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Shownotes Transcript
好的，大卫。华为那一集不错。是的。我认为。伙计，那对我们来说是一集非常不同的节目。是的。每当我们开始为Acquired节目进行研究过程和录音过程时，总会有未知的因素，你知道，我们认为这是一个有趣的故事，但直到我们进行研究后，我们才真正知道故事或结论是什么。是的。
是的。就像Pinterest一样，我们担心那里没有故事。我们想，一切都很好。然后，你必须深入挖掘才能找到主题。是的。在这个故事中，我们非常确定那里有一个故事，但我感觉我们的结局有点令人沮丧，但这就是事实。你想做一个LP节目吗？让我们做一个LP节目。希望听众们能忍受我们。我们希望。
我们希望你能耐心等待。事实上，我认为这会很酷，因为当我们第一次开始LP节目时，我们认为我们只会进行很多这种随意的谈话。我们最终
无论好坏，都使其更具指导性和结构化内容。这对于创建大量常青内容非常有用。这一集最终也可能成为常青内容，但目标是让这一集更流畅，更像大卫和我实际聚在一起喝饮料并谈论VC和科技方面的事情。在我发短信给大卫决定今天要讨论的话题中，资本格局是如何转变的，包括从愿景基金到
到A轮融资推迟到估值上涨到种子基金的出现。我不知道我们最终将如何为这一集命名。你现在知道，而我们现在不知道。这就是我们现在谈话的出发点。一个很好的关注点，我们将在节目说明中链接到这一点，风险投资公司Wing做了一项非常了不起的工作，
他们在2018年（去年）发表了。然后他们在今年最近更新了关于早期风险投资现状的文章，特别是种子轮和A轮融资，以及他们提出的论点。他们并不是第一个这么说的人，但他们有令人难以置信的、非常棒的数据来支持它，那就是在今天的VC融资市场上，种子轮是新的A轮，而
A轮是新的B轮。有很多非常有趣的原因以及这意味着什么的影响。所以我们会在上面停留一会儿。是的。我认为我们所有人多少都直觉地知道这一点。或者至少那些活跃于市场的人。当然。但有趣的是思考为什么，从宏观经济角度来看，以及
这如何逐年体现出来。当人们说，“哦，现在种子交易的市场正在以大约，我不知道，500万到800万美元的股权前估值筹集200万美元”时，市场是如何变化的？好吧，
好吧，但到底是谁设定了这个？当它移动时它如何移动？因为没有一个股票代码可以让你查看种子交易应该是什么价格。因此，开始考虑推动这些因素的因素很有趣。
非常有趣的是，我实际上没有把数据放在我面前，但是一些发现……这是做一集节目的最佳方式。在这篇文章中。是的。没有数据。但我已经看过很多次了，我认为我可以脱口而出记住它是什么。早期风险投资融资的运作方式是，你筹集了……
种子资金，通常来自天使投资人，或者可能有一些机构投资者投资，但这只有几十万美元。这是你筹集的第一笔资金。然后你筹集了A轮融资，这来自一家机构风险投资公司，但它有300万到500万美元。
你用它，你可能用你筹集的种子资金构建了产品的第一个版本。然后你用它，用A轮融资来真正围绕产品构建公司的第一个版本。然后你会筹集B轮融资，这大约是规模化。现在发生的事情是，A轮融资平均是第三轮，第三轮。
一家公司筹集的机构融资的连续轮次。无论是种子轮、种子轮和A轮，还是种子轮一、种子轮二和A轮，或者种子轮、种子轮扩展和A轮，或者种子轮、A轮前和A轮。这些名字很荒谬，但是……无论你称它为什么，但它确实是，你知道，它是一样的新衣皇帝。公司筹集的第一轮融资是……
在75万美元到150万美元之间，或者在某些情况下，甚至超过这个数额。但是大多数公司都在筹集同样的，你知道，300万到500万美元，这本来是A轮融资，但现在是正在筹集的A轮前融资，并且
然后A轮融资正在进行，A轮融资是1500万到2000万美元的融资。这是一轮产品市场匹配后的融资。就像，它正在运作，现在是火上浇油。如果倒退10年前，这正是A轮融资的样子。
