Acquired Episode 10: Virgin America
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我应该看看第 10 集，很容易。

等等，你用你，你用那个，你谁知道容易，你容易，你，你看见我下来，说，欢迎来到收购的第 10 集。

播客，我们讨论实际上进展顺利的技术收购。我是……

吉尔伯特和戴维·罗森。

我们是你的主持人。今天，我们向你介绍一项收购，它实际上并非一项技术收购，但戴维和我无论如何都倾向于谈论它，因为我们俩都开始对任何与飞机有关的事情产生一点浪漫的迷恋。

这尤其有趣。今天，我们将讨论阿拉斯加航空公司收购维珍美国公司，就在我们自己的西雅图后院。在我们深入收购历史之前，我想提醒您，您现在可以在 Acquired.fm 上注册，以通过电子邮件接收我们的剧集。我们也真的、真的、真的希望您能在 iTunes 上评价我们，这将有助于我们发展节目，并扩展我们可以通过 IT 从制作到新主题和嘉宾所能做的事情。

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戴维，用另一种方式，你想深入了解收购……

历史效应，确实。是的，这将很有趣。听众们，让我们知道您的想法，别担心，我们不会改变节目的主题，但我们想玩得开心一些，并分析一个非常不同的行业……

比技术更甚。更不用说它不是一项技术，虽然其中涉及技术。但我们打破常规的方式是，这仅仅发生在上个月。不像这个月……

实际上是几年前……是的，所以……

这是我们高度推测的事情。但我认为，我认为你找到了……

好的。维珍美国公司实际上是由理查德·布兰森于 2004 年创立的，然后不得不经历一系列的策略才能最终在美国推出他们的航空服务。直到 2007 年才……

三年时间里发生了很多事情。结果证明，由于一些疯狂的法律，美国国内航空公司不能拥有，外国所有权不能超过公司 25%。

太疯狂了。

因此，布兰森和维珍公司基本上必须出售 75% 的公司股份，才能有希望运营……

我认为那时，当他们第一次是维珍美国时，他们甚至还进行了品牌重塑……

后来他们将其重塑为维珍美国。因此，布兰森将 75% 的公司股份卖给了几家……

对冲基金，并许可维珍品牌给维珍美国，因此维珍美国甚至不拥有喷涂在其飞机上的维珍品牌。

在不同时期，人们曾谈论过放弃维珍这个名字，这有助于更快地获得监管批准。无论如何，他们最终克服了所有监管障碍。他们购买了一些飞机。

他们在旧金山开始运营，以 SFO 为枢纽。他们在 2007 年推出。事情进展得相当顺利。他们至少没有像许多初创航空公司那样倒闭。他们实际上进行了一些与技术相关的重大创新。因此，在 2009 年，维珍实际上成为第一家提供 GoGo 机上无线网络的航空公司，这很难想象。现在……

就像路易斯·C·K.所说的那样，一切都很棒，没有人感到快乐。

我仍然讨厌你，当我偶尔在没有 Wi-Fi 的飞机上时，对不起，他们也是第一家……我相信是第一家安装可折叠交互式触摸屏的航空公司，面向所有……所有……所有人。难以想象……

紫色之后，不要……

更不用说夜总会灯光了，对于那些没有乘坐过维珍美国航班的听众来说，他们可能不知道……

我们在说什么，但我猜这在西海岸很常见，任何在……

绝对是这样。因此，维珍最终上市，于 2014 年 11 月进行 IPO，然后不久之后，大约 18 个月后，阿拉斯加航空公司与维珍公司之间爆发了一场收购战，阿拉斯加航空公司长期以来一直有传闻对该公司感兴趣，还有捷蓝航空公司。然后在 4 月 4 日星期一早上，阿拉斯加航空公司宣布双方已同意以 26 亿美元的价格收购维珍航空公司，比维珍股票上周五收盘价溢价 47%，比收购传闻出现之前的股票价格溢价约 80%。

这是我的第一个危险信号。我的意思是，我认为基本上……

巨大的溢价……是的，是的……

任何时候你看到这样的飙升，你都会开始挖掘原因。我认为我们会更多地谈论行业是如何变化的。但考虑到所有规模经济，航空公司真正与大公司竞争的唯一方法就是自己成为大公司，大公司是联合航空、达美航空、美国航空和西南航空。所以你知道……

它本身就开始了，这是非常真实的。

我认为这就像典型的破坏性创新案例研究。他们真的是……这是一个非常好的业务，本身就是一个非常有趣的故事。我的意思是，阿拉斯加航空公司显然试图竞争，可以收购的航空公司数量有限，捷蓝航空公司显然也看到了同样的机会，结果是价格非常、非常高。

