Fed Faces Stagflation Risks as Inflation and Economic Uncertainty Grow
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美联储主席杰罗姆·鲍威尔必须应对持续通货膨胀和经济信心减弱的双重挑战。今天的股票和主题：CLH - Clean Harbors Inc.，市场综述，美联储面临滞胀风险，通货膨胀和经济不确定性加剧，BWXT - BWX Technologies Inc.，后门罗斯IRA，MEDP - Medpace Holdings Inc.，长期股票，ROG.SW - 罗氏控股公司，KNSL - Kinsale Capital Group Inc.，这是健康的修正吗？我们的赞助商：* 查看 Kinsta：https://kinsta.com* 查看 ShipStation：https://shipstation.com/INVEST* 查看 Trust & Will：https://trustandwill.com/INVEST广告咨询：https://redcircle.com/brands</context> <raw_text>0 在广播、YouTube 上，在 investtalk.com 上直播，以及为我们的播客订阅者，这是 InvestTalk。独立思考，共同成功。InvestTalk 由 KPP Financial 提供支持，KPP Financial 是一家注册投资顾问公司，为美国各地的客户提供服务。以下是 KPP Financial 首席执行官、财务顾问贾斯汀·克莱因。

下午好，各位投资者，欢迎回到 InvestTalk。这是我们 2025 年 3 月 17 日，星期一的节目。我很高兴能与大家共度这一小时。我的目标是每天帮助大家实现自己版本的财务自由。我们通过促进你们的教育旅程来做到这一点。这是一项具有挑战性的工作。

但在许多方面，这也是你能从事的最有成效的工作之一，那就是了解你的钱、你的投资机会以及存在的风险，以便你能避免可能真正损害你整个财务状况的重大风险。我已经一次又一次地看到这种情况。但我也看到成千上万的人真正赋予自己权力，成为企业家

通过他们随着时间推移积累的财务资源，实现他们生活中想要的一切。所以我的目标是让你成为后者。我们通过回答你的财务和投资问题，并提供你可以运用到自己个人情况中并做出更好决策的视角和数据来做到这一点，周复一周，月复一月，年复一年。

现在，过一会儿，我们将讨论今天的市场表现并回顾节目主题。但像往常一样，我们现在将首先处理来电者的第一个问题。我打电话给你们是为了咨询股票代码 CLH，也就是 Clean Harbors。我已经持有它一段时间了。它表现得相当不错。我应该减持吗？我很想知道你们的分析。我们非常感谢这个节目，并祝你们今天过得愉快。谢谢。

好的，让我们看看 Clean Harbors。这是一家从事环境废物清理业务的公司。它收集、运输、处理和处置场地净化危险材料。所以这绝对是一项非常稳定可靠的业务。我得说，它最近有所回调。但它仍然处于更广泛的上升趋势中。

它从 260 美元跌至 193 美元。让我看看月线图。月线图显示超买，它需要回调。这么说吧。它有点太贵了。它现在跌至 100 周移动平均线，这是一个主要的支撑位。但我确实担心盈利趋势，预计今年和明年的盈利将低于之前的水平。

它的市盈率为十几倍，不，是二十几倍，我的错，这有点贵。现在，他们的资产负债表不错，但这是一家非常盈利的公司。股本回报率为 16%，自由现金流约为 3 亿美元，企业价值为 120 亿美元。从自由现金流的角度来看，这有点高，对吧？你的自由现金流收益率只有 2%。这相当低。

所以我想说的是，我会在反弹时减持。现在它超卖了。在这次下跌之后，让我给你们一个我们可以重新买入的价格。

是的，如果它回到 215 美元到 220 美元这个区间，那就是我会减持 Clean Harbors 的价格。它在月线图上绝对超买，需要，你不太可能在未来几年获得与过去几年相同的回报。所以，它仍然是一家伟大的公司，资产负债表很棒，但我只是会在反弹时减持这只股票。

