{{周五晚7点｜暴风前夜：硅谷银行与瑞信推倒多米诺骨牌了吗？
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【财新网】大家好，这里是《周五晚7点》，在大事件中看见大趋势。我是杨律。 　　这是山雨欲来风满楼了吗？ 　　就在一周之内，无数的变量先后涌出，让金融市场变得风云莫测，前途未卜。 　　咱们先简单回顾下。第一根弦的绷断，自然是硅谷银行的崩溃。本来试图通过增发股票和抛售债券来募资自救，结果直接让股价暴跌了70%。紧接着，储户超过420亿美元的挤兑，让自己的现金结余一下子就变成了负数，光速地倒塌了。 　　但是后来不少人又觉得这个风险不太会进一步蔓延，一是因为硅谷银行主要服务于中小初创公司，所以扩散程度相对有限；二就是，除了美国联邦存款保险公司很快出手接管了硅谷银行之外，还很迅速地就明确了全部储户都能够获得全部存款。 　　美联储也配合出手，表示将为银行业提供一年期的流动性，以防止类似的事件再次发生。 　　不过到了周一开盘后，对危机传导到其他银行的恐慌情绪，还是直接映射到了资本市场上。第一共和国银行盘前一度暴跌了70%，西太平洋合众银行、阿莱恩斯西部银行、嘉信理财集团，也都跌了20%-40%不等。紧接着在第二天香港股市上，汇丰和渣打也分别跌去了5.1%和7.2%。人们一方面担心市场传导，另一方面也担心银行将会被迫调整资产负债表的结构，如果被要求收紧信贷，那么未来的盈利前景也会跟着降低。 　　相反的，像黄金这样的避险资产都有所上涨。 　　硅谷银行的余波还没完全消散的时候，资产是硅谷银行两倍多，也更具知名度的老牌财团瑞士信贷，在14号的时候自爆财务报告程序存在重大缺陷。而紧接着，瑞信的最大股东沙特国家银行在这个时候出来表示，自己不会为瑞信提供更多支持。硅谷银行的惨剧还历历在目，看上去孤立无援的瑞信转天股价就一度跌去了30%。 　　不过，最终与美国一样，官方选择出来为危机边缘的银行站台。根据彭博社的报道，瑞士央行将通过担保贷款和短期流动性贷款，为瑞信提供500亿瑞郎的借款。 　　这两个事件中，官方出手都快速果决，算是阻断了风险传导。某种程度上也传达了他们现在对风险的重视程度，还有目前的执政优先向。 　　但从市场的视角去看，就像几片雷云猛地聚集，一时间乌云密布，但雷打了两声后，天又有点晴了过来。 　　这两片雷云是将就这么散去，还是会成为一场暴风雨的前兆？很多人的看法其实并不乐观。 　　对冲基金巨头桥水创始人达利欧说，硅谷银行事件，是典型的短期债务周期泡沫破灭的景象。每个短期债务周期大约持续7年，上下加减大约3年。在这个周期里，当央行收紧货币抑制信贷增长和控制通胀，信贷通常会收缩并通过多米诺式传染自我加强，直到央行创造出容易钱消除信贷收缩，也就是创造出新的信贷和债务，这又是给下一个大的债务问题埋下种子，直到这些短期债务周期堆积的债务资产和负债达到一个不可持续的临界点，然后所有的东西在债务重组和债务货币化中坍塌，这个过程大约每75年发生一次，上下加减25年。 　　达利欧说的内容，简单来说就是在描述：债务会在一个个加息和减息的周期中聚集，最后在经历了一个很长的低利率和大量信贷时期后，大量加杠杆的资产会因为加息和收紧货币而贬值，然后就会产生多米诺式的倒下。而如今我们就处在这个阶段的早期，他也判断后续还会出现更多问题。 　　贝莱德董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克形容这次事件为倒下的第一张多米诺骨牌，而第二张多米诺骨牌可能来自于资产负债错配，第三张来自流动性错配。其实和达利欧说的意思也差不太多。总之，大家等待的都是要看最终要为多年的货币宽松，和去年一整年的激进加息，付出多大的代价。 　　当然，这其中还有一个巨大的变量。现在全世界的目光更聚焦在一件事上了：那便是美联储接下来的议息会议。 　　按照一直以来的节奏，美联储本来觉得自己可以靠着数据把握平衡，在去除通胀和阻止陷入经济衰退之间小心地找到平衡点。结果平衡着平衡着，突然间发现银行崩了。对美联储来说，立在“通胀”对面的风险，也从“衰退风险”，变成了“金融稳定风险”。 　　权衡下利弊之后，美联储会不会暂且放下自己一直固执坚守的2%通胀目标呢？ 　　这周正好2月份的CPI也出来了，和市场预期完全一致，进一步下降，同比增幅还创下了21年9月以来的新低，来到了6%，环比增幅0.4%。 　　根据美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率已经掉到了不到50%。高盛也预计在3月22号也就是下周的议息会议上不会加息，之后会在5、6、7各加25个基点。最激进的野村证券则预测下周美联储会选择降息25个基点。 　　