Deep Dive
Shownotes Transcript
哈喽大家好 欢迎来到听众掌声 我是天南今天和大家分享的主题是黄金元启蚂蚁财富的一位同学最近在问我说对黄金是什么样的一些看法愿不愿意做期节目来聊聊黄金的投资机会我说黄金因为一直有关注嘛 也是我资产配置的一部分特别是在今年的 8 月我在线下搞了一场活动当时我的朋友楚团长特别是推荐了黄金 ETF
现在长了以后呢他也洋洋得意一直在群里和我炫耀今天聊黄金呢其实还是想和大家来聊一些和其他主播不一样的东西
我简单听了一下其他的主播他们都会聊什么布雷登森林体系什么特里芬南提马克思对黄金的理解这些其实都讲得很好了我特别推荐大家去看面积老前和荣英的那期还有外部性的一期节目我都把它丢在 show notes 里边大家听完以后可以来做一些对比
今天节目我会和团长一下聊聊对黄金投资的一些看法但是在此之前我会先讲四个我对于黄金的一些反直觉的洞察你也可以当我说的是一些暴论吧第一个是金价短期是无法预测的但是黄金长期是值得配置的为什么黄金是没有办法预测的呢因为黄金有三重属性商品属性货币属性和避险属性黄金首先是个商品
商品天然就和通胀是正相关的而黄金当中差不多 50%的需求是饰品精英首饰 7%是工业当通胀压力抬升的时候大宗商品上涨的时候黄金价格也会涨而且黄金还有个很特别的地方它是一个积分商品就是价格越涨需求越旺有点像茅台你如果用传统的微观经济学的框架是很难判断它的需求变化的第二个黄金也是一种货币
1917 年伟大的牛顿爵是在伦敦的铸币厂当厂长当时他就被这个假银币和不断套利的交易者搞得头晕目眩于是他发现说金银混合的币制是没有办法适应整个市场的他就向议会提出了金本位的设想 1 盎司黄金等于 3 英镑 17 先令和 10.5 便士
银币慢慢的就退出了历史舞台,到了 1816 年英国就颁布了金本位制法案,从法律上就认可了金本位的存在。而一直到布雷顿森林体系结束之后,黄金才慢慢的退出了货币的流通领域,但是一直到今天为止,黄金依然并且更加重要的成为各国央行储备的重要的资产。
尤其是这两年各国家的央行都不断的在加码黄金在逆求全化的背景之下黄金作为终极货币的意义变得更加的凸显第三呢黄金还是一种避险的资产其实黄金为什么难分析因为黄金是一种无毛资产它是没有资息的所以你没办法说清楚黄金是什么但是你可以说清楚黄金的反面是什么
黄金的反面是什么黄金的反面是信用货币就是当投资者开始决定用黄金来进行计价的时候一定是对信用货币产生了信任危机这个时候黄金的弹性是最大的
我们听过很多极端的例子二战后的德国马克的贬值对吧金八不为弊的这个超级通胀还有民国期间的这个国民政府的法币金元券那么也会有些不太极端的例子比如说 1970 年代的美国滞胀每到这样的一个极端的状况比如说大萧条大危及战争的时候黄金就会发挥出非常巨大的价值
所以当人们什么都不相信的时候黄金就是最后确定性的来源所以说黄金是无法预测的因为人性也是无法预测的危机也是无法预测的但是黄金呢它是比较好配置的啊
那么作为一种资产它和股票的相关性天然非常低而且长期来看它的收益中枢也不错所以理想的方案是逢低买一些长期配置然后仓位控制在一个合理的区间那到底怎么配置是我们这期节目会重点和大家来说的我觉得第二个洞察就是黄金的收益会比你想象当中的大但是波动也会比你想象当中的大
说到黄金的长期收益率你认为这个数字到底是多少曾经有本书很著名的沃顿商学院的教授希格尔写的叫做股市长线法宝大家肯定看过那张图他统计了 200 年所有资产扩掉通胀以后的收益状况黄金忽略不计每年平均涨 0.7%但是我认为他是先射箭再画靶子的因为黄金在 1971 年之前它是没有波动的
对不对?之前黄金它就是金本位的时候和法币的价格就是绑定的到了 1934 年美国国会通过了黄金储备法案之后才把黄金从每盎司 20 块提到了 35 块是第一次起价
第二次提价就是 1971 年 8 月 15 号,走出戴维因的尼克松电视上说出那句话的时候,黄金和美元才开始脱钩,正式的开始兑换,中间的曲线全部都是平的,所以你要算,你要么从 1971 年开始算,你从 1971 年开始算的话,黄金的真实收益率是 7.5 左右,这个数字其实并不差。
但是黄金的波动率也比你想象的要大很多 1972 年到 1979 年那波牛市黄金涨了将近 20 倍而之后的 20 年黄金下跌了 70%
再之后的 10 年又涨了 6.4 倍再之后的 5 年又跌了 40%所以李迅雷对黄金有一个很有意思的描述他说黄金的上涨有点像火火山对吧就是你沉寂一点反应都没有你什么利好都没有用但是一旦喷发以后它的涨幅是非常非常惊人的这不是百分之多少的涨幅它是几倍的涨幅如果你特别特别倒霉在 1980 年买的黄金你埋在地里边 30 年后拿出来
相当于一毛钱都没有涨所以黄金的择时是非常重要的你不能在鸡飞狗跳的时候买你要在国泰民安的时候买买在高点就很有可能会腰斩然后吃套 30 年这我们说到的第二点就是黄金的收益会比你想象当中的大但是波动也会比你想象当中的大第三个洞察是我们都说现金是垃圾而黄金胜过所有的现金
现金是垃圾这句话是 Ray Dalio 的名言因为他的想法其实很简单因为全球央行都是要印钱的你一个国家和平的时候会带来增长增长会带来贫富差距和分化分化会带来民粹主义和主权国家的信任危机最后就只能放水一放节千愁所以说如果你持有现金你就是稳定的亏钱虽然没有波动但是 100%亏