尘埃落定后，基本上，如果你包括维珍航空公司的债务和飞机租赁，这笔交易的总企业价值最终约为 40 亿美元。

这很有趣，因为通常当我们谈论这些收购时，我们会说 26 亿美元的收购价，你知道，以现金和股票，或者可能是全股票交易。这是一笔 26 亿美元的全现金收购，加上承担维珍航空公司 14 亿美元的飞机租赁和债务。航空旅行业是一个多么荒谬的资本密集型、高固定成本行业。

那个外国车站，女士。

跨越荒野。然后也许……

这笔交易中疯狂的部分是，相对于科技行业而言。因此，它于 2016 年 4 月 4 日几周前宣布，预计最迟在 2017 年初披露。仍然需要进行大量的监管审查。

我们实际上已经看到了先例，我认为在美国航空公司和美国航空公司合并时，存在监管问题，这几乎……

要经历，政府从这两家航空公司合并时获得了巨大的让步。

因此，如果到 2017 年我们没有看到一家联合航空公司，我们可能会在未来某个时候进行后续报道，并且……

我们的听众不会反对我们，我们正在谈论航空公司。这是真的。

这里另一件非常有趣的事情是，仅谈论交易价格。阿拉斯加航空公司没有 26 亿美元的现金来进行这笔收购。如果我的数字正确的话，根据他们的收益，截至 2015 年 11 月，他们有 8000 万美元的现金和 11 亿美元的可销售证券。所以我相信这里发生的事情是，在与捷蓝航空公司的竞购战中，阿拉斯加航空公司的账目非常干净，他们……他们是为数不多的实际上……

负债率非常低，积极的投资创造了债务，对于那些不是来自投资银行界的听众来说，这基本上意味着阿拉斯加航空公司的债务规模相对于其盈利能力而言足够小，人们认为它破产的可能性非常、非常小，特别是对于……没有其他航空公司获得如此高的评级，这基本上意味着向他们借钱的人认为他们有很大的机会偿还债务。

是的。那么有没有这种可能性？我理解的方式是，捷蓝航空公司不得不放弃，因为他们没有足够的债务和……

有足够的借贷能力来进行以这个价格进行收购。但这将彻底改变阿拉斯加航空公司，他们将再获得大约 15 亿美元，也许更多……

债务来进行收购，然后承担……

维珍航空公司也是负债率相对较低的航空公司，但它仍然改变了合并后公司的资本结构。是的，很好。所以我们继续讨论收购类别。

是的，对我来说很好。我为什么不从转向收购类别开始呢？对我来说，这并不符合我们以前的人员、技术、产品、业务线或其他类别。我想，如果一切都能以某种方式适应，它就是一个业务线。他们收购了一个人们对其有着巨大好感并能够接触到不同客户的品牌……

假设他们保留了这个品牌。

是的，这是我们应该讨论的事情。然而，最终我认为他们在这里要求的是产能。他们看到了成为西海岸航空公司这一机会。

现在，他们在加利福尼亚州没有重要的业务。看看他们是否完全放弃。他们的服务很少，更不用说 LAX 业务了。这给了他们巨大的产能，可以成为西海岸航空公司。

是的，基本上，如果你看看……如果你考虑一下你在卡片背面和头带背面看到的航空公司路线图，但通常你不会喜欢从几个主要城市延伸出来的蜘蛛网。阿拉斯加航空公司的枢纽是西雅图，它正在成为一个巨大的蜘蛛网，从西雅图到美国的每个州和每个城市，以及一些国际目的地。然后从其他城市出发很少有航班。维珍航空公司也是如此，但只是针对大量的……

那么在欧洲，然后……在进入之前，你会如何分类它？是的，我实际上……

我们之前没有讨论过这个问题，但我打算走和你一样的路，在我们的框架中，这最符合业务线，就像，你知道，收购旧金山的当地航空公司，而你是西雅图的当地航空公司。但我实际上认为最好的分类是，这是行业整合，这在像航空业这样的超级成熟的传统行业中，与技术非常不同。你会经历整合时期，参与者相互合并，因为他们觉得需要更大的规模来竞争，我认为这就是我们在这里看到的情况……

是的，这是一个有趣的时间来……讨论阿拉斯加航空公司如何向投资者说明这一点。他们在网站上有一个很棒的投资者演示文稿，他们谈论了为什么他们的投资者应该对这笔收购感到放心，他们说我们看好这个行业。从 1977 年到 2009 年，该行业损失了 520 亿美元。航空……

