Third Quarter 2024 Review — ft. Aswath Damodaran
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0 大家好，我是主持人，本播客将探讨各种关系，主要以浪漫关系为主。但在本系列特别节目中，我将关注我们与同事、商业伙伴和管理者的关系。倾听我与同事们分享他们彼此间的挑战，以及如何高效完成工作，敬请收听“从何开始”系列特别节目，由Clive赞助。

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第一点。

八十亿。

他估计今年美国人在万圣节服装上花费的总金额为数十亿美元。历史记录中，我从未想过鸡和鸡蛋哪个先出现？我遇到过一个打扮成鸡蛋的女孩。我们将在接下来的几分钟内解答鸡和蛋哪个先出现的古老问题。

你看起来很困惑。

我看到最后一次旅行，我假设一切顺利。

先有鸡还是先有蛋？我真的……

有……

我得走了。

你得把事情说得更清楚，说得更慢一些，我才能理解。用更好的词语来表达，做得更好。斯科特，纽约的一天又开始了。

天气真好。我的妹妹这个周末来访了。很好。和她一起玩得很开心。生活很美好。

我知道。是的，妹妹。我想我做到了。我想你这样做是为了给孩子们剃胡子。我不在乎，我只是问，但我不在乎给孩子们剃胡子。

她实际上没有孩子。我有问题。

我想你有一个冰雪般的叔叔。

你妹妹多大了？她28岁。

去哪里展示？

她，她在弗吉尼亚州的商学院。

她是弗吉尼亚大学的，她是达顿学院的学生。这是一所很棒的学校，它是美国第二美丽的校园。

我会说，就装饰而言，你的类型是第一位的，但我不确定它是否真的算数，但我从父亲那里听说过，我认识的朋友们也这么说。但是，我很高兴你问起我。我们可以把话题带回来。

我脑海中浮现出退休后教书的景象。我非常担心在纽约赚不到足够的钱。我想，我要离开，我要去大学城教书，写书，过上美好的生活，赚取合理的收入。

我想摆脱这种生活方式。达顿学院是我考虑过的地方之一。查理。

你是否去过查理的住所？

我没有去过，但它令人难以置信。

美丽的校园，令人惊叹。

一所很棒的学校，但有些事情让人不安，它的声誉……我知道是什么，足够了。我明白了。

及时购买，我希望你有20……

电话。你管理着州政府。纽森州长希望将加州电影制作的税收优惠增加一倍多，每年达到7.5亿美元。

如果获得批准，这些增强的激励措施将于2025年夏季生效。波音公司通过出售普通股和可转换股票筹集了210亿美元资金。这家航空制造商希望增加流动性，并防止其信用评级降至垃圾级。

Robinhood已推出总统大选的投票合同。只要是美国公民，用户现在就可以交易特朗普或哈里斯的合同。这一消息发布后，股票上涨了3%。最后，在周一，随着预测市场看好他赢得总统大选，唐纳德·特朗普的媒体公司股票上涨了21%。周二，交易多次暂停，因波动性过大，在高度波动的交易时段的前十分钟内，近1600万股股票被交易。斯科特，你的想法，从加州增加好莱坞电影税收优惠开始。

考虑到加拿大、爱尔兰、阿尔伯塔省到温哥华等地都在为电影制作提供丰厚的补贴，这一举动是明智的，也是必要的，并且已经拖延了太久。分析表明，对于加州向电影和电视行业提供的每一美元税收抵免，他们都能收回一美元的税收收入。它在净额上是中性的。

它不是积极的。你确实需要有一天向公司收取经营费用，并且需要从他们那里获得税收收入。如果我们不能让某些行业在税收上保持中性，我们就无法维持我们的基础设施或公园。

但考虑到目前的情况，考虑到洛杉矶在过去几年中电影制作的挣扎，这确实是一个好主意。一些估计显示，洛杉矶的电影制作量下降了30%或40%。除了在税收方面保持中性外，每一美元的额外税收抵免都将带来8美元的额外工资和24美元的额外经济活动。所以它确实是一种有效的刺激措施。此外，我认为洛杉矶在加州的电影产业中扮演着如此重要的角色，他们甚至不需要超过其他城市的税收抵免。他们只需要与其他城市保持一致，因为好莱坞的专业人才库非常庞大。如果你是一位有抱负的演员，想在好莱坞追求你的梦想，如果你知道如何搭建场景，如果你精通CG，那么这些人才的第一反应就是飞到洛杉矶。