还是前面李秀蕾老师做过一轮的测算,如果从 1971 年开始起,黄金相比较美元涨了 75 倍,那么换而言之就是你如果持有美元的现金,那对于黄金的贬值是 98.7%
而非美货币对于美元贬值了 90%例外里如果你持有一些发展中国家因为在这个测算当中李迅的老师把很多什么土耳其什么阿根廷这样的一些贬值大户也算上去了如果你持有发展中国家的货币基本上 50 年就归零了所以从这点上来看人民币真的是一个非常稳健的一个资产我会把这张图也放在 show note 里边大家可以一起看一下
持有黄金还是比持有现金要有价值的多的那我觉得最后一个洞察是黄金它既是传统的又是时尚的在过去几年当中一个最大的趋势是黄金的消费主力正在从大妈转移成少女就是你会发现黄金是穿越代际的是穿越圈层的
人是一种很奇怪的动物就是我们会喜欢很性感的东西也会喜欢很安全的东西但是一个东西又性感又安全是很少见的黄金是为数不多又性感又安全的东西
从男到女从老到少人人都喜欢这个东西而在这个不确定的时代当中呢像这样的一个确定性的东西它就会被卖得很贵那现在就是一个黄金被卖得很贵的时候这就是我们看到目前黄金的一个状况它有没有价值它很有价值
它的价值体现在别人没有价值它有没有风险它很有风险它的风险体现在所有人都对它是抱有共识当黄金成为这个地球上最有共识的一个东西的时候我们又应该如何来判断它呢那接下来我们就进入到今天的分享大家好我是天南的老朋友楚团长是楚团长聊聊天这个账号的主理人
对其实想到要做黄金这个选题是因为过去两年我对黄金的主要认知就来自于两个人一个是李迅雷老师从 21 年他写那本书就是驱使力量那本书的时候就开始力推黄金我记得很清楚因为初心书他总是接受一些媒体人的一些专访跟我聊完然后包括他跟很多机构路演
都强调了黄金配置的一个价格当时有张图印象是很深刻就是拉长来看非美国家的货币相比较美元它的贬值是超过 90%以上的那么美元相比较黄金它的贬值也是达到 90%以上的当时给我一个很深刻的震撼因为我们都是看那个长线制胜法宝
对吧就那个图是不对的就那个图算上 200 年黄金的年复合增长率只有 1.5 但是 1971 年尼克松在 8 月 15 号电视讲话之前应该都不算因为金本位实际上黄金和主要的货币它是一一对应的一直到那之后才算
所以就是李迅雷老师其实给我做了黄金的一个比较重要科普后面就那时候我跟团长在做一些资产配置的一些组合的时候当时我记得很清楚你跟我说一定要把黄金给他配进去我当时在一个互联网平台上做了一个小组合印象当中很深刻我就把一些产业债然后是黄金的 ETF 然后标普和护身 300 反正做了一个拼盘
我到今天拉回来看那个回测就包括做完了以后我自己实盘买了一些我每次基本上想要做再平衡或者是调整的时候我都忍住因为这仓位不多我就忍住拉长来看它的收益和整体回测的数据都是非常好的
我觉得这里面有一个东西是被忽视掉了就是每一波特定的市场环境都会造就一个品种它的非常惊人的收益回撤比比如说从 18 年一直到 22 年吧
或者 21 年中性产品它都有一个年化接近 10%回撤两三个点三五个点这样的一个平均水平这个收益就非常惊人但这个环境其实跟监管对于量化的管理然后包括说股市的这种大发展而全市场波动率又没有那么大那时候刚开始从我们那个时候讨论到现在其实一直是多元资产
这个策略提供了一个非常好的下谱跟收益你还记得我们那时候经常在办公室里面吹牛我说做业务说我们要做中国桥水做一些组合回过头来看桥水真的进入中国之后收益非常好对就是大家都说要做中国桥水发现是桥水来了中国之后给高净值科普了一波是而且桥水比他全球的产品要好得多得多要好得多得多就是桥水是在中国是中信一开始卖嘛
我记得第一期就已经超预期卖了 20 亿还是多少后来第二期它这个业绩好直接就卖爆了成为了中信证券一个财富管理的抓手一样的后来很多家现在都要卖就是多元资产在过去几年间提供了一个非常好的下谱收益而黄金更是多元资产配置中非常重要的一根曲线因为它的收益也很好回撤也很小
对 我就说很有意思现象 这个事是前段时间因为我爸妈搬家嘛 就帮他们收拾东西就是我爸我妈都喜欢存一些东西嘛 我当时存了一些茅台在那儿我妈呢存了一些黄金和一些钱币 我爸呢是存一些紫砂壶 因为他原来是文化记者嘛他有很多的一些紫砂壶一些东西 因为把原来房子卖掉换到小一点的地方去的时候你会发现很多东西放不下了
然后我们就得重新的估价然后有些东西就打包就卖了一部分你最后发现就很有意思就是存的茅台它涨了一些茅台是前面买的少后面买的多所以其实涨幅没有那么大但是存的黄金我算一下它货只是增长了非常多
那存的紫砂壶基本上就腰斩了甚至腰斩都不到因为很简单就过去这两年紫砂壶行业发生了一个巨大的变化就是很多新的工艺使得它的产能爆棚知道吗原来是省级以上工艺美术大师一天只能做一个壶现在流水线即便是学徒通过工艺做出来这个壶的水平都不差所以你就会发现说不同的资产你放了时间久了以后它的回报真的还是差别蛮大的
我觉得这里面还是有一点就是时间节点很重要关键看你什么时间节点结比如往前推几年经济比较好的时候然后这个紫砂湖也没有你刚才讲的那种公益爆表的时候可能紫砂湖的这个收益率对要领先我们讲这个静止曲线这个东西它有一个魔法就是看你截止的这个日期是什么时候对其实说到黄金这个选题就为什么会想到要做