不过光大证券首席宏观经济学家高瑞东则觉得，即便会有一定程度的由鸽转鹰，但在流动性风险事件平息后，预计美联储关注重心还将落在经济基本面，回归原定的加息路径。从2月非农、通胀数据看出，美国经济仍然展现出强韧性，到年末的时候，通胀水平仍然会明显高于美联储2%的目标，因而预计年内降息概率仍然偏低，高利率环境仍将持续较长时间。 　　美联储的最终反馈将会在下周的议息会议上揭晓，而在北京时间周四晚间，同样也需要平息潜在风险的欧央行已经给出了自己的答案：那就是，坚持继续加息，再来他50个基点的。欧洲的困境其实和美国差不太多，甚至在通胀上更难处理一些，欧元区2月份的CPI超预期同比涨了8.5%，核心通胀同比上涨4.8%，创下了一年来的新高。 　　美国前财长萨默斯之前在接受采访时说过，如果欧央行等央行不关注控通胀任务，不再担忧通胀，那么将会铸下大错。所以也难怪在当下这个情况下，欧央行仍然如此意志坚决地进行加息。这次的议息声明中也强调，欧元区银行业具有韧性，资本和流动性资金充足，有需要时，可以为欧元区金融体系提供流动性支撑。 　　在结束这个话题前，说一下这里面比较有意思的一件事情，硅谷银行CEO 格雷格·贝克尔在2月27号，也就是出事的前两周左右，自己套现了300多万美元硅谷银行股票，手下的CFO、CMO也都分别套现了几十万美元。 　　看来不光华尔街有狼，硅谷也有，真正做到了穷可以穷储户但不能穷自己。倒是也带来了一点启示，当金融危机真的袭来时，信息差将会成为决定性因素。 　　回到国内，先来看下楼市的最新变化。 　　国家统计局公布的2月数据中，70个大中城市里，新房销售价格环比上涨的城市有55个，比上个月增加了19个。在具体价格方面，还是延续了之前缓步挪动的趋势，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，二线城市0.4%，三线城市0.3%。 　　二手房方面也差不太多，价格环比上涨的城市有40个，比上个月增加27个。与新房相反，二手房价格是一线城市涨得最多，环比涨了0.7%，二线和三线城市分别是上涨0.1%和持平。 　　虽然非常缓慢，但房地产行业至少已经实现了止跌的第一步，那么未来的复苏能够加速吗？ 　　我们需要从其他数据中再来进一步看一看。 　　在2月的社融数据中，当月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增了接近6000亿元，是一个非常宽松的迹象，其中89%都新增在了企事业单位的贷款上。 　　不过在居民部门新增贷款这项的“中长期贷款”中，仅新增了863亿元。这个“中长期贷款”，其中最主要的就是房贷。那么这个本月新增的863亿究竟是个什么水平呢？虽然同比多增加了1322亿元，那也是因为去年2月的居民部门新增贷款，在接近15年的时间里，首次减少了400多亿，处在一个绝对低位。 　　如果横向对比，最近两个月的数据，去年12月的居民中长期贷款1865亿元，而今年1月份的数据则是2231亿元。2月的800多亿也就差不多一半到三分之一左右的水平。为什么会出现中长期居民贷款疲软和“小阳春”现象的偏差？一方面现在有很多提前还贷，或者用经营贷置换房贷的原因，减少了增量数据。另外一方面也大体能看出，成交量高涨的现象仍然集中在一些局部地区，在总量上则没有很明显的体现。 　　再往上游一点来看。 　　在国家统计局这周发布的数据中，1-2月的房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积和竣工面积的同比数据，全都比去年的同比大跌表现要好一些，但是其中只有竣工面积由负转正，同比上涨了8%。这背后是大力推进“保交楼”显现出来的效果，竣工数据的转正，会在接下来会增加楼市供给，让房企增加可变现现房，以及更好保障购房者的基本权益。所以这个数据会有助于人们对楼市底层信心的修复。 　　但是目前房企的信心显然还没调整过来。 　　同样是国家统计局的数据，1月至2月，全国房地产开发投资额为1万3千多亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资额约为一万亿元，同比下降4.6%。投资额的下降也对应着新开工面积的减少，1至2月同比下降了9.4%。但好消息是，这三个数据的跌幅都有所收窄。 　　国海证券首席经济学家夏磊分析说，小阳春基础并不稳固，一方面，疫情积压需求集中释放后，后面需求释放会回归到相对平稳的阶段。之后的需求预计会以改善为主，成交周期也会拉长。另一方面，以往从二手房启动再传导到新房的链条，在这一轮中体现的并不明显，所以也难以带动整体楼市的热度。 　　本周本来话题热度已经有点沉寂的ChatGPT，随着最新版本GPT-4的发布，又掀起一波热议。