现在时间紧迫。如果你想加入我们第二届 InvestTalk 市场疯狂大赛的乐趣，你最好今天就行动，因为今天是加入比赛的最后一天。没错。现在有机会测试你的投资能力。非常简单。

你填写一个类似于三月疯狂锦标赛的表格。共有 64 家公司在四个不同的区域进行比赛，分别是旧经济、新经济、收入和消费。获得最多积分的个人将获得大奖，你对每一轮的猜测都越准确，获得的积分就越多。获得最多积分的获胜者将获得 1000 美元的奖金。现在你必须访问 investtalk.com 并填写你的表格。再次提醒，注册将于今天截止。所以加入比赛吧。

在接下来的 45 分钟左右的时间里，我们有很多内容要涵盖。以下是一些我计划好的内容，时间允许的话。现在我们的主要关注点是滞胀。美联储将如何应对滞胀的可能性？美联储会议将在几天后举行。所以我们会更多地讨论这个问题。此外，股票是稳赚不赔的吗？我们知道它们在短期内可能会波动。我们现在就感受到了这一点。但大多数人说你应该逢低买入，它会涨。

历史表明情况并非总是如此。所以我们将讨论一些数据，包括美国国内市场和海外市场的数据。我们也会看看这些数据。此外，这仅仅是健康的修正吗？许多人认为这是我们即将面临的更广泛的熊市和经济衰退。虽然这当然可能是真的，但你不能有先入为主的观念。你必须，我说，根据实际情况来判断。

正如我多次说过的那样，你不能让你的政治偏见或对政策应该如何的看法影响你对市场走向的判断。所以我们将讨论这个问题，以及，嘿，也许这只是去年夏天那些日元套利交易逆转并创下新高的情况之一。这是可能的。我们将讨论为什么这可能是可能的。我不是在预测它，但是……

你必须记住，这可能是这里的一个结果。最后，如果时间允许，我们将简要讨论美国股市有多拥挤？我说拥挤的意思是，有多少资金流入我们的市场，这是否能告诉我们市场未来回报的路径？

我们还有一些语音信箱留言。一个是关于潜在的市场修正，另一个是关于 BWXT 的。我们还收到了一些通过 YouTube 频道上的评论部分提出的问题。当然，我现在欢迎你提出财务和投资问题，但我们现在要进入短暂的休息时间。休息之后，我将查看今天的市场活动，并在此处回答更多你的问题，InvestTalk 电话号码是 888-99-CHART。

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现在让我们来看看今天的市场。今天是积极的一天。这在很大程度上与一些，比如说，市场结构有关。

事件，一个是 VIX 到期日，明天是 VIX 到期日，我们也处于期权到期周，因此通常情况下，至少在期权到期后，你会看到市场趋势发生短期变化，尤其是在期权到期周的后端，你知道，这与美联储会议相吻合，因此从这里到美联储会议看到一些震荡并不会让我感到震惊，然后是反弹，所以

这就是我的基本情况，任何事情都可能发生，我们仍然可能出现逆转，好消息是指数连续两天上涨，通常情况下，这至少可以标志着一些短期支撑，5500 点是标普 500 指数的主要支撑位，今天收盘价约为 5631 点，盘中高点约为 5700 点，所以短期内我认为可能会出现震荡

但标普 500 指数可能会反弹至 5900 点。有趣的是，今天我们继续看到市场轮动。几乎所有七大科技股（MAGA7）要么略微上涨，要么下跌。英伟达、谷歌、亚马逊和特斯拉以及博通都下跌了，Meta 也下跌了。微软和苹果略微上涨。

但如果你看看其他指数，对不起，是板块，大部分都是绿色的。金融板块表现非常好。必需消费品板块继续表现良好。能源板块表现良好。医疗保健板块表现良好。只要你不是七大科技股，你今天都表现得相当不错。你表现得很好。所以这当然是对市场轮动的延续，就像我说的那样。

