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雷诺汽车的另一个重要的财报日，至关重要的是，它维持了全年的业绩指引。此前，一些竞争对手，比如Stellantis、宝马和大众汽车，都下调了全年的业绩指引。通用汽车上涨约 2%，业绩好于预期。爱马仕的数字也出来了。看起来他们的销售额实际上超过了预期。记住，这是在过去 24 小时内卡地亚业绩公布之后，卡地亚的业绩恰恰相反。这些报告让我们得以一窥企业经营状况是否良好，
以及公司对未来发展趋势的洞察。达到、超过或低于预期是投资者最重要的指标之一，但要准确设定预期并非易事。这就是公司盈利如此难以预测的原因。
为了解释它是如何做到的，我请来了彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁-亚当斯。吉娜，很高兴能请到你。你能让我们一窥你的水晶球吗？在决定对公司的报告有何预期时，你会关注哪些方面？是的，好问题。当涉及到盈利时，尤其是当你汇总 500 家公司的预期到指数层面时，水晶球往往非常模糊。
然后试图确定准确性程度是否有点可疑。我认为，大多数预测者所做的是查看共识并运行他们的模型，他们的预期与共识有何不同。当然，共识是指其他分析师的群体。
我认为这最终会在公司分析中造成很多错误，因为最终共识应该是市场。而市场的价格并不总是与分析师对盈利预期完全一致。我们经常通过期权市场看到这一点。
随着时间的推移，期权市场可能比分析师的预测提供更高的准确性，因为参与度更高。有很多人在押注盈利，预期盈利增长，因此市场的共识观点往往更正确。但我们在这方面做了很多工作。我们评估分析师的共识，将其与公司指引进行比较，将其与市场价格进行比较。
在所有行业、所有公司和所有部门都不同。然后我们将它汇总到指数层面，以试图评估预期是什么，以及最终可能……
超过、达到或低于这些预期。这是一项复杂而庞大的任务，您在每个财报季都会承担这项任务。我想知道，免责声明，“过去的表现不能保证未来的回报”，在这些方面是否相关？
预期？你是看过去发生了什么，然后推断接下来会发生什么吗？或者向我们介绍一下其中涉及的科学原理。是的。因此，无论如何，在个股层面，分析师群体经常做的是运行公司模型。
该公司模型基于过去的关系以及预期的未来市场份额变化、未来成本投入变化。每个分析师的预测中都包含很多内容。然后我们所做的是将这些分析师的预测汇总到指数层面，并评估特定指数层面所有股票的分析师群体预期。
另一种方法，我们团队也确实这样做，就是查看公司指引，并将历史指引作为盈利季节可能出现情况的指标。例如，过去两个财报季是一个基于指引的模型，它实际上只是采用了公司所说的可能性。
比分析师群体预期的增长要强得多，并且实际上为我们提供了关于预期的一些相当好的方向。然后，我们看待更广泛市场的第三种方法也是利用宏观输入来预测盈利。我们不一定要按季度进行此操作，而是在展望未来 12 个月时，宏观移动部件对盈利的预期是什么？这些是非常简单的回归，我们只是查看
典型的，从宏观角度来看，历史上已被证明是盈利指标的因素，利用这些输入来试图估计未来 12 个月盈利可能发生的情况。这是一种
已被证明是预测长期盈利趋势相当有效的方法。在过去两年里，它一直很糟糕，因为指数，尤其是在标普 500 指数中，由于 MAG7 的异常强劲表现和盈利领先地位，已经与宏观经济严重偏离，这导致了在宏观背景不强的情况下出现了非常强劲的盈利复苏。
我想知道，在所有试图进行这些预测的人中，谁最准确。分析师群体是否更接近实际情况，或者公司本身通常是实际发生情况的良好指南？是的，这是一个很好的问题，简短的答案是，情况会发生变化。所以……
