EP.71 "I'm back" 全球二迎川普，如何掘金A股？
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我们小朋友给我发了个微信说川普又当总统了我说你怎么知道这时间这么他说我们外教非常兴奋在课堂上说 yes 川普如果有仓位的朋友在经历过这一波周期如果假设你现在还不没有出来的话其实你的表现可能已经超过了表现了经常有一句话我觉得总结的挺好的叫做说最坏的时候也拿到最好的组合

應該是最壞的時候你拿得住最好的時候它也不太拉我

哈喽各位节目不介财的听友大家好欢迎来到新的一期的节目本期的节目我们又选了一个特殊的时间点因为今天我们录制的时间是 11 月 6 号的下午 3 点钟刚刚 A 股我们收盘了然后我们的大洋彼岸那边也出了一个惊人的消息就是共和党的候选人特朗普拿下了关键的摇摆州的宾夕法尼亚州所以基本上我们认为说这一次的美国总统大选的预算

结局已经盖棺定论了所以在这么一个关键的时点我们能看到说在资本市场包括在金融市场有很多的震荡和波动

我觉得每一次请到我们这位嘉宾的时间点都特别好就是大家比较熟悉的我们的董总他是一位资深的在资本市场从业 20 多年的一位专业人士来跟我们探讨一下在这么一个百年未有之大变局下面那么接下来我们的 A 股我们的港股还有包括对岸的美股或者说其他大类资本市场的品类比如说债券市场和

大宗商品市场的未来的走势和走向给大家梳理一下脉络因为这段时间我们在看大选包括跟大选相关的内容的时候我第一的感觉就是说信息大爆炸脑子快用不过来了

所以呢接下来废话不多说有请我们的董总欢迎哈喽大家好我又来了董总您有关注整个下午有没有在关注大选的进展肯定有啊那个大概两点二十几分钟的时候我们小朋友给我发了个微信说川普又当总统了我说你怎么知道的时间这么就这么这么这么短的时间你就知道了他说我们外交非常兴奋在课堂上说 yes 川普哈哈

所以我感觉对岸的选举好像让我们全民都有贪欲吃瓜的这种状态那您本身自己的预期是怎么样的

其实我一直保留一个对世界的敬畏我们看了各种各样的模型的预测包括有一些教授他们是多少届以来几乎是百分之百胜利的一些因子的预测然后昨天还跟同事们讨论了一下说这些因子这一次会不会继续的 work 但我们同事

说在现在的互联网时代很多因子可能都需要去修正所以我们保留了一点敬畏之心说这次的预测可能是不对的因为 13 个因子的预测是哈里斯当选然后

我们也一直在观察市场风格的摇摆就像你说的信息量太大的感觉很混乱就是每一种信息都被市场表达过了或者每一种预期都被人们猜测过了那么最终的结果没到最后的那个数据出来的时候谁也不敢相信落地的时候是什么所以我觉得可能就是短期来讲信息归信息市场归市场

他们之间已经没有百分之百的因果关系你甚至可以认为说也许大家在买入预期在卖出结果但是这种买入和卖出不见得是对跟未来的走向完全一致的就是我们叫什么在投资上有一个相对比较学术的说法叫做特殊时点动量

就是不是在特殊时点市场的第一反应就是代表了它是未来的走势这是未必的就是因为在这个时点大家所做的一切的交易和反应是基于前一段时间的市场和信息来做的而且

不可能说因为这段这个在信息出来之后大家做了这样一个反应未来的我们市场方向就不变了一直就不轮动了轮动是永远的主旋律啊所以就是我们等一下讲到很多反应的时候我们都会去说短期中期长期总之呢嗯不建议大家去 all in 任何一个方向在始终保持对不确定性的一个敬畏就是说不确定性呢我们可以呃

通过几个例子来给大家诠释一下典型的比如说影响我们人人相关的一个就是我们人民币的汇率在这两天其实波动率很大我记得是在周一的时候下了 500 左右个 BP 是的然后今天又人民币又大跌了一下对

对吧然后现在我们看到已经来到 7.17 了所以整个其实就跟随着到底是谁当选以及他们当选之后的整个包括政治啊经济的主张来影响

全世界的资金流向然后呢如果到微观一点我们大 A 因为大家前段时间一直都在热议的就是关于一些什么哈里斯概念股啊还有川普概念股啊你看今天的川普概念股川达之声又涨停了前两天哈里斯在民调的时候好像追上来一点的时候又吃了跌停嗯

所以就是我觉得玄学炒股这个东西呢是一句戏言但是真的在情绪上面我觉得这两天波动真的很大对那我们一项一项的来具体聊那既然我们现在可以说是呃

大概率的靴子落地了那特朗普的当选呢是几乎板上钉钉了那我们先来聊跟我们影响相关的 A 股那董总你怎么看如果特朗普当选的话对我们到底有什么影响因为我们好不容易从一个悲观的呃

就是风险偏好非常收缩的环境里面先出来了然后呢这段时间还叠加一个重要的关键事件就是我们的人大因为本身是在 10 月底要召开现在推迟到 11 月 8 号才会出炉新的结果对于自己政策其实就是我们一个多月前聊的内容的延伸没错那您来谈谈看您的看法

其实就是这是一个非常难聊的话题无论是美国政府还是中国政府毕竟是目前全世界影响力最大的两个政府他们之间的博弈我觉得这个真的不是我敢在这里瞎定论说它一定会发生什么样的事情

但是很明显我觉得市场至少在今天到明天这样一个或者到周五之前的这几天的空档期里面有可能会对外因也就是川普的当选可能会有一个相对

短期的冲击和反应但是这个冲击和反应是在我们的内因就是我们国内政策对这件事情的真实反应它的追加也好它的方向也好还没有出台的情况下市场去做出的反应但是前期也有猜测说如果川普当选我们的财政政策会追加多少万亿会有什么什么样我记得之前跟大家分享过就对于这些小作文的态度我一向认为说这个

态度是就是我们不需要对它去做一个过度的理解我们还是要真正落地到对基本面的真实的影响以及我们未来的两到三年我们宏观经济发展的主线和我们这个宏观经济转型的

大方向会不会变嗯从这个角度去理解我们怎么去看国内的市场而不是从短期的这个就是特特殊时点的这个动量去理解所以呃短线我真的不敢讲我觉得短线它是个非常难讲的东西嗯那有一点相对来说短线比较呃容易看到的是前期我们可能科技类的个股包括一些嗯偏概念的个股涨幅确实比较大那么一般来讲在呃

牛市里面就相对比较活跃的市场里面一个重大信息会成为风格切换的导火线所以在短期之内我们可能会看到一个风格的切换这个风格的切换会不会直接影响到未来的趋势我认为是不会的因为未来趋势还是在我们经济大周期的这个前提下面去定义的跟川普当选不当选其实我觉得是没有直接的联系的这是一个短期那么中期呢

其实中期是非常需要去注意的一个点就是说我们所谓的风格轮动它是轮到反面偏价值偏地产偏消费的那一边就不回来了还是说是一个正常的轮动我个人会比较倾向于它是后者因为就是刚讲到我们宏观经济转型这么大一件事它并不是从

今年开始或者从今天开始它其实是从 2016 年开始长达接近十年的时间里面我们一直在朝着转型的这个方向去中间无论经历了多少波折最终是往那个方向去这点是毋庸置疑的所有人都知道的一件事