最近的确是黄金这个词非常热小红书去年财经搜索的关键词第一是房子今年就变成了黄金你知道小红书的受众更多的还是一二线城市女性为主我觉得某种程度他们还代表了一个消费的一个倾向呢就我不知道团长有没有关注到最近黄金其实还挺热的
一方面是资产配置层面我对黄金你知道我一直有一个觉得它重要的观念但是我最近的一个新的观察就是说发现黄金消费也在整个消费趋势中占有一个比较大的不同了然后我们刚才也聊到公司老铺黄金股价涨成一个 45 度 30 度的这样斜线就是向上然后另外一方面其实我身边的一些女性朋友我就问了她
你为什么要买这个东西我后来感觉到黄金的这种金手式的这种消费在整个宏观经济下行的大背景下它有点替代了奢侈品消费就是老布黄金的公费大概 100 多 200 块钱一克非常高的对
这个相对于周大福或者说是更便宜一些的品牌它其实高了很多但这个公费溢价它放在比如说一个 30 克 40 克的就是一个老铺黄金的饰品上它的溢价其实
其实要比一个 LV 的包或者说轻奢的这种奢侈品还是要低很多的那个不锈钢扣子卖的比黄金还贵是啊就是你买个凡凯雅宝买个三万多你买个老铺的那种吊坠那种佛牌也是几万块钱那么这个佛牌将来他要把它卖掉的时候他起码还有个黄金的底价更何况老铺他那个做的真的非常精美
对就包括我在小红书里边去搜大家就会有一个整体感觉就是买了没亏就很多东西大家会买完了就觉得他彻底的亏掉了但是买黄金的饰品或者黄金那些东西就买了没亏我那次也是陪我老婆在澳门去进了一个店刚开始就是先去看了传统的那些银楼的品牌当那些银楼品牌就发现它的定价逻辑就是金价加上公费
供费有的高一点点有的低一点点但是总体来说核心还是围绕金价来顶的但是老铺的逻辑不一样它是一口价一口价实际上它的毛利就相当比较高了当时 IPO 的时候我记得特别清楚很多人对于它的能维持比同行高那么多的毛利率是心生疑惑的觉得这个事要么是欺诈要么就是不可持续的但现实经自己到店里边去看了评以后
你就感觉这不是纸上水某种角度来说它的确是把金饰品那种年轻化和时尚化提升到了一个比较高的水平我听说团长最近也去到水杯市场去看了一下跟大家简单的介绍一下水杯水杯就称是黄金的滑翔北会有很多黄金的一些工艺品比较实惠的价格在那边能够淘得到你到那边去感觉怎么样第一是震撼我没有想到
几层水被其实由若干个市场组成一个楼层里面下面全部都是卖黄金的然后上面会卖一些珠宝然后再到最上层有一些玉啊翡翠啊这样的东西然后另外一个冲击呢就是它里面确实什么样的工艺都有就我们刚才讲老铺黄金老铺黄金我看了一个工艺是一个长长的转筒然后里面有一个小小的佛像就大概是这样子的一个工艺这个工艺我仔细的对比了
水背跟老铺它现场的这两个东西我都拿在手里面把玩了一阵我感觉了一下它的质感
我觉得从我的一个直男的消费官来讲水倍肯定更划算它可能达到了个 90%左右的相似度工艺水平我跟你面对面的距离我是看不出来它是假的假如你把绳子也换成老铺的那种绳子但它的供费价格可能要差了 10 倍供费价格水倍大概 20 块钱到 50 块钱一克可能具体要看但是在老铺店里买可能要接近 200 块钱
这你就想,我说水贝,即便是在黄金这样一个领域里面,你也能感受到这种非常强力的各种各样的文饰,什么东西都有。就是我们过去觉得黄金土嘛,各种各样的就不好看,但实际上你到了现场之后,你会发现现在黄金的造型啊,有些我都很喜欢,比如说我们觉得男生以前不会说想带个黄金。
但是我这次去看到一些类似于无视牌一样的那种黄金的样式我自己都觉得这个我说不定也可以来买一点带来看就是确实很时尚更不要说那些讨女孩子欢心的那种编饰的各种各样的小的金珠然后跟马脑这种编起来的东西真的非常好看
水被它最下面一层其实是有点零售上面会有一发的我感觉现场还是比较热闹的大家都在各种各样的看怎么验真假比如说你拿一个东西给他他怎么分别你买完了之后要到下面有一个像公证处一样的东西他会把你这个东西拿到那边去公证 30 块钱给你个牌子就告诉你这是租金的
然后我现在加了微信我还可以跟他买我买了之后他直接寄给我寄给我之后我再拿到我这边上海这边也有黄金交易所你也可以直接去做鉴定那很方便非常方便我觉得黄金消费比我们以前想的要方便的很多而且
东西也好看很多那他是直接游回来呢游回来回来之后我后来因为要送朋友家小孩我又买了两件小东西都还挺好看的我今年感触非常深就是我记得我去年做了期博客那时候我自己博客还没有诞生我是在雨白小酒馆里边就是讲结婚夫妻当时我提了一个建议我说现在结婚再买钻戒不划算因为这个人造钻石这个的确是质量太好价格也很
而钻石也越来越不保值了因为我当时也关注到身边越来越多的人都换成三金和五金无论是什么金项链金戒指其实比较多的而且就像团长说的那样 2011 年黄金和大妈联系在一起的那一次所谓的大妈买爆华尔街的事件之后很长一段时间大家都把黄金和这类群体挂号在一起
但是最近这两年很明显黄金的时尚化是做的非常好的而且我还特意去问了身边几个朋友今年结婚的标配是 100 克如果是 70 克是底线你这三五个加在一块金项链金戒指金手镯然后耳环加起来有三斤的有五斤的如果是 70 克就是底线平均下来就得 100 克
