Top of the Morning: What role can private assets play in a portfolio?
2025/4/8
UBS On-Air: Market Moves
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Dan Cassidy
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Jennifer Liu
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Jon Woloshin
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Leslie Falconio
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Sean Sanborn
@Jennifer Liu : 私人资产是长期投资组合中不可或缺的一部分，能够提供增强的回报和多元化的益处。我的分析表明，包含私人资产的投资组合在长期内往往优于传统的投资组合。例如，一个包含40%全球股票、30%美国债券和30%私人资产的投资组合，在过去20年中的年化回报率为8%，波动性为8.8%；相比之下，传统的60/40投资组合的回报率为6.3%，波动性却高达10.5%。投资私人资产的好处包括：扩大投资范围，因为美国有超过10000家私营企业，远超4000家上市公司；获得流动性溢价，尽管私人投资通常会锁定资金较长时间，但投资者可能会因接受这种流动性风险而获得更高的回报；以及实现长期价值创造，私募股权所有制模式允许对企业进行多年的战略转型，从而带来公共市场股东难以实现的运营改进。然而，我们也必须认识到一些挑战，例如：资本承诺期限通常为7到10年，因此如果您需要短期流动性，私人资产可能并不适合；顶级和底层管理者的业绩差异很大，因此选择合适的管理者至关重要；以及J曲线效应，这意味着在投资成熟之前，您可能会看到最初的负回报。为了解决可及性问题，新的永久性或常青基金结构正在出现，它们提供即时资本部署、较低的最低投资额、有限的期限流动性和简化的税务报告。这些结构消除了资本募集和分配等运营负担，同时提供了与传统封闭式基金相当的敞口。对于拥有合适时间范围的合格投资者而言，将部分投资组合配置给私人资产可以提高长期业绩，同时降低整体投资组合的波动性。
@Leslie Falconio : 私人信贷是降低投资组合波动性的有效工具。2024年，直接贷款市场表现出色，回报率达到两位数，超过了杠杆贷款和高收益市场。公共市场和私人市场正在协同运作。然而，美国经济呈现K型复苏，私人信贷市场也出现两极分化，优质贷款和低质贷款之间存在巨大差异。尽管如此，违约率仍然很低，固定收益覆盖率也在好转。我们需要区分优质和劣质的延期支付条款（picks），优质的通常来自大型公司，而劣质的则来自财务状况紧张的小型公司。虽然私人信贷市场表现良好，但我们仍需持续监控。鉴于经济形势的变化，我们专注于高级中端市场担保贷款，并选择具有良好历史回报率的管理者。
@Jon Woloshin : 在经历了几年的低迷之后，私人商业房地产交易活动正在回升，这主要得益于利率的稳定，而非利率水平本身。买卖双方之间的报价差距正在缩小，尤其对于那些财务或结构上存在挑战的资产持有者而言。选择合适的管理者、资产和地理位置至关重要，这将决定私人房地产的风险调整后回报率。
@Sean Sanborn : 2024年，大多数对冲基金的回报率超过10%，这主要归功于阿尔法策略。2024年是过去二十年来阿尔法策略表现最好的一年之一，股票多空和相对价值策略表现强劲，而系统性宏观策略和波动率相对价值策略表现较弱。多元化的对冲基金投资组合显著跑赢债券，并提高了风险调整后的回报率。2025年2月，对冲基金的回报率低于股票和债券，这主要是因为系统性宏观策略和定向股票多空策略的表现不佳。股票市场中性、信用套利、自营宏观、可转换套利和结构性信贷策略表现强劲。3月份，一些对冲基金策略由于市场对经济衰退的担忧而面临挑战，但预计整体将出现亏损，但三年和一年的阿尔法回报率仍将保持为正。对冲基金的风险敞口有所下降，但整体风险仍然较高。宏观经济管理者看空股票，做多美元，做多黄金，做多美国国债，做空欧元利率。我们仍然青睐非方向性和套利导向型策略，包括自营宏观、股票市场中性、固定收益相对价值、可转换套利和信用套利等。
Deep Dive
Private assets, including private equity, private credit, real estate, and hedge funds, offer enhanced returns and diversification benefits compared to traditional portfolios. However, they also present challenges such as illiquidity and varying performance among managers. Newer fund structures are improving accessibility.
- Portfolios with private assets tend to outperform traditional portfolios over the long term.
- Private assets expand the investment universe beyond publicly traded companies.
- Illiquidity premium compensates for longer capital lock-up periods.
- Challenges include long capital commitment timelines and performance variations among managers.