行业并非……哦，是的。为了……谈论……有一篇很棒的文章……

我差点把它作为我本周的汽车文章，但我打算做其他事情，因为我知道我们会谈论它……迈克尔·莫布森及其团队写了一篇很棒的文章，他是一位伟大的投资者，他曾是梅森基金的负责人，梅森基金是一家大型共同基金，长期以来一直是信贷周刊。我相信他现在又回到了信贷领域。他写过很多很棒的书。

我相信他也是商学院的教授。他写了一篇很棒的文章，名为《衡量护城河》。它完全是关于护城河的概念，你知道，作为投资者，这是沃伦·巴菲特最强调的事情，伯克希尔·哈撒韦和查理·芒格也强调护城河是他们寻找的最重要的事情。他用航空业作为例子，这是一个糟糕的行业，它摧毁了如此多的经济价值，并且没有护城河……是的，而且……

这是……我认为这仍然是正确的，至少在几年前是正确的。如果你看看航空业的财务报表，看看基本上每个航空公司的利润表，它损失了价值，实际上它实际上并没有盈利……是的，而且……

不仅损失了价值，而且这个行业还摧毁了大量的资本。

本和戴维完全偏离了节目的既定目标，探讨了这笔最新的非科技收购案，我们甚至还不知道它是否成功。但2016年4月阿拉斯加航空收购维珍美国航空的事件如此引人入胜，我们不得不聊聊！ 赞助商： Statsig：https://bit.ly/acquiredstatsig24 Vanta：https://bit.ly/acquiredvanta Crusoe：https://bit.ly/acquiredcrusoe 节目中提到的内容： 路易斯·C·K.——《一切都很棒，没有人感到快乐》 阿拉斯加航空收购维珍美国航空投资者演示文稿 “衡量护城河”论文——迈克尔·J·莫博辛 《商业冒险：华尔街的十二个经典故事》 剥离： 迈克尔·莫博辛：“成功方程式：解开技能和运气的关系”| Google 演讲</context> <raw_text>0 所以现在他们说，航空业损失了七十七亿两千万美元。有趣的是，人们仍在继续投资IT行业，但从2010年到2015年，过去六年里，情况却……

在航空公司创造的时代。

是的，价值四百五十亿美元。他们对投资者说的一些事情是，行业结构发生了根本性的变化。我认为这在很大程度上取决于你。当你看到正在进行的整合时，他们基本上是在说，好吧，碎片化已经消失了。现在，行业结构是这样的：有四个相对完美的替代品，这些大型航空公司会把你当成牲畜一样对待，因为……

而且你过去几年也看到了，我相信第一个是联合航空和大陆航空的合并。你已经看到所有主要的传统国内航空公司都进行了整合和合并。然后在美国，美国航空公司也合并了。

所以你看到了这种行业整合的权力结构，实际上，前四大航空公司占据了所有美国国内航空运输的80%。

是的。所以这很有趣。我现在不会抓取所有市值。西南航空是一家300亿美元的公司，达美航空更高，达360亿美元，西南航空300亿美元，美国航空250亿美元，联合航空210亿美元。

然后如果你看看阿拉斯加航空，它在没有维珍航空的情况下价值100亿美元，维珍航空价值25亿美元，所以如果只看这些参与者，整个行业的有效市值是1320亿美元。当你想到苹果公司是一家市值5900亿美元的公司时，你就会开始明白，哇，整个行业……你知道，如果我们关注任何一家航空公司，并将其与我们通常在节目中讨论的那些大型科技公司进行比较，航空公司根本创造不了那么多价值，或者更准确地说，它们没有捕捉到那么多价值。

是的，这非常有趣。我相信我们会在节目中深入探讨。航空业的供应链非常……你知道，你基本上有两家公司是航空公司的直接供应商，波音和空客，它们生产大型客机，它们对航空公司拥有巨大的权力，因为虽然你可以从一家公司换到另一家公司，但这不像你可以说……这不像航空公司可以像谷歌一样，说我们打算……你知道……成为一家虚构的公司。我们将完全取代你，我们将制造我们自己的云或其他什么东西，航空公司可以制造……

他们自己的飞机，是的，擅长服务器和擅长飞机是不同的，是的。所以回到阿拉斯加航空的原因，他们对该行业持乐观态度，行业结构已经整合。

我认为这是一个有点虚假的要点。但回报、专注的领导团队，这有点像自吹自擂，声称能力受限的机场房地产，这一点有点意思。

我想有些事情是这样的，我们现在已经达到了饱和点，我们不再建造更多机场了，机场也没有变得更大。自1960年以来，情况就是这样。现在，一切都是关于在我们现有的机场购买空间。然后，产能收购就开始变得非常有意义了。