那么其他资产类别发生了什么？总体而言，国债持平，因此利率没有大的波动。考虑到美联储即将召开会议，这将是利率潜在变动的催化剂，这并不令人震惊。

美元今天下跌 0.3%，持续走弱。黄金上涨 0.2%，持续走强，仍接近历史高点。比特币期货大致持平，WTI 原油上涨 0.6%，原因是胡塞武装和美国对胡塞武装的袭击以及中东发生的所有事件引发的地缘政治担忧。当这些……

问题加剧时。通常情况下，你会看到溢价开始计入油价，而今天你看到了一些这样的情况。现在，在经济方面，你当然看到了一些令人失望的数据。零售额环比仅增长 0.2%。预期是增长 0.7%，所以非常令人失望。1 月份的数据也从 -0.9% 下调至 -1.2%。

所以市场并没有真正喜欢这个，至少我不认为是这样。但这当然是一个值得注意的事情。在线商店的销售额有所增加，但酒吧和餐馆的销售额下降了 1.5%。加油站下降 1%。服装店下降 0.6%。

汽车零部件和经销商下降 0.4%。体育用品和爱好品下降 0.4%。家用电器和电子产品下降 0.3%。所以这就是目前零售市场整体疲软的地方。在制造业方面，这些关税并没有起到作用。帝国州制造业指数下跌 26 点至 -20。普遍预期是上涨 1.5%。

而且是新订单，确实是那些订单，数量较低。-14.9。前一个月为 11.4。未来支付价格从 40.2 上升至 44.9。这是两年多以来的最高水平。所以你在制造业领域看到了滞胀的环境。NAHB 建筑商信心指数也跌至 8 月以来的最低水平。因此，房屋建筑商的乐观情绪下降等等，

所以非常有趣，硬数据，不仅仅是情绪。这些是关于经济现状的硬数据。到目前为止，本届政府的当前趋势对更广泛的经济非常不利。这就是市场反映的情况。但正如我们所知，特朗普可能会改变主意，对吧？他可能会改变主意，他可能会看到这些数字，然后在本月底之前突然改变主意。这就是预计将实施重大关税的地方。

现在我们进入休息时间，接下来是我的重点内容以及更多对你的语音信箱问题的解答。当然，你现在可以拨打 888-99-CHART 联系我。贾斯汀·克莱因在这里，他随时准备回答你的财务和投资问题。拨打 InvestTalk 电话号码 888-99-CHART。

888-99-CHART，888-992-4278 是你接通电话并在这个节目中提问的方式。现在，我的主要关注点与美联储及其面临的挑战有关。我们知道美联储会议将于周三举行。但我们正进入一个与他们上次会议不同的时期。我相信那是在 1 月底。

现在我们正在进行关税谈判。政府支出可能会被削减，政府部门的裁员。所有这些都严重打击了消费者和商业信心。所有这些都将对经济以及美联储的经济预测产生影响。从历史上看，这种通货膨胀高企、经济增长放缓的环境被称为滞胀。

滞胀真的是没有人想要的。如果你是一个消费者或企业，你不会想要它。如果你美联储，你也不会想要它，因为你不知道该怎么做。你是继续对抗通货膨胀，保持高利率，对经济减速置之不理？还是你改变主意，说，通货膨胀没什么大不了的。我们将支持经济。我们将通过提供流动性来支持资产市场。

因为这更重要。现在，我认为他们会倾向于哪一边？可能是后者。为什么？因为我们的债务。现在，沃尔克时代的一个被低估的事情是，我们在 80 年代初的债务与 GDP 比率为 30%。因此，当他们将 10 年期国债利率从个位数提高到十几位数时，它并没有真正影响政府的资产负债表，因为债务不多。

现在情况正好相反。它不是 GDP 的 30%。而是接近 GDP 的 130%。你已经看到了这一点，现在政府债务利息超过 1 万亿美元。所以这就是他们运作的背景。现在，通货膨胀具有挑战性，难以控制。现在，特朗普在 2018 年和 2019 年实施关税时，并没有真正影响通货膨胀。为什么？好吧，它相当狭窄。

