{{周五晚7点｜4月经济数据逻辑终一致：“寒气”初现了吗？
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【财新网】大家好，这里是《周五晚7点》，在大事件中看见大趋势。我是杨律。 　　在上个月关于3月各种数据出来后，人们关于“是否通缩”争执不休。如今4月份数据出来了，新一轮的争论又可以开始了。 　　消费者价格指数CPI方面，4月同比上涨了0.1%，比3月份的0.7%又回落了0.6个百分点，创下了2021年3月以来的新低。从环比看，下降了0.1%；工业生产者出厂价格指数PPI同比下降了3.6%，是2020年6月以来的最低值。 　　具体去看CPI环比值的话，在出行需求的带动下，像飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁这类出行类服务都在恢复，价格涨幅从4.6%到8.1%；鲜菜和鲜果大量上市，导致价格环比分别下降6.1%和0.7%；由于生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格降幅扩大到了3.8%。 　　PPI降了那么多，有去年高基数的原因，也有国内外需求偏弱的拖累。其中钢材、水泥等行业供应整体充足，但是需求不及预期，另外就是3月一度转正的计算机通信和其他电子设备制造业价格，同比再度转成了下降，降幅为0.7%。 　　任泽平本周在财新网一篇《钱都去哪儿了？》的文章里说，尽管之前M2保持高增，但GDP的增速逐渐落后于M2增速，比如22年M2的增速是11.8%，但是名义GDP的增长是5.3%，实际GDP是3%。到了今年第一季度，这个差值还在进一步扩大，这就导致货币投放对经济复苏的促进作用有限。 　　一般M2增长的时候，会产生两大方面的传导，一是在实体经济上，表现为提高物价，引起通货膨胀；二是在大类资产上，比如股票、房价。 　　但这次这两个迹象也没有发生，物价方面，在整个2022年，M2和CPI的同比差值就达到了9.8%，到了23年的一季度，也同样是进一步扩大，来到了12%。房子和股市这边就更不用多说了，大家都知道。 　　任泽平给出的解释是，整体的货币流通速度出现了明显的下降，从2022年开始，放出来的货币，就逐渐沉淀在居民和企业的定期存款账户里了。流速下降的原因，主要居民端、企业端、金融机构端的信心不足，所以居民端的预防式储蓄难以转化、企业端的扩大再生产意愿不强烈、金融机构端的投资意愿低。 　　而政府端这边，虽然主导的基建产业引领了这一轮的M2高增长，但是基建的周期长，资金占用量较大，自然会影响流速。另外就是还占据了大量信贷资源，也对其他产业存在一定的挤出效应。 　　但关于“钱都去哪儿了”的问题，接下来可能也暂时不是问题了。 　　因为从本周出炉的4月金融数据来看，货币的投放也大幅降速。3月份的社融是5.38万亿，新出炉的4月新增社融只有1.22万亿元，跌去了77%，也远低于1.72万亿的预期。新增人民币贷款7188亿元，同样明显低于市场预期。新增信贷主要的拖累项来自居民部门，同比减少了2411亿元，这里面短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少了1156亿元，录得了2007年有统计数据以来的最低值。 　　德邦证券首席经济学家芦哲对这件事的分析是，居民部门中长期贷款的大减，主要原因来自于“提前还贷”，很多年初想要提前还贷的人被银行设了“排队”门槛，排队3个月后在4月份集中释放了。而中长贷与短贷共同减少，也显示出了消费增长动能依旧偏弱。 　　另外值得注意的一点是，4月的人民币存款减少了4609亿元，这其中住户存款减少了1.2万亿之多，主要增加的存款来自于财政性存款的5028亿和非银行业金融企业机构存款的2912亿。 　　之前的迹象，不一直都是“超额储蓄”吗？怎么突然一下就减少了1.2万亿了。 　　