因此，洛杉矶拥有如此集中的电视和电影人才，我认为这是毋庸置疑的。因此，不利用这一点，也不创造洛杉矶在过去几年中电影产业的活力和经济增长，就意味着没有充分利用该地区的优势。所以我很支持这个想法。我认为这是一个非常好的想法。

这非常引人注目，因为我看到这似乎是民主党所有最糟糕的批评都变成了现实，即加州利用政府资助的项目补贴好莱坞电影的制作。对我来说，这句话就像共和党用来展示民主党多么虚伪和愚蠢的广告牌。

但你刚才提出的论点实际上很有说服力。我唯一想反驳的是，你知道，他们正在补贴一个行业，正如你所说，这个行业对文化很重要。但这是一个正在衰落的行业。我只是想知道，从公共部门战略的角度来看，补贴一个最终可能在长期内失去活力的行业是否合理。

我认为“衰落”这个词有点过分，因为如果你看看电影和电视内容的支出，今年实际上增长了2%。发生的事情是，它已经全球化了。汽车行业在80年代并没有衰落。

它们只是美国汽车的销量下降了，因为它们的产品质量很差。人们开始购买日本汽车。而Netflix正在全球化，将内容外包。

我们在这里讨论的是真金白银。我认为，它将从3.5亿美元增加到7.5亿美元。这在我们的经济中算不上大数目。

这是全球第五大经济体。正如你所说，我讨厌这种恶性竞争，即补贴。结果是，公司作为GDP的百分比，正在减少税收。

自1938年以来，他们的税收水平一直在下降。

但与此同时，许多共和党州，他们获得资金的方式，无论是奥巴马时期还是南方，都是通过补贴。这些政府必须进行计算，看看补贴是否值得，从经济增长的角度来看。

你已经说服了我，我最初对标题的反应有点偏激，但你已经说服了我，这实际上是有道理的。我们应该谈谈波音公司和他们210亿美元的股票销售。我们经常谈论如何避免在任何交易或谈判中成为被迫出售方。

这本质上是一次被迫出售。他们这样做并非出于任何长期的战略考虑。他们只有一个原因，那就是如果评级机构（如穆迪和标准普尔）将他们的信用评级从BBB-降至BB，这将是垃圾级信用评级。

波音公司真的不想成为垃圾债券。这对他们的声誉非常不利。更重要的是，这意味着他们将不得不支付更多的利息。所以这是不可取的。

那么他们正在做什么？他们正在出售股票，基本上是为了减轻其资产负债表上的600亿美元债务，并让评级机构满意。从投资者的角度来看，我看到这一点，这简直是一场噩梦。

他们不是因为想卖股票而卖股票，而是因为他们必须卖股票。你的看法是什么？

现实情况是，这家公司表现不佳，由于多种原因，特别是最近的罢工，其财务状况紧张。因此，他们没有生产飞机。他们已经到了市场开始变得紧张的地步，并说，鉴于你的业务下降和债务负担，你的债务成本即将增加。

为了给债权人提供一些确定性，例如利息率上升，他们决定最廉价的流动性来源是发行更多股票，并保持他们的债券不降级到垃圾级。所以这纯粹是财务问题，没有其他解释。如果他们的业务蓬勃发展，他们就不会需要这样做，但他们认为让股东们相信他们有足够的流动性，以至于他们的债务利息不会大幅增加，这值得付出代价，这将再次损害他们的现金流。

因此，他们必须在糟糕的选择中做出一个糟糕的选择，而这可能是最不糟糕的选择。股票实际上上涨了，因为市场说，好吧，这家公司需要流动性。他们成功完成了股票销售。

现在，他们的资产负债表上有更强的现金头寸，可以应对可能发生的事情。或者，如果工会拒绝下一次提议，他们的债务仍然不会降级到垃圾级。所以，我认为这可能是他们一系列糟糕决策中最好的选择。

是的，绝对的。但管理层当然应该为最初陷入这种困境承担部分责任。你最不想看到的是一系列糟糕的选择，然后不得不选择最不糟糕的一个。

你对Robinhood进入预测市场有何看法？我们已经讨论过Calta和Polly市场，以及所有这些允许你对各种事情下注的预测市场，但最近，他们允许你对总统大选下注。Robinhood的参与，对此有何评论？

Robinhood不是投资的地方。这不是学习的地方。这是赌博的地方，这很好。

你可以这样做。所有这些都有其用途。有DraftKings，有赌博网站，他们参与其中没有理由。我认为这算不上什么新闻。我认为两位创始人……但我没有看到任何理由，这就像一家烟草公司说，让我们让我们的标志看起来更可爱。