它主要集中在少数几个行业。即使在其中一些行业，也存在漏洞，例如钢铁和铝。人们不习惯通货膨胀。现在人们担心通货膨胀。在许多方面，通货膨胀会成为一种自我实现的预言。为什么？因为企业和消费者预期价格上涨。那么他们会怎么做？

他们会提前购买，他们会今天购买而不是以后购买，因为他们想以较低的价格确保供应。然后消费者，他们要求或工人要求更高的工资，因为他们想要，他们需要跟上通货膨胀。这迫使公司再次提高价格以抵消更高的工资和更高的投入成本。这就是它成为自我实现预言的原因。密歇根大学消费者情绪调查的最新数据显示

显示长期通货膨胀预期自 1993 年以来最大增幅。现在这只是一个调查，我们称之为软数据，市场仍然认为通货膨胀并没有失控，事实上，如果你看看消费者物价指数，它实际上在上个月从 3% 下降到 2.8%。所以

通货膨胀方面的情况有点复杂，它是否正在加速。但无论如何，它都高于美联储的目标 2%。那么美联储将如何处理这个问题？他们可以接受吗？他们会把它忽略掉吗？嘿，这是关税造成的，我们将支持经济？我们将支持资产市场。我们将支持国债市场。我认为对此的简单答案是，是的，我认为这就是他们的方向。因为他们的最终工作是确保国库偿付能力。

如果它没有偿付能力，我们在做什么？对。你没有一个国家。你有一个破产的国家，你正在摧毁金融体系，因为国库是全球金融体系的支撑。因此，虽然讨论这个问题的方向很有趣，但我真的认为这不是一个选择。现在，他们能回避这个问题吗？他们能把它公关到死吗？是的。

但两党都面临着政治压力。我认为他们最终会站在支持资产价格的一边。所以我认为周三，他们可能会关注逐步减少量化紧缩的计划，以保持系统中的储备，这样你就不会发生金融危机，以及预测未来的降息，这可能会在下几次会议上开始。现在我们进入休息时间。我现在准备接听你的电话，号码是 888-99-CHART。

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嘿，伙计们。喜欢这个节目。我是来自犹他的埃里克。有一个快速的问题。我比较喜欢航空航天和铀行业，我正在关注股票代码 BWXT。它最近有所回调，只是想知道你们的看法。你们现在持有它吗？考虑是否要增持？期待听到你们的回答。

好的。让我们看看 BWXT，这是我们为客户持有的股票。我们已经持有它一段时间了。我相信我们在 60 多美元时买入的。它最近上涨至 134 美元多，然后回调至约 100 美元。事实上，今天收盘价正好是 100 美元。

所以它处于良好的支撑位。我得说，我们喜欢这家公司，主要是因为他们所做的事情是为美国政府、工业和公用事业领域制造发电系统和核部件。我们认为对核电的需求将继续增长。

原因有很多，显然是气候原因，你还需要为数据中心提供基础电力，你还需要加密货币的能源需求，全球增长等等，所以我们认为这类公司将继续表现良好，现在市值 90 亿美元，所以它是一家中型股，它

不，我想说的是，我们认为它在这个价位上估值合理。所以我们认为这是一个不错的买入机会，不是抄底，但这是一个不错的买入机会，而且处于良好的支撑位。所以我们喜欢 BWX Technologies。如果你看看它的盈利能力，让我在这里调出来。是的，股本回报率为 28%。

他们他们的资产负债表上债务非常少，所以资产负债表很好，自由现金流为 2.5 亿美元，市值 90 亿美元，所以自由现金流收益率约为 3%，再次强调，这不是抄底，但考虑到它的增长和行业需求，估值相当合理，而且他们正在利用现金流，

