Shownotes Transcript
大家好，我是Neo。
兜兜转转，迪士尼又回到100块钱一股，目前的市值是1800亿美元左右。
而Netflix，从低点一路上涨，几乎要突破自己曾经的历史高点，来到了650美元一股附近，目前的市值2800亿美元左右。
二者相差了1000亿美元的估值差。
流媒体的格局基本已经确定下来，疫情对乐园的影响也已经过去了，对影视制造业的影响也已经过去了，这1000亿美元的估值差合理吗？如果二者应该至少一个估值，那迪士尼岂不是应该150美元一股附近吗？
因为又隔了一段时间没聊迪士尼。所以这一次拉出来和Netflix对比聊一聊。
迪士尼不能和Netflix相比较的资产就暂时不聊了，一句话总结就是乐园业务还是非常稳且门槛极高的优质资产。
Iger回归迪士尼之后，其实对流媒体的影响还是很大的。
我说一个例子。在疫情期间，还是Bob Chapek掌控的时期，那个时候，说实话也能理解，就是流媒体疯狂增长人数，市场也主要看注册人数的逻辑，毕竟是跑马圈地的时期嘛。
《青春变形记》这种绝对是院线准备的作品，最后提名奥斯卡最佳年度动画作品，居然直接就被拿来放到流媒体上。理由是院线没票房收，还不如放到流媒体去抢注册人数。
说来也能理解，但是对制作团队而言就是一种巨大的打击了。
迪士尼其实很像一个不断制作内容，然后用漏斗去晒出来IP，围绕IP打造线上线下的各种资产，实现长时间的变现。哪怕是入股Epic，其实也是对这种逻辑的进一步加强。
市场现在的关注点早已经在高利率的畸形环境之下从跑马圈地变成了关注盈利和成本。
所以迪士尼也是在近期不断地裁员，控制成本，控制住获客和留住客人的开支。但迪士尼和Netflix不同，它有太多从有线电视时期遗留下来，以及过渡过来的资产。
这些资产的处理不像想象中那么容易或者顺利，有的已经进行了好几年了，但是依然没有明确下来，只是说方向上基本确立了。
这相对Netflix来说就是一种天然的劣势，因为Netflix不需要处理这些资产，它本来就不存在有线电视的资产。迪士尼不得不花费大量过去收购而来的资产，让自己变得更加像“Netflix”一样。但迪士尼不会真正地变成迪士尼，我们只能说，目前对于有线电视资产的处理方向上肯定是正确的，但是这种大公司的特点就是没有办法很快地把船掉头过来。
Netflix 在另一头来说，流媒体资产在疫情期间就已经达到了完全平衡的状态。疫情后，提价的逻辑非常明确，再加上疫情后更加明确了用户天花板已经触达到，所以转做广告 AVOD 的逻辑来扩大收入，同时也在积极地进行 Live 节目的探索。
所以市场当然是更喜欢 Netflix 的，因为它已经开始可以赚钱，盈亏平衡，而且能在这种情况下探索新的收入模式和内容，广告和直播内容。
但这种差异有大到 1000 亿的级别吗？
1000亿什么概念？一个 Shein ，或者一个 OpenAI
我个人觉得这种估值差不是真实的企业差异的反应，更多的还是当下一种对不同类型企业，不同情况之下的一种偏好差异。
迪士尼的困境是在一个反转的过程中。而且 Iger 的最终离任也是一个几乎肯定的事情，当然是在处理完这一系列的转型动作之后。现在看起来，继任者其实并不需要做太多战略上的大决策，因为未来好几年的战略决策基本也都在现在确立了，或者说方向上也都确认了。
很可能 Iger 的离开不会对迪士尼造成太大影响了，（当然这还是要在一定程度上感谢 Bob Chapek），因为他给迪士尼上了一堂权力斗争课。
Netflix 的管理层也是一样的，Hastings 已经退出了很多公司的管理工作，他对公司也不是那么重要了。当然 Netflix 从治理结构上来说我觉得比起迪士尼还是要舒服一些的，因为还是那个问题，它没有那么多的历史包袱，人员结构和整个公司文化就是围绕目前的业务打造的，从来不需要说整个文化上需要面临转型的冲击。
迪士尼则是一家转型历史贼多贼长的公司，它历史上不知道多少次面临困难，面临转型，面临收购和甚至被收购。从公司文化和业务韧性上来说，迪士尼也有着悠久的历史底蕴。。。
这就像巴菲特说的，如果一家公司无脑到蠢蛋也可以管理，那就必然将来会有个蠢蛋来管理。
我对迪士尼的预期是希望他可以在今年达到一些转型的预期，同时提高回购和分红。
这些举措也有利于公司股价的回升。
好了这一集就聊到这里，byebye