我认为这有点像周一情绪。我认为你描述得很好。话虽如此，我刚刚采访了Cavo的首席执行官，他让我对这件事有了不同的看法。

对，你对他的看法是……

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欢迎回来。以下是与教授的对话，教授探讨了家庭财务和理财教育问题，以及纽约某商学院的金融教授。非常感谢您再次加入我们。

谢谢邀请。

上次我们谈话时，您曾为我们的季度回顾做过演讲，我们讨论过一些市场上的“堕落天使”。例如，耐克、星巴克和英特尔等曾经的标志性公司最近一直在努力。我想了解您对这些公司的最新看法，因为最近有一些非常有趣的进展。

我们从耐克开始，他们最近聘请了新任首席执行官埃利奥特·希尔，他长期以来都是这家公司的员工。您对耐克目前的看法是什么？他们面临的挑战和未来挑战是什么？

对于希尔先生来说，耐克面临的问题之一是，他们作为一家拥有悠久历史的品牌公司，已经走过了很长一段路。这个行业的品牌往往会迅速过时。看看那些曾经伟大的品牌，今天还在，明天就消失了。耐克已经走过了很长一段路。

事实上，我读了《鞋狗》这本书，作为一种准备，我写了一篇关于耐克的文章，我读了《鞋狗》这本书，以便更好地了解耐克是如何走到今天的，以及他们所做的偶然选择，包括“Just Do It”的口号。他们花了 35 美元来设计这个口号，这真是令人难以置信的巧合。所以，耐克建立了一个伟大的品牌，但这个品牌是建立在人们之上的，对吧？

选择在 1984 年签下迈克尔·乔丹，当时他还不是超级巨星，但正是通过签约他，耐克抓住了 NBA 的浪潮，迈克尔·乔丹也因此获得了成功。这总是很棘手，因为你必须找到新的名人，而名人也是人。他们有自己的弱点，这些弱点会影响到他们与品牌的联系。

所以，我认为耐克在 72 年左右触底，我认为这非常接近其最低点。我看到其他市场正在形成预期，最好的日子已经过去，那女孩不会回来了，市场将继续下滑。我同意部分观点，我认为耐克在未来十年内不会出现两位数的增长，但它仍然是这个行业最具辨识度的品牌。即使在最好的日子里，它仍然拥有不错的利润率。这是一家非常好的公司，但它不再是一家高速增长的公司了。

这与我们在这档播客中讨论过的一些内容有关。我们经常听到人们谈论品牌在商业中的重要性，即拥有强大的品牌是抵御竞争的最佳方式之一。但是现在，我看到所有这些标志性品牌，尤其是耐克，都失去了优势。

我开始怀疑这个说法是否过时了，因为我看到这些公司越来越依赖于他们的品牌，他们开始躺在功劳簿上，认为品牌就是一切。结果，他们可能变得懒惰，品牌价值也随之贬值。我很想听听您对这一论点的看法，特别是关于耐克的看法，即在 2024 年，品牌是否不再像以前那样重要。

即使品牌长期以来具有优势，也需要培养和维护。想想那些伟大的品牌，比如那些最著名的杂货店品牌，它们是如何迅速消失的，因为他们没有好好维护品牌。另一个原因是懒惰和不关心。

您的品牌名称被一部分人群所认可。如果您的目标市场正在老化，那么您的品牌名称本身就会随着时间的推移而变得不那么有价值。这并不是说他们懒惰，而是人们不再特别关心手工艺奶酪。

如果您的目标客户年龄在 25 岁或 30 岁，那么您已经失去了很大一部分客户，因为您的品牌已经过时了。所以，有时问题在于忽视了您的品牌名称。有时，问题在于品牌名称已经过时了。

随着品牌的老化，您的市场规模也会缩小。有时，问题在于世界已经发生了变化，曾经有价值的品牌名称不再适用。想想 20 世纪的汽车品牌，没有一个在电动汽车领域取得了成功。所以，在业务发生巨大变化的情况下，曾经让您成功的因素可能会变成问题。品牌名称会过时，但如果将品牌名称视为独立的竞争优势，它仍然是公司可以拥有的最强大和最持久的竞争优势之一。

听起来您认为耐克应该关注的重点是年轻一代。您认为这对于这家新计划来说应该是首要任务吗？

您不能做的事情是进入一个新市场，却忘记了现有市场。记住，Gap 在 90 年代决定关注年轻一代，却忽略了 35 至 40 岁核心市场的需求，他们需要一些经典款和一些不同颜色的衬衫。

