Viewpoints with Burkhard Varnholt - A global markets podcast (Ep. 29)
2025/3/20
UBS On-Air: Market Moves
B
Burkhard Varnholt
我坚信，承认自己无知并非坏事，这是我多年来一直教导学生和年轻职业人士的重要原则。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上坦诚自己对美国贸易政策及其对经济影响的不确定性，我认为这是正确的做法，他用了16次“不确定性”这个词。
我认为，尽管特朗普的"看涨期权"可能已经失效，但美联储的"看涨期权"正在悄然回归。在不确定的时期，避免造成损害是像鲍威尔这样的老派央行行长们的首要任务。市场对联邦基金利率的预期已经大幅下调，这对市场是有利的。
全球债券市场依然保持稳定。虽然美国债券市场出现了一些变化，但日本、德国等国的债券市场表现相对稳定。日本央行行长植田和男将长期日本国债收益率上升至16年来最高点1.5%视为良性循环，认为更高的工资将刺激消费，使经济能够承受更高的利率。德国本周出台了用于国防和基础设施建设的大规模支出计划，标志着财政新纪元的到来，但德国国债市场对此反应良好。虽然德国长期国债收益率上升至10年来最高点3%，但这并没有减缓资金转向德国或欧洲股票的趋势。瑞士央行今天早些时候将利率下调至25个基点。瑞典和英国央行维持利率不变。因此，至少在债券市场上，中心依然稳固。
全球债券市场是相互关联的。对美国长期债券收益率下降的预期受到日本和德国债券收益率上升的影响。这是一个新的常态，当……
我认为，我们正经历一个巨大的市场转变，这与我们之前讨论的2025年的大轮换主题有关。这就像《绿野仙踪》里的多萝西说的那样："托托，我觉得我们不在堪萨斯了。"我们正进入一个新世界，2025年将成为历史。因此，很容易感到困惑。但投资者可以通过关注驱动收益和利率的一级、二级和三级效应来保持领先地位。
我的三个主要观点是：首先，进行全球投资，目前投资者正在转向亚洲、中国和欧洲。但不要过度集中，要进行多元化投资。其次，投资于新的全球能源和安全秩序，这两个方面是紧密相连的。第三，如果你感到迷茫，可以投资黄金或瑞士法郎，这会让你安心。
投资者应该认真关注印度市场，特别是金融和消费类股票，因为它们与经济和市场一起增长，风险回报率极具吸引力，并且具有很强的多元化潜力。印度拥有结构性的长期增长，这得益于良好的人口结构。它是唯一一个在未来三到五年内能够实现6%到7%高个位数增长的主要经济体。与中国不同的是，印度主要是一个国内市场，70%的增长来自国内需求。其余部分来自基础设施建设和少量出口，但主要是服务业，而不是商品。这很有帮助，因为大多数美国关税针对的是商品，而不是印度的强项——服务业。
其次，印度的地缘政治地位良好。与中国不同，莫迪政府与世界各国政府建立了良好的关系。第三，莫迪的经济政策是有效的。莫迪政府大幅改善了印度的基础设施、法规和体制。
现在关注印度的三个原因是：首先，印度的估值适中，最近经历了15%的回调，目前市场交易价格处于长期平均水平。其次，我们预计印度公司的每股收益在未来十年内将增长约15%。第三，自全球金融危机以来，印度和台湾一直是亚洲表现最好的市场。印度的Nifty 50基准指数在过去八年中每年都实现了正回报。与台湾不同的是，印度的地缘政治地位要好得多，风险也小得多。因此，随着企业从中国撤资，对许多企业来说，印度是首选目的地。
Deep Dive
This chapter analyzes the key takeaways from Fed Chair Jerome Powell's press conference, focusing on his repeated use of the word "uncertainty" and its implications for the markets. It discusses the potential return of the 'Fed put' and the interconnectedness of global bond markets.
- Powell's uncertainty, 16 times
- Investors concluding Fed put is quietly coming back
- Global bond markets center still holds despite rising yields in Japan and Germany