所以即便短期的財政政策或者說短期的貨幣政策我們會看到更傾向於可能會對固定資產投資或者一些相對比較短效的經濟的參數去發生影響但是它不會改變我們要轉型的決心和大的方向這個是短期和中期的兩個點長期的這個點我就跟大家務虛一下我特別想跟大家分享一個我昨天

刚刚拿到手的一本书我上周呢在另外一个播客上面认识了周乐华老师然后我听了他的一本书叫时间游戏的内容之后我就忍不住把这本书买了非常非常精彩也建议大家可以去看一下时间游戏的本质是在讲我们怎么在时间的长河里面利用好时间的价值去做投资写得非常通俗易懂我觉得非金融专业的人都能看懂写得非常非常通俗易懂然后他里面昨天有一句话

我昨天在看这本书因为我通过别的老师加到了周乐华老师的微信然后我分享我在朋友圈分享这本书的时候周老师就第一时间来回复我了然后我跟很多朋友说很少就是一本书因为我看书很多很少会有一本书让我看的时候

就看到第十集的时候我已经忍不住就笑出声了好几次然后就看到其中一句话的时候我说我在垂地了我朋友问我说看到一句什么什么话对跟大家分享一下他说这个奉行全球最高道德标准的国家他所发行的货币会自动成为全球货币

这个国家的央行会自动拥有时光机它印的是时间而不是钞票为什么看到这句话之后我在垂地就是因为无论

因為我看這句話是昨天晚上我當時想的是無論明天是誰當選無論是哪個結果你會相信他在奉行全球最高道德標準嗎不是對 所以我當時看完之後非常樂然後我想到了另外一句話跟這句話有非常好的匹配關係跟大家分享一下我相信很多人聽到這句話會覺得很耳熟這句話沒有主語

他说要坚守和平发展公平正义民主自由的全人类共同价值这句话很耳熟吧把这两句话对应在一起的时候所以我在那垂钉我觉得非常非常有意思他分享这个理念就是说我们嗯

央行的角色央行的作用他觉得有三种一种叫印钱一种叫印时间另外一种是通过他的口头干预或者是他的一个窗口操作去注入流动性无论是美联储还是我们的央行这三件事情他们都在做但是他们在过去做这些事情的力量和在未来做这些事情的力量我个人认为是在发生改变的所谓的百年未有之大变局它不是一句空话

他的意思是这样子的就是说钱和时间的作用是不一样的钱我当下给你钱它只能在当下发挥作用对吧但是我如果告诉你的是这笔钱可以让你可以借给你用无限期的借给你用比如说现在不说无限期吧给你一个很长的时间你会想什么如果我说现在马上必须给你用用完了你明天就得还嗯

你想的是不是我要去做一笔投资在明天就得获利因为明天晚上这个钱你就还给我那么在一天的时间之内你能做的事情是非常非常少的但我现在跟你说这笔钱我不收你的利息我可以借给你十年二十年你立马就会去想十年的空间足够我去做一件很伟大的事情对

那么同样一笔钱当它的这个时间期限不一样的时候这其实是期权的就是时间价值的一个概念但是直接用钱来理解会特别好理解然后他也讲了另外一个道理就是我们教育孩子的时候经常说的一个幸福延迟跟小朋友说这个糖果你放在这里半个小时之后你才可以拿来吃有的孩子忍得住有的孩子忍不住

然后它里面有一个观点分享的很有意思我觉得就是非常非常有意思忍得住和忍不住肯定有人性格本身上的差异但是从概率上来说非常明显的是口袋里已经有糖的孩子更能忍得住对吗所以对于钱来说它是一样的如果你本身已经有资本

那么你有更长的时间去容错你在未来的机会你抓住未来机会的可能性就会更大所以他认为说央行最大的价值不仅是给你钱和流动性指导你按你的手去干什么

而是让你相信你有很长一段时间你可以拥有这笔钱那么这时候每一个社会参与者每一个经济体的参与者他能做的事情都跟你马上给他钱要他马上还是完全不一样的这也是为什么我在之前跟大家分享过我其实非常不建议大家去做在股票投资上去做融资因为这个融资的利息它的期限是非常非常短的

它就意味着你必须在很短的时间内你必须盈利要不然这笔投资你就一定亏对吗啊

所以就是这么一个概念所以他说的最后这句话就是为什么说奉行全球最高道德标准的国家因为只有这样一个国家它有很高的信用很高的信用意味着这种信用交易可以持续的时间更长对在更长的时间里面给了大家更多的空间去共赢就这个意思 OK

所以刚刚其实我听到这段话也想到就是说第一个就是杠杆因为你持有这笔钱的时间跟你的杠杆率或者说就像刚刚提到的那个小孩口袋里没有糖的故事他如果是身无分文或者说两手空空他必然不敢持有太久的时间或者说延迟享受这个太难了是 OK

所以短中期对于我们 A 股来讲其实无论是谁当选我们整体的趋势都不是什么因为对岸能产生一些巨大变化我觉得不会有方向性的变化变化主要集中在短线吧或者超短期那么我们先来谈谈说 A 股这段时间的走势行情吧

其实一个多月前我们在节目里面也去表达过当时还是有半信半疑的一个问号就是说我们到底这一轮是反弹还是反转但是经过一个半月我觉得验证完了反弹之说已经是不可能了应该说是趋势反转了因为无论从平凡轮动的板块的一个活动

活跃程度以及包括整体的成交量像昨天我们放量又达到 2.3 万多亿吧我记得今天收盘我还没来得及看好像应该是接近 3 万亿接近 3 万亿又创了阶段性的一个小高潮

所以在这么活跃的一个资金轮动的一个情况下面我觉得跟两个月前已经完全不可同日而语了是而且很有趣啊因为一个半月前我们放的节放的节目的时候因为可能真的有那个时候的一部分呃

比较怎么说呢不能叫狂热有一部分新进的资金在高位进了去对但实际上你进了去承受了一段时间的可能福亏是我知道有很多人很短的一点点时间因为我觉得这个整体的社会氛围当时就是这个样子是然后

承受了福亏的一部分人会有一些抱怨或者说说直白点跌了骂骂咧咧涨了大家皆大欢喜但是实际回过头来看现在已经有众多的板块已经突破 10 点 10 月 8 号的高位了是特别是一些中小票和

和一些比如说科技主题啊典型的比如说北振啊或者是科创啊或者是一些比如说从组概念啊甚至是一些比如说交易就是上面没有太多筹码聚集然后没有阻力盘的一些小票我觉得都走出了一些独立行情那么接下来刚刚董总提到说大事件会引起一些风格的转变

那你认为这一次比如说总统大选的一个结果出炉我们会重新切换到由小票往大票的方向还是说往其他方向转变吧您的观察是什么

这个切换我觉得概率是挺大的因为没有一轮市场说从头到尾风格都不切换的但是切换不等于说不是你拍一我拍一就是你涨了 20%切到我我也得涨 20%然后你涨了一个月我也得涨一个月再还给你它不是这样一个概念

毕竟就是有这么多这周被大家称为超级周实际上这个月和下个月我认为都可以称为超级月会有很多很多的事件和信息还在发酵和即将发生的过程当中所以这种转换首先它的概率比较大但是它延续多长时间力度多大这是很难预测的非常非常难预测我只能说它是在一个中周期轮动的范畴之内它其实是