所以，他们关注了年轻一代。在这个过程中，他们忘记了照顾核心市场。所以，关注年轻一代市场有什么好处？确保不要失去核心市场。对于一家新兴的年轻公司来说，关注年轻一代市场是可行的。但对于耐克这样一家在这个领域最大的公司来说，关注年轻一代市场，却又不以某种方式保护核心市场，这将是一个风险。

很高兴再次见到您，我们很乐意继续关注这些话题。在商学院毕业后，在 1992 年，在该行业获得一份工作，比 2021 年的价值高出三倍。

现在，视频的价值是 2021 年的 33 倍。英特尔视频的价值甚至超过了英特尔。这让我怀疑它是否被高估了，因为我认为在 IP 制造设施周围有一些问题。另一个曾经是美国标志性品牌，但现在已经落后很多的是波音。我怀疑它是否被高估了，因为我认为它是一家制造飞机的公司。

我之前几周写过关于它的文章。我认为问题在于他们长期以来一直处于领先地位，所以他们的故事一直是最好的。当这种情况发生变化时，他们想回到顶峰。

我们想想他们过去十年所做的事情。他们并没有尝试过任何能让他们成功的措施。我认为他们尝试得太多了，尝试得太多了，而且他们尝试的方式是错误的。

怀疑。台积电（TSMC）在制造工厂上投入了巨额资金，表示他们也可以像英特尔一样。他们甚至在视频领域投入了数十亿美元。

第二天，我检查了一下，因为他们认为自己可以超越视频。我认为，在这一过程中，他们做得过火了。我称之为“模仿者综合症”，英特尔过去五年所做的事情就是“模仿者综合症”。他们想做到这一点，而且他们想做得比您贵五倍。

我记得六、七年前，我去过他们的办公室，与他们的员工交谈。我注意到英特尔公司缺乏活力。那种兴奋和活力已经消失了。

在智能领域，如果没有这种驱动选择，就很难取得成功。不过，我认为它被高估了，尤其是在股价跌至每股 20 美元时。

您实际上是在假设英特尔最终会失去优势，其利润率会消失。英特尔仍然有一些优势可以发挥作用。一个就是《通胀削减法案》。

众所周知，该法案优先考虑在美国制造的芯片。台积电在美国建立了工厂。

但英特尔非常适合利用该法案带来的补贴。所以，如果英特尔能够在晶圆厂业务中站稳脚跟，那么他们就有机会东山再起。

我认为，只要他们不要做得太过火，并接受他们不会在视频领域取得主导地位的事实，他们就可以专注于他们可以胜任的领域。我认为他们可以重回中庸，而不是高速增长，但他们可以重回中庸。我认为每股 20 美元的价格是一个不错的投资。

我认为这是一个相当不错的投资，直到现在。我必须坦率地说，我在写完那篇文章后，仔细研究了如果他们成为一家利润率下降 3% 或 4% 的 3% 增长公司，每股价格为 28 美元会发生什么。

有了这些假设，我可以接受这些假设。我认为，事实上，波音的情况完全不同。我从未见过一家公司像波音那样彻底地毁掉自己的声誉。

这是一家伟大的工程公司，曾经是人们因为其出色的工程和技术而信赖的公司。波音之所以还能上市，只是因为它还在运营。我指的是，这家公司在市场上彻底毁掉了自己的信誉，如果是在其他任何市场，我们现在讨论的将是清算和出售资产。

我认为他们现在正在考虑出售他们的航天部门，这是公司表示我们有麻烦的第一个迹象。我们将出售我们的王牌产品，因为我们必须生存下去。他们完全是为了生存。我不知道如何恢复信誉，因为一旦人们认为你不可靠，你的产品不安全，而飞机制造业是极其危险的，那么恢复信誉就非常困难。所以，我不会以任何价格购买波音，因为我认为这里有太多可能出错的地方，这可能会导致公司破产，或者至少被接管，由其他人接管资产和运营。但我认为这家公司遇到了严重的麻烦。

还有其他几家曾经在各自领域被视为标杆的公司，它们在管理方面也取得了成功。首先是 SA，它在收购方面取得了一些成功，并保持了持续的增长。他们在中国的表现非常出色。

然后是迪士尼，它一直被视为一个将知识产权、公园和多元化业务结合在一起的例子，它拥有强大的家庭和想象力品牌。 SA 的股价今年迄今已下跌 38%。过去五年中，股价已减半。

