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UBS On-Air: Paul Donovan Daily Audio 'Threats and freezes'

2025/1/22
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UBS On-Air: Market Moves

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Paul Donovan
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我观察到英国12月份公共部门借款增加,主要原因是零售物价指数上涨,推高了与通胀挂钩的政府债券成本。能源成本上涨,作为英国政府政策的结果,进一步增加了政府借款成本。 欧洲央行目前的政策可能过于严格,市场对1月和3月降息的预期与欧洲央行官员的表态存在矛盾。 特朗普对进口商品的关税威胁可能不会完全兑现,但其影响值得关注。对进口商品征收10%的关税,最终会导致消费者价格上涨4%以上,主要通胀威胁并非直接税收,而是后续效应,例如企业利用关税减少竞争,提高价格,以及零售商的利润导向型通货膨胀。选择性关税可以通过供应链重定向来规避,但对加拿大和墨西哥来说,这将更加困难。 特朗普冻结基础设施投资的合同付款和贷款担保,短期内会对经济增长造成适度负面影响,长期影响可能是导致经济增长重新分配,而非简单地停止增长。支付律师费用打官司也是一种经济活动,但其生产力是否与建设基础设施相当是另一个问题。对美国预算赤字的整体影响可能相当有限。

Deep Dive

Shownotes Transcript

早上好,我是瑞银全球财富管理首席经济学家保罗·多诺万。现在是伦敦时间1月22日星期三早上7点。英国公共部门借款在12月份有所增加。导致增长的主要因素是零售物价指数的上升,该指数与通货膨胀率大致相关。这提高了与通货膨胀挂钩的政府债券的成本。

到十年末,与通货膨胀挂钩的政府债券将不再与零售物价指数挂钩,因为统计学家认为这个数字不可靠。能源成本等方面的上涨(本身就是英国政府政策的结果)因此会转化为更高的政府借贷成本,从而增加公共部门借款。达沃斯世界经济论坛的聚会总是让政策制定者们有相当多的闲聊机会。

这也让经济学家们可以在博客上发表高论。昨天,欧洲央行管理委员会成员诺特基本上认可了市场对1月和3月降息的预期,但也暗示不需要货币政策刺激。许多投资者对此表示异议,并且有一种感觉,即欧洲央行的当前政策过于严格。

美国总统特朗普建议从2月1日起对美国消费者从中国进口的商品征收10%的关税。这将是对威胁对加拿大和墨西哥商品消费者征收25%关税的额外措施。在这一点上,跟踪每一个威胁可能并不值得,因为特朗普过去并不一定遵守他的威胁。因此,总的来说,有三点需要说明。

对于在进口点征收的每10%的关税,美国消费者应该预计在商店里看到该进口商品价格上涨4%。主要的通货膨胀威胁不是直接税收,而是二轮效应。美国公司在面对较少竞争的情况下提高价格,躲在进口税的背后,零售商则沉溺于利润主导的通货膨胀。

最后,可以通过供应链改道来避免针对特定国家的选择性关税。中国对美国的出口中有多达三分之一是这么做的,但这对于加拿大和墨西哥来说就难得多。这些要点意味着特朗普的税收威胁的全部影响可能比对进口商品的简单模型所暗示的要大,但通货膨胀的影响可能需要更长的时间才能显现出来。

特朗普还冻结了超过3000亿美元的基础设施投资合同付款和贷款担保。短期内,这可能对经济增长造成非常温和的负面影响,因为在资金和贷款担保方面的不确定性面前,经济活动可能会放缓,甚至停止。

从长远来看,其影响更有可能导致增长重新分配,而不是简单地阻止增长。付钱给律师在法庭上争论合同也是一种经济活动。它是否是一种与建设基础设施一样富有成效的经济活动是另一个问题。对美国预算赤字的总体影响可能非常有限。今天的节目就到这里。祝您一天愉快。

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