空间和时间都是没有办法去精准的去预期到的整体的持仓呢我们还是要保证它结构的一个健康而不是去赌这在任何时候我都不建议去 all in 嘛那你刚刚讲的那个高点特别逗就是在 10 月 8 号 9 号那两天不是有一个挺大的就是从高点下来那个回撤其实我看了一下两天的累计跌幅 15%吧

这个跌幅 15%的前提是你是在 10 月 8 号早上涨停板的价格买进去你才会有 15%的跌幅如果你的持仓成本是在 10 月 8 号之前的任何一个时间节点去其实它浮亏也没有那么大 10 个点吧

如果按大盘来讲对对差不多然后那天我在评论区看到有一个朋友就是你那个节目然后就说你们两个要不要出来道歉一下我觉得特别好特别想笑嗯因为就是我们其实也反复跟大家聊过说我们我们所有的这种嗯判断它都是一个中长期的没有人可以把短的趋势判断的这么清楚嗯

然后讲到这个风格想跟大家分享几个点第一个点就是说我们一般来讲大家比较熟悉的经济周期如果是按四个周期来切换的话还就是复苏过热滞涨衰退对吧那么大家很明显的认为我们正在如果是按四周期大家会非常明确的认为我们正在从衰退期向复苏去过渡如果是按六个周期的话

会相对复杂一点它叫什么信用扩张经济复苏货币退潮

信用退潮它把货币和信用这两个退潮分开了然后再到经济放缓然后再到货币扩张再回到信用扩张就是把货币和信用拆成了四个周期那么在这种情况下我们现在处于哪个点呢货币周期应该是在货币扩张往信用扩张过渡的这个点

非常确定货币一定扩张了从大家默认比较通缩的一个状态转向了应该是不通缩但是信用扩张了没有还没有那么确认对吧是在这么一个点上好

无论我们是从衰退转向复苏还是从货币扩张转向信用扩张在过去大的经济周期里面这样的时间节点都曾经发生过什么样的事情可以跟大家回顾一下都曾经发生过所谓的新产业或者是新技术的泡沫那么为什么非常容易理解新来的钱买什么东西

一定是去买下一个周期我们认为经济可能会增长的那个点而不是买上一个周期曾经增长过的点对吧因为他们就是从那出来的要不然他怎么会有余粮呢他就是从那出来的所以他一定是去进到一个新产业所以我最近经常听到两个观点第一个观点说这一轮行情不健康因为好公司没有涨

那么请想跟大家分享一下所谓好公司的定义在不同的阶段它是在变的过去如果我们处于经济放缓信用退潮的阶段我们会认为好的现金流和高的利润率

是好公司偏价值的对偏蓝筹的对白马没错那么现在这个阶段我们会认为什么未来有高速增长可能性的公司可能它变成了好公司这是第一个点第二个点是大家觉得你不可以来从这个市场拿走钱如果你想要从这个市场拿走钱你就不是好公司实际上

新的一轮经济周期里面有高成长性的公司它一定要有创新能力而创新能力的很大一部分它的比较深的一个护城河真的是靠烧钱烧出来研发对研发烧钱打户当然这个钱得烧在正道上你不能说我拿钱去花天酒地了这个可能是不对的是吧就是我们要看它成本的结构对

如果这个钱是用于非常激进的用于销售的扩张我个人认为在现在这个时间节点它可能也是不成立的所以我们要看它这个所谓的成本增长到底增长在哪包括我们上一次聊到说是所谓的高估值的企业是不是高估值的股票是不是一定不是好股票因为

因为所谓的高估值我们是要看它的分子和分母的如果说它现在的盈利在不利的状态下我觉得这个是非常非常的容易理解初创期的公司现在的盈利一定是在相对不利的状态下如果我们去复盘比如说苹果的股票你会发现苹果成为白马的过程是一个什么样的过程股价一边涨估值一边跌嗯

那说明什么说明他早期就是高估值对不对你只有在他的成长开始爆发他的利润开始爆发的时候你才享受到那个所谓的像白马股一样的好公司的那种状态所以现在我们不要去纠结估值也不要去纠结是不是花钱这两个东西没有办法定义是不是好公司这就是我对这段时间的一个看法但是

同样回到刚才那个话题轮动就是轮动我不会认为说方向对它有成长性它就得一直长到天上去这也是不对的对吧在长到天上的这个过程当中它一定是有基本面的分流的有一些公司确实拿到钱好好的去做事情做了好的产品在基本面上得到一个相对来说的叫什么证实吧证实正反馈对但是确实也会有很多公司做不到这一点对

而且这整个过程当中应该是有大量的公司会在半道上脱节或者掉落滑落所以我觉得如果要让我们普通的投资者去选出说个股来然后去一众的创新公司里面去筛几个标兵比如说选到我们版本的英伟达这个太难了这个已经超纲了我觉得任何人都做不到超纲

基本上没有人可以做得到但是我可以分享一下就是这段时间我们自己的一些投资逻辑我知道董总他也有一部分仓位配在科技型的一些指数上面对吧然后刚刚我们在台下闲聊的时候我们这个稍后会认真的去聊

董总跟我说他已经止盈了那么其实刚刚讲到说到底这个选举会不会产生一个新的导火索或者说一个出发点让风格发生切换呢我觉得其实也不一定非要这么理解以我个人的经验来讲就是任何一个东西冲高的太快的时候它都有强烈的止盈需求因为恐高是一个无论是个人还是那个机构都同样面临的一个问题都会会会恐高对对

那么包括比如说我们这段时间前面提及过的像以科创这些为代表的包括这些并购为代表的或者是说甚至有一些 ST 的重组盘他们都长得非常好在这样的情况下面

我觉得部分资金出来但是它往哪里去我们目前也不知道这是市场上资金共同投票的结果结果当它发生上涨出去了只是说大家真金白银买上去了但是绝对没有人说商量好我们往哪个板块去进攻所以但是我们很明确的就是过去 20 多天来讲

今年的应该说远远跑赢大盘的这种类似像红利啊蓝筹啊确实是在这段时间表现非常拖累的非常弱势对非常弱势但是呢这里又发生一个

节点就是近段时间我看到大量的券商在推 A500 包括 A500A500 指数包括跟 A500 指数相关的大量的 ETF 或者是说其他的基金连接基金那么这个 A500 里面又有很多的蓝筹龙头

我不知道这辆的增量关系的一个博弈到底是说增量资金能把这些带上来还是说你在想它会不会影响就是我们轮动的一个节奏对所以董总有没有这方面观察到就是近期其实 A500 指数涨的还可以

就说本周昨天吧周二的时候我记得它是涨了两点几当然大盘整体也涨得不错对这个可以跟大家分享一下因为刚才你说指引其实我没有完全指引我只是部分指引就是去调节了一下我的磁场结构因为你刚才讲孔高这个问题我一直在想着这个问题怎么破什么叫高第一我们要认真定义一下什么叫高

估值高我们刚刚已经讨论过了估值我认为尤其是静态估值对于投资科技股来讲它不是一个好的指标从来都不是未来也不会是对然后所以我们现在说的高可能是说点位上或者价格上相对于前一段时间高