我觉得这个还是我挺受震撼的就证明黄金对于年轻人的渗透率是提高了挺多我看香港有家机构也是做了一个调研现在增长最快的一个群体其实就是年轻人对黄金的一个购买
这个涉及到另外一个话题我觉得黄金的这种消费可能是一种通缩消费为什么这么说就是所谓通胀消费的时候大家更愿意买溢价比如说各种各样的好的包啊表啊然后这样的东西
现在这个通缩环境大家可能更倾向于买保值的东西尽管奢侈品的这种消费需求依然在但是它就更倾向于搞保值消费所以我觉得黄金它其实也是一种通缩消费的这样的一个趋势的产物
我挺认可这个逻辑的第一个就是在通胀阶段或者是尽管很多人认为黄金跟通胀是紧密相关的但是在经济的繁荣的阶段往往你会看到那些什么红木什么玛瑙什么油票什么法国葡萄酒日本威士忌什么雪茄你会看到这种奇奇怪怪的收藏品在经济繁荣的时候它都会涨得很多而且在繁荣的尾端
历次不光是中国就包括日本也是一样就在日本泡沫破裂前夕你就看当时的日剧或者书形容了一个非常标志性的场景就是东京的街头大家排队买法国葡萄酒买完葡萄酒以后一百个手拦起来拿着钱一起去拦车打车回家就是在繁荣的尾声的时候你经常会看到一个很明显的特征这种奇奇怪怪的东西吵得很高然后在高位震荡然后崩了一下再砸掉
但反而是在像大家对于整个预期不是特别好的时候黄金就开始应运而生了对就通胀的时候大家会为自己的偏好买单通缩的时候大家会共识买单这个是个很有意思的一个观察那么黄金作为一个共识其实我们说它至少是存在了两三千年的一个历史你研究过比如说中国古代史黄金是怎么样的你有研究过吗
就研究一下货币其实是看一下货币全球各大文明最后都主要选择了以黄金为一个最主要的这种货币因为黄金它化学性质稳定然后可持续开采
这个东西它假如说不在中国有那中国人也不知道它在全球各地实际上都有金矿它能持续的开采出来然后这东西又比较稳定它的开采量又是受到公益的限制的其实在相当长一段时间内黄金的产量都跟供应是息息相关的没错
因为第一个就是供给有限相对比较稀缺对吧无论任何时候你采集的黄金你都需要这样的一个工时嘛那供给是稀缺第二它性状很稳定而且又相对容易比较好分割好携带你腿毛太久你还怕它挥发掉呢对吧这是第二个特点嘛
在这个情况下黄金很多人都是货币我前段时间去看书的时候还发现一个其实挺有意思的一个现象就是黄金在秦朝的时候或者是在秦汉的时候作为上币其实用的还是很多虽然民间可能还在用铜钱但是在比如说是皇帝赏赐大臣然后这大臣用来赎罪在汉武帝和之前就是皇帝用的比较多了
但是在那个时候因为黄金的珍贵所以往往它会被用作是比如说是大臣啊或者是皇家的随葬啊
然后会有一些宗教的一些活动和商业的活动所以在某种程度上它都会不断的流出不断减少到了宋代的时候黄金在国内的流转和流通其实就变得非常非常有限了就一直到很后面然后我们其实国家一直是缺黄金的包括二战结束以后新中国成立 1950 年的时候当初有了一个黄金管理条例是民间也不准持有黄金一直到 1983 年这个条例修改的时候老百姓才开始可以拥有首饰金
刚才我们讲大家认可黄金我觉得还有个很本质的东西金闪闪的很漂亮它比很多东西都漂亮我们现在讲黄金很容易讲到汉代的金饼放在墓里面很多人你刚才讲私人持有黄金这件事情这件事情其实真的非常的靠近进入现代以来
就每一次动乱每一次全球级别的这种动乱或者说战争什么的政府的第一反应就是要把私人里面的黄金收回来
我那天写的文章里面有讲了两个案例一个案例是一战的时候德国都要求民众把自己的黄金上交给国家然后在这个过程中还给很多民众去发那种铁首饰什么我用黄金换大炮上面有个小 logo 然后这样你要是不换的话你就是不爱国
然后更著名的一次黄金收缴其实跟世界局势就息息相关了就是罗斯福事件罗斯福他在大衰退的期间向他的民众去收集黄金然后这次黄金的收集其实跟美国的国运也息息相关
美国这个国家大家都知道它的崛起于两波一波是一战一波是二战这是美国国运最鼎盛的两波一战的时候一战主要在欧洲打各国都不约而同的把黄金送到美国去储备这造就了美国本土黄金的重要的一个喷发就是它黄金储备的一个喷发
然后因为一战很多时候这些国家都要向美国来借钱然后这些钱就用黄金来抵这是美国第一次黄金的打爆发然后大家都知道 1920 几年的时候大萧条了大家在谈论大萧条在谈论罗斯福新政的时候
都提出罗斯福行政是用政府来做最后兜底人来提供工作岗位然后来做了很多这样的工作但这样的工作其实是需要大量的钱的罗斯福做了一件什么事情呢他向全国来征集黄金然后征集的价格有点模糊大概是 17 美元一盎司左右征集来你如果私藏一斤黄金以上这是刑事犯罪
把你抓起来然后完成征集之后立马又重新规定了 25 美元一盎司的黄金的价格等于把这个钱从民间收缴到国库之后国库的钱增加了接近 30%-40%这个也是应对 192 几年的时候美国贫富差距过大
所以在那个时间节点上我们也可以看到就是全球的政府他在处理黄金这个问题或者处理财富这个问题的时候都是不约而同的通过黄金来控制民间的财富流通对 而且我觉得中间他甚至某种角度来说不仅仅是国家一致
他有一种道德责任在里边就是你会看历来的包括战争包括有的时候不是战争了你最近的那次就是韩国和 IMF 的那一次对吧韩国国家破产之日你看韩国老百姓第一想到的事情是什么我把我家的金石捐出来
