1707集:索罗斯金融炼金术——投资市场就是江湖
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以理解成为，市场没有对错，只有利益。在利益面前，你坚持真理和真相，是没有意义的。我们要做的就是，顺应市场，顺应预期，甚至提前行动。绝不跟市场死扛。没有人可以预测市场，每年关于灾难的预言多不胜数，但是压根不可能实现。但是不代表，这些错误的预期，不能获利。甚至有时候还回报颇丰。索罗斯的做法跟巴菲特完全不同，巴菲特每次都在赌世界不完蛋，所以他跌下来就一个劲猛抄底。而索罗斯则变得很快，他愿意迎合市场崩溃论，先做空，然后等情绪缓和之后，再反手做多。这两种做法都是成功的，关键看你的性格更适合于哪一种。你要天生乐观，那你就学巴菲特，你要天生悲观，且反应很快，你可以学索罗斯。但老齐也要提醒一点，索罗斯做空有个前提，叫做顺势而为，他不会逆势做空，而且风险敞口的管理也是一门学问，市场不断下跌，他会不断地削减多头仓位。认为趋势缓和的时候，他马上就会缩小敞口。所以这是本事，而不是一味的做空。他做多也是如此，先是多头仓位，然后当市场涨势趋缓，就会缩小敞口。观察市场的调整。索罗斯的操作相当频繁，他说金融市场不断地在预报各种情况的发生，不论是积极的还是消极的，但是也恰恰因为有了预报，所以很多事就不会发生。这跟塔勒布黑天鹅的思想很像，所有人都在关注的风险，就基本不会发生了。所以最后更多的都是一些惊吓，而惊吓过后，往往就有向相反方向回归的动力。所以我们既要重视这些情绪，顺应这些情绪，同时也不能太相信这些情绪。要懂得否极泰来，适可而止。你要自己也慌了，那就深陷其中不能自拔了。社会科学不是真正的科学，错误的判断和预言，也能在金融市场上获得成功。这就是金融炼金术的秘密，其实说白了，就是参与者是否会对这个因果链条，形成反作用，金融肯定是一个社会科学，所以他并不是真正的科学，没有完全不变的真理，一个个参与者作为一个个思维主体，都对结果产生着复杂的影响。所以反身性本身就影响了事情的进程。而且参与者之间也在沟通，也在相互影响，所以这是一个相当复杂和多元的结构。那么在这条链上，出现各种偏差，也就太正常不过了。所以有些规律，过去看起来很好用，但是随着知道的人越来越多，他可能也就逐渐失效，甚至会形成反作用。比如以前加息是利空，但大家都知道了的加息呢？很可能他就不再反应，甚至有的加息之后，股市还出现了大涨。那么你说是谁错了，常识显然没错，加息也是真实的，预测肯定错了，因为结果却出现了相反的情况。那么你下次怎么修正？似乎也没办法修正，当大家都不认为加息是利空的时候，他就真的又变成了利空，而且是巨大的利空。所以简单的事件推导，因为A所以B的模型，不适合于金融市场，不适合于社科领域，你可以很多次的预测，但是不要以预测为操作依据。否则你会死的很惨。老齐的理解是，用因果关系，解释金融市场的，基本都是古代的纸上谈兵，熟读兵书，也没有上过战场，很多券商的策略分析师，都是这样的。但真正做过投资的都知道，就是索罗斯讲的，金融市场有明显的反身性影响。我们在考虑因果联系的时候，更要考虑大家的反应。比如大家都在憋着做猪周期的时候，那么其实猪周期就已经没有什么机会了。市场参与者，其实也并不关心真相，甚至不会启动理性思考，他们更愿意去追寻自己的第一感觉，所以这就让一些情绪，变得可以预测。比如当市场狂热的时候，很多事情都会被当成利好解读，而当市场悲观的时候，好事也能变成坏事。