B轮融资。是的。所以思考这一点非常有趣，好吧，这是Wing的文章详尽地证明了这是赛场上的游戏。这如何成为赛场上的游戏非常有趣。
我没有读过这篇文章。我没有看过这方面的任何数据，但我直觉上认为它发生在超级天使开始真正成为一件事情的时候，那时你有了2010年代、2009年、2010年代的Ron Conways，他们正在投资并领导着如此多的种子交易，以至于
他们实际上去筹集机构资本是有意义的。然后你有了SV Angel，你实际上第一次有了这些机构种子公司，它们投资的是别人的钱，而不仅仅是自己的钱，在种子轮中，并且可以开出更大的支票。当然，这是其中一部分。然而，有趣的是……
Wing对此做了一些分析，但正如我一直在思考的那样，如果你放大来看，我认为这里有四个层次。从下到上，第一个是种子作为一种资产类别的专业化和制度化。同样，种子轮过去是很小的轮次。
但随着SB Angel的出现，然后，Floodgate和Baseline以及一些真正早期的机构种子轮，第一轮。现在，我们可能已经进入第二代或第三代了，Wave是其中一部分，PSL也是其中一部分。就公司数量和管理规模而言，你拥有更多的资本。
这些公司拥有的资金。你们是一个8000万美元的基金，对吧？我们是一个5500万美元的基金。相对于几年前只有几十万美元的轮次而言，这是一个很大的资本。这正在推高种子轮的规模。
好的，这就是种子轮的情况，它既在推高，也有足够的资金在到达A轮之前对该阶段的多家公司进行多轮融资。然后你就会看到A轮融资的情况。因此，如果你看看那些传统上是早期阶段风险投资公司、A轮融资公司的公司，并且你只看看它们的基金规模、它们的基金规模和它们的
它们公司的规模以及这些公司员工的构成，在过去的10年中发生了显著变化。当我2010年加入Madrona时，典型的早期阶段风险投资基金是一个2.5亿美元的A轮基金。现在，典型的早期阶段基金规模在5亿到10亿美元之间，即使是在相对较小的范围内。
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是的，Vanta是我们在Acquired上一直谈论的引语的完美例子。杰夫·贝佐斯，他的想法是，一家公司应该只关注真正能让你的啤酒味道更好的事情，即只将你的时间和资源花在真正能推动你的产品和客户发展的方面，并将其他所有不相关的方面外包出去。每家公司都需要与其供应商和客户进行合规和信任。
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因此，我们现在已经命名了几个因素。一个是机构种子轮的兴起。另一个是A轮融资规模越来越大。你也可以将很多这归因于Andreessen Horowitz，因为你也提到了在这些公司工作的人。所以这不仅仅是五个合伙人和少数几名助理。它是一家提供全方位服务的公司，拥有一个大型平台。并且投资团队中有五个、六个、七个不同级别的资深人士。它就像真正扩展了投资公司可能意味着什么的概念。人们可能会在我的许多因果关系和相关性方面不同意我。关注是什么促成了什么并不那么重要，更重要的是关注这样一个事实，即所有这些都是一场完美的风暴。
因此，你看到Andreessen Horowitz开创了这种新模式。然后其他人也想搭上同一列火车，他们也被Andreessen Horowitz的竞争所淘汰，因为Andreessen Horowitz能够比其他人更少地关注交易价格，因为他们拥有这个巨大的基金。他们可以开出更大的支票。这会推动支票规模的提高。然后还有第三个因素……
当然，这更近一些，但愿景基金以及进入的公共股票投资者。我打算把它放在第三层资本。是的，是的，是的。好吧，对不起，也许我太早带你去了那里，但就像第三件事一样，在种子轮变化、A轮融资变化的基础上，你又有了这种大量的、超过100亿美元的资本涌入