这是一种自下而上的一种民族主义和这种迎接那种道德责任它也会涵盖在里边所以这次黄金它的持续上涨也跟这种国家民族主义是息息相关的我们都知道民族国家这个概念其实是一战二战之后才逐渐的被灌输到各个人的脑子里面其实它也跟全球化息息相关
黄金再成为金本位或者说是金本位这个概念也跟全球化息息相关在伦敦就是大英帝国期间我们都在讲说英国的实力强是它的金融体系强是它一个核心的这种东西它金融体系是怎么来的现代银行英格兰银行也是建立于它要兑换黄金的需求那个时候开船出去贸易你如果身上带一吨金子
你沉船了就很糟糕那大家都是带票据我到了那边之后再对那其实英格兰银行就是为了对黄金而诞生的就是每个国家他在进行全球化贸易的时候都需要用黄金来为自己增性所以谁是世界第一强国有一个更显性的或者说更隐性的标准
谁储备了更多的黄金只不过在什么西班牙时代黄金可能是抢来的到了美国时代的是连抢带换两次世界大战就是大家是通过换把黄金换来的然后到布雷登 40 体系在二战布雷登 40 体系建立之后的话美国双重就是美元对黄金然后美元又对其他全球的货币那么美元的霸权就从此诞生对
所以黄金跟全球化这个事情里面有一个非常尖锐的矛盾这个矛盾决定了黄金的价格这个尖锐的矛盾就是我们今天都知道货币它是需要跟生产力相匹配的就是很著名的 MV 的公式所以货币供给
要尽量的合适跟生产力相匹配当生产力发展的时候你货币供给要更多你货币流速跟生产力关系你最后要匹配所以你货币供给是要不断的适度的扩张的而黄金的供给相对来说是不那么匹配的每年 1.5%还是在最近 50 年才有的之前可能更低是所以
这个核心的矛盾就是特里芬难题到底货币是多少然后货币跟黄金之间的对价是多少特里芬难题的核心的矛盾就在于美元跟黄金的价格绑定了但实际上美元的供给又在不断的增多所以美国政府没有那么多黄金储备来匹配这个价格这时候你要是被人家先识破了人家要去先对那美国人肯定就觉得不划算了
所以我们老讲欧美一体欧美一体但实际上欧洲是对美国的这个反鼓仔的带头大哥就是法国法国其实一直对美国的这个统治是很不满的所以我们今天回过来看 1971 年
突然宣布美元不跟黄金挂钩实际上从 1966 年欧洲第一口气缓过来之后法国就提出了一系列的诉求说我们自己要准备更多的黄金我们不要把黄金放在美国了不断的去兑美元的黄金只不过戴高乐还没有完成这一系列的使命的时候法国就迎来了轰轰烈烈的所谓那个时候的新浪潮
所以当这个事发生以后 197 年之后我们看到了第一波的黄金的大牛市就从 197 年到 1980 年当时是从多少 3535 美元最高价应该 1980 年是 800 美元一样次涨了将近 20 倍 10 年期间接近涨了 20 倍这是巨大的一个涨幅大家都是说房地产是大周期你试试看黄金才是大周期黄金这个大周期
可比房地产还要猛我们谈一个资产价格波动的时候不能脱离那个时代的背景从 1966 年开始整个欧美就进入了一个巨大的通胀当中它实际上这个巨大的通胀是对它过去的发展模式的一种反噬因为其实大家都知道从二战结束之后整个欧美的这种
凯恩斯主义然后这种福利社会影响是很重的所以它整个经济其实生产效率没有那么大的一个提高所以它渐渐到了 1966 年然后到 1971 年然后整个两伊伊战争之间石油危机巨大的这种通胀黄金作为大宗商品中非常重要的一个品类它的价格是一个标杆性的这样的一个价格的波动所以我觉得这个里面就涉及到一个很重要的东西就是黄金的属性变了
在社会平稳期间在二战结束之后长达十几年的黄金对 35 美元亚当斯的平稳期的时候黄金是一种货币但是当他把货币的枷锁给他卸下来之后他一下子又恢复了他商品的这种重要的特征以及
黄金还有另外一种重要的属性它是一种危机期权一旦发生全球的战争或者说是这种时候各个国家他会不约而同的说我要配一点黄金这个时候黄金价格又会涨所以它的三重属性在 1971 年到 1980 年这个时间得到了一个充分的释放而且在那段时间等于石油美元的绑定还没有那么深的时候美元是没有毛的大家是要寻求这种所谓的一种安全感
去对抗这种不确定性和这种动荡是所以到 1980 年然后里根然后美国又重新确立了这个世界领先的这个地位的时候整个黄金又进入了一个漫长的熊市震荡这样的一个环境而这个时候全世界已经找到了新的货币增长的某美国国债对所以从 1980 年到 2000 年其实整个黄金的表现都不佳
1980 年向后,当里根上台之后新自由主义的这样的一个经济思想在全球得到一个认可之后那么黄金它的锚定就基本下来了就是围绕三要素,就郭金浦写了一个研报我觉得这个其实解释性非常强就是我刚才讲的一个,它是作为一种法币的镜像,美元利率跟
黄金的相关性很高然后与此同时它又是大宗商品中很重要的一环黄金在工业上的应用包括说中国印度这样的黄金消费大国崛起之后它对黄金的价格有影响然后与此同时黄金它作为一种危机期权一旦有全球性的危机事件黄金的价格有波动这三要素我觉得在相当长一段时间里面都能够很好的解释黄金的波动
对其实过去我们说到最多的黄金跟价格相关的其实就是美元的这个实际利率嘛特别是十年期的美国国债它是民营利率可能还得再减去一个通胀水平对吧这是解释率会比较强的但是从 2023 年开始起大家会发现一个特点说一个是美元的利率就是美债的收益还处在这样的一个位置按照以往的这个逻辑这个时候黄金应该是跌的