迪士尼今年迄今上涨了 6%，但过去五年中下跌了 27%。我认为这与大约十年前的交易有关。我仍然持有迪士尼股票。

我会接受迪士尼的价格，因为我认为如果要写一篇关于如何不进行管理层过渡的案例研究，那么迪士尼将成为一个很好的案例。让我们回到 2012 年，巴勃罗·伊格莱西亚斯向董事会表示，他准备离开。我当时写了一篇关于他的文章，认为这是首席执行官应该表现的方式，即他们让自己变得可有可无。我责怪迪士尼的董事会，我认为他们应该排在公司治理最糟糕的董事会前十名。他们让鲍勃·伊格尔相信，没有他，公司就无法运作。

在我的课堂上，我用朱利奥·塞萨尔作为例子，他拒绝了三次加冕为王的尝试。他最初拒绝了，但他们坚持不懈，最终他同意了。当他于 2005 年重返迪士尼时，他启动了一系列事件，导致迪士尼难以应对。管理层中的第二层人员一直在等待晋升，但他们没有等到。

想想汤姆。我基本上查看了那些应该接替他的人。他们都离开了，这使得迪士尼在高级管理技能方面空缺。

因此，当然，鲍勃·伊格尔变得不可或缺，因为没有人能接替他。当他在 2020 年离开时，我感到很惊讶，因为真的没有人准备好接替他。但我认为这部分问题是他们无法控制的，娱乐业是动态的。

我与任何娱乐业人士交谈过，他们都不确定未来会发生什么。我们知道奈飞通过流媒体模式打破了游戏规则，但即使奈飞也没有从打破游戏规则中受益。这就是为什么我经常说颠覆很容易，但从颠覆中赚钱非常困难。

我们知道的一件事是，娱乐业中没有人是健康的，健康的含义是您可以查看公司并说，该公司拥有长期持续盈利模式。奈飞可以做到这一点。迪士尼做不到，派拉蒙也肯定做不到。

但是，随着该行业整合，您将看到该行业整合。我对我不太熟悉的行业没有那么强烈的看法。我不太了解时尚和驱动该行业发展的动态。

我的意思是，我认为也可能存在一个治理问题，我们必须尽早解决。你知道，随着企业管理层发生变化，变革是不可避免的，很可能会随之而来。我不确定情况是否如此。我认为几乎所有这些大型公司都反映出这样一个事实：他们长期以来所处的业务是可预测的，他们已经学会了如何运营。但这些业务已经发生了变化。这些公司正在努力应对全新的业务，以及如何取得成功。

关于接班计划，以及关于雇用内部人员还是外部人员的总体问题。希望劳德公司已经表示，他们将雇用并提升一名内部高管担任首席执行官。

我们在耐克也看到了同样的情况。星巴克聘请了三倍的家伙，迪士尼也一样。在内部和外部之间取得平衡，你对此有何看法？

我认为问题是：你为什么遇到麻烦？如果你的麻烦是由于业务机制、物流或业务内部的其他问题，那么我认为从内部解决问题是有意义的，你希望从内部带来一些东西。如果你遇到的麻烦是由于故事线，你已经失去了作为公司的叙事，那么你必须从外部寻找解决方案。

你必须引入新的思维方式，我的意思是，你知道，我个人对星巴克的看法是，星巴克的故事已经破裂了。它破裂的原因是，星巴克最初的故事是将欧洲咖啡馆的体验带到美国，一个从未有过这种体验的国家，并且它取得了巨大的成功。人们来到咖啡馆，待上三四个小时，甚至更长时间，并使用笔记本电脑。这就是星巴克的故事。

我不喜欢将外部因素归咎于一切，因为我们总是责怪外部因素，但从某种意义上说，外部因素为星巴克故事的破裂设定了框架。为什么？因为他们创造了在线订购系统。如今，当我走进星巴克时，我看到有25个人站在那里取他们的在线订单，只有三个人坐在咖啡馆里喝咖啡。咖啡馆的体验已经破裂了。

这也带来了物流方面的挑战，因为在早上八点半，如果你住在纽约或任何大城市，你会看到星巴克有数百个在线订单同时涌入，而店员根本无法处理。你不再有排队等待的旧机制来减缓速度。它既创造了故事，也创造了物流问题。一个有经验的人可能能够解决物流问题，但我不知道他是否有能力解决故事问题。这将是检验的关键。

我有一天走进星巴克，试图点一杯咖啡，他们说只能用手机点单，对不起，现在只能离开，然后我回到厨房。

也许存在不同的故事线。也许我们需要关闭这些昂贵的连锁店，只保留关键门店。也许这才是更好的选择。我不是说这是唯一的方法。

他们会做更多……

比优步的故事更准确吗？从某种意义上说，这就是它现在的样子。星巴克必须面对的现实是什么？

绝对的。我本来想把我们转移到科技领域。未来几天，我们将有一些大型科技公司的财报。你是否特别关注其中某些财报，你在寻找什么模式？如果你看到它们全部表现不佳，那么我的猜测是，你将看到早些时候的情况，即七家公司中，四家将获得盈利，三家将亏损。如果你像我一样，在你的投资组合中拥有所有七家公司，那么一家公司的失望可能会被其他公司的收益抵消。