好吧，这确实创造了一个全新的资产类别。关于A轮融资层面正在发生的事情，再多说几句。
他说的都是真的。而且，是的，Andreessen在2009年成立时，开创了这一切。他们有一个更大的基金。他们愿意投入更多资金，投资的估值高于传统的早期阶段风险投资公司。这改变了赛场上的游戏。但在随后的几年中，还发生了一些有趣的事情，我认为这些事情真正巩固了A轮融资的这一方面，那就是……
其他公司独立地以及作为回应，开始增加更多的人员，他们在投资方面增加的人员在很大程度上看起来更像增长型投资者，所以一些公司，比如
红杉资本，像Excel，明确地为公司内部的增长基金筹集了单独的资金。然后他们用来自传统增长投资背景的投资者来管理这些基金。现在，这是一种看待公司和看待世界的方式，与早期阶段投资大相径庭。在早期阶段投资中，问题是，你是否相信这个有前途的团队和这个有前途的产品可以发展成更大的东西？
增长型投资，你关注的是数据，你关注的是指标，你是在说，这里发生了什么？目前正在发生的事情的价值是多少？而不是它将来可能是什么。因此，有趣的是，随着这种DNA进入
传统的A轮早期阶段风险投资，它在那里制度化了，并且已经渗透到他们所谓的早期活动中，所以你认为这是被添加到这些公司中的合伙人的技能和偏见，然后创造了更大的支票，是的
就是这样。一部分是自我实现的预言。一部分是额外的资本，但是有了额外的资本，你就需要一种技能来部署这些资本。这现在已经制度化并自我强化了。因此，最终结果是，当这些天你作为一家公司出去试图筹集A轮融资时，你会被各种指标、留存率、转化率、收购率以及所有这些事情所困扰，这些事情对于了解你如何管理你的业务非常重要。但是
在一间公司的真正早期阶段，你不可能真正知道这些事情。这更多的是关于承诺。但现在承诺是不够的。你需要证明你的产品拥有世界一流的转化率和留存率。是的。是的，这很有趣。我认为你和我最近讨论过这个问题。
我所断言的是，你传统的A轮基金将被挤压在中间。在早期阶段，你会得到像Wave这样的纯粹的种子基金，即使你还没有想出它。但是像纯粹的种子基金、工作室、加速器，它们已经为绝对最好的早期阶段公司进行了筛选，这些公司将进行早期阶段基金过去在其种子投资中所做的工作。对。
以及他们用较小的支票进行的最高风险的赌注，基本上是用较小的支票。然后在高端，他们将被所有这些大型增长基金的进入所彻底摧毁，这些基金愿意投资他们以前没有投资的地方。我认为富达等这样的大型公共机构已经开始进入。因此，我最初的断言是，
风险投资处于困境，我们所知道的风险投资，这些公司将被更大的资本在顶端击败，并且它们将在这些早期阶段的底部增加更少的价值，但事实上，进入的大量资金是。
B轮及以后，A轮没有问题变成我们介于两者之间的一切，也筹集了非常大的资金。它运作的方式是能够更长时间地保持私有状态，在这个已经扩展到包括过去是上市公司的阶段堆栈中，实际上还有更多空间，因此这些A轮公司实际上在中间有很大的空间来导航而不会被挤压。我完全同意。
而不是挤压，堆栈中添加了一个新层，每个人都向上移动了堆栈。因此，人们，无论是开始并为其工作的人，像你，像我，那些真正喜欢做真正早期阶段公司建设工作的人。陷入困境，你知道。
陷入困境，但我将广泛地将其归类为做出投资决策，然后进行与数据无关的公司建设工作，你……
在一个想法和一个团队中识别潜力，然后你帮助构建和实现这种潜力，是的，就像你可能会查看数据一样，这很有趣，但这并不是你决策的主要动机，A轮融资已经成为数据是主要决策因素，过去是风险投资领域在之后结束的，你成为了一家上市公司，并且
发生的事情是更长时间地保持私有状态。正如你所说，本，你现在从基于数据的决策毕业到整个领域，过去是当一家公司上市时。但现在，当你筹集你的系列时，就是这样。