现在只有这么多登机口。

是的，是的，休闲旅游的增长，这很有趣，可以仔细分析一下，想想为什么是这样。然后是新的收入来源。我认为我们都能理解航空公司……

可以收取行李费、食品费。

进入。我的意思是，其中一些……

是我们添加的新服务。维珍航空和阿拉斯加航空都一直是这种想法的先驱，即膨胀的WiFi、娱乐、电影和实际上……

根本没有，并与汤姆·道格拉斯合作。所以这总是很有趣，看看他利用这个品牌走多远。现在我打开了一个小小的零食盘，上面印着美国航空公司的标志，汤姆正对着我微笑……

在它上面。所以……

艺术家阿尔，所以是的，从类别的角度来看，我认为绝对应该……

产能。我还想在这里探讨一点的是，这笔交易有一个非常有趣的背景，西雅图的人可能知道，但我怀疑其他地方的人不知道。那就是达美航空实际上一直在对阿拉斯加航空在西雅图的枢纽施加巨大的压力。

达美航空在过去几年里一直在西雅图增加业务，而且很长一段时间，我认为阿拉斯加航空可能担心，或者预期达美航空会提出收购他们的要约，但他们没有。相反，我们只是有机地增长，并在西雅图获得了越来越多的登机口。

这真的很有趣。我和一个比我们更了解航空业的人谈过，他指出，这两家公司——达美航空和阿拉斯加航空——的参考框架确实不同。阿拉斯加航空是一家国内航空公司，也是一家以西海岸为中心的航空公司。达美航空是一家国际航空公司，达美航空进入西雅图，一部分是为了与阿拉斯加航空在国内竞争，因为阿拉斯加航空在这里建立了一家非常好的公司。

但对于达美航空来说，更大的部分可能是利用西雅图作为通往亚洲国际航班的门户，因为登机口房地产……就像你说的那样……是如此稀缺，在西海岸的其他大城市，如旧金山、洛杉矶和西雅图，竞争如此激烈，以至于不可能获得更多房地产。我认为达美航空真的把西雅图视为他们的门户，这样他们就可以把来自美国各地的人送往西雅图，然后飞往日本、韩国、中国等等。这对于阿拉斯加航空来说是有意义的，你知道，这对他们来说甚至不是一个可以进入的市场。

是的，是的，是的。从我们看待收购类别的角度来看，26亿美元的交易，由于两个原因，这似乎被高估了。一个原因是竞购战，因为可供收购的优质航空公司稀缺，可以补充阿拉斯加航空的业务，但……很大一部分价值，甚至在出售传闻出现之前赋予维珍航空的内在价值，是品牌价值。他们拥有巨大的客户忠诚度。他们做事的方式有点不同。

喜欢维珍航空的人喜欢维珍航空。我一直都……最好有……最后。

这是真的，但我实际上……这是我最喜欢的航空公司之一。但维珍航空非常与众不同，更好，感觉更高级。这必须计入他们的……他们的市值。

当你想到它们将被用于什么时，我的意思是，阿拉斯加航空宣布，到2018年，他们希望完全改名为阿拉斯加航空。希望他们能从维珍航空那里学到一些东西，而且他们一直在非常谨慎地处理这件事。但如果他们模糊了这个品牌，那么为产能支付溢价的意义何在？

这是一个很好的观点。阿拉斯加航空的品牌……再次强调，在航空业中非常出色。我认为……你知道……真的……非常专业。

他们在业内拥有最好的准点率，或者在西海岸拥有最好的准点率，很多很棒的……你非常非常……商业友好。维珍航空就像……你知道……我们之前开玩笑说，就像一个……关于这一点的夜间谈话。很多……这是我和我所有商学院的同学最喜欢的航空公司。我们可以把它留到……

然后，我还想提到的另一件事是投资回报期。阿拉斯加航空表示，他们将总共实现2.25亿美元的协同效应，全部整合在一起。所以我们可以从中得出结论，在他们完全整合后，将节省2.25亿美元的成本。

所以我们假设是2018年。这意味着他们可能还会创造其他价值，例如由于规模经济而创造更多收入的能力，以及在此基础上产生的新事物。但这意味着，如果我们把40亿美元作为数字，那么仅仅依靠协同效应，这笔收购的投资回报期为17年。你认为……

维珍航空也有盈利，这会带来贡献吗？但我想说的两点是……

你先说。是的，是的，你先说。我已经说完了。他们就像……这似乎……

看起来需要一段时间。所以，我认为关于这次合并有一些真正令人费解的事情，一些行业专家确实对此表示质疑。但你知道，我问……没有谈论很多……主要原因是航空公司在过去几年的经济复苏，是因为燃油价格下跌，是的。

这通常不会转嫁给消费者，每个人都……是的。

因此，整个行业的航空公司都从在燃油上花费X美元（这是他们运营预算中的一大笔钱，并使他们的利润率保持负值）转变为在燃油上花费X/2美元，因此，作为一个行业，他们现在比过去享有更高的利润。