市面上有各种说法，中国银行研究员梁斯分析说，有说“存贷联动”因素，如果银行信贷投放放缓，就会带动存款规模下降。这和上面芦哲关于“提前还贷”的分析也对应上了，被银行积压的“提前还贷”如果开始释放，那就得从储蓄里拿钱，同步也会冲掉中长期贷款的数据。 　　还有说是消费带动的，这可能的确占了一部分，咱们上周刚说完五一的消费数据，在5天小长假中消费了1480.56亿元；还有说是分流到了资本市场和理财市场中，安信证券的研究报告中，显示4月理财产品的存续规模自2022年11月以来首次回升。 　　无论流向何处，居民储蓄端的释放还将持续。从4月份开始，就有多家银行公告降低存款利率，五一之后，浙商银行、恒丰银行、渤海银行又相继发布了下调人民币存款挂牌利率的公告，其中五年期定存利率全部降到2.95%。 　　到了这周，银行又被要求从本月的15号开始，需要按照存款利率定价自律机制的要求，下调通知存款和协定存款利率的上限。自律机制的要求是，国有大行的通知存款、协定存款利率上限不能超过基准利率10个基点，其他银行不能超过基准利率20基点。 　　华泰证券金融业首席分析师沈娟分析说，这次的新规，与4月发布的《合格审慎评估实施办法》里的引导定期利率下行互为补充，目的是：“监管持续引导存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。” 　　与CPI和金融数据一样显出疲态的，还有4月份的房地产数据。 　　在2月和3月的时候，全国楼市的成交量一度出现显著增长，但是这个趋势在4月的时候出现了调转。根据市场机构克而瑞研究中心监测30个样本城市的数据。4月新建商品住宅成交面积为1642万平方米，因为去年基数过低，所以同比上涨了37%，但是如果看环比，则降了27%。 　　根据诸葛找房的数据，这里面一线城市的成交面积下跌得最少，为8.1%，二线的最多，为31.2%，三四线则环比下跌25.2%。 　　同样冲高回落的还有4月份的进口数据，其中出口没能延续之前两位数的增长，降到了同比增长8.5%，进口则扩大了6.5个百分点的跌幅，同比下降了7.9%。拆开具体的成分来看，和之前的欧美日下降、新兴市场顶上的趋势也有所不同，4月中，对欧美的出口还在持续修复，对日本的出口还同比由负转正，增速回升了16.3个百分点来到11.5%。 　　而在新兴市场中，之前一直保持高增速的东盟，跟3月比大降了30多个百分点，只同比增长了4.5%，而在3月加速的对俄罗斯出口，到了4月继续加快16.7个百分点，同比增速达到了153.1%。野村中国首席经济学家陆挺之前判断说，未来对俄罗斯出口快速增长可能会是可持续的，预计将拉动全年出口增长2个百分点左右。 　　无论如何，相比之前数月比较拧巴的数据，这次多项数据的走势至少是对齐了。金融学者唐涯写到，承认凛冬已至，才能知道寒冬是需要抵御的。否则总以为还在春天里，老是穿着春装。 　　IMF，也就是国际货币基金组织的亚太部主任克利希纳，在本周接受财新专访时说，根据IMF的测算，基准情境下，中国在未来五年内增速将降到3.4%。IMF对此的建议是，首先要通过国企改革推动生产率的提升，因为现在国企生产率与私营企业相比还有很大差距。而对于另一个正在发生的重要因素——人口老龄化，IMF建议的改革包括提高退休年龄、加强劳动力培训及再培训等等。 　　再来看看大洋彼岸的美国，这周也出来了新的CPI，实现了十连降，同比上涨4.9%，比上个月的5%略低一点。核心CPI5.5%，也略低于上个月的5.6%。 　　如果具体看，对美国CPI回落贡献最大的是去年的高基数，由于工资的涨幅依然保持稳定，美联储主席鲍威尔关心的非住房核心服务通胀还很稳定。 　　在这个数据出来后，市场预计6月不加息的概率，从81%上升到85.8%，并且还认为美联储大概率会在2023年底降息，年底降息的概率从98.2%再进一步提高到99.7%。 　　美国这边加息潮可能终于将要暂时消停消停了，不过英国那边仍然还在继续加息。周四的时候，英国央行继续加息25个基点，在12次连续加息后，把基准利率提升到4.5%，达到了2008年以来的最高水平。 　　