有时宏观经济是一个很好的预测工具。正如我提到的，从历史上看，我们的回归模型具有非常高的 R 平方。它之所以存在是有原因的。它在预测盈利可能走向何方方面做得非常好。但我们一直处于异常的环境中。分析师的精确度随着时间的推移而降低。我无法解释为什么会发生这种情况，但尤其是在过去三年中，他们已经成为
几乎永久性空头，长期低估公司盈利增长的潜力。很难确定这是否是因为出现了这种宏观差异。最近，指引对大型指数的未来走势提供了更好的指示。现在，关于指引最有趣的事情是，
从指引数字中出现如此惊人的准确性是相当反常的。我之所以这么说，是因为在任何时间点，只有大约五分之一的标普 500 公司会给我们提供指引。因此，我们依赖于只有 20% 的公司根据预期提供指引来推动我们对更广泛市场的预期。
但尽管如此，他们的指引已被证明非常准确，并且相当能说明盈利趋势，至少在过去几年是这样。这太有趣了，因为我确实想知道，我的意思是，显然每个人都希望在报告的数字方面超过预期，但我确实想知道公司是否曾经有过一种趋势……
低估，以便他们随后能够超额完成。是的，我认为历史上一直是这样，他们仍然有点低估，但分析师群体仍然如此悲观，
并且低估了现实，即使他们低估了并超额完成了，他们的低估仍然高于分析师的共识。我认为这主要归因于科技行业以及在人工智能和 MAG7 收入方面发生在科技行业的这种现象。当我们查看指引时，绝大多数指引来自科技和非必需消费品行业。
因此，我们可以从公司那里很好地了解消费者前景、全球消费者前景。我们可以从公司那里很好地了解全球科技行业的情况。这些行业在指数中占据主导地位。所以我认为这就是正在发生的事情。但看到
分析师们真的没有加入乐观主义的行列，即使公司不断告诉他们应该更乐观，这也很吸引人。当我们考虑对我们收到的报告的反应时，是否有空间进行细微的调整？你能在一个指标上表现出色，而在另一个指标上令人失望，最终却得到积极的股价反应吗？哦，当然可以。你也可以反过来。这最终是期权市场今天真正派上用场的地方。
通常，股票的价格并不反映分析师的预期或指引。
如果你还记得的话，我们在第二季度看到这种情况在七月财报季出现。对大型科技公司，特别是与人工智能相关的行业，预期非常高。科技公司普遍超过了这些预期。他们甚至对未来的增长进行了更高的指引。但在许多情况下，股票的反应并不特别好。
这是因为细节中存在一些细微差别。而对于该行业来说，这种细节实际上是关于利润率以及作为该细分市场过去一年半左右盈利增长的强大驱动力而出现的利润率复苏的可持续性。公司开始谈论，好吧，我们仍然会达到预期。我们仍然看到非常强劲的增长。但我们可能需要比我们预期的花费更多。我们真的……
我们的支出计划。我们正在认真评估，更深入地研究支出前景，这在市场上造成了很多紧张情绪。因此，你绝对可以遇到这些关键问题，这些问题往往非常细微，或者往往很复杂
非常详细，即使他们超过了预期，提高了指引，总体上拥有一个非常积极的财报季，这些评论也可以推动股价。这也是我们跟踪情绪的一个重要原因。我们开发了一个成绩单分析工具。我们跟踪对关键词的情绪。我们跟踪情绪
管理层评论以及分析师对关键词的提问中的情绪，因为你经常可以从这些词语和对这些词语的反应中获得巨大的股价波动和许多信号。
彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁-亚当斯。非常感谢您加入我们，并让我们深入了解这些预测是如何制定的。要了解更多来自我们遍布全球的 2700 名记者和分析师团队的类似解释，请在彭博网站或彭博商业应用程序上搜索“快速解读”。我是斯蒂芬·卡罗尔。这是《这就是原因》。下周我将带着更多内容回来。感谢收听。
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