现在的问题是，这是一种新的常态吗？或者说，油价会在某个时候回升吗？我们可以再做一个关于石油和天然气行业的节目。

这是一个对整个行业都存在的重大问题。但如果你认为这只是一件暂时的事情，油价会回升（历史上它们一直在波动），那么……你知道……上帝，这看起来像是你在市场顶部买入，利润被人为地夸大了。

所以这是一个，第二个，你知道，协同效应……正如你提到的那样……通常是关于合并后的收入潜力，以及能够从消费者那里获得更多资金的路线等等。但它们也确实与成本节约有关。是的，以及规模经济。这次收购存在一个问题，那就是阿拉斯加航空使用波音飞机，而维珍航空使用空客飞机。

独家。空客只……

只使用波音飞机，维珍航空只使用空客飞机。你可能会说，作为一个普通消费者，在我开始调查这件事之前，我的意思是，它们看起来像飞机。飞机就是飞机，对吧？我坐上去看起来都一样。事实证明，它们实际上有完全不同的控制系统。驾驶波音飞机的飞行员不能驾驶空客飞机，驾驶空客飞机的飞行员也不能驾驶波音飞机。

所以你根本无法在这两个机队之间共享飞行员。

无法共享飞行员。当然，所有的维护和所有部件都完全不同。其他主要航空公司确实使用混合机队……除了西南航空，是的……但西南航空完全使用波音……

737，因为他们意识到他们商业模式的一部分将是保持尽可能的清洁。而且……保持一切完全可互换和可替换。

这实际上是他们向华尔街和投资者讲述的一个重要故事，你知道，关于为什么他们是一家伟大的公司，这在某种程度上是……阿拉斯加航空也有同样的策略，现在他们却变成了……你知道……空客和……

波音各占一半，是的，你知道，从他们作为西雅图公司的角度来看，一家完全使用空客飞机的公司，这简直是……

西雅图和波音之间有很多痛苦的历史，也许可以留到另一个……

节目，是的，所以……

所以，我认为这实际上过渡到了……通常对我们来说是一个简短的环节，我认为在这里也可能很短，那就是如果没有发生什么。很明显，另一种情况是维珍航空将被收购，而另一种情况是捷蓝航空收购了它们。捷蓝航空也是一家使用空客飞机的公司，所以……对他们来说，实现成本协同效应会容易得多。

是的，我想在这里说明两点，为什么维珍航空直到最近才盈利。我认为他们于2007年推出，用了三年时间才实现第一个盈利季度。他们很难将自己定位为低成本航空公司和提供真正优质服务的航空公司。你和我……

认为……

他们更擅长提供优质服务，而不是低成本服务。但这对消费者来说是一个很难卖出的故事。我认为他们……他们……他们一直在努力……你知道……如何做到两者兼顾，因为你不能既是沃尔沃又是卡特彼勒，而且这个故事是可持续的和持久的。所以我认为维珍航空并不一定需要出售。他们恰好处于正确的时间和地点，他们拥有……

他们获得了80%的溢价，高于收购前的股价。这很……是的，是的。

他们为自己的相对定位做得很好。但你知道，这似乎有点危险。正如我们对广场实验室做了很多研究，我们一直在考虑这些公司，我认为如果我说我们打算成为一家低成本的高端公司，我会得到很多奇怪的眼神。

它让我想起了，我一直在读另一本可能是我车子的书，但不会是我的车子，我一直在听有声书，一本很棒的书，叫做《商业冒险》，嗯，这是一本经典之作，我相信它是在……我记得是七十年代写的，也许吧，我的好朋友推荐给我的，我一直在听它，它只是……它有十个小故事，就像更多、更多关于苹果之类的商业冒险故事。

第一个故事是关于六十年代股市崩盘的。但第二个故事，我现在才想到，是关于福特推出的Esel汽车，这被广泛认为是历史上最糟糕的产品发布。其中一个关键教训是，福特希望Esel汽车对每个人都具有吸引力，就像他们说的那样，既大胆冒险，又略带保守。

就像，你在开玩笑吗？就像……啊，它很优雅，你知道，对有抱负的年轻主管来说是奢华的，对中产阶级来说是买不起的。这是什么？它惨败了。

是的，是的，你知道，我不是在这里宣扬那将是通往成功的道路，但这始终是我对这家公司的一个疑问。我现在想问你的问题是，考虑到市场上正在进行的整合，以及四大主要参与者，来自达美航空的压力，本土市场，如果他们不扩张会发生什么？

