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UBS On-Air: Paul Donovan Daily Audio 'Nervousness about policy'

2025/2/20
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UBS On-Air: Market Moves

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Paul Donovan
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@Paul Donovan : 我是瑞银全球财富管理的首席经济学家保罗·多诺万。美联储一月会议纪要显示,他们对未来的利率政策持谨慎态度,所有选择都摆在桌面上,但对美国总统特朗普政策的经济影响明显感到不安。特别是,特朗普的移民政策和积极的进口消费税可能会引发新一轮通货膨胀。关于后一点,值得注意的是,公司正表示打算将更高的贸易税转嫁给最终消费者。这与特朗普第一任期内的贸易关税有所不同。当时,在消费者习惯于稳定的价格时,才实施了更高的税收。由于疫情后的三轮通货膨胀,消费者已经越来越适应物价上涨,这意味着企业可能会更有胆量将更多税收以价格上涨的形式转嫁出去。真正的风险在于,零售商可能会重演疫情后第三轮通货膨胀,再次沉溺于利润导向型通货膨胀,利用特朗普的税收作为借口进一步提高利润率和价格。与此同时,特朗普暗示可能与中国达成贸易协议。目前还没有细节,这只是他顺便向记者提到的。鉴于总统发表古怪言论的趋势,金融市场不太可能过分重视这种随意的评论。评估现实世界概率的投资者倾向于对特朗普的公开声明打很大的折扣。财政政策是另一个例子。特朗普还建议,将马斯克政府运营中节省的效率的20%返还给纳税人。鉴于声称的节省与实际节省之间的差异相当大,任何认真尝试分配虚构的节省都将大幅增加联邦预算赤字。然而,债券投资者不太可能认真对待这些声明。1月份德国生产者物价通胀远低于预期,尽管相对较少的经济学家实际预测了这个数字,这使得共识成为一个相当薄弱的指标。尽管如此,价格当月下降,这表明潜在的通胀压力非常有限。虽然美联储担心可能的价格上涨,但欧洲央行更有可能关注通缩力量可能占据主导地位。一些情绪指标即将出炉。英国工业联合会调查可能会反映出企业对近期预算的反对意见,但微观数据继续表明,消费者仍然乐于消费,企业到目前为止也没有改变其就业立场。与此同时,美国的全面商业信心调查即将出炉。这很可能充满了党派偏见,而如今美国的信心似乎很大程度上取决于人们观看的电视台,而不是经济生活的现实。

Deep Dive

Shownotes Transcript

The minutes of the January Federal Reserve meeting gave a cautious policy outlook. Nervousness about the economic consequences of US President Trump’s policies was clear. In particular, the potential for Trump to ignite a further wave of inflation was cited. Companies seem more willing to pass on import tax increases to end consumers than in Trump’s first term (perhaps because consumers have become more accustomed to price increases). The potential for profit-led inflation may exaggerate that.