从富达、Tiro等公司获得的D轮及以上融资，估值超过数亿美元甚至数十亿美元，是的，事实上，最常见的情况，以及最能说明问题的例子是软银，我正在查找一些东西，我试图记住我在哪里看到它，有一个图表显示了
作为一种资产类别，所有资金都在风险投资中。对我来说，感觉就像有越来越多的资金流入私营公司。其中很多都在堆栈的顶部，过去只是人们不会，这些公司应该是上市公司。但感觉即使在早期阶段，也有越来越多的风险投资资金广泛地流入公司。我认为我记得，我必须，我将
在我说完之后，试图找到这个图表，它比过去十年中的任何时候都要高，但它远不及，例如，LP资本对风险投资基金的贡献远不及98年、99年的水平。哦，很有趣。我非常有兴趣看到这些数据。对我来说，这是向我所认为的正在发生的事情的第四层转变，即，你已经谈到了风险投资堆栈的三个层次，对吧？
广泛地说，种子轮，所谓的真正早期阶段投资或公司阶段。然后你就有中期阶段，也就是A轮、B轮，也许是所谓的。然后你在顶部有软银阶段，长期保持私有状态的阶段。第四层是……
钱从哪里来？LP资本。资金流动情况如何？如果你回想10年前，私人科技公司投资是金融世界的一个小型神秘角落。风险投资资本
无论是早期阶段还是后期阶段风险投资，都像是，我们是，你知道，古怪的人，在加利福尼亚或西雅图，在西海岸。大部分金融都在投资于成熟的上市公司。是，你知道，对冲基金。是私募股权。是伯克希尔·哈撒韦公司。快进到今天，与
与10年前相比，与科技公司和私人科技公司相关的金融生态系统的相对比例要大得多。你听到的嗖嗖声，或者你听到的膨胀声，就是所有这些资金从，你知道，
金融的其他角落流入科技公司投资。是否有宏观经济原因导致它们从其他资产类别流出？例如，债券市场上是否发生了一些我们应该讨论的事情，或者像利率一样，这感觉是否与正交相关，而真正驱动它的因素是
因为越来越多的人可以使用互联网，越来越多的人拥有个人电脑，所以有更多的技术创新。当然，应该有更多的资金来资助这些事情。或者是因为宏观经济原因，他们正在逃离其他资产类别吗？我的意思是，显然两者兼而有之。是的。
在经济衰退后的10年中，债券市场没有回报。当然，在大多数经济体中，政府债券的实际利率在过去10年中一直为零，甚至可能为负。
因此，如果你想要回报，你必须转向股票。如果你想要高回报，你必须转向高风险股票，你必须转向早期阶段的科技投资。你所说的另一部分，本，也是绝对正确的。互联网和科技公司的可用市场机会和市值创造机会，只是比过去大几个数量级。顺便说一句，我错了。
我们实际上已经超过了互联网泡沫。我们去年才刚刚超过它。因此，如果你看看在2000年之前的风险投资投资额，98年大约是250亿美元，99年上升到大约650亿美元，然后在2000年达到1200亿美元，然后当然在2001年暴跌到低于500亿美元。我们一直在逐年逐年缓慢增长，去年我们第一次
在2018年达到1300亿美元，这是第一次超过互联网泡沫。这有点有趣，在这个人们说“太多的钱追逐太少的交易”的世界里，试图将这张图表记在脑子里很有趣。是的，是的，完全正确。现在，我的意思是，问题是，当然，通过客观化，
客观衡量，你可以说我们钱太多了。问题是，交易太少了吗？这就是问题所在，好吧，你知道，创业科技公司的市场机会在
在过去的10年中增长了多少。这实际上很有趣。你可以看看这个图表，我们应该把它放在节目说明中，作为Gartner炒作周期，每个人都像，“哦，我的上帝，基于互联网的科技公司是该死的极品。所以我们都应该赶紧投资它。”当它还为时尚早的时候，你投资了1200亿美元的公司。互联网并不普及。个人电脑不像今天的移动电话那样普及，立即崩溃。就像，它，它看起来，
就像一个炒作周期曲线，就像不是冲进比特币和VR一样，LP冲进了风险投资，然后实际上又花了20年时间才真正发展到足以支持它应得的炒作或实际承诺的资本。假设这些年份中每一个年份，净新增创新的数量与可用资本的数量相匹配。是的。