尤其有一些指数可能短阶段性的涨幅都已经非常大了翻倍了那大家想的是说你的基本面在短期之内并没有翻倍这个逻辑好像你觉得无法反驳是吧但是有一点问题它之前的低点你没有想过它之前低点有可能是低估的它是从地板下面跳上来的它不是站在地面上不知心腹嘛对所以其实怎么想不重要我一直说重要的是怎么做就是

我会比较喜欢的一种做法是我们有这个组合我怎么去衡量它是好的还是不好的它的标准其实不取决于我也不取决于市场取决于你自己什么样的组合是你拿得住的我经常有一句话我觉得总结的挺好的叫做说最坏的时候也拿得住的组合那我想给大家一句因为现在市场不一样了应该是最坏的时候你拿得住最好的时候它也不太拉垮

那么相对于股市来讲什么时候是坏什么时候是好

我们讲相对概念在跌的时候就不用讲了它确实是坏但是在坏的市场里面它有相对好比如说那个时候你拿了红利你会觉得我投资体验非常 OK 因为我投资体验 OK 所以我爱上这个资产了我觉得他们就是好公司好股票千万不要它是那个阶段犒赏了你的这个稳健但是不等于它会一辈子犒赏你那么

那么在现在这个阶段指数的贝塔相对比较确立的情况下什么是相对的好那就是战胜指数的部分是相对的好跑速指数部分是相对的弱因为看到指数涨了而我没有挣到那种难受可能比你被套牢的难受还要大踏空的这种痛苦对 踏空的痛苦是更难受

所以呢我一直倾向于说我们在做组合的时候首先我们要能跟住大师如果你默认他是一个比较好的大师首先你要能跟住他跟住他的意思就是你不能太偏如果你太偏你一定跟不住比如说我前一段时间如果我只持有护身 300 指数或者我只持有红利那我一定是跟不住了那么

但是在未来的一段时间里面我觉得如果我超配了太多的科技股我可能我的波动的风险会很大我不确定方向会往哪走但是我承受的这个心理波动很大对于我自己来讲因为我不想去承受这么大风险所以我是不是可以考虑回归一个相对比较均衡的组合甚至往价值这方面稍微偏一点点这叫什么呢这个其实在我们投资上叫再平衡

他不是去赌他其实是回归在不确定的情况下去回归一个相对比较均衡的状态这是我当下去做的一个选择我不是建议大家都跟我一样我只是告诉大家在面对心理压力的时候这样去做能够把你自己放在一个比较安全的位置那么在这样一个情况下如果我们还讨论说我之前就是错过了科技股我现在好着急

如果它下来了它相对比较弱它是不是一个可以进去的时间特别有意思就是你看北镇 50 那个指数上周这疯狂啊对上周它其实有一个相对的高点然后跌了几天对吧我有个朋友在还是市场感觉非常灵敏他在上周那个最后那根阳线里面他问我他说我觉得北镇 50 今天是个相对阶段性的高点他说你觉得要不要卖

我说你这问题很难回答我不知道你有没有其他的资产我也不知道你北镇五林的仓位是多少比如说在我的组合里面它可能只占了 5%那我卖它干嘛对吧如果它在我的组合里面占了 50%那我会觉得你可能需要去调节一下你的组合到一个比较均衡的位置然后昨天我们又见面了我们在讨论这个问题我说假设你那天卖了卖完之后其实后面两天没有动

到了周五的时候他出现了一个接近 10%的跌幅我说当时你会怎么想然后我们两个一口同声的说很高兴我做对了我说好当时你认为自己做对了你沉浸在这种喜悦里的时候你会不会在那一天跌了 10%的情况下低点上把它买回来他说肯定不会啊我要确认我做对这件事情我延续我做对的这个幸福感那我就认为它还会再跌是不是好结果星期一怎么样了

星期一它也大幅的高开而且就是以一个很大的涨幅收盘的从星期一的收盘去看基本上已经把上周的跌幅收了一大半了这时候你被杠住了你很难受

你发现你做对的那个幸福感被大大的压缩了而且你现在开始担心万一明天接着大涨我是不是就做错了因为我明天再买回来我就得怎么样呢我就得加钱了我就得加钱才能买回来所以心理的这种波动对我们可能会操作错的影响太大了我们首先是把自己立于君子不立于威强之下我们先把自己放在一个我不会

费理性我不会做错的安全的位置我再去决定而不是听一下别人怎么想我去决定我怎么做所以我认为说在今天明天就是在本周五之前的这几个交易日里面我会比较倾向于把我自己相对比较短期的投资放在一个略均衡的位置再平衡借这个不确定的机会去再平衡

把那些过度的暴露调整掉嗯但是我并没有放弃整个趋势嗯就是供大家参考嗯顺到这里科普一下就是说北镇 50 如果以 10 月 8 号作为一个基准啊去比较的基准 10 月 8 号的北镇 50 到现在 11 月 6 号啊涨幅也有近 27 8 个点嗯

也是非常夸张的对他虽然经历了过一个 20%左右的回撤吧不到一点但是就像您朋友一样您朋友在上周卖的这个跌停的时候可能看上去很欣喜但这一周全部回来了对全回来了所以这也是个波动率非常高的一个板块或者说 ETF

那所以在这样的一个情况下我觉得就是让大家舒服就是你配置的量的控制上面或者说你在盈利上面如果有很多举个例子你是在走九月份就配了北镇 50 你现在可能已经翻了接近一倍多了我就是在九月底买的

对吧那这个时候完全可以做到可以做再平衡我有很大的余地这个就是刚刚讲的那个时间的作用对对对我忍受了这段时间的波动所以我有很大的空间去做再平衡如果我这段时间没有忍我现在没有选择的余地对吧你要么你接着买因为你手里都没东西你没法操作对吧所以对这个是自己给自己一个操作的余地这个很重要对

但是如果当我们的仓位控制得当的话假设就像董总一样在总仓位里面北镇只占 5%的权重那即使这段时间如果有一个好的回调之后我们假设如果有穿越的一个能力的话到 12 月份会看现在的阶段可能只是在半山腰我觉得很有可能的也有可能但是这个就

对我来说没有关系因为我只是把我的盈利部分卖掉了我原来的配置还在里面我还没有下车对 我还没有下车所以我始终在给自己一个操作的余地然后就是你刚讲那个 A500A500 其实它和沪森 300 包括中正 500 就是我们传统的中正系列的这个宽息指数最大的区别就是沪森 300 也好中正 500 也好它是以市值大小来排序去选取股票

考虑它的行业结构那么 A500 会相对更分散一点这也是为什么这段时间行业上更分散一点这也是为什么它这段时间会比富城 300 这些指数要强但是从整体股票的资质来说它仍然是大而白马的股票因为都是龙头嘛没错我绝对没有批评龙头股的意思

但是市场确实会在不同的阶段去追逐不同的买点如果我们未来是看复苏的那么它的买点是高成长性大的龙头股给我们更多的时候提供的是安全性而不是成长性但是我不会说一个组合只要有成长性就好了安全性可以不要这是不对的对吗所以它是个配比的问题你可以说我的个性比较保守我愿意 80%的安全加 20%的成长

我也可以说我现在很激进我爸爸刚给了我好多好多的小目标那我可以说把其中的百分之六七十都设成这种成长这是每个人自己的选择就完全根据自己来选择风险偏好的关系对 风险偏好的关系没有一定好或者一定差然后另外就刚讲时间价值很重要你到底拿多久