但是最近半年到一年整个黄金是节节攀升越涨越高直到最近几天它好像才掉头向下这里面节点我觉得不是 2023 年的时间节点这只是涨幅但实际上如果前面涨的慢一点最近节位高一点 2018 年开始涨它核心可能还是欧乌冲突欧乌冲突之后美国把俄罗斯的外汇储备给它没收了之后
这一下子世界各个国家都警觉了起来因为你以前美元你去惩戒伊朗
惩戒这些古巴惩戒朝鲜的时候这些国家它毕竟经济体量没有那么大大家都是觉得是你不听西方老大哥的就把你排除全球贸易之外当你去惩戒俄罗斯这样的超级大国的时候那么对于很多新兴国家来说特别是对金砖国家对于中东来说
他内心是比较警觉的我这么多外汇储备在这边你哪天我要是做了什么事情你把我的这个钱净掉之后那怎么办呢那我肯定美元换成黄金要靠谱的多然后在这个期间还有美国的这个 36 万亿的债务问题这大家渐渐的渐渐的对你这个美元的信任就开始下降了对你美元信任一下降之后
黄金的价格就开始飙升其实这一轮黄金价格里面核心的我们讲一个资产价格尽管它有基本面的各种波动但是最基础的决定它价格的还是买卖力量这一轮黄金的上涨核心的买盘力量就是各国的央行然后前段时间不是还有一个很火的报告吗就是外国的这些黄金分析师们比中国人更关注中国央行买了多少黄金
中国央行增持黄金其实最近几个月在表内其实就显示已经停止了购金但实际上很多外国的黄金分析师都指出中国现在在以各种各样表外的方式偷偷的在买黄金
这也支撑了黄金价格的水涨长高然后现在其实不仅是中国整个金砖国家都在试图用一种更多元化的外汇储备来替代美元其实某种角度来说它就相当于如果你把主权国家当作一个家庭的话原来这个家庭它只持有比如说银行存款和房地产这两个东西当这两个东西在涨比如说银行是钢队的比如说房子永远涨的时候对它来说它是没有多元化的需求的
对于当时无论中国日本土耳其如果在全球化的很顺利的过程当中我持有的美债越多越好对吧又有利息黄金是没有利息的然后同时又可以增加双方的经贸往来但是一旦这种全球化的格局开始逆转的时候大家就会想说我要持有那么多美债干嘛
这个是很现实的考虑所以你会看见无论是中国央行土耳其央行也很明显的就是他先把黄金的配置拉上来但是即便到现在这个程度坦率地讲中国持有黄金的无论是从总量还是从结构上来说相比较那些欧洲的国家其实占比还是比较低的
对所以全球的黄金分析师都在盯着中国的央行的配置但是央行买大宗商品这件事情本身又比较敏感所以他要把这个做的比较委婉一点对我觉得这个是一个现在驱动整个市场变化的一个非常大的一个力量然后去年其实有个报告很火叫布洛顿森林体系 3.0
瑞莹的粉丝佐尔坦提了一个新框架我觉得这个新的框架某种角度来说你放在今时今日来看还是有一定的一个解释力的我觉得团长能不能跟我们介绍一下什么叫做布雷顿森林体系 3.0 布雷顿森林 3.0 它实际上是相对于布雷顿 2.0 这个概念实际上这个概念都是佐尔坦自己创造出来的只不过这个解释力真的非常强大家一下子觉得很能够解释今天的世界动荡布雷顿森林 3.0
布雷顿 1.0 大家都很知道就是把我们的美元跟黄金锚定进入到一个全球贸易的时代那布雷顿 2.0 其实没有一个明确的节点到底什么时候开始是布雷顿 2.0 但实际上今天回过头来看就是以美国国家信用为兜底的这样的一种世界贸易格局然后把这个全球化作为一个蓝图这样子的一个世界贸易格局可以称之为布雷顿 2.0 期间
在布雷对 2.0 期间整个分析这个社会或者说分析这个经济的焦点其实是比较简单的就是我们只要盯着美联储就行了美联储它收流动性那对资产价格影响是一个样子美联储放流动性对资产价格又是一个样子
我们在分析资产价格的时候我们甚至可以把新兴市场国家全都打包成一个类目上去分析你想新兴市场很大的就是巴西是新兴市场但是你像中国也是新兴市场这两个国家的经济面貌完全不同但是你为什么去分析它的资产价格波动的时候你可以把它放在一起去分析因为很简单它都跟美联储相关那么佐尔坦就提出一个核心观点就是这个世界格局或者说以美元为一要素的这个世界格局
已经发生了一个变化那么这个变化就是更多元的要素你必须要考虑起来中国的崛起是打破布雷顿森林 2.0 的一个核心的他认为是一个变量他认为中美贸易现在的这种状况是不可持续的那他就提出未来这个世界由于他动荡他更依赖于大宗商品为锚定就是布雷顿 2.0 有一个非常经典的
句子叫美元是我们的货币是你们的问题这个话是比较能够代表布雷顿 2.0 期间的这个世界的这种格局的那么布雷顿 3.0 他提出也就是我们的商品是全球的问题
中国作为一个世界最大的生产供给国足以撼动整个布雷顿森林 2.0 的这个世界格局很有意思的是这个设想在早 20 年布洛金斯基的那本《大棋局》中也提到了这个设想所以今天我们回过头来看其实世界格局的这个分析或者说这种大级别的这个世界分析大家能看到的点都是差不多的
我觉得其中有个点,就是在过去 10 年 20 年,很大程度上美联储对应的是什么?是升息资产,本质上大家都是冲着升息资产,然后利率来,但现在如果安全作为一个更强的主题的话,很多的一些大宗商品,包括从食品到工业品到钢铁到我们看到的电黄金,它其实是基于安全大的背景下的一个考量。
我刚才讲的肯定比较糙大家要是想了解布雷顿森林 3.0 还是需要去看卓尔塔的研报战争跟产能但是我觉得它里面有一个很核心的框架我觉得可以大家拿出来商品包含了三个东西一个是产能这个是中国有的第二个是能源能源这是俄罗斯跟伊朗他们所有的
