Vol.200 | 选择股票的5个步骤
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十分钟 帮你 理清 一个 正在 发生 的 商业 逻辑。 资本市场 纷纷扰扰， 股票 涨跌 扣人心弦。 在 这 充满 了 机会 与 风险 的 市场 中， 我们 究竟 应当 如何 选择 股票？ 各位 听众 大家好， 欢迎 收听 本期 的 易 才 播客。 关于 如何 选择 股票， 易 财 号 专家、 九环 清泉 科技 首席 投资 官 陈 嘉禾 总结 了 五个 主要 步骤。 他 表示， 如果 能 理解 这 五个 选择 股票 的 主要 步骤， 那么 在 投资 时 我们 基本上 可以 做到 大学 所说 的 虽 不中 亦 不远 矣， 就是 虽然 不一定 能 取得 多么 惊世 脱俗 的 投资 成绩， 但是 投资 大 概率 也 不至于 做得 太差， 本期 我们 就 来 聊聊 这 五个 步骤， 你 平时 炒股 吗？ 欢迎 在 评论 区 留言。

第一个 是 理解 行业 发展方向。 首先， 投资者 需要 理解 企业 所在 行业 的 发展方向， 这种 理解 至少 应当 包含 以下 一些 因素， 行业 的 发展 空间 还有 多大？ 行业 所 依赖 的 主要 技术 是否 有 被 别的 技术 颠覆 的 可能？ 国家政策 对 行业 的 态度 如何？ 行业 的 存在 对 社会 的 不可 替代性 有 多大？ 国际 政治 因素 可能 对 行业 带来 多少 影响？

当然， 在 频繁 的 衡量 中， 我们 很难 保证 每一次 衡量 都 正确。 比如 在 今年夏天， 陈 嘉禾 与 朋友 讨论 电瓶车 所 使用 的 电池 的 发展方向 时， 他 对 铅酸 电池 能 存在 多久， 是否 会 被 更 轻、 能量 密度 更高， 回收 时 对 环境污染 更 小， 但是 使用 过程中 也 更 不安全、 容易 起火 导致 火灾 的 锂电池 所 取代， 就 做出 了 搞不清楚 的 判断。 在 后来 几个 月 的 政策 变化 中， 这个 判断 被 证明 是 错误 的。 不过 在 投资 中， 只要 我们 没有 下注， 那么 错误 或者 判断 不清楚 的 预测 无关痛痒。 投资者 只要 保证 自己 下注 的 预测 是 正确 的 即可。 对于 理解 行业 发展方向 来说， 事情 也是 一样。 这 正如 马克吐温 所说， 看 错 不 可怕， 可怕 的 是 自以为 看 对， 下了 重 注， 结果 实际上 看 错了。

第二个 是 剖析 行业 竞争 格局， 就是说 投资者 需要 了解 行业 的 竞争 格局。 你 也许 会 问， 前面 不是说 过 行业 的 发展方向 了 吗？ 但是 发展方向 和 竞争 格局 并不相同， 发展方向 决定 了 整体 行业 能 走 多远， 竞争 格局 决定 了 企业 能 赚 到 多少钱。 简单 来说， 当 一个 行业 竞争激烈 时， 即使 行业 规模 从 一 发展到 100， 其中 的 企业 也 不一定 能 赚 到 多少钱。 在 房地产 大 发展中 没赚 到 很多 钱 的 建筑行业 就 属 此类。 反之， 如果 企业 之间 竞争 有序， 甚至 相互之间 缺乏 竞争， 那么 即使 行业 保持 不动， 甚至 略有 下行， 企业 也能 赚 到 不少 利润。

第三个 是 了解 公司 股东 结构。 分析 完 行业， 我们 就要 开始 理解 企业 了。 理解 企业 的 第一步 不是 看 企业 的 经营 情况， 而是 要 理解 企业 的 股东 结构， 也就是说 这家 企业 究竟 是谁 说了算？ 对于 一家 企业 来说， 当家做主 的 人 或者 大股东 究竟 是谁？ 股权比例 怎样， 股权结构 如何， 各个 大股东 之间 互相 关系 怎样？ 是否 存在 有 能力 的 大股东 能够 乾纲 独断， 亦或 有 水平 低劣 的 高 管 长期 霸占 企业？ 如此等等， 很多 时候 比 企业 的 财务数据 更能 决定 企业 的 命运。