他们正在支付少量股息，股息收益率约为 1%。但我们认为它有很大的增长空间，派息率只有 31%。而且他们一直在提高股息。所以我们认为这将随着时间的推移而继续上升。所以我们喜欢 BWXT，它最近有所回调。让我们从我们的语音信箱号码 888-99-CHART 中连续获得两个。

嗨，伙计们，喜欢这个节目。关于后门罗斯 IRA 的一个快速问题。你能解释一下它们是什么，你可以贡献多少，以及这种方法是否有好处吗？谢谢，再见。所以后门罗斯 IRA 捐款非常简单。你进行免税 IRA 捐款，然后立即将其转换为罗斯 IRA。这里有一些规则。你

不能在账户中持有任何 IRA 资金。所以你必须清空你的 IRA，如果你不想这样做，这在税收方面可能是一个挑战。但是，是的，这只是一个规避罗斯 IRA 捐款收入限制的漏洞。所以如果你赚的钱太多，你就不能进行普通的罗斯 IRA 捐款。所以，再次强调，你把钱存入免税 IRA，然后你

立即将其转换。所以没有，它实际上是罗斯 IRA 捐款。它只是需要多花一些时间，多花几步。我个人就是这样做的。我认为对于那些在 IRA 中没有钱或只有少量钱愿意转换的人来说，这是一个好计划。

现在我们一直在告诉你的朋友们，我们的音频播客可以在我们的 YouTube 频道上以视频形式观看，我们也会在那里收到提交的问题，所以让我们现在来回答其中一个问题，gilliby24 说，感谢您不断提供的精彩见解，MEDP 最近有所下跌，您是否认为现在是增加持仓的好时机，或者我们是否应该预期进一步下跌后再增持

好的，让我们看看 Medpace，股票代码是 MEDP，它最近有所下跌，最高价约为 450 美元/股，现在约为 326 美元，在 100 周移动平均线附近震荡，我认为这里的一个问题是，它在 11 月份测试了该水平，并出现了一些反弹，但它正在再次下跌，所以对我来说，移动平均线被触及的次数越多，支撑就越弱，我认为它将突破，对于其他所有人来说。Medpace 是做什么的？Medpace 是做什么的？它是一家市值约 100 亿美元的公司，它为生物技术、制药和医疗器械行业提供外包临床开发服务，所以它在进行这些临床试验。问题是收入

正在放缓。它在 2023 年后期增长了 20% 多，而上一季度仅增长了 8%。今年的盈利预计将下降 2%。今年和明年的预期继续下降。它仍然以 20 多倍的市盈率交易，而其盈利增长预期为持平或负增长。这是一个进一步下跌的因素。更多的利润率，不是利润率，而是估值压缩。

然后你还要加上正在发生的事情的更广泛背景。首先，更高的利率。更高的利率是生物技术的死穴。你在 2022 年看到了这一点。如果你看看生物技术板块，它们并没有真正复苏。例如，IBB，IBB 是一只生物技术 ETF，iShares。最高价约为 175 美元，最低价约为 104 美元，但今天仅反弹至 133 美元。

而且它再次下跌，它有看跌形态。因此，如果生物技术领域正在苦苦挣扎，那么 Medpace 的销售额可能会减少。然后你还要加上 RFK，对吧？他正在一定程度上扰乱这个行业。你可以讨论这是否是一件好事或坏事。我并没有支持哪一方。

但我要说的是，这可能不会有帮助，他的政府不会对生物技术领域发生的事情有帮助

我最近读到一份报告，称制药行业内部生产的研究中，只有7%能够被复制。这是一个挑战，我可能会对此进行深入探讨。而这个过程也会让生物技术领域和医药基础领域变得更加艰难。所以我认为医药基础领域的下行空间更大。实际上，我认为它短期内是一个不错的做空目标。

我可能至少要等到本届政府结束才会考虑碰它。这样你就能在围绕卫生与公众服务部等领域的一些和解中获得一些收益。所以我绝对不会碰MedPace。现在让我们谈谈股票，长期来看，长期回报。这是一项很棒的研究，由圣克拉拉大学的一位教授进行，并研究了