总有一天，这种情况会结束。它们都将同时下跌，但这将发生在市场出现大规模修正时，而不是你所说的那样。所以我预计会看到通常的模式。我认为，一些科技公司的预期已经降低，特别是对于谷歌母公司，预期比以前低。我认为，它们更容易达到这些预期。例如，在最近的财报中，他们的预期非常高，即使他们超额完成了预期5%，股价也下跌了。这将很有趣，看看人们是否会调整预期以反映新的现实，因为我关注的更多的是预期，而不是实际表现。

看起来很多……我将看到微软、谷歌、亚马逊等公司，其中很多故事实际上与视频有关，因为他们的资本支出基本上与视频相关的营收相关。

与此同时，所有这些公司的服务器业务都在蓬勃发展，因为导致他们花大价钱购买这些人工智能芯片的同一股人工智能浪潮也导致了云计算的需求。所以看看今天的微软。

我上周一直在关注它。它从云业务中获得的收入几乎是软件业务的两倍。我从未想过我会在十年前看到这种情况，但它仍然屹立不倒，而且这个业务非常赚钱。事实上，如果你是一个关注信托基金的人，你可能应该关注云业务。从统治力的角度来看，而不是业务本身，你应该关注智能手机广告，我认为你可以在那里看到统治力发挥作用。

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一个看起来不错的人，带着一副眼镜，长相很英俊。

有点。是的，那也很奇怪。但这并不是我真正要谈论的。稍后，特朗普转向约翰逊议长。

他说，我们可以轻松拿下参议院。我认为，凭借我们的策略，我们将在众议院取得非常好的成绩，对吧？我们的策略正在产生重大影响。我有一个秘密，我会在选举结束后告诉你。

这段评论让很多人感到不安，因为特朗普确实有计划，如果他输掉这次选举。一位记者对此进行了调查，我们今天将与他谈论，每天都会在任何地方、任何时间分享一些秘密。

回到房地产市场。

让我们谈谈特斯拉最近的财报。你看到了股价大幅上涨，增长了21%，营收增长了6%。但收入结构有所改善。

一些利润率更高的类别增长速度快于核心业务，但它仍然似乎是一只混合型股票。这是一家拥有强大基础的公司，但也感觉它有一些需要改进的地方。你对特斯拉最近的财报有何看法？

作为特斯拉车主，我喜欢财报中谈到的内容。我认为股价上涨是合理的。

车辆测试……

股票或对吧？好的。我知道一辆2010年的思域，没人会偷它。所以，作为特斯拉的股东，这对我来说是好消息，但我认为股价上涨幅度超出了报告中好消息的比例。

这几乎是一场宽慰性反弹，因为我们对特斯拉的财报一直有许多令人失望的消息，人们已经感到宽慰。感谢他们没有看到利润率进一步下降，也没有报告更多坏消息，因为人们就是这样想的。所以这几乎就像市场对特斯拉的预期。

现在，市场似乎已经对公司设定了自己的预期，如果他们未能达到或达到预期，这将反映在股价上。现在，我认为自动驾驶技术仍然是一个重要因素，我不确定这是否会分散注意力，还是会补充故事。我认为，在最近的财报中，围绕自动驾驶技术发生的事情，吸引了公众的注意力。

但我认为，宽慰的是，至少他们回到了提供最高利润的产品和服务上，这是好消息。他们没有在这些业务上浪费资金。但我认为这将是一份好的财报，接着会是另一份财报。

我们可能会再次感到惊讶。我的意思是，对于特斯拉来说，你永远不能对当前的状况感到安心。所以，现在我看到这份财报，感觉还不错，但谁知道下一份财报会带来什么，以及他们会在下一份财报中声称自己从事哪些新业务？

根据大多数共识，机器人事件是一场灾难，这只是空谈，没有行动。但我真正注意到的一个事实是，人工智能人形机器人，被认为是未来的象征，正是推动公司估值飙升的原因。

它们由人类控制，由人类发出声音，基本上是由人类操纵的。

我想了解你的看法，以及这有多糟糕。我们是否接近虚假宣传的边缘？我不会说得那么绝对。

但我认为我们对人工智能产品和服务的承诺过高。我认为对这些伟大的新设备的承诺过高，它们不需要任何……正如你指出的那样，许多人工智能产品和服务需要几乎与它们声称要取代的人类一样多的人类来支持它们。