就是在商品能源还有中间有个就粮食其实也是非常重要的这样的一个资产还有第四类东西非常重要其实在资本市场上有体现就是运力运输被拔高到一个非常重要的地位上
假如说能够把这个东西运到指定的目的点这个其实也是需要非常重要的产能保证军事保证各种各样的保证在里面就是它的整个布雷顿森林体系的 3.0 的分析中它其实是围绕这 4 个点去展开的所以在它的大的框架当中的话黄金其实就是一个比原来远远重要的一个远远重要因为这些东西它的交互
最后都是由黄金去完成跟实施的因为这个东西是一个真正跳脱了美联储动机的这样的一个锚定物其实他不仅看多黄金他也委婉的提到了说数字货币也是一种可能性
他后来不是从瑞银跳出去创业了吗他自己设立了研究机构他的研究机构就是下面有一段话他大意是这个世界正在从单一走向多元单一的考量标准是过去大家讲以美联储为一个核心的以美元为一个核心的目标去决定世界的经济动向
但是今天我们要考虑了经济动向更多元这种政治的对抗然后这种军事的对抗文明的对抗其实大家说到黄金的话肯定还是对黄金现在的价格走势也会比较的关心因为坦率来讲黄金涨到这个位置最近一个是从高位连续下跌了几天第二个是我看上海黄金交易所还出了一个小的警示就感觉这种趋势是可能还有继续下调的一个风险
你觉得黄金从现在这个价格来说是高还是低判断资产的价格波动历来都是个很难的事情今天大家肯定都想在这里听到说 600 块钱贵不贵这样的一个观点还是回到我们一开始在讨论的时候就是看趋势我觉得看趋势很重要之前我们讲黄金从俄乌战争之后向后的趋势里面很重要的是央行购金的需求有没有去降低或者央行购金的这种需求
我觉得这个需求其实是远远没有结束的在中国或者在整个金砖国家他们去同时改善自己的外汇储备结构的这样的一个趋势并没有结束这个其实是一个主要力量我觉得这个力量没有结束之前或者说一个新的世界格局没有稳固之前那么黄金它的这种原生的动力价格的这种驱动力还是在的至于
它短期的这种波动我想是谁也不能够去预测它的那么它会跌到哪里或者说现在有没有反弹也很难但是我觉得之前也跟你讲了就是涨跌不重要
仓位很重要第一重要的是方向第二重要的是你持仓结构你把这两个都做到一个合适的级别你最后再去谈说涨了跌了我觉得这是一个很重要的次序黄金在今天对于高净值家庭配置的重要性其实是在显著提高的如果你是一个高净值家庭你最先应该问的是自己有没有把黄金配足仓位
前两天我不是参加了一个会吗那天正好你有事没去当时参会的一个人和我分享了一个挺有意思的一个案例我听完之后挺有启发的他说你知道现在年轻人是怎么买黄金的吗和我们当时不一样他不是去金店买首饰金因为这样投资的话公费比较贵他们会去找那些可以兑换成实物黄金的黄金 ETF 那怎么做呢就是在支付宝当中搜索买黄金三个字你就能进入到一个专门的页面
然后这个页面会实时的来显示黄金的价格你有两种办法第一种是分批也好定投也好你把它当做一个基金来买因为它的底层都是黄金的 ETF 第二个你也可以买完之后到年底或者是积累的比较多的时候把它兑换成为实物的黄金等兑换完成了以后支付宝还能把这个黄金给快递给你
我觉得这就是一个很有意思的一个现象就是现在年轻人购买黄金的话它变得越来越多元化了而且好处很多这种操作方法呢我觉得第一个是门槛低嘛一块钱就能买不需要投入很多的钱而且买入是零费率也不需要加工费第二是特别的安全
就是你去水倍也好去线下也好可能你都会担心去买到这个假金或者是课数不准缺金短两但是你买黄金 ETF 的话它是标准化的产品你不需要去担心它的真假课数是比较有保障的第三个是灵活很多人买卖食物金的话着急用钱的时候他不知道怎么变现
对吧那你去线下换电的话又有很高的这个回收费用而黄金 ETF 就比较方便线上直接就能买卖而且在支付宝上你甚至可以把持有的黄金 ETF 直接兑换成为真金所以我觉得现阶段买黄金 ETF 其实是一个挺大的一个趋势
原来我们看黄金 ETF 它整个规模是在全球范围内看它是一个可能在所有的 ETF 占比当中也不到 10%在中国更是一个很小的品种但是这一两年好像身边开始把黄金 ETF 作为一个配置的就开始变得多起来了
前两天听了一个外资的分享会就是思考外资怎么想我觉得里面有一个东西还是挺颠覆我的一个思维的就是在传统意义上我们总是把外资描绘成 smart money 那么就聪明钱对吧但是实际上那个演讲会里面它
讲了一个观点我觉得也很有意思他说外资长期被美股这种好 Beta 所归训了所以他那个分享会里面讲说你 A 股到底什么样的情况能吸引外资就是你先涨起来
你涨了个 20%那 YZ 就会配置进来因为它不允许自己踏空 Beta 其实我觉得这个思想就是我们普通的投资者也可以套用当一个资产类别已经涨起来的时候你要先配置进去然后你再开始说研究它具体的
怎么样的这种变化所以其实黄金涨了一波了然后现在很多人就是在担心高了低了我觉得可能重要的是先配置进去我觉得有一个点这个点不仅是黄金所有的资产类的东西大家都可以来看一看就是当你发现这个资产有价值并且它是个长期来看是个好的资产
那么当你发现它的时间你就先买一点不一定要买多你可以先买一点然后你可以为它去设置一个上限比如说我们看像在整个全球的对冲基金里边最有名的像达里奥的全天候他把黄金配到了 7.5 那么你在