从1792年开始一直到现在的股票数据，我们在哪里？抱歉，1792年，1792年，好的？很多人认为，嘿，抄底吧，但自08年或09年以来，我们一直处于抄底时代，对吧？但正如他们所说，过去的表现不能保证未来的表现。当你看得更远的时候，你会发现，有一些时期，甚至几十年，股票的回报可能是负的。

最近的一个例子是从2009年2月之前的两年，抱歉，十年。那是金融危机后股票的底部，对吧？你回溯十年，那就是1999年2月。那时并不是互联网泡沫的顶峰，但在当时已经相当泡沫化了。而且它显然涨得更高，所以如果你说的是在那之前九年半的时间里，回报就更糟糕了。

在那十年里，股票的实际回报损失了37.4%，这是经过通货膨胀调整后的数据。还有一些时期，股票在十年内损失了超过通货膨胀的资金，比如1974年9月，当时在73年和74年有一个巨大的熊市，1939年8月，所以很明显，要回溯到1939年8月，1929年6月，当时在1921年发生了一次小型金融危机

1957年10月，抱歉，不是1957年，而是1857年，我们说的是内战时期，然后是1842年4月。这些时期，前十年股票的实际回报是负的。实际上，还有一些时期，股票在20多年里都亏损了。比如1932年6月，前20年的总实际损失为13.9%。

然后是1857年10月，损失约为8.8%。1921年6月，前20年的实际损失为4.7%。这在国际市场上也可能发生，就像国内市场一样。我的意思是，像意大利股票这样的地方，在1979年之前的20年里，实际损失了78.2%。日本股票，你甚至没有，你说的不是战时或二战前。这是

在2009年结束，在那之前的20年里，日本股票损失了64.3%，因为那里出现了一个巨大的泡沫，所以这告诉你什么？告诉你价格很重要，价格很重要，现在他们关注的是广泛的指数，所以仅仅因为广泛的指数是负的，并不意味着所有股票都是负的，而且那里还有其他机会，对吧，从1999年到2009年，有很多公司做得很好，但是

你会经历充满挑战的时期，这通常发生在股票估值过高的时候。所以我想说的是，未来你可能不会从广泛的指数中获得相同水平的股票回报。表面之下，有很多很好的机会，有很多很好的价值。但这项研究告诉你，你不能仅仅依靠抄底

购买大盘股，那些你最熟悉的股票，你就会做得很好，这不是保证的，并不意味着它不会成功，只是要明白，过去10到15年更像是异常情况，而不是规则。让我们继续前进，回答另一个听众的问题，来自88899图表

嗨，贾斯汀。我希望你今天能帮我看看罗氏控股，股票代码ROG.SW。关于这只股票的信息有限，因为它是一家瑞士公司。但如果你能帮我看看基本面，也许还能帮我看看长期图表，我将不胜感激。它实际上有股票期权，我需要弄清楚该怎么办。任何指导意见都将不胜感激。谢谢。我喜欢你所做的工作。再见。好的，看看罗氏控股。让我看看我这里有什么。

这些外国股票总是，我总是不得不把它们放在不同的系统上，而这些系统有点慢。所以请耐心等待。所以我们正在查看，有不同的美国存托凭证。所以我们将在长期图表上查看RHHBF，RHHBF。好了。

自2020年以来，也就是疫情开始以来，这只股票一直相对平稳。它做得并不好。现在它最近开始做得很好。这回到了我一直在说的，外国股票突然表现良好。我们现在关注的外国公司比国内公司多得多。这是一家瑞士生物制药和诊断公司。他们

它拥有一些优质的肿瘤药物，这些药物是过去从基因泰克收购的，是的，我的意思是，它肯定是一家好公司，市值3020亿美元，让我看看资产负债表，是的，负债不多，自由现金流约为170亿美元，这使其自由现金流收益率接近6%