我认为，为了给阿拉斯加航空一些肯定，我觉得自己一直在对这笔交易冷嘲热讽。我认为他们处境艰难，嗯，你知道，目前经营良好。但面临着来自达美航空的压力，以及整个行业的整合。

他们在西雅图发展了一个非常非常好的利基市场，作为人们往返西雅图的最佳航线和客户服务，西雅图的商业航线很棒。但他们有点无路可走。他们在这里面临着来自达美航空的巨大压力，他们将何去何从？国际扩张还是去其他城市？这就是他们用这笔交易所做的。

他们说，我们需要，我们需要成长。有机增长将非常困难。这是一个机会。

我们有强大的资产负债表，对航空公司来说，有很多现金。我们知道我们在业内运营得相当不错。这是一个收购维珍航空的机会，基本上可以使我们的规模翻倍，并再次上演同样的戏码。或者他们可以保持现状。

有趣的是，你会希望他们将市场规模翻倍，因为收购价格非常昂贵。但当你查看阿拉斯加航空和维珍航空的数据时，阿拉斯加航空每年共有3200万乘客。

维珍航空有700万。阿拉斯加航空每天有1000个航班。维珍航空有200个。

阿拉斯加航空服务的目的地有112个。维珍航空有24个。阿拉斯加航空的税前利润为13亿美元。维珍航空为2亿美元，所以这笔收购价格非常昂贵，规模小得多。

规模较小的运营，在SFO没有增长空间，是的，我的意思是，不仅仅是SFO，还有该地区其他机场，奥克兰和SJC机场，尽管对西雅图到湾区的航班来说，SFO是枢纽机场。电脑，电脑从不飞往资产。你必须了解这一点，因为如果你飞往SFO，那里有很多雾，雾会造成延误，他们总是会延迟西雅图的航班，因为他们希望跨国航班能够准时降落，你必须了解这一点。

作为原型。

原型。无论如何，这些机场都没有扩张空间。

是的，好的。

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对吧？否则我们进入下一部分。这说明了什么技术主题？

是的，这是一个非常有趣的问题。我在这里考虑了很多想法，这很有讽刺意味，因为这不是一项技术收购。但是，我实际上要谈的是利基营销。而且，尽管我们一直在对这笔交易冷嘲热讽，但维珍航空和阿拉斯加航空在合并之前都非常成功。

在一个拥挤的市场中，有很多大型平台参与者和大型国家航空公司，他们找到了一个利基市场——阿拉斯加航空在西雅图，以及商务旅客；维珍航空在SFO，以优质服务和注重风格的客户为目标，他们做得非常好，并以此建立了非常大的业务。我的意思是，合并后的维珍航空收购价格为26亿美元。还记得之前的阿拉斯加航空的市值是多少吗？哦，它的股票实际上……

这些都是伟大的企业。我认为同样的原则完全适用于技术领域，尤其是在初创公司中，人们常常忽略这一点，他们试图从第一天起就追赶达美航空、联合航空或西南航空。他们试图从第一天起就追赶谷歌，你不可能从第一天起就成为谷歌。

你未来成为谷歌的方式是从一小部分人开始，一小部分热爱你的人。然后你从那里成长。然后你击倒，你知道，在卡西诺速度下，下一个保龄球瓶，下一个保龄球瓶，下一个保龄球瓶。

这在技术领域更容易做到，而不是在航空公司。但它的好处在于，你可能不会成为下一个Facebook或谷歌。但如果你沿途击倒几个保龄球瓶，你仍然会成为一家非常有价值的公司。然后你也许有机会把它们全部击倒，你就会成为下一个……你会成为Snapchat，成为下一个SpaceX，在这里称之为。

就是这样。这是一个很好的观点。

这个比喻是否也适用于航空公司的品牌忠诚度方面？他们在这方面有很大的创新，发明了忠诚度计划和航空里程……

地位……系列的一部分，有一些技术……

公司部分地做到了这一点，还不够，应该更多，但它们已经采用了这种忠诚度方面，就像我使用平台越多，我就越深入地被锁定，因为我在一个文件中拥有的航空里程越多，更好的说法是……

是的，我完全同意，我认为在过去50年中，所有在忠诚度方面做得很好的人都从航空公司那里借鉴了经验。问题是，你是否需要……

OpenTable？绝对做到了。是的，非常成功。

是的。我想知道你是否……

需要成为……

一个伟大的收购案例，在某个时候收购OpenTable，是的，列入清单，是的，我试图思考这是否必要？世界上是否发生了某些变化，使得为了保持忠诚度而进行整合成为必要？因为，现在是否存在以前不存在的东西，人们只想使用一家航空公司？