是的。本，作为一个参与者，不仅仅是参与者，而是建设和投资科技公司的公司的创始人，我们对我们所处的周期有多乐观？我认为我们已经做出了……非常乐观。我认为
互联网上线，大约有20亿部智能手机已经出货。现在世界一半的人可以使用互联网。我认为我们正处于这样一个时代，至少在未来五年以上，平台已经奠定……
是的。
68 对我来说，这是一个论点，说明为什么现在科技领域有数万亿美元的价值可以实现。我的意思是，这确实是软件吞噬世界的框架。我至少暂时已经不再相信我们将进入第四波。那是一件。我的意思是，我还记得走进你在Madrona的办公室，看到你戴着VR耳机。我想，哦，也许大卫喜欢VR。是的。但就像它不是VR一样，至少我们认为它会是。它不是。
加密货币，至少当一些人认为它会成为它的时候，它还没有成为所有这些东西，最近我一直都在考虑，好吧，如果它还需要十年时间，那么软件吞噬每个行业的创新是否仍然足够多，以证明所有涌入的资金是合理的，第四波是十年后的一些新的，一些新的，哦，是的，对不起，我应该说PC、互联网、移动，第四波是问号，我有
肯定的是，这将是一种类似AirPods的体验，具有增强型观看体验，如果他们最终能够使它们足够好，则嵌入在眼镜中，或者是一个隐形眼镜。这将是一种……
如果它是隐形的，我的意思是，我不需要，现在是进行这种深入探讨的奇怪时间，但也许我们会就此再做一集。我认为这在未来几年内不会到来。你所说的意思是，也许这并不重要。是的。并且，是否存在，仅仅通过利用已经建立的所有基础设施，就像亚马逊利用在交付方面已经建立的所有基础设施一样，你知道，以及，呃，以UPS作为平台。我认为是这样。就像，
对我来说，现在每个人都可以访问缩略图是有意义的，
手机和互联网，每个人对用户体验应该是什么样的都有相对一致的期望，我们有数亿新进入专业阶层的人，他们期望所有行业都利用他们在消费者体验中习惯使用的所有基础设施，所以是的，我的意思是，这就是我们最近一直在推出这么多B2B公司的原因之一，我对利用每个人手中的东西非常有信心
我绝对也同意。我同意的原因是，我每天都能看到它，就像作为这个生态系统中的参与者一样，通过Acquired，对吧？我的意思是，射击，你和我都开始了Acquired。我们是谁？你知道，我们开始了这个播客。我们默默无闻。但是这是真的。我们是。我们开始了这个播客。我们现在有成千上万的人遍布世界各地，他们每次发布时都会订阅并收听我们的播客。我们有……
很快就会有成千上万的你们，你们知道的，很棒的有限合伙人，你们知道的，感谢你们订阅收听，甚至给我们付更多的钱，你们知道的，这很棒，我们非常非常感激。但即使是除了你们给我们付钱之外，比如，
设想并帮助创建了这家公司，Glow，你在PSL内部建立的，这是一家围绕着创建一个平台来服务这个新的、完全由互联网创造的市场而建立的完整的技术公司。我的意思是，这太疯狂了。你坐在西雅图。我坐在旧金山。我们正在通过……
两端带有泡沫填充物的棍子交谈。记住，这些带有泡沫填充物的棍子，你现在谈论的是很多旧技术。说真的。但是我们正在谈论的想法正在被传输到全世界成千上万的人的耳朵里，可能是无线的。这太神奇了。而你描述的整个事情，最新的技术
突破性的事情是LTE的广泛可用性，这样人们就可以在移动中播放它，并且不用担心它。我认为。好吧，但后端也有创新，对吧？比如，如果你考虑一下什么技术是支持Glow的核心？是Stripe。是的，有一些新的基础设施层。是的。
因此，如果没有这个平台和基础设施层来支持互联网业务的建立，Stripe，我们就能够建立，你能够建立一个互联网平台业务Glow，它使像我们这样的内容创建者和播客能够围绕它创建业务和市场。就像，这太棒了。是的。
所以，你知道，我看到了。我看到我们最近在Wave的投资是一家技术公司，它是一个技术支持的废金属回收经纪公司。我的意思是，废金属是一个价值2000亿到3000亿美元的全球高度互联的行业，直到……