以上 的 逻辑 在历史上 也 不乏先例。 据 三国志 记载， 东吴 开国 君主 孙策 在 遇刺 受 重伤 将死 之际， 对 弟弟 孙权 说 了 一段话， 举 江东 之 众， 决机 于 两 陈 之间， 与 天下 争衡， 功 不如 我。 举贤任能， 各尽其 心， 以 保 江东， 我 不如 卿。 这段话 的 意思 是， 逐鹿中原， 尽 取 天下。 你 孙权 不如 我 孙策， 但是 把 内部 团结 搞好， 固守 江东 基业， 我 不如 你。 后来 果然 中 孙权 一招， 东吴 谋取 中原 的 势头 大大 减弱， 但是 东吴 的 基业 也 固若金汤， 在 魏蜀吴 三国 中 竞争 到 最后一个 灭亡。

接下来 投资者 要 做 的 就是 分析 企业 的 经营 和 财务状况。 具体来说， 我们 首先 需要 尽可能 去 感知 企业 的 经营 状态 究竟 如何。 具体 的 方法 有 很 多种， 包括 直接 使用 企业 的 产品， 走访 企业 产品 的 消费者 或者 采购商， 到 企业 约见 管理者 调研， 摸 查 企业 的 生产 经营 销售情况， 到 企业 经 竞争对手 那里 打探 别人 的 看法 等等。

在 熟悉 了 企业经营 状况 以后， 我们 需要 通过 阅读 企业 的 财务报表 进行 验证。 在这里， 陈 嘉禾 自己 主要 关注 的 是 企业 的 资产负债 结构、 增长速度、 现金流 情况、 利润率 情况、 财务数据 和 同行业 企业 对比 等 几个 方面。 需要 注意 的 是， 如果 只 阅读 了 企业 的 财务报表， 但是 对 企业 的 生产 经营 没有 直观 的 认识， 那么 我们 对 企业 的 了解 终将 比较 有限。 正 所谓 尽信 书 不如 无 书， 在陈 嘉禾 看来， 只 依赖 财务报表 做 投资， 不如 干脆 不要 投资。

陈 嘉禾 表示， 经历 了 前面 提到 的 四个 步骤， 我们 基本 可以 准确 衡量 一只 股票 的 价值 了， 现在 要 进入 第五个 也是 最后一个 步骤， 衡量 股票 的 相对 估值 水平。 请 注意， 这里 用 的 词 是 相对 估值 水平， 而 不是 估值 水平， 这是为什么 呢？ 要 知道， 算出 一个 股票 的 估值 水平 是 多少 其实 并 不难。 但是 难 就 难 在 这个 估值 水平 是否 具有 吸引力， 并 不完全 是 由 其 自身 决定 的， 而是 由 其 相对 其他 股票 的 相对 估值 水平 决定 的当 全 市场 的 股票 普遍 在 50到80倍 市盈率 的 时候， 20倍的 股票 就 足够 便宜。 当 全 市场 普遍 在 10到15 倍 市盈率， 15倍以下 的 股票 才算 便宜。 当 无风险 收益率 在 8% 的 时候， 十倍 市盈率 的 股票 也 算不上 多 便宜。 而 当 无风险 收益率 在 1% 的 时候， 也就是 100倍市盈率 的 时候， 15倍市盈率 的 股票 看起来 也 挺 便宜。 只有 明白 了 股票 的 相对 估值 水平， 我们 才能 做出 更加 准确 的 买卖 决定， 我们 应该 永远 选择 那些 性价比 更高 的 投资 标的。 前面 所提 的 五个 步骤， 就是 陈 嘉禾 在 选择 股票 时会 考虑 的 五个 主要 步骤。 希望 在 这 波涛汹涌 的 市场 中， 这 简单 的 五个 步骤 能够 帮助 你 在 挑选 股票 时 拥有 更 清晰 的 眼光， 从而 获得 更 优秀 的 投资 回报。

好了， 本期 节目 到此 就 结束了。 你 有 哪些 选 股 心得， 欢迎 在 评论 区 留言， 喜欢 我们的 节目 欢迎 转发 分享， 我们 下期 再见。