这将是检验人工智能的真正考验，我的意思是，有人将人工智能与机器学习的区别描述为前者是概率性的，而后者是确定性的。机器学习基本上是确定性的，它在原则上是基于规则的。

人工智能不同，也许比机器学习更好，在于它基于它拥有的数据，并根据当时的情况给出答案。但我们不知道它做得有多好。

我的意思是，我认为人工智能的支持者仍然不知道这一点，他们声称人工智能最终会变得有知觉，在某种程度上像人类一样思考和行动。但我认为我们还没有看到任何证据表明这种情况正在发生。也许会，也许不会，但我认为你对机器人动态的观察是正确的，这并不令人印象深刻。

这不会改变世界，但它仍然很早。所以我将保持开放态度。但这不仅仅是特斯拉或其他公司，我认为人工智能产品和服务方面，我听到很多承诺，但实际上并没有看到多少成果。

你对优步，以及它可能进行的垂直扩张，特别是旅游业，以及潜在的收购有何看法？

对我来说，大型收购是优秀公司的死因。我的意思是，我根本不喜欢它们。我不喜欢它们，因为你必须为市场价格支付溢价，你必须为市场价格买单。

所以，从战略角度来看，从营销角度来看，你可能会说这是好消息，但他们必须为此支付的价格，我认为并不值得。我的意思是，这就是我的观点，我不喜欢收购大型上市公司作为我的增长策略，因为历史上，它几乎从未带来足够的回报来证明其合理性。如果他们真的收购Expedia，我预测股价会下跌，而且在宣布收购后会大幅下跌，因为我认为市场会做出同样的反应。

关于通过大型收购实现增长的想法。我更愿意优步专注于小型收购，也许是私营企业，将它们整合到平台中，增加技术，并帮助他们发展。我不确定收购Expedia是实现这一目标的方法。

所以，我回到谷歌。一些大型科技公司一直受到美国联邦贸易委员会的关注，讨论拆分谷歌。当然，法院已经宣布谷歌构成垄断。

现在，我们进入补救阶段，你认为拆分不是合适的补救措施。你为什么反对拆分谷歌？你认为哪些补救措施更合适？

让我们谈谈那些成功拆分过的公司。例如，AT&T很容易拆分，因为它主要基于地理位置，基本上将其拆分为36家不同的公司，根据地理位置，拆分了区域电话公司和长途电话公司。

微软在2000年也接近被拆分。他们从未成功拆分，但他们曾表示，将Office放在一边，将Windows和浏览器放在另一边。我不确定在谷歌母公司中，拆分线在哪里，因为谷歌母公司的业务不是一个平台，而是一个在线广告平台，它包含多个平台，并且在生态系统中存在可以提高广告收入。

我认为，当我查看谷歌母公司时，两个可能被拆分的业务是YouTube订阅业务。YouTube可以争辩说，订阅模式不必与云业务捆绑在一起。YouTube订阅业务能否独立生存？我不确定，我认为它仍然严重依赖广告业务来维持平台和云业务，即使你能够将其分离出来，作为司法部门，你获得什么好处，它不会消除核心业务的统治力。

我的意思是，司法部担心的是，谷歌控制着如此多的在线广告，以及搜索框。很难找到一种方法来打破这种局面，因为这就是它，这是自然经济，这是业务。

我不喜欢它，但你在在线广告中看到的整合反映了网络效应，你无法通过司法部门的行动来消除这些效应。所以我认为它不会受到影响。我不是说我喜欢谷歌母公司。

我喜欢管理层，只是我认为它不会实现司法部想要实现的目标，即减少搜索框的统治力。我认为它仍然会保持……

几年前，你基本上说过，由于围绕头戴式设备的炒作，以及他们在此投入的大量资金，脸书现在已经成为一个现金喷泉。当你看到这些“堕落天使”在这些市场中交易时，在这些市场中交易时，你是否看到任何特定行业或公司，它们被严重低估了？

如果我查看各个行业，我认为我会关注娱乐业，也许还有其他一些行业，因为正在发生一些变化。也许在这些变化中，有一些公司现在正在下跌，但它们并不值得下跌，因为它们正在经历变革。所以，现在没有引起我注意的。

从现金的角度来看，它非常便宜。但我认为，正如我所说，现在选择性地购买这些下跌了40%或50%的公司，实际上可能是一个途径。事实上，在过去四年中，所有这些中老年衰退公司，其市场价格下跌的幅度远超我预期的。