Quota Pro这家公司成立之前，它一直未被技术触及。从字面上看，完全没有被触及。而且……
QuotaPro已经是全世界最大的废金属交易经纪商之一了。就像，这让我非常乐观。是的，这令人兴奋。当我想到，比如……这很棒，Andreessen Horowitz去年由Benedict Evans做的演讲，我想可能是在他们的年度会议上。但他谈到的一件事是我们刚刚经历的互联网浪潮是……
移动信息。就像它主要是数字体验。那是容易的部分。现在我们必须做困难的事情，那就是移动所有物理的东西，而这些东西实际上是GDP中更大的部分。所以，如果你考虑一下技术吞噬了更多的GDP，那就是，
剩下的蛋糕仍然要大得多，假设它可以通过技术和软件来解决。因此，像物流平台和支付平台这样的东西，想想像Flex这样的西雅图公司，它能给你提供灵活的仓库，就像仓库空间的Airbnb一样。就像所有这些都需要建立的基础设施一样，将物理世界与数字世界连接起来，这样你就可以将许多这些业务软件化，并解决更多GDP的问题，而无需提出下一个移动设备或下一个互联网。我认为在我们做到这一点之前，我们会有一段时间。但这正是我对你所说的，在这个
在这个所谓的过渡时期，我们在西雅图看到Flex，我们在西雅图看到Convoy，我们在旧金山看到Flexport，我们看到QuotaPro，我刚才谈到的我们在这里投资的公司旧金山。我亲眼看到技术可以渗透到这些市场，五年前人们无法想象它可以渗透到这些市场。
所以这就是我所有的乐观方面，这是迄今为止，你知道的，左右逢源。我比熊市更看好牛市。熊市方面是，你知道的，我也看到了这一点，我相信你也看到了，本，那就是我们越深入周期，风险投资的堆栈越高……
你会看到一些公司设法继续穿越堆栈并筹集越来越多的资金，但实际上并不是真正的公司。或者他们是真正的公司。他们不是真正的企业。对。他们可能有一些真实的东西，但他们不是企业。他们不是长期公司。他们不是……
通过DCF模型进行可行投资的公司。我再次注意到，你知道的，这很自然，我们越深入周期，我相信你也一样，那就是这类公司越来越多。我不会说这是硅谷大多数公司，但它比周期开始时这类公司的比例要高得多。是的，就像，我们是否需要达到一个临界点，有
足够多的公司破产，从而导致回调，或者，你知道的，每个人都在问的问题是，这个创业熊市的变化将会是什么样子，以及它什么时候会发生？我们会持平吗？我们会从悬崖上掉下来吗？我们会，我们都错了吗？实际上，这里有如此多的创新，以至于它实际上可以继续下去。这就是像这样的公司的实际现实体现
首先被创建，然后继续获得资金，大量资金流入其中。这就是推动系统风险的原因。当风险在某个点上增加时，它会超过平衡点
这些公司将开始倒闭。然后所有涌入该系统的有限合伙人资本将开始回撤，人们将感到担忧。比尔·格利有一句很棒的引言，那就是风险就像煮青蛙。你的风险偏好行为开始逐渐增长，缓慢上升。但是一旦风险规避开始，
它会立即生效，而且会非常强烈。每个人都在同一时间感受到相同的事情。是的，完全正确。所以，我担心这一点。我不担心像基础一样，是否还有更多技术支持型企业的市值需要创造？对此我一点也不担心。我担心的是我们在风险周期中的位置。当然，你还会进入一个有趣的讨论，比如，好吧，当每个人都同时感到害怕时，
假设你有能力继续投资，无论是作为将自筹资金的公司运营商，还是作为将向基金投入更多普通合伙人资金的投资者，或者作为将开始从自己口袋里开出更多支票的天使投资者。如果你的说法是真的，那么这是一个投资的绝佳时机。你相信供需匹配的基础是……
状况良好。现在创新比可用资本多得多。所以现在是投资的好时机。就像如果你有能力和工具来做到这一点，这是一个将资金投入系统中的绝佳时机，因为现在有太多的风险规避行为。是的，是的。
好吧，这就是为什么随着时间的推移，几乎任何伟大的投资者，无论是沃伦·巴菲特还是霍华德·马克斯，或者基准的各位，或者红杉的各位，他们都说，你知道的，当经济衰退来临时，当周期中出现萧条时，那就是变得贪婪的时候。是的。