或者，我的意思是，在技术领域，情况就是这样，我想到了幂律，网络效应，比如HipChat，对吧？两年前，我们很多投资组合公司使用HipChat，有些使用Slack，有些使用HipChat。我与使用HipChat的人交谈过，他们说，你真的应该看看Slack，然后他们会说，你知道，我们使用HipChat。它正在上升，但随着他们的朋友和其他公司加入Slack，Slack频道开始出现，用于行业组织等等，我们真的应该考虑使用Slack，然后，你知道，这种幂律就起作用了，即使，你知道，我认为Slack做了很多伟大的产品创新，但即使有，即使你在使用HipChat，你也会被迫转向它，因为世界其他地方都在使用它。

是的，我用Slack。我认为这种网络效应是因为人们开始在公司之间使用Slack，所以你最终会发现自己身处Slack中。

这是一种社交和行业的事情。然后我想，我不会继续使用单独的应用程序。那么这是否也适用于这里？或者我不会在两个单独的忠诚度计划中维护积分，因为这总是非常烦人。

我尝试过一些初创公司，它们试图为我汇总我的忠诚度计划，至少帮助我跟踪这些计划，这是一种完全痛苦的经历。但是，让我们从聚合器转向另一个技术趋势。让我思考一下，看看这种逻辑是否成立。

像Kayak、Expedia和所有旅游网站、Priceline这样的旅游聚合器出现了。那是15到20年前的事了。这有效地使航空公司商品化，并压缩了它们的利润率，因为人们对这些航空公司的忠诚度受到了动摇，因为他们有一种简单的方法可以找到……

更低的价格。因此。

利润率下降，因为航空公司变得更加商品化，当它们变得更加商品化，利润减少时，即使它们以前没有赚取很多利润，它们也需要整合以创造更便宜的后端，以获得规模经济。现在，如果你是小型航空公司，规模较小的运营带来的低效率可能会让你倒闭。所以，如果你把这一切追溯到在线旅游聚合器，这是否创造了一种环境，在这种环境中，你需要进行这笔收购，以便成为一个更主要的市场参与者？

这很有趣，感觉有点不同，因为它可能并没有成为一个商品化行业，但这让人想起Ben Thompson的聚集权，即聚集消费者和体验，他认为在数字时代，后互联网世界中，所有价值都在那里，然后你可以聚集所有困难的……集中……在那之后……内容创作。

但在这种情况下，航空公司拥有与客户的前端关系，然后你将后端的一切商品化。这在西南航空身上完全发生了。西南航空拒绝参与聚合器，拒绝被聚合，并且可能拥有最忠诚的客户。

你知道，我的意思是，它们的技术或象征是爱，L、U、V，对吧？他们总是谈论彼此相爱多少。在西南航空，是的，他们主动购买了这一点，可能在品牌方面取得了最大的成功。是的，是的。但我们为什么继续……

得出结论？

我认为现在是时候了。

是的，我认为我们在这过程中表达了自己的意见，对我来说，我认为价值被竞购战以及他们购买了一些将品牌价值计入市值的东西的事实所夸大，而这些品牌价值并不一定具有杠杆作用，事实上，据宣布，它们并没有利用该品牌。但我认为他们需要这样做。我认为他们没有太多选择，我认为他们都选择了时机，当这笔收购可以进行时，他们通过……让自己处于一个非常有利的地位来进行这笔收购。

但我可能是……

谈论这个问题的错误人选。但通过在过去五年中将他们的财务状况调整到一个很好的位置，并真正有意地拥有或成为投资级信用评级，你知道，我认为杰夫·卢德优先考虑这一点，就像其他任何小型航空公司一样。在一个需要整合的世界里，他们让自己处于能够做到这一点的地位。所以我会让你来……

我的美国。

是的。我的意思是，至少对我来说，来自科技行业的人很难区分对航空业整体糟糕的经济状况和动态的震惊，以及这次收购中实际的决策质量。所以我认为你说的很多我同意，但我将降低分数，或者我将不给分，因为你说的是胡扯。

但他们付了这么多钱。我们付了这么多钱吗？我的意思是，我认为这不是公开的，而且我不认为除了参与的管理人员之外的任何人知道。不，阿拉斯加最初对维珍的出价是多少，我被骗了很多次。就像一个很大的价格，对于你的飞行员可以驾驶的东西。

航空公司可以进行良好的收购吗？

是的，好点子。好点子。所以我们继续讨论汽车。

是的。这太疯狂了。就像我当时在阻止自己笑，我的下巴都掉了。我认为它几乎是房间。

大卫之前在谈到它不会是他的分拆时，我训练有素地想到了这一点。但我读到迈克尔·马博辛写过一篇关于这个的论文。我选择了我的分拆，作为迈克尔·马博辛在谷歌做的一个演讲。这太好了。

