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Viewpoints with Burkhard Varnholt - A global markets podcast (Ep. 23)

2025/1/22
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UBS On-Air: Market Moves

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Burkhard Varnholt
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@Burkhard Varnholt : 瑞士的冬季旅游业异常火爆,游客众多且消费力强劲,这与我之前预测的“咆哮的二十年代”经济形势相符。欧洲投资者的情绪和市场势头也比去年有所改善。 达沃斯世界经济论坛的氛围积极乐观,但讨论的议题大多是老生常谈,例如人工智能等全球性问题。我认为达沃斯论坛的主要作用是为全球领导人提供一个私密高效的交流网络,同时也是瑞士展示自身优势的绝佳平台。尽管达沃斯论坛声称每年都能改变世界,但我个人感觉其影响力并没有那么大。 就特朗普2.0执政而言,我认为当前的市场动能很难被阻止,甚至存在1990年代式市场暴涨的可能性。这主要基于以下几个因素:股权风险溢价仍然较高;投资者持有的股票比例适中;美国利率仍有下降空间;尽管估值偏高,但与1990年代相比仍有上涨空间。 特朗普2.0政策将有利于“咆哮的二十年代”的经济情景,因此我建议在未来十年持续投资。此外,我个人比较看好欧洲市场,我认为全球能源价格,特别是液化天然气和石油价格,可能会下降,这将有利于欧洲,特别是德国的工业基础。因为欧洲企业为了应对高昂的能源价格,已经牺牲利润率来维持员工和产品质量。 欧洲市场目前被低估,一些基本面指标也得到了改善,例如政府债务水平下降,家庭储蓄率上升,银行资本充足率提高。因此,从基本面和反向投资的角度来看,特朗普2.0政策实际上可能会提振欧洲股市,扭转其长期低迷的局面。 @Dan Cassidy : 作为主持人,我没有提出具体的观点,而是引导Burkhard Varnholt阐述其对全球市场,特别是欧洲市场的看法,并就达沃斯论坛和特朗普2.0执政的影响进行深入探讨。我主要负责引导话题,并对Burkhard Varnholt的观点进行总结和回应。

Deep Dive

Shownotes Transcript

在2025年《观点》的第一集中,布尔克哈德分享了来自瑞士达沃斯世界经济论坛的一些第一手视角。我们还讨论了“特朗普2.0”对欧洲经济和市场的影响。</context> <raw_text>0 大家好,我是丹·卡西迪。欢迎回到瑞银市场动态播客频道的《观点》节目。我们很高兴能带着2025年的第一集《观点》回归。这在一段相当漫长而(希望是)愉快的休假之后。说到这里,布尔克哈德,很高兴再次和你一起出现在麦克风前。我希望你在瑞士的山坡上享受阳光、雪景和滑雪。

谢谢你的提问,当然,丹。事实上,这是我记忆中许多年来最好的冬天。有美丽的雪景和充足的阳光,万里无云的天空和原始的滑雪场。更重要的是,很明显,全球游客仍然热爱欧洲和瑞士,而且他们有很多钱可以花。

我认为这实际上也证明了我们的“咆哮的二十年代”情景是正确的,我和我的家人每年都在那里度过圣诞节和新年。除非你提前很久预订,否则根本找不到酒店房间。我需要提到预订餐桌同样具有挑战性吗?事实上,对欧洲大部分地区来说,到目前为止的这个冬天,

似乎是长期以来最好的冬季旅游季。这是否与今年欧洲市场和跑赢美国市场的表现有关,我不敢妄下断言。但我确实知道,在我与欧洲投资者和企业主的许多第一次会面中,气氛和势头都比去年好得多。

听起来都很令人兴奋,布尔克哈德,很高兴听到你在山坡上玩得很开心。既然我们谈到了瑞士阿尔卑斯山,我当然必须问你今年在达沃斯举行的世界经济论坛的情况。现在,明天,星期四,美国总统唐纳德·特朗普将向一些最有影响力、最固执己见的听众发表他期待已久的主题演讲,

是的,丹,我去了。达沃斯西区每年都是独一无二的。它很美丽。它很强大。我必须说,今年它异常乐观。许多在达沃斯的人来自西区。

也许甚至有点虚荣的篝火。事实上,我像往常一样骑自行车去达沃斯。这是一次风景优美的骑行,从我住的地方到那里只需要几个小时。每年有趣的是,在最后几英里,我不得不超过看似无穷无尽的豪华轿车队伍,才能面对狭窄安全检查站的瓶颈。

