Should investors worry about market concentration?
2024/12/3
Goldman Sachs Exchanges
D
David Kostin
O
Owen Lamont
@David Kostin 认为，美国股市目前的集中度过高，这与长期较低的回报率相关。他使用了两种指标来衡量市场集中度：前十大股票在标普500指数中所占的市场份额，以及最大股票与第75百分位股票的市值之比。他发现，当前前十大股票的市场份额约为36%，高于历史平均水平。他认为，高市场集中度会导致更高的波动性和负的风险溢价，因为少数公司在推动指数变化，而且这些公司估值过高，其高增长预期难以持续。他预测，未来十年美国股市的回报率将低于前十年，建议投资者选择市值加权基准而非市值加权指数。
@Owen Lamont 则认为，投资者对市场高度集中的担忧被夸大了。他认为，当前的市场集中度处于历史正常范围内，与其他国家相比，美国股市的集中度仍然较低。他指出，市场集中度上升的主要原因是大型公司的利润增长，而非估值过高。他认为，市场集中度本身并不增加市场风险，风险主要来自基本面风险和价格偏离基本面。他预测，未来十年美国股市的回报率将低于前十年，主要原因是市场估值过高。
Deep Dive
David Kostin from Goldman Sachs Research believes high market concentration is associated with lower long-term returns, while Owen Lamont from Acadian Asset Management thinks current concerns are overblown.
- Top ten stocks comprise around 36% of the S&P 500 market cap, a level not seen since 1932.
- High concentration is linked to lower long-term returns.
- Valuation and concentration are distinct variables, often not correlated.