内的优秀管理者。
投资者可以通过基金中的基金（Fund-of-Funds）来获得另类资产的投资机会。投资另类资产存在一些误解，例如媒体通常只报道极端的成功或失败案例，而忽略了大多数情况下的中等回报。对另类资产基金进行尽职调查需要了解管理团队的投资理念、策略和交易方式，并分析其过往业绩。