最新的模型除了有更强大的文字交互能力外，还可以支持用户和AI模型间的图片交互。在GPT-4参加的GRE考试中，分别在阅读理解、数理和写作三个科目中，击败了99%、80%、54%的人类考生。在美国法学院的入学考试LSAT中，满分180分的考卷，上一版本GPT-3.5能考149分，胜过40%的人类考生，而GPT-4可以考到163分，超过88%的人类考生。 　　两天后，微软也公布了最新的Office办公套件，继把ChatGPT嵌入搜索引擎后，又融进了Office里，名叫Copilot，“副驾驶员”的意思。这个发布会给业界带来了极大的震撼。首先它不是一个单一生产工具，而是把整个Office套件中功能转化成了一整套系统。想象一下，在Word里通过Copilot就能实现帮你写文章、查资料、改文字。你的这些内容又可以随时转化成PPT或者Excel。或者反过来，你不需要再学习复杂的Excel公式，通过模型对你要求的理解，就可以形成数据和表格。真正实现一键淘汰打工人。 　　中国AI企业出门问问创始人李志飞形容这次发布会，就是AI的“iPhone”时刻。 　　两场发布中间那天，还夹着百度发布自己的类ChatGPT产品“文心一言”，不过全程只通过录制的视频演示产品在文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解和多模态生成的能力，也没有对背后的文心大模型参数进行系统性介绍。发布会开始后，百度股价一度跌了9%，最终收跌6.36%。 　　李彦宏在发布会上坦言，文心一言目前的内测体验并不完美，此时发布是看到了市场需求。果然“市场”才是能唤醒百度的驱动力。 　　AI在应用层面的猛然加速，也许会引领未来行业格局的洗牌。 　　在之前已经解雇1.1万人之后，美国社交巨头Meta再次宣布了自己的大规模裁员计划。将在接下来几个月里裁员1万人，并关闭约5000个尚未招聘的空缺职位。 　　潜逃到美国多年的中国商人郭文贵在美国3月15号被捕。郭文贵和他的“军师”余建明，一共涉及了11项指控，其中就涉嫌各种电汇欺诈、证券欺诈、银行欺诈和洗钱指控等。起诉书里还说，这两个人还涉嫌和别人一起通过虚假陈述，招揽郭文贵的数十万在线粉丝进行投资。 　　根据美国司法部门的说法，从2018年到2023年3月期间，郭文贵从他粉丝那里骗取的金额已经超过了10亿美元，而他用来买了一座5万平方英尺的豪宅、350万美元的法拉利，两张价值36000美元的床垫，和一艘3700万美元的豪华游艇。 　　在继美国、加拿大、比利时后，英国内阁办公室公告，在政府设备上禁用TikTok。 　　央行在周五晚发布消息，决定于2023年3月27日降准0.25个百分点。在这次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 　　据外交部官网消息，应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。外交部发言人汪文斌在记者会上表示，习近平主席此次访俄，也是为了和平而去。维护世界和平、促进共同发展是中国外交政策的宗旨。 　　好了，这就是本周的《周五晚7点》。 　　以上绝大多数新闻内容、数据和评论。你都可以在财新网的文章里找到，正文下方，也可以找到相关内容的链接。如果你对节目有什么建议，对内容有任何想法，也可以在评论区留言。今天的节目，到这里就结束了。希望你在听完后，能够从迷雾当中，捋出一点属于自己的头绪，然后先过个轻松的周末再说。 　　保持乐观，咱们下周再见。■ 　　相关新闻： 　　·李强主持召开国务院常务会议 新一届国务院开始全面履职 　　·李强：“两个毫不动摇”是长久之策 民营经济大有可为 　　·房企4月再遇偿债小高峰 2月国企发债规模占比超八成 　　·1—2月消费同比增长3.5% 餐饮修复快于商品消费 　　·2023年1—2月投资同比增长5.5% 高于市场预期 　　·2月新增社融3.16万亿元超预期 居民中长期贷款仍偏弱 　　·1—2月竣工面积同比转正 楼市暖意开始向上游传导 　　·房地产开发投资额仍同比下降 但降幅收窄 　　·1-2月工业增加值同比增加2.4% 低于市场预期 　　·1—2月经济回暖 由哪些因素推动？ 　　·“踩踏式”价格战开打？3月10日汽车股普遍大跌 　　·外逃商人郭文贵美国被捕 涉嫌证券欺诈等11项指控 　　·第一共和银行跌67%后停牌 黄金美债上涨市场全面避险 　　·汇丰1英镑买入硅谷银行英国子公司 　　·硅谷银行倒闭事件蔓延至港股 汇丰挫5%渣打跌7% 　　·拜登就硅谷银行事件要求强化金融监管 耶伦超前处置欲避免恐慌传导 　　·达利欧：硅谷银行只是泡沫破灭的开端 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