因为机会就是这样产生的。我们在节目中看到了这一点，对吧？就像我们上个季度一直在报道的这些几代公司，然后进入这个季度和IPO未收购，它们都是从上次经济衰退中开始的。是的，我认为我们多次提到有人在2008年经历了改变人生的事件，然后决定创办公司。
我认为是Pinterest。是，呃，哪个投资银行家在2008年失业了？是Lyft。是的。Lyft。是的，是的，是的。呃，约翰·齐默离开了。他没有失业，但他是在雷曼兄弟倒闭之前离开的。他是，哦，对了。他很聪明。好吧。我们还没有涵盖什么？
我认为在所有我们的空谈之后，需要涵盖的最后一部分是这意味着什么？我们一直在从投资者的角度谈论这个问题。如果你是一家公司的创始人，或者你是一家公司的员工，这意味着什么？你应该考虑一下我们在周期中的位置？
好吧，一件事情是，对这样一个事实感到兴奋，那就是在最早的阶段，你在这些公司中获得的普通股，你知道的，在纸面上比十年前更有价值。它实际上并不像你不能用股权买晚餐，但是……好吧，这就是我要说的另一方面是……
你知道的，如果你要参与这个行业，按照目前的情况，你必须做好准备。在可预见的未来，我不会看到这种情况改变。你将不得不等待很长时间才能获得流动性。你不应该期望，虽然你作为一家你创办的公司或你工作的公司筹集到越来越多的资金并提高估值时，你的纸面价值可能会迅速上涨，但你不能用它来养家糊口，你知道的，用那笔股权养家糊口相当长一段时间。
是的，这很有趣。我刚刚读了斯科特·库珀的书《沙丘路上的秘密》，他提出了一点我以前从未想过，但在创业公司中非常常见的四年期限制性股票期权是因为在互联网繁荣时期，从创办公司到上市的平均时间是四年。哦，伙计。多么好的观点。这是那些像灯泡一样的东西。我从未想过为什么是四年？我也从未想过这一点。是的。哇。是的。
甚至我的意思是，你甚至可以看看像亚马逊和微软这样的上市公司的限制性股票期权，我认为是四年，作为那个时代的产物。在这一点上，作为一个创业公司，你不能说，好吧，你知道的，你看看这些公司，通常需要8到15年才能上市才能将它们推出市场。所以这就是我们要做的限制性股票期权。你很难留住员工合同。
或者在别人提供给他们同等股权的四年期限制性股票期权时获胜。因此，最终发生的事情是，我们有了这个像跑步机一样的周期，你不断地创建更大的期权池，不断地稀释每个人，不断地更新那些留下的人。所以就像……
如果我们都诚实地说，嘿，这实际上将是一段10年的旅程，让我们让每个人在10年内获得限制性股票期权，我们就不需要不断地创建这么多的新股份了。但是先例已经设定为四年，也许是五年期限制性股票期权，你可能不得不随着时间的推移去做新的赠款。我们越深入周期，正如我所说，越多……
流入不一定值得这些美元的机会，系统中稀缺的资源就变成了判断力，真正迫使自己拥有良好的判断力，
这实际上意味着不要根据你周围的普遍智慧感觉是正确的决定来决定你将在哪里工作或你将在公司做出什么战略决策，如果你是一个创始人。但你真的相信吗？你真的相信你所做的事情有上涨空间吗？如果是这样，你应该致力于去做。如果你不相信你所做的事情有上涨空间，你不应该这样做，你应该离开它。
是的，作为一名员工在这个后周期环境中意味着你应该像投资者一样评估公司的内在价值。当然，并非每个人都拥有这些深厚的投资者技能，但就像你不需要它来做你应该做的事情一样，我认为，作为一名加入这些公司的员工。你有点像，什么价值实际上是提供给客户的？我们实际上产生了多少
收入是多少？我们能够产生的收入的毛利率是多少？就像你甚至可以用更不那么注重财务的术语来问这些问题，就像我们赚的钱中，我们真正能留住多少？我们是否提供了足够的利润来提高我们的服务价格，或者我们正在制作的产品的任何成分，有很多很好的方法来仔细观察某事，然后说，嗯