国内如果你去请一些投顾来配的话大多数投顾都会把黄金的仓位给你配在 5 到 10 之间会更多一些但是这是一个上限你可以在市场相对比较低迷的时候去多配一点然后在右侧或者现在高位的时候你就以定投的方式先进行参与等到市场价格低的时候一把给它配满我觉得这个是对于普通人来说比较容易去做的事情它比择时简单
就是说你先定投然后在市场价格相对合适的时候多买一点然后配买这个对于普通人来说是比较容易能实现的你说普通的中国人对黄金来说他们是比较早熟悉的一个品类我前面不说了吗就是 50 年黄金管理条例出来以后普通人是不允许持有黄金的 1983 年开始起中国的普通老百姓就可以买黄金了对吧开始买了以后呢一开始是首饰金
买着买着大家都有了经验就看到这个金价一点点上涨然后到了 00 年代以后的话就包括你看到还有什么纸黄金那时候还有很多复杂的什么现货黄金的一些交易黄金提加地虽然说在执行过程当中当时还是出了一些在银行这一侧
因为原油宝的那个事件我前段时间跟一个黄金的交易员在聊我就在问他一个问题就是原来不是挺流行纸黄金的吗为什么现在银行也不推这个品类了他说其实就是在原油宝事件之后当时中航的系统就没承接住很多的客户就穿仓了
经历过那个事件之后,当时央行就跟银保监会,当时银保监会一起出了新的一个规定,就是银行柜台出售给个人的一些无论是和贵金属和大厂商相关的,不光是衍生品,到后来把一些记账类的一些工具,它其实都是做了一些限制。
这就意味着说当年的那些大家看了比较多的纸黄金这两年慢慢的淡出了大家的一些视野但是好在我觉得有类似黄金 ETF 这样的一些品类我觉得也能帮助普通的投资者比较容易的比较低成本的来把黄金给它配置上去
对所以你在找我聊黄金的时候我一直在想最后我们要有一个什么样的结论我觉得最大的结论是我们可以适度的重视起黄金的投资其实上次跟你聊也是这个结论就是到今天的话我这个结论也没有一个变化就是对于我们普通人来说你可能并不一定要
一下子买个多少多少但是我觉得就是可以要关注这个品类它的这个价格波动大致的要了解一下那么它如果回调很多那可以去买一点如果它这个持续上涨也不要害怕说完全的这个踏空了或者是怎样我自己的感受是这样包括说
像现在我经常送东西给一些家里人亲戚朋友小孩我就送一点黄金我觉得大家也成你情就送礼送长的东西
对送有好寓意的送涨的送大家对于它的价格有共识的东西是就是我们看到这两到三年就是我也听到一个观点探讨一下我觉得也不一定是对或者不对就某种角度来说普通的中国人在这两三年投资的时候他其实经历了几个大的事件的第一个当然是来于 A 股的一个巨幅的一个波动 A 股的巨幅波动让很多人对于权益市场是心生疑虑
第二个大的事件呢是资管新规之后很多债类产品的实际的收益呢是下滑了很多那对于普通的中国投资者来说第一个呢他觉得底层是债的那些产品呢他的收益的吸引力越来越低了而对于股的东西呢他们又觉得似乎不那么放心所以大家就开始把视线转向了
黄金因为在没有办法多配美元的那个视角当中黄金从某种角度来说是一个可以替代美元甚至比美元更好的一种抵御通胀的一个品类所以从这个视角上来说的话你会发现说很多人买黄金他其实就是把它当做一个积攒也好或者是一个长期投资的一个手段
小红书上经常会有一些很有意思的人他就是那种攒金豆或攒金珠你知道金豆或者金珠它其实没有公费的它特别小可能就几克一克两个两个三克那么他们其实就把这个东西当定投来做就是我一次就攒着一颗攒到一个玻璃盒子以后比如说把玻璃瓶子攒满了以后一个月攒一颗等到玻璃瓶子攒满了以后我就一次性的把它做成一个金块或者怎么样
甚至小红书上还有很多人手工去溶金的你知道吗手工去做这个手工的但是这个难度的确相对会比较大一些提示一下风险就是黄金作为一个投资品种围绕这个投资品种的诈骗跟这个骗局也很多一个金豆一定要从正规的渠道去购买有很多它里面藏了这些乌七八糟的东西你一般没有这个专业手段你也测不出来
是,你可能就不是那种 4 个 9 的租金。对对对。这个风险很大,而且其实你看这几年和黄金相关的诈骗手段应该说是层出不穷,越来越多。就包括前两期我们不是还聊过某某的投股公司吗?某投股公司在过去几年曾经收购过一个叫做金纳斯的一个品牌。
这个品牌曾经还是上海黄金交易所的一个会员单位其实就是指导大家做黄金现货交易的但是本身这个业务是一个正常的业务但是因为黄金它的本身杠杆率比较高然后它的手续费也比较多所以你会发现说普通老百姓根本就是在这样的一个频繁的追涨杀跌当中是很难持续赚钱的所以后来居民端也给停掉了对包括这两年就是以黄金的一些抵押
和个人抵押黄金来做的一些金租啊这黄金的一些租赁和黄金抵押的一些业务也频繁的爆雷有很多的一些资金池或者是一个庞氏骗局他也会把它包装成为一个黄金抵押和黄金租赁的一些业务所以我们普通人避开这些最好的手段还是就是找正规的大平台去做这个相关的投资啊
好了本期节目就到这和大家说声再见了感谢团长的分享也感谢大家一个小时的收听陪伴本期节目由蚂蚁财富特约播出蚂蚁财富也为大家准备了投资黄金的三个实用知识点三张图就能看懂黄金投资我在 show notes 里也已经挂出来了对黄金感兴趣的同学可以上支付宝搜买黄金了解一下黄金 ETF 这种线上买金的新方式
好了欢迎大家互动交流我们今天的节目就到这和大家说声再见了