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中金公司研究部
中金公司研究部：特朗普二次执政将对大类资产和A股市场产生显著影响。其核心政策理念为“美国优先”，旨在促进美国经济增长和制造业繁荣。主要手段包括放松监管、减税、强化贸易保护、推动供应链回流美国、增加低成本能源供给以及大力提倡创新。
对大类资产的影响：预计美元将走强，黄金价格保持中性，利率将上行。具体影响受共和党执政情况影响，共和党全胜对经济增长和通胀的刺激最大，而特朗普与民主党众议院共治则可能导致需求刺激受阻，但通胀风险依然存在。
对A股市场的影响：主要通过三个渠道：第一，贸易保护措施可能对中国企业的盈利能力造成负面冲击，影响中国商品的出口规模和利润，进而波及相关出口行业和产业链；第二，可能影响中国政府的政策力度，例如国内货币政策空间可能受到美联储降息节奏的限制；第三，大选结果可能影响国际资金的风险偏好和流动方向。
历史回顾：2018-2019年中美贸易摩擦的三轮加征关税，分别涉及电子、通信、机械、轻工、家电、化工、汽车等多个行业。前一次特朗普执政期间，中美贸易摩擦对A股市场造成短期冲击，但中长期走势主要取决于国内经济基本面和政策应对。
对不同行业的影响：对美出口企业将受到贸易政策冲击，尤其出口占比高的行业如家电、轻工、电子机械、汽车等。美国对中国半导体等领域的政策可能促使中国政府加大对技术进步的重视，推动国产替代。银行等板块受贸易摩擦影响相对较小。
全球供应链：美国贸易政策是全球供应链布局的重要影响因素。虽然中国制造业在面对美国加征关税时展现出韧性，但美国进口来源的变化，中国占比下降，其他国家占比上升，但这些国家从中国进口增加，说明这些国家正在慢慢融入中国的供应链体系。
中国应对策略：特朗普当选可能给中国出口带来压力，中国或将进一步发力稳增长政策，扩内需相关板块值得关注。中国企业积极推进“出海”战略，在发展中国家市场份额不断提升。中国公司国际化进程持续推进，但与美日相比仍有差距，部分细分行业境外业务收入占比高。中国对外直接投资（OFDI）规模持续扩大，主要投向发展中国家。
科技行业：美国可能采取技术控制措施制约中国科技公司发展，科技类行业可能受影响。中国全要素生产率与发达国家相比偏低，需要加强自主创新和国产替代。美国可能采取四种技术管制手段限制中国科技发展，中国需要加强自主创新和国产替代，培育布局新兴产业和未来产业。
能源行业：特朗普的能源政策可能导致能源价格下降，对资源类企业和能源下游企业产生不同影响。
Deep Dive
本部分探讨了特朗普的执政主张对大类资产的影响，特别是美元、黄金和利率的走势。特朗普的减税政策可能提振经济增长，但加关税和限制移民可能导致通胀风险。最终结果取决于共和党是否全面胜选以及其他政治因素。
- 美元偏强
- 黄金中性
- 利率上行
- 需求侧减税，提振经济增长
- 供给侧通胀风险
Shownotes Transcript
再一次竞选成功后，特朗普将自2025年1月开启他的二次执政时期，全球主要市场的“特朗普交易”也随之升温。跟前一次参加总统竞选以及当总统时的主张差不多，这次特朗普还是坚持“美国优先”理念，重视美国经济增长与制造业地繁荣。而实现经济目标的核心抓手则包括：放松监管、减税、贸易保护与供应链回流、增加低成本能源供给、提倡创新等等。本期，我们将跟随中金公司研究部，看看特朗普的执政主张将对大类资产带来哪些影响？又会如何影响A股市场？你怎么看特朗普上台后的全球经济？欢迎在评论区留言。
本期，你将听到以下内容：
00:12“特朗普交易”随之升温
00:59大类资产将如何表现？
01:56对A股市场走势的渠道的影响？
04:15影响对美出口企业？
07:00影响非美出口企业？
10:12科技类行业可能受到影响？
13:22能源价格受影响？
文字：中金公司研究部
播客编辑：派ris
监制：yoiyo
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