Bigger markets, more alpha: Capstone’s Paul Britton on running a derivatives hedge fund
2025/2/28
Goldman Sachs Exchanges
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Paul Britton
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Tony Pasquarello
@Paul Britton : 我最初在期权市场做市，但意识到这越来越像一场技术军备竞赛，赢家通吃。因此，我决定创建Capstone，目标是建立一个涵盖所有资产类别，能够在全球范围内捕捉阿尔法并管理风险的投资公司。2008年1月，我们经历了第一个‘顿悟时刻’，在市场波动中获得了丰厚回报。然而，2008年第四季度，我们也遭遇了重大损失，这让我们意识到风险管理框架的重要性。2020年，我们经受住了市场考验，证明了我们改进后的风险管理体系的有效性。
我们专注于衍生品市场，因为其规模庞大，参与者众多，为我们提供了丰富的阿尔法机会。我们关注的是不同于普通参与者的阿尔法因素，这使得我们的策略具有独特性。我们最大的风险敞口在美国市场，但我们也在积极探索包括中国市场在内的其他全球市场。
当前市场环境看似平静，但实际上存在着许多不确定性。政府政策的非传统实施方式可能会导致市场焦虑。同时，市场内部存在着巨大的分散性，这为我们捕捉阿尔法提供了机会。
在极端市场环境下，我们会增加风险敞口，因为这时阿尔法机会更多。我们相信，只要我们的流程、基础设施和团队足够强大，我们就能在市场波动中获得成功。
私人资产的崛起对我们的业务影响有限，但流动性管理已成为机构投资者关注的焦点。我们与投资者讨论如何在投资组合中平衡流动性，并提供相应的策略来应对潜在的资本调用风险。
AI技术的发展对我们来说是一个令人兴奋的机会。我们正在积极探索如何利用AI技术来提高效率，减少重复性工作，从而专注于更高价值的工作。
@Tony Pasquarello : 本期节目邀请了Capstone投资顾问公司创始人兼首席执行官Paul Britton，探讨衍生品市场的发展、人员和风险管理以及当前经济环境下VIX指数相对较低的原因。我们回顾了Capstone成立20年来的历程，以及Paul Britton的投资理念和经验。
Paul Britton分享了Capstone的起源，以及他如何从市场做市转向全球多元化投资策略。他强调了信任过程和团队的重要性，以及在2008年金融危机和2020年疫情期间吸取的教训。
我们还讨论了衍生品市场的演变，以及如何利用市场规模和参与者的多样性来创造阿尔法。Paul Britton解释了Capstone如何管理全球风险敞口，以及如何看待当前市场环境下的低波动性。
此外，我们还探讨了私人资产的崛起对对冲基金行业的影响，以及流动性管理在机构投资组合中的重要性。最后，我们探讨了AI技术对Capstone的影响，以及Paul Britton对未来市场的展望。
Deep Dive
Paul Britton discusses the origins of Capstone Investment Advisors, the challenges, and the vision that led to its foundation. He shares insights on the initial hurdles and moments of realization that shaped the firm's trajectory.
- Capstone was founded in 2004 with a focus on derivatives.
- Paul Britton's background in options market making influenced Capstone's creation.
- The firm's global vision was driven by a desire to encompass every asset class.
- Capstone's growth and investor trust were built on a strong narrative and vision.