你到底拿多久啊所以我们讲的说看好成长看好经济周期大家会觉得最好你就当天就兑现下周就兑现但是其实我心里想的可能是三年之后兑现嗯中间发生很多波动我已经预知了我已经知道了会发生很大的波动我想好了我可以忍

如果没有这样的心理预期其实它也是拿不住的所以我们刚刚讲的这个余地它来自于两个一个是你自己的这种风险承受能力和你能承受风险的时间另一个其实是你的其他持仓在保护你的这一部分持仓就像我们球队里的这个守门员一样有进攻 有防守对 你的守门员和你的后卫在保护你的中场和前锋你要这么去理解

对而且刚刚您提到就是说时间的价值我有一点非常感触的想要分享给大家就是说不要看说这段时间好像我们市场经历过很大的波幅你要知道其实短期特别是像以刚刚我们提到的北镇这种它动不动上面的股票可以发生 30 厘米的一个

大波动要知道整个今年就是说在九月份之前大家都认为说美股已经是整个市场表现的最好的全球大资产类别了它整个标普也就涨了二十几个点所以我们其实有很多比如说在九月之前如果有仓位的朋友在经历过这一波周期如果假设你现在还不没有出来的话其实你的表现可能已经超过了标普

甚至有一部分如果你偏比如说成长类的拿创业板或者拿科创你的表现已经超过了纳指这是我觉得我们用一个多月的时间甚至是一两周的时间走完人家一年的历程

所以刚刚董总讲的就是说取决于我们拿多久拿多久那这一段时间我们可能已经把过往的一年多的跌幅都已经收复大半甚至还创了新高了那后面你可能就要仔细思考一下你的持仓周期的概念了因为不可能按照过往一个多月这样的一个速度去的对对吧而且我觉得我们不去揣测但是至少我认为官

官方也不希望看到这么快的蜂扭而是一个循序渐进的过程一个天砖加瓦或者说夯实基础的一个过程才有利于我们的无论是实体经济还是资本市场

对就是它股票市场的这种波动一定是和实体经济形成正反馈是最好的一种状态对吧但确实这个是不随什么说不随任何人的意志而转移的我大概经常会觉得政策对我们前两期节目也讨论过我觉得政策对市场确实有很大的冲击但是我也一直跟大家分享就是从我的角度看它确实是个导火线但是它不能改变这个

事情的本质本身它是和市场这个土壤化学作用出来的就是说只有一别而认但是不会发生这样的一个作用所以时间周期也很重要而且我会建议大家在考虑这个时间周期的时候你想得充分一点不要就是怎么定义想得充分

对 我也是跟大家分享我上两周在一个播客里面听到一句非常有意思的话就是说就我们刚才讲财富越自由的人他有越大的时间和空间去试错然后我那天听到这个观点我自己受到了极大的三观的冲击就是一个叫张春的人一个女生

他跟鲁豫的那个对话里面他说有一天他跟他的一个好朋友讲他说我财富自由了好朋友就说你疯了你怎么就财富自由了他说我现在有两万块钱的存款然后他朋友笑得肚子都疼然后说两万块钱你就认为你有财富自由了他说我是怎么定义的我把我所有需要的东西都买完了我现在不想买任何东西了我还有两万块钱的存款你能说我在这一刻不是自由的吗

那么接下来的问题是这两万块钱如果它

不做任何投资他认为说维持自己的生计他的想法是我在下面这段时间你挣的所有的钱都够维持我自己的生计这两万块钱我可以用于任何用途你能说我是不自由的吗然后对于那些焦虑的人他觉得这些焦虑的人其实反过来看他们非常的自信然后鲁豫也惊呆了说你是怎么想的你为什么认为财务焦虑的人是自信的

他说他们总觉得自己会活到没有钱花的那一天你说他们是不是对自己非常自信我觉得突然从这个角度去看时间你对人生的理解就完全不一样了对吧但是在投资上他是一个很感性的人就是对我这样极度理性的人来说我思考所有问题都是概率对吧

我在什么样的概率下我要去怎么安排好这个财务怎么安排好生活所以我不太会认为说有自由这回事你的所有的拥有是和你的目标去匹配和你的欲望和你的能力去匹配的当它是匹配的时候你是自洽的只要你自洽你就是自由了那么这时候你所有的余力多出来的那一部分我可以去做一个长期的投资就像我跟我的一个好朋友聊这个军工的投资一样

我说很多人讲军工股票的这个基本面不是太好其实也不是太好看得不是很清楚我说其实我这个时候我会去买一些军工我想得很清楚第一呢作为轮动来讲它在投资上有可能往它那个方向去轮动你可以说它基本面很差没有关系我觉得如果我们的军工股现金流很好基本面很好才怪的

不对呀不该好嘛它就该差这时候我说我想得很清楚这部分钱是我的极高风险承受的那一点点额度如果买了军工股它挣钱了我很开心说明我判断轮动判断对了那我朋友说如果你判断错了呢我就错了就捐给国家是不是非常 OK 我真的很自洽所以在投资组合里面它会有不同的

比例和目标用于就是你不同的这个投资的诉求对吧我可能会有 50%到 60%是不能突破任何风险的底线的但是我这个家庭的安全底线我在兜底的然后我会有 30%左右就像我刚才讲去博取这个市场的一个轮动了

偏进攻的对还有 10%到 20%我就认为是我的那个自由的部分就像张春讲的两万块钱一样我可以把它用于任何地方就任于我的喜好 OK 的我觉得没有问题大概就是这么个想法所以其实从这些角度我们去看投资的话我会觉得嗯

投资它确实不是一个有标准答案的东西就是我们多方吸取不同的见地和不同的角度之后做出一个对自己来说最有利的最能接受的决策然后信息都是用来参考的就像我们刚刚跟大家去分析 A500 我为什么这样分析 A500 我是担心你

买到的这个资产和你想的不一样而不是建议你现在就去买 A500 它是两回事首先还是得先认清说 A500 的本质它是个什么如果我们用非常拟人的一个

例子去表达 A500 我觉得他就是就以上阵 50 或者混身 300 为例他是一个非常稳健的一个中年人多面嘛更多面就是没有那种长板短板非常明显的一个统 A500

A500 呢可能有点像是我觉得一个六边形战士但是呢它可能没有非常有特色或者说四平八稳有点这种感觉我觉得非常适合拿来当基石藏尾对对对

然后刚刚前段时间表现比较好的带有进攻性的以科创为代表的创业版为代表的可能就是现在的比如说年轻人冲劲非常足但是他也很有可能会犯错对吧

所以我觉得就是一个配置的概念所以前两天我在我们自己的分享群里面我们也聊到了这个话题我也从 10 月 8 号出来当时我跟东座还分享过我说在 10 月 8 号掌听板破版的时候我就出来观望了但是这段时间又逐渐开始建仓人家问我说那你建仓什么分享一下我说没所谓我先建了个 A500 我建了个 A500 加

部分个股但是作为一个底仓对但是我说我个股层面我就不去分享代码了因为我们不建股我们不是什么股票的那种什么直播间会引导别人去干嘛但是 A500 我觉得从中周期和长抽期来看只要你认为相信这一轮反转