我可以说,对于像我这样的自行车迷来说,这些是难得的乐趣。但是,我发现今年西区的主题坦率地说有点可预测。都是关于人工智能,以及我们去年面临的更多相同全球问题。

所以我的看法是,西区的关键作用实际上是让全球领导人能够极其谨慎有效地建立联系。我认为这正是它自1971年以来50多年来一直如此强大的原因。

当然,它也真正展现了瑞士最好的一面,让我们明确一点。它为意见领袖提供了一个无与伦比的平台,让他们向挤满来自世界各地记者的礼堂广播。

所以,你知道,拥有达沃斯这个武器很好,但坦率地说,我无法否认一种似曾相识的感觉,并承认它似乎并没有像每年声称的那样改变世界。布尔克哈德,谢谢你提供的第一手视角。非常有趣的第一手评论。现在,正如你提到的,布尔克哈德,特朗普总统备受期待的演讲。我们有

尚未谈到他的就职典礼,这显然是本周最受关注和全球讨论的事件。那么,你对这个新时代有什么初步看法呢?好吧,本,我的意思是,已经说了很多了。所以让我只提三个简短的想法。首先,显然,当前的市场势头看起来很难阻止。

我的意思是,虽然这不是我们的主要情景,但我们确实承认,如果有什么不同的话,1990年代风格的暴涨的可能性已经上升了。我之前已经提到过这一点。为此已经具备了几个先决条件。其中之一是股权风险溢价仍然很高,这取决于你对未来生产力的看法。二、投资。

投资者持有的股票仍然适中,而利率,尤其是在美国,还有下降的空间。第三,估值虽然被拉高,但与1990年代的暴跌相比,仍可能大幅上涨。我的第二个想法是,“特朗普2.0”看起来非常支持我们的“咆哮的二十年代”情景,这

正如我去年几次向你提到的那样,建议在本十年剩余时间里始终保持投资,因为这是历史的创造。我的第三个想法实际上遵循我的逆向偏见,如果我可以这么说的话。

你知道,我认为在2025年,全球能源价格,特别是液化天然气和石油,可能会下降,这至少可以抵消特朗普威胁要征收的关税。现在,问问你自己,世界上哪些国家最能从更低的能源价格,特别是电力危机中获益?显然,这个问题的答案是德国和欧洲大部分的工业基地。

因为欧洲公司对其近期电力价格上涨的几乎普遍反应是,请记住,自普京入侵乌克兰以来,德国的电力价格大约是美国的两倍半到三倍,

大多数德国公司对这些高昂的电力价格的回应是咬紧牙关,基本上是允许利润下降,以留住员工并继续以质量而不是价格来区分他们的产品,就像中国通常做的那样。

再考虑一下第二个想法,那就是欧洲市场很容易成为当今最不受欢迎的市场。它们便宜得像薯片一样,而一些欧洲的基本面实际上已经改善。仅举几例,过去十年左右,欧洲各国政府迅速去杠杆化,将政府债务与GDP之比从峰值的165%降至目前的124%。因此,在未来几年,他们的财政状况与美国政府大相径庭。尽管他们的情绪低迷,但家庭储蓄率已从13%上升到16%,这给了他们充足的积压

或者至少有空间来资助它。自2009年金融危机以来,银行的资本充足率从未如此之高,这非常重要,因为欧洲公司约四分之三的债务来自银行,大约是其美国同行(他们从资本市场借入的资金要多得多)的三倍。所以我的第三个想法的底线是,我

具有讽刺意味的是,出于基本面和逆向的原因,“特朗普2.0”实际上可能会在多年表现不佳之后重振欧洲股市。

至少自2025年初以来,欧洲交易到目前为止运作得非常出色。布尔克哈德,非常感谢你。很高兴再次和你一起出现在麦克风前,我相信2025年会给我们带来很多话题,可以在以后的节目中讨论。这是一个在新的一年开始系列节目的好方法,并且期待下周继续我们的谈话。谢谢你,丹。我也是。

期待下周再和你说话。谢谢,再见。

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