每个人都应该看这个演讲。

真的很好，大卫。这太奇怪了。我已经两年没看过这个了，而且我经常向朋友推荐它。所以我坐在那里，为这一集做准备，看看本周有什么特别有趣的东西我想推荐，但我有一个旧的。

但令人震惊的是，这个演讲很棒，它基于我读过的一本书，这本书也值得一读。

嗯，叫做《解开运气和技能：成功方程式》，它太迷人了，他举了这么多很好的例子，会让你既能逻辑地理解它，又能让你挠头，有点害怕你自己的成功有多少是无法控制的，或者世界有多少是无法控制的。所以，你自己的成功有多少不能归功于你，你自己的失败有多少不能归功于你。并试图弄清楚什么是。

你必须拥有的东西，是的，还有。

你应该关注的是什么，以及你应该知道世界上会有什么样的随机性。

就是这个演讲。如果你只有一小时，听听这个演讲。如果你真的想深入研究这个，读这本书，它太棒了，我会克制自己。我可以朝很多方向走。

但还有一件我想快速提出来的事情是我的最喜欢的主题，来自这个演讲和这本书，那就是技能悖论，这是一件很酷的事情，就像在任何活动中，整个演讲和这本书的前提是，任何活动的成果，都会在一定程度上取决于参与者的水平，在一定程度上取决于运气。并且存在一个范围，有些事情更倾向于运气，有些事情更倾向于技能。技能悖论是，即使是那些高度依赖技能的事情，随着比赛水平的提高，例如，他用篮球举例，篮球是一项非常依赖技能的运动，随着比赛水平的提高，玩家之间技能的均等性越来越高，运气在结果中起到的作用越来越大，即使这是一场技术型比赛。

特别是由于全球化，因为只有世界上最好的人才会被考虑。所以，这就像，好吧，在这些人中，他们都是最好的，彼此看起来非常相似。在水平上。

技能的变化变得如此之小。

新的磁性，和。

同样的动态也适用于投资初创企业和许多事情。

当世界是人才库时，你总是拥有最优秀的人才。然后就是所有疯狂的X因素从那里开始发挥作用。所以我强烈推荐它。它在YouTube上，我会在节目说明中添加链接。一定要看看《成功方程式：解开运气和技能》。

我已经花了足够的时间了，我的意思是，我下次再吃我的。无论如何，它不是超级有趣。我要再次推荐这个。

所以，虽然你已经有了它，但我们要感谢我们节目的长期朋友Vanta，领先的信任管理平台，Vanta当然会自动化你的安全审查和合规工作。所以像SOC 2、ISO 27001、GDPR和HIPAA合规性和建模这样的框架，Vanta负责这些对你的组织来说极其耗时和资源密集的努力，并使它们快速而简单。

是的，Vanta是我们在Acquired中一直谈论的引语的完美例子，Jeff Bezos的这个想法，即公司应该只关注真正让你的啤酒味道更好的事情。也就是说，只将你的时间和资源花在真正能推动产品和客户前进的事情上，并将其他所有事情外包出去。每家公司都需要与其供应商和客户进行合规和信任。它在实现收入方面发挥着重要作用，因为客户和合作伙伴需要它，但它不会为你的实际产品增加任何味道，它负责。

它为你进化，没有电子表格，没有碎片化的工具，没有手动审查来拼凑你的安全和合规性要求。它是一个单一的软件全景视图，通过API连接到你的所有服务，并消除你组织无数小时的工作。现在有AI功能使其更加强大。他们甚至与300多个外部工具集成，此外，他们允许客户构建与内部系统的私有集成。

也许最重要的是，你的安全审查现在是实时的，而不是静态的，因此你可以监控并与你的客户和合作伙伴共享，以增强他们的信心。

因此，无论你是初创公司还是大型企业，如果你的公司准备像Vanta一样简化合规性和安全审查，Vanta拥有全球7000多家客户，我会回到让你的啤酒味道更好的问题上，访问vanta.com/acquired，并告诉他们Ben和David推荐了你。感谢节目的朋友、Vanta首席执行官Christina，所有Acquired的听众都可以获得1000美元的免费积分，只需访问vanta.com/acquired。

感谢你今天的收听，如果你有时间，请、请、请在iTunes上给我们留下评论。我无法充分表达它对节目成功的重要性，我们喜欢你的反馈。

所以，如果你想通过电子邮件接收未来的剧集，请在acquired.fm上注册，我们现在也将开始通过电子邮件更新发布节目。如果你更喜欢这个渠道。

这是真的，你可以在acquired.fm网站上给我们反馈，现在再见大家。

和你在一起，和你在一起，谁得到了真相。