有什么能阻止其他人来压低我们的价格呢？只问这些问题，而不是阅读TechCrunch，看到有人刚刚筹集了一大笔资金，听到这是一个新的热门话题，在Twitter上看到它，然后仅仅根据此做出你的决定。是的。是的。百分之百。好吧，伙计，这是一场马拉松。不是这个有限合伙人剧集，而是与华为。
有限合伙人，我们通常的做法是，我们很少同时做两集。实际上，为了稍微了解一下幕后情况，我们不能为主要节目这样做的原因是我们一次不能记住足够的信息。就像，当你听到一集常规节目播出时，有……
有一个大约六个小时的窗口，我们可以做那一集，在那里我们实际上知道足够的信息，但在我们开始忘记它之前，并且像安排两个连续的节目，我们以前尝试过这样做，就像一个巨大的失败。所以很高兴我们可以把这个更随意的有限合伙人节目作为我们的第二个节目。不过这很好。我觉得对于这个有限合伙人节目的主题来说，做Acquired就像，这是一个保持
我的判断敏锐和清晰的好方法，你知道的，比如，呃，它值得我们投入的每一分钟。我注意到自己问了非常相似的问题，就像，呃，当我们现在正在努力创建公司时，我被迫制作一个演示文稿，然后向我的合作伙伴证明为什么我们应该启动这项业务。就像我可以
预先思考漏洞在哪里，因为当我查看策略手册或查看这些公司薄弱的地方或随着时间的推移他们的优势被竞争对手淘汰的地方时，它实际上确实有助于成为一名投资者
这是我们开始这个播客并决定继续播出的首要动机，就像，嘿，它迫使我们获得综合经验，你知道的？是的。我们有吗？哦，我喜欢这个。综合经验。这应该是某个东西的标语。我不知道我们是否曾在节目中分享过。
当然不是主要节目，也许值得分享我们对有限合伙人的优先事项和非优先事项。因为这很有趣。这是大卫和我六个月前想出来的。所以我们每六个月做一次Acquired峰会。自从大卫南下以来，它已经通过Skype进行了几次。但理想情况下，它是在饮酒时进行的。我们会……这已经比以前重要得多，以前是……
你知道的，前一天说，我们今天应该做哪家公司？我们检查我们的目标。最大的事情是我们检查我们的目标，并确保我们都对我们为什么做这个节目感觉良好，并且没有任何变化。令人惊讶的是，在这四件事中，按照这个顺序，在四年中没有任何一件事情发生变化。所以首先是我们的教育。首先，学习如何更好地创建和投资公司。第二是增长。
发展我们自己的网络。因此，通过与节目中优秀的嘉宾共度时光，建立远低于一和二的联系是声誉，这是我们第三个目标，这正是四年劳动的成果现在正在得到回报，现在有很多次我收到来自我想见到的优秀人士的电子邮件，他们已经因为这个节目而认识我们了。就像，我四年前无法想象。事实证明
数百甚至数千小时的研究和学习如何成为一个更好的讲故事的人，并深入研究其中的一些内容。就像这对于这一点来说真的很好。一个完全和彻底的非目标是赚钱，因为我们非常相信，如果我们，当然我们从节目中获得收入。如果我们可以将所有这些都投入到增长中，那么，
那么我们就可以实现目标一到三的涡轮增压。通过我们的日常工作，经过很长一段时间。这就是我们思考为什么我们要做这个节目，目标是，你知道的，发展我们的网络。这部分是我们节目中的嘉宾。这很大一部分也是你们。我的意思是，像你们所有人一样，我们通过这样做认识了你们，Slack太棒了。这太不可思议了。是的。
我和瑞利和莎拉在这里在Wave准备我们的，我们每年两次进行外地考察。我们正在为我们的夏季外地考察做准备。你知道的，我们考虑的关键因素之一是采购策略和渠道。我当时正在考虑这个问题，为那件事做准备。我当时想，你知道的，
过去一年我在Wave看到的几乎所有有趣的公司，我投资过的或没有投资过的，但有趣的公司，都是直接或间接通过Acquired获得的，这太神奇了。所以，你知道的，谢谢你们。就像，认识你们所有人对我个人和职业生涯来说都非常有意义。是的，这很酷。好吧。我打电话了。好吧。睡吧。有限合伙人，谢谢你们。回头见。我们很快就会和你谈谈。