或者说我们的整个经济周期从货币慢慢会轮动到信用逐渐的进入一个正循环的话那我觉得长线持有的话应该是胜率比较大的对他应该说和整个 Beta 肯定是正相关的对这个没问题对而且如果你比如说上证作为基准的话它是我相信大概率是跑赢大盘

那毫无疑问了上证不是一个 OK 对它本身就不是一个好的标准应该说以护身 300 为标准的话对所以这里没有问题那么在我们讲到了刚刚可能是分析了一下说如果你在 A 股这个权益市场做资产配置的话进攻防守大概怎么样的一个思路那我们把它扩大一点如果 A 股本身是权益就应该当做整体是一个进攻性的话

那我们偏防守我们现在当下的这个时间节点该怎么配置呢因为里面涉及到的很多内容比如说这两天的汇率汇市非常动荡债市也在动荡那有什么可以比如说作为及时防守的一个资产类别还有很多人会提到黄金了我觉得有很多可以聊的董总你可以谈谈你的看法

首先就是绝对的雇收这一块因为我们刚讲经济周期我们正在走出过去债信为主的债信为主要配置的一个经济放缓信用退潮的周期所以持有债券的性价比确实是在下降这个是大势不可避免的而且已经经历过了今年一整年的上涨对所以有止盈太多了

然后从整个雇收的基石来讲我们从金融企业的视角来看的话我们

我们一直是很缺高的固定收益的资产的这两年非常非常缺所以呢就是现在是更缺因为债券的这个收益率债券本身的这个收益率也已经到了这么低的一个位置了那么对于家庭理财来讲这两年大家有时候会去买保险但是保险也好银行理财也好它背后的这个固定收益的来源它无非就是这些对吧

债券啊股票啊当然有很多优质的这个所谓的贷款的资源啊然后甚至有一些优先股啊类似于这样的东西但是毕竟是有限的嘛就它不是一个源源不断的资产供给

然后有一个板块可能是大家平常接触的非常少就你刚刚讲到黄金其实它是商品里面的一个代表性的品类对于商品呢很多朋友可能会接触的非常少因为在公募基金里面呢就是只有几个品类它是有这个相关的公募基金呢可以买得到的而且它还不是完全比如说像原油肉服啊它其实就不是挂钩原油价格

它里面包含的投资标的其实既有一部分的原油还有一部分是生产原油的企业的股票所以它其实不是一个完全跟原油价格挂钩的东西但是商品其实我觉得是有话要可以跟大家分享的一个就是回到今天的大选不管是谁当选有一个不可避免的趋势是整个世界从全球化走向碎片化

这个碎片化没有极端到像以前那个战争时期那么碎片但是相对于前些年的这个蜜月期的全球化来讲一定是不可避免的在往碎片化的方向走碎片化的直接后果是什么就是资源的成本一定是上升的因为全球化在降低大家的共享资源在降低成本那么未来就是资源成本在上升这个是不能忽略的

资源成本在上升会体现到所有的方方面面那么这个 Beta 你要不要去拿如果你要去拿你怎么去做这个配置这是第一个世界在碎片化第二个就是在过去几年里面全球的制造业和资源品类它的投入确实是在下降因为受疫情周期和各种贸易收减的影响

那么现在假设它要复苏供求关系的变化也会影响我们的资源价格跟刚才的碎片化就形成了一个叠加在碎片化的过程中

库存周期叠加了这个供求关系的倾斜所以价格会有一个更强硬的这个上涨的理由对吧然后第三个点就是所谓地缘关系的变化这个大家应该都知道了它跟这个碎片化其实是叠加的就会形成更多的资源保护和价格保护那这是第三个理由所以它三个理由在叠加它的上涨我们再来讲一个不确定性就是所谓的原有产国现在不太安定的这些国家嗯

大家可能不太知道的一个数据是这些原油产国对黄金的持有量是非常非常大而且在增配对而且他们对黄金的持有是一种长期的战略持有这个意味着什么意味着这些黄金在短期之内是没有流动性所以原油价格和黄金价格的定价机制我个人认为它和美元汇率的关系会逐渐地

破坏以前的那种非常强的一个关系它会慢慢的变得不那么相关也就是我们讲的一个逐渐脱钩的过程在这样一个过程里面我说我想我既想抓住整个资源品类价格上涨的 Beta 我又不敢去赌逐渐脱钩对我会形成一个什么样的不确定性所以这种时候同样回到我的资产配置我要构建一个拿得住的组合

怎么去构建这种男女组合但是确实它可能不是适合所有的投资人我们有一个品类叫 CTA 那么在 CTA 里面会有很多管理人他会去做这种价差的交易会去做这种库存交易周期库存周期的交易然后会去赚波动的钱会去赚流动性的钱各种各样的收益来用把它综合在一起之后它就形成一个综合的品类再加上一个 Beta

有很多朋友会说你要卖东西其实真的是这样就是说在我们这个行业的人如果我都没有能力去卖那个东西我跟你讲你信吗

那说明我没有任何的史超的经验对吧我首先是就是卖东西是我一个脱离不了的身份因为我有东西可以卖正因为我要对我卖的东西负责所以我才会去研究我才有干货可以跟你分享我刚也讲了这个只适用于合格投资者他其实很多人是可能不会去参与这部分资产的但是想跟大家说什么呢就是说我们所有的资产品类里面

股和债这两个在公募里面占了 99%以上的资产它们天然的存在相关性的波动什么叫相关性的波动就是说股和债有分往两头走的时候但是也会有一块熊的时候会有一块牛的时候就是我们讲的所谓的股债双涨和股债双杀在股债双涨和股债双杀的时候你的资产组合是不可避免的产生波动那很多人会说那怎么办呢

我只好跟大家说投资本来就不是一个每天给你发工资的事情就要承受波动就是要承受股灾双杀是一个普通投资者不可避免的必须承受即便是那些自己在非常非常专业的基金经理他们有时候也会来问我

说股债双杀的时候你们 FORF 是怎么办的你的稳定性到底是怎么保住的我会告诉他说在我自己研究过的全球经济大周期里面你去对抗股债双杀的风险唯一有效的东西就是商品的价格这是没办法的这是我们经济的客观规律它就这么形成的

所以有条件和有认知能力的投资者他确实可以在现在这个经济周期切换的时候去理解一下这个所谓的资产配置的思维它是怎么打开的格局打开就我们讲的那我们再回到说股债商品它其实都是我们讲的所谓的二级市场有高度流动性的资产还会不会有少量的听友他说我自己就在创业

我自己就持有一级市场这个非流动性的股权我投资了别人是一种还有一种我自己就在创业我本身已经 all in 了我本人就是一个高风险来源如果对于这样的朋友来讲其实他去做投资就像我自己一样我也在创业嘛就是这种在做投资决策的时候你的想法就一定要把家庭资产和股权资产要隔离出来考虑因为这一部分的波动它有可能不只是个波动本身

它会使得你把你的有流动性的资产在不应该卖出的时候去卖掉你可能要来投入到这个股权的这一方面所以它要做一个分离的这个就是决策就我刚刚给大家分享了一本周老师的那本书他在序言里面就分享了他当时把他自己融资买入的股票