所以事情本身不太重要，情绪的第一出发点很重要，把这个事情想明白了，就彻底脱离了纸上谈兵的困扰。而进入了升级阶段。这其实就是我们说的行为金融学的范畴。当然，我们追求的最高境界是上帝视角，既知道事情客观的真相，又能看清楚愚蠢的人类思维。那时候你将无往而不利，但往往这种情况只能事后诸葛亮，这也就是我们总觉得当下的困难比以往任何一次都要严重一样，好像总觉得过去赚钱很容易。这主要就是因为你往前看的时候，拥有了上帝视角，而往后看并没有这个优势。这个思维逻辑其实是可以训练的，我们要做两层逻辑的理性思考，先来思考事情客观的发展方向，然后再思考一下市场投资者的普遍第一感觉，以及这些感觉会产生的影响。这其实就是我们所说的预期差，当我们找到了市场正确的非共识的时候，你就找到了投资机会。下面我们看看87年大崩盘，索罗斯的表现，他说87年崩盘和29年崩盘，存在着些许类似，下跌形势与幅度，还有波动价格都非常接近，主要差别在于29年第一波卖压高潮出现之后，几天之内又出现了第二波卖压，而87年则是一波流。在1987年之前，其实市场上就有很多看衰的声音，认为全球性的经济繁荣并不稳健，而且无法维系，但谁也不知道会从哪里崩盘。索罗斯一直认为，会从日本开始。但没想到美国率先扛不住了。从表面上的原因看，崩盘就是因为流动性不足，但深层次原因其实谁也说不清楚，他就是那么一个时间点，多维度共振引发了市场的巨大风险，突然之间流动性就枯竭了。纽约市场崩盘，引起了海外回响，而其他市场的崩盘又开始对纽约形成反作用。伦敦市场更加脆弱，瑞士也遭遇打击，最糟糕的是我们的香港市场。甚至被逼着停止交易。日本出现了恐慌性抛盘。转过天来，日本股票在伦敦市场也出现巨大的折让。但是让人奇怪的是，87年大崩盘并未发酵，避免了1929年出现的巨大代价。我们现在回过头去看，似乎87年只是一个小插曲，但是一天跌20%，确实历史罕见。没有任何经验可以证明是什么因素阻挡了危机发酵。也许只是巧合而已。但索罗斯认为，美国这次股灾，其实把日本给推了上去，反而为90年日本大崩盘，埋下了一个雷。由于这次下跌短而急促，反而更加强了日本反身性的预期，让膨胀的日本人认为都是波动，股市会一直上涨。所以越来越肆无忌惮。最终造成了大崩溃。索罗斯举例，日本当时的电话公司股票市盈率270倍，美国的AT&T只有18倍。之所以这么高估值，日本当时还不是一个自由市场。受到了太多经济之外的干预，最终也为这些干预付出了惨痛的代价。当然这都是我们的上帝视角，写这本书的时候，索罗斯甚至也不知道，日本会大崩溃。他只是觉得日本的封闭式系统，有很大的问题。当时日本金融市场并不充分开放，世界也绝不接纳日本成为霸主，日元也没有可能成为世界货币。所以很多人都解读为广场协议是美国人的一场阴谋，其实真实情况是，日本人自己把事情搞砸了。这就是本书的全部内容，这本书相当于一本投资哲学书，索罗斯一系列的操作，其实并不重要，重要的是他的思想能力，他对于事件的判断，其实也并不准确，但他最厉害的一点，就是知道自己的预测不准，接受一切可能，并且做到及时修正。这个就与他的反身性思维息息相关了。如果我们固执的认为，自己的判断没问题，你就不可能去掉头转向，反而会一条路走到黑，但其实历史经验只是经验，无数多的市场参与者，和各种各样的思维节点，都会对市场形成反作用。这些反作用，会把结果推向偏离的轨道。这才是我们需要去思考的东西。所以还是那个观点，你预判的结果并不重要，是否正确也不重要。重要的是，你能不能识别这种反身性带来的偏离，并且从中获利。明天我们开始新的学习。