所以，如果我们自己的投资者正在寻找这些公司，那些曾经辉煌的公司，不要只是跳进去，看看这些公司重返正轨的途径。我认为，如果他们能找到这种方法，耐克和星巴克可能会复苏。

在今年年初，我问你，作为一名投资者，在2024年，你在公共市场上最关注什么？你的回答是选举。现在距离选举只有几天了。市场似乎正在预测特朗普会获胜。我想知道，作为投资者，你目前在考虑什么，尤其是在我们接近11月5日的时候。

你知道，有时数据会在反应之后出现。我越关注市场正在做的事情，我就越觉得市场不相信候选人对他们计划的承诺，因为如果他们真的相信，你就会看到市场出现更大的波动。

你可能会看到市场普遍预期特朗普会获胜。但是，如果你看看那些如果特朗普当选可能会受到200%影响的行业，你不会看到类似的情况。同样，你可以看看哪些公司可能会受益于哈里斯当选，但你不会看到这些公司上涨。所以，这几乎就像市场并不认真对待这些人的经济计划，而更多的是姿态。

但从姿态来看，你可能最好还是回到最初的判断，看看情况会如何发展。现在，税率可能会在特朗普执政下降低，这可能会进一步推高价格。

但我认为，嗯，我们会看到一个洞察力，看看那是否属实，这样做是否危险。但这就是我的印象。今年市场表现，嗯，它们表现得非常谨慎。因为双方都提出了经济计划，但这些经济计划如何在报复性所有权、债券收益率和市场价格中发挥作用。

您是否从自身投资策略的角度考虑选举？您是否有任何基于政治的论点，您正在尝试投资于这些论点，并尝试将政治事件区分开来？

我尽量避免基于政治的投资，因为我是一个糟糕的政治预测者。所以我已经学会避免我没有任何竞争优势的事情。所以，这就是我为什么从不投资中国公司的原因之一，因为谈论中国是每家中国公司故事的一部分。我不喜欢将我的政治与我的投资混在一起，我更喜欢保持这种状态。因此，在联邦层面，我避免了任何赌注。

教授是现代金融、教育和金融教授，以及为什么您在石头商学院任教，在那里教授公司金融和估值。一如既往，引人入胜，令人愉快。非常感谢您。

感谢您加入我们。谢谢。谢谢。

财富代数的作者，斯科特教授，达莫达兰教授说，他不喜欢将政治与投资混在一起，距离选举只有几天的时间，现在比以往任何时候都更难以将这两者分开。您会给那些对这次选举及其对资金可能意味着什么感到焦虑的听众提供什么建议？

我的建议是，就像教授说的那样，不要做任何事情。而这很可能无论谁当选都会发生，那就是我们将会有更多。有些人认为这是好事，有些人认为这是坏事。

而且，任何重大的变革不太可能发生。因此，试图弄清楚谁将获胜，然后尝试猜测谁将根据他们的胜利表现良好或表现不佳的想法，根本不是一个好主意。我在 2016 年有过个人经历，当时特朗普当选，我与特朗普、希拉里公司的公司打过交道，我认为这些人是彻头彻尾的傻瓜。

我遇到过一些在商业上最糟糕的人。而我当时想，这个人现在要领导这个国家了。这真是太糟糕了。

而且，我认为选举后一周，我卖掉了大部分，如果不是全部，我的股票。我确信市场即将崩溃。由于减税和其他因素，市场在这一年里大幅上涨。

而我因出售股票而缴纳的税款，以及不得不回购股票，这都是我做过的最糟糕的投资决策之一。这是一个教训，那就是你的情绪是你的敌人。我无法忍受两边都发生的灾难。

两边死硬的支持者都认为，如果另一方在美利坚合众国结束时获胜，那缺乏历史背景，而且无法认识到美国实验是多么持久。而且我认为，这同样适用于市场。我不会尝试在这里预测市场。

我不会尝试预测它对您的股票或投资的影响。所以，底线是坚持下去，也要认识到，为了自己的心理健康，无论这里发生什么，都会持续下去。

此更新由塞利制作，由本杰明·斯宾塞制作。R.S. 制作的是爱丽丝和副总裁。穆萨·瓦里亚是我们的，杰西卡是我们的研究伙伴。

特鲁·伯德斯是技术总监，凯瑟琳·德隆是我们的执行制片人。感谢您收听来自 Evokes Media 播客网络的房地产市场。如果您喜欢听到的内容，请关注我们，并在周一加入我们，对市场进行全新的解读。