在很低的价格卖掉了因为为了要给员工发工资后来这个股票涨了好多好多倍这种情况是最不想看到的但是它是

它是非常难避免的因为你需要去发工资的时候你缺流动性而你是宏观经济的一个构成整个宏观经济可能在那个时候都缺流动性所以你的股票价格在那个时候可能是低位这两件事情是有非常大的概率是重合了我自己也经历过这样的一个过程所以我们再回到资产配置就刚刚讲说怎么做资产配置真的是要回归到做资产配置的这个人他要面对什么问题解决什么问题

在这些问题得到解决的情况下我建议大家把思路打开去看一下人工资源定价也是在发生变化

这个其实是一个挺好的一个启发关于刚刚您讲到就是说以 CTA 为例它是因为跟债和股的相关性相对来讲非常的低那 CTA 里面还有更多的这种商品品类如果单独拎出来的话真的跟权益市场的相关性几乎可以做到不太相关

所以我觉得作为分散配置这是一个共识毫无疑问的是一定能帮你做到增加你的下谱分散性对吧增加你的下谱比率的一个作用但是问题就是说大量的人可能达不到这个门槛

因为像这种门槛太高然后呢如果你要在这个比例上配置更多的话那说明你一定是一个不能说一定是超高静止人群但是你至少流动性很充分所以我觉得这个对于大部分人来讲可能不太适用但是如果你听到这里你觉得你满足这个条件的话是要值得考量的那另外呢如果说我们回到就是说普罗大众可以配置的方向

偏防守类的底仓现在还有什么去处我觉得债都原来是真的在今年上半年我都是建议大家拿债挺难的对真挺难的真的挺难的但现在呢你说债超额可能没有了但是如果你持有中短债的话你拿一个稍微再加一点点因为债券普遍就是来自于 97 杠杆以及信用嘛三个因素嘛

所以如果你信用不要太下沉的话你加一点点杠杆的话至少我觉得跑赢整个市场的理财收益应该问题不大

对其实现在理财包括就是有一些风险偏好非常低比如说像我老妈会做定期存款的那种连我老妈都跟我抱怨说现在定期存款的利率实在太低了我就跟老妈说那肯定是太低了因为她没有资产可以给到你她也没办法对吧她也不希望流失自己的储户但是她给不出来这个利率了这个是没办法的一件事情所以真的没辙就很难找

這種資產真的找不到非常非常難找然後我不知道你昨天有沒有看新聞我昨天看到一個新聞就是有一個

横行了很久的一个庞氏片曲叫鼎逸峰昨天晚上那个应该是深圳的一个营监还是什么部门把它立案了这件事情其实已经在很多很多地方讨论了很久了我是想告诉大家现实就是这样不要因为我美好的愿望去相信一些现在能给你兑付高收益告诉你说这个东西一定能兑付的人

因为这样的事情发生的太多了我们这个市场缺固定收益资产是个不可逆转的真正的现实我们得接受这个现实这是没办法的在现在这个阶段它就是不存在

然后如果我们因为这个损失了本金那不是一个更大的损失吗所以有时候过度低的风险偏好也有可能是一种风险这是在现在这个阶段挺值得注意的一个点你可以说我不眼红因为我不想承受那个波动所以我就是不买股票我觉得 OK 的这种选择是可以的但是你不要因为这个去相信说你看银行理财固定定期两年的存款可能都只有 2%左右

那人家那里有个理财每年可以 8%到 10%人家怎么就做得到呢他一定有他的过人之处就千万不要去相信您刚提到顶一峰其实这里一个题外话我觉得真的也很惊奇这么一个非常明显的庞氏因为她也是 P2P 那一段这么久对吧能维持这么久就是说很简单后面的增量资金在源源不断地把它哄抬上去直到它爆雷坍塌的那一刻

就是好多人都不愿意相信他们会是骗子或者说骗子怎么可能会能有这么大的场面维持这么久对能做这么好对但是就是大家应该都听过那个有一句话叫大耳不能倒嗯在在金融危机里面像国外这么大的投行看人家是正耳巴紧的投行他不是非法组织啊嗯他都倒了嗯有什么不能不能倒的呢对就千万不要去相信对

所以从顶一峰的这个例子就能告诉大家不是说企业存续的时间有个八年十年它就没问题了还是要看它的底层逻辑的对吧因为顶一峰只是在 P2P 的或者说类似这种庞氏的里面倒的最晚的巨头之一吧我们之前发生过什么海银啊中值啊各种各样的但其实逻辑都是一样的就是

你找不到这种标准化的能给你带来高收益的资产类别了那你只要知道这一点如果你达到这一点认知你再去判断它头像的时候你基本上已经可以避开 90%以上的坑了

对 就是总有人会想说我不会是最后的那一个反正它都这么久了这是一种想法还有一种是说我前面买的它都给了但是你要想这种庞氏这种骗局人类千百年来历史发生过无数次为什么就是每一次都能

每一次都有人可以成功就是因为人性逃不出刚才讲的这两种侥幸的心理和那种我不能承认我错了因为我前面买的都对了但是这个真的就是投资的大敌因为如果抱着这两种心态去投资不要说庞氏你就在别的交易里面你也一样就像我刚才举那个北镇武林的例子对吧

我之前都对我要证明我对了我就不买回来他涨了一定是他错了这种心态其实在投资里面是会吃亏的讲到庞氏我最近还普遍听到一个观点就是说其实包括现在就早已经捅破债务上限的美债还有包括美元很多人认为这是世界上最大的庞氏对

对吧但是我有的时候会思考说既然你也知道他背后对应的他早就跟什么就是黄金啊或者这种有背离对吧有背离了或者说早已经脱钩了他现在是石油美元可能现在石油美元也都不带他玩了那之后比如说我站在一个顶一峰的投资人的角度来讲嗯

你买美债你只是买了一个比我规模更大的房市那还是不能这么说因为它毕竟是有实体经济的这个政府还是有信用的对这两个还是不太一样的就是毕竟美国的经济还在增长它的实力在那然后它的资源在那但是确实就是从国家信用的角度来讲我觉得

中国政府的信用和中国资产的安全性是被低估的你放眼全球去看它是被低估的咱不评论美国是不是被高估了我认为中国是被低估了为什么就是说有信息不对称制度的不一致分析角度的这种这种就是怎么说不匹配还有一个很重要的点就是过去我们整个中国的资产市场是偏封闭的在一个偏封闭的市场里面它的价值一定是没有被充分发现的

大家可以从这个角度去考虑一下整个中国资产放在全球它被低估是一个什么样的意义所以我前面说所谓的恐高我们跟什么时候去比千万不要静态地去比因为世界就是在发生变化当然就是每一种观点它背后都有一定的倾向有些人会觉得你是一个绝对的乐观主义者但是我觉得

所谓的乐观和悲观它确实也是阶段性我一定是经过理性的思考认为在这个阶段我乐观的概率正确的概率会更大一点

而且在两个月前我真的印象非常深刻就是过去的一整年甚至三年大家一直维持在一个悲观笼罩的一个情绪氛围里面大家都觉得说 A 股我忘了大家不叫它 A 股叫它免 A 然后港股远离它了会死得很惨了

但是你看现在又发生了什么所以我觉得这个市场真的就是应验了那句话永远没有只跌不涨的市场总有周期所有的东西跌出性价比了一定会吸引钱的

注意力无论你是内资还是外资钱的流动是不以什么政治形态或者说各种各样的因素为转移的你说对了所以我觉得在整个周期里面大家还是要偏理性的去看待就是说当机会来了你是要时刻去掌握它把握它而不是要让它从指缝中溜走因为最