稳定的股息，而且我认为它会继续支付股息，因为它的资产负债表和现金流。图表看起来更好。我会继续持有它。现在，这更多的是更广泛的，只是看看这个名字，但更大的图景是，你对这家公司的权重是多少？谈谈股票期权。也许你还在为这家公司工作。我会担心可能敞口过大，所以考虑一下。但总的来说，我喜欢我在这里看到的东西。

估值、股价趋势、它是一个外国名字的事实，可能被低估了。它有足够的现金流来支付股息，并且它正在利用部分现金流回购股票。所以我将对罗氏投赞成票。现在这是InvestDoc。我是贾斯汀·克莱因，我们每个工作日只有一个目标。那就是帮助你。帮助你成为一个更好的自己，至少在投资领域。

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瑞安·凯泽说，嗨，伙计们，我想知道你们对金赛尔资本集团的看法，基本面看起来不错。我知道你喜欢做专业保险的保险公司。所以我想知道KNSL是否可能是一个不错的投资，或者超额盈余保险的利基市场是否固有风险。好吧，所有保险在某种程度上都是有风险的，但特别是保险通常是相当有利可图的。

因为它不是商品化的，它需要专业的知识等等。所以这是一个一直在持续增长的名字。我喜欢它的增长。我的收益在2018年为1.79美元。今年，它价值17.37美元。七年内增长了十倍。这相当令人印象深刻。股息很小，但增长良好。它的交易价格为……

你知道，对于一家保险公司来说，这是一个很高的倍数，但增长是合理的。现在，我会做更多的研究，显然我没有看过这个，你知道，我不能这么快就看到它，但是，你知道，是什么推动了这种增长？有没有上限？因为一旦增长下降，它的倍数就会收缩。所以这个增长还有多少空间？它七年来复合增长了10倍。这非常令人印象深刻。

它有可能再次做到这一点吗？可能不会。但如果它在未来七年内达到这个数字的四分之一，它仍然会做得很好。但增长的来源是什么？这就是我要关注的。现在，技术面还不错。它处于上升趋势。它正在盘整。自去年年初以来，它一直在盘整。所以最近的表现并不惊人。但这家公司有什么特别之处，能让它有如此高的增长？这就是我要问的。以及是否……

他们能否开始实现持续的两位数中段增长。如果他们能做到这一点，我认为这是值得的。如果随着时间的推移，它的增长率下降到个位数，我认为这是一个挑战，倍数将会下降。最后，让我们谈谈市场上的回调。

现在，如果你看看这次回调的驱动因素，主要是一些大型科技股。我已经说过很多次了，但这非常重要，因为如果你看看自2月19日以来表现最差的50只股票的回报，它们的平均总回报为负22%。如果你把这50只股票，

看看它们从2023年10月（上次真正的主要市场底部）到上个月的表现，它们在那段时间内的平均回报为104%。所以它们几乎已经回吐了四分之一的回报。如果你看看过去一个月表现最好的50只股票，它们的平均涨幅为11%。而且，这并不奇怪。自上次反弹以来的回报并没有那么强劲。

所以这实际上是获利了结，而且很多都与我之前说过的一样，是市场结构，是围绕期权活动的投机，以及交易商的套期保值，而这在很大程度上已经逆转了。这种情况会继续逆转吗？绝对会。大型科技股（我们不妨称之为增长型股票）的这种调整会继续吗？绝对会。

但是，为了开始熊市，你需要抛售范围扩大。而它并没有真正做到这一点。就像我说的，如果我调出一个月的图表，你看看过去一个月市场的热力图。它看起来非常有趣，因为英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉等股票都下跌了两位数。但很多医疗保健股票都在上涨。消费必需品也在上涨。许多能源股都在上涨。埃克森美孚上个月上涨了近5%。伯克希尔哈撒韦上个月上涨了9%。所以这可能是一次普通的修正和那些价格过高的股票的获利了结。这可能是结果。我现在并没有预测这种情况，但你必须注意，如果这就是全部的话。我们会随时向你更新情况。

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