UBS On-Air: Paul Donovan Daily Audio 'Fake news'
2025/4/8
UBS On-Air: Market Moves
P
Paul Donovan
我观察到美国贸易政策的反复无常导致市场剧烈波动。昨天关于美国暂停对除中国以外所有国家征收关税90天的新闻，似乎是假新闻，但却非常可信。特朗普政府此前已迅速撤回多项税收政策，加上政府运作模式类似于施莱辛格所说的“帝王总统”模式，政策往往取决于个人的意愿。因此，有关特朗普意图的传闻可能意味着政策变化，只有特朗普本人才能令人信服地否认。这导致了昨天的市场剧烈波动。这种波动对美国实体经济的影响令人担忧。金融市场投资发生在流动性强的市场中，即使撤销决定代价高昂，金融投资决策也可以逆转，通常可以收回部分投资。但在现实世界中，投资决策很难撤销。这就是为什么稳定性对商业投资、相关的经济增长以及最终的就业增长如此重要。如果企业认为政策既反复无常又专断，那么投资风险就会增加，投资发生的可能性就会下降。此外，特朗普总统威胁要对美国消费者征收更多关税，可能对来自中国的进口商品额外征收50%的关税，而中国则誓言要就此问题“斗争到底”。如果美国消费者被迫支付超过中国商品进口价格100%的关税，那么将供应链转移到其他地区就成为可能。欧盟威胁要对美国采取报复措施，但也准备讨论贸易问题。日本已向华盛顿派遣谈判小组讨论贸易关税。有趣的是，日本成为第一个与美国谈判的主要国家，这似乎优先考虑的是20世纪80年代的贸易逆差，而不是当今的贸易逆差。如果政策目标是可信地减少美国的贸易逆差，那么自然应该优先与中国和欧盟进行谈判。经济数据通常用处有限，就像2020年全球疫情爆发初期一样，数据还没有时间赶上最近发生的剧烈变化。数据告诉我们经济在过去的表现如何。然而，美国全国独立企业联合会（NFIB）3月份的商业情绪调查值得关注，这并不是因为情绪调查对经济前景有什么建设性说法，而是因为NFIB调查往往与共和党对经济的看法相关。在一个高度两极分化的政治环境中，可能影响美国政策制定方向的一个因素是，对经济的担忧在多大程度上渗透到党派媒体的泡沫中。