最典型的一个我不知道有调研机构做过一个评测就是这一轮在 10 月 8 号前上涨的这一轮大行情里面短期大盘涨了 20%几但其实大部分人都是错过的是啊真正能真正在里面吃到红利的都已经要么就是前面已经靠老盘对吧或者

或者是那种煎熬过的人煎熬过的人对煎熬过的人的奖赏对那如果煎熬过的人奖赏持有至今他的奖赏又变得异常丰厚是的所以我觉得乐观主义者总会有他盼来的一个明天或希望对不要轻易放弃他是是是 OK 那么其实我们聊到至今我觉得呃

作为听友来讲肯定是希望得到精华部分那我们不妨就做一个总结因为 2024 年眼瞅着只剩下两个月的时间了不足 40 个交易日了那作为我们境内的投资者的话以 A 股或者说中国境内资产

那么我们整体的布局请董总给各位听友做个总结性的发言吧对就是今年真的是非常非常跌宕起伏的一年就是我自己的心态其实我觉得我已经是我能看到目力所及的所有的人里面唯一仅存的一个从头到尾的乐观主义者对吧

当然也很高兴就像刚刚讲的这种乐观是得到奖赏的就是我们大部分的产品它的风险配置没有变形然后在这一轮上涨里面确实我们也给客户交出了一个比较好的答卷该涨的涨了也没有去过度的去暴露风险客户应该是满意的

那么这个做法其实它是贯穿始终的你就说剩下两个月年底这两个月会很特别吗我先从季节性的角度跟大家分享一下季节性还是对资金行为是有影响的虽然今年很特殊啊

每一年的 11 月在历史上它是一个淡相对来说比较淡的月份为什么说比较淡呢因为可能会涉及到金融企业的一些盘账然后资金的周期然后需要一些税收或者说业绩考核的节点会导致很多年度的 11 月份它的 alpha 相对来说是不那么好做的

尤其是会对前期盈利比较好的品种去做一些指引是因为它要兑现它的一个当年的业绩这个相对的兑现在今年来讲我觉得有可能它也是不太好避免的因为这种行为是脱离不了这个就是考核机制决定对它必须要做的

但是今年不一样的点就是在我们的 11 月和 12 月有很多增量资金真的是在进入这个市场这种增量的冲击也许会就是在大的趋势上 Beta 上面产生一个更大的波动我们讲的波动不是向下不是一定向下也不是一定向上而是在上下的过程中呈现出来一种相对曲折的状态这种曲折状态的原因往往是因为

就是我们经常说冷热气流高度对撞的时候会下暴雨但是你知道就是暴雨是来得快也走得快对吧那么在资本市场上它是一样的有人想跑步出去有人想跑步进来可能擦肩而过的时候互相对骂了一下但是这个就是一个非常短的这种波动就是我想跟大家分享的是这两个月会有很多这样大波动的机会触发这样大波动的点我也不知道哪一天我也不知道它会导致什么后果

我只想跟大家说不用怕因为它不会改变要有心理预期不会改变常趋势不要因为一时的抖和一下然后就把你原来很好的一个组合给破坏掉了这是这两个月的一个忠告

然后至于说怎么去配置呢如果你现在的这个风险像我刚才讲的这个可以参考的一个比例啊 50 的底线非常非常稳健 30 的这个轮动 10%到 20 的高风险就可以买很高风险的这个去交学费也好啊去追逐你的梦想和初心也好无论干什么就假设说我现在还没有达成这样一个比例我去想一下我缺了哪一块

会不会有一些人大部分人可能说我缺了高风险那一块我没有去配那我觉得这个刚才讲的目前短期之内的不确定性的窗口是一个很好的你去把这个高风险给拿回来的一个机会但会不会也有一些人

像我昨天在一个群里看到有一位朋友也是我们的公众号的读者朋友说我我已经 all in 了我把所有能投的钱都投进去然后另外一个朋友跳出来说你不过了你日子不过了可能也会有这样的朋友对于这样的朋友来讲我觉得好的 Beta 也是一个调整你的安全系数的机会挣了钱了咱是不是把安全的部分留出来对

毕竟就是要落袋为安嘛对要落袋为安就是说你的家庭资产的保障你的责任这个才是最确定的你要说我不用对那些人负责我只是一部分余钱那就不用考虑这一条我觉得投资还是理性吧就是我们是在投资不是在玩命对对对对吧就是

任何我听到一个 all in 的状态的人我就觉得你是让自己就说说轻了你是睡不好觉说重了你可能是家庭会出事的

对还有就是如果大家现在不是自己直接在买资产而是把自己的钱交给一些你可以沟通的基金经理我最近看到两种极端一种极端是告诉他的客户说我还是熊市思维我真的适应不了现在这个市场就目前的投资风格如果你觉得我不行你就把钱拿走

就是我见到过这样的我听闻很多就是这种公募基金的一些客户经理主动的劝导部分人止盈部分机民止盈因为过去几年被骂得太惨了现在终于翻红了他说你不要再骂我了你出来吧对会有这样的经理

就是这样的经济也很明显它跟当下市场是不匹配的因为它在过去市场已经奖赏了它的保守市场不会一直奖赏保守对吧所以它当下确实是不匹配的所以如果大家买的是基金的话确实要看一下你这个基金的风格和持仓我们一直说买基金没有

是非对错只有适应不适应匹配不匹配那么在当下就是如果你去了解了你的喜商你发现确实有点不匹配那现在这个不确定性是给了你一个调整的机会把该有的安全的部分也补上把这个该有的弹性的部分也补上它是好的时间窗口

至少 11 月我一直认为每一年的 11 月都是一个在平衡的好机会因为一般第二年的弱点往往不是从第二年元旦开始的是从头一年的 12 月份开始的就是每一年的 12 月份都是一个 alpha 和 beta 都比较舒服的月份大部分年份里面它是这样的然后往往它会预示着第二年的主线所以 11 月份是一个好的调节窗口大家也可以借这段时间因为毕竟也涨了一个多月了

借这段时间一是盘点你自己的资产二是用你如果你买的是基金那么用你自己的基金的表现去看一下它跟这段时间市场的一个匹配性它是一个好的观察的时间窗口然后可以去调整对真的不是说放弃谁或者是去追涨谁就是做匹配在现在这个时间也是非常好的这个匹配的机会嗯

总结来讲就是回顾自己前段前几年吧或者说是前段时间的一个磁场的表现然后再对自己的进攻防守做一个再平衡如果你是偏激进在前段时间呃

激进当中你肯定已经收获了很多那么这个时候可能需要部分的去做一个止盈或者是说防守的动作但是如果你前几年都一直偏稳健的话那你可能又适度的要去做一些暴露因为总体我们的看法是中长周期我们的趋势反转应该是已经确定的一个信号但是呢无论怎么说我们所有的内容还是不构成投资建议啊

免得到时候又有人来说我们要出来道歉了我们没有这么大能耐我们影响不了多少人我们只是分享一下我们自己在投资上的一个思考对 OK 好那么本期节呼不结的节目我希望给大家有一部分的思考和收获那么也非常感谢董总的做客那我们下期再有机会邀请董总来跟我们长谈资本市场好那本期的节目就到这里为止拜拜拜拜