京东发布2023年一季报，由于消费需求仍然不足，商品收入同比减少，使得一季度收入增速创下了历史新低，录得2430亿元，只增加了1.4%。不过归属于普通股股东的净利润，达到了63亿元，同比扭亏，去年同期的时候是净亏损30亿元。 　　徐雷表示，利润的提升主要得益于京东在精细化运营、优化商品组合。不过徐雷在开完这次的会后，就正式卸任退休了。京东宣布将由现任CFO许冉，接替徐雷担任京东集团CEO兼执行董事，负责集团各业务的日常运营和协同发展，向刘强东汇报。 　　同天发布财报的还有软银集团，不过发的是2022年4季度和全年的财报。 　　曾经一出世就震惊世界的、世上最大规模的千亿美元基金“愿景基金”，继续创下自己的亏损记录。在整个22年的投资亏损实际达到了5.3万亿日元，超过390亿美元的水平。软银集团本身的全年亏损差不多是72亿美元，这中间的差额，主要靠着清仓式出售阿里巴巴股份带来的340亿美元收益。 　　如今CEO孙正义的精力主要放在了在2016年全资收购的英国芯片设计公司Arm上面。 　　人工智能的大热让芯片热度再次燃烧了起来，不过也有创业未半而中道崩殂的。 　　5月12日上午11时，OPPO总裁办发文宣布，将终止芯片设计业务哲库（ZEKU），作出该决定，是由于全球经济、手机市场充满不确定性，公司需做出战略调整，以应对长期发展的挑战。随着决定的发布，OPPO数千人的研发团队也将彻底解散。至此，手机巨头OPPO的“造芯运动”，只维持了不到四年，就戛然而止。 　　最后再来说一下中国演出行业协会发布两份报告，一份是《中国网络表演（直播与短视频）行业发展报告》，另一份是《直播与短视频行业未成年人网络保护白皮书》，里面提到，主播账号累计开通超1.5亿个，同比增长7.1%；而短视频内容创作者账号，已经累计超过10亿个。 　　调查结果显示，55%的受访未成年人曾成功破解青少年模式，主要通过给自己账号登记成年人身份信息、输入家长密码、卸载重装等方法实现。有超过一半的家长表示，对目前平台推出来的青少年模式并不满意。 　　好了，这就是本周的《周五晚7点》。 　　以上绝大多数新闻内容、数据和评论。你都可以在财新网的文章里找到，正文下方，也可以找到相关内容的链接。如果你对节目有什么建议，对内容有任何想法，也可以在评论区留言。今天的节目，到这里就结束了。希望你在听完后，能够从迷雾当中，捋出一点属于自己的头绪，然后先过个轻松的周末再说。 　　保持乐观，咱们下周再见。■ 　　相关新闻： 　　•财新调查｜4月CPI同比或回落至0.3% PPI同比降幅或走阔至3.3% 　　•财新调查｜4月新增贷款预计1.5万亿元 企业债融资有回落迹象 　　•2022年非私营和私营单位工资差距继续扩大 房地产业平均工资下降 　　•任泽平：钱都去哪儿了 　　•监管规范“类活期”存款 下调通知存款、协定存款利率上限 　　•PCAOB发布中概股审计检查报告 流程合规、存在缺陷 　　•银行股连日大涨背后逻辑何在 能否持续？ 　　•【权益周报】“中特估”行情继续演绎 哪些方向能够脱颖而出？ 　　•财新调查｜低基数推动4月增长数据同比加速 出口预期分化 　　•4月出口同比增长8.5% 进口表现低于预期 　　•对非洲俄罗斯出口提速之后，中国外贸后劲如何 　　•出口数据的疑点 　　•汪涛：出口同比增速可能进一步放缓 　　•钟正生：出口的驱动因素进一步集中 　　•IMF建议中国通过国企改革提升生产率 　　•民企比亚迪获批接手易安财险 100%股权对价700万元 　　•T早报｜谷歌大模型迭代至PaLM 2；OpenAI CEO将首次出席美国会听证；凯盛融英成立合规管理委员会 　　•沈丽霞：民企信心不足的多方原因 　　•74岁英王查尔斯三世完成加冕 被全球约1.5亿人奉为君主 　　•中方宣布加拿大驻上海总领馆一官员为“不受欢迎的人” 要求限期离华 　　•巴基斯坦前总理伊姆兰•汗出庭时突遭逮捕 恐引政坛更大动荡