Fixed Income Conversation Corner with Ken Shinoda (DoubleLine) & Leslie Falconio (UBS CIO)
2025/1/16
UBS On-Air: Market Moves
K
Ken Shinoda
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Leslie Falconio
Ken Shinoda:
我认为我们已经更接近公平价值了，尽管2024年市场波动剧烈，十年期国债收益率在380到470之间大幅波动。市场仍在经历利率下降还是持续走高的反复，试图确定美联储基金利率的新最终目标。收益率曲线显示出随着期限延长而增加的收益率溢价。现在可能是考虑少量增持久期的时机，因为10年期国债可能再次测试5%的水平。根据过去15年的经验，利率大幅下跌通常持续3到4个月左右，幅度约为100个基点，现在可能是市场放缓跌势的好时机。
我们对长期债券持谨慎态度，更偏好短期债券的复合收益。我认为美联储今年的行动将取决于数据，除非通胀大幅反弹，否则加息的可能性很小。市场对数据的依赖性很高，所有负面的债券活动最终都会被消化，从而为债券购买者提供保护。尽管职位空缺增加，但离职率和招聘率下降，这表明工资压力减轻，有助于通胀下降。
由于收益率曲线变得向上倾斜，现金不再像2024年那样具有吸引力，曲线中更长的期限提供了显著的收益优势和总回报机会。投资者可以通过构建多元化的短期高信用评级债券投资组合来获得高于短期国库券的收益。投资者也可以通过构建多元化的信用投资组合，包括高收益债券市场的高端债券、银行贷款和担保现金信用债券，来获得近7%的收益率。鉴于股票估值已经大幅上涨，在通胀预期仍然低迷的情况下，信用债券有可能在今年跑赢股票。
公司债券表现出色，但其价位已经接近全球金融危机以来的最低点，而证券化信贷则存在进一步利差收窄的空间。短期证券化债券的收益率比短期公司债券高出60到80个基点，这种差异可能会继续缩小。与公司债券相比，证券化债券的利差仍然很宽，这种差距预计会缩小。机构MBS是一种利率产品，如果利率波动持续高企，其利差可能不会像信用市场那样收窄。机构MBS在股票下跌和信用利差扩大时表现良好，这与当前的市场环境相反。机构MBS是投资组合中防御性很强的部分，它在其他资产下跌时往往上涨。机构MBS的收益率目前处于五年来的高位。
机构MBS的主要风险是提前还款，而不是信用风险，因为它们是由政府担保的。机构MBS指数中的大部分贷款是低息贷款，提前还款风险很低。主动型管理的机构MBS基金可以通过选择不同的抵押贷款债券来降低提前还款风险。抵押贷款信贷的风险较低，因为抵押贷款发放质量很高，并且受到严格监管。
考虑将高收益固定收益产品作为股票投资组合的补充，并作为在市场出现大幅调整之前避险的场所。考虑在短期低久期产品中锁定收益，以防市场反转和美联储不得不进一步降息。在利率大幅上涨后，现在是增加中期债券基金的好时机。
Leslie Falconio:
我们对长期债券持谨慎态度，更偏好短期债券的复合收益。我认为美联储今年的行动将取决于数据，除非通胀大幅反弹，否则加息的可能性很小。尽管就业数据强劲，但招聘放缓，这可能意味着美联储今年只会降息一次。
解除房利美和房地美的监管不太可能成为政府的首要任务，因为这可能会提高抵押贷款利率。将房利美和房地美私有化可能会推高抵押贷款利率和利差，这与政府的目标相悖。
考虑将高收益固定收益产品作为股票投资组合的补充，并作为在市场出现大幅调整之前避险的场所。
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