我们之前讲过投资组合的基本逻辑，就是一些相互可以对冲的资产组合在一起，让整个的收益更加平稳，具体股债的比例，跟一个人年龄有关，100岁减去年龄，就是你可以配置的股票资产仓位，比如一个人40岁，那么他可以60%都放在股票资产上，剩下40%投资债券，这就是一个最简单股债组合。股票部分的平均年华收益率是11.42%，债券部分是5.18%，长期下来，这种股票组合的配置比例，回报率大概是9%左右，虽然回报有所降低，但是胜在稳健，不过问题也很明显，在未来的十年里，债券由于票息收益率的下降，所以能够提供的总回报已经越来越低，目前我们国家的十债收益率也已经降到了3%以下，那么也就意味着长期来看，债券资产的收益也就这么多了，那么我们该如何去做资产配置呢？这可能要引入其他的策略。有人说，超配股票，但股市的波动是很大的，要看一个人的资产最大化阶段，跟股市的阶段是否匹配。啥意思，比如一个人现在是40岁，正是积蓄最多的时候，但股市这时候恰恰也是大牛市的高点。那就不能够去配，否则后面会有比较大幅度的回撤发生，即便你长期持有，也会拉低你的收益水平。比如你在2015年高点超配股票，那么那到现在可能收益率还不如买国债。所以这就告诉我们，不能只算自己的年龄和资产，还要看整个市场的预期收益率状况。即便是长期配置，长期持有，也要找一个相对靠谱的起点才行。举个极端的例子，90年高点你配置了日本指数的话，那么到现在恐怕还是负收益。但是如果从2007年开始配，那么到现在年化回报超过了10%，所以投资这种事情，跟抢鸡蛋不一样，去的早了未必就能多抢几个鸡蛋，还很可能会吃土。所以这就是我们的资产组合，要进一步去解决的问题，除了我们知道要拿股债配比。还要引入更多地方式方法在资产配置历史上，或者说是股债配置历史上，最为艰难的一段时期就是70年代的美国，这时候通胀率极高，利率奇高，所以造成了股债双杀的局面。所以如果你只是用最简单的组合策略，去进行市场配置，那么这10几年来的收益率他基本上就是负数。所以这也就是传统资产配置方法的缺陷。作者说，资产组合最简单的方式，把市场的历史平均收益率列出来，然后看最近10年，如果最近十年，严重低于平均水平，那么就可以进行配置，如果最近10年，严重高于平均值，那么最好就要降低权益资产的配置比重。比如就拿2011年到2021年来举例，A股是显然低于平均值的，而美股则显著高于平均值，所以未来十年的角度，机会应该在A股，而不在美股。作者讲，收益率曲线就是钟形曲线，标普500的收益率，会集中在-8%-31%之间，95%的数据都会落在这个区间以内。平均值是年化11.4%，那么也就是说，如果某一段时的收益率严重低于这个数字了，那么胜算自然也就来了。
