How tariffs will impact the US economy
2025/3/11
Goldman Sachs Exchanges
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David Mericle
@David Mericle : 我是高盛研究部的首席美国经济学家David Mericle。我们对关税对美国经济影响的预期发生了重大变化。最初，我们预计有效关税税率将上升4-5个百分点，但现在我们预计将上升约10个百分点，这比之前预期的要高得多。这主要是因为政府愿意对加拿大和墨西哥实施关税，并且有迹象表明，对关键进口商品和有意义的互惠关税（例如汽车关税）即将到来。
关税对宏观经济的影响是多方面的。首先，它将导致通货膨胀上升。如果今年没有关税，我们预计通货膨胀率（以美联储偏好的核心PCE衡量）将从目前的2.65%下降到年底的约2.1%。然而，根据我们新的、更高的关税假设，通货膨胀率将上升到略低于3%。虽然这在原则上是对物价水平的一次性冲击，但与2019年不同的是，公众对关税的增加非常警觉，这导致通胀预期上升。这增加了通货膨胀进一步加剧的风险。
其次，关税将导致经济增长放缓。我们已经将2025年GDP增长预测从2.2%下调至1.7%。关税通过几个渠道影响经济活动：类似税收的影响减少了实际可支配收入和消费支出；关税导致金融状况收紧；关税造成的不确定性抑制了商业投资。
第三，关税增加了经济衰退的风险。我们已经将12个月内经济衰退的概率从15%上调至20%。白宫似乎愿意承担更大的经济和政治风险，这增加了这种风险。
最后，关税对美联储的货币政策也有影响。市场预期美联储将降息，我们预计今年将降息两次，明年降息一次。这可能是由于通货膨胀率下降（如果关税低于预期）或作为对经济增长放缓的预防性措施（保险型降息）。然而，由于通胀预期上升，美联储降息的门槛比2019年更高。短期内，美联储可能倾向于观望，直到政策不确定性减少。
总的来说，关税对美国经济的影响是复杂的，并且存在很大的不确定性。我们将密切关注商业信心、资本支出预期、就业数据和商业投资数据，以更好地了解关税的影响。尽管存在不确定性，但目前美国经济状况并非绝对糟糕，但未来几个月可能会出现一些不确定性的影响。
Deep Dive
This chapter analyzes the current state of tariffs and their potential impact on the US economy. The tariffs already in effect have raised the effective tariff rate by around three percentage points, and expectations are that it will reach a 10 percentage point increase. This could lead to higher inflation and increased public awareness of price changes.
- Tariffs raise the U.S.'s effective tariff rate by around three percentage points.
- Expectations are for a 10 percentage point increase in the effective tariff rate.
- This could lead to higher inflation and increased public awareness of price changes.